利多： 1、美国5月通胀数据回落，其中5月核心CPI同比降至三年低位。5月PPI环比下降0.2%，大幅低于预期。美联储利率观测工具显示9月降息的概率再次回升至62%。 2、随着铝价持续下调，本周铝锭出库略有改善，周内库存小幅去化。现货交投略有改善，贴水小幅收窄。 利空： 1、5月国内金融统计数据报告显示，5月末M1同比下降4.2%，M2同比增长7%，但增速较4月放缓。5月社融数据表现弱于预期，主要受去年高基数扰动、数据挤水分和阶段性因素影响。 2、6月美联储议息会议结果偏鹰，把今年降息次数的中位数预期从3月时的3次降到了只有1次。同时将长期政策利率的中位数预期从2.6%提高至2.8%。 3、本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周继续下滑0.4个百分点至63.6%，与去年同期相比下滑0.3个百分点。分板块来看，周内型材企业开工率跌幅稍大，建筑及工业型材订单均减少；再生铝合金开工率也紧随其后下降。原生合金、板带箔板块开工率暂时企稳。 小结： 虽然美联储6月议息会议偏鹰，但5月通胀数据表现出回落趋势，市场对9月降息的预期有所回升。而近期欧央行降息及欧元的弱势表现为美元走强提供动能，大宗商品受到压制。国内5月社融数据表现不佳，市场的关注点在于近期货币政策是否会进一步发力。短期宏观呈现弱现实和强预期的博弈。基本面看原料端山西铝土矿小量复产，大规模复产仍存不确定性。西北地区电解铝原料库存偏低，有较强的补库需求，氧化铝现货价格仍然持稳。电解铝供应端6月仅少量产能复产，供应压力增幅有限。现货端随着铝价持续回落，库存出库有所改善，现货贴水有所修复，基本面整体表现一般。短期铝价仍将维持震荡走势。 策略： 预计氧化铝07合约运行区间3700-3850元/吨，逢高沽空为主。沪铝08合约运行区间20300-20900元/吨，区间操作为主。

1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增加3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存水平同比较高；到港环比减少75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%；6月预计产量2.62万吨，环比增加1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国主要港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国主要地区镍生铁库存环比下降9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍折扣系数下降，硫酸镍成本支撑走弱。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；新能源汽车产业链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据显示，5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。 3、库存：周内LME库存减少增加1902吨至87480吨；沪镍库存减少915吨至24707吨，社会库存减少3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨。 4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应紧张的担忧，但需要注意的是产能投放和铁厂升水会有一定时滞；印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂的许可证进行全面评估，其并非针对现有的RKEF许可证；电镍随着产能投放和检修完毕产量仍然预计环比增加；硫酸镍成本和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而消费端旺季结束后仍显拖累，库存水平也处于往年水平之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。整体来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，后市预计价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。

宏观方面，美联储议息会议表态谨慎，提前降息预期不断走弱，镍价承压下行，但市场与美联储存在分歧，宏观面的影响后市仍有博弈空间。 纯镍：单就纯镍环节来看，现货偏紧理应存在支撑，但目前交易逻辑并不在需求，而是宏观扰动与印尼镍矿审批进度，故镍价整体出现下行趋势。 硫酸镍：成本下滑使得利润修复，但基本面支撑不足，后市硫酸镍价格或仍面临走弱压力。 镍矿：矿端担忧大幅缓解，镍不锈钢回吐前期涨幅。 镍铁：目前镍铁成本支撑依然较强，但需求端存在一定压力，供需维持激烈博弈。 不锈钢：市场情绪悲观，看空氛围较浓，不锈钢或继续承压。 总的来说，海外宏观利空不断施压，镍随有色板块一同回调。印尼RKAB审批进度超预期，镍不锈钢回吐前期涨幅。需求方面，无论是新能源还是不锈钢，表现依然较弱，继续拖累镍不锈钢价格走势。沪镍2407参考区间130000-140000元/吨。SS2409参考区间13300-14300元/吨。 操作策略：操作上，镍不锈钢轻仓做空。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策。

