路透社援引五位熟悉内部想法的消息人士报道称， 日本央行很可能在下周维持利率不变 ，因为中东冲突短期内结束的前景减弱，使日本经济和通胀前景高度不确定。 消息人士指出， 即便日本央行下周暂不加息，也很可能会释放信号，表明在通胀压力加剧的背景下，最早可能在6月上调利率 。同时，日本央行仍有充分理由在6月15日至16日的后续政策会议上推进加息。 当前0.75%的政策利率仍低于被视为中性水平的区间。由于通胀已在接近2%目标水平附近徘徊近四年，实际借贷成本仍显著为负。 若过度推迟加息，还可能加剧日元贬值，从而推高进口成本和整体通胀。 尽管最终决定仍可能取决于美伊和平谈判的进展且存在较大不确定性，但日本央行目前倾向于本月按兵不动，以争取更多时间评估冲突带来的影响。 一位消息人士表示， “在如此高度不确定的环境下，日本央行可能会认为本月维持政策不变是可行的”。 另一位消息人士也表达了类似看法。第三位消息人士称，由于市场已基本排除本月加息的可能，日本央行不太可能上调利率。 尽管市场已逐步降低对日本央行4月会议加息的预期，但这是首次有消息确认该央行内部的政策倾向。 中东冲突扰动政策路径 持续的中东冲突使日本央行推动加息的计划变得更加复杂。油价飙升加剧了通胀压力，同时也威胁到高度依赖该地区进口燃料的日本经济。 此前一度被视为较大概率事件的4月加息预期，随着战争短期内结束希望减弱、市场波动加剧以及经济前景不明朗而逐渐降温。 因此， 日本央行的政策沟通开始从偏鹰转向更强调经济前景面临的下行风险。 4月13日，日本央行行长植田和男表示，中东冲突带来的不确定性可能打击工厂产出，显示出央行对战争冲击经济的担忧。 在上周于华盛顿举行的新闻发布会上，植田未明确释放加息信号，仅表示决策将取决于能源冲击的持续时间和规模，导致 市场对4月加息的押注降至20%以下 。 政策前瞻与市场影响 “即使此次不加息，日本央行也很可能明确重申其继续加息的意图，并为6月会议保留行动空间，”摩根大通证券日本首席经济学家藤田绫子（Ayako Fujita）表示。她指出： “如果市场担心日本将在较长时间内维持远低于中性的政策水平，这可能通过通胀预期进一步上升，对长期收益率形成上行压力，同时对日元构成下行压力。” 消息人士称，在下周发布的季度展望报告中， 日本央行很可能下调经济增长预期，同时上调通胀预测 ，以反映战争推动燃料成本上升的影响。 他们表示，日本央行大体仍将维持其判断，即日本经济将保持温和复苏，并继续朝着满足进一步加息条件的方向推进。 日本央行已于2024年结束长达十年的大规模刺激政策，并在包括去年12月在内的多次会议上加息，理由是日本在持续实现2%通胀目标方面取得进展。 植田和男此前已表明， 如果经济和通胀预测得到验证，日本央行将继续加息，但对未来加息的节奏和时点仍未提供明确指引。

美东时间4月21日上午10点，美联储主席提名人凯文·沃什将出席参议院银行委员会听证会。对投资者而言，这不仅是人事确认，更是判断其是否会“放鹰”的关键窗口。理解沃什的政策主张，正是预判未来美国货币政策走向的首要前提。 据追风交易台，德银在最新研报中梳理了此次听证会的五大核心关注点，其中首要是沃什 如何平衡“长期降息愿景”与“短期通胀现实” 。沃什此前基于“放松监管与AI通缩”的逻辑支持降息，但当前劳动力市场趋稳、PCE通胀超预期、中东局势推升风险，已显著改变宏观环境。考虑到他并非结构性鸽派， 预计其在听证会上将避免在近期强力主张降息 。 此外，德银指出，沃什在资产负债表、沟通框架及美联储独立性等议题上的立场同样关键。他主张更小规模的资产负债表，质疑前瞻指引的有效性，并批评美联储的“使命偏离”。 花旗认为，沃什任何关于货币政策或美联储角色的表态，都可能迅速反映在资产定价中。财政部长贝森特本周称“理解美联储可能需要等待降息”，为沃什提供了一定回旋空间，但市场仍在等待明确的政策锚点。 与此同时，提名确认进程面临政治阻力。共和党在参议院银行委员会仅有一票多数优势，参议员蒂利斯已承诺反对提名，直至司法部完成对美联储大楼翻修案的调查。这可能延迟沃什的确认进程，若其未能及时获批，鲍威尔将担任临时主席。这意味着，沃什最终能否顺利掌舵美联储，仍存变数。 降息主张：如何在“长期愿景”与“短期现实”间平衡？ 沃什在听证会上的首要看点是：他究竟是继续强力主张降息，还是因近期数据而转向鹰派。 此前，沃什支持降息的理论基础，主要建立在“放松监管与人工智能将带来显著通缩效应”这一预测之上。但当前经济环境已发生变化：劳动力市场趋稳，PCE通胀超预期上行，中东局势进一步推升通胀风险。这些因素明显削弱了降息的紧迫性。 美联储内部立场也已随之转鹰。 