中信证券研报指出，预计美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。当前民主党政府支持制造业产业链回流的产业政策无实质性改变，财政政策主张在“分裂国会”掣肘下，年内或难有实质性落地措施。 而关于货币政策，本周鲍威尔在美国参议院银行委员会表示“很清楚降息太晚的风险”、“距离降息所需的信心不远了”，证词陈述整体偏鸽，加强市场降息预期。2月非农就业数据公布后市场降息预期继续升温。不过当前美国经济尚有韧性，美联储本轮降息存在“边走边看”的可能，第一次降息后美联储或将观察经济数据，采取渐进式降息的方式。当前维持此前判断，即美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。 以下为其核心观点： 当地时间2024年3月7日，美国总统拜登发表国情咨文演讲，鉴于美国大选将实质性进入两党正面对决阶段，其演讲内容主要围绕大选展开，预计拜登后续将继续围绕社会、国际和经济三大议题推进选战。中美关系方面，拜登在本次国情咨文中涉及中美关系的言论较少，地缘政治或并非当前决定金融市场方向的关键因素，近期部分美国政客的涉华政策或主要为大选造势，但后续执行层面存疑。经济政策方面，并无超预期表述，且任期临近结束，预计年内难有实质性变化。虽然目前特朗普民调领先于拜登，但现阶段民调的参考价值相对有限，选情的焦灼或延续至年底大选前。 ▍当地时间2024年3月7日，美国总统拜登发表国情咨文演讲。 鉴于美国大选将实质性进入两党正面对决阶段，其在演讲中专注选战，对特朗普展开了猛烈抨击。在美国总统拜登的本次国情咨文演讲中，其着重阐述了执政成绩及竞选连任主张，并猛烈抨击其共和党竞选对手、前总统特朗普。除本次国情咨文外，近期美国大选进程也持续推进。民主党方面，2月以来拜登陆续赢下了内华达、密歇根等19个州的初选，且在党内并无其他实质性竞争对手；共和党方面，随着黑利在“超级星期二”后宣布退出美国总统竞选，特朗普在党内获得提名也再无悬念，党内初选阶段可认为已实质性结束。据CNBC统计，截止3月8日，拜登和特朗普各自在党内获得了1833张（1968张即获提名）和1059张（1215即获提名）代表票，两人或在三月中旬提前锁定党内提名，开启两党正面对决阶段。 ▍通常而言，美国大选年的国情咨文有较强的选举宣传作用，从国情咨文的重点来看，我们预计拜登后续将继续围绕社会、国际和经济三大议题推进选战。 1）社会议题：2022年6月美国最高法院推翻了“罗诉韦德案”有关堕胎权的裁决，导致中间选民对涉及公民权利的社会议题关注度不断上升，帮助民主党赢下了2023年以来一系列国会补选和州选举。当前特朗普在堕胎政策上依旧表态模糊，或将成为后续两党博弈的关键。拜登此前在移民政策上失分严重，但此前共和党在国会中否决了其支持的边境安全法案，在一定程度上削弱了部分中立选民对其移民政策的负面情绪； 2）孤立主义：拜登在国情咨文中多次强调支持乌克兰和以色列的重要性，渲染特朗普对美国“全球领导力”的威胁，并借此推动在国会停滞的援乌法案； 3）经济议题：拜登着力宣传自己任内的经济表现，试图扭转选民对生活成本等问题的不满，但预计对选情的推动作用或不及社会议题。 ▍中美关系方面，拜登在本次国情咨文中涉及中美关系的言论较少，地缘政治或并非当前决定金融市场方向的关键因素，近期部分美国政客的涉华政策或主要为大选铺路，后续执行层面存疑。 拜登在国情咨文中再次阐述了其对华政策思路，即寻求“竞争”而非“冲突”，主要谈及“禁毒合作”、“隐私保护”、“科技竞争”等问题，并未出现超预期表述。由于美国大选政治周期的影响，2024年中美关系或有较强的阶段性规律，我们判断整体上将分为三个阶段：阶段一，缓和对话期（2023年底至2024年一季度）；阶段二，大选扰动期（2024年二季度至2024年底）；阶段三，政策明确与方向选择期（2024年底起）。