进入六月，在上游MHP系数维持高位，硫酸硫磺等辅料价格不断攀升，下游三元排产维持较高水平的情况下，电池级硫酸镍价格表现却并不乐观。SMM认为这主要受成本端支撑弱化、下游备库节奏前移、进口补充增强以及电镍转产增量等多重因素导致。 一、硫酸镍成本情况 整体来看，今年硫磺、硫酸价格的大幅上涨已将硫酸镍整体加工成本明显抬升。截止本周，据SMM数据，国内硫磺现货成交价格已破万元每吨，印尼硫磺价格也达到1250-1300美元每吨。在此背景下，单吨硫酸价格较今年年初已基本翻倍。 以MHP加工硫酸镍为例，单金吨硫酸镍理论加工成本较年初已上涨超3000元，对硫酸镍生产企业造成压力。 分原料来看，5月，MHP系数走强、高冰镍系数维持高位，镍价整体呈震荡下行趋势，但仍处于相对高位。 MHP受减产影响，系数有所上行， 本月外采MHP生产硫酸镍成本受系数以及硫酸成本上涨带动有所上行，企业面临成本倒挂压力；一体化MHP生产硫酸镍受硫磺影响，理论成本也大幅上行，同样进入成本倒挂状态。 高冰镍可外售量较少，系数维持高位，但由于加工成本低于MHP，成本尚未倒挂；一体化高冰镍生产企业成本受矿价和硫磺带动有小幅上抬，但与其他原料相比仍存在较大优势。 同时，由于黄渣供应偏紧，本月黄渣系数维持高位，用黄渣生产硫酸镍成本也保持倒挂状态。 （上图为硫酸镍分原料理论成本曲线） 进入6月，MHP、高冰镍系数预计维持高位；而由于加息预期升温，叠加库存压力，镍价月初出现大幅回调。 分原料来看，由于中东局势对硫磺供应的影响尚未完全解除，MHP整体供应尚未见显著恢复，系数预计高位运行。但由于镍价回调，外采MHP企业成本倒挂压力或有所减轻；而一体化生产企业则由于高价硫磺维持倒挂状态； 高冰镍市场流通量同样相对偏紧，系数预计持稳，6月外采生产成本或同步回落，而一体化生产成本预计同样保持优势。 二、硫酸镍6月供需情况 从当月供需来看，6月硫酸镍较为紧缺， 据SMM测算，市场存在约3700金吨硫酸镍供应缺口，该缺口主要受下游高排产水平引发。 从需求端来看，国内三元市场下游持续补库叠加海外订单表现良好，6月三元前驱体排产预计与5月基本持稳，仍处于历史高位；供应端方面，由于湿法中间品生产尚未明显恢复，部分厂商减少使用MHP生产硫酸镍，而其他原料生产计划并未出现明显供应收缩。同时，部分电镍生产企业也有减产电镍生产硫酸镍计划。因此整体6月硫酸镍生产规模小幅上涨约1.5%，但仍难以满足前驱体需求。 虽然存在供需缺口，但硫酸镍价格表现疲软的主要原因，除了成本支撑走软外，还需要考虑： 1. 下游备库节奏 从SMM下游库存数据可以看出，4-5月下游库存指数整体呈上行趋势，一方面由于五一假期备库，另一方面也受到中间品减产以及镍价大幅上涨推动。在此情况下，本月镍价大幅回落，“买涨不买跌”情绪叠加年中节点影响，下游月中采购硫酸镍情绪整体较弱，本月预计以去库为主，因此一定程度上压制硫酸镍价格上行。 2. 硫酸镍进口 自25年四季度末，由于国内硫酸镍需求量及价格表现较为强势，海外硫酸镍进口整体处于较高水平。 2026年1至4月，中国进口硫酸镍累计同比增长约43%。 除印尼常规进口外，韩国由于本土三元前驱体需求相对偏弱，部分企业向国内销售硫酸盐原料，另外芬兰等国家同样有一定规模的硫酸镍进入国内，对硫酸镍现货市场起到补充作用。 3.电镍转产硫酸镍 自5月起，中东局势不断释放缓和预期，叠加纯镍库存端压力无明显反转，5月镍价有所回落，而硫酸镍价格在下游备库需求和成本支撑下表现较强，电池级硫酸镍较电镍整体维持升水状态，5月平均升水超10000元/吨；进入6月，有色金属宏观受制于加息压力，纯镍叠加库存拐点尚未显现，镍价回调压力放大。而硫酸镍由于供需偏紧，且作为现货不受盘面直接影响，价格表现相对偏强， 前两周平均升水已达到13000元/吨。 因此，对具备电镍生产能力的企业来说，相同原料生产硫酸镍更具有经济性。尽管从跨产品价格联动关系、原料短缺，以及电镍的现金流转化优势考虑，当前电镍转产硫酸镍量级相对偏少。但若后期硫酸镍高升水延续，部分电镍企业可能会扩大转产规模，从供应端冲击硫酸镍市场。 4. 镍盐生产的原料调节 在MHP供应受硫磺影响大幅下滑的同时，高冰镍在生产成本和生产规模上受到的冲击相对较弱。 据SMM数据，5月硫酸镍原料中，高冰镍占比41%，已与MHP占比持平，6月预计进一步上涨至42-43%。 