美联储时隔两年重启加息，但一次25个基点的举措本身已不是焦点——市场真正在押注的，是后续紧缩路径究竟延伸多远。 美联储周三宣布将基准利率上调25个基点 ，决议获得全票通过，为自2023年7月以来的首次加息。与此同时，19位官员中有16位预计今年晚些时候还将再加息一次，时间窗口指向10月或12月会议。消息公布后，市场反应超出预期：2年期美国国债收益率跳升至2024年7月以来最高水平，10年期国债收益率突破5%关口。 9月16日，据MarketWatch报道，美联储主席沃什（Kevin Warsh）在新闻发布会上释放的信号， 被市场解读为倾向于跳过10月、在12月再度出手。 MUFG Securities Americas美国宏观策略主管George Goncalves指出，沃什强调将密切跟踪通胀趋势，而10月27日至28日会议前仅有一个月的数据，不足以形成可供判断的“趋势”。Bloomberg Intelligence美国利率策略师Ira Jersey则表示，“市场的定价似乎比点阵图所示、以及沃什目前愿意走的步伐还要激进。” 全票通过，“可信度”是关键词 此次加息决议的全票通过，被多位分析人士视为本次行动最具分量的信号之一。 据报道，SLW Investments总裁兼投资组合经理Vincent Ahn表示，这次决策在很大程度上关乎重建美联储的公信力，“ 可信度的举措只有在所有人都认同时才能奏效。分裂的加息说明美联储仍在争论问题本身；全票加息则意味着争论已经结束。 ” Jersey对沃什的表现给予正面评价，称这是他自今年5月执掌美联储以来最出色的一次公开讲话。 “他表达清晰，始终聚焦核心信息，没有让市场陷入困惑，他传递的核心信息很简单：我们有2%的通胀目标，而经济增长相当不错。” 分析认为， 此次加息标志着美联储货币政策方向的一次显著转折。 新冠疫情后通胀高企，美联储曾快速收紧政策。2024年9月，美联储转向降息，试图实现经济"软着陆"——即在维持一定利率水平的同时，让通胀逐步回落、经济继续增长。然而， 许多官员认为降息幅度过大，尤其是2025年的三次降息 。经济学界的主流判断是，美联储需要将这三次降息完全逆转后，才会暂停观察通胀走势。 通胀压力今年以来持续升温。 美联储官员在声明中表示，此次加息“将有助于更及时地回归FOMC 2%的目标”。官员们起初倾向于“看穿”伊朗战争引发的通胀冲击，认为其影响不会持久；但随着高通胀持续超过五年，叠加关税压力与地缘冲突在今夏进一步推高物价，越来越多的官员已失去耐心。 2027年路径分歧，长期前景存争议 尽管近期加息路径相对明确，官员们对更长期的利率走向存在明显分歧。 在2027年的利率预期上， 10位官员认为届时不会再有进一步行动，但8位官员预计仍将有一次25个基点的上调 。这一分歧表明，美联储内部对于通胀能否如期回落、以及经济能否承受持续紧缩，尚未形成共识。 批评者认为，此次加息加大了经济"硬着陆"的风险。但 沃什在发布会上表示，当前经济足够强劲，能够承受更高的利率水平。 与此同时，特朗普再度在社交媒体上呼吁降低利率，但未直接点名批评美联储或沃什。 加息决议落地后，市场的调整幅度超出预期，尤其集中在短端利率。 2年期美国国债收益率升至2024年7月以来最高 ，反映出交易员对后续加息次数的预期已超过点阵图所示。10年期国债收益率随之走高，突破5%整数关口。 分析人士指出，市场的定价逻辑已走在美联储官方指引前面——投资者押注的紧缩路径，比沃什目前公开表态的更为激进。这意味着，未来每一次通胀数据的出炉，都将成为市场重新校准预期的关键节点。

北京时间9月17日凌晨2点，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，使基准基金利率从3.50%至3.75%上调到3.75%至4%。 这是美联储自2023年7月以来时隔三年多的首次加息动作。美联储在政策声明中指出，由于顽固的通胀压力以及地缘政治冲突导致的全球能源价格持续走高，当前的货币政策在压制通胀回落至2%的目标上仍显不足。 近期能源价格上涨和美国国债收益率走高让美联储面临显著压力，市场对美联储加息预期不断升温。 美联储当日发布的经济预测摘要显示，美联储官员小幅上调对今年通胀和经济增长的预期，对今年失业率预测的中值则从6月的4.3%降至4.1%。对今年联邦基金利率的预测中值从6月的3.8%升至4.1%，对2027年和2028年的联邦基金利率预测中值则均升高50个基点。 美联储主席沃什表示，美联储主要关注的是价格稳定，当前美国通胀仍然高企，高通胀持续时间过长。美联储无法影响油价与食品价格，但可以做的和将要做的是确保价格上涨不会传导。 此外，美联储点阵图显示，美联储18位官员中有12位预计今年还将加息25个基点；4位预计加息两次；2位预计不再加息。 点阵图还显示，有8位官员预计2027年将加息一次，6位预计2027年全年利率保持不变，3位预计将有两次降息，1位预计有四次降息。 特朗普：美国利率应当降至1%或更低 美联储加息之后，美国总统特朗普在“真实社交”平台发文表示，美国的利率应当降至1%或更低，“因为美国拥有世界上的最佳信用”。 特朗普说：“降低美国的利率，而且要快！” 白宫发言人Kush Desai在接受福克斯新闻采访时表示， 特朗普总统对利率走向的立场已经再清楚不过，而美联储此次加息在白宫看来并无特别令人信服的经济依据。 Desai还称，当前通胀完全源于中东战争引发的能源供应冲击，与利率毫无关系。 更高的利率将推升抵押贷款成本，对美国消费者形成直接压力，并可能制约企业投资与经济扩张。 号称“美联储传声筒”的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文表示，本次会议美联储官员全票通过三年来首次加息，无形中削弱了白宫关于“通胀无需担忧”的论调，此次多数官员预计今年还将加息一次，能源价格冲击和人工智能投资激增重塑了通胀前景。 美联储如期加息后，沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、阿曼等多国央行纷纷宣布加息25个基点。巴西将基准贷款利率下调25个基点至13.75%。 沃什讲话后，交易员加大对美联储年底前再加息两次的押注。交易员预计美联储10月加息的可能性约为50%。 据CME“美联储观察”，美联储9月如期加息后，美联储10月会议维持利率在3.75%~4.00%不变的概率为50.2%，加息25个基点的概率为49.8%。 土耳其股市熔断，美股跳水，金银油齐跌 9月16日晚间，土耳其股市大幅下跌，并触发全市场熔断机制。 伊斯坦布尔证券交易所100指数盘中一度下跌6%，交易所启动全市场熔断机制。此次下跌延续了该基准指数两日来的跌势，并可能创下自2023年2月以来最大的两日跌幅。 据彭博报道，暴跌的直接导火索是土耳其资管机构Pusula Portföy旗下部分基金未能满足投资者赎回请求，此举构成违约。