8月2日讯：近一个月多来，国内沪铝期价整体呈现低位回升的走势，主要是受到宏观情绪的提振。基本面上，尽管云南有复产预期，但落实到产量上，尚需时间，下游需求处于持续弱势状态，库存继续处于低位。 海外宏观压力暂时缓解 美国7月央行如期加息25BP，未见更多增量信息，影响偏中性。7月加息靴子落地，美元指数持续回升，处于102上下盘整区。虽然海外宏观压力因美联储7月加息靴子落地有所放缓，但高位利率水平影响犹存，后续将仍呈现制造业与服务业分化格局，不排除市场再度交易美国经济软着陆预期，以及2024年降息预期，因此下半年海外宏观环境有很大不确定性，因此我们倾向于美联储会“步步为营”，观测经济和通胀数据后下定论。 国内市场信心有所回暖 去年年末国内疫情防控放开后，市场对今年国内经济出现显著复苏预期较强，但整体来看，中国经济仍呈现弱复苏态势。7月份，中国官方制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。7月政治局会议，强调宏观逆周期政策力度的同时，要精准有力实施宏观调控，中央政治局会议定调加大宏观政策调控，着力扩大内需，维稳市场信心，国内发布恢复和扩大消费20条措施，整体氛围偏暖。同时各地适时调整优化房地产政策，北京、深圳等多地开始推进落实。 云南地区复产仍在进行 虽然年内限电限产影响电解铝产量，但由于今年部分地区炼厂有新增产能投产，上半年电解铝整体产量较去年同期基本仍有小幅增加。据国家统计局数据显示，今年上半年中国电解铝产量合计为2032万吨，去年同期为1980万吨，从具体月份来看，除今年4月产量同比微降，5月较去年同期产量基本一致外，其余月份产量较去年同期均有增加。四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，但暂未对电解铝生产造成较大影响。另外，云南地区电解铝复产提速，供应压力或将逐步体现，据SMM统计，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 电解铝成本继续回落空间不大 7月底国内氧化铝（山西地区）均价为2890元/吨，同比上涨100元/吨。7月澳大利亚氧化铝FOB均价为331美元/吨，同比上涨1美元/吨。冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西与贵州部分氧化铝厂因雨季检修预期而供给趋紧和持货惜售，或使国内7月氧化铝生产量环比略降而现货供给趋紧。 年初以来，预焙阳极价格持续大跌，华中地区较年初跌幅达2355元/吨，跌幅达到34.44%，华东地区较年初跌幅达2477元/吨，跌幅达到30.07%。出口大幅下降、电解铝需求增速不及预期以及成本坍塌是造成阳极大跌的主要原因，行业已经陷入较为严重的亏损。预计预焙阳极价格仍有一定下行空间。上半年以来，整体原铝成本线持续下移，但展望后市，氧化有望止跌企稳，夏季开启，迎来用电高峰，且煤炭价格受事故安检等消息刺激暂时反弹，因此电价下跌空间也相对有限，因此电解铝成本继续回落空间不大。 短期开工率预计弱势运行 根据SMM资讯，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。分版块来看，铝型材板块开工率五周连降，主因房地产萎靡，鲁加梅雨 高温天气来临，部分地区房地产和基建行业的需求持续下降，虽工业型材板块稳中向好，但仍难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。周内铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落，未来可能逐渐回归正常水平，包装箔等产品需求则维持清淡局面，难以支撑开工率再度走高。其余板块开工率本周持稳为主，其中合金板块受制于汽车行业淡季需求难有上涨，板带及线缆板块同样面临订单不足的问题。整体来看，本周国内铝加工企业开工率继续降低，传统淡季制约下短期开工率预计弱势运行。 基建投资增速仍将高增长 2023年国家电网基本投资额目标超过5200亿元，截至5月初，国网投资额已达到984亿元，同比去年增长10.3%。由于去年疫情的影响导致部分电网项目延缓开工，预计今年特高压项目将呈现全面提速。截至6月底，全国累计发电装机容量约27.1亿千瓦，同比增长10.8%。其中，风电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长13.7%；太阳能发电装机容量约4.7亿千瓦，同比增长39.8%。1-6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资3319亿元，同比增长53.8%。其中，太阳能发电1349亿元，同比增长113.6%；核电359亿元，同比增长56.1%。电网及电源工程累计投资增长明显，其对铝的使用主要体现在特高压输电用到的钢芯铝绞线，以及光伏行业铝边框及支架。而基于光伏及风电装机季节性的特点，下半年光伏用铝或将保持较高增速。 房地产市场环比弱势改善 1-6月房地产开发投资累计完成额5.86万亿元，同比-7.9%，跌幅较上月微扩大0.7%；1-6月累计新开工面积同比下跌24.3%，1-6月累计施工面积同比-6.6%，跌幅分别较上月略微扩大0.4%。竣工端受益于保交楼政策等的推动，前6月累计竣工面积同比 19.0%，增速较上月略微收窄0.6%。综合来说，得益于“保交楼”政策，今年房地产方面改善最明显的部分为竣工端，而其他环节表现依然较弱，仍处于近年同期偏低水平，同比增速仍然为负值。而从出台的政策来看，上半年并未出台强有力的地产刺激政策，多为强调行业重要性的表态，政策力度”托而不举“，房地产整体表现并不亮眼，下半年，房地产“金融16条”迎来优化，房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底，本次政治局会议中提出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”和“适时调整优化房地产政策”两个新说法，房屋交易和市场信心有望提振，地产板块后续预计维持环比弱势改善为主。 汽车表现一般 新能源汽车供销两旺 汽车板块上半年表现较为一般，中汽协数据显示，6月我国汽车总产量256.1万辆，环比增长9.8%，同比增长2.5%；1-6月累计产量1324.8万辆，同比增长9.3%。但新能源方面6月，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。近期的国务院常务会议指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，明确将新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力，预计后续产销表现依然向好。因此，汽车产销总量表现一般，但受到新能源车的拉动，总消费增速或将尚可。 总体库存处于相对低位 LME库存处于区间波动格局，上周伦铝库存先增后降，整体继续回落，最新库存50.9万吨，刷新五个半月新低位；上周沪铝库存有所回落，结束三连增，7月28日，周度库存减少1.81%至11万吨，且从历史对比来看，目前库存处于5年历史同期低位。 年初铝锭社库继续累积，但春节后增速放缓，三月初社库进入去库阶段，直到6月下旬，在供应端炼厂复产及需求淡季影响下，社库开始累积。 综合来说：氧化有望止跌企稳，夏季开启，迎来用电高峰，且煤炭价格受事故安检等消息刺激暂时反弹，因此电价下跌空间也相对有限，因此电解铝成本继续回落空间不大。云南地区复产力度超预期，供应抬升施压价格，短期内关注四川地区扰动。国内铝加工企业开工率继续降低，传统淡季制约下短期开工率预计弱势运行，但国家出台相关稳增长经济措施，终端需求保持韧性。 综合来看，海外宏观压力缓解，国内市场情绪出现好转，关注国内政策落地情况，云南持续推进复产，终端需求存韧性，铝价下方空间有限，或在17000-19000区间波动。 作者：范玲。

