宏观方面，植田和男偏鸽的表态带动日元走弱、美元走强，有色板块承压运行。 纯镍方面，市场成交状况有所好转，下游补库需求也驱动采购回暖，虽然供应扰动溢价消退后，镍价跌幅明显，但关注电积镍成本支撑，预计后市宽幅震荡为主。硫酸镍方面，成本端对硫酸镍支撑减弱，下游心态转向观望，但目前硫酸镍供需依然偏紧，后市或持稳运行。镍铁方面，贸易商惜售心态减弱，主动下调报价，同时需求端依然偏弱，铁价继续走弱。不锈钢方面，现货成交不及预期，目前钢厂因前期高价采购原料导致亏损严重，不排除后市减产可能。 消息面上，市场预期印尼冷轧不锈钢可能被中国征反倾销税，刺激盘面有所反弹。 操作上，沪镍宽幅震荡思路对待，不锈钢空单止盈。

周三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3338元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格369美元/吨，持平，折合人民币3161元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存49842吨，持平，厂库600吨，较前日持平。 据SMM，广西地区某氧化铝厂近日因天然气输送管道故障，焙烧炉全停，目前企业已展开检修，检修周期初步预计在3-5天，期间产量影响2.4万吨左右。近期氧化铝市场供需变化频繁，但量级都相对有限。市场观望情绪较浓，氧化铝延续震荡表现。 操作建议：逢高抛空。

盘面：夜盘沪铜高开低后震荡，白天盘再度回落，尾盘略有反弹，主力5月收72090，跌0.07%，成交总量和持仓总量均略减。铝震荡走低，全日呈现弱势格局，盘面显示4月和5月减仓，换月至6月，成交总量和持仓总量均略减。同期氧化铝探底回升，主力5月收3303，涨0.3%。 分析：近期沪铜围绕72000上下波动，市场继续消化前期从68000-74000以来的上涨，成交和持仓整体也呈现缩量局面，国内现货贴水维持在200左右，现货压力维持对盘面压力。而铝短期调整，市场追高意愿不足，但中期趋势尚好。外围美元走势偏强，限制了有色整体表现，目前铜铝市场偏于震荡，可继续等待更好的入市买点。

【铜】 周三沪铜阴线震荡，盘中波动不大。今日现铜71605元，SMM贴水略微放大到215元。晚间指标较少，主要是欧元区景气指数等，不过市场对欧元区制造业停滞持冷漠态度，红海局势持续拖累欧洲经济。隔夜美国2月耐用品订单在连续三个月收缩背景下环比增长，但本月消费者信心指数一般，美股涨势暂歇。周内铜交投偏平淡，若沪铜调整到70500元/吨附近跳涨缺口附近，关注下游节奏买兴对短线铜价的支撑强度。高位空头持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，华东华南现货贴水维持在90元和140元。云南复产缓慢推进，需求端反馈平淡。前两月进口大超预期下库存总量仍低于往年同期，旺季去库预期较强，但隐性库存有一定隐忧。沪铝在前高区域面临阻力，行情继续突破需旺季消费验证。单边上暂时观望，卖保可考虑部分参与。氧化铝高利润状态下生产积极性高，运行产能有所回升，远期有边际宽松预期，但北方矿山复产不及预期，云南电解铝复产带来需求增量，价格暂时也难大跌。预计本周氧化铝期货继续围绕3300元波动，高抛低吸对待。 【锌】 一季度开门红临近尾声，市场关注焦点从矿减产转向消费，黑色短期企稳后再次大跌，镀锌需求有望继续偏弱，沪锌主力加速跌向年线，下游看跌情绪仍存，部分企业暂时观望，部分企业逢低采购，现货成交有所好转。SMM4月国产矿TC均价降300元至3700元/金属吨；进口矿TC降15美元至65美元/干吨，矿端依旧偏紧，沪锌下方仍有成本端支撑。前期高位空单继续持有，关注下方2万元/吨整数支撑。 【铅】 伦铅库存延续增势，0-3月贴水扩至42.46美元高位，跌破2000美元/吨整数关支撑概率较大；国内社库高位转降，基本面内强外弱进一步凸显，内外价差继续收敛，铅现货进口亏损收窄至1400元/吨附近。铅进口窗口依然关闭，海外压力无法向国内传导，沪铅围绕自身基本面运行，精废价差100元/吨偏高位，交割品牌原生铅炼厂存检修计划，消费渐进淡季，叠加清明假期影响，铅市供需双弱，考虑成本支撑，预计沪铅背靠年线震荡，区间在1.59-1.65万元/吨。 【镍及不锈钢】 周三沪镍延续回落，市场交投清淡。美元再度走强，现货开始稍有支撑，金川升水2400元，俄镍贴350元，电积镍贴1250元，电积镍产能投放对现货压制明显。印尼镍矿RKAB审批进度加快，高镍生铁报价回落至934.1元每镍点，镍矿支撑明显松动。各环节库存持续高企，镍元素过剩显著，持续攀升的库存将压制镍市场价格表现。技术上看，镍市场高位承压，但旺季需求仍有不确定性，等待沽空机会成熟。 【锡】 沪锡减仓收阳在20日均线上方，海外伦锡0-3月贴水已缩回到63美元，支持伦锡寻找支撑。原料紧俏下，对初夏国内锡产出持不乐观看法。中下游关注调整补货机会，多头持有。