这引发市场对土耳其投资基金行业更广泛流动性压力的担忧。此前，土耳其资本市场委员会8月底收紧对冲基金投资限制，限制基金对单一公司股票的持仓比例，以防范资金过度集中。市场担忧部分基金此前集中持有流动性较差的股票，在监管新规下面临被动抛售压力。 美股方面，三大指数在美联储利率决议公布前小幅高开，利率决议公布后跳水。截至收盘，美股三大指数集体收跌，道指跌1.21%，创6月中旬以来收盘新低；标普500指数跌0.44%，纳指跌0.01%。 商品方面，国际油价大跌。 美联储加息后，金银价格跳水。 美联储加息对大宗商品市场影响几何？ 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰认为，美联储加息本身已经被市场充分计价，更重要的是最新点阵图、政策声明以及沃什对后续加息路径的表态。 吴梓杰表示，目前市场已经进一步计入年内累计2次、12个月内最多4次加息的预期。沃什拒绝对未来的利率路径作出前瞻性指引，未明显强化连续加息信号，前期美元和美债收益率上行所带来的压力可能阶段性释放，贵金属和工业金属估值均存在修复空间。原油方面，油价上涨是推动通胀和加息预期升温的重要力量，原油价格短期更多取决于中东局势。 “历史经验表明，加息不一定对应商品‘熊市’。比如，1997年格林斯潘预防式加息后市场利空出尽；2004—2006年美联储连续17次加息期间，全球需求增长和供给约束仍推动金属价格显著上涨；而2022年加息通过美元和实际利率上升明显压制商品估值。决定商品价格走势的关键因素仍是加息相对市场预期的变化，以及货币紧缩与实体供需周期之间的相对强弱。”吴梓杰说。 中盛期货宏观研究员程伟表示，近期外围市场剧烈波动，全球科技股重挫加剧了市场对AI泡沫破裂的担忧，悲观预期蔓延，贵金属成为换取流动性的重要资产，遭到系统性抛售。 “随着监管层发声维护资本市场稳定，多家央企和上市公司宣布增持计划，给市场提供流动性支持，A股科技板块明显回暖，贵金属价格超跌反弹。”程伟称。 展望后市，程伟表示，虽然中东局势出现缓和迹象，但考虑到双方在各自核心诉求方面的分歧依然较大，仅能作出有限的让步，难以达成全面协议，不排除谈判破裂导致冲突再次升级。霍尔木兹海峡再次被封锁，胡塞武装威胁对沙特实施海上禁令，加剧了市场对石油供应中断的担忧。

美国总统特朗普当地时间周三再次要求美联储大幅降息，甚至提出应将利率降至1%或更低。但就在数小时前，美联储刚刚作出2023年以来首次加息决定。 由特朗普选定的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的联邦公开市场委员会（FOMC）当天一致投票，将基准利率上调25个基点至3.75%至4%的目标区间。 美联储在会后声明中明确表示：“通胀仍然居高不下。”最新经济预测还显示，绝大多数官员预计未来可能还会再加息一次。 特朗普显然对此并不满意。他在Truth Social上写道， 美国利率“应该是1%或更低，因为我们是世界上最好的信用体——而且遥遥领先”。 他同时要求美联储 “降低美利坚合众国的利率，而且要快” ，并称美国正在吸引大量新的投资。 特朗普还声称，如果美国停止与所有对美贸易顺差的国家进行贸易，美国每年至少可以获得1.5万亿美元。事实核查机构此前已指出，他关于美国在他的第二个任期内吸引多达20万亿美元甚至更多投资的说法存在错误。 特朗普此次公开喊话并非孤立事件。不到两周前，他曾威胁称，如果美联储不降息，他将切断与对美贸易顺差国家的贸易。美国的大多数主要贸易伙伴以及数十个其他国家都属于这一范围。 沃什加息，特朗普却要求降至1% 沃什周三在新闻发布会上没有提及特朗普，也没有讨论政治因素。但他明确表达了对通胀的担忧，认为物价压力仍高于美联储2%的目标。 当记者询问他是否有什么话想对特朗普说时，沃什轻笑了一声，随后表示：“关于与总统的讨论，我没有什么可以告诉你的。” 白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）则在沃什发布会后接受福克斯新闻采访时表示，他尚未与特朗普交谈，但总统希望降息的立场已经非常明确。 德赛称， 从政府角度看，美联储当天加息是“相当不幸的决定”，而且“并没有特别令人信服的经济理由作为支撑”。 特朗普随后在Truth Social上发表上述“1%或更低”的言论，但没有直接点名沃什。 这使得沃什的处境出现了明显变化。特朗普此前曾表示信任沃什能够作出正确决定，但如今这位由他亲自挑选的主席，已经率领FOMC一致投票加息。 特朗普在沃什上任后的6月和7月FOMC会议上，曾把维持利率不变、而非降息的决定归咎于其他美联储投票者，认为他们的决定带有政治因素。 此次沃什本人参与并支持加息后，这种说法显然更难维持。 不过，特朗普仍在美联储加息后接受的最新采访中表示： “我仍然对美联储主席沃什充满信心。沃什有个难搞的理事会。利率太高。我希望美联储主席沃什保持独立。应当实行全球最低水平的利率。” “休战”能否继续？ 特朗普与沃什之间的分歧，也重新把美联储独立性问题推到台前。 特朗普此前对杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）极为不满。鲍威尔是特朗普第一任期内任命的美联储主席，特朗普曾批评他在2024年9月支持降息50个基点，认为这一决定是在帮助当时执政的民主党政府。 鲍威尔当时表示，利率决定只基于经济因素。 特朗普在今年1月选择沃什担任美联储主席后，政府对美联储的公开施压一度有所缓和。特朗普及其助手迄今也避免直接攻击沃什。 白宫方面周三仍强调，特朗普“绝对”相信美联储独立性。不过，德赛同时表示，美国总统拥有第一修正案赋予的权利，可以在“事情出现偏差时”公开表达意见。 历史记录也没有完全支持特朗普政府关于美联储在中期选举前不应调整利率的说法。 自1994年美联储开始在会议结束当天公布利率政策变化以来，美联储曾在1998年、2004年、2008年、2018年和2022年这五个选举年，在距离选举日与当前相同或更短的时间内调整利率。 沃什获提名后，一些民主党人曾质疑他能否真正保持对特朗普的独立性。 周三的一致加息决定，则至少显示出他并没有按照特朗普公开要求的方向行动。 特朗普手里还有哪些施压工具？ 特朗普如果不满意沃什的利率决定，除了直接与他沟通之外，还拥有其他施压渠道。 其中一个已经存在的案例是美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）。 特朗普曾在2025年试图解雇她，但最高法院阻止了这一行动，认为特朗普没有遵循适当程序。 最高法院当时表示，库克至少有权获得有关证据的某种解释、回应途径以及回应期限。 上个月，特朗普政府重新启动了解雇程序，并致信库克，表示特朗普正在考虑解雇她，要求她在8月26日前作出回应。库克已经提交回应，后续决定权目前在政府一方。 特朗普还可以通过司法部等渠道继续对美联储施压。 特朗普政府此前曾对鲍威尔展开调查，之后又暂停调查，等待美联储监察长针对美联储办公楼翻新成本超支问题进行的另一项调查。司法部表示， 在监察长报告发布后，不排除重新启动调查的可能。 此外，一名顾问目前正在调查2023年硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭事件。该行属于美联储监管机构。一些分析人士认为， 这项调查可能给政府提供要求美联储官员迈克尔·巴尔（Michael Barr）离职的依据。 巴尔已经辞去银行监管职务，但仍是美联储理事会成员。 如果特朗普最终采取上述任何行动，美联储与白宫自沃什上任以来形成的默认“休战”状态，都可能被打破。 而沃什的选择其实并不应该令特朗普意外。 今年1月，特朗普在最终选定沃什之前曾表示，他喜欢当时考虑的所有美联储主席候选人，但也承认一个问题：“问题是他们一上任就变了。” 特朗普当时还说：“有点像不忠诚，但他们得做自己认为正确的事。” 如今，沃什已经作出了自己的选择。

