2023年的首次降准于今日正式落地。随着存款准备金率0.25个百分点的下调，释放超5000亿元中长期流动性，在实施当日将对资金面有哪些影响？ “今天隔夜资金情况较为宽松，DR001利率破1%，利率债收益率也有下行。”某农商银行金融市场部交易人士今日对财联社记者表示，降准释放的是中长期资金，在一定程度上减轻了大行在负债端的压力。 市场人士同时指出，此次降准释放的长期资金，也有望充分满足市场对于跨季资金的需求。预计在跨季期间，资金面可能仍有波动，但不会重归趋紧。 降准落地稳定资金面 隔夜Shibor降至1.1% 央行此前宣布，于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。据市场机构预测，其中约有超5250亿元准备金释放，从而起到降低银行负债成本、稳定贷款投放的作用。 在流动性方面，降准落地也有望改善自年初以来资金供需趋紧的局面。建设银行金融市场部分析指出，虽然（上周）央行公开市场连续三天净回笼且规模加码，但降准资金将释放，资金面较宽松，主要资金利率延续下行趋势。 从今日资金面来看，在DR001、DR007质押式回购利率下行的同时，多数Shibor短端品种也在今日走低。其中，隔夜延续下行18.2基点报1.1060%，上周一度接近2.46%；7天期则反弹41.4基点报2.1170%；14天期小幅下行0.5基点报2.5450%。 光大证券首席固收分析师张旭表示，截至3月26日，本月至今DR007的利率均值为2.01%，较2月均值下降了10基点，表明银行体系流动性已从2月下旬的均衡偏紧又重新回到合理充裕的状态。 跨季资金面基本无虞 在降准实施当日，央行在公开市场同步进行了2550亿元7天期逆回购操作，实现净投放2250亿元，结束了此前连续三日的净回笼。 据统计，本周公开市场将有3500亿元7天期逆回购到期，仍维持相对偏高的到期量，3月28日至31日分别到期1820亿、670亿、640亿、70亿。此外，本周资金面还面临着跨月、跨季因素扰动。 信达证券首席固收分析师李一爽表示，由于公开市场到期规模较大，机构资金跨季进度偏缓，仍可能对资金面产生一定的扰动，但考虑大规模中长期流动性的投放，预计跨季时资金面的紧张程度并不会超过2月。 张旭指出，在4月中旬前，银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，大部分交易日中DR007利率将低于公开市场（OMO）操作利率。 具体来看，一方面是降准释放的长期资金，可充分满足市场对于跨季资金的需求；另一方面，张旭分析称，受季节性因素影响，4月上旬的资金面通常会偏宽松，自2016年初以来，4月上旬DR007均值为2.20%，分别低于3月下旬和4月中旬18基点和11基点。

明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利（Neel Kashkari）承认，最近的银行业动荡确实增加了美国经济衰退的风险，但现在判断这对经济和货币政策意味着什么还为时过早。 当地时间周日（27日），他在一档节目中被问及这些压力是否会让美国陷入衰退，他说，“这肯定会让我们离衰退更近。” “我们不清楚的是，这些银行业压力在多大程度上导致了一场大范围的信贷紧缩。这会减缓经济增长吗？这是我们非常非常密切关注的事情，”他补充说，“现在对下次利率会议做出任何预测还为时过早。” 美联储下次议息会议将于5月2-3日举行。与上周五发表讲话的三位美联储官员相比，卡什卡利的言论更为谨慎。上周五，亚特兰大联储主席博斯蒂克等三位联储官员表示，通胀仍是首要任务，可能需要进一步收紧政策。 周日这番表态，可能反映出卡什卡利的转变。近几个月来，他一直是一位直言不讳的鹰派人士，支持加息以给物价降温。 上周，政策制定者将基准利率上调25个基点，继续抗击高通胀，尽管在美国历史上第二大银行破产案之后，美国经济将在多大程度上被冲击尚不确定。此次加息使美国基准利率达到了4.75%至5%的目标区间。 美联储官员们也确实放弃了之前坚定的加息承诺，口气有所缓和，转而表示一些额外的紧缩政策“可能是合适的”，以使通胀回到美联储2%的目标。 事实上，在本月的银行倒闭和市场动荡之前，卡什卡利曾表示，美联储应该将利率提高到5.4%左右，然后保持在这个水平，直到通胀降温。 美联储18位官员本月会议后更新的预测中值显示，今年底利率将攀升至5.1%，与去年12月时的预测持平。这意味着今年还将加息25个基点，不过有7位官员预计利率峰值或会更高。 卡什卡利指出，在当前银行业动荡的情况下，银行贷款的收缩可能有助于提供一些紧缩政策，政策制定者希望这些政策能够降低通胀，这可能会减少加息的需求。他说，虽然银行体系健全，银行拥有强大的资本状况和大量流动性，但目前的问题要完全解决还需要时间。 “所有的压力都需要更长的时间才能自行消除。有一些令人担忧的迹象。积极的迹象是，存款外流似乎已经放缓。规模较小的地区性银行正在恢复一些信心。”他补充说。 但与此同时，他还称，其他银行也大量持有美国国债（这是SVB崩溃的促成因素）和商业房地产，这可能是问题所在。他说，如果过去两周银行业动荡的情况持续下去，也可能给经济带来更多痛苦。

