2025.10.13周一 盘面：上周五晚伦铜开于10787.5美元/吨，盘初横幅整理并摸高于10861美元/吨，而后铜价重心直线下行摸底于10326美元/吨，最终收于10374美元/吨，跌幅达3.73%，成交量至4.1万手，持仓量至32.2万手。上周五晚沪铜主力合约2511开于86600元/吨，盘初摸高于86770元/吨，而后铜价重心一路下移摸低于82700元/吨，最终收于83030元/吨，跌幅达4.46%，成交量至17.6万手，持仓量至20.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）10月9日，智利国营矿业公司 Codelco 公布数据显示，受 7 月底 El Teniente 矿井坍塌事故影响，公司 8 月铜产量大幅下滑 25%，仅为 93,400 吨。事故造成 6 人死亡，严重冲击了矿区运营。Codelco 表示正在评估复产计划，但短期内或将持续影响整体供应。市场对此反应强烈，铜价波动加剧。 现货： （1）上海：10月10日SMM 1#电解铜现货对当月2510合约报贴水60元/吨-升水100元/吨，均价报价升水20元/吨，较上一交易日上升5元/吨；SMM1#电解铜价格86380~86980元/吨。早盘盘初，沪期铜从86700元/吨逐渐走低，短暂触及86360元/吨以后再次回升至86940元/吨，临近上午十一时后回吐部分涨幅，上午收于86230元/吨。上午交易时段，沪期铜跨月价差波动频繁，于Contango60-BACK20元/吨之间波动。展望本周，铜价居高不下，下游仅刚需采购为主。临近交割，且处于Contango结构预计沪铜现货贴水有限。 （2）广东：10月10日广东1#电解铜现货对当月合约0元/吨-升水60元/吨，均价升水30元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨，均价贴水60元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价86535元/吨较上一交易日涨835元/吨，湿法铜均价为86445元/吨较上一交易日涨835元/吨。总体来看，铜价延续强势下游消费疲软，但临近交割持货商不愿降价，现货交投冷清。 （3）进口铜：10月10日仓单价格45到53美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平；提单价格45到61美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）17美元/吨到25美元/吨，QP11月，均价较前一交易日下跌5美元/吨，报价参考10月中下旬到港货源。 （4）再生铜：10月10日11：30期货收盘价86250元/吨，较上一交易日保持不变，现货升贴水均价20元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格77700-77900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3504元/吨，环比上升5元/吨。精废杆价差1990元/吨。据SMM调研了解，据再生铜杆企业表示临近企业交税日期，有个别企业表示当地政府已明确表示9月缴税后，利废企业将不再享受相关奖补，因此利废企业仍然保持观望态度，若政策彻底停止，企业将会寻求搬迁机会。 （5）库存：10月9日LME电解铜库存减少75吨至139400吨；10月10日上期所仓单库存增加261吨至29964吨。 价格：宏观方面，特朗普威胁将对中国商品加征100%关税，中美关税冲突升温，引发市场避险情绪，使得铜价承压。此外，美国劳工统计局将于10月24日北京时间晚上8:30发布9月CPI报告，缓解美国市场的不确定性。基本面方面，供应端进口货源与国产货源供应相对稳定，市场现货供应整体较为宽松。需求端铜价高企抑制下游采购情绪，仍维持刚需采购为主。综合来看，受宏观市场担忧情绪扰动叠加需求端疲软影响，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

10月10日（周五），伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，9月份在LME注册仓库中，俄罗斯产地铝库存的份额从8月份的49%上升至59%，而印度产地铝库存份额则自50%下降到41%。 LME已禁止2024年4月中旬之后俄罗斯生产的金属进入其仓储系统。 截至上月底，俄罗斯产地的可用铝库存从8月份的228,025吨增至244,025吨；印度产地的铝库存从235,950吨降至167,800吨。 俄罗斯产地的铜占LME铜库存的14%，而8月份为16%，自22,650吨小幅降至18,125吨。 （文华综合）

