2月23日讯：近期沪镍已由节前低点12.5万上涨至目前的13.5万。 沪镍上涨有以下两方面原因：一方面是受到美国与欧盟对俄发起新一轮制裁的消息影响，市场猜测或将影响到俄罗斯金属；一方面是本身纯镍在13万下方有较强的成本支撑，节前沪镍已处于减仓反弹状态，空头了结意愿较强。就目前盘面而言，市场开始增仓上行，有突破去年12月以来的震荡区间之势，短期可关注13.5万一线的多空争夺，从技术角度来看，站稳13.5万可短多。基本面纯镍过剩局面不变，不宜恋战。

周四氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3377元/吨，较前日跌4元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，持平，折合人民币3159元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存76564吨，较前日减少5401吨，厂库600吨，较前日持平。 氧化铝产能保持稳定，西南氧化铝厂前期计划的检修如期开展，消费端节后部分补货展开，北方地区现货成交稍有走低，氧化铝现货均价微幅下行。整体供需结构稳定，氧化铝价格预计大稳小动。 操作建议：观望。

周四沪镍主力合约震荡偏强。SMM 1#镍报价131450元/吨，上涨2425，进口镍报 129800元/吨，上涨2575。金川镍报133050元/吨，上涨2275。电积镍报128950元/吨，上涨2625，进口镍贴水100元/吨，下降100，金川镍升水3150元/吨，下降400。SMM库存合计2.41万吨，环比增加2037吨。美国2月Markit制造业PMI初值51.5，预期50.5；欧元区CPI同环比2.8%\-0.4%。 宏观层面表现利多，美国制造业PMI强于预期；欧元区通胀降幅与预期相符。虽然欧美对俄的新制裁中没有明确涉及镍相关行业，但市场对俄镍制裁落地预期较强。车企降价推涨消费预期，硫酸镍价格持续偏强。短期情绪尚可，关注周五美国对俄制裁对价格的扰动。 操作建议：观望。

宏观看，美联储会议纪要显示过早降息并不现实，在前期市场调降降息预期后基本符合判断。消息面上，美国近期宣布将对俄罗斯实施新的制裁，整体来看利多伦铝而利空沪铝。若后续制裁涉及俄铝，或将影响俄铝对国内的出口量。 基本面看，今年春节期间电解铝社会库存累库幅度远低于预期，在假期天数增加的背景下，库存增加仅14.9万吨，环比去年春节假期下滑4万吨。目前为64万吨，亦处于5年低位。而近期的极端天气使得西北方向的汽运暂停，晋豫地区多条高速封闭，主流消费地到货将低于往年同期水平。目前下游尚未完全开工，后续仍有3-4周的累库周期，短期不宜追多，预计沪铝04合约波动区间18600-19000元/吨，操作上区间操作为主。

宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，市场风险偏好回落，锡价承压走跌。 供应端，日内印尼矿山RKAB审批进展缓慢，精锡出口供应趋紧预期升温，限制锡价跌幅。需求端，下游生产仍在恢复，并以消耗节前原料库存为主，长江现货贴水低位延续。上期所锡仓单增加71吨, WBMS公布2023年全球精炼锡供应过剩0.9万吨。 综合来看，宏观氛围偏空叠加下游需求尚未恢复，锡价承压震荡，不过供应弹性收缩，预计短期价格下跌有限。操作上，暂时观望。