3月会议上，“部分”官员认为政策前景应采用“更双向的语言”，不再单边强调降息。市场定价同样谨慎，目前仅隐含今年约8个基点的降息幅度。值得注意的是，沃什并非结构性鸽派——全球金融危机期间他曾警示量化宽松的通胀风险，且不支持2024年9月的50个基点降息。在当前背景下， 若他领导一个愈发倾向于维持利率稳定的委员会，短期内强力主张降息的可能性较低。 真正的关键在于，沃什如何平衡“长期希望降息”的愿景与“当前环境无需降息”的现实。 他可能会采取“短期警惕通胀风险，之后再恢复宽松”的表述，以此在长期目标与短期约束之间寻求平衡。 资产负债表：是“快速瘦身”还是“渐进缩表”？ 沃什是否会支持“充足储备”框架，并接受“先改革银行监管、再逐步缩表”的共识，是听证会的第二个核心看点。 沃什与其他候选人的显著区别在于，他公开主张美联储应维持更小的资产负债表。其逻辑在于： 通过缩表减少货币供应、收紧整体金融条件，从而压低通胀，为未来降息腾出空间。 尽管提名初期这一立场引发热议，但市场已逐步形成共识——缩表需经历漫长流程，前提是先改革银行监管以降低储备需求。这一路径已获多位美联储官员支持，包括监管副主席鲍曼、理事米兰及达拉斯联储主席洛根。 市场将关注沃什是否认可这一更渐进的缩表节奏。 另一个关键问题在于：沃什是否会继续沿用“充足储备”框架，还是倾向于回归“稀缺储备”模式？德银认为， 他可能会建议对美联储的资产负债表及实施政策展开全面审查，但任何实质性调整落地都可能需要数年时间。 过去约15年间，沃什持续批评美联储对资产负债表工具的过度使用。他虽支持应对全球金融危机时首次推出的量化宽松（QE)，但警告后续的QE计划并不恰当，可能推高通胀、加剧金融稳定风险，并使美联储偏离核心职责，陷入可能扭曲市场的信贷分配政策。正如他近期所言： “2010年夏秋之际，经济增长强劲、金融稳定，我非常担心进一步购买国债会让美联储卷入财政政策这一混乱的政治事务。QE2最终宣布，我不同意这一决定，不久后便从美联储辞职。” 在资产组合结构方面，美联储正通过将MBS到期资金再投资于国库券来逐步压降MBS规模，未来不排除通过直接出售加速这一进程。委员会尚未确定国库券组合的稳态目标。 若沃什最终领导美联储，可能倾向于选择期限显著短于市场整体的组合。 关于未来的量化宽松，委员会几乎不可能放弃在零利率下限环境下的有效货币政策工具，但可能会采用不同的购买结构以应对市场功能失调。 沟通框架：告别“精细前瞻指引”，拥抱“长期叙事”？ 沃什是否会重申对美联储沟通策略与工具的批评，并提出具体改革方案，是听证会的第三个核心看点。 沃什长期质疑在正常时期使用前瞻指引，认为其潜在成本——损害信誉、降低灵活性——超过收益。 预计他将延续这一批评立场，并推动减少对前瞻指引的精细化运用。 虽然他对点阵图（SEP）持保留态度，但完全取消该工具在委员会内部难以获得足够支持。 更可行的改革方向包括：采用滚动预测窗口，聚焦预测的集中趋势或区间而非个人点，或将点阵图嵌入更广泛的风险与情景分析框架中。 沃什大概率会保留会后新闻发布会，但将其定位从“数据依赖”下的短期政策信号平台，转向传递长期叙事导向的经济视角，短期内可能聚焦于“生产率繁荣”主题。 在沟通主体方面，尽管他希望传递更简洁的“单一声音”信息，但制度和政治现实决定了大幅限制地区联储主席公开表达的空间既不现实，也可能引发对美联储独立性的担忧，反而适得其反。 独立性：如何在“政治压力”与“央行信誉”间取舍？ 沃什是否无条件支持美联储独立性，并与政府“大幅降息”的呼声保持距离，是听证会关注的重点之一。 沃什过往评论中虽将美联储独立性描述为“值得的”事业，但也指出美联储自身的表现削弱了其独立性的正当理由。他认为“美联储的角色过大且表现不佳”，并谴责其“使命蔓延”——包括介入气候和包容性等议题。 与任何新任主席一样，沃什需要通过实际行动赢得市场对其实现通胀目标的信任。当前环境尤为严峻：通胀已连续五年高于目标，近期油价飙升带来新的价格冲击，且总统明确要求大幅降息。基于此， 沃什很可能刻意强调独立性的重要性，并与政府的降息呼吁保持距离。 人事与提名：司法部调查与鲍威尔去留的“烫手山芋” 沃什是否会就司法部对美联储的调查发表评论，以及鲍威尔是否愿意在主席任期结束后留任理事，是听证会的另一关注点。 当前一个关键变量是提名推进的时间表。参议员蒂利斯近期重申，在司法部对鲍威尔的调查结束之前，他将阻止所有提名。因此，沃什很可能被问及对该调查的看法。 预计他将拒绝置评，以在政府支持与美联储立场之间保持平衡。 与此相关，沃什也可能被问及鲍威尔是否会在主席任期结束后继续担任理事——鲍威尔迄今未排除这一可能，而特朗普政府官员对此持批评态度。鉴于沃什一旦获批，需要有效领导一个可能包含鲍威尔在内的委员会，他不太可能对鲍威尔的去留计划表达强烈意见。