周四凌晨，美联储宣布加息25个基点，将基准利率上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期，此前美联储已连续五次会议按兵不动。 政策声明全文 联邦公开市场委员会以 12票赞成、0票 反对的表决结果批准发布以下声明： 为支持美联储的双重使命，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4%。委员会将继续维持银行体系准备金充足的政策。 经济活动正以稳健的速度扩张。尽管部分受地缘政治事态发展影响，不确定性仍处于高位，但国内支出展现出韧性。生产率增长强劲，资本投资稳健。就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大。 通胀仍处于高位。今天的政策行动将有助于通胀更及时地回归委员会2%的目标。委员会将实现价格稳定。 点阵图及经济预期摘要 美联储最新的点阵图显示，19名官员中有18人提交了点阵图预测（与6月一致），其中 有16人认为今年应再次加息。 具体来看，有4位官员认为2026年应累计加息75个基点（6月为1位），有12位官员认为应累计加息50个基点（6月为5位），有2位官员认为应累计加息25个基点（6月为3位），有0位官员认为今年应维持3.5%-3.75%的利率不变（6月为8位），有0位官员认为应累计降息25个基点（6月为1位）。 经济预测摘要显示，实际GDP增速预计2026—2029年分别为2.3%、2.4%、2.2%和2.1%，整体较6月预测略有上调，长期增速为2.0%。 失业率预计2026—2029年均维持在4.1%，低于6月预测，长期为4.2%；通胀方面，PCE通胀预计从2026年的3.7%逐步降至2029年的2.0%，核心PCE通胀则从3.4%降至2.0%，其中近期通胀预测较6月略有上调。 与此同时，适当的货币政策路径也明显上移，联邦基金利率预计2026、2027、2028和2029年分别为4.1%、4.1%、3.9%和3.6%，长期水平为3.2%，反映出在 经济增长更强、失业率更低且通胀压力略高的情况下，政策利率可能会稍微上升。

美联储新任主席沃什继续延续官方式、极简化的沟通风格。本次9月利率决议声明正文进一步缩减，篇幅极度精炼。 当地时间9月16日周三，美联储宣布加息25基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%—4.00%。本次声明中，美联储对美国经济现状与政策立场的表述较今年7月会议进行了多处关键微调，主要变化包括： 投票结果 ：与7月会议出现3票反对（Hammack、Kashkari、Logan均主张加息25基点）不同，本次加息决议获得了12名拥有FOMC投票权的委员的全票赞成（12–0）。 加息落地 ：措辞从7月的“维持3.5%至3.75%”直接调整为“上调25个基点至3.75%到4%”。 地缘与支出评估 ：本次声明删除了对“中东冲突”的明确提及，改用更具泛化性的“地缘政治局势发展”；同时新增了对“国内支出保持韧性”的肯定，且对资本投资的描述由7月的“强劲（strong）”微调为“稳健（robust）”。 通胀表述与政策衔接 ：删除了7月中“部分反映了供应冲击推动能源等领域价格上涨”的具体解释，简化为“通胀仍处于高位”；同时配合本次加息行动，新增了关键表态：“今天的政策行动将有助于更及时地实现委员会2%的目标”，并再次重申美联储致力于实现价格稳定。 声明全文翻译 声明全文翻译如下。黑色字体是与2026年7月FOMC会议声明相同部分，红色字体为2026年9月的新增部分，括号内蓝色字体为删除的7月声明措辞（转载请注明出处）： 联邦公开市场委员会以12比0（9比3） 票的表决结果批准发布以下声明： 委员会决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%到4%（维持3.5%至3.75%），以支持美联储的双重使命。委员会将继续实施在银行体系中维持充足准备金的政策。 经济活动正以稳健的步伐扩张。尽管受地缘政治局势发展等因素影响，不确定性仍处于高位，但国内支出保持了韧性。（尽管由于中东冲突等原因导致不确定性处于高位。）生产率增长强劲，资本投资表现稳健（强劲）。就业增长与劳动力供给保持同步，失业率变化不大。 通胀水平仍处于高位。今天的政策行动将有助于更及时地实现委员会2%的目标 。 （通胀水平相对于委员会2%的目标仍处于高位，部分反映了推动能源等特定领域价格上涨的供给冲击）。委员会将实现价格稳定。 （投票反对本次货币政策行动的有 Beth M. Hammack、Neel Kashkari 和 Lorie K. Logan，他们倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点。）

美联储三年来首次加息，并发出强烈信号表明紧缩周期远未结束。鹰派信号引发市场连锁反应，美股、黄金双双承压，美元飙升至一个月高位，收益率曲线急剧熊平。 美联储联邦公开市场委员会投票一致通过，将基准利率上调25个基点至3.75%至4.00%区间。最新点阵图显示，今年内至少还有一次加息，市场对10月加息的押注概率随即升至约50%，12月加息预期同步走高。 美联储主席沃什在新闻发布会上表示，"我们移除了一定程度的宽松，以使金融和信贷条件与我们的目标更为一致"，措辞被市场普遍解读为明确的鹰派立场。 美股收盘全面走软，标普500指数下跌0.45%，道琼斯工业平均指数跌1.2%，创三个月新低。仅纳斯达克100指数几乎持平，AI相关板块相对抗跌。 10年期美债收益率升至5.02%，2年期收益率上涨7个基点至4.74%，为2024年以来最高。而30年期收益率基本持平，2年期与30年期利差收窄约8个基点，为2025年4月以来最平坦水平。 与此同时，美元指数连续第六日走强，升至近一个月高点，现货黄金跌0.5%至每盎司4269.95美元。