尽管银行业出现动荡，但英国央行仍继续加息。该行预计，英国经济目前将避免衰退，通胀风险仍然存在。据了解，英国央行如期加息25个基点，将利率上调至4.25%，符合市场预期，利率达2008年10月以来最高水平，自2021年12月以来已累计加息415个基点。 在金融市场动荡有可能颠覆经济前景之际，英国央行行长Andrew Bailey及其同事们正试图控制物价飙升。在两大海外机构获救后，英国央行对银行体系的担忧置之不理，这表明政策制定者将通胀视为首要任务。 据周四公布的会议纪要称:“如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。”这一指引与英国央行2月份的说法一致。 上述言论缓和了市场对英国央行准备停止三十年来最快的紧缩狂潮的想法。投资者上周开始押注英国将暂停加息，但在周三公布的通胀数据出人意料地大幅上升后，投资者很快扭转了这些立场。 此外，会议记录没有对席卷瑞士信贷(CS.US)和硅谷银行的金融动荡发表新的评论。英国央行金融政策委员会向官员们表示，英国银行体系仍然资本充足，能够“有弹性”消化冲击。 这强化了市场对英国央行将独立于清理银行体系问题的举措来运作其货币政策的预期。英国央行行长Bailey可能会在下周一的演讲中谈到此事，并在周二在议会露面。 据了解，英国银行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)九名成员中的大多数人认为，当地上个月的通胀率比预期高0.6%，劳动力市场依然紧张，足以引发人们对工资-物价螺旋上升的担忧，并指出，英国上个月的经济比预期强劲得多，以至于官员们不再像2月份预测的那样认为第二季度会出现收缩。 如今，英国央行预计第二季度国内生产总值(GDP)将小幅上升，比上个月预计的下降0.4%大幅上升。英国财政大臣Jeremy Hunt上周宣布的预算刺激计划将在未来几年使英国GDP增长0.3%。 尽管通货膨胀“显著上升”，但英国央行仍预计通胀增长将在未来几个月大幅降温。该央行表示，政府延长更慷慨的能源支持，以及批发天然气价格持续下跌，将把通胀从两位数拉低。 政策制定者表示，劳动力市场依然紧张，但他们也看到了工资增长放缓的速度将快于此前预期的迹象。失业率预计不会在第二季度开始上升。 最后，会议纪要还称:“除了能源价格走弱之外，国内和全球需求前景走强也受到其他因素的推动。” 值得一提的是，在英国央行连续第11次加息之前，美联储和欧洲央行相继加息，全球利率制定者都表示，他们的首要任务是遏制通胀。 英国央行表示，全球和英国经济比预期的更有弹性。

周四（3月23日）美股开盘后显著反弹，虽然盘中缩窄了涨幅，但三大指数收盘仍维持上涨。 截至收盘，道琼斯指数涨0.23%，报32,105.25点；标普500指数涨0.30%，报3,948.72点，盘中一度涨超1.8%；纳斯达克综合指数涨1.01%，报11,787.40点，盘中最高涨2.5%。 昨日，在美联储加息、鲍威尔发表“鹰派”言论、耶伦“对银行股重拳出击”的轮番打击下，美股三大指数集体收跌。 但进入周四，市场很快发现美联储有很大可能在年内开启降息，这使得美债收益率延续走弱势头，科技股再度走强。SPDR高科技指数ETF日内上涨1.6%，表明投资者在美债收益率走弱时，重新转向科技股。 截至发稿，芝商所的“美联储观察”工具显示，该行5月会议不加息的概率已经接近三分之二，而加息25个基点的概率不到35%。另外该工具显示， 市场主流认为该行可能今年7月就开始降息 。 除此以外，美国财长耶伦计划在周四的国会听证会上对议员表示，监管机构将准备采取进一步措施以在必要时保护储户存款。消息一出，SPDR标普区域性银行ETF将跌幅缩窄至2.78%。 另有数据显示，美联储资产负债表规模较上周扩大约1000亿美元至8.78万亿美元，可能是“兜底”银行储户存款所致。 热门股表现 大型科技股集体收升，（按市值排列）苹果涨0.70%，微软涨1.97%，谷歌涨1.96%，亚马逊涨0.01%，特斯拉涨0.56%，Meta涨2.24%。 芯片股多数走高，美光科技涨5.4%，英特尔、应用材料涨超3%，英伟达、AMD涨逾2.7%。 