一位美联储高官在上周五警告称， 伊朗冲突将使美国经济面临遭遇类似新冠疫情时期通胀冲击的风险。 美联储理事沃勒是美国决策层中最偏鸽派的官员之一，他警告称， 在美国总统特朗普加征关税的基础上，油价飙升的叠加影响加剧了全球最大经济体陷入长期剧烈价格压力的风险 。 “我认为，就像我们在疫情期间经历的一连串冲击一样，当前的这一系列价格冲击，很有可能导致通胀出现更持久的上升，”沃勒在亚拉巴马州的一次演讲中表示。 他的这番言论凸显了美联储官员们的担忧：伊朗冲突可能会削弱美国民众对央行控制通胀能力的信任。 2022年，美国的整体个人消费支出（PCE）通胀率创下了数十年来的新高——在疫情引发供应链中断以及政府刺激资金推高需求之后，该指标一度飙升至7%以上。自那以后，这一数据便一直徘徊在美联储2%的目标水平之上。 冲突对成本上涨的影响已经在消费者价格指数（CPI）中显现出来。 主要受燃料价格上涨的推动，3月CPI的同比涨幅已经从2月的2.4%攀升至3.3%。 在美国和伊朗宣布霍尔木兹海峡将在停火谈判期间保持开放后，油价在上周五大幅回落，但在周末，这一海峡再度被封锁。目前的停火协议预计将于美东时间周二晚间（北京时间周三早上）到期。 沃勒表示 ，旷日持久的冲突可能会引发一种“极其复杂”的滞胀局面，即高通胀与疲软的劳动力市场同时并存。这种情况“可能意味着”，美联储将无法通过将借贷成本从目前的3.5%至3.75%区间下调来提振经济。 市场目前已基本排除了美联储今年降息的可能性。去年，美联储曾进行了三次25个基点的降息。虽然沃勒在今年1月份曾投票支持降息以给借款人“减负”，但委员会的多数成员仍选择按兵不动。 沃勒表示，如果冲突能够迅速平息且海峡重新开放，这可能意味着其对美国通胀的影响将是“一阵风”般短暂的。 但他警告称，能源价格居高不下的时间越长，高通胀在整个美国经济中“生根发芽”的可能性就越大——到那时，家庭和企业就会开始将这种永久且强劲的涨价压力当作常态，算进日常的账本里。 “在关税影响的基础上，我将特别关注这一最新价格冲击是否有推高通胀预期的迹象，”沃勒表示。

距离欧洲央行下一次议息会议只剩不到2周时间，该地区的决策者们对未来的利率走向似乎依然悬而未决。 伦交所集团（LSEG）的数据显示， 金融市场目前预计在4月29日至30日的会议上央行将按兵不动，随后在6月份启动加息。 大多数交易员预计，欧洲央行的关键利率到年底将至少达到2.5%——即比当前水平高出50个基点甚至更多。 周三在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）春季会议上，德国央行行长内格尔对CNBC表示，油 价的剧烈波动使得欧洲央行正处在“基准情境与最坏情境的夹缝中”。 “整个局势现在非常不透明，可以说是迷雾重重。而在两周后，我们必须决定下一步该怎么走，”他补充道，“目前每天都有大量新的数据和新闻如潮水般涌来。” 内格尔指出，霍尔木兹海峡能否重新开放是这种不确定性的风暴眼。他将这条关键水道称为“世界经济体系的阿喀琉斯之踵”。 “如果未来出现更多的不确定性，那必然会影响我们在两周后聚首时需要做出的决定，”他表示。“ 采取‘逐次会议决定’的策略是当下的明智之举 ，我们过去也是这么干的。在当今这个极其复杂的环境下，这种做法变得愈发重要。” 内格尔暗示， 决策者们仍在权衡利率的未来轨迹。 “在我们需要拍板的那一天，真正等到所有可用信息都浮出水面再做决定，这一点至关重要，”他说道。“因此，这种走一步看一步的‘逐次会议’模式，是执行货币政策的最佳路径。” 内格尔表示，预计通胀将在央行2%的目标附近徘徊，但他警告称，如果物价涨幅超出预期，挥之不去的不确定性可能会迫使欧洲央行采取行动。 “我们必须保持我们目前的做法，保留所有的选择权——货币政策不应该把话说死，”他表示，并再次强调霍尔木兹海峡是决策的关键所在。 “在这里我们必须保持高度警惕……从货币政策的角度来看，我们仍需要观察未来两周内会发生什么。在这两周里，我们可能会看到很多新的变数，因此在给出货币政策下一步该怎么走的明确指引时，我十分谨慎。” 冲击“层层叠加” 欧洲央行管委会成员、拉脱维亚央行行长马丁斯·卡扎克斯也对CNBC表示，决策者们正在采取逐次会议决定的做法。当被问及4月份加息是否显得操之过急时，他的回答是：“我们走着瞧。” “例如，我们在重新定价的强度上看到了什么？它是如何蔓延到经济的其他领域的？”