沪铝主力12合约周一价格高位震荡，开盘价19195，收盘价为19240，涨幅0.31%。 宏观方面，美联储宣布11月停止加息，鲍威尔讲话偏鸽派，国内预计增发一万亿特别国债，盘面回暖。 现货成交方面，华东地区市场货源宽松，据SMM统计，无锡地区铝锭库存22.3万吨，较上周四增加1.3万吨，库存压力相对较大，贸易商出货为主，成交尚可；今日中原地区整体成交一般，下游仍按刚需采购为主，据SMM统计巩义地区铝锭库存9万吨，较上周四累库1.4万吨，库存压力增大，现货维持大贴水状态。 整体来看，由于新疆运力不足积压铝锭的集中到货、进口货源的部分干扰以及铝产品需求不佳，无锡、巩义铝锭库存再次明显累库，SMM统计国内主流消费地电解铝库存68.5万吨，较上周四累库2.8万吨，库存增量主要由无锡巩义地区贡献，两地库存压力再度提高。 短期内，云南电解铝限产影响尚未完全体现，需求不佳的情况下，库存拐点预计还未到来，短期内预计维持贴水行情，现货升贴水预计持稳为主。

策略摘要 铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水19.8美元/吨。SMMA00铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-70元/吨，SMM中原铝价录得19010元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得19150元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-40元/吨。 铝期货方面：11月6日沪铝主力合约开于19195元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨60元/吨，全天交易日成交154130手，较前一交易日增加51479手，全天交易日持仓197406手，较前一交易日减少6305手。日内价格震荡，最高价达到19260元/吨，最低价达到19080元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19305元/吨，收于19335元/吨，较昨日午后涨95元/吨，夜间价格震荡。 近日云南各大铝厂开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此次电解铝企业减产量较前期预计有所下降，主要变动来自于神火及云铝，整体涉及减产产能约90万吨左右，占10月云南运行产能的约16%，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.5万吨，较上周同期增加3.2万吨。截止11月6日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至466700吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月6日氧化铝主力合约开于3045元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天交易日成交54807手，较前一交易日增加5426手，全天交易日持仓79571手，较前一交易日增加6757手，日内价格震荡，最高价达到3085元/吨，最低价达到3035元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3072元/吨，收于3081元/吨，较昨日午后收盘涨11元/吨，夜间价格震荡。 近期国内氧化铝现货价格维稳。供应方面，受制于矿石紧张和设备检修等客观因素，广西和贵州等地氧化铝企业生产稳定性依然欠佳，北方氧化铝企业生产相对稳定，利润刺激下企业提产意愿保持。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

11月6日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：受几内亚军事战争暂时关闭国门，市场担忧矿石进口受阻的影响，氧化铝小幅增仓上涨，AO2401合约涨30元至3070元/吨。 2、现货市场：市场担忧需求减少后供需过剩和价格回落，成交冷清，观望情绪浓郁，近几日暂无样本成交。 【重要资讯】 1、据几内亚当地媒体报道，当地时间11月4日上午，在科纳克里市中心发生激烈交火后，几内亚前军政府领导人穆萨·达迪斯·卡马拉被武装的突击队带出监狱。卡马拉及另外两位人员逃出监狱的消息已被几内亚官方证实。目前，特种部队已介入以确保监狱安全，几内亚过渡政府宣布关闭该国边境。 2、烧碱价格回落：2023年11月，河南地区氧化铝企业液碱长单采购价下调600元/吨，32%液碱送到三门峡价格执行2980-3010元/吨不等（折百）广西地区氧化铝企业液碱长单采购价下调690元/吨，50%碱送到平果价格执行3300元/吨左右（折百），山东主力氧化铝企业根据目前氯碱市场实际情况，经研究决定自2023年11月3日00:00起调整32%的离子膜液碱收货价格，在750元/吨的基础上下调20元/吨；即两票制出厂执行730元/吨（第六次）。 【交易策略】 1、单边：几内亚事件刺激使得盘面担忧矿石进口，几内亚铝土矿目前占国内矿石进口体量较大，1-9月份占比71.24%，且价格前期回落至现货市场主力成交价格附近受到支撑，当前因检修企业较多，现货市场偏紧，矿石的因素刺激价格反弹上行；但是预计该事件影响有限，预计后续逐渐转向宽松，建议等价格反弹企稳后再布局空单。 2、套利：暂时观望