【铜】 周五沪铜震荡收阴，内外铜价短线技术关注60日均线。客观看，有跌破继续向下寻找支撑的可能。美盘铜2407持仓继续缩减，且正在失守60日均线。隔夜美国PPI数据同CPI一致，证实美国通胀压力暂时放缓，但未影响贵金属调整形态，晚间关注美国5月进出口物价及密歇根大学消费者信心指数。今日现铜报79410元，与前两月一样，临近交割，现货转为升水，SMM铜升水上冲到115元。形态上，铜价仍可能继续调整。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续偏弱震荡，华东现货收至平水。过去一周铝锭铝棒社库去库变化有限，厂库延续下降，表观消费略有下滑但维持高位。宏观预期摇摆，基本面矛盾不突出，沪铝两万上方震荡，短期支撑位暂看20300元附近，中期维持回调多头布局思路。近期北方矿山开始有复产动作，后续如果矿石供应放量氧化铝偏紧局面将缓解但也难言宽松，氧化铝厂检修依然频现。国内外现货高位运行，氧化铝近期区间内震荡对待。 【锌】 随着沪伦比走高，锌精矿进口窗口再次打开，实际补入量有待观察，国产矿偏紧格局短期难以改变。矿山复产和新投产逐步兑现，6月消费处淡季，下游看跌情绪仍存，沪锌仍面临回调压力。美议息会议释放年内仅降息一次信号后，美元指数连续走强，多头信心不足，前期踩踏离场后，迟迟未见回补仓位，短线维持偏弱运行看法，下方支撑2.3万元/吨。 【铅】 沪铅加权持仓继续增加至15.44万手，万九附近市场情绪分化明显。虽然铅价短时走低，废电瓶价格不跌反涨，再生铅成本高企，惜售情绪较重，精废价差100元/吨，再生铅炼厂再传出因原料到货欠佳而出现减产的情况，且后续减产范围及幅度有扩大的可能，6月再生铅预期增量兑现难度增加，电解铅供应无环比增量。随着天气转热，铅酸电池进入替换旺季，电池价格积极跟涨，经销商按需拿货。国内铅基本面依旧偏强，沪铅难言深跌。关注减产消息能否推动沪铅上破万九压力位，继续打开上方空间。 【镍及不锈钢】 周五沪铜震荡收阴，内外铜价短线技术关注60日均线。客观看，有跌破继续向下寻找支撑的可能。美盘铜2407持仓继续缩减，且正在失守60日均线。隔夜美国PPI数据同CPI一致，证实美国通胀压力暂时放缓，但未影响贵金属调整形态，晚间关注美国5月进出口物价及密歇根大学消费者信心指数。今日现铜报79410元，与前两月一样，临近交割，现货转为升水，SMM铜升水上冲到115元。形态上，铜价仍可能继续调整。 【锡】 沪锡减仓、收阴调整，短线强弱关注MA40日均线、26.8万附近。

【盘面】夜盘沪铜震荡下行，再创本轮调整新低，白天盘震荡反弹，但尾盘再度回落，主力7月收79550，跌0.60%，成交和持仓均减；铝夜盘高开低走，白天盘弱势震荡直至收盘，8月收20610，跌0.87%，成交总量和持仓总量均略减。 【分析】铜再创调整新低，但今日铜现货转为小幅升水6月合约，连续调整后，现货的跌幅开始小于期货的跌幅；而铝的情况与铜类似，今日铝现货对期货从前期的贴水转为平水。建议中期宏观情绪以及库存拐点，短期继续观望。 【估值】高。 【风险】宏观。