他指出，欧元区3月份的核心通胀率并没有出现抬头的迹象。 卡扎克斯告诉CNBC，2020年和2022年爆发的经济冲击——当时新冠疫情危机和俄乌冲突的爆发撼动了全球经济——让全球央行行长们变得更加警觉，因为没人知道目前的战争究竟会如何收场。 “没人知道这之后是否还会接连出现其他冲击，我们在2020年和2022年吸取的教训是，当冲击来临时……它就像一个千层饼，”他形容道。“冲击会层层叠加并相互作用。它们可能会引发一些非线性的连锁反应。对于央行行长来说，我认为 至关重要的是保持警惕和谨慎 ，观察这些非线性变化会如何演绎。如果它们真的发生作用，我有时会称之为第二轮效应，那么我们就必须果断出手。” 他补充说， 欧洲目前处于一个“相对舒适的境地”， 但卡扎克斯强调，随着局势的发展，官员们必须死盯数据表现。 “对于欧元区，市场目前预计将有两次加息，并从6月份开始，”他说道。“我目前对此没有任何异议。我们先看看局势如何发展。当然，在某个时间点我们需要付诸行动。这些非线性变化无疑是我们应该极其谨慎关注的因素，如果有必要，必须迅速采取行动。” 3月底，欧洲央行行长拉加德曾表示，央行已准备好加息，即便预期的通胀上升被证明只是暂时的。 “如果冲击导致我们的通胀目标出现较大幅度、但不那么持久的超调，那么对政策进行一些适度调整可能是合理的，”拉加德在德国法兰克福举行的“欧洲央行及其观察者”会议上对听众说道。 “如果对这种超调完全放任不管，可能会带来沟通上的风险：公众可能会很难理解，为什么面对这种情况政策机制却毫无反应。” 欧洲央行重返“危机模式” ING全球宏观研究主管Carsten Brzeski在周四的一封电子邮件中告诉CNBC， “欧洲央行的‘好日子’已经到头了。” “相反，欧洲央行正重返危机模式，将重点从长期的经济预测转移到眼前的实际发展上，重新采用‘摸着石头过河’的策略，”他说道。 Brzeski认为 ，需要密切关注的关键变量包括实际通胀数据、基于调查的长期通胀预期以及工资涨幅。 他表示，决策者将在这些指标与经济活动放缓的风险及金融稳定隐忧之间进行艰难权衡。 ING认为， 欧洲央行预计将迎来第一波通胀浪潮，这场风暴将由汽油价格掀起，随后引发对运输成本、食品价格和工业产品的连锁反应。 “只要这仅仅是单一且时间受限的冲击波，欧洲央行就没有加息的必要，”rzeski表示。“然而， 对霍尔木兹海峡的封锁持续得越久，触及一些经济痛点的可能性就越大。这就是为什么我们现在预计欧洲央行至少会宣布一次预防性加息。甚至有些人会将其视为一种政策失误 。” 诺瓦商业与经济学院战略与创业学教授Antonio Alvarenga表示， 欧洲央行官员在提供指引时，表现得比平时更加谨慎且附加了更多条件。 他在周四的电子邮件中指出：“欧洲央行正带着一系列极为宽泛且反差强烈的潜在情境步入4月的决策会议。在这个大背景下，主要经济体增长疲软、通胀动态依然顽固，而中东的紧张局势又给能源价格带来了新的上行风险。在这样的环境下，给出太具体的指引可能会付出惨痛代价，因为在会议召开前事实情况可能会随时突变。” Alvarenga补充道，“ 关于未来可能路径的传统前瞻性指引已名存实亡” ，该央行的决策者正倾向于采用“基于反应机制”的沟通方式，以保留下一步行动的最大灵活性。 “战争改变了哪种指引更具可信度的标准。他们目前能做的最好沟通就是摆出各种预案：比如‘如果通胀预期脱锚或能源驱动的第二轮效应累积，我们就会采取行动’，而不是直接抛出‘这是未来的利率路径’，”他告诉CNBC。“这种做法的代价是加剧市场波动和扩大预期的分歧。但从欧洲央行的角度来看，更大的风险在于被困在一个提前预告的轨迹中，随后如果冲击波发生变异，又不得不尴尬地猛踩刹车。”

美联储周三最新发布的褐皮书显示，美国整体经济活动维持轻微至温和增长，但中东冲突引发的不确定性正对企业招聘、定价及资本投资决策构成压制，观望情绪弥漫。 在美联储12个联储辖区中，8个录得轻微至温和的经济活动增长，2个基本持平，另有2个出现轻微至温和的萎缩。 在劳动力市场，就业整体持稳或小幅增长，企业对永久雇佣保持审慎，转向临时用工以规避风险。 价格方面，能源及燃料成本在全部12个联储辖区均大幅攀升，叠加金属关税与保险成本压力，投入成本涨幅普遍超过销售价格涨幅，企业利润空间遭到挤压。 这一图景对市场的直接含义是：经济并未失速，但通胀压力结构性上升、企业信心受抑，为美联储货币政策路径增添了更多变数。 经济活动：八区温和扩张，两区小幅收缩 在美联储12个联储辖区中，8个录得轻微至温和的经济活动增长，2个基本持平，另有2个出现轻微至温和的萎缩。 制造业活动在多数辖区呈轻微至温和上升。