流媒体公司奈飞涨超9%，是标普500成分股中涨幅最大的公司。市场调研公司YipitData数据显示，公司业务在加拿大市场出现了可观的增长，另外一些投行认为该股处于“超卖状态”，有望持续走强。 埃森哲涨7.2%，涨幅排第二，此前公司宣布裁员19000人，约占员工总数的2.5%。 中概股整体走高，纳斯达克中国金龙指数涨2.92%，报7029.07点。 热门中概股多数收涨，腾讯音乐涨5.71%，新东方涨4.36%，京东涨4.08%，阿里巴巴涨3.43%，好未来涨2.50%，拼多多涨2.47%，小鹏汽车涨2.16%，蔚来涨1.98%，理想汽车涨1.85%。 公司消息 【苹果公司计划每年投入10亿美元制作院线电影】 据知情人士透露，苹果公司计划每年斥资10亿美元制作在影院上映的电影，这是该公司雄心勃勃努力的一部分，旨在提高其在好莱坞的知名度，并吸引其流媒体服务的订阅者。知情人士称，苹果已经与电影公司接触，商讨今年合作在影院发行几部影片，并在未来发行更多影片。潜在的发行清单包括马丁·斯科塞斯的《花月杀手》、马修·沃恩的《阿吉尔》，以及雷德利·斯科特的《拿破仑》。 【沃尔玛将在5个电子商务执行门店中裁员数百人】 沃尔玛一位发言人宣布，该公司在美国的五家负责电子商务订单的门店将裁员数百名人，被裁员工被要求在90天内在公司的其他门店找到工作，而这90天是带薪的。这位发言人拒绝称之为大规模裁员，并表示仓库继续正常运作。该发言人补充说，该公司没有对其他地点发出警告通知，因为还不确定最终将被解雇和重新聘用的员工总数。 【高盛固定收益顶级销售员离职】 据知情人士透露，高盛美洲固定收益、外汇和大宗商品部门的联席销售主管Av Bhavsar将离职，以寻求新的工作机会。Bhavsar与高盛的对冲基金客户保持重要关系，他在固定收益市场波动剧烈之际担任领导职务，并帮助高盛获得了巨大收益。据悉，高盛去年在固定收益业务方面获得了近150亿美元的收入。这部分收入占该公司全球银行和市场业务收入的45%以上，这两个业务去年合并为一个部门。 【瑞银力求在4月底前完成收购瑞信的交易】 据两位知情人士透露，瑞士当局和瑞银集团正加紧在短短一个月内完成对瑞士信贷集团的收购，以争取留住这家银行的客户和员工。但瑞信与瑞银的合并可能需要数月的时间，因为该交易需要获得数十个国家监管机构的批准。 【穆迪下调第一共和银行的发起人评估 可能进一步下调】 穆迪在声明中称，已将第一共和银行的发起人评估从“强”下调至“高于平均水平”，并可能进一步下调。穆迪称， 第一共和银行的发起人稳定指标从“高于平均水平”降至“平均水平”。穆迪将在评估期内观察第一共和银行的发起人操作以及长期存款评级。 【Snap设立AR企业服务部门 首次向企业客户销售其AR技术】 Snapchat母公司Snap周四设立了一个新部门，将帮助其他公司为其网站或应用搭建增强现实功能。该部门名为AR企业服务（ARES），该部门负责人吉尔·波贝尔卡（Jill Popelka）在接受采访时表示，这标志着Snap将首次向企业客户销售其AR技术。该部门首个产品名为“购物套件”（Shopping Suite），将为企业提供功能搭建工具，允许客户虚拟试穿衣服或3D预览产品。 【美国证交会发布投资者警报 敦促在加密资产证券方面保持谨慎】 美国证券交易委员会（SEC）发布投资者警报，敦促在加密资产证券方面保持谨慎；那些提供加密资产投资和服务的公司可能没有遵守相关法律；提供储备证明的加密公司可能无法保证实体持有足够的资产。 【Block考虑针对兴登堡的做空报告采取法律行动】 Block考虑针对兴登堡的做空报告采取法律行动，公司有意配合美国证券交易委员会（SEC）的工作；兴登堡的卖空者报告意在欺骗和困惑投资者；公司对产品、报告和合规计划都有信心。

当地时间周三（3月22日），欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将采取稳健的方式，使其能够根据需要应对通胀风险，但也会在威胁出现时帮助金融市场。 拉加德周三出席了在法兰克福召开的欧洲央行观察员会议，她表示：“大规模的政策调整已经过去，自去年7月以来，我们已加息350个基点。然而，通货膨胀率仍然很高，未来道路的不确定性增加了。这意味着通过强有力的战略向前发展至关重要。” 拉加德补充称：“但公众可以肯定的是，我们将保持物价稳定，在中期将通胀拉回2%（的目标）是没有商量余地的。我们将遵循一项强有力的战略，该战略依赖数据，并随时准备采取行动，但不会围绕我们的主要目标进行权衡。” 美国硅谷银行的倒闭点燃了一场银行业危机，并蔓延到了欧洲，不过欧洲央行上周还是坚持了原定的大幅加息计划。