据SMM测算，对于一体化企业来说，按照每镍吨MHP硫磺单耗11.8吨，在其他因素不变的情况下，当硫磺价格为870美元/吨时，对于一体化企业来说，使用MHP与使用高冰镍生产硫酸镍经济性持平。当前硫磺价格已高于870美元/吨，一体化硫酸镍厂家使用高冰镍作为原料更具经济性。 对于外采原料企业来说，高冰镍与MHP当前系数相近，而加工成硫酸镍成本低于MHP，因此同样具有理论经济性，部分企业已使用高冰镍作为硫酸镍的主要原料。 因此，三季度若湿法中间品项目硫磺问题仍难以得到解决，而火法矿供应在雨季结束以及补充配额落地后得到补充，高冰镍或可为硫酸镍原料端释放供应弹性。 SMM基于三季度末MHP可恢复正常生产的假设进行测算，高冰镍三季度在硫酸镍原料占比中可达到45%以上，若后续湿法中间品维持较低开工率，高冰镍占比或进一步上升。 三、后市价格展望 展望第三季度，原料端，高价硫磺对中间品生产的影响预计短期难以消除，中间品供应恢复程度预计依旧受限，尽管部分新项目或带来一定MHP增量，但中间品系数预计偏强势运行；需求端，上半年大幅备库后，预计三季度下游采购需求较上半年或有所回落，但国内金九银十旺季以及头部厂商海外订单仍对硫酸镍总体需求量级存在支撑。供应端，原料端不确定性或持续对镍盐生产造成持续扰动，但电镍生产企业的外售量或可提供供应弹性。 因此，预计三季度硫酸镍供应延续偏紧，成本支撑力度或稍有减弱，采购需求回落情况下，三季度初镍盐价格或较二季度有所走低，但金九银十备库期间或发生反弹。

上期所公布的数据显示，6月12日当周，沪铝库存小幅累积，周度库存增加0.84%至528,885吨，再刷逾六年新高。沪铝库存已连增25周，高库存对沪铝构成压制。不过铝材出口利润因内外价差走扩而扩大，出口订单回暖有望逐步带动国内去库。 　　 数据来源：上海期货交易所 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，自去年11月份以来伦铝库存持续去库，上周库存继续下滑，最新库存水平为319,500吨，再刷逾三年新低。受中东地区生产及物流扰动影响，全球铝供应持续趋紧，推动LME库存下降。据悉，尽管2024年4月13日前生产的俄铝仍可在LME交易，但不少贸易商仍持续回避采购俄铝。目前俄铝占LME可交割铝库存比例升至逾90%，主要原因是印度来源铝大规模撤出LME仓库。 上周，纽铝库存继续去化，6月12日库存降至622吨，昨日库存回升至1378吨，位于历史低位。 　　 数据来源：伦敦金属交易所、芝商所 美伊停战谅解备忘录正式确认后，市场对地缘风险的定价有所降温。但前期地缘冲突导致的海外地区电解铝炼厂减产已成定局，目前现货升水处于高位，LME注册铝库存下降明显，且大量库存被注销准备提货，表明供应紧缺，为铝价提供支撑。

6月16日讯： 【SMM日度两地铝棒库存】据SMM统计，国内铝棒库存方面，广东铝棒库存4.1万吨，无锡铝棒库存5.05万吨，共计9.15万吨，较上一日减少0.25万吨。   》订购查看SMM金属现货历史价格

6月16日讯： 【SMM三地铝锭日度库存数据快讯】据SMM统计，6月16日广东铝锭库存32.6万吨；无锡铝锭库存51.65万吨；巩义铝锭库存24.35万吨，三地库存共计108.6万吨，较上期库存减少0.25万吨（库存数据已于 9：15前在数据终端完成更新）   》订购查看SMM金属现货历史价格

2026.6.16周二 盘面：隔夜伦铜开于13744美元/吨，盘初即下探至13725美元/吨，随后价格重心震荡上行上探至13822.5美元/吨，而后重心呈现宽幅震荡，最终收于13796.5美元/吨，涨幅达0.61%，成交量至1.66万手，持仓量至26.3万手，较上一交易日减少3509手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2607开于105490元/吨，开盘即摸高于105700元/吨，随后重心一路震荡下行，临近盘尾摸低于105060元/吨，最终收于105210元/吨，跌幅达0.14%，成交量至2.5万手，持仓量至14.7万手，较上一交易日减少1715手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）铜生产商嘉能可加拿大公司（Glencore Canada）6月12日宣布恢复Horne冶炼厂的空气减排项目工作，走出了提升环境绩效的关键一步。