10月10日（周五），伦敦金属交易所（LME）发布9月按产地划分的金属库存月度报告（单位：吨）：

2025年国庆长假期间，COMEX领涨铜价，伦敦铜市场延续节前强势格局，在假期期间冲击阶段性新高后，10月9日晚冲至10100美元/吨高位，随后略微回吐涨幅。宏观层面，节日期间公布的美国9月就业与通胀数据均明显低于市场预期。叠加PCE物价指数放缓，进一步强化了市场对于美联储紧缩周期已至尾声甚至提前降息的判断。受此影响，美债收益率大幅下行，为包括铜在内的大宗商品价格带来系统性支撑。美元走软降低了以美元计价的金属价格的相对成本，吸引更多资金流入商品市场，成为节日期间铜价强势上行的重要催化剂。观察黄金、白银在节假日期间继续创新高，带动铜市场情绪走强，需关注贵金属回调给铜价指引。 基本面，铜精矿市场并未好转，远期招标价格逐渐“浮出水面”，日本有冶炼厂下调铜产量。节后归来，内外贸市场均不活跃，内贸市场以刚需补货为主，采购情绪较节前明显走低；外贸贸易商间积极寻找COMEX注册货源，相关品牌提单一扫而空。展望下周，若铜价高企，预计现货市场情绪难以改善。下周将公布多国CPI数据，重点关注美国9月未季调CPI年率以及美国9月零售销售月率，若市场下调10月降息预期，风险资产或小幅回调。预计下周沪铜运行于84000-88500元/吨，伦铜运行于10500-10900美元/吨；沪铜升贴水运行于贴水80元/吨至升水150元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（10月9日-10月10日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 45-61 美元/吨，QP11月，均价为 53 美元/吨，周环比下降 5.4 美元/吨，仓单 45 到 53 美元/吨，QP10月，均价为 49 美元/吨，周环比下降 6.8 美元/吨。EQ铜CIF提单为 19.5-27.5 美元/吨，QP11月，均价为 23.5 美元/吨，周环比下降 8.9 美元/吨。截至10月10日，LME铜对沪铜2510合约沪伦比值为 7.9918 ，进口盈亏 -1050 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Oct为Contango24.16美元/吨；10月date与11月date调期费差约为Contango24美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格58美元/吨，主流火法与国产仓单48-55美元/吨，湿法仓单48-50美元/吨；好铜提单实盘价格80-100美元/吨，主流火法与国产提单50-60美元/吨左右，湿法提单46-55美元/吨；CIF提单EQ铜28- 36美元/吨，均价为32美元/吨。 国庆归来首日COMEX-LME差价再度冲高，贸易商间积极寻找COMEX注册货源，相关品牌提单一扫而空，成交溢价短暂冲高。但总体来看，高铜价使得下游采购欲望极低。同时出口窗口打开，适逢东南亚地区供应短缺升水冲高，现货成交大幅走低。展望下周，国庆节前贸易商活跃度仍然有限，市场关注点开始聚焦于年底长单谈判等事宜。预计洋山铜溢价将继续下行。 据SMM调研了解，本周四（10月9日）国内保税区铜库存环比上期（9月30日）增加1.75万吨至9.05万吨。其中上海保税库存环比增加1.75万吨至8.32万吨；广东保税库存环比持平于0.73万吨。本周保税区库存如期增加，节前出口窗口小幅打开，少量冶炼厂计划出口至保税区，加之节中到港提单部分运至保税仓库，故总体库存小幅增加。展望后市，国庆节后铜价高企，下游需求偏弱，进口商进口意愿明显减弱。预计保税区库存将继续增加。                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

十月初，印尼镍矿价格有所上行。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月上半期为15,102美元/干吨，较上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22 美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，主流升水涨幅为1美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，大部分苏拉威西和哈马黑拉区正进入旱季，预计将支持更高的矿石产量。2025年10月3日，印尼能源与矿产资源部发布《2025年第17号部长条例》，宣布自2026年起将RKAB审批由三年制恢复为一年一审。此前在2024–2025年已获批的2026年RKAB生产配额全部作废，企业需重新提交年度RKAB申请。此外，林业工作组正持续对部分矿山开展合规审查，虽然对产量影响有限，但稍微扰动了市场供应情绪。 需求方面，尽管高镍生铁价格上涨乏力，但其产量预计仍将持续增长。目前部分高镍生铁冶炼厂的矿石库存略低于生产需求，开始逐步增加原料采购。总体来看，印尼监管政策的变化正推动镍矿需求走强，预计将支撑火法矿价格在未来维持高位运行。 在湿法矿市场方面，整体行情保持平稳，跨岛运输的发运量略有下降。由于 HPAL 冶炼厂目前拥有相对充足的矿石库存以满足生产需求，市场总体需求较上月并无明显变化。展望未来，矿石采购量可能开始增加，从而推动需求上升。此外，随着新版 RKAB 监管政策临近，冶炼厂或将在今年剩余时间内提前加快采购。因此，镍矿价格预计将呈现上行趋势。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 周内仅两个交易日，沪铜现货升水几无变化。节假日期间上海地区并未呈现类库态势，反而去库。主因国庆期间下游正常提货，但总体进口货源补充不多。展望下周，铜价居高，下游仅刚需采购，但考虑到临近交割以及国产可交割货源较少，在Contango结构下，沪铜现货贴水幅度有限。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                    9月26日SMM进口铜精矿指数（周）报-40.36美元/干吨，较上一期的-40.8美元/干吨增加0.44美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。        周内由于国庆节长假原因叠加LME伦敦会议召开在即，铜精矿现货市场询报盘活动冷清。Sierra Gorda国庆节前招标结果出炉，2025年1万吨中标价格为-90美元，2026年2万吨中标价格为-115美元，2027年4万吨中标价格为-50美元。        近期，日本PPC与三菱材料株式会社发布2025/26财年下半财年（10月至次年3月）的生产预期。PPC预计下半财年铜产量将同比下降2.5%至28.74万吨。而三菱材料株式会社则宣布 Onahama冶炼厂的精矿处理量将缩减约25%。Onahama冶炼厂年均精矿处理量约为60万矿吨，这意味着下半财年将减少约7.5万矿吨的处理规模。        Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿由于尾矿坝加高工程导致Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨，2026年预测产量也从原先的28-31万吨降至20-23.5万吨，由于2026年尾矿管理设施持续建设及停产影响，Quebrada Blanca矿区旨在提升处理量5%-10%的优化工程将推迟至2027-2028年之后。Highland Valley Copper因品位下降及维护需求促使泰克将2025年铜产量指引从13.5-15万吨下调至12-13万吨。        SMM十港铜精矿库存10月10日为66.02万实物吨，较上一期增加2.23万实物吨，主要增量来自于南京港，本周南京港铜精矿库存环比增加5万实物吨。                                                                                                                                                                        》查看SMM金属产业链数据库