原油价格因中东供应中断部分缓解而回落约3.6%，WTI原油报102.05美元每桶。 鹰派信号超出预期，市场重新定价加息路径 此次加息决定本身在市场预期之内，但点阵图与发布会释放的信号整体较预期更为鹰派。最新点阵图删除了此前预计明年降息的中位数预测，同时显示多数官员支持今年内至少再加息一次。 然而，2027年的利率路径存在显著分歧.有3位官员预期届时降息2次，1位预期降息4次，这意味着部分官员隐含地认为当前路径存在政策失误风险。 咨询机构LB Macro首席执行官Luigi Buttiglione表示： 通过表示此次加息有助于'更及时地'回归2%的通胀目标，FOMC明确表示仍有更多工作要做，很可能还需要至少三次加息。 Evercore的Krishna Guha指出，沃什将此次行动定性为移除"一定程度的宽松"，这一表述可能令债券市场感到不安——"这番评论有使市场对美联储主席认为利率最终需要升至何处的判断失去锚定的风险。" 值得关注的是，此次新闻发布会比以往提前约20分钟结束，为近期最短记录，与沃什一贯强调不提供前瞻指引的立场相吻合。据彭博报道，此次Fed日的市场波动再度主要来自发布会，而非FOMC声明本身。 股市震荡，AI板块相对抗跌，能源与金融领跌 美股在美联储决定公布前基本保持稳定，但发布会期间迅速转向下跌，各主要指数盘中探低后出现短暂反弹，但整体收盘仍普遍走弱。 标普500指数下跌0.45%，创7月以来最低；道琼斯工业平均指数下跌1.2%；纳斯达克100指数基本持平，主要受AI相关股票相对强势支撑。 在技术面上，标普500指数7600点为关键支撑位，一旦7550点支撑告破，将消除技术面与期权层面的双重支撑，令市场陷入负gamma区域，届时做市商的对冲操作可能进一步强化下行动能。 野村证券已提示，CTA（趋势跟踪策略）的去杠杆阈值在7500点附近变得更为关键， 若进一步下探，7350至7400点区域将是下一个有意义的支撑区间。 从板块表现看，能源板块跌幅最大，下跌约3%，金融板块紧随其后，医疗保健板块表现相对抗跌。 能源板块全线收跌，雪佛龙跌2.87%，SLB跌3.49%，埃克森美孚跌3.54%，康菲石油跌6.13%，西方石油跌6.54%。 金融板块多数收跌，伯克希尔A涨0.83%，摩根大通跌0.97%，摩根士丹利跌1.83%，花旗集团跌2.36%，美国银行跌2.74%，富国银行跌2.95%，高盛集团跌3.91%。 AI相关股票表现明显优于标普500非AI成分股，光学网络股领涨AI子板块，软件股则相对落后。 半导体板块多数收涨，英特尔涨4.03%，AMD涨1.65%，台积电涨1.29%，ARM涨0.89%，阿斯麦涨0.67%，博通涨0.07%，高通跌1.58%。 市场动能延续了昨日的涨势，几乎抹去了周一的盘整。 美债收益率曲线急剧平坦化，两年期创两年新高 美债市场，美联储决定引发显著的熊市平坦化走势。 2年期收益率上行幅度最大，在沃什发言期间触发两年多来新高；30年期收益率则小幅下行。 10年期收益率一度触及5.00%的整数关口后有所停滞，市场对该点位的心理意义保持高度关注。 2年期与30年期利差收窄至约61个基点，为2025年4月以来最低水平。 Janus Henderson Investors投资组合经理Daniel Siluk表示： 美联储实际上是在告诉市场，经济更为强劲，劳动力市场更为紧张，通胀持续性超出预期，政策需要在更长时间内保持更紧，以恢复价格稳定。 Capital Economics的Stephen Brown预计，美联储今年很可能在12月再次加息，并认为官员们低估了失业率进一步下行的可能性，维持2027年还将再度加息的预测。 原油回落未能提振市场，能源风险犹存 原油价格周三大幅下跌，但并未对股市或债市形成支撑。 此前连续两日上涨后，WTI原油当日一度从逾106.50美元的高位回落至约101美元，最终收跌3.6%至102.05美元。 值得关注的是，美国成品油价格大幅下跌，其中汽油/柴油跌幅最大，但取暖油价格仍接近高位。 主要原因是中东部分供应中断有所缓解。沙特阿拉伯正寻求在数日内恢复东西输油管道约一半的输送能力，并已加大绕开霍尔木兹海峡的原油销售；利比亚方面也恢复了正常产量。 Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana认为，此次油价下跌应被视为"喘息而非明确的逆转"，并 警告称局势进一步升级或中断持续时间延长，均可能迅速重新推高油价。 美元飙升，黄金重挫，比特币原地踏步 外汇市场，彭博美元即期指数上涨0.5%，欧元跌0.6%至1.1470，英镑跌0.7%至1.3385，日元跌至156.18兑1美元。 据彭博市场影响力监测仪显示，美联储决议后60分钟内美元的涨幅为2024年12月议息会议以来最大。 黄金受到重创，美联储利率决议后，现货金价一度较日高跳水3%、跌至每盎司4,240美元以下，创8月初以来最低。 相比之下，比特币在市场动荡中表现平稳，基本持平于76,174美元附近。

坚持要求降息的美国总统特朗普希望破灭：为压制高通胀并捍卫自身信誉，美联储如市场所料三年来首次加息，并且大多数联储官员预计今年内还将有一次加息。 美东时间9月16日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间从3.50%至3.75%提高到3.75%至4.00%，加息25个基点。这是美联储进入2026年来首次调整政策利率，也是联储自2023年7月以来首次加息。在此之前，联储连续五次货币政策会议决定保持利率不变。 本次利率决策完全在投资者意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计本周美联储加息25个基点的概率超过92%，下次10月会议再加息同一幅度的概率达到44%，到今年底共两次25基点加息的概率接近80%。这显示，多数市场人士押注9月并非一次性的利率调整，年内联储还将行动。 本次更新后的美联储自身利率路径预期也符合上述市场预测。会后美联储公布的点阵图显示，占比将近九成的提供利率预期联储官员预计，2026年内，至少还有一次25个基点的加息。 有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文称，本次会议美联储官员全票通过三年来首次加息，无形中削弱了白宫关于“通胀无需担忧”的论调，此次多数官员预计今年还将加息一次，能源价格冲击和人工智能（AI）投资激增重塑了通胀前景。 Timiraos提到，分析人士此前就指出，虽然近期市场高度关注8月通胀数据，但经济前景最大的变化其实源于能源和大宗商品价格上涨。前“美联储三把手”、纽约联储主席杜德利表示：“关键在于伊朗局势再度紧张，且能源价格冲击的规模正再次扩大。” 18人之中12人预计今年还有一次加息 四人预计还有两次 相比6月发布的上次点阵图，本次点阵图流露的美联储决策者加息倾向显然更强。 