近期，部分美国政客的涉华政策带有明显的“大选造势”特征，其中对中国汽车和数据传输的总统行政命令就是典型案例，但在宣传过后，执行力度与意愿或存疑。客观来看，当美国大选进入两党正面交锋阶段，美国外交决策的风格可能发生改变，地缘政治或对市场带来更高频且短期的情绪性扰动，但或并非决定市场方向的关键因素。 ▍经济政策方面，拜登在国情咨文中提及的经济政策与其一贯主张基本相同，且任期临近，我们预计年内难有超预期变化。 预计美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。当前民主党政府支持制造业产业链回流的产业政策 无实质性改变，财政政策主张在“分裂国会”掣肘下，年内或难有实质性落地措施。而关于货币政策，本周鲍威尔在美国参议院银行委员会表示“很清楚降息太晚的风险”、“距离降息所需的信心不远了”，证词陈述整体偏鸽，加强市场降息预期。2月非农就业数据公布后市场降息预期继续升温。不过当前美国经济尚有韧性，美联储本轮降息存在“边走边看”的可能，第一次降息后美联储或将观察经济数据，采取渐进式降息的方式。当前我们维持此前判断，即美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。 ▍鉴于美国大选党内初选阶段可认为已实质性结束，后续可重点关注战场州选情和特朗普诉讼审判进展。 1）可关注重点摇摆州的选情。3—4月主要战场州均将迎来初选，如佐治亚州（3月12日）、亚利桑那州（3月19日）、佛罗里达州（3月19日）和俄亥俄州（3月19日）。鉴于初选结果并无悬念，可关注选民对拜登政府治下经济形势以及中东政策的态度，以及特朗普在“基本盘”之外的中间选民对其的态度； 2）可关注特朗普的诉讼审判。特朗普面临的多项诉讼均将在3月审判，诉讼审判或难影响特朗普的竞选资格，但需关注对其支持率的影响。 ▍虽然目前特朗普民调领先于拜登，但现阶段民调的参考价值相对有限，选情的焦灼或延续至年底大选前。 CNBC引述3月3日的一项民调显示，当前特朗普的支持率为48%，领先于拜登的43%；具体来看有61%的选民不认可拜登的工作（其中47%表示强烈不满）；40%的选民认为特朗普的政策将对自身有所帮助，而认为拜登政策有帮助的选民仅有18%；在2020年大选中未投票给拜登和特朗普任何一方的选民中，有49%的人表示将在2024年大选中支持特朗普，仅有33%愿意投票给拜登。然而，复盘此前五届美国大选，有两次（2004年，2016年）在大选年一季度民调中领先的候选人最终输掉总统选举，且民调往往在后续频繁波动和转折。因此，我们认为当前阶段民调数据的参考价值相对有限，双方支持率或将随两党博弈的正面展开而频繁波动。 ▍风险因素： 美国经济状况超预期恶化；中美地缘政治博弈超预期加剧。

美国总统拜登（Joe Biden）预计，美联储将采取降息行动，因为他在与特朗普（Donald Trump）的“大选复赛”中更加重视住房成本问题。 他日前表示，“我不能保证。但是我敢打赌，利率会下降得更多，因为我敢打赌，那个设定利率的小机构（美联储）会下调的。”他没有具体说明他认为降息可能会在何时开始。 根据CME美联储观察工具。市场目前普遍预计美联储首次降息将发生在6月份。 在本周出息听证会时，鲍威尔对议员们表示，官员们距离获得足够的信心、认为能够开始降息已经“不远”了，这增强了未来几个月降息的预期。 周五公布的就业报告显示，就业市场正在逐渐放缓，就业和薪资增长放缓，这让人们对经济将继续增长而不会引发新一轮通胀的风险产生了希望。这种情况给了美联储降息的空间。 美国劳工统计局数据显示，2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，1月就业人数从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。与此同时，失业率从1月的3.7%升至3.9%。这标志着失业率四个月来首次上升，目前处于过去两年来最高水平。 