美元指数回落给予外盘铝价反弹机会，上周五LME三预期铝价收涨0.29%至2239美元/吨。国内夜盘则低开震荡反弹，主力2309合约小幅收高于18515元/吨。 早间现货市场前期交投尚可，持货商惜售，下游周末补库。不过随着下游补库结束，接货减少，成交转淡。华东市场主流成交价格在18530元/吨上下，较期货贴水20左右。广东主流成交价格在18550元/吨上下。 当前政策面预期仍较强。政治局会议过后，国内不断传出相关利好消息，给予市场一定信心。不过暂未看到经济刺激的具体措施。当前基本面在供给端加速回升而消费无明显起色的情况下仍趋弱，只是短期仍难在库存上有明显体现。在政策强预期主导下，铝价短期或维持高位震荡，而供给端继续攀升的压力趋增，价格重心仍承压。短线建议区间操作。

上周五氧化铝期货夜盘低开震荡反弹，主力2311合约小幅收高于2881元/吨。 早间现货市场整体交投不甚活跃，持货商挺价惜售，但电解铝厂依旧不急于采购，虽然现货报价继续上调，但铝厂接受度不高。在云南继续加速复产而氧化铝产量无明显增量的情况下，氧化铝供需基本面继续趋好，虽然高成本氧化铝厂利润也明显改善，但暂未能激发复产积极性。供需继续改善支撑氧化铝现货价格维持消费上涨态势，对期货价格也有一定带动。短期氧化铝期货价格或维持偏强震荡，建议回调做多为主。

上周五晚沪铝主力合约2309上涨0.08%报18520元/吨。上周五伦铝上涨0.29%。现货方面，上周五无锡电解铝报价18550元/吨，上涨90。 行业方面，当前云南复产量以铝液供给周边加工企业为主，铝锭供应冲击不明显。且宏观指针偏乐观，市场预期向好，叠加低库存支撑，沪铝短期有支撑，走势偏强震荡。但8月供给压力继续增加，8月底部分大厂或达满产，国内运行总产能将突破历史新高。且8月仍处淡季，虽需求端预期向好，但政策持续性和影响力有待观察。操作上建议多单减仓后持有，沪铝2309参考支撑位18000元/吨。

8月4日讯：沪铝维持高位震荡，淡季的去库对价格支撑较为强劲，宏观方面，近期国内政策仍然在不断的推进，今日四部委会继续落实经济刺激政策，海外原油受减产的影响大幅反弹；产业方面，云南地区复产基本进入尾声，但是库存仍然未能累积，周四电解铝社会库存大幅减少1.7万吨，超预期去库存，虽然铝棒小幅垒库0.8万吨，但是还是偏少；交易策略方面，工业品昨夜整体处于反弹的境地，沪铝呈现出震荡整理的走势，短期内预计铝价或将高位震荡。 氧化铝延续回落，但整体下方有支撑，尤其是近期海外市场价格不断上涨的情况下；现货市场，澳洲FOB价格已经上涨至350美元/吨，国内南北最新现货成交价格在2930元/吨左右，山东地区2850~2880元之间报价，近期西南地区电解铝的大面积复产以及北方地区大雨影响矿石开采，带来较强的需求和提供了成本支撑；交易策略方面，目前市场情绪维持较好的局面，但是利润的修复预计会刺激产量的提升，若无进一步改变供需的边际矛盾出现，现货市场或将在2950～3000一带受到压力，整体以震荡的思路对待，等待回落后再继续布局多单。

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2311收于2898元/吨，涨幅0.07%，持仓减仓828手至87355手。沪铝震荡偏强，AL2309收于18480元/吨，涨幅0.16%。持仓减仓1166手至22.76万手。 现货方面，氧化铝SMM综合价格上涨5元/吨至2881元/吨。铝锭现货扩至贴水40元/吨，佛山A00报价18570元/吨，无锡A00贴水30元/吨。下游铝棒加工费新疆包头河南临沂持稳，南昌广东无锡下调20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调27元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104下调50元/吨。 近期公布经济数据上来看地产相关仍显疲软，政策端国内继续释放刺激消费信号，叠加铝锭社库累库不及预期和成本支撑给予铝价一定上行助力。基本面上云南复产节奏顺利推进，四川减产规模低于预期，铝水比例下调，过剩预期逐步落实，这也反映在华南铝锭升水格局和累库压力中。预计氧化铝过剩格局继续改善，维持偏强姿态运行；电解铝弱势累库，待本轮上行驱动消化后转向弱势运行。

