周二沪锡主力2404合约日内小幅反弹，夜间窄幅震荡，伦锡横盘。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水700-100元/吨，交割品牌对沪锡2403合约贴水200-升水500元/吨，云锡品牌对2403合约升水700-900元/吨，进口锡贴水1000-600元/吨。锡价拉升，下游多持观望态度，大部分贸易商零单交易。国际半导体产业协会（SEMI）与半导体研究机构Tech Insights发布的半导体制造监测报告显示，2023年第四季度电子产品和集成电路（IC）的销售额有所增长，预计全球半导体制造业将于2024年复苏。LME库存6000吨，持平。 整体来看，半导体板块大涨，显示需求预期向好，利多锡价。然当前国内库存及锡价均维持偏高位，下游高位慎采，弱现实压制锡价。短期供需矛盾略有钝化，锡价震荡收敛，等待新消息指引。 操作建议：观望。

宏观面，目前市场的关注点在于本周将出炉美国耐用品订单情况和1月PCE物价指数，新的通胀数据可能为美联储何时开始降息提供更多信息。 基本面看，供应端预期压力仍存，昨夜某铝厂突发停电停运，助推盘初铝价爬升，此外欧美宣布针对俄罗斯新一轮制裁，目前制裁尚未涉及俄铝，后续关注点在于国内消费的恢复情况。云南地区电解铝复产或提前，不过复产规模仍受枯水期限制。元宵节后下游复工有所改善，本周一电解铝社会库存累库4.2万吨，同时铝棒较周四累库0.07万吨，均好于预期。预计铝锭的累库周期将持续至3月中旬，短期铝价下方有所支撑。预计沪铝04合约运行区间18600-19000元/吨，操作上短空长多为主。

消息面上，消息称印尼已审批1.45亿吨镍矿RKAB，我们推测可能是勘探阶段的RKAB，而生产运营阶段的RKAB可能仍然受阻。 纯镍方面，目前现货绝对价格依然偏高，故市场成交氛围有限。硫酸镍方面，现货价格偏强，且原料端MHP系数偏高，硫酸镍支撑较强，需求方面受终端项目爬坡、提货需求走高影响，近期三元板块对硫酸镍的需求出现回暖。镍铁方面，在钢材盘价报出后，日内市场现两笔镍铁成交，分别为993元/镍和970元/镍，成交价涨幅明显，或受RKAB问题担忧。不锈钢方面，钢厂盘价上调带动市场看涨情绪，现货成交有所回暖。 操作上，沪镍逢高布局空单，不锈钢暂时观望。

策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。春节假期结束，铝下游需求逐步恢复，加工企业逐渐复工复产，2月逐步进入传统累库周期，或制约铝价上行空间。不过当前铝市场库存偏低于历史同期水平，并且随着后期下游消费逐步回暖，对铝价下方存在一定支撑。总的来看，国内需求端逐步恢复、供应端维持季节性表现、后续累库压力减弱，铝价或震荡运行，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。国内氧化铝供需格局较节前暂未发生较大改变。节后氧化铝企业复产不及预期，现货供应偏紧。矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁。预计国内现货价格震荡运行，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水下跌5.17美元/吨至-47.58美元/吨。SMM数据，A00铝价录得18810元/吨，较上一交易日上涨110元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-30元/吨；中原A00铝价录得18720元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-120元/吨；佛山A00铝价录得18870元/吨，较上一交易日上涨80元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至30元/吨。 铝期货方面：2月27日沪铝主力合约2404开于18800元/吨，收于18835元/吨，较上一交易日收盘价上涨40元/吨，涨幅0.21%，全天交易日成交141447手，较上一交易日减少2859手，全天交易日持仓200909手，较上一交易日减少7333手。日内价格震荡走跌，最高价达到18930元/吨，最低价达到18765元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18845元/吨，收于18840元/吨，较昨日午后收盘价上涨5元/吨，夜间价格震荡运行。 电解铝持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。日内铝价先扬后抑，现货市场持货商挺价意愿强，需求方询价采购氛围较前一交易日变化不大，整体交投稳中向好，下游厂家多以消化前期备货为主，中间商则按需交付长单。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，铝初级加工品周度产量显示回升，铝水就地转化率的提升将带动铸锭量转降。目前铝棒厂库亦基本停止累库，而随着旺季预期在即，预计铝棒端的高库存及加工费压力难向铸锭端传导。海外方面，市场对美联储3月降息预期的计价已经降到10%以下，海外宏观氛围偏弱，另外需关注美国对俄罗斯制裁的影响。 库存方面，截止2月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.80 万吨，较上周同期#N/A。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2月27日，LME铝库存较前一交易日增加0.09万吨，较上周同期增加1.8万吨。 氧化铝现货方面：2月27日SMM氧化铝指数价格录得3351 元/吨，较上一交易日下跌1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得360 美元/吨，较上一交易日下跌6美元/吨。 氧化铝期货方面：2月27日氧化铝主力合约2404开于3279元/吨，收于3275元/吨，较上一交易日收盘价下跌4元/吨，跌幅0.12%，全天交易日成交59858手，较上一交易日减少38997手，全天交易日持仓46552手，较上一交易日增加2333手，日内价格明显上涨，最高价达到3299元/吨，最低价达到3264元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2404，开于3267元/吨，收于3283元/吨，较昨日午后收盘上涨8元/吨，夜间价格震荡运行。 供应方面，国产矿供应持续偏紧，山西、河南原停产矿山暂未有复产消息，本周北方寒潮雨雪天气影响解除，原料及氧化铝发运基本正常，进口矿供应相对稳定，供应商均以供应长单为主，考虑到节前集中补库以及节后价格表现偏弱，下游铝厂入市接货意愿低于预期，多数企业观望情绪较浓。后续随着北方采暖季进入倒计时，多地氧化铝企业限产影响将有所减弱，氧化铝供应增加预期尚在。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