银行业整体平稳，贷款需求稳定至小幅上升。 消费者支出总体微增，部分地区严寒天气与燃料价格上涨对消费形成拖累，但高收入消费群体支出表现依然具有韧性。多个辖区持续报告消费者财务压力加剧、价格敏感度上升，以及食物银行等社会救助机构需求走高。 住房市场在多个辖区出现降温，不确定性上升与抵押贷款利率走高共同压制了购房需求。商业地产市场则有所改善，工业地产尤其是数据中心项目表现强劲；写字楼市场A级物业需求坚实，但低等级物业需求疲软。 能源活动小幅回升，油价上涨提供支撑，但许多生产商对持续加大钻探投入持谨慎态度，担忧高油价能否维持。农业活动则呈现分化，部分辖区报告农作物价格上涨在一定程度上抵消了化肥和燃料的大幅涨价。 劳动力市场：就业增长温吞，临时用工需求上升 就业形势总体持稳或小幅增长，仅有一个辖区报告就业轻微下滑。多数辖区描述劳动力需求稳定，人员流动率低，裁员极少，招聘活动主要以补充现有岗位为主。 值得关注的是，多个辖区报告企业对临时工或合同工的需求有所上升，反映出在前景不明朗的情况下，雇主对承担长期用工成本存有顾虑。 劳动力供给方面，多数辖区反映可用劳动力较前有所改善，但技术工种（尤其是蓝领技能工人）仍面临招工难题。 在人工智能影响方面，多数辖区表示AI尚未对整体用工规模产生显著冲击，但部分辖区指出，AI带来的生产效率提升已使不少企业得以推迟或减少招聘。 薪资方面，整体继续以温和至适中的节奏增长，医疗保健和技能工种在部分辖区仍存在薪资上行压力，但整体薪资竞争强度依然偏低。 价格压力：能源与关税双重驱动，企业利润承压 价格增长整体维持温和，绝大多数辖区报告投入成本涨幅超过销售价格涨幅，利润空间因此受到压缩。 能源与燃料成本是当前最突出的价格压力来源，在全部12个辖区均出现大幅上涨，根源直指中东冲突。能源价格上涨进一步向下游传导，推高了货运与运输成本，以及塑料、化肥等石油衍生产品价格。 在能源之外，关税亦成为重要的成本推手。多个辖区报告钢铁、铜、铝等金属价格因关税影响而走高。此外，软硬件技术成本均有上升，保险费率与医疗健康成本也延续攀升态势。 上述多重压力叠加，使企业在价格传导能力有限的背景下，面临更为复杂的经营环境，也对未来通胀走势的预判构成挑战。

根据路透调查中近三分之二经济学家的预测，日本央行将在6月底前把基准利率上调至1%。在伊朗战争带来的不确定性影响下， 市场认为本月加息或6月加息的可能性基本相当。 在4月27—28日政策会议召开前，市场难以判断日本央行的动向。 该行决策者可能会给出远少于以往决议的前瞻指引，进而放大政策意外的风险。 经济学家仍普遍预计日本央行将在本季度再次收紧政策，这一观点自2月28日美以对伊朗开战以来基本未变。如果说有什么影响，那就是这场冲突加剧了市场对能源价格走高、通胀压力再起以及日元进一步走弱的担忧，从而强化了鹰派加息预期。 在4月7—14日进行的调查中， 71位经济学家里有46人（占比65%）预测，政策利率将在6月底前升至1%，高于3月调查的60%和2月的58% 。在明确给出时点判断的40位经济学家中， 38%选择4月，35%选择6月 。而上月调查中，支持6月加息的占比最高，为32%，7月为30%，4月为27%。 T&D资产管理首席策略师波冈宏（Hiroshi Namioka）表示，下周加息是有可能的。他指出，日元持续走弱为尽早行动提供了理由，政策制定者担心在抗通胀上行动滞后。战争爆发以来，日元兑美元已贬值约2%。 但三井住友信托银行高级经济学家岩桥淳树（Junki Iwahashi）认为，本月加息可能性不大。 “中东局势恶化导致原油价格飙升，虽会通过成本推升效应暂时推高通胀，但同时也会拖累经济，令加息决策变得困难。”岩桥预测加息将在6月进行。 他表示，日本央行“会希望多一点时间来评估局势”。 就6月之后而言，预测中值显示， 日本央行将在四季度把借贷成本上调至1.25%，时间略早于此前预期。 预测中值还显示， 日本央行将在2027年三季度再加息25个基点至1.50%，之后利率维持至年末，不过也有少数机构预计将升至1.75%。 过去四年大部分时间里，日本通胀均高于目标水平，日本央行不断强调物价压力上升，为短期内加息铺路。 与欧美央行不同，日本当前0.75%的政策利率仍低于中性利率——即既不刺激也不抑制经济活动的利率水平。在通胀约2%的情况下，日本央行若维持深度为负的实际借贷成本，将面临经济过热的风险。 不过，这一鹰派背景正受到中东战事不确定性加剧的考验。局势快速变化扰动市场，也让这个依赖进口的经济体前景蒙上阴影。 调查显示，29位受访者中有18人（占比62%）表示，未来12个月内，伊朗战争将累计推升日本核心消费者物价指数（CPI）0.2至0.4个百分点。