伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月22日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存进入下行通道，上周库存继续下滑，最新库存水平为999,725吨，降至近两个月新低。 上期所公布的数据显示，7月5日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加3.9%至244,020吨，刷新逾一年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

利多： 1、美国6月非农新增就业人数虽超过华尔街预期，但较5月仍大幅下滑，失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温。市场预计今年仍有两次降息，9月降息的概率上升至77.7%。 2、沪粤价差刺激下，部分华南铝锭向华东转移，现货升贴水有企稳迹象。虽然铝锭库存仍在小幅累增，铝棒库存已低于去年水平，消费韧性仍存，铝价不宜过分看空。 利空： 1、国内6月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平。其中新订单指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求景气度略有下降。 2、上周国内铝下游加工龙头企业下滑0.1个百分点至62.5%，降幅有所收窄。线缆板块继续保持小幅上涨趋势，型材板块则延续跌势，其余板块开工率暂稳为主，当前消费整体仍处于淡季阶段。 小结： 美国6月经济数据表现整体弱于预期，其中ISM非制造业数据回落至收缩区同时失业率也进一步回升，市场进一步押注年内降息2次，9月降息的概率再次回升。基本面看原料端国产矿石供给边际改善，氧化铝小规模复产，现货供应偏紧格局略有改善，氧化铝库存拐点出现。供应端云南电解铝复产接近尾声，8月仅四川及贵州小规模复产，供应压力增幅有限。现货端贴水有所企稳，铝锭库存仍小幅增加，但铝棒库存持续去化，目前已低于去年同期水平，整体来看消费韧性仍存。 策略： 预计氧化铝08合约运行区间3800-3950元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。

沪铝日内震荡走弱，主力合约收跌0.85%。铝基本面趋弱，铝价上方有一定压力，另外宏观对铝价也有驱动，关注即将公布的美国非农数据。 宏观方面，美联储降息预期不断升温，市场关注今日晚间将公布的美国6月非农就业人口变动，市场普遍认为在上个月非农超预期大增情况下本期非农数据预计环比下降。 全国电解铝运行产能持续上升，主要是云南铝厂持续复产，内蒙古炼厂也提供增量，不过云南炼厂复产接近尾声，步入7月后，供应量增速或有下降。需求方面，在季节性需求淡季影响下，需求表现持续趋弱。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场供需基本面呈明显趋弱态势，消费季节性走弱趋势明显，终端市场订单下降，铝加工企业开工率逐步下降。供给端则变化不大，产量仍小幅增加，进口下降。显性库存有累库压力，并施压铝价。近期宏观面扰动再起，国内政策面预期，海外降息预期均扰动市场情绪，引发价格波动，不过其影响边际减弱。基本面走弱的情况下，短期铝价或偏弱震荡。

美元走弱，对有色金属走势有一定提振，铝供需表现偏弱，社库继续累积，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.05%。 宏观方面，美国6月“小非农”ADP就业意外跌至四个月低位，申请失业救济人数超预期增长，ISM服务业指数急剧萎缩，数据整体显示美国经济正在放缓，市场对9月美联储降息押注升温，带动美元指数大幅下探，有色金属反弹，关注周五公布的非农就业报告进一步明确美国的降息路径。 供应方面，云南铝厂自3月开启复产，全国电解铝运行产能持续上升，不过复产接近尾声，步入7月后，后续供应量增速或显著下降。在季节性需求淡季影响下，需求表现持续趋弱，下游铝加工企业开工率有所回落。 对于当前走势，新湖期货表示，当前供需基本面总体偏弱，消费季节性下降，终端市场订单减少逐步向铝加工企业传导。供给端总体平稳，云南复产基本结束，恢复的产能逐步释放产量，进口则有所回落。供需走弱在库存上尚未有突出体现，不过后期有累库压力。近期国内政策面预期升温，对市场情绪有一定提振。但淡季价格上行受阻。

