本周铁矿石期货整体承压，主力合约 I2609 高开后震荡下探、周三触及周内低点，周四受政治局会议政策预期带动短暂反弹，周五重回弱势，全周以周一收盘价计累计回落约 1.58%。到港的阶段性收缩为盘面提供了一定支撑，但铁水产量的持续下行与环保限产预期，最终主导了价格重心的下移。 整体来看，本周行情的主线其实并不复杂：供应端到港的阶段性收缩为盘面提供了一定的托底力量，但需求端铁水产量的持续下行、以及环保限产预期的不断累积，最终主导了价格重心的下移。现货市场则自始至终维持着一种偏冷清的成交氛围，贸易商大多随行就市出货、钢厂普遍按需采购，买卖双方都缺乏主动进场的意愿   盘面回顾：探底与短暂反弹   从每个交易日的具体表现看，周一盘面在缺乏明确方向的情况下横盘震荡，主力合约小幅下滑 0.39%，现货跟跌 0–5 元/吨，市场观望情绪浓厚。周二盘面早盘一度走弱、午后有所修复，但现货报价却继续回落 5–12 元/吨，反映出当日现货端的疲软要甚于期货。周三是本周价格压力最为集中的一天，盘面走势偏弱，主力合约一路下探并最终收于 739.5 元/吨，刷新周内低点，青岛港现货同步下跌 4–8 元/吨，钢厂的观望态度进一步强化。 周四行情迎来本周唯一一次较为明显的反弹，盘面走势偏强，现货亦回升 5–8 元/吨。这一反弹主要来自市场对下周政治局会议可能释放利多信号的预期升温，情绪面的改善短暂盖过了基本面的疲弱。到了周五，盘面重回偏弱震荡，主力合约微跌 0.13%，现货小幅回落 2–3 元/吨，市场重新回到了对需求前景的担忧之中。可以说，周四的强势更像是一次由预期驱动的情绪脉冲，而非基本面出现了实质性改善，这一点从周五的迅速回软便可看出。   供应端：到港收缩驱动的被动去库 供应方面，本周的核心特征是发运端小幅回升、而到港端大幅收缩之间的错位。根据 SMM 的统计，上一周全球铁矿石发运总量为 3,098 万吨，环比增长约 2%、累积同比增长约 1%，其中澳大利亚与巴西的发运量均录得小幅增长，四大矿山整体呈现温和上行，但非主流国家的发运环比出现了较为明显的下滑。与发运端的稳步回升形成对照的，是到港端的大幅走弱——受台风及暴雨天气的直接影响，上一周中国铁矿石到港总量仅为 1,975 万吨，环比大幅下滑约 21%、累积同比增长约 4%，预计这一到港低点将随着天气影响的消退而在后续有所恢复。 正是由于到港的显著收缩，港口库存在本周延续了此前的去库趋势。以全国 35 个主要港口口径观察，库存已连续数周去化——从 7 月 3 日的 14,830 万吨，到 7 月 10 日的 14,716 万吨、7 月 17 日的 14,513 万吨，再到 7 月 24 日的 14,492 万吨，四周累计去库约 338 万吨。但真正值得警惕的信号，是去库动能的快速衰减：周环比降幅先是从 7 月 3 日的 36 万吨扩大到 7 月 10 日的 114 万吨、再到 7 月 17 日的 203 万吨，随后在最新一周骤然收窄至仅 21 万吨。与库存同步走弱的还有疏港——港口日均疏港量从 7 月 3 日的 329.8 万吨一路回落至 7 月 24 日的 320.5 万吨，疏港的持续下行本身，就从侧面反映出下游钢厂对铁矿石的实际提货需求正在转淡。若换用十大主港口径观察，本周库存约为 10,563 万吨，周环比亦仅下降 64 万吨，同样印证了去库速度的放缓。这里需要特别点明的一点是，本周的去库更多是到港被动收缩的结果，而非需求主动增强的体现。SMM 亦明确提示，一旦天气扰动过去、到港恢复，港口库存大概率将由降转增，重新步入累库通道。   需求端：铁水下行是价格承压的主导力量 需求端是本周价格承压的真正主导力量。