2月27日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝宽幅震荡，AO2404合约跌17元至3275元/吨。 2、现货市场：山东、山西地区传出少量现货成交消息：其中山东地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为3220元/吨，此笔成交为贸易商与贸易商之间交易；山西地区成交1万吨氧化铝现货，出厂价格为3320元/吨，货物流向新疆。 【重要资讯】 1、根据几内亚新闻报道，2月26日星期一,几内亚开始进行全国性的罢工，首都科纳克里的街道空无一人，商家关门歇业。首都科纳克里、矿业重镇博凯、博法，氧化铝生产地弗里亚地区都在罢工范围之内，据悉目前博凯地区的运矿公路和铁路暂时停止运营矿业公司的集港暂时停止，博法地区矿业运营暂时未受到影响，目前尚不清楚码头装运的情况是否正常，至于对几内亚铝土矿出口的影响，要看本轮罢工的周期，一般而言，矿业公司的码头都有铝土矿库存，只要装船和驳运不受影响，短周期内对铝土矿出口不会带来很大的影响。 2、山西吕梁地区某中型氧化铝企业正积极推进自有地下矿山复工复产事宜。在复工复产阶段，该企业矿业公司要求各矿严格按复工复产十不准要求内容落实发现问题，解决问题。全面开展安全设施检查工作，对地下矿山重点部位和关键环节逐步落实，为矿业公司复工复产做好充足准备。 【交易策略】 几内亚周一正式开始罢工，目前对矿山生产暂无影响，阶段性影响集港的动作，罢工未结束前或对盘面形成短期利多，但是基于几内亚地区局面的历史情况来看，最终影响或将可控。 1、单边：空单继续持有。 2、期权：比例看跌策略继续持有卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P3250的看跌期权组合继续持有，当前仍然可再次入场（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