氧化铝上周五夜盘震荡反弹，主力2401合约收高于3063元/吨。 早间现货市场依旧无明显成交，在电解铝减产背景下消费有下降预期，电解铝企业不急于现货采购，氧化铝现货价格暂无明显变化。云南电解铝减产将使得氧化铝消费明显下降，虽然近期氧化铝厂仍有检修情况，产量暂难有明显增加甚至阶段性小幅下降，但消费减量较多，氧化铝供应逐步由偏紧转为宽松，价格有松动的压力。预计随着电解铝减产推进，氧化铝价格承压偏弱运行。操作上建议逢高偏空对待。

宏观面美联储如期继续暂停加息，不过最近美国经济数据仍然表现比较好，加上美联储发言表态，不排除后续继续加息可能，对美联储的情绪阶段性放松，无法有长期预判。国内一方面中央金融工作会议，另外财政政策加力，万亿特别国债将提振经济基本面，也对市场信心提振能起到显著作用，整体宏观偏暖。基本面供应端云南、新疆接连减产，同时也有内蒙古新投通电新投消息，产能增减合计减量不到100万吨。消费端进入淡季铝加工开工接连下行，现货消费跟涨不及贴水走阔，库存始终保持累库。不过铝终端数据仍有韧性，预计未来铝加工开工率不会大幅下行。 整体，铝价目前逻辑聚焦在供应变动上，鉴于减产量级不大，消费进入季节性淡季的现状，我们对供应减产对价格的影响判断，更多是夯实多头底部位置，较难单边大涨，铝价看好震荡偏好。 本周沪期铝主体运行区间18800-19500元/吨，伦铝主体运行区间2200-2250美元/吨。

随着山西与河南氧化铝生产企业结束检修逐步恢复正常生产，或使国内氧化铝中长期供需预期趋松。国内宏观面利好政策仍可期，或给铝价带来一定的支撑。 目前，从宏观面来看，国内经济稳增长政策持续加码、美联储和欧洲央行延续暂停加息给沪铝市场带来一定的支撑，但是若要持续强势上涨，还需等待国内电解铝社会库存量出现下降拐点。 生产和进口面临下降 外围市场方面，美国财政部10年期以下债券发行规模符合预期，但因10年期及以上债券发行规模小于预期，叠加美国民主与共和两党对2024年财政预算仍未达成一致，汽车行业罢工使美国10月ISM制造业PMI大幅低于预期和前值，使美国长期国债收益率出现大幅下降。若未来美国经济与就业仍未见放缓或美国金融条件指数再次过快放松，则不能排除美联储今年12月或明年1月加息25个基点。 国内市场方面，河南铝土矿供给偏紧，使晋豫氧化铝产能因生产成本过高或矿石供给不足而有560万吨未能满产和200万吨完全停产，山东东岳140万吨氧化铝产能因铝土矿供给不足而处于限产状态，重庆水江和先锋氧化铝产能分别暂停或退出80万吨，内蒙古和贵州氧化铝产能因资金问题或生产成本过高而分别暂停20万吨，或使国内11月氧化铝生产量环比减少而短期出现供需紧平衡。但是随着山西与河南氧化铝生产企业结束检修而逐步恢复正常生产，广西信发减停产的50万吨氧化铝产能亦已部分复产，或使国内氧化铝中长期供需预期趋松。 目前，国内电解铝理论加权平均完全成本升至16500元/吨左右，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能或临近启槽，但云南电解铝产能因枯水期限电或于近日开始减产约115万吨，叠加铝锭进口已经处于亏损状态，或使国内电解铝11月生产和进口量环比下降。 传统消费淡季来临 传统消费淡季来临使国内电解铝下游需求预期转弱，但仍可期待国内专项债提前批、央行降息降准等更多经济稳增长政策。 华东和华南城改与公用及商用楼订单有所回暖，支撑建筑型材产能开工率有所回升，但天气转冷或使北方需求逐步减少。多家组件厂累库较多，且预计11月减产致光伏型材下游需求量减少，头部及二、三线生产企业订单下滑，或使铝型材11—12月产能开工率振荡下降。 山东与江苏等地区电网11月施工照常，且行业交货量较大，使大多数龙头铝线缆企业订单排产至明年，但中小型铝线缆企业新增订单下滑而排产至11月底。整体上，铝线缆企业以按需采购为主，且通常采购3—5天需求量，或使铝线缆11月中上旬产能开工率持稳，而11月下旬和12月产能开工率趋降。 传统消费淡季临近和海外需求缺乏好转预期，使中小型铝板带箔企业反馈新增和在手订单下滑而生产节奏放缓，但是大型铝板带箔企业在手订单相对充裕，或使铝板带和铝箔11月产能开工率保持平稳。 我国汽车生产与销售量均处于同期高位，支撑原生和再生铝合金潜在需求，大型再生铝合金企业订单相对饱满，但是原生铝合金和中小型再生铝合金企业面临需求不足及成品库存和生产成本压力，或使原生和再生铝合金11月产能开工率稳中趋降。 综上所述，沪铝关注18400—18800元/吨附近支撑位及19600—20000元/吨附近压力位，后续需警惕国内电解铝进口窗口打开和减停产规模在明年1月前扩大。