Dakota Wealth分析师Robert Pavlik表示，在2月非农报告中最受瞩目的是失业率从3.7%升至3.9%。更高的失业率意味着经济正在放缓，在市场看来，这将有必要尽早降息。 按照传统，白宫通常不对美联储的决定发表评论，拜登此前曾承诺尊重美联储的独立性。然而，拜登去年12月改变了这一先例，当时他表示，强劲的就业数据和不断降温的通胀正在为美联储停止进一步加息创造一个“最佳时机”。 拜登周四在国情咨文演讲中呼吁采取新措施扩大住房供应，他希望面对选民对生活成本的强烈抗议。在这次讲话中，他还预测，利率将会下降，他呼吁为新购房者每月提供400美元的税收抵免，以抵消抵押贷款利率上升带来的成本。 “抵押贷款利率也将下降，美联储承认这一点。”他说。

北京时间3月7日周四晚21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 当日稍早，欧洲央行公布3月利率决议，连续第四次“按兵不动”，下调今、明两年通胀预测，为未来几个月的降息打开了大门。欧洲央行在利率政策前景方面死守以往的措辞，主要强调政策决定仍然取决于经济数据，决心确保通胀回到2%的目标。拉加德在新闻发布会上表示，欧洲央行的官员们一致决定了本次利率决议。 拉加德拒绝了“不急于”降息的观点。她透露，欧洲央行周四没有讨论立即降息的可能性，只是开始讨论在利率政策问题上放松限制性立场。 欧洲央行货币政策的“限制性季节”将保持一段时间，不承诺未来利率行动的幅度。 近几日，美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会时表示，今年美国可能适合降息。拉加德则表示，欧洲央行是独立的，将独立地行动，欧洲央行的行动不会考虑美联储的货币政策行动。 周四欧洲央行公布利率决议后，交易员们增加了降息预期，预计2024年将降息100个基点。拉加德指出，市场预期似乎更加趋同。 分析指出，拉加德明确传达了欧洲央行计划在6月份降息的信息。更大的问题是，他们会以多快的速度从这里开始降息。 拉加德指出，欧洲央行在实现通胀目标方面取得了不错的进展，因此现在更有信心，通胀料将继续呈下行趋势。 尽管承认了通胀方面的进展，拉加德也同时指出，并非只有基础通胀这一个指标高于2%，主要通胀率尚未回落至这样的水平。 服务业通胀是没有太大进展的领域。欧洲央行对通胀还没有达到足够的信心。 地缘政治紧张局势是通胀上行的风险之一。“我希望一切都更接近我们的目标，但我们还没有达到目标。我并不是说我们会等到一切都达到2%。” 展望未来，拉加德称显然还需要更多证据和数据，4月份将对通胀形势有进一步的了解，6月份还将知道得更多，欧洲央行管委会的成员们普遍认为，6月份将获得更多数据。央行不会因为某次数据就改变看法。 劳动力市场方面，拉加德表示，劳动力需求放缓，雇主发布的职位空缺减少了， 有迹象表明薪资增长开始趋缓。 预计周五发布的欧元区2023年四季度薪资数据将表现出增幅放缓。 拉加德特别谈及通胀、薪资、企业利润率的关系。 她称，通胀对薪资的演变非常敏感。欧洲央行尤其对工人薪资和企业利润保持高度关注，以寻求确认已经开始看到的情况——即工资涨幅放缓，以及更高的工资成本是通过企业利润率来被吸收。 拉加德对欧元区经济的看法并不乐观。她表示，我们所看到的欧元区经济形势并不强劲，经济依然疲软，经济增长面临的风险仍倾向于下行。消费者在消费方面持观望态度，消费者正在抑制支出。贷款利率仍处于高位。 拉加德对未来的评估比对现阶段要积极，她称调查显示经济将在今年逐步复苏，实际收入将反弹，支持经济增长，对欧元区出口的需求也应该会回升。拉加德同时预计过去加息的影响将逐渐消退。 拉加德在新闻发布会上还表示，政府应该继续减少对能源方面的支持帮助。 拉加德提到，美西方扣押俄罗斯资产是一个错综复杂的问题。在处置俄罗斯资产方面，欧洲央行必须尊重法律环境。这方面的问题，将由各国首脑做决定。 她还表示，欧洲央行将于3月13日公布操作框架审查结果，预计届时将公布未来将如何继续向商业银行提供流动性以及债券投资组合的最佳规模。

