美通胀利好情绪消散，市场情绪回归理性。国内6月经济数据喜忧参半，二季度GDP增长6.3%增长0.8%,不过小幅低于预期.工业增加值和固投表现较好，但社零增速小幅低于市场预期，地产固定资产投资依然疲弱，宏观表现相对稳定。 基本面，供应端此消彼长整体还是复产大于减产，供应压力仍然存在。消费初端铝加工开工率维持淡季并且后续还将维持，终端数据房地产竣工端转弱预期比较浓，其他板块，新能源车和光伏稳定，但是房地产还还是预计会拖累整体消费增量。七八月传统淡季平衡转向过剩，基本面铝价上方有一定压力。不过从库存角度看，铝锭累库速度不快，铝棒重新去库，铝价短期下方有支撑，近期或震荡。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2180-2240美元/吨。 策略建议：观望。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，关注西南地区电力供应问题对当地电解铝企业的影响，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，短期建议观望思路对待。 氧化铝：云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：此前一周沪铝价格震荡为主。截至7月21日当周，伦铝价格-2.77%至2210.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.11%至18280.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由此前一周的-44.15美元/吨变动至-40美元/吨。供应方面，周内云南及贵州地区复产仍在推进。需求方面，三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，铝下游行业龙头企业平均开工率较此前一周下降0.2%至63.1%，其中铝型材龙头企业开工率较此前一周下降0.5%至62%，铝板带箔板块因行业订单不足，开工上行乏力，铝板带平均开工率较此前一周持平为74.4%，铝箔平均开工率较此前一周持平为80.4%，铝线缆平均开工率较此前一周持平为57.8%，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。根据SMM，截至7月21日，国内电解铝社会库存55.4万吨，较此前一周库存 0.1万吨，前期市场铝锭货源短缺后，部分电解铝企业开始下调铝水转换率，增加铝锭铸锭量，随着铝锭到货量的提升，下游采货积极性下降，铝锭社会库存缓慢累积。 LME铝库存较此前一周-15075吨至513400吨。 氧化铝方面：截至7月20日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8500万吨，开工率为83.17%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格偏强震荡，现货市场成交活跃。供应方面，氧化铝企业多维持正常生产状态。需求方面，云南、贵州地区电解铝企业继续推进复产工作，虽然四川地区有少量产能减产，但对电解铝市场影响不大，西南地区氧化铝市场需求继续回升。短期来看，预计价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

周四沪铝主力震荡回升，收18275元/吨，涨0.36%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.11%报2193美元/吨。 南储现货均价18350元/吨，涨30元/吨，对当月 105元/吨。现货市场成交一般，升水继续小幅下滑。据SMM，7月20日铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。铝棒库存8.97万吨，较上周四减少1.65万吨。 宏观面，欧洲统计局将第一季度欧元区GDP增速从-0.1%上调至持平，从而避免冬季衰退。美国上周初请失业金人数为22.8万人，创近2个月来新低，预期24.2万人，前值23.7万人；美国6月成屋销售总数年化416万户，预期420万户，前值430万户。 产业消息，国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。 美指止跌连续小幅反弹，金属失上行动力。铝锭库存继续累库，现货市场下游畏跌消费阶段性转弱，现货升水连续下行，料铝价上方有阻。 操作建议：单边逢高抛空。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水47.5美元/吨。SMMA00铝价录得18280元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至30元/吨，SMM中原铝价录得18190元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至105元/吨。 昨日沪铝维持震荡，社会库存仍处于低位震荡。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。截止7月20日，LME铝库存较前一交易日持平为514300吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2845元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，现货价格抬升，现货成交较为活跃。云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

现货走强带动期货上行，氧化铝期货夜盘上涨，2311合约最高2908元/吨，收于2846元/吨。早间现货市场局地报价继续消费上调，流通货源偏紧，实际成交量仍有限。 云南电解铝加速复产推动电解铝运行产能攀升，使得氧化铝消费提升，不过由于前期电解铝厂普遍备库充足，近期采购实际有限。不过由于氧化铝产量因个别工厂检修而计划新投的产能基本面满产，产量阶段性小幅下降，供需基本面整体向好，给予氧化铝价格下方较强支撑。操作上建议回调做多。