核心通胀包含能源价格，但剔除生鲜食品。 与3月调查相比，截至明年6月的每个季度，核心CPI同比预测值均上调了0.1至0.3个百分点。 在一项附加问题中，29位受访者均不认为战争会把日本拖入衰退，但二、三季度年化GDP增速预测被大幅下调。 日本经济4—6月预计年化增长0.4%，远低于3月调查时的1.1%。下一季度增速预测为0.7%，较此前的1.2%有所放缓。 29位受访者中有21人表示， 日本滞胀风险偏低或极低。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周一在华盛顿特区举行的Semafor世界经济论坛上表示， 在伊朗冲突期间，美联储在决定是否降息之前应该“等等看”。 贝森特对Semafor主编本·史密斯（Ben Smith）表示：“关于我是否认为应该降息？最终是的。我认为现在我们必须等等看；我们必须观察经济会发生什么变化。但我认为，当我们进入1月、以及从1月到2月时，经济非常强劲。” 美国总统特朗普在其第二个任期内花费了大量精力游说降息。 贝森特表示，就目前而言，美联储“坐下来观察”伊朗冲突如何发展，是在做正确的事情。 贝森特表示：“例如，如果欧洲央行加息，我会感到震惊。尽管我要说的是，许多欧洲国家（如英国）以及亚洲国家正在补贴需求，而我们在美国没有这样做。” 贝森特表示， 他有信心近期的价格上涨不会“被嵌入通胀预期”。 美国政府上周五表示，由于能源成本录得自2005年以来的最大涨幅，3月份通胀率上升速度是2月份的三倍。 贝森特说：“如果真有‘通胀暂时论团队’，那就是这个。”他还表示：“我们可以看到国外的通胀预期；它们都得到了很好的锚定；而核心通胀正在下降。” 当被问及伊朗冲突最终对美国经济是好是坏时，贝森特表示：“我认为我们将来回顾时会说——我不知道具体多少天——无论是50天、100天还是更多天，换来了50年的稳定。” 贝森特表示，他曾在2月份认为今年经济增长将超过4%。当被问及是否仍然这么认为时，他说：“显然，我们还有一些功课要补。” 贝森特补充道：“理论上是的，尽管我们有很大的追赶空间。” 在Semafor世界经济论坛首届财政部长晚宴上（于国会图书馆举行）长达23分钟的采访中，贝森特还就其他一系列话题发表了看法，包括： 关于一项即将出台的行政命令，该命令要求银行收集客户的公民身份信息： “这项工作正在进行中。我认为这并非不合理，因为：为什么我们没有关于谁在我们银行系统里的信息？我在英国有一个住处，他们想知道每套公寓里住的是谁——我们怎么知道那不是外国恐怖组织的一部分？” 关于凯文·沃什（Kevin Warsh）待定的美联储提名： “我的标准是谁有开放的心态……对于美联储，你期望的是一个货币政策委员会，但你从不会想到上面还有这么一个庞大的组织……他将认真审视各储备银行之间的互动。我认为储备银行在管理上是一场灾难，因为每家储备银行中大约有50%的人不向主席汇报。” 关于北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）因特朗普政府调查美联储主席鲍威尔而反对沃什的提名： “我们将看看蒂利斯参议员需要做什么。” 关于预测市场中潜在的内幕交易： “我前几天与商品期货交易委员会（CFTC）的负责人谈过”，“没有注意到任何异常……我会更多地将其作为一种工具来使用……人们总是忘记市场中哪些因素已被定价、哪些是意料之外的。所以我认为预测市场的好处在于，它能告诉你共识在哪里。” 关于对人工智能使银行容易遭受网络攻击的担忧： 贝森特称有关近期银行首席执行官就“Mythos”问题开会的报道被“戏剧化了”，并补充道：“这些首席执行官碰巧都在城里，所以更方便的做法是把他们请进来，聊聊关于这些大语言模型正在发生的网络安全问题，并听取他们对未来道路的想法。” 关于财政部是否会就这些担忧与Anthropic合作： “当然会。他们在道琼斯方面有一个非常具体的问题。因此，只要它们在市场上被广泛使用，我们就会合作。” 关于对伊朗冲突可能削弱美元的担忧： “嗯，正如你在冲突期间所看到的，美元是走强的。所以我对此并不担心。”