克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特（Loretta Mester）周四重申，她相信美联储今年将能够降低利率，但目前还没有采取行动的紧迫性。 梅斯特在一场活动中表示，当前美联储的利率政策正处于一个评估经济表现的“良好位置”，在采取降息行动之前可以“奢侈”地等一下。 梅斯特重申了她的预期，即通货膨胀率将继续向2%靠拢，尽管今年的速度可能会比去年慢。与此同时，她也强调，她需要获得信心，价格压力实际上正在减弱。 “在这一点上，我认为，更大的错误是在没有充分证据表明通胀正处于可持续和及时回归2%的道路上的情况下，过早或过快地下调利率。”她说。 但考虑到前景，梅斯特仍预计美联储今年将降息。她是今年FOMC的票委，拥有投票权，但将于今年晚些时候退休。 她说，如果经济像预期的那样，在降息方面，“我预计我们将在今年晚些时候发现自己处于这种境地（即可以降息）。我的基本预期是，当我们确实开始下调利率时，我们将以渐进的速度去推进，以便我们能够继续管理风险。” 梅斯特发表上述言论的同日，美联储主席鲍威尔出席了美国参议院半年度货币政策报告听证会。鲍威尔重申了他的预期，即如果物价压力继续消退，美联储将能够在今年晚些时候降息。 “我们想看到更多数据，这样我们才有信心，我们不是期待通胀数据会比之前更好，只是想看到更多数据。”他说。 上周，在看到通胀数据升温后，梅斯特曾表示，这不会改变她对2024年晚些时候三次降息的预期。她说，“但这确实表明，为了确保我们能够回到2%的目标，美联储还有更多的工作要做。”

当地时间周四（3月7日），欧洲央行公布了最新利率决议，连续第四次会议维持三大关键利率不变。但该行下调了通胀和增长预期，可能为今年上半年“首降”铺平道路。 在新闻稿中，欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在4.50%、4.75%和4.00%不变，与市场预期一致。 欧洲央行主要再融资利率 管委会重申，该行决心确保通胀及时回到2%的中期目标。根据目前的评估，委员们认为，如果维持关键利率足够长的时间，将为实现这一目标做出重大贡献。 新闻稿还写道，管委会将继续遵循基于数据的方法来确定限制水平和持续时间，特别是利率决定将基于即将公布的经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策传导力度对通胀前景的评估。 而在最新的预测中，由于能源价格的走低，欧银工作人员下调了欧元区的通胀预期，最新的数字为：2024年预期平均通胀率为2.3%，2025年为2.0%，2026年为1.9%；另外这三年的预期平均核心通胀率分别为2.6%、2.1%和2.0%。 来源：欧洲央行 新闻稿解释道，融资条件受到限制，先前的加息措施继续对需求构成压力，有助于压低通胀。虽然大多数潜在通胀指标已进一步缓解，但物价压力仍然很高，部分原因是工资增长较为强劲。 增长方面，由于近期经济活动的低迷，工作人员将2024年的预期增长率下调至0.6%。未来两年可能会有所反弹，工作人员认为，在消费和投资的支撑下，2025年和2026年将分别增长1.5%和1.6%。 来源：欧洲央行 与美联储和英国央行一样，欧洲央行也在斟酌何时在通胀问题上发出明确的声音，以及何时开始放松其前所未有的货币紧缩政策。目前，政策制定者普遍对过早降息持谨慎态度，并希望看到工资增长受控制的迹象。 在新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，内部已开始讨论缓和限制性立场的问题，并指出不会等到通胀率达到2%才采取行动。但她也强调，本次会议上未讨论降息问题，不会对未来利率调整的速度作出承诺。 拉加德还说道，她看到潜在通胀的普遍放缓，对实现通胀目标更有信心了，但信心还不足够，核心指标尚未达到预期水平。