欧洲央行上周四宣布加息50个基点，三项主要利率中再融资利率升为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。 市场目前预计，欧洲央行今年晚些时候将把存款利率进一步提高至3.5%。 拉加德称：“我们没有看到明确的证据表明，潜在通胀正趋于下行。”本月早些时候，欧洲央行预计今年整体通胀率将下降，2023年将降至5.3%，2024年将降至2.9%。需要说明的是，这些数字没有考虑到近期银行业的动荡。 拉加德表示：“这些紧张局势增加了新的（经济）下行风险，让风险评估变得更加模糊。简而言之，预测中的许多假设，比如财政政策、能源和食品价格的假设，都是不稳定的。这意味着围绕经济增长和通胀基线的不确定性增加。” 对于市场对银行业危机的担忧，拉加德称：“我已明确表示，价格稳定和金融稳定之间没有取舍，我们有足够的工具在必要时向金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。” 拉加德透露，官员们将在未来几周和几个月密切关注银行业，以了解银行是否变得更不愿意放贷。她表示，尽管更严格的信贷条件是平息通胀的重要组成部分，但决策者会保证整个过程有序进行。

摩根大通策略师表示，美联储可以无视国债市场的低流动性，继续加息。该行包括Jay Barry在内的一个团队周二在一份报告中指出，尽管全球最大的债券市场最近遭遇了一些流动性不足的情况，但对通胀的影响并不像疫情爆发时那么严重。因此，这不会影响金融稳定，美联储在决定加息时将做出区分。 上述分析师们写道:“从物价影响的角度来看，市场上每笔交易的规模在过去一年一直在上升，但最近几周没有明显上升，仍低于危机水平。虽然市场错位现象有所增加，但远未达到令人沮丧的水平。” 据了解，美联储将于当地时间周三宣布最新的利率决议，然而，美国债券本月遭受重创，原因是一场全球银行业危机令人们对美联储及其同行的政策路径产生了质疑。不过，尽管一项备受关注的美国国债波动率指标已飙升至疫情高点，但衡量市场流动性压力的指标尚未突破2020年高点。 对此，摩根大通认为，市场结构的变化、流动性问题在整个曲线上并不普遍，而美国国债需求的趋势，都可能是因素。该行策略师表示：“我们预计美联储将加息25个基点，美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上区分货币政策决定和金融稳定行动。” 据了解，押注美联储大幅加息的基金上周受到冲击，当时美国地区性银行的银行业危机引发了对这种交易的怀疑。上周三短期利率期货价格的剧烈波动，也导致一些用来押注美联储政策路径的合约交易暂时停止。 掉期市场目前显示，美联储本月加息25个基点的几率为80%，这是自一年前本轮加息周期开始以来，交易员首次没有完全消化至少一次全面加息的预期。 此外，对利率敏感的美国两年期国债收益率周三跌至4.12%，本月早些时候硅谷银行倒闭引发一波金融动荡后，该债券收益率从5.08%大幅下跌。 最后，摩根大通团队写道，期限在7至10年期的美国国债出现了最严重的流动性错位，表明大部分清算发生在这些国债之中。他们表示:“美国国债市场的流动性在高波动性中恶化，但我们不认为低水平的流动性是对金融稳定的担忧。”

在食品和饮料价格以45年来最快的速度飙升后，英国通胀近四个月首次意外上升。英国国家统计局数据显示，英国2月CPI同比上涨10.4%(前值为增加10.1%)，市场预期为上涨9.90%;英国2月CPI环比增加1.1%(前值为-0.6%)，市场预期为0.6%;英国2月零售物价指数环比上涨1.1%，市场预期涨幅为0.6%。 英国2月CPI公布后英镑跳涨，这将引发人们的争论，即英国央行最快或将在周四再次加息。以英国央行行长安德鲁·贝利为首的政策制定者曾预计，今年通胀率将大幅下降，回到2%的目标。 此前，市场曾经几乎已经确定英国央行本周将再次加息，但在银行业动荡扰乱市场之后，投资者现在对英国央行周四的利率决定仍持观望态度。 据悉，于实施了30年来最快的一系列加息之后，英国央行已经就未来的利率方向发出了更加中性的信号。贝利曾表示，即使在监管机构介入救助硅谷银行和瑞士信贷之前，投资者也不应假设央行需要进一步加息。 英国通货膨胀率曾在去年10月份达到11.1%的峰值，预计今年将大幅下降，因为与2022年能源价格飙升时相比，通货膨胀率将大幅下降。英国央行和预算责任办公室都预计第一季度CPI为9.7%，2024年第一季度的OBR通胀也将低于目标，三个月后英国通胀预计将低于通胀目标。 英国财政大臣杰里米·亨特表示，通胀下降“并非不可实现”。亨特表示：“我们已经意识到，对全国各地的家庭来说，现状情况有多艰难，因此在我们努力控制通货膨胀的同时，我们今年将帮助每户家庭获得平均3,300英镑的生活费用补助。” 