2月27日讯： 【铜】 周二沪铜尾盘收阳，SMM电铜报6.87万元，上海电铜贴水30元；日内洋山铜溢价略有回升至52.5美元、精废价差1800元。隔夜伦铜库存攀升，0-3月贴水重新扩至100美元上方。周内市场等待美PCE数据及密集的联储官员言论；同时，欧元区降息时点也开始推向6月。晚间关注美国耐用品订单数据，沪铜高位反复，伦铜上方关键位置8700美元，少量空单暂持。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回升，华东现货维持小幅贴水，华南升水继续回落。内蒙有铝厂发生事故或影响少量产量。过去一周铝锭铝棒社会库存分别增加10.8万吨和1.6万吨，增量与往年基本相当，但库存总量为近年同期低位。持续关注节后需求恢复情况，沪铝下方年线位置显示较强支撑，维持回调布局多单思路。今日北方氧化铝现货延续阴跌，高利润状态下企业生产积极性高但矿石紧张令规模提产困难，需求端则关注云南是否会提前复产。近期几内亚罢工活动预期实质影响有限，更多关注国内铝土矿供应能否恢复。基差修复后期货持续上行驱动不足，氧化铝继续高抛低吸对待。 【锌】 两会前夕，市场情绪偏乐观，炼厂减产抵抗支撑锌价短时反弹，据我们了解减产量有限，在无其他炼厂进一步减产情况下，沪锌反弹可持续性存疑。伦锌库存26.86万吨高位，0-3月深度贴水41.9美元，内外比价围绕进口窗口间歇打开波动，海外过剩压力仍将掣肘国内锌反弹高度，2.08-2.1万元/吨视为短线压力区间，天津部分地区再遇环保限产，消费无明显改善情况下，锌现货升水走弱，逢高轻仓试空。 【铅】 铅价低位回升，下游元宵节后生产恢复，采购情绪略好转。废电瓶跟涨，再生铅炼厂出货积极性不高，精废价差25元/吨，依旧偏低，为铅提供下方支撑。交易所铅库存增加至5万吨以上，近月持仓回落至万手以下，暂无交割压力，反弹关注20日均线压力。 【镍及不锈钢】 周二沪镍震荡回调，市场交投活跃。近期宏观和外围因素主导镍价低位反弹，但实际库存压制仍有效，关注纯镍补库进度。矿端出现了明显积极变化，镍铁报价快速反弹至950元每镍点之上，有关RKAB审批不足带来矿供应的担忧开始影响市场。现货来看，金川升水2550元，俄镍贴200元，电积镍贴超千元，镍豆贴4000元。技术上看，沪镍短线回调整理，仍有继续反弹可能。 【锡】 日内沪锡调整形态良好，现锡报215750吨。虽然上期仓单继续在万吨水平增加，但预计后期去库可能较快。半导体带动的中下游焊料回暖是消费端主旋律，韩国本月前20天半导体出口同比大增近四成，录得自2021年8月来最大涨幅。供应端，佤邦原料出口磨合期可能较长，海关较晚将统一公布前两月数据。印尼矿业出口审批可能受大选交接影响推迟到3月中旬。锡价上涨的持续性较强，延续多配。

周一沪镍主力合约震荡偏弱。SMM 1#镍报价135100元/吨，下跌2000，进口镍报133700元/吨，下跌2000。金川镍报136550元/吨，下跌2000。电积镍报132850元/吨，下跌2100，进口镍贴水 200元/吨，下降0，金川镍升水2650元/吨，下降0。SMM 库存合计2.44万吨，环比增加2480。 国内精炼镍在产能扩张的同时，产能利用率持续攀升，国内尚未兑现过剩预期。需求端持续释放利好，叠加印尼矿点审批缓慢，恰逢菲律宾雨季，资源端扰动仍未解除，短期镍价或维持高位震荡。 操作建议：观望。

周一氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3376元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，持平，折合人民币3159元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存75359吨，较前日持平，厂库600吨，较前日持平。 几内亚罢工消息并未持续拉涨氧化铝，还需关注罢工持续时间，目前进口铝土矿被长单锁定，加上船期稳定，矿价暂时变动不大。后续如果罢工持续时间长或对氧化铝进一步拉升，短时氧化铝市场供需基本平衡，价格预计偏好震荡。 操作建议：观望。

日内铝价窄幅震荡，主力04合约价格周一开盘价18785，收盘价18795。宏观方面，美国公布的1月通胀数据超预期，还在3以上，经济韧性尤在，一定程度抑制降息节奏，美元指数高位震荡；美国银行业的压力测试再度袭来，严格监管将至，银行业的流动性收紧将部分削弱降息影响；欧盟下调其2024年经济增速，预计今年第一季度的增长前景仍然疲软。最新社库为77.1万吨，较上周四累库4.9万吨，从绝对值来看仍处于历史同期相对低位，考虑到当前处于季节性累库阶段，后续社库大概率将会继续增加。现货成交一般，现货微幅升水，延续零轴上下波动，幅度较小。 短期内，供需双弱之下，盘面价格很难走出趋势，短期维持对沪铝价格区间震荡的观点不变，预计沪铝主力04合约价格运行区间为18500-19200，关注下游复工进度及库存累库程度变化。

消息面上，欧美制裁未影响俄罗斯金属供应。 纯镍方面，受镍价高企影响，现货升水下调明显，体现出企业出货心态较强。硫酸镍方面，现货继续持续紧缺，且原料端MHP系数偏高，硫酸镍支撑较强，需求方面受终端项目爬坡、提货需求走高影响，近期三元板块对硫酸镍的需求出现回暖。镍铁方面，受印尼RKAB审批偏缓影响，镍铁供应存收紧预期，需求方面不锈钢处于淡季，供需呈现双弱态势。不锈钢方面，下游基本全面复产，市场询单氛围转好，但供需双方心理价差较大，部分贸易商有让利出货行为。 操作上，沪镍逢高布局空单，不锈钢暂时观望。