增长方面，她承认欧元区经济仍然疲软，风险仍倾向下行。 近期一些欧元区成员国的政客渴望更宽松的金融条件，意大利财政部长Giancarlo Giorgetti上周表示，整个欧洲的增长都很低，而降息可能有助于提振增长，“我认为我并不是唯一一个同意这种观点的人。” Principal Asset Management分析师Seema Shah称，最新的预测为欧洲央行在年中左右首次降息奠定了基础。就其本身而言，对增长和通胀预测的下调为近期降息提供了充分的理由，而德国令人失望的工业生产数据只会强调降息的必要性。 百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet也表示，“对我而言，最大的风险是他们不够前瞻性，在放松政策之前等待太久。”业内人士普遍预计，欧洲央行要到6月才降息。

当地时间周三，美联储主席鲍威尔如期出席了众议院金融服务委员会听证会。在开场白和宣读完证词之后，鲍威尔开始回答议员们的问题。 首先，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利向他询问了美联储的降息计划。鲍威尔回答称，今年降息将取决于经济发展方向。“我们的重点是最大限度的就业和价格稳定，以及即将公布的影响前景的数据。” 他补充说，在降低政策利率之前，我们希望看到更多“通胀率持续下降的数据”。 鲍威尔表示：“由于经济和就业市场的强劲，以及我们已经取得的进展，我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。” 在提前发布的讲稿中，鲍威尔警告称，美国经济前景存在不确定性，无法确保能否持续地向实现2%通胀目标推进，这一事实使美联储官员无法承诺降息的时间表或速度，物价压力正在缓解，但也有人担心反通胀进程可能会停滞。 对参加听证会的议员们来说，美联储的高政策利率意味着住房抵押贷款、信用卡和小企业贷款利率的上升，这可以说是拜登目前低支持率的原因之一。尽管这种强硬的货币政策有助于缓解高通胀，而高通胀给企业和家庭带来了损失。 最近的数据对澄清通胀的方向几乎没有帮助，一些分析师预计价格压力将稳步缓解，另一些分析师则预计通胀将持续，目前投资者预计6月份将开始首次降息。 Ladenburg Thalmann资产管理公司首席执行官Phil Blancato评论称，鲍威尔在谈到美国经济的整体健康状况时非常慎重，通胀也没有达到预期的目标，他的言论再次支持了美联储尚未准备降息的说法。 由于投资者将鲍威尔的言论视为“没有消息是好消息”的发展，在他讲话期间，美国股市一路震荡走高。 软着陆和银行业资本改革 共和党议员还就所谓的《巴塞尔协议III》对银行资本要求的最终修订向鲍威尔提出了质询。鲍威尔称，美联储已收到利益相关方对提案大量且非常实质性的评论，但关于银行资本规则的提案，尚未做出任何决定，不过预计对提案进行重大调整。 值得注意的是，关于银行资本规则修改是议员们提问最多的话题，多位议员对此进行了反复提问。·鲍威尔表示，美国监管机构可能会大幅改变要求大型银行持有更多资本的计划，此举将标志着华尔街巨头的重大胜利。 去年7月份，监管机构提出改革方案，要求美国最大八家银行需将资本金提高19%左右，以防止未来发生倒闭事件和金融危机。行业团体发起了一场激烈的游说活动，反对该计划，称该计划将削弱它们的竞争力。 金融服务论坛主席Kevin Fromer表示，他所在的行业组织对鲍威尔的言论感到“鼓舞”。他说道：“该提案需要进行广泛而实质性的修改。我们仍然认为，推倒重来是最好的办法。” 对于住房成本问题，这也是通胀的主要驱动因素之一。鲍威尔指出，商品通胀已经转为负值，商品价格正在下降，美联储预计住房服务通胀将继续下降。 当被问及美联储政策框架是否存在缺陷的问题时，鲍威尔表示，目前的通胀情况与疫情前大不相同，目前还不清楚通胀前景发生了多大的变化，并强调今年晚些时候将对美联储的政策框架进行评估。 