点阵图显示，在18名提供利率预期的美联储官员中，本次有12人预计，继9月加息后，2026年内还有一次25个基点的加息，四人预计今年内还有两次此类加息，两人预计今年内利率将保持不变，即年内不再加息、仅9月一次，无人预计今年会降息。 换言之，18名美联储决策者中，共有16人预计今年至少还有一次加息，人数占比近89%。 而上次点阵图显示，18人之中，有八人、占比超四成的官员预计今年全年利率都将保持不变，共九人预计今年将至少一次加息，其中，五人预计今年共两次加息，三人预计今年有一次加息，一人预计今年将有三次加息。此外，上次有一人预计今年将有一次降息。 本次点阵图还显示，到明年、即2027年，有八名联储官员预计将加息一次，六人预计全年利率保持不变，三人预计将有两次降息，一人预计有四次降息。 下图蓝点代表9月点阵图预期，灰点代表6月点阵图预期。 和上次更新点阵图时一样，在19名美联储官员之中，有一人未提交利率预期，外界普遍认为，此人是5月走马上任的美联储主席沃什。 本周三会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，随着今年加息的预期力度加大，联储官员本次上调了今明后三年的利率预期： 2026年底的联邦基金利率中位值为4.1%，6月的预期3.8%，2027年底联邦基金利率为4.1%，6月预期为3.6%，2028年底联邦基金利率为3.9%，6月预期为3.4%，2029年底联邦基金利率为3.6%，更长期的联邦基金利率为3.2%、6月预期3.1%。 联储认为加息有助于通胀“更及时”回到目标 除了决定加息，本次会议声明还特别提到，此次“采取的政策行动将有助于推动通胀更及时地回落至（FOMC）委员会设定的2%目标”。 相比上次7月末的会议声明，本次声明的另一大区别是，全体FOMC投票委员12人均赞成加息，而上次有三名票委反对继续保持利率不变。这显然和一再表态青睐降息的美国总统特朗普主张背离，凸显了在中东冲突推升油价的背景下，美联储面临的抗通胀压力。 本周稍早，“新美联储通讯社”Timiraos撰文指出，在上周公布美国8月CPI超预期后，美联储本周加息的概率已飙升，美联储主席沃什对通胀的强硬表态令他在加息决策上几乎“没有退路”。若美联储果真在美国中期选举前七周加息，将直接检验特朗普对沃什的“信任”能维持多久。 在宣布加息的同时，本次声明删除了上次宣布保持利率不变时所说的此举“部分反映了推动能源等特定领域价格上涨的供应冲击”。 在评论经济方面，本次会议声明和上次相比基本保持不变，本次声明继续强调，美联储致力于实现价格稳定，并再次重申：美国经济稳步扩张，就业增长与劳动力规模增长保持同步，失业率基本保持不变。 前两次声明称，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，本次声明则将“中东冲突”的说法改为地缘政治局势，并新增国内支出有韧性的评价。声明写道：“虽然部分受地缘政治局势发展影响，不确定性仍较高，但国内支出表现出韧性。” 此外，本次声明略为调低了对资本投资形势的评价，上次称资本投资和生产率增长均强劲，本次则紧接着上面那句称不确定性较高的评价写道：“生产率增长强劲，资本投资势头稳健。” 以下红字可见本次决议声明相比上次的删减和新增内容。 上调GDP增速和通胀预期 下调失业率预期 会后公布的经济展望显示，美联储官员小幅上调了今明两年的GDP增长预期，小幅下调了今明后三年的失业率预期，同时小幅上调了今年与后年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期 具体预测如下： 2026年GDP增速预计为2.3%，6月预计为2.2%，2027年预期增速2.4%，6月预期2.3%，2028年预计增速2.2%，持平6月预期，2029年预计增速2.1%，更长期预期增速为2.0%，持平6月预期。 2026年的失业率预期为4.1%，6月预期为4.3%，2027年的预期为4.1%，6月预期4.3%，2028年预计为4.1%，6月预期为4.2%，2029年预计为4.1%，更长期的失业率预期为4.2%，持平6月。 2026年PCE通胀率预期为3.7%，6月预期为3.6%，2027年增速预期为2.3%，持平6月预期，2028年预计为2.1%，6月预期为2.0%，2029年预计为2.0%，更长期的预期为2.0%，持平6月。 2026年核心PCE预期为3.4%，6月预期3.3%，2027年预期为2.5%，持平6月预期，2028年预计为2.2%，6月预期为2.1%，2029年预计为2.0%。 （华尔街见闻） 推荐阅读： 》美联储如期加息25个基点 原油下挫 金属普涨 伦镍、伦沪锡涨逾1%【隔夜行情】 》美联储再次发布“最简声明”，全文对比美联储9月会议声明 》美联储如期加息，美债收益率反弹，美股下跌，美元指数走强，金价跳水

英国通胀在央行利率决定前进一步走高，能源价格冲击持续向家庭账单和消费端传导，令英国央行继续按兵不动的空间受到挤压。 9月16日，英国国家统计局公布的数据显示， 8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，高于7月的2.9%，为今年3月以来最高水平，符合市场预期。 汽油和柴油价格上涨是主要推手，家庭能源账单走高也进一步推升了整体通胀。 英国央行将于周四召开货币政策委员会（MPC）会议。 市场普遍预计央行将把基准利率维持在3.75%不变，但如果能源冲击继续推高通胀，市场已开始押注央行最早可能在11月重新加息。通胀数据公布后，交易员对本周加息的定价反而从35%降至25%，显示市场仍认为央行短期内大概率维持观望。 与此同时，通胀走高也增加了政府的财政压力。英国国债收益率此前大幅攀升，已被估算令政府财政空间缩减逾半，进一步压缩10月预算案的政策腾挪空间。 能源价格成为通胀上行主要推手 8月通胀加速主要由能源价格推动。英国国家统计局指出，汽油和柴油价格急涨是当月CPI上升的首要因素，机票价格和出厂价格上涨也有所贡献，家庭能源账单走高则进一步提供支撑。 英国能源监管机构Ofgem于7月初将家庭能源价格上限上调13%，直接推高电价和气价。与此同时，布伦特原油近期重新突破每桶100美元，Ofgem还已宣布计划于10月再次上调能源价格上限，意味着能源价格对未来几个月通胀的支撑可能仍将持续。 施罗德全球经济主管David Rees表示，未来数月英国通胀可能进一步上升，因为能源、工业品和食品价格仍将继续向终端传导。 据《华尔街日报》报道， 市场目前预计英国CPI明年初可能触及或超过4%，达到英国央行2%目标的两倍。 核心通胀稳定，暂时仍给央行留下观望空间 不过，整体通胀走高并不意味着价格压力已经全面扩散。8月剔除能源和食品的核心通胀率维持在2.6%，英国央行重点关注的服务业通胀也稳定在3.4%。 这意味着目前的通胀上行仍主要集中在能源等外部因素，尚未明显演变为更广泛的国内价格压力。 