宏观看，美联储如期暂停加息，鲍威尔发言偏鸽，年内再加息可能性偏低；国内10月财新PMI与官方走势一致，回落至荣枯线以下，经济复苏动能仍待稳固。 供应端云南地区电解铝减产比例已基本确定，省内四家电解铝厂减产幅度在9%-40%不等，总减产规模或达到115万吨，近日开始实施，每月影响铝锭产出近10万吨，对后续西南及广东现货市场铝锭供给有一定影响。 消费端进入11月有转弱迹象，10月底铝加工板块综合PMI值回落至收缩区，11月消费有转弱可能。现货方面，社会库存65.7万吨，较周一增加0.4万吨，较上周四累库3.4万吨。 宏观情绪一般，基本面表现偏弱，短期库存压力下铝价上行空间有限。预计沪铝12合约运行区间19100-19300元/吨，操作上建议逢高布局空单。

铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水19.5美元/吨。SMMA00铝价录得19190元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-80元/吨，SMM中原铝价录得19050元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-220元/吨，SMM佛山铝价录得19210元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为-55元/吨。 铝期货方面：11月2日沪铝主力合约开于19265元/吨，收于19205元/吨，较前一交易日涨20元/吨，全天交易日成交125726手，较前一交易日减少5076手，全天交易日持仓204166手，较前一交易日减少5570手。日内价格震荡，最高价达到19290元/吨，最低价达到19170元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19190元/吨，收于19115元/吨，较昨日午后跌90元/吨，夜间价格震荡。 新疆某电解铝企业自备电厂发生事故，该厂自备机组因故障需要检修，影响110万千瓦电力机组。目前企业已协调当地电网增加网电供应以补充电力缺口，并开始抢修，预计4-5日完成抢修全面恢复供电，此次事故预计影响500kA电解槽十余台，折算产能约2万吨，产量影响非常有限。供应方面，近日云南省相关部门与各电解铝厂商讨的枯水季降负荷比例陆续落地，预计涉及减产产能80-90万吨/年，占目前云南省运行产能14-16%，实际减产比例或低于前期市场传言比例，关注实际减产落地情况。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较上周同期增加3.4万吨。截止11月2日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至470700吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月2日氧化铝主力合约开于3025元/吨，收于3032元/吨，较前一交易日涨3元/吨，全天交易日成交39515手，较前一交易日增加11448手，全天交易日持仓69280手，较前一交易日增加49473手，日内价格震荡，最高价达到3041元/吨，最低价达到3008元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3035元/吨，收于3037元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨，夜间价格震荡。 近期国内氧化铝现货价格维稳。供应方面，近期重庆地区大型氧化铝企业天然气供应逐渐恢复正常，焙烧炉启动两台，山东地区当前氧化铝生产运行稳定，但考虑到受矿石供应紧张、采暖季临近等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计短期氧化铝供应总量比较难快速大增。需求方面，受部分地区氧化铝企业减产、检修等因素影响，西南地区及北方地区氧化铝现货偏紧张，下游刚需采购为主，但考虑到11月云南地区电解铝企业将减产，预计对氧化铝的需求或将下降。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。