一度被视为大概率事件的日本央行4月加息，如今正变得愈发渺茫。 市场对中东冲突结束的希望逐渐破灭，导致市场持续动荡，也让本就脆弱的日本经济前景迷雾重重。 这场旷日持久的冲突，也加剧了日本央行的沟通困。今年以来，该央行通过鹰派言论为近期加息铺平了道路，但如今， 在下一次政策决议前，几乎没有窗口期向市场释放暂停加息的信号。 日本央行定于4月27日至28日召开会议，距离美伊之间脆弱的停火协议到期仅一周，该协议未能终止伊朗对霍尔木兹海峡的封锁。 三位知情人士透露，日本央行政策制定者已出现分歧 ：一派关注日益加剧的通胀风险，另一派则倾向于观望冲突如何发展。日本经济产业大臣周日表示，持续疲软的日元为加息提供了强有力理由，令争论更为复杂。 种种迹象表明， 这项决议将非常艰难，并高度依赖日元汇率与为期两周的脆弱停火态势——其风险程度远超日本央行通常面临的局面。 一位知情人士称：“关键在于日本央行如何平衡通胀上行风险与增长下行风险，而伊朗战争带来的巨大不确定性，让这一判断变得极为困难。”另一位知情人士也持相同观点。 第三位知情人士表示，鉴于冲突可能造成超出预期的经济损害， 4月加息的可能性或许已经降低。 日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）上周五称：“如果中东冲突持续，在拖累增长的同时加速通胀，将给我们带来两难困境和棘手难题。”他补充道，央行将重点关注此次冲击的规模与持续时间。 日本央行或难清晰释放政策意图 一位曾负责日本央行货币政策的前执行委员称， 在高度不确定时期，央行的常规做法是观望，这使得本月会议的可能结果难以预料。 前日本央行官员门间一夫（Kazuo Momma）周一在彭博电视上表示：“中东局势当前正让日本央行陷入极为艰难的境地。” “未来两三个月，各种可能的结果都存在。”门间一夫称，“在这种不确定性环境下，我认为任何央行的常规策略都是观望，看看局势如何发展。” 门间一夫表示， 日本央行未能就短期利率路径释放明确信号，表明央行自身可能尚未决定4月27日至28日会议的行动。 “4月会议将是一场艰难的会议。”门间一夫称。 隔夜掉期市场定价显示，交易员目前认为加息概率为44%。上周晚些时候，这一比例约为60%。 由于冲突走势难以预测，日本央行可能难以就利率决定给出明确暗示——这与过去几次会议不同，此前高管们会提前释放信号，避免令市场意外。 分析师称， 如此一来，无论日本央行4月是否加息，市场都可能出现波动。 三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师村冈尚美（Naomi Muguruma）表示：“若日本央行未释放额外暗示，市场将开始降低4月行动的押注。这意味着若真的加息，此举可能令市场意外，并推高债券收益率。” 另一方面，“维持利率不变，也可能因市场担忧央行在应对通胀方面行动滞后，进而推高收益率、令日元走弱。所以无论如何，市场都不会轻易接受。” 日本央行可释放暗示的少数机会，包括行长植田和男（Kazuo Ueda）周一的简短讲话，以及他本周晚些时候在华盛顿出席国际货币基金组织与二十国集团会议后预计召开的新闻发布会。 若被传唤至议会，行长可能也会就政策发表看法，但日期尚未提前确定。 艰难抉择 近四年来，日本通胀率始终徘徊在目标水平附近，央行一直通过强调日益加剧的物价压力，谨慎为近期加息铺垫。 植田和男3月曾表示，如果战争引发的经济下滑被证明是暂时的，央行不排除再次加息，这让4月加息的可能性得以保留。 随后，日本央行发布新指标，显示潜在通胀已超目标，并发布报告称，日本比过去更易出现持续性通胀。 这些信号，加上日本央行3月会议纪要的鹰派基调，推动市场定价4月加息。 日本央行有充分理由推进加息。 与美欧同行不同，其0.75%的政策利率仍低于经济中性水平。在通胀率约2%的情况下，维持深度为负的实际借贷成本，日本央行面临经济过热的风险。 推迟加息还可能导致日元意外贬值，推高进口成本与整体通胀。日本经济产业大臣赤泽亮正（Ryosei Akazawa）周日称，由于日本实际利率仍相当低 ，4月加息“可能是支撑日元的选项之一” 。 支持尽早加息的人士指出，油价上涨可能推高各类商品价格，而随着企业更积极地上调工资、转嫁成本，本已加剧的物价压力将进一步加大。 但鹰派势头正遭遇挑战：中东局势快速变化，市场剧烈震荡，严重依赖中东燃料进口的日本经济前景蒙阴，市场对战争早日结束的希望逐渐破灭。 尽管政府补贴抑制了燃油支出，但近期调查显示，3月企业与家庭信心急剧恶化。日本央行地区分行经理上周也警告了增长下行风险。 知情人士称，央行内部的鸽派担忧，在高度不确定性与市场波动背景下加息，可能打击市场信心。 战争持续越久，供应链短缺扰乱经济活动的风险就越大。 因此， 日本央行预计将在4月会议发布的季度报告中，下调增长预测、上调通胀预期。 前日本央行委员足立诚次（Seiji Adachi）表示：“从近期鹰派沟通来看，日本央行可能在4月、6月或7月再次加息。但4月是否加息将是艰难抉择，因为在战争对经济的影响尚不明朗时加息，就是贸然行动。”