ING策略师Francesco Pesole表示，目前“仍无证据显示通胀压力向能源以外领域扩散”，这也为央行内部的鸽派立场提供了支撑。 劳动力市场的降温同样给央行暂缓行动留下了一定空间。官方周二公布的数据显示，私营部门薪资增速（剔除奖金）截至7月的三个月为2.8%，低于前期的2.9%；职工总体周薪年增幅也仅为2.9%。 David Rees指出，目前的薪资走势尚未重演2022年的工资—价格螺旋。 换言之，只要能源冲击没有进一步带动工资和服务价格加速，央行仍有理由继续观察，而非立即通过加息应对能源价格。 央行观望策略面临越来越大的考验 问题在于，能源冲击的持续时间和传导范围正在变得更加重要。英国央行自今年2月中东冲突爆发以来一直维持利率不变，等待通胀是否持续的更多证据；而MPC上次7月会议以6比3投票维持利率不变，也显示决策层内部已经存在明显分歧。 KPMG首席经济学家Yael Selfin表示， 能源价格上涨可能考验英国央行的“观望策略”。 她认为，目前价格上涨并不像是由经济过热或二轮效应驱动，但如果通胀持续，央行可能在11月进行一次预防性加息；在此之前，能源价格冲击仍属于央行难以直接控制的外部因素。 牛津经济研究院英国经济学家Andrew Goodwin也表示，8月数据尚未显示二轮效应，但外部价格压力的上升幅度已经如此明显，MPC越来越可能被迫采取行动。 通胀与利率压力也进一步传导至财政端。高企的国债收益率正在侵蚀政府财政空间，而生活成本压力则增加了政府缓解家庭负担的政治压力。财政大臣John Healey表示，中东冲突正在全球范围内推高通胀，政府已提前采取措施帮助家庭和企业；影子财政大臣Andrew Griffith则批评称，3.1%的通胀意味着家庭正在承受更高的生活成本。 因此， 英国央行周四大概率仍将选择按兵不动，但随着能源价格继续向通胀数据传导，能够容忍通胀继续上行的空间正在缩小。接下来，核心通胀、服务价格和工资增速能否继续保持稳定，将成为判断央行能否延续观望立场的关键。

今夜，美联储2023年以来首次加息已几成定局，但真正牵动市场神经的，是 加息之后沃什说什么——或者，不说什么 。 眼下，市场对美联储本周加息25个基点的定价概率已超过90%，目标区间将从3.5%-3.75%上调至3.75%-4.00%。这一预期的形成，源于沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派表态，随后8月非农就业数据大幅超预期，以及8月核心CPI环比升幅高于预期三重因素的叠加。 加息本身已非悬念，市场的真正焦点在于：点阵图将显示今年还有几次加息，以及沃什在新闻发布会上能否给出清晰的政策路径信号。 花旗与高盛在核心判断上高度趋同： 此次将是一次"鸽派加息"，美联储大概率不会主动释放持续加息信号 ，点阵图中位数预计仅显示今年再加息一次。然而， 渣打银行持截然相反的立场 ——该行认为9月加息本身就是政策失误，正确选择是等待关税冲击消退后再行判断。 与此同时，据摩根大通与高盛的策略分析， 若美联储如期加息但拒绝提供明确前瞻指引，收益率曲线可能趋陡，并为股市提供温和支撑；若沃什意外释放强烈的鹰派连续加息信号，将引发利率波动率全面飙升 。相反，若美联储爆冷宣布维持利率不变，不仅将严重损害其政策信誉，还可能引发股市抛售，并导致长端美债收益率因通胀担忧而大幅上行。 值得注意的是，美联储本次加息还可能引发政治摩擦，特朗普近期重申美国应拥有全球最低的借贷成本，加息或将令沃什面临来自白宫的最新批评。 加息逻辑：沃什被"逼到墙角" 沃什在8月底杰克逊霍尔会议上的讲话 ，实际上已将自己置于进退两难的境地。他明确指出，12个月PCE通胀率为3.7%，六个月年化率高达4.1%，均远超目标，超过半数PCE分项仍以高于3%的速率上涨，并警告称，除非通胀向2%目标恢复明确进展，否则美联储"还有工作要做"。 两周后， 8月核心CPI环比上涨0.3% ，高于0.2%的预期，进一步坐实了加息预期。据路透社最新调查，101位经济学家中有85%预计美联储将加息，货币市场定价的加息概率接近90%。 尽管如此，加息并非铁板一块。美联储理事沃勒在9月FOMC会议“噤声”期前的讲话中明显偏鸽，表示若8月通胀数据显示持续进展，他倾向于维持利率不变，但同时补充称若通胀偏热则会考虑加息。此外，牛津经济研究院认为，连续三组温和通胀数据构成了维持不变的理由，鸽派论点不应被轻易忽视。 花旗与高盛：被动加息与“微调”定调 华尔街见闻文章写道 ，高盛预期，美联储在9月FOMC会议上加息25个基点，并非源于扎实的经济逻辑，而 更多是被市场定价所"胁迫" 。 美联储在声明中只会做出最低限度的必要修改，避免提供关于未来路径的前瞻指引，即呈现一次“无信号加息”。 高盛明确表示，不认为此次上调联邦基金利率有充分的经济基础。 高盛的核心论点是：通胀超出2%目标的全部幅度，均可归因于影响将会消退的一次性因素，包括关税效应、能源及伊朗冲突影响、软件及配件价格效应等。高盛认为，核心PCE通胀在6月至8月期间改善至年化约2.5%的速率（含预期方法论修订），正是这些一次性冲击效果消退的早期迹象。 在通胀广度问题上，高盛同样持异议。尽管近期有更多品类价格以3%以上的年化速率上涨，但高盛指出，一旦剔除关税效应，通胀广度与历史上2%通胀时期的水平基本相当。此外，高盛的"瓶颈追踪指标"显示，行业层面的产能约束如今甚至比疫情前还略少，经济并未过热——而经济过热，恰恰是通常情况下加息的核心理由。 高盛认为，8月CPI数据公布后，市场对加息的定价概率已逼近90%，美联储为了避免按兵不动引发的市场剧烈反应，将被迫加息——这是一次 被市场定价"逼出来"的加息 ，而非基本面驱动的主动紧缩。 花旗基准预测显示，美联储将把此次加息定义为一次“微调（calibration）”，并暗示未来没有进一步加息的必然性。 伴随加息而来的前瞻指引将不再指向进一步的政策利率上升 。沃什大概率会将此次加息轻描淡写地称为"轻微调整"或"微调"，并向市场暗示， 如果通胀显示出向目标回落的迹象，可能就不需要进一步加息。 点阵图：一次还是两次，悬念未解 在缺乏明确声明指引的情况下， 点阵图和沃什的新闻发布会成为市场最大的悬念 。 新美联储通讯社、《华尔街日报》记者Timiraos指出， 美联储历史上仅在1997年完成过一次"加息即止"的操作 ，历史规律表明加息往往以序列形式出现。 前美联储副主席Richard Clarida亦表示：“如果下周加息，后续肯定还会有更多。”目前，CME FedWatch数据显示，市场已定价2027年10月前累计近四次加息。 高盛预计，点阵图将以10票对8票的微弱多数显示2026年仅加息一次（其中Waller及可能的其他委员票数为零次加息）。高盛给出这一判断的理由是：部分委员对本次加息本身持矛盾态度，部分委员则不希望进一步推高市场对额外加息的预期。 