该公司对魁北克省政府通过《第11号法案》表示欢迎，称该法案为Horne冶炼厂的运营确立了持续至2033年的稳定监管框架。这一监管确定性使该公司能够逐步恢复其空气减排项目，为其提供了更多时间来达到严格的排放标准。具体而言，《第11号法案》将Horne冶炼厂将环境空气砷排放浓度降至每立方米15纳克的期限延长至2029/30年，即推迟了两年，并将该排放水平至少维持到2033年。 现货： （1）上海：6月15日SMM1#电解铜现货对当月2606合约报价贴水30元/吨-升水120元/吨，均价报价升水45元/吨。日内为沪期铜2606合约最后交易日，按照SMM1#电解铜价格方法论，SMM始终对当月合约报价。早盘沪期铜2606合约基本运行于105300-105880元/吨，沪期铜2607合约运行于105350-105960元/吨。隔月月差在Contango 80元/吨-Backwardation 30元/吨之间，沪铜对2606合约当月进口盈亏在亏损290元/吨-100元/吨之间。展望今日，日内沪期铜价格上行，维持相对高位，叠加期货合约换月，市场交投两清。反映出当前价位对实际需求的压制较为突出。换月后，市场将正式围绕2607合约进行定价，需重点关注未匹配仓单的流出情况。不过，当前沪期铜2606合约持仓量约为5500手，参与交割数量有限，预计仓单集中释放对现货贴水的进一步压制相对有限。受交割逻辑托底，沪铜现货贴水并未出现大幅下行。但若铜价维持当前高位，需求端难以有效改善，现货升贴水或将承压下行。 （2）广东：6月15日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报240元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水180元/吨较上一交易日跌30元/吨，湿法铜报升水120元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价105810元/吨较上一交易日涨1095元/吨，湿法铜均价为105720元/吨较上一交易日涨1095元/吨。总体来看，铜价和库存双双走高，持货商主动降价出货，然实际成交仍较差。 （3）进口铜：6月15日仓单均价较前一交易日持平，报59美元/吨（价格区间54~64美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报61美元/吨（价格区间55~67美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨4美元/吨，报33美元/吨（价格区间30~36美元/吨），报价参考6月中下旬及7月上旬到港货源。 （4）再生铜：6月15日11：30期货收盘价105650元/吨，较上一交易日上升700元/吨，现货升贴水均价45元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比上升400元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.5，采购情绪指数下降至2.26，精废价差3069元/吨，环比上升278元/吨。精废杆价差1490元/吨。据SMM调研了解，期货当月合约交割，铜价上升，再生铜原料持货商逢高出货，但下游并不买账，日内成交一般。 价格：宏观方面，美伊谅解备忘录落地进程稳步推进，霍尔木兹海峡将于周五重新开放，能源价格下行缓解市场对于通胀的担忧，风险偏好回升利多铜价。基本面方面，供应端进口及国产货源到货量仍维持低位，市场货源流通偏紧；需求端，高铜价抑制下游采购情绪，市场交投氛围平淡。库存方面，截至6月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比持续去库，总库存量至20.77万吨，总库存较去年同期的14.77万吨增加6万吨。综合来看预计今日铜价维持偏强震荡走势。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】