按月计算，英国2月CPI上涨1.1%，而2022年2月的涨幅为0.8%。一个主要因素是餐馆、咖啡馆和酒吧供应的酒类。包括杜松子酒、威士忌和各种啤酒在内，各种酒类的价格都有上涨。 2023年2月，餐馆和酒店的年通胀率为12.1%，高于1月份的10.8%，是自1991年7月构建的历史估计值12.1%以来的最高水平。而服装和鞋类商品价格在截至2月份的一年中上涨了8.1%。 随着新年销售期后新库存开始进入商店，英国商品物价通常在1月和2月之间上涨。然而，今年的涨幅是自2012年以来的最大涨幅。 有迹象表明英国国内物价压力比英国央行预期的更为顽固。核心通胀率(不包括波动的食品和能源价格)已由5.8%上升到6.2%。 此外，作为英国央行持续关注的一项通胀指标，被视为工资压力早期指标的服务业通胀率现已从6%跃升至6.6%。

加息or不加息？在本月初或许没有人会想到，这个尖锐而又敏感的问题，会如此早地被摆上美联储官员们的会议桌上…… 毫不夸张地说，美联储主席鲍威尔今晚即将需要作出可能是任内最为艰难的一个利率决定——哪怕是疫情初期的紧急救市，都不如现在这样万分纠结。 鲍威尔和他的联储同事们，需要在不知道提振银行业的努力能否长期奏效的情况下，考虑是否立刻再次抬高利率。 本月早些时候美国硅谷银行和签名银行的突然倒闭，令一场银行业危机在欧美市场迅速发酵，全球监管机构不得不紧急采取行动支持金融体系，美联储推出了一项帮助银行的新安排，而瑞士政府则促成瑞银匆忙收购了摇摇欲坠的百年大行瑞信。 然而，目前尚不清楚这些行动是否足以遏制这场危机的蔓延。在某种程度上， 当北京时间周四凌晨2点美联储公布3月利率决议时，鲍威尔需要在一团迷雾中闭着眼睛决定，是继续加息还是按下加息的“暂停键”…… 美联储本轮加息周期进程(红线)与历次对比 在2021年之前曾担任美联储理事会高级顾问的Ellen Meade就不无感慨地表示，“这是一个极具挑战性的时刻，在这种情况下，美联储主席鲍威尔既要当‘消防员’，又要当‘警察’。” 今晚美联储决议最大的悬念：加息or不加息？ 毫无疑问的是，完全停止加息行动将标志着美联储本轮加息周期的180度大转弯。就在本月初，美联储还曾提出了加快加息步伐的可能性，即加息50个基点。美联储上月采取了更常见的25个基点的加息节奏。 当然， 从目前的市场预期看，支持美联储在本月加息25个基点的阵营，依然占到了相对多数。这不仅反映在了利率市场的最新定价上，也体现了知名业内机构在会前的预测报告中。 芝商所的美联储观察工具显示，就在步入美联储决议出炉前最后24小时之际，交易员预计美联储在今晚加息25个基点的概率已高达88.6%(前一日为73.8%)，按兵不动的概率则降至了11.4%(前一天为26.2%)。 一份业内对投行预测的汇总，也整体呈现了类似的基调——支持今晚加息25个基点的阵营最多，预期按兵不动的投行则相对略少，而认为将降息的投行则仅有野村这个向来“特立独行”的独苗…… 事实上， 加息阵营和不加息阵营，眼下都认为支持自身观点的理由非常充分，而这可能也预示着美联储今晚无论如何选，都无法完全真正做到面面俱到，甚至于无论鲍威尔怎么做，从事后看都可能是一个“错误的决策”。 加息派目前认为，由于通胀率仍远未回归到美联储2%的目标，抗通胀仍然是美联储的首要任务，突然取消加息，甚至可能反而起到加剧市场恐慌的效果。而支持不加息的阵营则认为，美国的金融系统近来受到了重大冲击，美联储应暂时停下紧缩的脚步。在某种程度上，随着金融状况和贷款标准均出现收紧，实际市场利率也已经出现了大幅抬高。 以下是我们对于市场上最新的投行机构和业内人士，对今晚美联储决议的立场阵营汇总： ①支持加息25个基点的阵营 美国银行： 预计美联储将在本周的会议上加息25个基点，但决定和紧缩前景取决于金融稳定情况。近期的经济势头和通胀情况已被银行体系风险所掩盖，这极大地重新定价了美联储的利率政策路径。 摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic： 美联储周三将选择加息25个基点。我们目前对风险资产持谨慎态度，并坚持此前的预测，即第一季度最终将成为今年股市的高点。 嘉盛集团全球研究主管Matt Weller： 由于通胀率远未达到美联储2%的目标，我们认同市场对美联储本周加息25个基点的预期，加息对抗通胀仍然是首要任务。美联储同时也要努力维护金融稳定，这可能需要通过审慎的宏观政策或放缓量化紧缩速度来更好地解决，为银行业注入稳定剂。 摩根士丹利财富管理业务首席投资官Lisa Shalett： 包括硅谷银行在内的美国三家银行倒闭，并不是类似2008年全球经济危机的前奏。