周三，沪铝早间震荡上行，目前主力涨1.5%左右，氧化铝偏强运行，目前主力合约涨超2%。 国常会释放稳定市场信号，市场氛围偏暖，另外，消息面，欧盟准备对俄罗斯铝实施禁运，外盘铝价拉涨，沪铝跟随上行，带动氧化铝走高。 从基本面来看，铝需求表现一般，但库存低位有一定支撑，氧化铝矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，氧化铝供应暂难见明显宽裕。

周二氧化铝期货震荡微涨。现货氧化铝全国均价3347元/吨，较前日涨4元/吨,。澳洲氧化铝F0B371美元/吨，持平，折合人民币3182元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.54万吨，较前日增加0.3万吨，厂库0.12万吨，持平。 氧化铝供需两端产能保持稳定，矿石偏紧制约下，氧化铝预计供需格局偏稳。现货市场贸易商春节前比较观望，成交清淡。氧化铝自身基本面不弱，加上电解铝短时强势反弹带动，氧化铝偏强。 操作建议：逢低做多。

1月23日讯： 周二，沪铝小幅下跌，氧化铝震荡偏强。现货方面，1月23日A00铝锭现货价格18750，跌80；华南18880，跌70；中原18710，跌60（单位：元/吨）。据SMM数据，截至1月23日，氧化铝现货均价为3340元/吨，较上一日上涨4元/吨。铝方面，国际铝业协会公布数据显示，12月全球原铝产量同比增长2.1%至604.1万吨。供应端持稳，需求整体仍有回落空间，随着需求走弱，库存或逐渐转为累库。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 氧化铝方面，当前山西氧化铝产能运行率小幅提升，但与常规产能运行率相比仍有差距。供应端的干扰对基本面仍有支撑。现货市场流通偏紧，今日价格再有上涨，但整体成交有限。预计氧化铝震荡，生产企业锁定利润，单边暂时观望。

周一氧化铝期货震荡微跌。现货氧化铝全国均价3343元/吨，较前日涨1元/吨。澳洲氧化铝F0B371美元/吨，持平，折合人民币3186元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.42万吨，较前日持平，厂库0.12万吨，持平。产业消息，2023年12月氧化铝进口26.79万吨，环比增加107.67%，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。 氧化铝供应端变化较多，近期增减皆有，此前重庆因天然气保供受影响的氧化铝焙烧产能开始复产，山西部分底部有氧化铝厂开始复产，但广西有氧化铝厂因矿石供应不足减产。整体供应端开工产能较前小幅增加，消费端表现平淡，氧化铝看好延续偏强震荡运行。 操作建议：逢低做多。

报告摘要： 2023年国内氧化铝产能产量双增，开工率不高。SMM统计2023年国内建成产能已达1亿吨，同比增长3.4%，产量7981万吨，同比增长2.7%。尽管产能和产量双增，但开工率不算高，全年平均开工率80%，低于2022年的82%。 主产区产量有所分化。2023年，山西、河南产量2531万吨，合计占比32%，同比下降了4pct。山东、广西两省产量4052万吨，合计占比51%，同比上升了2pct。 远期产能过剩，供应趋松。从产能角度来说，我国氧化铝产能已过剩。预计2024年，进口矿量仍然维持增长，供需格局会从近期的相对偏紧转向相对宽松格局，但整体用矿成本有上升的可能。 12月减停产以环保扰动为主。12月高峰时期产能周度环比下降超过700万吨。12月的减停产产能以环保扰动为主，而因矿石问题导致的减停产主要集中在山西和河南。 国内矿石供应增量有限，国产矿供应紧张已成既定事实。河南三门峡地区的矿山迟迟没有复产，且复产时间也无明确预期。山西矿石供应扰动主要是因为矿山安全因素。 环保带来的减停产具有明显的周期性，且持续时间不久。12月国内氧化铝减停产产能大部分是因为环保因素。环保扰动持续的时间多以周为单位，影响周期不长。每年年底到春节前后，都是减产的周期性高峰期。 我国一体化产能占比高，流通散单少。以氧化铝端的产能去计算，相应一体化产能占国内氧化铝建成产能的74%，再考虑其他的长单产能，整体市场上可流通的散单现货占比或仅有10-20%。 预计国内端的供应扰动在春节或两会后将逐渐消退。整体来看，矿石供应紧张已成常态，部分矿山春季会逐步复产，环保因素扰动持续时间不会太久。 风险因素：矿山停产时间超预期、突发安全事故、污染天气持续时间超预期。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。