民主党议员Gregory Meeks认为俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，鲍威尔对此表示同意，并称增加粮食供应将有助于降低价格。 当被问及美国今年是否会出现经济衰退时，鲍威尔的预期是经济将以稳健的速度持续增长，没有理由认为短期内存在陷入衰退的风险。 关于美国经济是否已经实现了软着陆的问题，鲍威尔没有给出肯定的答案，他称情况总体上是有利的，通胀即将得到控制，劳动力市场也可能继续保持强劲。他还强调，不要指望美联储会“宣布胜利”，即他们已经实现了软着陆。 当然，美国商业房地产以及引发的银行业危机也是议员关注的重点。鲍威尔认为，商业地产风险是可控的，银行会有一些损失，关键是要确保中小型银行有足够的资金来弥补这些损失。 对于移民问题，这可能是目前美国政治上最敏感的话题之一。鲍威尔称，美联储不会在这个领域制定政策，但去年的移民在支持经济方面发挥了作用，这显然是事实。“移民是影响经济的一个显著因素，自大流行以来，外国工人的比例一直在稳步增加，这有助于增加冷却通胀所需的劳动力供应。” 当被问及如何处置冻结的俄罗斯资产以及将这些资产移交给乌克兰时，鲍威尔拒绝置评，并表示美联储只扮演技术性角色。 对于目前投资者最关注的人工智能(AI)话题，鲍威尔表示，非常关注人工智能，人工智能非常具有挑战性，人工智能有可能取代劳动力，也有可能增加劳动力。

美东时间周三，在美联储主席鲍威尔出席众议院金融服务委员会听证会的同时，美联储也发布了褐皮书。 这份褐皮书主要简述了在截至2月26日的六周时间内对美国的经济状况的定期调查结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料，而下一次美联储货币政策例会将于3月19日至20日举行。 美联储在褐皮书中表示，自今年初以来，美国经济以温和步伐扩张，通胀压力仍普遍存在，但消费者对价格上涨表现出更大的敏感性。展望未来，美联储表示，今年剩余时间的前景“总体乐观”。 经济温和扩张 该报告包括对12个美联储地区中每个地区的商业状况的描述和评论。在报告中，美联储称： “总体而言，自1月初以来，经济活动略有增加，八个地区的经济活动略有或适度增长，另外三个地区的经济活动没有变化，一个地区的经济活动略有放缓。” 美联储还提到，也门胡塞武装袭击导致的红海航运中断并未对美国经济造成太大影响。同时，尽管拖欠贷款的情况不断增加，但美国家庭和企业的信誉状况仍然良好。 周三早些时候，美联储主席鲍威尔也对议员们表达了类似的观点，称“今年迄今为止我们看到的是持续稳健的增长。” 但他同时也强调，在美联储官员们确信通货膨胀率回到他们的目标之前，美联储不会急于降息。 “如果经济的发展大体上符合预期，那么在今年某个时候开始放松政策约束可能是合适的。但是经济前景是不确定的，朝着2%通胀目标的持续进展也不确定。”鲍威尔表示。 通胀压力仍普遍存在 在经历了几个月的通胀降温之后，今年1月份，美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）都意外出现了跳升，推迟了投资者对美联储何时开始降息的预期。尽管此前投资者曾一度期待美联储在今年3月就首次降息，但如今市场已经把这一时间点预期推迟到了今年6月。 美联储在报告中写到，各辖区物价增长压力仍普遍存在，仅几个辖区通胀形势出现一定程度缓和。同时，由于消费对价格变化越来越敏感，企业更难将更高的成本转嫁出去。 美联储表示： “最近几周，消费者支出，尤其是零售商品支出小幅下降…企业发现更难将更高的成本转嫁给消费者，消费者对价格变化越来越敏感。” 此外，最近几周，美国许多制造商和建筑公司的材料成本有所下降。 就业缓慢增长 在就业方面，美联储认为，美国大多数地区的就业继续增长，但速度缓慢。 褐皮书称：“总体而言，劳动力市场紧张状况进一步缓解，几乎所有地区在劳动力供应和员工留任方面都有所改善。” 许多经济学家此前已经预计，美国今年就业市场将降温。近几周来，宣布裁员的知名企业越来越多，也印证了这一预期。不过，美国劳工部发布的1月非农就业报告令人瞩目，显示雇主增加雇佣人数的幅度为一年来最大。 褐皮书指出，有一些报告显示工资增速放缓。劳动力成本受到更多限制，可能会进一步降低今年年初意外飙升的通胀压力。