越来越多的美联储官员担忧伊朗战争可能进一步推高美国通胀，并希望在3月会议结束后明确表态：美联储可能需要考虑上调利率。 当地时间周三，美联储公布了3月17日至18日FOMC会议的纪要显示，政策制定者们就伊朗战争爆发后美国经济的截然不同走势及其可能引发的政策应对展开了激烈讨论。 多数官员担忧，旷日持久的战争可能冲击劳动力市场，届时或需降低利率。与此同时，许多政策制定者强调了通胀面临的上行风险，这最终可能使加息成为必要之举。后一派官员的立场似乎愈发强硬，推动同僚考虑在FOMC会后的声明中加入相关措辞，提出在特定条件下加息的可能。 会议纪要称，部分与会者认为，FOMC会后声明应以双向描述的方式呈现委员会未来的利率决策，以反映以下可能性：若通胀持续高于目标水平，上调联邦基金利率目标区间或许是适宜之举。 美联储1月份会议纪要中也出现了类似的观点，但支持这一观点的人数在3月有所增加。在美联储所谓的“计数词汇”中，“一些”指的是比1月份使用的“几个”更多的官员数量。 呼应上述担忧，纪要还指出，绝大多数美联储官员认为，通胀回归美联储2%目标的进程可能比预期更为漫长。 本次会议上，美联储官员们将基准政策利率维持在3.5%至3.75%的区间不变。 伊朗战争冲击 美联储此次3月会议召开时，距中东战争引发全球能源成本飙升、通胀承压、经济增长受威胁仅约三周。此后，已有多位美联储政策制定者释放信号，表示希望在评估战争影响期间按兵不动、维持利率稳定。 总体而言，美联储政策制定者对伊朗战争的回应，体现在对双重使命两端的双重忧虑。 本周，特朗普宣布与伊朗达成停火协议，并计划本周末在巴基斯坦举行直接会谈，这标志着他此前威胁要对伊朗发动大规模破坏的言论出现了戏剧性的转变。然而，该地区零星的战斗，以及伊朗在不到一天后就声称该协议已被违反，都暴露了这场持续六周、引发全球能源危机的战争所达成的停火协议的脆弱性。 会议纪要称，绝大多数与会者判断，通胀上行风险与就业下行风险均已升高；多数与会者指出，中东局势的发展进一步加剧了上述风险。 多数官员预计失业率将基本保持稳定，但大多数人认同劳动力市场的风险偏向下行。纪要称，尤其值得注意的是，许多与会者警告，在当前净新增就业岗位增速低迷的背景下，劳动力市场看似容易受到不利冲击的影响。 与此同时，政策制定者指出，中东冲突若持续拖延，可能导致能源价格更为持续地上涨，进而推升核心通胀。部分美联储官员还特别提到，在通胀已连续五年高于目标的背景下，存在这样一种可能性——长期通胀预期可能对能源价格上涨变得更为敏感。 在3月FOMC会后公布的经济预测中，政策制定者预期2026年将降息一次，与去年12月的预测持平。不过，联邦基金期货市场显示，投资者对美联储今年是否会降息普遍持怀疑态度。

随着日本劳动力市场释放出多年未见的强劲增长信号，日本央行进一步上调利率的路径正变得愈发清晰。 据日本厚生劳动省周三发布的最新数据显示，受通胀压力放缓及名义薪资上涨驱动，2月份日本经通胀调整后的“实际工资”同比增长1.9%， 不仅连续两个月实现增长，更创下2021年以来的最快增速，远超市场预期的1.3%。 在衡量工资底层动力的核心指标中， 2月基本工资同比大涨3.3%，创下近34年来的最大增幅。 针对全职员工的调查显示，在剔除奖金及加班费后的稳定性薪资增长达3.1%，为2016年有可比数据以来的最高水平。 日本央行行长植田和男一直强调，央行货币政策转向的关键在于能否形成“工资增长带动消费、进而推动需求拉动型物价上涨”的良性循环。 住友商事全球研究首席经济学家铃木将之表示：“虽然通胀暂时降温贡献了部分涨幅，但超过3%的名义工资增速表现确实强劲。 基于目前状况，日本央行在4月加息不足为奇。 ” 此外，春季劳资谈判（春斗）的积极成果正在显现。日本最大工会Rengo上周表示，今年工人平均获得了5.09%的薪资增长，这一接近去年创纪录水平的涨幅，为内需回升注入了强心针。目前，隔夜掉期市场已反映出， 日本央行在4月28日会议上加息25个基点的概率高达60%。 尽管数据乐观，但日本经济复苏的路径并非坦途。彭博经济学家Taro Kimura指出，虽然强劲的基本工资增长让央行更有底气在4月行动，但未来数月通胀可能出现反弹。 随着冬季能源补贴逐步退出，加之中东局势动荡推高油价，家庭生活成本或再度承压。 此外，薪资增长在不同规模企业间存在明显分歧。中小企业信金中央金库研究所的调查显示，由于大宗商品价格上涨和日元疲软挤压利润， 约45%的中小企业今年并未涨薪，它们对未来的经营环境仍持观望态度。 另一个问题是收入增长尚未能完全转化为消费动力。尽管实际工资已转正，但2月份日本家庭支出降幅仍超预期。