3月5日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格震荡整理，AO2404合约跌6元至3213元/吨。 2、现货市场：山西地区现货成交0.49万吨，成交价格3300元/吨，贸易到工厂；河南地区现货成交0.3万吨，成交价格3300元/吨，工厂到贸易；环渤海区域现货成交1.2万吨，成交价格3210元/吨，贸易到工厂。 【重要资讯】 1、贵州中型氧化铝企业年前因矿石供应短缺全部停产，在少量矿石储备和判断后市供应预期后，该公司计划3月7号开始部分复产，复产产能60万吨左右，预计3月15日左右产出成品氧化铝。 2、重庆大型氧化铝厂2月底焙烧炉检修工作已经完成，并于3月3日晚间烘炉，后续将恢复全面满产，短期暂无检修计划。 3、2月份全国氧化铝加权平均成本为2731元/吨，环比增加4元/吨，同比降低104元/吨。以当月国产现货加权月均价3380元/吨算，行业平均盈利水平649元/吨，同期晋豫区域分企业完全成本多数集中在2900-3000元/吨之间，普遍实现盈利。 【交易策略】 当前市场对矿山复工复产预期较为乐观，叠加现货价格开始松动走弱，预计期货市场将震荡走弱。 1、单边：空单继续持有。 2、期权：场外策略比例看跌策略继续持有，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

盘面：夜盘沪铜高开后震荡，盘中一度冲高，但进入白天盘后，震荡走低，尾盘偏弱。主力4月收69050，涨0.09%，成交略减，总仓略增。沪铝夜盘随沪铜走高，白天维持震荡直至收盘，主力4月收19060，涨0.42%，成交略减，总仓增加超过1.3万手。 分析：今日人大召开，政府工作报告中关于2024年经济增速和赤字率数据略低于市场预期，工业品涨势暂时受限。由于累库，现货压力使得现货对期货贴水扩大，并对期货盘面形成反压，短线沪铜需要进一步扩仓蓄势。铝今日明显扩仓，午后走势强于铜，关注19200一线阻力。

【铜】 周二沪铜震荡收阴，SMM现铜贴水扩至100元，广东贴水较窄在10元/吨；精废价差近期变动不大。盘面对中国刺激政策规模持谨慎态度，海外本周关注鲍威尔听证会言论并等待非农就业。国内消费正在回暖，但当下供给充足，前两月精铜产出同比增量可能在15万吨级，且可能有进口铜流入。铜市中短线倾向供求两旺，行情震荡，趋势上高位空配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东华南现货贴水继续扩大10至30元以上。周初铝锭库存增加2.7万吨，铝棒减少0.5万吨，合计增量以及铝棒拐点与往年情况基本相当，库存总量为近年同期低位，预计累库还将持续约半月。短期沪铝或继续在18600-19200元区间波动等待驱动，背靠年线维持回调布局多单思路。今日北方氧化铝现货指数普跌10元左右，现货贴水成交为主，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张令规模提产困难，关注北方矿山和云南电解铝是否有复产。氧化铝期货短期继续围绕3200元附近波动等待消息驱动，逢高考虑卖保参与。 【锌】 金银大涨，国内两会，宏观情绪偏乐观，叠加国内三月中下旬炼厂检修增多，沪锌主力站上20日线，但两会期间北方镀锌开工有所限制，消费偏弱下，反弹动能显不足。国内累库绝对量基本符合往年，但伦锌库存处于27.58万吨高位，0-3月深度贴水44.17美元，海外大幅过剩，比价围绕进口打开波动，沪锌反弹依然缺乏想象空间，2.08-2.1万元/吨视为短线压力区间，反弹逢高试空。 【铅】 伦铅再走高至18.3万吨，0-3月贴水加深至15.95美元，海外基本面进一步走弱；国内炼厂检修预期支撑沪铅，精废价格持平，基本面内强外弱不改，跨市反套策略继续持有。单边上国内铅仍处于累库和成本支撑的博弈之下，暂看1.59-1.62万元/吨区间窄幅震荡。 【镍及不锈钢】 周二沪镍承压回落，市场交投一般。现货来看，价格稍作反弹现货压制显著，金川升水1400元，进口镍贴250元，电积镍贴水1450元，镍豆贴水3150元，3月硫酸镍现货供应偏紧，下游补库需求仍存，硫酸镍价格稍有上扬驱动 。不锈钢基本复工，但订单仍处于回温阶段，叠加节前储备库存和高价因素，下游采购意愿减弱。技术上看，沪镍有回调20日均线需求，区间波动看待。 【锡】 沪锡小幅增仓，国内高库存下，盘中测试22万震荡收跌。内外库存走势相悖，与2021年库存变动近似，但绝对量更高。市场等待1-2月中国锡精矿及精锡进口数据。市场在持续消化“显性虽高、透明性却强”的公开库存，并可能倾向旺季锡市场的去库。继续对沪锡持看涨预期，延续多配。