3月6日市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。总体上个股涨多跌少，全市场超3400只个股上涨。沪深两市成交额9317亿，较上个交易日缩量1353亿，成交额跌破万亿。截至昨日收盘，沪指跌0.26%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.06%。北向资金全天净卖出14.6亿，其中沪股通净卖出1.25亿元，深股通净卖出13.34亿元。 在今天的券商晨会上，中金公司表示，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间；中原证券认为，后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放；中信建投则表示，当前重点推荐影视板块投资机会。 中金：若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间 中金公司表示，2月黄金维持高位震荡，尽管1月美国通胀数据超预期，但金价并未受到明显影响，月内小幅收跌1.3%，维持在 2000美元/盎司上方。具体来看，首先，通胀超预期对黄金的影响已经过去。其次，从中长期维度上来看，黄金在降息周期中存在较高配置价值。此外，当前黄金并未提前计入降息预期，利率回落仍有利于金价上行。后续来看，中金认为，黄金有望维持高位运行，而当前利率水平仍然偏高，若美联储开启降息周期，则金价仍有上行空间，建议维持超配。 中原证券：后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放 中原证券表示，随着后续GPT-4 Turbo、Sora等产品的持续推出，我们看到人工智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了2024年政策的聚焦点。从2023年12月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力”和 “加快推动人工智能发展”，到2024年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，中原证券认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能+”的政策即将释放。 中信建投：当前重点推荐影视板块投资机会 中信建投则认为，近期影视行业面临AI技术与行业高景气的双轮驱动，当前重点推荐影视板块投资机会。 1、AI影视加速： AI作品不断破圈 近期AI影视作品加速落地。全球首部AI长篇电影《Our T2 Remake》预计3月上映；《西游记》AI动画片前两集在Bilibili播放量均已超百万；央视持续推进AI影视，动画片《千秋诗颂》、微短剧《补天》等高关注度作品发布，意味着AI赋能影视制作已实质性落地，AI革新电影/电视剧制作有望加速。 2、行业景气持续：进口片回暖，3月淡季不淡 3月定档影片38部，其中4部预测票房超4亿，数量与18、19年同期一致。其中1）进口影片：《沙丘2》《功夫熊猫4》《哥斯拉2》3部影片将上，猫眼想看指数均超15万；2）国产影片：台湾犯罪题材影片《周处除三害》话题度高，票房近1.4亿；春节档改档影片《我们一起摇太阳》《红毯先生》，及爱情片《被我弄丢的你》猫眼想看指数排名前3，均超15万。