海关总署1月20日公布的在线查询数据显示，中国12月氧化铝（氧化铝,但人造刚玉除外）进口量为267,851.72吨，环比增加107.64%，同比增加115.67%。 其中，澳大利亚是最大供应国，中国12月从澳大利亚进口氧化铝175,756.79吨，环比猛增178.98%，同比增加174.62%。 印尼是第二大供应国，中国12月从印尼进口氧化铝30,403.26吨，环比下滑2.95%，同比增加2.13%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的2023年12月氧化铝进口分项数据一览表：

氧化铝期货震荡走弱，19日主力收至3238元/吨，周度跌幅3.2%；沪铝弱势震荡，19日主力收至18660元/吨，周度跌幅1.9%。 1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。近期传出河南矿石复采消息，山西氧化铝厂出现新增检修，广西矿石恢复供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。 2、需求：河南环保结束、叠加下游节前备货，国内铝下游加工龙头企业周度上调0.1%至60.8%。铝型材开工率上涨1.2%至53.5%，铝线缆开工率持稳在64.4%，铝板带开工率持稳在73.4%，铝箔开工率下调0.5%至75.6%。铝棒加工费涨跌不一，河南持稳，临沂无锡上调10-30元/吨，河南新疆包头广东下调10-50元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东河南内蒙持稳，广东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调200元/吨，ZLD102/104及A356下调300元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库3350吨至55.52万吨；沪铝持稳在9.66万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.8万吨至44.1万吨；铝棒周度累库800吨至8.38万吨。 4、观点：河南二轮环保限产结束、氧化铝期价随情绪逐渐回落。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，现阶段供给扰动仍处于频发状态、氧化铝波动幅度较强，建议维持谨慎思路对待、待现货松动逢高沽空。电解铝当前仍维持去库状态、主要受益于年前下游备货、实际终端偏弱、且放假在即需求转淡预期仍存，但高铝水和长去库前期节奏下、后期累库幅度存在低预期可能，预计铝价下行空间有限、弱势震荡为主。仍需关注累库表现和美联储降息情况。

国家统计局发布报告显示，2023年12月中国氧化铝产量为684.4万吨，同比增长5.1%，较上月有所回落，1-12月氧化铝产量为8244.1万吨，同比增长1.4%。12月份国内部分地区矿端紧张情况仍然限制氧化铝供应释放，且北方部分地区环保限产也对产量有所抑制，因此产量环比下降。 据SMM调研，目前山西、河南地区处于停产状态的矿山短期复产难度较大，当地矿石供应紧缺将持续限制部分产能，整体开工或将维持较低位；广西地区12月因矿石供应问题维持压产的企业短期较难恢复至满产状态；山东、河南地区部分受限于环保政策的焙烧产能目前均已恢复正常生产，但年底北方地区重污染天气频发，不排除再度限产预期。

【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝宽幅震荡，AO2402合约涨至3238元/吨。 2、现货市场：周五现货市场表现平稳，暂未有新的成交信息传出，本周维持清淡。 【重要资讯】 1、2023年12月中国氧化铝出口量为13万吨，环比降2.26%，同比增127%，12月总出口金额为62900千美元。2023年1-12月累计出口量为126.4万吨，同比增长25.5%。 2、1月18日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为373美元/吨，2月底船期；1月17日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为370美元/吨，2月船期。今日海外氧化铝价格暂未做出调整，截至1月18日，澳铝FOB报价约为370美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280-3290元/吨。 【交易策略】 1、单边：近月端的供应端仍然受到矿石紧张和不定时的环保限产干扰，而远期伴随几内亚矿石担忧消退，且春节后云南仍有电力紧张减产的担忧，内陆矿山两会后预计恢复生产，远期利空因素较大，价格存在回落的压力，短期内氧化铝或将宽幅震荡，震荡区间预计在3150~3300之间，主要是基于仓单的性价比优势支撑在3150~3200之间，以及基差收敛的支撑，但中期来看基于供需远期转宽松的预期，04、05合约仍然有下跌的基础，春节后预计逐渐向3000元/吨回落，所以目前以反弹后高抛04合约为主。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

周三夜间，沪铝下跌0.58%，报收18760元/吨，伦铝下跌1.72%，报收2176美元/吨。氧化铝上涨0.71%，报收3258元/吨。铝方面，电解铝生产维持稳定，下游节前备货需求拉动库存去化，库存处于历史同期低位，对价格有支撑。但随着春节假期临近，下游工厂停工，备货结束，需求将进一步下降，库存也将逐渐过渡至累库阶段。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 氧化铝方面，1月17日，上期所同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。交割库再度扩容，多头情绪或受到一定抑制。受到供应端干扰因素影响，短期内氧化铝基本面有一定支撑，中至长期供需矛盾并不突出。预计氧化铝宽幅震荡，注意防范风险，暂时观望。