隔夜中国版平准基金横空出世，今早央行、金融监管总局、中央汇金公司相继发声，维护资本市场平稳运行的决心坚定，多家公募也在继续发声看好市场。 他们分析，从全球配置的角度出发，当下的A股具备配置价值。这既是由于国家层面对市场的呵护，也与中国企业自身的竞争力强化相关，虽然短期会面临波动，但是在悲观情绪宣泄后，市场会回到合理定价水平。 配置的角度来看，公募提出了“以我为主、以内为主”，看好内需支撑+政策预期的大金融地产链、新消费、央企重组等权重股方向。 当下A股具备配置价值 “从全球配置的角度出发，当下的A股具备配置价值。”作为多只QDII基金的基金经理，南方基金国际业务部总管恽雷看好当下A股，主要因为去年9.26以来，在国家层面上呵护整体资本市场，减少融资，增加投资者的回报，上市公司的治理也在变得更加透明。 基于产业链的角度，他也提到，中国依然有不少企业在产业链中具备了较强的竞争力，能够产生较强的自由现金流能力，因此是具备配置价值的。 ”关于短期行情的波动，我们认为确实会由于全球贸易的不确定性提升而使得资本市场的波动加剧，但是高波动一定不是资本市场的常态。”在他看来，在全球投资者悲观情绪宣泄之后，市场会回到合理的定价水平。 华宝基金则表示，本轮关税交锋落地，市场风险或较有限，结合业绩期，把握调整带来的机会，重视4月底高层会议动向。 “立足中长期，当前无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化，以及市场在心理上做好的准备、尤其是以DeepSeek为代表的科技突破对于信心的强化，均非2018年骤然遭遇贸易战时可比。”前海开源基金强调，对于A股，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾。 他们进一步分析，与2018年“内外交困”的宏观环境不同，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段，将成为应对外部压力的信心来源。其次，面对外部的不确定性，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。 财通基金强调，关税波折或不改中期配置趋势，保持耐心，密切关注后续全球关税谈判进展，同时关注国内政策的应对指向，积极等待机会或是优选方案。 注重攻守平衡 如何进行具体的资产配置？恽雷认为，中长期来看，投资者应该在行情调整的过程中注重攻守平衡，即需要有防守的部分，也需要有进攻的部分，在行情的调整过程中，往往是市场先生给予投资者买入好公司的机会。 “对于中国这些竞争能力足够强，同时能够创造大量自由现金流的公司，并且注重股东回报的公司，我们应该积极采取逆向投资的策略。”他表示。 华宝基金从配置角度出发提出“以我为主、以内为主”，即重视内需支撑+政策预期的大金融地产链、新消费、央企重组等三大权重股方向。 大金融地产链方面，券商受益股市向上与央国企合并，股份行受益地产改善+补涨，地产后周期需求在二手成交修复后传导，家居、家电、家装受益补贴政策； 新消费方面，健康消费（纺织服装/食品饮料）、IP消费（潮玩/传媒）、悦己消费（彩妆/首饰）、科技消费（消费电子等） 央企重组方面，重点关注军工、能源、电子信息、重装设备等。 前海开源基金也认为，一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。 博时基金表示，A股方面，超预期关税冲击下，短期A股承压。恒生AH溢价处于历史低位+港股海外投资者占比高，港股短期性价比比A股差。配置上红利+长债组合相对占优。