宏观方面：上周美国5月核心PCE物价指数年率录得2.6%为2021年3月以来最小增幅，近期美联储官员表态维持谨慎偏鹰态度，“美联储观察”显示9月降息25个基点的概率在55%，降息前景仍充满悬念。本周市场存在诸多扰动，金融市场面临波动放大风险，重点关注美国ISM制造业PMI、非农等经济数据以及美联储会议纪要、鲍威尔讲话、英法选举等事件影响。 供应方面：国内电解铝运行产能提升至4320万吨之上，云南地区基本完成复产。内蒙古华云新材料净增17万吨产能项目继续启槽中。近期进口维持深度亏损状态，海关数据显示5月原铝净进口从20万吨如期回落至15万吨，六七月或维持该水平。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6个百分点至62.6%。铝线缆行业继续向好，近期多地国网订单招标，补货需求集中释放。型材板块和铝板带箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产。再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳。海关数据显示5月我国铝材出口53.36万吨同比增长近20%，出口仍是需求主要支撑。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存略有下降。铝锭社会库存增加0.8万吨至76.9万吨，厂库增加1.5万吨至9.9万吨，铝棒社会库存下降1万吨至14万吨，厂库减少2.1万吨至14.3万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大20元至贴水80元，华南贴水维持在250元，随着铝价走低及棒厂减产，华南铝棒加工费回升至350元以上。 近期经济数据显示国内外复苏仍面临阻力，美联储降息预期跟随数据摇摆。产业层面受到需求拖累，铝棒产量连续三周下滑显示消费环比有下滑，但尚好于去年同期，库存没有明显压力，基本面前景并不算悲观。短期沪铝继续震荡调整，今年初波段高点19800元到20000元关口区域或具备较强支撑，等待回调买入机会。 近期国产露天矿复产进展不大，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，短期内矿石有增量但持续性存疑。

电解铝供应量逐步增加，下游处于传统淡季，周末社库小幅累积，基本面缺乏对沪铝向上驱动，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.35%。 宏观方面，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.6%，升幅创2021年初以来新低，符合预期，数据表明美国通胀增速在放缓，给美联储在今年晚些时候降息提供了支持。 国内电解铝产能继续稳步增加，云南电解铝炼厂复产继续进行，内蒙古也有新增投产项目。需求方面，在季节性需求淡季影响下，需求表现持续趋弱，下游铝加工企业开工率有所回落，据SMM，6月最后一周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑0.6个百分点至62.6%，跌幅稍有扩大，与去年同期相比下滑1.2个百分点。分板块来看，本周各板块开工率涨跌互现，铝线缆行业继续向好，但更多板块开工率维系跌势。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费季节性走弱态势较明显，终端市场排产下降，逐步向铝加工端传导，加工厂开工率逐步下降。供给端总体仍偏稳，进口边际下降，但产量仍稳中有增。显性库存去库受阻，有阶段累库压力。基本面走弱施压当前铝价。不过宏观政策面有一定预期，价格也难有大跌。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，5月22日伦铝库存增至逾两年新高1,125,175吨，而后库存开始下滑，上周库存继续回落，最新库存水平为1,026,925吨，降至一个半月新低。 上期所公布的数据显示，6月28日当周，沪铝库存继续累积，周度库存增加2.68%至234,871吨，增至逾一年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2024年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

利多： 1、美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录。5月核心PCE物价指数从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为今年9月降息预期提供了支撑。 2、国产矿石供给仍然偏紧，且氧化铝全行业库存仍在下滑，氧化铝现货价格仍处高位，全国电解铝生产成本上升至18000附近，成本支撑仍存。 利空： 1、国内6月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月持平。其中生产指数环比下降0.2个百分点，新订单指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求仍显不足。 2、下半年全球多个国家进入大选期，宏观不确定风险有所提升。例如欧洲极右翼势力的抬头使得欧元资产承压，当前法国债市便遭遇自主权债务危机以来最严重的抛售。而欧元走弱导致美元一直保持强势，大宗商品承压。 3、上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6个百分点至62.6%，同比下滑1.2个百分点。其中铝线缆行业继续向好，铝型材板块跌幅稍大，受铝价下调订单回暖的企业仍为少数；铝板带及铝箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产；再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳为主。 小结： 美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅累增，短期铝价仍将偏弱运行。 操作策略： 宏观情绪中性偏空，基本面边际转弱。预计氧化铝08合约运行区间3700-3850元/吨，反弹沽空为主。沪铝08合约运行区间20000-20500元/吨，反弹沽空为主。