氧化铝期货夜盘低开后反弹，之后窄幅波动，主力2311合约在2930元/吨附近波动，收于2928元/吨。 早间现货市场成交有所提升，主要表现在西北地区，整体报价继续小幅上涨。短期氧化铝供应难有明显增量，在电解铝运行产能持续攀升的情况下，氧化铝消费维持上升趋势，基本面继续改善，支撑现货价格上涨，对期货价格也有带动作用。另外近期宏观面情绪向好也带动资金入场。 短期氧化铝价格仍维持偏强运行，但建议多头逢高止盈，回调做多。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。 （2）需求：据SMM，截至7月27日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.6个百分点至63.4%，较去年同期下降2.7个百分点。 （3）库存：截至8月1日，LME库存50.56万吨，日环比降0.19万吨。上期所仓单3.97万吨，日环比降0.01万吨；上期所库存11.1万吨，周环比降0.2万吨。SMM社库54.1万吨，环比增0.5万吨。 （4）估值：截至8月1日，A00铝锭报贴水20元，日环比降20元。连续基差-30元，日环比降30元；连三基差100元，日环比升15元。电解铝估算成本16510元/吨，日环比升16元；吨铝利润2069元，日环比升203元。 综合分析：美国7月ISM制造业PMI录得46.4%，前值46%，预期46.8%，美国6月JOLTs职位空缺958.2万，略低于预期961万，前值982.4万，劳动力市场略有降温迹象，后续仍需关注本周五晚间公布的7月非农表现。国内央行召开下半年工作会议，指导调整存量个人住房贷款利率，支持化解地方债务风险。基本面方面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，需求端下游开工回升，政策提振下需求端有向好预期。库存积累并不顺畅，铝锭社库累库节奏反复且库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。宏观整体仍偏利多，驱动铝价重心上移，但西南地区复产效果逐步体现，短期观望为宜。 市场研判：短期观望。