美国总统特朗普本周宣布征收的全面关税，进一步加剧了全球对于经济衰退的焦虑。 摩根大通在该关税出台后，将美国和全球的经济衰退几率上调至60%，较之前提高了20个百分点。该机构警告，美国的破坏性政策是今年全球经济前景面临的最大风险，并且它将因为报复性关税、美国商业情绪下滑和供应链中断而被继续放大。 标普全球也将美国经济衰退的概率从3月的25%上调至目前的30%至35%。汇丰银行则将美国股市的衰退概率增加至40%。 此外，巴克莱、美国银行、德意志银行、加拿大皇家银行和瑞银在内的其他研究机构也担忧表示，如果特朗普的新关税政策继续实施，美国经济在今年陷入衰退的风险将更高。 衰退或加强美联储降息力度 智库牛津经济研究院经济学家Ryan Sweet警告，美国的平均关税税率将达到百年来的最高水平，美国在未来12个月内极易进入衰退。 该智库宏观经济研究主管Ben May还指出，即使今年全球经济可能避免衰退，但增长率可能跌至2%以下，这将是全球自金融危机以来（除新冠疫情外）最弱的年增长率。 安永经济学家Greg Daco也估计称，关税可能将使美国家庭平均每年损失690美元，低收入家庭损失超过1000美元。而晨星则称关税是美国自找的经济灾难。 Groundwork Collaborative执行董事Lindsay Owens更进一步，称经济衰退都不足以形容严重性，应该说特朗普正在把美国带入经济萧条。 除此之外，德意志银行经济学家估计，受到特朗普关税影响，未来12至18个月内，欧盟和英国的失业率将上升。伦敦政治经济学院经济学教授Thomas Sampson也表示，欧洲消费者和美国消费者将面临同样的价格上涨。 面对关税的破坏性冲击，一些分析师预计，这将促使美联储进一步降息以提振经济。高盛预计美联储今年将降息三次，加拿大皇家银行也作出了相同的预测。 瑞银预计美联储将在今年剩余时间降息75至100个基点，花旗重申了美联储从5月开始降息125个基点的预期，摩根大通估计今年将两次各降25个基点。

美东时间周五，安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（ Mohamed El-Erian）警告称，美国总统特朗普大规模征收进口关税的行为，将使美国经济面临衰退的风险。他补充说，特朗普一系列所谓的对等关税可能会对全球经济产生重大影响。 美国经济面临衰退风险 埃尔-埃利安表示：“（美国）经济增长前景已经出现了重大调整，美国经济衰退的可能性高达50%，通胀预期上升至3.5%…我不认为（美国经济衰退）是不可避免的，因为美国的经济结构如此强劲，但风险已经高得令人不安。” 在特朗普的关税决定宣布之际，美国已经开始出现经济疲软迹象。上个月，多位基金经理、策略师和分析师警告称，美国的经济增速很可能即将放缓，经济衰退的风险已经升至六个月来的高点。 埃尔-埃利安表示，他仍然相信美国经济今年将增长1%至1.5%，并指出，与IMF今年早些时候预测的美国经济增长2.7%相比，这代表着“增长前景的重大变化”。 “如果我们接近1%（的经济增速），我们就接近所谓的‘失速速度’，”他表示，“经济发展的速度还不够快，无法实现你所需要的那种资源重新配置。所以一旦你接近1%——我希望我们不会——经济衰退的风险将显著上升。” 市场低估了关税对通胀的影响 除了对关税生效后的美国经济状况发出警告外，埃尔-埃利安还表示，市场低估了特朗普激进贸易政策对通胀的影响。 “人们（对关税）的第一反应是对经济增长的担忧。我们还没有看到其他两种反应：一是其他国家的经济增长会发生什么情况，这给美元是否会继续走软打上了一个问号；二是（美联储）会怎么做？” 上周，最新的美国数据显示，美国的核心通胀率增速已经超过预期，核心个人消费支出指数——美联储青睐的主要通胀指标——已经创下一年多来的最大月度涨幅。 芝加哥商品交易所集团（CME）的Fed watch追踪数据显示，市场目前预计美联储今年将降息四次。在3月的美联储决议会议上，美联储将基准利率维持在4.25% - 4.5%的区间不变。尽管美联储官员们下调了对美国经济增长的预期，但表示他们仍预计到2025年将降息两次。 但埃尔-埃利安表示：“我认为，如果幸运的话，我们（美联储）会降息一次，而不是四次。如果我们没有降息，我也不会感到意外……如果这是一个正常的美联储——我强调这个条件，因为美联储之前的动作并不正常——我们甚至可能一次降息也没有。” 在特朗普宣布互惠关税后不久，欧洲货币兑美元大幅升值，欧元和英镑兑美元触及六个月高点。 不过埃尔-埃利安表示，他预计美元不会长期走软。 “市场对美国经济增长放缓、利率下降、流向美国的资本减少已经做出了反应，这就是我们看到美元指数贬值的原因。我认为这是第一轮反应，”他表示，“人们将意识到，如果美国经济放缓，世界其他地区的放缓幅度将超过美国。所以我认为美元不会继续走软。”