上述几家银行倒闭的主因是其在美联储激进加息之际对风险管理不善。虽然可能有更多银行倒闭，但其对整个金融行业和经济的威胁仍可控。当前危机没有太大的迅速蔓延风险。美联储和欧洲央行仍应坚持对抗通胀，否则，货币政策决策者有失去可信度的风险。 美国匹兹堡大学经济学系教授Daniel Berkowitz： 有一种观点认为，近期银行业的动荡可能导致贷款环境收紧，这相当于美联储再次加息。但我认为美联储在过于强烈地宣传“暂时性通胀”的说法后面临压力，本周加息25个基点的可能性更大。美联储有可能认为，暂停加息将向市场发出一个信号，即美国银行业目前的状况比看上去更糟，并可能引发进一步的恐慌。 洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang： 预计美联储将加息25个基点，以增强市场信心，但之后会发出加息结束的信号。目前美联储不太可能表示将暂停加息，现在，他们至少希望保持这种稳定或信心的气氛，我不认为他们会做任何可能扰乱市场的事情。我认为市场将认为这是最后一次加息。 ②支持按兵不动的阵营 高盛经济学家David Mericle： 由于美国“银行系统的压力”，美联储本月将“暂停加息一次”。硅谷银行和签名银行的倒闭事件是阻碍美联储加息最主要的因素，银行业危机使外界难以忍受加息行动。在事态平息之前，FOMC将暂时停止加息进程。 安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian： 过去几年的决策经验表明，美联储很可能选择一种折中的解决方案，在一个动荡和不确定的时期保持政策的开放性。美联储可能维持利率水平不变，同时提供前瞻指引——表明这是一个短暂的暂停，而不是加息周期的结束。 潘兴广场资本管理公司创始人阿克曼： 鉴于银行业危机，美联储本周应暂停加息。我们的金融系统受到了许多重大冲击。一周内有三家美国银行倒闭，股票和债券持有人的价值被一扫而光；瑞士信贷被紧急收购及其初级债券持有人归零。值得注意的是，债券持有人承担损失是一种新现象，因为他们在上一次全球金融危机中曾受到保护。 诺贝尔奖得主Paul Krugman： 我对联储的建议是——什么都不要做！当前银行业的“混乱”局面足以让美联储暂停加息行动，直到情况更加明朗。大量资金从银行存款转移到流动性要求严格得多的货币市场基金，因此可能会严重打击企业贷款，这相当于大幅加息。 ③支持降息的阵营 野村策略师Aichi Amemiya： 美联储将在3月的FOMC会议上宣布降息25个基点。尽管25个基点的降息似乎不太可能一举成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测利率点阵图中显露出存在持续降息的意愿，市场就会迅速为进一步降息定价。 这可以在一定程度上减轻银行面临的挤兑风险，并减少它们投资组合的未实现损失。除了降息外，我们还预计美联储将停止量化紧缩(QT)。 特斯拉CEO马斯克： 建议美联储此次将利率至少下调50个基点。鉴于最近的银行倒闭，美联储在“数据延迟太多”的情况下运作。如果美联储在硅谷银行破产后无法阻止地区银行崩溃，存在再次出现大萧条的“严重风险”。 除了加息与否 今晚美联储决议还有哪些看点？ 加息与否毫无疑问是今晚美联储决议的最大看点，但在一场自金融危机以来最严重的银行业风暴席卷下，今晚这份美联储决议所能反馈出的关键信息点，显然不止于此。尤其是考虑到作为季末会议，美联储在今晚还将同时发布最新经济预测和利率点阵图的背景下。 以下是除了利率决定外，我们所罗列今晚美联储决议还可能出现的关键变化和看点： ①决议声明的措辞修改 不少业内人士已预计， 今晚FOMC的声明措辞可能会出现重大变化——该委员会可能会选择放弃“持续加息”的承诺，取而代之的是更温和或有先决条件的措辞，但仍暗示将进一步收紧政策。 事实上，1月会议前就曾有业内人士预计美联储将作出类似的修改。但美联储在当时的声明中仍表示，联邦公开市场委员会(FOMC)预计，“为了达到足够限制性的货币政策立场，持续加息将是适当的”。自去年3月以来，美联储政策声明中就一直使用了这一相同的措辞。 德意志银行指出， 本周的FOMC声明中最重要的变化将是前瞻指导措辞的调整。 委员会将用仍暗示紧缩倾向、但在很大程度上依赖于数据的措辞将取代“持续加息”的原措辞。通过这种方式，政策制定者仍将致力于抗击通胀，但鉴于不确定性上升，他们不会预先承诺任何政策行动。 巴克莱银行高级经济学家Jonathan Millar也表示，这次会议上，FOMC面临的难题将是降低通胀和金融稳定风险之间的紧张关系。”美联储可能会说，它正在“密切关注金融市场的发展及其对经济前景的影响”。 ②内部是否会产生分歧 在当前的艰难形势下，FOMC内部也可能会存在较为明显的分歧，甚至再度出现反对票的情况，这在过去两年是颇为罕见的。 有着“新美联储通讯社”的著名记者Nick Timiraos就在会前的前瞻中表示，一些美联储官员认为，由于这次的银行业冲击，贷款和其他金融条件突然收紧的风险上升。这些官员可能赞成放弃加息。而另有一些官员会认为影响很可能是暂时、可控或温和的。他们可能主张在通胀仍然高企的情况下，推进进一步加息，从而为经济降温。 前美联储高级经济学家、耶鲁大学管理学院教授William English说：“这将是一个艰难的决定，沟通非常棘手。” 目前业内预计在票委方面，芝加哥联储主席 古尔斯比 (Austan Goolsbee)可能持鸽派立场，而明尼阿波利斯联储主席 卡什卡利 (Neel Kashkari)等人则可能主张继续采取更鹰派的举措。 ③利率点阵图预期 利率点阵图汇总了美联储成员个人对截至2025年的联邦基金利率的预测。美联储鲍威尔3月初在国会发表证词时曾表示，FOMC可能会将利率提高到高于此前预期的水平，这表明他当时认为3月的利率“点阵图”料会显示，官员们对2023年底利率的预测中值将高于此前12月预期的5.1%。 注：去年12月时发布的点阵图 然而，随着过去两周银行业危机的发酵，一切很可能已物是人非。 尽管市场在过去短短不到2天内，对美联储到年底时的降息幅度预期(相较目前利率)，已从原先的-110个基点急速转变为了-20个基点，但下半年降息的预期依然存在。而在银行业危机发酵前，从没有美联储官员承认年内存在降息的可能。 无论如何，哪怕美联储今晚只是维持去年12月的利率点阵图预测——不再上移，也要比目前的市场利率预期更高，并足以被视为鹰派信号。而如果美联储点阵图真的释放出年内的降息预期，则很可能将标志着其决策的一个重大鸽派转变。 当然，需要提醒投资者的是，在点阵图和经济预测方面，业内人士目前还提到了今晚存在的另一种可能性——那就是由于金融系统和经济环境存在的不确定性，美联储罕见地不发布最新的预测。 这在之前是有过先例的：2020年3月鲍威尔就曾表示，由于新冠疫情，“经济前景每天都在变化”，提供预测似乎没有用。 毕马威首席经济学家Diane Swonk目前就支持，美联储此次会议暂时不要发布预测。他表示，现在发布预测“只会增加更多的混乱”，并适得其反。因为任何预测——无论是继续加息以对抗通胀，还是遵循金融稳定的鸽派路线，都有可能遭到市场误解。 ④如何看待资产负债表异动？ 许多人可能没有注意到的是，在银行业危机的发酵下， 美联储资产负债表规模在截止上周四的一周增加了约3000亿美元至8.69万亿美元，这是自疫情以来最大的周增幅。 这意味着美联储过去大半年好不容易缓步展开的缩表规模，在短短几天时间内就又吐出去了将近一半。 在这近3000亿美元中，美国银行业通过贴现窗口从美联储获得1528.5亿美元，是此前一周45.8亿美元的近30倍。这也超过了2008年秋季金融危机最严重阶段创下的1120亿美元的纪录。 此外，上周美联储针对银行业新推出的以美国国债等其他抵押品为抵押的定期融资计划（BTFP）规模也达到了119亿美元。联邦存款保险公司（FDIC）则向两家破产银行提供了1430亿美元抵押贷款。 虽然上述资产负债表的急速扩张可能只是当前银行业危机中出现的暂时现象，但美联储主席鲍威尔是否会在新闻发布会上被问及对缩表进程的最新看法，无疑仍值得投资者密切留意。 野村策略师Amemiya此前曾表示，目前小银行的准备金水平更低，尽管存款与非存款投资工具——如货币市场基金（MMF）的选择对银行来说也很重要，但结束QT应该有助于保持比其他情况下更充裕的准备金。花旗集团也认为，美联储可能需要提前结束QT， 从而保证金融体系中有足够的银行准备金规模。 ⑤如何评价保金融和抗通胀的取舍 除了平衡充分就业与稳定价格外，美联储的双重使命之外还有一个非官方的第三职能——保持金融稳定。而这“第三项任务”恰恰在本月的银行业危机期间令美联储感到“压力山大”。 鲍威尔可能在新闻发布会上被问及最近的动荡如何影响金融状况和经济前景，以及他是否看到了在不引发衰退的情况下降低通胀的途径。 美联储前高级官员、杜克大学经济学教授Ellen Meade表示，鲍威尔的工作是“明确地将金融不稳定问题以及为解决这一问题而采取的措施，与通胀问题和强劲的经济分开。” 美国银行首席美国分析师Michael Gapen则预计，鲍威尔将解释美联储正在通过加息抗击通胀，但随后也会向市场保证，美联储可以使用其他工具来维护金融稳定。 本月硅谷银行和另外两家美国银行倒闭后，美国监管机构已紧急采取行动，对陷入金融业动荡的银行提供支援。美国财长耶伦周二表示，如果监管机构认为银行系统存在挤兑风险，联邦政府可能介入保护更多银行的储户。鲍威尔是否会同样加大力度表露救助托底的承诺，也值得留意。 鲍威尔还肯定会被问及旧金山联储的监管机构为何未能发现或阻止硅谷银行的问题。 硅谷银行在利率上升时因证券损失惨重。美国参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)本周已抨击鲍威尔创造了“一连串惊人的失败”，这些失败助长了目前的危机。