氧化铝期货夜盘高开低走，主力合约轻微收高于3283元/吨。 早间现货市场有一定成交，氧化铝厂出货较多，以山西地区为主，贸易商有一定接货量，现货报价稳中偏弱，总体下调不明显。近期山西地区产量上升明显，因大型工厂恢复运行，供应总体攀升。而消费端下游电解铝运行产能变化不大，云南电解铝复产相对缓慢，工厂多表现谨慎，因云南正经历旱情。在供应增加的压力下，氧化铝现货短期维持偏弱态势。期货价格也有一定回落压力。短线建议逢高偏空对待。

03月27日，沪锡主力合约报收222100元/吨，跌幅1.77%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加22吨，现为12182吨。LME库存减少90吨，现为4775吨。上游云南40%锡精矿报收201250元/吨。早盘沪锡价格震荡下行，下游企业挂单量有所增多，大部分贸易企业反应上午成交10吨左右。总体来说昨日上午现货市场成交有所回暖，但下游企业观望情绪仍浓。 国内锡锭库存持续走高，海外锡锭库存持续去化，内外库存走势分化，后续锡价高位震荡行情预计延续。

主要逻辑： （1）美国2月耐用品订单环比初值增长1.4%，相较于前值大幅回升，预期值1.2%，1月前值-6.1%进一步下修至-6.9%。美元指数反弹，收涨0.09%于104.3。 （2）3月26日，SMM统计电解铝锭三地库存68.35万吨，日环比增加1.96万吨。 （3）3月26日，铝期货仓单92506吨，较前一日增加3077吨；LME铝库存555775吨，日环比减少3825吨。 （4）3月26日，华东地区现货对04合约报贴水90元/吨，日环比-10；中原地区现货报贴水210元/吨，日环比-20；华南地区贴水140元/吨，日环比-20。 （5）LME铝跌0.39%报2300.0美元/吨。沪铝05合约昨日上涨0.18%于19490元/吨，夜盘走强回落0.15%于19460元/吨。基本面看，供应端此前复产40-52万吨的预期已经计价，但目前云南旱情引发的讨论增多，复产计划能否顺利推进引发担忧。需求端，本周铝下游加工企业开工率继续上行，基本回到去年同期水平，分项显示城中村改造、组件排产与国网订单交付带动下，铝型材与线缆开工上升。现货市场货源充足，三地铝锭库存继续积累1.96万吨，下游刚需采购，三大消费地现货维持贴水运行。铝价目前已到前期目标区间，前多可选择部分主动止盈，已经止盈头寸转入观望。云南干旱或致复产不及预期，铝价重心仍有上移可能，压力区间上移到19600-19700，下方支撑区间上移到19200-19300。 市场研判： 前多可选择部分主动止盈，已经止盈头寸转入观望。压力区间上移到19600-19700，下方支撑区间上移到19200-19300。

