上周国务院发布节能降碳行动方案基本是十四五期间政策的重申和延续，对碳和能源相关品种未来供给扰动和成本抬升担忧带来情绪提振，但仍停留在预期层面，后续关注细节落地。本周金融市场将面临美国制造业PMI、职位空缺数、非农就业等多项关键数据冲击，降息预期和市场情绪可能发生较大波动。

供应方面：国内电解铝运行产能提升至4280-4290万吨水平，云南复产规模接近百万吨，剩余大部分产能有望于6月中旬逐渐完成复产。内蒙古华云三期42万吨电解铝项目已经投产，近期将带来产能增量17万吨。近期进口维持深度亏损状态，五六月进口量有望回到15万吨以下水平，仅维持长单进口规模。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.4个百分点至64.2%。目前市场正逐渐转入传统消费淡季，铝板带箔，铝型材，合金等板块开工率转弱。

库存方面：过去一周铝锭库存增加0.9万吨至79万吨，铝棒库存下降1万吨至16.3万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大10元至120元，华南贴水扩大65元至235元，华南铝棒加工费降至150元以下低位。

此轮有色行情由贵金属大涨带动，因中国制造业PMI共振回升而加速。贵金属牛市已经形成，美国软着陆和降息前景下有色金属中期偏强趋势或将延续，铝市场表观消费尚可，库存水平偏低，在有色中应属于偏强品种，中长期不排除测试2021-2022年高位区域阻力。不过短期宏观预期跟随经济数据有所反复，产业暂缺少强逻辑推动，沪铝重心抬升后或将陷入阶段性盘整，关注近三月上行趋势线支撑。

上周氧化铝回落，2407收盘于3944元，下跌3.64%。各地现货指数逐渐企稳于3900元上方。

近期氧化铝上行一方面受到有色金属整体情绪带动，另外产业本身也处于供需偏紧状态，矿山复产一直不及预期令氧化铝生产弹性受阻。不过近期北方矿山开始陆续有复产动作，虽然大规模复产还需要时间，但是边际上已经出现变化。消息称内蒙古致轩新材料计划于6月中旬或7月初投产，初步投产氧化铝产能50万吨，有重庆氧化铝企业扩产项目新增60万吨也计划于本月投产。以当前氧化铝和电解铝运行产能粗算市场暂处于平衡状态，后续如果矿石供应能够实现持续放量，氧化铝供需偏紧局面将面临逆转，当前超800元的超高利润存在压缩空间。氧化铝平衡上有宽松预期，与电解铝比值此前一度超过20%存在一定修复空间，但是供应端相对脆弱且有色中期偏强情况下不宜过分看空，逢高偏空参与，后续重点关注矿山复产能够带来多少氧化铝产能释放。