主要逻辑： （1）供给：据成都发布，四川全省20座大型水电水库蓄水量今年首次超过往年同期，电力保供压力缓解。据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 （2）需求：截至7月14日，铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至63.1%，同比去年下滑3.2个百分点。其中铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，板带箔、原生铝合金和线缆开工持稳。 （3）库存：截至7月19日，LME库存51.43万吨，日环比降0.31万吨。上期所仓单4.76万吨，日环比降0.07万吨。 （4）估值：截至7月19日，A00铝锭报升水60元，日环比降60元。连续基差60元，日环比降105元；连三基差210元，日环比降65元。电解铝估算成本16442元/吨，日环比增10元；吨铝利润1858元，日环比降80元。 综合分析： 美国6月新屋开工年化总数143.4万户，低于预期148万户，前值163.1万户；营建许可年化总数初值144万户，低于预期148万户，前值149.6万户，美国6月地产数据环比走弱，指向降温迹象。国内发布关于促进民营经济发展壮大的意见，加大对民营经济政策支持力度，市场情绪仍偏积极。基本面，WBMS数据显示1-5月全球原铝供应过剩33.48万吨。国内云南地区维持复产节奏，四川地区电力供应压力有所缓和，供应端仍以增长为主。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱，社会库存延续积累绝对水平仍低于往年同期，预计铝价仍以震荡为主，短期可暂且观望，等待逢高做空的机会。 市场研判： 短期观望。

周三沪铝主力重新回升，收18255元/吨，涨0.27%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.82%报2185.5美元/吨。 南储现货均价18320元/吨，涨20元/吨，对当月 115元/吨。现货市场华东成交清淡 升水持续下滑。 宏观面，欧元区6月CPI终值同比升5.5%，环比升0.3%；核心CPI终值同比升6.8%，环比升0.4%，相关数据均与预期及初值一致。美国6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户，前值自163.1万户修正至155.9万户；营建许可总数144万户，预期149万户，前值自149.1万户修正至149.6万户。 产业消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球原铝产量为570.74万吨，消费量为587.3万吨，供应短缺16.56万吨。2023年1-5月，全球原铝产量为2818.21万吨，消费量为2784.73万吨，供应过剩33.48万吨。 近两日宏观数据清淡，市场情绪偏稳。基本面供应小增需求缓减，供需偏空，铝价震荡区间较上半年稍下移，目前铝价处于震荡区间上沿附近可考虑逢高抛空。 操作建议：单边逢高抛空。

7月19日讯：沪铝横盘整理，但LME铝价大跌，内盘略显坚挺，沪伦比走高，进口利润亏损收窄；宏观层面，美国6月耐用消费品订单增速0.2%，低于前值0.3%和预期的0.5%，消费增速略有不及预期；基本面方面，目前云南地区复产仍在进行，四川地区暂无进一步减产措施传出，供应的压力预计在月底体现；库存方面，周一铝锭社会库存增加0.3万吨至51.8万吨，铝棒库存减少0.85万吨至11.8万吨；现货市场目前分化，佛山市场惜售挺价，无锡地区表现疲软。 交易策略方面，目前沪铝处于震荡区间中间位置，且外盘价格趋于回落，基于当前基本面的判断，暂时以区间震荡反弹沽空的思路对待。 氧化铝价格维持涨势，主因现货市场近期价格持续上涨，基差扩大起到拉动作用。

夜盘氧化铝价格震荡走强，2311合约收高于2820元/吨。 早间现货市场维持一定的活跃度，持货商继续上调报价。云南电解铝复产提速，运行产能加速攀升，氧化铝消费进一步改善，在产量因个别工厂检修，且无新投及复产的情况下，供给端短暂下降，供需基本面改善，对现货价格支撑强，后期现货氧化铝价格或维持小幅上涨趋势，给予期货价格下方支撑。短线建议逢低偏多操作。

7月18日讯：沪铝日盘小幅反弹。基本面方面，电解铝云南复产进度积极，上周复产绝对增量超过20余万吨，全国运行产能恢复至4214万吨左右，供应的压力预计在月底体现；库存方面，周一铝锭社会库存增加0.3万吨至51.8万吨，铝棒库存减少0.85万吨至11.8万吨；现货市场目前整体表现一般，贸易商周转为主。 交易策略方面，目前沪铝处于震荡区间中间位置，基于当前基本面的判断，仍可逢反弹后再度沽空。 氧化铝夜盘大涨后白天收上影线。