从铁水这一最直接的需求指标来看，若把观察窗口拉长到最近三周，下行的轨迹会格外清晰：SMM 对 242 家钢厂的调研显示，样本钢厂日均铁水产量已从 7 月 8 日的 244.06 万吨，连续回落至 7 月 15 日的 243.82 万吨、再到 7 月 22 日的 242.47 万吨；与之同步，高炉产能利用率也从 90.08% 逐周下行至 89.99%、再到 89.49%（本周环比下降 0.50 个百分点）。单周一万吨出头的降幅或许并不惊人，但三周不间断的逐级下移，方向感是明确的——而在短周期里，方向往往比绝对水平更能说明供需的实际走向。 更能说明趋势的，是高炉检修所带来的铁水影响量。该指标由上一周的约 129.09 万吨升至本周的 135.84 万吨，环比增加 6.75 万吨；而根据检修排产的安排，下一周的铁水影响量预计将进一步跳升至 150.97 万吨，环比本周再增加 15.13 万吨。检修影响量连续三周的逐级抬升，清晰地勾勒出铁水产量的下行通道尚未见底。与此同时，环保与安全检查的因素也在持续发酵，部分钢厂已有临时检修高炉的安排，而到了周尾，唐山地区又启动了新一轮环保限产，市场普遍预期铁水产量的下滑幅度可能因此进一步扩大。 需要客观指出的一点是，本周环保限产的实际执行力度总体上仍低于此前的市场预期，这也是盘面未能加速下跌、而是维持弱势震荡的原因之一。但即便限产力度不及预期，淡季背景叠加钢厂自身的主动检修意愿，也已经足以令铁矿石的需求预期持续走弱——换句话说，压制矿价的力量并不需要多么剧烈，只要方向不变、持续存在，就足以让价格重心缓慢下移。   后市展望：弱势震荡，聚焦政治局会议 展望下周，铁矿石价格大概率仍将维持偏弱震荡的运行格局，基本面的供需两端暂时都难以提供趋势性的驱动。供应端方面，随着台风暴雨天气影响的逐步消退，到港量有望迎来恢复性回升，这将在边际上缓解此前偏紧的现货流通，并可能令去库的节奏进一步放缓、甚至阶段性转向累库；需求端方面，在唐山新一轮环保限产、高炉检修影响量继续攀升以及淡季效应的多重压制下，铁水产量的下行趋势短期内看不到明显扭转的迹象，这意味着来自需求侧的压力仍将是压制矿价的主导力量。 在供需双弱的基本面之外，下周真正值得高度关注的变量在于宏观政策层面——市场对即将召开的政治局会议抱有一定的政策期待。倘若会议能够释放出超预期的稳增长或稳地产等利多信号，则有望在情绪层面对钢材及原料价格形成短期提振，进而阶段性地对冲基本面的疲弱，本周四的那次反弹便是这种预期力量的一个缩影；反之，若政策信号偏于平淡，那么在需求持续走弱的现实压力之下，铁矿石价格重心仍存在进一步下移的空间。综合来看，我们倾向于认为短期矿价将以弱势震荡为主基调，并建议密切跟踪三条线索：政治局会议的政策定调、唐山及其他地区环保限产的实际执行力度，以及到港恢复之后港口库存拐点的出现时机。

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SMM网讯：以下为上海期货交易所7月24日金属库存日报：

SMM网讯：

SMM数据显示，本周（7月20日至7月24日）不锈钢主力合约延续上周反弹后的强势格局，整体维持偏强震荡运行。周一（7月20日）报14740元/吨，周三（7月23日）盘中触及全周高点14845元/吨，周五（7月24日）明显回落，收报14690元/吨；较上周五（7月17日）收盘14795元/吨，周跌105元/吨，跌幅0.71%，全周呈现"先扬后抑"走势，但整体仍处于偏强区间震荡格局，未跌破前期反弹以来的重心。 从宏观及消息面来看，中东地缘局势本周持续升级，成为盘面情绪的主要扰动源。伊朗方面称对科威特、巴林、约旦境内的美军目标发动打击，伊朗革命卫队称在叙利亚"击毙大量美军"；美方确认2名美军士兵在约旦遇袭身亡、1人失踪，另有1名美军人员在伊拉克处理未爆伊朗无人机时死亡。