隔夜LME镍涨0.82%，沪镍涨0.44%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加204吨至73992吨；国内 SHFE 仓单减少24吨至14490吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-300元/吨。不锈钢方面，生产端环比好转，但库存仍延续累库，3月粗钢排产312.03万吨，月环比增加21.4%，同比增加11.53%；截止3.1日，78家样本社会库存112.5万吨，周环比上升0.9%。 新能源汽车方面，中间生产预计3月订单恢复正常，边际上需求好转，叠加硫酸镍成本有所上涨也形成一定价格支撑，硫酸镍价格延续走强。印尼镍矿审批引担忧，产业链其他产品价格走势偏强，叠加海外宏观情绪，有多因素支撑重心上移，但电镍本身仍面临着一定的过剩压力，如产能产量的增加、库存延续累库和交割品扩容，短期或偏震荡运行。

主要逻辑： （1）亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他预计美联储将在今年第三季度首次降息，然后在接下来的会议上暂停，以评估政策转变对经济的影响。美元指数偏弱震荡，收跌0.07%于103.82。 （2）据SMM，3月4日铝锭社会库存81.6万吨，环比上周四增加2.7万吨；铝棒社会库存26.51万吨，环比上周四减少0.54万吨。 （3）3月4日，铝期货仓单59252吨，较前一日增加2508吨。LME铝库存586600吨，日环比减少2475吨。 （4）3月4日，华东地区现货对03合约报贴水20元/吨，日环比-10；中原地区现货报贴水120元/吨，日环比持平；华南地区贴水25元/吨，日环比-15。 （5）LME铝涨0.58%报2238.0美元/吨。沪铝04合约昨日收涨0.34%于19030元/吨，夜盘收涨0.13%于19055元/吨。宏观方面，海外宏观围绕6月降息预期进行博弈，美元指数延续偏弱震荡。国内两会期间市场交易政策预期。基本面上，几内亚罢工扰动暂告一段落。市场对于云南电解铝提前复产存在预期，但目前并无实际进展。需求端下游逐步进入完全复工状态，下游企业开工率回升至60%以上。现货市场接货方按需采购为主，现货维持小幅贴水状态。本周铝棒库存继续下降，预计3月中旬铝锭也将转入去库。消费旺季来临，库存拐点带动预期好转，短期铝价或偏强震荡，目前已运行至压力区间，上方压力关注19000-19200区间，下方支撑上移至18800-18900。 市场研判：短期震荡偏强，上方压力关注19000-19200区间，下方支撑上移至18800-18900。

海内外市场风险偏好分化，海外部分经济数据走软，重燃降息预期，但同时中小银行面临较大不确定性，市场风险偏好改善有限，美元指数依然坚挺。国内重要会议召开，关注政策释放信号赋予锡价的弹性。上期所锡仓单增加，现货贴水，而连三-主力合约维持Back结构。上周国内精锡冶炼企业开工率有所回升，部分企业因消费预期存增产计划，锡锭供需维持宽松。 综合来看，宏观氛围一般叠加供需维持宽松，预计短期锡价维持震荡整理。不过长期来看，佤邦锡矿资源出整合未果、印尼锡锭出口供应受限，而技术硬件进入主动补库阶段，电子消费复苏预期仍存，后市供需收紧有望支撑价格中枢上行。操作上，短线区间操作为主，沪锡主力参考区间215000-225000元/吨，中长线坚持低位多配。

3月4日讯： 上周，内外锡价延续整理，形态良好，高社库压制下，沪锡暂时受制在22万。目前日、周均线组合仍整体支持锡价。半导体周期回暖下，海外对锡资源的关注度升温，LME锡库存继续减至5680吨，0-3月贴水缩至170美元。市场等待1-2月中国锡精矿及精锡进口数据。 上游，市场没有新消息，有观点认为1-2月份缅矿进口仍偏稳定，可能暂时没有大的减量，这可能支持了1月国内精锡1.53万吨附近的产出；2月春节影响下，SMM认为锡锭产出可能在1.23万吨。建议继续关注矿冶动向，虽然暂时加工费持稳，但佤邦收取实物税，本身意味着当地试图重振库存、缩短阶段供应量。同时，关注印尼出口审批动作。 下游，3月预计锡中下游消费回暖较快，不过目前国内锡市库存较高。SMM锡库存上周增至1.32万吨，上期所库存超过1.06万吨。 综合看，国内社库持续流入，但实际没有影响沪锡震荡整理的形态，市场在持续消化“显性虽高、透明性却强”的公开库存，并可能倾向预计旺季锡市场的去库。综合看，继续对沪锡持看涨预期，延续多配，目标指向23-24万元。