【市场回顾】 1.期货市场：AO2407合约跌0.18%至3853元/吨。 2.现货市场：（6月13日），山东市场成交2笔共计0.4万吨现货氧化铝，其中0.2万吨成交价格3920元/吨，另外0.2万吨成交价格3930元/吨，均为贸易商与氧化铝厂之间交易。山西地区成交2.2万吨现货氧化铝，一票制到青海地区，折合山西地区出厂价格3900-3910元/吨。 【逻辑分析】 强现实弱预期，价格高位震荡博弈，近期现货市场表现清淡，盘面观望情绪浓郁。基本面方面，供应端爬升较为缓慢，甚至部分企业轮流检修带来阶段性供应缩减，而需求端缓慢爬升，使得行业供需维持紧平衡状态。至于出口方面，除了俄铝刚需采买外，目前出口窗口并未开启，3950元/吨的现货价格折算港口fob价格在550-560美元左右，海外近期成交Fob在510-520美元左右。反之，海外510的fob价格需要国内集港价格低于3700元/吨才有机会出口。 【交易策略】 1.单边：预计近期氧化铝以震荡整理的走势为主，多看少动； 2.套利：暂时观望。

供应端：江西地区环保影响减轻，目前开工锂企显著增多；青海地区放量出货，碳酸锂供应持续上升；需求端，碳酸锂价格偏低，下游少量采买。6月下游需求有所增加，但远远小于供给增速。 多空博弈下预计市场维持震荡偏弱运行，短期建议逢高沽空，警惕盘面因移仓换月带来的剧烈波动，需关注减仓风险。上游套保企业仍以逢高沽空对冲材料下行风险为主，下游材料及电池厂可等待价格企稳后的买入套保机会。

隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2407收于3818元/吨，涨幅1.09%，持仓减仓32手至5.4万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2407收于20600元/吨，跌幅0.72%。持仓减仓2010手13.1万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回涨至3907元/吨。铝锭现货贴水收至10元/吨，佛山A00报价跌至20520元/吨，对无锡A00报贴水140元/吨，下游铝棒加工费新疆广东南昌临沂河南持稳，无锡下调40元/吨，包头上调30元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调164元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，A356及ZLD102/104下调150元/吨。 随着上下游双双复产、氧化铝进入供需双增阶段。但值得注意的是西南电解铝复产已近尾声，铝厂对原料备货需求下滑。内矿复产叠加外矿到港，现货贴水空间消化后氧化铝弱预期或逐步兑现，盘面存在回调压力。淡季将至，电解铝需求边际转弱，去库停滞后盘面向上驱动有限。近期市场再度出现宏观情绪与基本面背离预期，现阶段资金观望态势再起、预计铝价高位整理为主。

隔夜LME镍跌1.36%至17750美元/吨，沪镍跌1.4%至136880元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加936吨至86664吨，昨日国内 SHFE 仓单减少152吨至21405吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。 不锈钢方面，库存端，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.03万吨，周环比上升，市场刚需采购为主；生产端，6月国内43家不锈钢厂粗钢排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；成本端，近期镍铁价格呈现小幅下跌支撑走弱。 新能源产业链方面，6月预期三元前驱体和三元材料排产仍偏悲观，对硫酸镍需求或将趋弱，且其成本端随镍价近期下跌。短期宏观面、消息面或有冲击，产业链上各环节产品价格均有下跌，价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。

截至昨日日间收盘，沪锡涨1.85%至273910元/吨。LME库存不变，现为4665吨。据SMM调研数据显示，5月份国内精炼锡产量达到16720吨，较上月增长1.06%，与去年同期相比增长6.77%。昨日早盘沪锡价格小幅回落，下游企业补库情绪低迷，少量刚需采买。大部分贸易企业上午为零散成交。总的来说，现货市场成交较为冷清。 印尼贸易部：印尼5月精炼锡出口同比下跌53.58%至3299.75吨。 后续锡价震荡偏强行情预计延续，国内参考运行区间：250000-295000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-35000美元/吨。