镍品种 03月26日沪镍主力合约2405开于132880元/吨，收于131780元/吨，较前一交易日收盘下跌1.16%，当日成交量为255134手，持仓量为121021手。昨日夜盘沪镍主力合约开于131430元/吨，收于130700元/吨，较昨日午后收盘下跌0.77%。 昨日沪镍价格震荡回落，日内镍价明显下挫，下游企业入场采购较为积极，日内精炼镍现货成交尚可，现货升水涨跌互现。昨日金川镍升水持平为2050元/吨，进口镍升水持平为-400元/吨，镍豆升水持平为-2950元/吨。昨日沪镍仓单增加12吨至15348吨，LME镍库存减少378吨至77076吨。 观点：当前镍供需偏空，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期原料端价格的止跌上扬，据SMM数据，当前外采原料生产电镍的成本线均在14万元/吨左右，不过当下市场对高价成本接受度不高。当前镍产业平均利润整体尚可，镍价继续上行空间恐有限，待消息面影响完全消化，成本端价格或承压回落，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 03月26日不锈钢主力合约2405开于13420元/吨，收于13330元/吨，较前一交易日收盘下跌0.67%，当日成交量为190611手，持仓量为179678手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13300元/吨，收于13400元/吨，较昨日午后上涨0.53。 昨日不锈钢期货价格持续回落，现货价格小幅下调，受连续成交不佳影响，市场现货现货商家多下探价格以促成交，不过实际询单和成交仍然冷清，不锈钢基差小幅上涨。昨日无锡市场不锈钢基差下降100元/吨至185元/吨，佛山市场不锈钢基差下降100元/吨至135元/吨，SS期货仓单增加2495吨至142466吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为942.5元/镍点。 观点：304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中，随着印尼镍矿审批逐步推进，供给受限问题有所缓解。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，库存累积逐步放缓，需求滞后导致去库延缓，目前终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度出现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化，消费端超预期改善。

纯镍方面，市场成交状况有所好转，下游补库需求也驱动采购回暖，虽然供应扰动溢价消退后，镍价跌幅明显，但关注电积镍成本支撑，镍价不宜过分看空，预计后市宽幅震荡为主。硫酸镍方面，企业开始采购4月原料，近期中间品涨势略微放缓，盐企利润有所修复，产业链博弈之下硫酸镍涨势逐步企稳。 镍铁方面，贸易商惜售心态减弱，主动下调报价，同时需求端依然偏弱，铁价继续走弱。不锈钢方面，跌价行情下市场成交表现偏弱，市场博弈激烈，目前钢厂因前期高价采购原料导致亏损严重，不排除后市减产可能。 操作上，沪镍宽幅震荡思路对待，不锈钢空单止盈。

周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM 1#镍报价132650元/吨，下跌2375，进口镍报 131450元/吨，下跌2375。金川镍报133900元/吨，下跌2375。电积镍报130500元/吨，下跌2225，进口镍贴水350元/吨，上涨50，金川镍升水2100元/吨，上涨50。SMM库存合计3.01万吨，环比增加522吨。 美国经济韧性强于欧洲和日本，其就业及住房先行指标持续修复，提振美元指数近期偏强。产业上印尼3月将完成RKAB审批，资源扰动消退，供给端维持高开工运转。然而仅靠新能源对镍价的驱动独木难支，仅在技术上存调整预期，镍价或震荡运行。 操作建议：观望。