3月4日讯： 供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。近期进口窗口打开，预计月度进口量会维持在15万吨以上水平。SMM统计显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨3.2个百分点至60.2%。铝加工企业复工复产继续如火如荼，工业型材板块复产迅速，而建筑型材依旧处于传统淡季，线缆板块除大厂手头的特高压订单外，国网订单需求尚未有明显起色。周内铝板带行业开工回升幅度较小，但3月有进一步抬升预期。库存上来看，春节期间铝锭库存上升6.8万吨至81.6万吨，铝棒库存减少1.1万吨至26.5万吨，目前春节后铝锭铝棒合计增量以及铝棒拐点时点基本相似，库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年有更大累库。现货方面，华东现货贴水10元，较前一周回升20元，华南现货贴水10元，较前一周下降70元。华南铝棒加工费在240元附近环比略有下降。 成本方面：上周港口动力煤小幅回升30元，国内电解铝产能平均成本稳定在16800元附近，3月预计波动幅度有限。 总体来看，春节后铝锭铝棒社会库存增量与往年相当，需求基本匹配供给增量，整体社库水平处于近年同期低位，现货升贴水反馈尚可。铝市基本面预期在有色金属中相对偏强，但短期累库阶段向上突破驱动尚有限，万九上方面临前高阻力，运行区间或暂维持在18600-19200元，背靠年线维持回调布局多单思路。 上周氧化铝回落，2404收盘于3217元，下跌2.72%。春节后北方现货价格略有松动，上周山西现货指数下降十余元，其他地区暂稳。 机构数据显示，上周河北大型氧化铝厂提产至满产涉及运行产能增长56万吨；贵州某氧化铝厂春节前停产检修，目前暂缓复产；晋豫矿山尚未有明确复产计划，氧化铝产能规模复产仍需观望。总体来看，目前氧化铝成本高位在3000元以下，高利润状态下企业生产积极性高但矿石问题暂难解决，关注两会后是否会有改善，需求端则关注云南是否会提前复产。氧化铝远期有边际宽松预期，重点还是在于国内铝土矿供应恢复时点存在不确定性。短期或继续在3100-3300元间震荡运行等待复产消息指引。

3月4日讯： 盘面：夜盘沪铜低开高走，上午转入震荡，午后盘面一度向下调整，但尾盘扩仓上涨，主力4月69170，涨0.30%，成交放大，总仓增加超过1万手。铝交易节奏和铜相似，尾盘扩仓上涨，主力4月收19030，涨0.32%，成交缩量，总仓增加接近6千手。同期氧化铝延续弱势，4月收3204，跌0.68%。 分析：最新铜加工费跌破20美元/千吨，创2010年10月以来新低，去年7月以来。铜加工费从90美美元以上一路下行，显示全球持续紧张的铜精矿供给，国内铜冶炼利润压缩，面临检修减产，抵消国内长假期间持续增长的铜库存压力。同时本周两会召开，市场对于宏观政策有所预期，铜博士具有一定风向标的作用，沪铜逐步将进入强势区域，若后市继续扩仓，铜价反弹可看高一线。铝交易重心上移，关注19200阻力。

3月4日讯： 宏观方面，节后外围总体风险偏好走强，美国零售等数据大幅低于预期令降息预期修正，美元在105附近遇阻回落。印尼镍矿RKAB审核速度不及预期和拜登加大对俄罗斯制裁力度，市场担忧俄镍受到波及，影响了市场交易基准。周内SMM8-12%高镍生铁涨至963元/镍点（出厂含税）。不锈钢基本复工，但订单仍处于回温阶段，叠加节前储备库存和高价因素，下游采购意愿减弱。 现货来看，价格稍作反弹现货压制显著，金川升水回落至1250元，进口镍贴300元，电积镍贴水扩大至1550元，镍豆贴水2200元，新能源条线明显有改善。最新一周不锈钢库存增万吨至88.7万吨，其他库存来看，纯镍库存创近期新高2.75万吨，镍生铁库存降1500吨至2.6万吨。高库存继续压制镍价表现，内外库存双高意味着过剩加剧。 技术上看，沪镍反弹预计仍有消费支撑，但实际高度不宜乐观。