8月1日讯：昨夜沪铝大幅增仓上涨，高开高走，十点之后增仓下行，第二时段震荡整理为主，持仓量开始减少；今日沪铝主力合约AL2309涨210元至18570元/吨，沪铝指数增仓1.9万手，欧元区经济向好，宏观情绪走暖，刺激基本金属价格上涨，且铜锌等金属破位上行，带动市场情绪进一步向好；宏观方面，欧元区二季度GDP二季度初值数据环比增加0.3%，预期0.2%，同比增加0.6%，预期0.5%；昨日国内制造业PMI指数报49.3，依旧处于衰退的境地，但是多项指标走弱的幅度放缓；产业方面，云南地区复产基本进入尾声，但是库存仍然未能累积，小作文不断，但是一直没看到有到货，周一铝锭库存增加0.2万吨至50.6万吨，铝棒库存减少0.5万吨至8.85万吨；需求方面，中游加工企业，尤其是板带、线缆行业开工明显上行，需求阶段性好转。 交易策略方面，宏观市场内外共振走强，带动风险资产价格上扬，基本金属共振上行，铝价持续反弹，表现较为强势，近期国内政策陆续公布，预计铝价维持震荡偏强，继续关注宏观情绪变动。 氧化铝今日继续走强，受铝价大涨及现货市场价格上涨带动，再度站上2900元，和主流现货市场价格基本一致，目前南北最新现货成交价格在2890~2920元/吨左右，山东地区2850~2880元之间报价；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，市场情绪好转，目前整体呈现震荡偏强的格局，氧化铝仍以逢低做多为主。

周二沪铝主力强势上行，收18570元/吨，涨1.14%。夜盘沪铝震荡LME期铝跌1.29%报2253美元/吨。 南储现货均价18600元/吨，涨210元/吨，对当月平水。现货市场，沪铝强势走高现货表现尚稳。宏观面，7月财新中国制造业PMI为49.2%，低于6月1.3个百分点，时隔两月再次收缩。 央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，会议要求，支持房地产市场平稳健康发展。美国7月Markit制造业PMI终值为49，与预期及初值一致，6月终值为46.3。欧元区7月制造业PMI终值为42.7，预期及初值均为42.7，6月终值43.4。产业消息，内蒙古隆华新材料有限公司拟建60万吨铝合金材料及5万吨工业型材挤压项目，项目目前处于批前公示阶段。 昨日铝价收较长上影线显示高位抛压较大，不过收盘仍阳线收涨，市场乐观情绪未散。后续铝价高点关注铝锭累库幅度，短期淡季延续铝价上方空间预计有限，操作忌追高。 操作建议：观望。

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于2908元/吨，涨幅0.83%，持仓减仓1085手至92325手。沪铝震荡偏强，AL2309收于18600元/吨，涨幅1.31%。持仓增仓1.96万手至25.52万手。 现货方面，氧化铝SMM综合价格涨至2872元/吨。铝锭现货升水10元/吨转至平水，佛山A00报价18390元/吨，无锡A00贴水20元/吨。下游铝棒加工费新疆包头南昌广东下调20-50元/吨，河南临沂无锡上调10-40元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调19元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调50元/吨。 近期公布经济数据上来看地产相关仍显疲软，政策端国内继续释放刺激消费信号，叠加铝锭社库累库不及预期和成本支撑给予铝价一定上行助力。基本面上云南复产节奏顺利推进，四川减产规模低于预期，铝水比例下调，过剩预期逐步落实，这也反映在华南铝锭升水格局和累库压力中。预计氧化铝过剩格局继续改善，维持偏强姿态运行；电解铝弱势累库，待本轮上行驱动消化后转向弱势运行。