事件回顾： （1）7月财新中国服务业PMI为54.1%，高于6月0.2个百分点。但受制造业PMI放缓拖累，7月财新中国综合产出指数下降0.6个百分点至51.9%，为2023年2月来最低；（2）欧元区7月服务业PMI终值50.9，预期51.1，初值51.1；7月综合PMI终值48.6，预期48.9，初值48.9；（3）美国ADP就业报告显示，7月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了32.4万人，预期为19万人， 6月为49.7万人。 现货市场： 华东现货市场到货较少，市场流通偏紧，贴水预期收窄的情况下，市场接货情绪好转，成交尚可。 逻辑观点： 宏观层面，惠誉下调美国信用评级，引发市场对美国经济陷入衰退的担忧，市场风险偏好降温，有色板块回调；与此同时，美国小非农超预期以及国债发债需求共同推升美元指数，进一步施压有色板块；此外，近期国内稳增长政策持续出台，但市场对近期消息已基本消化，商品上行驱动减弱，关注后市是否出台更多实质性措施；产业端，国内电解铝生产利润维持高位，云南地区复产稳步推进，国内电解铝产量回升，沪铝挤仓风险明显降低。此外，随着云南地区电解铝产量回升，电解铝存在累库预期，对铝价产生压制。短期来看，近期受宏观利好影响，铝价走高，但国内电解铝供应仍有增长预期，而需求难见明显好转，铝价上行空间受限，近期关注沽空机会。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水50.24美元/吨。SMMA00铝价录得18450元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-40元/吨，SMM中原铝价录得18390元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18500元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至10元/吨。 铝期货方面：8月3日沪铝主力合约开于18435元/吨，收于18460元/吨，较前一交易日跌80元/吨，全天交易日成交182703手，较前一交易日增加42942手，全天交易日持仓228751手，较前一交易日减少16864手。日内价格偏弱震荡，最高价达到18500元/吨，最低价达到18385元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18415元/吨，收于18480元/吨，较昨日午后涨20元/吨，夜间价格维持震荡。 铝锭社会库存转为去库，主因部分地区到货不畅。供应方面，云南地区电解铝继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，市场存在一定的畏高观望情绪，需关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较上周减少1.1万吨。截止8月3日，LME铝库存较前一交易日增加2325吨至505100吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2887元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日上涨4美元/吨。 氧化铝期货方面：8月3日氧化铝主力合约开于2910元/吨，收于2895元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交56211手，较前一交易日增加3063手，全天交易日持仓88183手，较前一交易日减少5181手，日内价格偏弱震荡，最高价达到2922元/吨，最低价达到2875元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2894元/吨，收于2898元/吨，较昨日午后收盘涨3元/吨，夜间价格震荡为主。 氧化铝现货报价持续抬升，期价有所回落，需求端观望情绪渐起。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，西南市场氧化铝成交活跃。近期西南部分氧化铝厂进入检修，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应仍受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。 （2）需求：据SMM，截至7月27日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.6个百分点至63.4%，较去年同期下降2.7个百分点。 （3）库存：截至8月2日，LME库存50.28万吨，日环比降0.28万吨。上期所仓单3.96万吨，日环比降0.01万吨；上期所库存11.1万吨，周环比降0.2万吨。SMM社库54.1万吨，环比增0.5万吨。 （4）估值：截至8月2日，A00铝锭报贴水40元，日环比降20元。连续基差-20元，日环比升10元；连三基差120元，日环比升20元。电解铝估算成本16517元/吨，日环比升7元；吨铝利润2023元，日环比降46元。 综合分析：美国7月小非农ADP就业人数变动32.4万，好于预期18.9万，美国劳动力市场依旧火热。惠誉下调美国主权信用评级至AA ，主因预计未来三年财政状况恶化，债务风险问题的担忧令此前乐观的宏观情绪有所降温。基本面方面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，需求端下游开工回升，政策提振下需求端有向好预期。库存积累并不顺畅，铝锭社库累库节奏反复且库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。整体看，海外宏观情绪降温，国内政策持续发力，云南维持复产但铝锭累库尚不显著，短期观望为宜。 市场研判：短期观望。

周三沪铝主力近期高点震荡，收18525元/吨，跌0.32%。夜盘沪铝小幅回落，LME期铝跌2.02%报2210美元/吨。 南储现货均价18570元/吨，跌30元/吨，对当月-5元/吨。现货市场，下游采购积极性一般，豫沪两市贴水走扩。 宏观面，美国7月ADP就业人数新增32.4万人，预期增18.9万人，前值增49.7万人。日本央行6月会议纪要显示，委员们称继续实施当前宽松政策很重要。日本央行副行长内田真一表示，日本央行将在固定利率操作中以1.0%的利率购买无限量债券，以遏制利率上升；调整收益率曲线控制（YCC）是为了继续耐心实施宽松政策。 产业消息，据SMM调研，云南创新金属新上铝水杆项目，云南厂区近日已开始试生产中，年产能10万吨。 宏观消息平淡，基本面云南复产但未带动大幅累库，消费端据三方调研数据显示部分板块开工率有企稳小幅回升迹象，不过持续性还需观察，继续关注铝价库存变化，铝价震荡。 操作建议：观望。

8月2日讯：周三沪铝2309围绕18500元/吨窄幅震荡，报收于18525元/吨，微跌0.32%。指数总持仓减少16874手至516469手。08-09价差较上日收窄20元/吨至35元/吨。华东现货出货较多成交一般，对08合约贴水较上日收窄20元/吨至贴水40元/吨，中原现货贴水亦较上日收窄20元/吨至贴水140元/吨，华东下游开工未见明显好转，且部分终端企业有高温假期安排，暂无较高备库预期，预计现货贴水持弱运行为主。 隔夜美元继续走强对伦铝形成压制，但加息进入尾声预计美元上方空间有限，难对铝市形成趋势性压力。国内供应端，云南铝企复产提速，目前已完成80%以上复产计划，八月底运行产能或超过4200万吨，产量持续释放，累库压力增大。但国内宏观侧积极情绪犹在，近期暖风频吹，地产、汽车等消费板块预期回暖，铝下游相关需求预期提振。总体而言，现阶段电解铝市场供需矛盾暂不显著，短期延续震荡。