美联储主席鲍威尔将于美东时间周三（6日）、周四（7日）分别在美国国会众议院和参议院发表重要证词。 过去几个月，在美国经济持续强劲、通胀回温等因素的推动下，金融市场和美联储在今年预期降息的速度和时机方面发生了变化。不仅联储官员们频频下场“放鹰”称不急于降息，投资者们也在不断妥协：将降息预期从“今年3月开始降息6次”改为“6月起降息3次”。 因此，市场需要鲍威尔更明确的态度，并就未来利率政策走向传递更为清晰的信息。而且，由于这将是他在下次议息会议前的最后一次讲话，投资者也尤为关注。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby表示，“目前市场面临的问题是收集有关美联储何时开始降息以及降息幅度的信息。他不一定会回答这个问题。但如果有任何变化，任何细微差别，市场都会敏锐察觉。” 通胀是核心 需要注意的是，美联储从现在起如何行动的核心问题是其对通胀的看法以及鲍威尔如何表达这一观点。最近几周，他和其他的美联储官员们对物价增长趋势表示满意，同时担心风险仍在潜伏，称现在放松货币政策还为时过早，并强调美联储目前没有面临降息的紧迫压力。 然而，美国通胀1月份出现了回升迹象，令市场更加不敢“盲目乐观”。 SMBC日兴证券（SMBC Nikko Securities）首席经济学家Joseph LaVorgna预计，鲍威尔不大可能在国会作证时宣告美联储对抗通胀之战取得胜利，但很可能向外界传达“（在抗击通胀方面）已经取得很大进展，预计降息即将到来”的信息。 花旗分析师周二指出，“环境不太良性，高通胀越来越有可能导致政策利率维持在高位，直到经济活动进一步大幅放缓。” 金融状况 鲍威尔此次在国会作证的时机也十分耐人寻味。市场正处于一个棘手的时刻：在屡破历史高点后，主要股指本周遭到抛售，原因是人们对利率走向的持续担忧，以及一些推动股价走高的大型科技公司的前景突然变得不确定。 这两种情况都令政策制定者担忧。风险资产价格的大幅跃升可能反映出宽松的金融环境，这可能导致美联储收紧政策，而不太确定的环境可能引发对“利率维持在高位过久”的担忧。 瑞穗证券（Mizuho Securities）美国首席经济学家Steven Ricchiuto认为，鲍威尔的证词完全不会“偏离美联储所承诺的数据导向型”的政策立场，但市场高度期待能有降息方针相关的表态。 “近期，由于投资者对未来利率走向高度不确定，金融市场出现剧烈波动，这种状况很容易让美联储无法实现其维持就业最大化、物价稳定以及长期利率良好稳定的政策目标。”他说。 投机行为 鲍威尔还面临着其他因素。包括LaVorgna在内的几位经济学家认为，尽管美国3.7%的失业率看似强劲，但就业状况正在走弱。此外，最近加密货币价格的惊人上涨表明，不受约束的投机行为可能表明，整个系统中充斥着太多的流动性。 事实上，亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）周一在一篇文章中表达了类似的担忧，即降息开始后可能会释放潜在“被压抑的繁荣”。 麦格理银行（Macquarie）策略师周二在一份客户报告中表示：“我们不认为货币政策本身是宽松的，但鉴于现有的投机行为，美联储和鲍威尔不得不对此感到怀疑。” “关键是，不知道从哪里冒出来的小规模投机狂热，应该会让美联储在这个关键时刻更加难以发出鸽派的声音。”报告称。 政治担忧 最后，还有政治方面的考虑。 伴随着总统选举年通常会出现的压力，国会一直有人呼吁鲍威尔和他的同僚开始降息。马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）此前就曾呼吁道，由于高利率对低收入家庭来说尤其痛苦，美联储应马上降息。 在周四的作证过程中，他们也有可能会讨论这个问题，因为沃伦是参议院银行小组的成员。 LaVorgna表示，鲍威尔需要说明“美联储为什么要预防未来可能出现的通胀回升预期，而不是仅根据当前的通货膨胀状况来调整利率”，他得提出一个坚实的框架或理由。