但高盛也明确指出尾部风险： 若更多委员将本周加息视为应对油价上涨和AI需求的正常反应、并将其视为一轮连续加息的开端，则出现多数票支持两次加息的风险不可忽视。 在异见票方面，高盛预计沃勒将投下反对票，原因在于过去三个月核心PCE通胀的年化速率（含预期方法论修订）已降至约2.5%，低于他此前设定的2.8%"维持不动"门槛。 与利率决定同步发布的经济预测摘要（SEP）将是市场另一焦点。 在通胀预测方面 ，花旗与高盛均预计，核心PCE通胀预测将因方法论修订而向下修正。高盛预计2026年核心PCE通胀中位预测将从6月的3.3%小幅下调至3.2%，为停止加息提供数据支撑。2027年和2028年的中位数点位预计各显示一次降息，分别维持在3.625%和3.375%。 高盛还指出，中性利率估计可能在本次会议上小幅上移，并将在未来一年逐步升至约3.25%-3.5%——部分原因在于，经济在较高利率下持续表现良好，令部分委员倾向于认为当前利率已接近中性水平，AI投资需求也可能推高均衡利率。 沃什发布会：市场最大的悬念 尽除了点阵图之外， 沃什的新闻发布会将是今晚最大的不确定性来源。 值得注意的是， 沃什预计将再次拒绝提交个人预测，延续其对前瞻指引的一贯抵触。 关于发布会，花旗警告称，若沃什仅仅强调"还有工作要做（more work to do）"而不提供近期利率指引，这可能被市场视为危险信号。在这种鹰派风险情形下，市场可能预期10月和12月的FOMC会议均将加息，甚至将进一步加息的风险定价延伸至2027年。 高盛对这一场景的判断则更为具体：FOMC可能希望引导市场降低对10月加息的定价信心（目前已接近50%），但不会在声明中明说。相反，沃什可能在发布会上表示，在决定进一步行动之前，FOMC将"仔细评估（carefully assess）"即将公布的数据，或希望看到多份即将发布的通胀报告，或观察潜在通胀趋势如何演变——上述任何表述，都将暗示委员会希望多收集一段时间的数据再行动。 高盛还补充，由于许多投资者已将11月初的中期选举视为10月加息的政治障碍，阻止市场将10月加息设为"默认基线"并非难事。 沃什在7月会议后的发布会上曾因未能清晰解释按兵不动的决定而遭到市场批评，引发长端美债收益率跳升。此次若再度语焉不详，市场反应可能更为剧烈。 渣打：加息本身就是政策失误 渣打银行9月14日发布的报告持截然相反的立场 ，明确判断美联储应在本次会议上维持利率不变，并认为当前加息仍是"错误的政策选择"。 渣打的核心论点是：当前核心通胀存在被高估的可能。该行追踪的超核心CPI近期明显回落，已回到2010年代的正常区间。链式核心CPI与核心PCE近期出现明显背离，链式CPI更能反映消费者实际支出，其近期走势值得政策制定者关注。此外，美联储内部多项分析认为，关税可能贡献约0.7个百分点的PCE通胀，随着关税收入在2025年四季度见顶，其通胀影响可能在数月后逐步减弱。 渣打还指出，市场定价对政策形成了反向约束，存在"市场预期推动政策、政策再强化市场预期"的反馈循环风险。 沃什在杰克逊霍尔讲话中本人也曾警告，如果市场依赖美联储指引，而美联储又反过来依赖市场价格，政策制定者可能因此忽视新的经济变化，增加政策失误风险。 在票数逻辑上，渣打认为，7月FOMC已有3名委员支持加息，若9月要实现加息，还需至少4名原本倾向于按兵不动的委员转向，才能达到7票门槛。渣打认为，目前的数据尚不足以形成这一条件。 资产定价与波动率博弈：市场如何应对？ 高盛利率波动率研究团队在9月15日的研报中指出，美国利率隐含波动率在收益率持续上行的过程中总体保持克制，但上周的抛售伴随着波动率的明显上升。在控制更广泛宏观基本面因素后，当前美国利率隐含波动率已从公允价值区间的低端升至中点附近， 这意味着市场对于政策路径分布进一步扩大的情景存在脆弱性。 高盛认为，假设美联储如期加息25个基点，波动率的后续走向将主要取决于SEP和发布会传递的前瞻信号。若点阵图显示一至两次加息、并配合强调数据依赖的表述，虽不能完全消除前瞻不确定性，但应能令波动率有所回落，并使曲线尾部趋于平坦。 高盛历史研究显示， 在市场已定价75%-90%加息概率的情况下，轻度鹰派惊喜（即如期加息）往往带来较好的波动率卖出回报，这支持了"如期加息+温和信号"情景下波动率将部分回落的判断。 反之，若美联储意外按兵不动，高盛认为这将在整个波动率曲面引发更大冲击——不仅不会立即降低未来加息预期，反而会在维持通胀担忧和期限溢价的同时，进一步加剧前端不确定性。上周欧洲央行会议提供了一个参照：强硬鹰派信号伴随加息，导致短端波动率急剧上行，并向整个曲面蔓延。 高盛在其基准情景下预计，若后续通胀数据足够温和，美联储将在本周会议后暂停加息，波动率将随加息风险的逐步消退而温和回落。 据摩根大通策略团队的场景分析， 若美联储加息且无前瞻指引（基准情形），标普500指数有望上涨25至75个基点 ；若沃什意外释放“粉碎通胀”的强硬信号，股市可能面临1%至2%的下跌。 最危险的尾部风险在于“意外不加息”，这不仅会引发前端利率的鸽派重定价，还将导致长端收益率因通胀担忧和信誉受损而飙升，收益率曲线急剧变陡，并引发股市抛售。

北京时间周四凌晨2:00，美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要。半小时后，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）召开货币政策新闻发布会。 美联储本周加息似乎已经不是一个悬念，这将是沃什自今年5月执掌美联储以来首次加息。此前7月会议，美联储仍以9比3投票维持利率不变；一个多月后，市场却已经几乎确定央行将重新进入加息通道。 这次会议对沃什而言意义非同一般，其真正考验的，可能是 沃什能否把一场几乎被市场提前“定价完成”的加息，重新变成一次由美联储自己定义的政策行动。 截至周二，联邦基金期货显示，交易员预计美联储将加息25个基点的概率达到92.5%，目标利率区间将从目前的3.50%至3.75%升至3.75%至4.00%。路透社最新调查也显示，多数经济学家预计美联储本周加息。 但问题在于， 市场已经替美联储完成了第一轮选择，沃什接下来必须回答的是：为什么现在必须加息，以及加息之后还会发生什么。 从“可以等待”到“必须行动”，美联储的政策逻辑正在发生变化 今年大部分时间，美联储内部对通胀的判断是仍有观望空间。关税以及伊朗战争造成的能源供应冲击，被不少政策制定者视为推高物价的暂时因素，因此即使通胀高于2%，也没有足够理由立即重新加息。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）的表态最具代表性。 他9月初曾表示，“给通胀降温一些时间”，认为6月和7月较为温和的通胀数据仍然显示，价格压力可能继续向2%目标回落。他还表示，等待一次会议的代价有限，因为一次25个基点的加息并不能让CPI立即回到2%。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）也曾认为，“等待并观察”是合理选择。 