在美国所谓“解放日”即将到来之际，华尔街分析师纷纷对美股前景发出警告， 高盛策略师David Kostin本月第二次下调了标普500指数目标价 。 本周三（4月2日），美国将迎来所谓的 “解放日”，美国总统特朗普认为这一天美国将从 “不公平贸易体系” 中解放出来。届时，美国政府将宣布并实施针对外国贸易伙伴的 “对等关税”，并可能引发其他国家的报复。 Kostin现在预计， 标普500指数年底将收于5700点左右，而此前的预估为6200点，理由是经济衰退风险上升，以及与关税相关的不确定性 。 这是Kostin本月第二次下调标普500指数目标价。3月11日他将标普500指数的目标价从6500点下调至6200点，部分原因是考虑到今年科技巨头股的股价下跌。 新目标价意味着标普500指数较当前水平仅有不到2%的上涨空间。美东时间周一，在特朗普对等关税公布前，美股三大指数剧烈波动，最终标普500指数收涨0.55%，报5611.85点。 在截止周一的第一季度，标普500指数录得自2022年以来的最差季度表现，因特朗普关税的不确定性扰乱了股市。 根据媒体汇编的数据， 高盛给出的目标价是华尔街最低的目标价之一 。 “如果经济增长前景和投资者信心进一步恶化，美股估值的下降幅度可能远超我们的预期。” Kostin在一份报告中写道。“我们继续建议投资者在试图抄底之前，密切关注经济增长前景的改善、市场定价的更多不对称性，或者持仓水平的低迷情况。” 衰退情境下 标普500可能跌至4600点 在高盛的最新研报中，该行还将标普500指数未来3个月和12个月回报预测分别下调至-5%和+6%（原预测为+0%和+16%），所对应的标普500指数点位分别约为5300点和5900点。 该行还预计，美股估值将在短期内进一步下降，未来3个月市盈率为19倍，未来12个月将小幅升至19.5倍。 高盛经济学家还估算，美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率为35%。 该行指出， 股市在衰退时期的历史表现显示，标普500指数可能从近期峰值回撤约25%。如果遵循这一模式，则意味着标普500指数将从当前价格进一步回撤至约4600点的谷底值 。 华尔街悲观情绪浓厚 由于担心特朗普贸易战可能会将美国经济拖入衰退，美股近期大幅下跌。特朗普周日表示，他计划对“所有国家”征收对等关税，这让那些寄希望于他将征税对象限定在一定范围的人感到失望。 特朗普关税政策的反复无常也令其他华尔街策略师对标普500指数采取了更为谨慎的态度。就在上周，包括摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson在内的一些华尔街人士还认为，近期市场低迷最糟糕的时期可能已经过去。 Wilson周一在一份报告中表示， 持续的增长风险可能会限制标普500指数的上行空间 。 他表示，新关税政策的发布将为市场提供 “一些增量信息”，例如受影响的国家和产品清单，以及具体税率，但这一政策更可能是未来谈判的一个 “垫脚石”，而不是彻底消除市场不确定性的决定性事件。 摩根大通策略师Mislav Matejka预计， 股市和债券收益率都将面临进一步压力 ，因为他认为在未来六个月里，更高的通胀和“经济活动的低谷”将主导市场走向。 巴克莱 上周将标普500指数的年终目标点位从6600点大幅下调至5900点 ，下调幅度超过10%，调整原因主要是特朗普关税冲击和宏观数据恶化。