事件：昨日沪镍涨超3%，领涨商品市场。据印尼媒体Kontan消息，近期印尼能矿部就一些企业RKAB审批未获批准发表了意见。 点评：本轮镍价反弹主要受印尼矿商开采工作计划和预算（RKAB）审批效率偏慢影响。据印尼能矿部消息，矿产企业未通过RKAB审批的主要原因有两点，一是部分企业未履行矿产和煤炭领域的国家非税收入（PNBP）义务，二是部分项目未纳入社区发展计划（CDP）。无法顺利通过RKAB审批的矿山企业将无法合法进行开采，而目前印尼镍铁厂储备的镍矿库存已几近耗尽，市场担忧RKAB审批偏慢会导致印尼镍矿流通资源偏紧，进而使得镍铁等二级镍产品供应偏紧，镍价因而上涨。 我们认为上涨持续性主要关注RKAB审批效率。我们认为影响印尼RKAB审批的核心因素在于矿产和煤炭领域的国家非税收入PNBP，因为非法矿山开采会导致印尼PNBP收入大量流失。后续RKAB审批情况将一方面取决于政府态度，另一方面将取决于能矿部的指导情况。 今年2月14日印尼举行大选，普拉博沃、吉布兰分别当选总统、副总统，新政府大概率延续目前佐科政府的政治主张，拟任副总统的吉布兰也曾在此前竞选辩论中表示要对非法矿山开采采取坚决措施，因此我们预计在目前政府换届过渡的敏感期内，RKAB审批将维持“高压”状态。不过另一方面，印尼能矿部也在积极作为，开设了提交RKAB审批的咨询渠道，用以详细解释申请需满足的要求，而印尼能矿部也透露目前审批中的矿产公司RKAB要多于煤炭公司。我们预计，随着印尼能矿部不断加强指导，矿山企业后市或将陆续补足所欠的PNBP税款，届时RKAB审批问题将会得到根本性的有效解决。 操作策略：总的来看，受担忧情绪影响，镍价短期或偏强运行，不过需要提示的是目前镍的基本面并未发生反转，大幅过剩下持续上涨的弹性并不充分，中期角度看预计将维持宽幅震荡运行。沪镍观望为宜。

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盘面：夜盘沪铜在外铜带动下，一度高开高走，之后有所调整，白天盘延续窄幅波动直至收盘，主力4月收69260，涨0.58%，成交总量略减，总仓增加超过1.3万手，连续两日铜持仓增加超过2.1万手。沪铝高开低走，白天盘延续弱势直至收盘，主力4月收18899，跌0.48%，成交略减，总仓增加7千余手。 分析：伦铜持续降库，支持外铜企稳反弹，而国内铜虽然假日期价累库，但外盘带动下，也处于跟随上涨阶段，后期关注下游需求逐步恢复后，国内主动性买盘的出现，短期沪铜70000面临强阻力，需要持仓进一步恢复来积蓄能量。而铝内外盘有别，外盘受到拜登周五计划制裁俄罗斯的影响，但考虑到若俄罗斯铝不进入国际市场，将更多地进入我国市场，国内短期供给反而有扩大可能，而长假期间，国内铝累库，对盘面继续形成压力，短期沪铝在18500-19200之间震荡较难改变。

周三沪锡主力2403合约日内窄幅震荡，夜间小幅低开，伦锡弱势震荡。现货市场：SMM1#锡均价218000元/吨，均值环比增加500元/吨。贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水500-100元/吨，交割品牌对沪锡2403合约贴水200-升水500元/吨，云锡品牌对2403合约升水500-800元/吨，进口锡贴水1000-600元/吨。锡价小幅拉升，下游多观望，贸易商零散成交。昨日LME库存5980吨，增加50吨。 整体来看，佤邦锡矿供应恢复节点仍具不确定性，且税费调整后锡矿成本上升，利多锡价。但当前国内节后库存攀升至同期高位，对锡价压制力较强。短期锡价维持高位震荡，等待消费回暖。 操作建议：观望。

周三沪镍主力合约震荡偏强。SMM 1#镍报价129025元/吨，上涨200，进口镍报 127225元/吨，上涨200。金川镍报130775元/吨，上涨200。电积镍报126325元/吨，上涨100。进口镍贴水0元/吨，上涨50，金川镍升水3550元/吨，上涨50。SMM库存合计2.41万吨，环比增加2037吨。 当前镍基本面预期并未改变，欧美对俄新制裁中并未明确涉及镍相关行业，情绪扰动风险减弱。沪镍主力越过04合约直接跳至05，近月或无明显矛盾，供给过剩预期依然延续，镍价短期延续箱体震荡。结构上，当前价格已触及箱体上沿附近，可尝试逢高沽空。 操作建议：逢高沽空。