伊朗媒体一度称霍尔木兹海峡通航量已降至零，胡塞武装随后宣布对沙特实施海上禁令，多艘油轮在红海及黑海航线遇袭或改道，哈萨克斯坦一度暂停经黑海的石油外运。周内也有以媒报道称10天停火提议由伊方提出，局势呈现"边打边谈"的反复特征，市场对中东供应中断的担忧贯穿全周，为镍价及有色系提供risk premium支撑。与此同时，OPEC+据悉考虑在8月2日会议上将9月产量配额上调约18.8万桶/日，欧洲央行如期维持利率不变但为9月加息保留空间，美国对60个经济体加征10%至12.5%关税以替代即将到期的全球关税，另对加拿大部分产品加征50%关税（能源、钾肥、鱼类、关键矿产除外）。 国内方面，成品油价格自7月17日24时起每吨上调300元（汽油）、290元（柴油），推高物流成本。政策面持续释放稳增长与资本市场支持信号：外汇局表示将尽快发放新一轮QDII额度、推出跨境投融资便利化政策包；商务部确认中美正就降税安排征求意见、将尽快推动实施，中共中央政治局委员、外交部长王毅在马尼拉会见美国国务卿鲁比奥；A股市场情绪明显升温，科创50指数单日涨超10%、刷新年内最高单日涨幅，上半年证券交易印花税同比增长97.3%。行业相关方面，英国钢铁国有化争议持续发酵，外交部回应将密切关注、必要时采取维权措施，敬业钢铁同步发声敦促英国政府停止相关行为；印尼B50生物柴油政策落地见效，2026年7月起全面停止进口柴油，对区域内镍冶炼及物流成本结构可能形成中长期影响。 从基本面来看，期现联动带动周初成交释放，但淡季效应压制现货弹性。本周SS期货盘面偏强震荡修复了市场信心，带动周初现货成交集中释放，低价货源刚需承接相对平稳，保障了基础成交韧性。但当前市场仍处传统消费淡季，下游终端整体有效需求有限，行业刚需支撑不足，市场对高价货源接受度偏弱，现货涨价动力不足，价格涨幅显著不及期货盘面，周内现货价格整体区间波动、涨跌幅度有限。库存端逻辑本周明显转弱：此前制约到货的台风天气影响消退，前期滞留的场外货源集中抵港入库，叠加钢厂持续正常分货、市场货源投放充裕，在终端需求难以有效消耗增量货源的背景下，不锈钢社会库存呈现累库迹象，淡季库存压力边际显现（SMM周度库存数据本周尚未更新，最新一期仍为59.1万吨，与上周持平）。 从成本与利润端来看，原料端多空博弈加剧，不锈钢厂冶炼利润整体持稳。周内不锈钢厂持续维持原料压价意愿，原料采购态度谨慎，场内原料成交整体偏弱。高镍生铁（NPI）本周基本维持在1132元/镍点附近窄幅波动（7/20-7/24区间1132-1132.5），在钢厂持续压价与刚需采购乏力的双重压制下未出现明显涨跌；废不锈钢则跟随成材盘面偏强走势小幅跟涨。高碳铬铁周度均价本周暂未更新，最新一期（7/17当周）为8090元/50基吨。整体看，成材与原料价差基本稳定，钢厂冶炼利润环比持稳。 总体研判，本周不锈钢市场呈现"盘面偏强震荡、现货韧性有限、库存压力边际抬头"的格局。中东地缘冲突持续升级为镍价及不锈钢盘面提供风险溢价支撑，叠加印尼镍矿增量有限的预期发酵，构成盘面偏强运行的核心逻辑；但淡季终端有效需求不足、到货回补带动库存转向累库，现货端韧性明显弱于期货表现，期现分化依然存在。往后看，需重点关注：一是中东局势能否阶段性降温、霍尔木兹海峡通航是否实质性恢复，这将直接影响市场风险偏好和成本端预期；二是社会库存累库趋势能否持续，若淡季累库压力进一步显现，可能反过来压制盘面上行空间；三是国内成品油涨价对物流及生产成本的传导节奏。建议产业客户关注地缘局势的边际变化对盘面情绪的扰动，同时留意库存拐点信号，谨慎追高，逢库存去化确认后再评估补库时点。