氧化铝期货夜盘受铝价带动走强，2311合约收高于2908元/吨。早间现货价格继续小幅上调，持货商依旧惜售，不过电解铝厂也不急于采购，交投有一定僵持，实际成交量较少。 随着云南复产产能逐步运行稳定，氧化铝消费整体维持提升状态，不过暂未出现明显供应短缺的情况，市场处于紧平衡状态。氧化铝价格继续向上突破需要更多供给端的减量支撑。短期氧化铝期货价格或继续震荡走势。 建议回调做多思路为主。

周一沪铝主力震荡向上，收18380元/吨，涨0.03%。夜盘沪铝强势上行，LME期铝涨2.93%报2287美元/吨。现货长江均价18370元/吨，涨10元/吨，对当月-5元/吨。南储现货均价18390元/吨，涨50元/吨，对当月 10元/吨。现货市场货源充裕市场成交一般。 据SMM，7月31日铝锭社会库存54.1万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒库存7.38万吨，较上周四减少0.13万吨。 宏观面，7月中采制造业PMI回升0.3至49.3，延续6月以来的恢复态势。《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。欧元区7月CPI初值同比上升5.3%，预期升5.3%，6月终值升5.5%。产业消息，中国有色金属工业协会：将与上期所探索推出铝合金期货。 中国制造业数据环比回升，同时伴随国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施发布，市场预期好转，制造业经济景气或现底部，未来改善趋势明显。短期宏观利好情绪主导，铝价偏强。基本面铝锭如预期未能延续去库，但累库幅度不大，短期基本面亦较配合支持铝价偏好。不过上方空间在云南强复产下，中期上方受限。 操作建议：观望。

周一晚沪铝主力合约2309上涨1.31%报18600元/吨。昨夜伦铝上涨2.78%。现货方面，周一无锡电解铝报价18360元/吨，上涨10。 消息方面，中国有色金属工业协会7月28日召开新闻发布会，预计下半年有色金属工业生产、投资将保持增长势头，主要有色金属价格、规上有色金属企业效益将同比持平。 行业方面，近期国内政策端持续释放提振经济信号，宏观预期不断回温，氧化铝反弹节奏在成本端给予铝价近期上行支撑。电解铝西南高温影响将为丰水期复产带来扰动，叠加淡季周期下各版块需求回落态势明确，供强需弱格局难改，对价格形成压制。 短期多空博弈下、价格僵持盘整仍将持续。不过考虑到新能源需求总体旺盛，且库存处于长期低位，预计铝价维持区间震荡偏强走势。操作上建议多单适当减仓后持有，沪铝2309参考支撑位18000元/吨。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水37美元/吨。SMMA00铝价录得18380元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18320元/吨，较前一交易日持平。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18390元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至10元/吨。 铝期货方面：7月31日沪铝主力合约开于18390元/吨，收于18380元/吨，较前一交易日涨5元/吨，全天交易日成交168795手，较前一交易日增加853手，全天交易日持仓235617手，较前一交易日减少13063手。日内价格维持震荡，最高价达到18415元/吨，最低价达到18305元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18490元/吨，收于18600元/吨，较昨日午后涨220元/吨，夜间价格偏强震荡。 供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.1万吨，较上周减少0.4万吨。截止7月31日，LME铝库存较前一交易日减少1600吨至507400吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2872元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得331美元/吨，较前一交易日上涨6美元/吨。 氧化铝期货方面：7月31日氧化铝主力合约开于2882元/吨，收于2884元/吨，较前一交易日跌2元/吨，全天交易日成交40890手，较前一交易日减少14905手，全天交易日持仓93410手，较前一交易日减少6660手，日内价格高位震荡，最高价达到2895元/吨，最低价达到2872元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2890元/吨，收于2908元/吨，较昨日午后收盘涨24元/吨，夜间价格维持震荡。 氧化铝维持供减需增格局，现货报价较为坚挺，下游电解铝企业以刚需采购为主。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。