但现在的环境已经发生变化。 美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于与2%通胀目标相匹配的速度。与此同时，油价因中东局势重新突破每桶100美元。沃什本人8月底在杰克逊霍尔年会上已经发出警告，如果政策制定者无法获得通胀正向2%目标下降的更多确定性，美联储“还有工作要做”。 这使美联储面临一个越来越难回避的问题： 此前被视为暂时性的通胀压力，是否正在持续得比预想更久。 布朗大学经济学教授塞布南·卡莱姆利-奥茨坎（Sebnem Kalemli-Ozcan）认为， 美联储迟早必须加息，而且越往后拖，通胀越可能变得更加持久，届时问题会更严重。 摩根大通经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）预计美联储会在本周加息，但认为 利率决定实际上比市场目前超过90%的加息定价更加摇摆 。 Scotiabank经济学家德里克·霍尔特（Derek Holt）甚至认为，加息现在未必是正确选择，但 沃什此前的表态已经让他很难不加 。“如果市场都已经如此定价了却还不加，那么什么时候才加？” 换言之，沃什现在面对的并不是简单的通胀数据变化，而是 此前政策表态、最新通胀数据和市场定价已经逐渐把他推向了加息一侧。 一旦加息，真正的问题变成“加多少次” 所以，此次加息25个基点本身可能只是开始。 美联储7月会议的9比3票型，是理解当前政策分歧的重要起点。哈玛克、洛根和卡什卡利当时已经主张加息；而沃勒、威廉姆斯等官员则曾认为应该继续观察。 与此同时，丽莎·库克（Lisa Cook）此前表示已经“准备采取行动”应对通胀；迈克尔·巴尔（Michael Barr）也担心暂时性的价格压力进一步固化。 这意味着本次会议的最终票型将告诉市场：7月的“三票加息”究竟只是少数意见，还是正在变成更广泛的政策转向。 摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）认为，如果多数委员最终支持加息，一些原本犹豫的官员可能为了呈现更统一的立场而加入多数阵营，最终可能只剩两票、一票甚至没有反对票。 而比票型更重要的，是新的利率 点阵图 。 投资者将观察今年年底究竟还有多少官员认为需要再次加息，以及2027年的利率预期如何变化。 高盛首席美国经济学家戴维·梅里克（David Mericle）此前认为，目前超过2%的通胀大部分来自一次性因素，经济基本面并没有强到足以支持加息。因此，高盛最初预计美联储本周按兵不动，后来却改变预测转而押注加息，主要原因之一正是市场预期已经明显转向。 因此，美联储本周公布的利率路径，很可能比25个基点本身更加重要。 如果点阵图只体现有限的进一步加息，市场可能把9月行动理解为针对当前通胀风险的一次调整；如果更多官员开始支持连续收紧，9月加息就可能被定义为一轮新加息周期的起点。 而后一种情况，才是市场真正还未完全消化的部分。 沃什最大的难题，不是特朗普，而是5%的美债收益率 沃什还面临一个特殊的双重压力。一边是白宫，另一边是债券市场。 特朗普在上周日再次要求美国拥有全球最低的借贷成本。他此前虽然明显减少了直接攻击美联储，但仍暗示沃什受到其他“非常政治化”的美联储官员影响。 如果沃什本周加息，这将与特朗普希望降低利率的诉求直接冲突，而且距离11月中期选举已经非常近。更高的借贷成本可能进一步增加美国居民的住房和消费负担，也会使白宫面临更大的生活成本压力。 此外，美国10年期国债收益率周一突破5%，油价高企、通胀压力以及市场对美联储加息的预期共同推高长端收益率。美国银行分析师甚至认为， 美联储面临的是“加息，或者冒着债券市场进一步大幅波动的风险”。 这让沃什的任务出现了一个非常微妙的变化：如果不加息，他需要解释为什么此前对通胀的强硬表态没有转化成政策行动；如果加息，他又必须解释为什么不会由此演变成一轮更长的紧缩，并进一步推高已经承压的长端收益率。 这也是为什么他的 新闻发布会可能比利率决定本身更重要 。 沃什在7月29日的会后发布会上没有清晰解释维持利率不变的理由，也没有充分阐述自己对经济的判断，随后长端美债收益率上涨，并受到市场批评。到了杰克逊霍尔，他的讲话明显更加偏向通胀风险。 现在，市场会再次追问同一个问题： 如果美联储真的重新加息，沃什是否愿意告诉市场，这只是一次行动，还是一系列行动的开始？ 但这恰恰触及沃什此前最明确的政策风格——他不喜欢提供前瞻指引。 道明证券经济学家奥斯卡·穆尼奥斯（Oscar Munoz）表示，“如果沃什仍希望不提供前瞻性指引，他在讲话时也必须谨慎措辞......如果美联储决定收紧政策，他肯定会被问及未来的加息问题。我们相当清楚，如果美联储在9月选择加息，那么进一步的紧缩措施将不可避免。届时，沃什如何应对这一平衡将十分引人关注。” 在来自美债市场和特朗普的双重压力下，沃什需要在两个目标之间取得平衡： 既要证明美联储愿意对通胀采取行动，又不能轻易让市场把此次决定解读成一轮无止境的连续加息。 华尔街机构推演三种场景 正因为这种一不小心就会搞砸的“走钢丝”的困境，华尔街对这次会议的关注已经从利率水平转移到了资产价格反应。 Angeles Investment Advisors首席投资官迈克尔·罗森（Michael Rosen）认为， 美股可以消化一次加息。 Sevens Report Research创始人汤姆·埃塞（Tom Essaye）也表示， 市场能够承受本次加息，甚至能够承受2026年再加一次 。如果最终形成“一到两次，然后结束”的路径，市场或许不会出现剧烈反应，因其既有助于抑制通胀，也反驳了“美联储缺乏独立性”的说法，尤其是在外界担忧其可能受到白宫压力而降息的背景下。 埃塞提到，过去几个月来，市场普遍认为美联储的独立性受到威胁，这推动了债券市场的收益率上升。本月股市因债券收益率飙升而出现下跌，10年期美国国债收益率在周二交易中升至约5%。 如果美联储能通过小幅采取行动“证明其对通胀问题十分重视”，10年期国债收益率小幅回落，“下跌几个基点”。 在埃塞看来， 即使美联储决定维持利率不变，但暗示今年晚些时候可能加息，股市和债市本周仍可能遭受一定冲击。 他指出，这可能在交易算法推动的初步“反弹行情”之后出现，其背后逻辑是市场认为较少加息更为可取，“但考虑到通胀和信誉方面的担忧，我很难相信这些早期涨幅能够持续。” 在此情景下，他预计长期国债收益率可能上升，对股市造成压力，同时 “货币贬值交易”或将再度升温 。货币贬值交易可能引发美元走弱，并推动黄金等以美元计价的大宗商品以及实物资产表现强劲。 然而， 如果美联储释放出未来还要连续加息三次甚至更多的信号，情况可能完全不同。 埃塞预计，届时10年期美债收益率可能明显突破5%，美股将承受更大压力（可能下跌超过1%），周期股、价值股和高成长科技股都可能受到冲击。美元兑其他主要货币将大幅走强。