美国2月成屋销售创下六个月来最大升幅，因购房者抓住抵押贷款利率小幅下降和房价回落的机会。 周二公布的数据显示，美国2月成屋销售总数年化为458万户，较1月份跃升14.5%；美国2月成屋销售价格中位数同比下降0.2%，至36.3万美元/套，为2012年以来首次下跌。 全美房地产经纪人协会(NAR)首席经济学家Lawrence Yun表示，购房者意识到抵押贷款利率的变化，正在利用利率下降的机会。此外，他们看到，在房价下跌和当地经济增加就业岗位的地区，销售增长更为强劲。 自去年夏天以来，抵押贷款利率上升一直在给房价降温，131个月(近11年)以来，房价首次出现同比下降。成屋销售价格中位数的下降可能表明，市场上更加实惠的房屋正在被出售。 尽管抵押贷款利率已从峰值水平回落，且随着银行业危机压低美国国债收益率，抵押贷款利率可能会进一步下降，但因库存不足，二手房市场可能会继续紧俏。许多房主的按揭贷款利率较低，这使他们换房、出售现有房屋的动机不大。 如果不是房屋供应量有限，销量可能会更高。根据NAR的数据，2月底只有98万套房屋待售，与1月份持平。按照目前的销售速度，这相当于2.6个月的供应量。 Yun补充道，成屋库存水平仍处于历史低位，因此这可能会再次推高房价。美联储的激进收紧政策去年导致抵押贷款利率飙升，许多潜在买家被拒之门外。 另外，2月份首次购房者占购买量的27%，创历史新低，环比下降4个百分点。此外，全款购房销售量占总销售量的28%。 收紧放贷标准 此外，当前美国银行业遭遇的困境也可能促使银行收紧放贷标准，因此可能会阻碍住宅房地产继续增长的势头。 数据显示，中小银行在美国经济中扮演着重要角色，资产不足2500亿美元的银行占美国商业和工业贷款的50%左右，占住宅房地产贷款的60%，占商业房地产贷款的80%。 当前，为了应对更广泛的金融体系动荡，中小银行不得不减少贷款，保留更多的储备资金以应付储户的提款需求。 高盛经济学家David Mericle在一份报告中写道，银行收紧贷款标准可能会限制未来的商业投资，并将严重影响消费支出，从而对整体需求状况带来拖累，从而降低经济增速。

美联储主席鲍威尔和他的同事们本周将面临职业生涯中最艰难的抉择：是再次加息以对抗顽固的高通胀，还是暂停加息以维持金融体系稳定。 是否加息25个基点可能在一定程度上取决于银行业危机的进展，目前欧美市场都还未平静下来，处于风暴中的瑞士信贷和第一共和银行股价还在持续暴跌。 过去一年里，美联储一直试图向外界传达其利率变动的信息，以避免意外情况，并试图将波动性降至最低水平。但现在一切仍然处于未知之中，北京时间周四凌晨2点，美联储将公布利率决议，尽管此前金融行业的动荡扰乱了全球市场，但投资者预计本周加息25个基点的预测概率目前为75%. 美联储前高级经济学家William English指出，这次将是一个艰难的决定，非常棘手。有央行官员认为应该放弃加息，金融状况收紧会进一步放大对银行业的冲击。但也有人主张在通胀依然高企的情况下推进加息，以给经济降温。 美联储的最主要的目标之一就是控制通胀，而加息可能凸显出美联储抗击通胀的承诺。美联储官员在2月初放慢了加息步伐，当时他们将利率上调了25个基点至4.5%至4.75%的区间。 两周前，鲍威尔暗示，官员们将讨论是加息25个基点还是50个基点，此前经济报告显示，今年年初的劳动力市场、支出和通胀都强于预期。但随后，硅谷银行暴雷了，为了避免更大范围的恐慌，美联储提供额外资金，通过为所有存款提供担保的方式来确保硅谷银行的投保和未投保存款都将得到全额支付，以加强公众对美国银行体系的信心。 而经济学家们认为，正是由于美联储的激进加息行为侵蚀了美债等银行资产价值的保护屏障，极大地增加了美国银行系统的脆弱性。此外，继本月早些时候硅谷银行倒闭之后，美国又有近190家银行可能面临硅谷银行的命运。 而目前尚不清楚这些救助措施是否能够平息投资者对其他地区性银行的担忧，周一盘中，第一共和国银行的股价下跌逾40%。 高盛的经济学家估计，由于银行业受到压力而收紧贷款标准，相当于美联储加息25或50个基点。且由于银行业系统的压力，预计美联储本周不会加息。 高盛在给客户的一份报告中说：“虽然决策者已经积极应对，以支撑金融系统，但市场似乎并不完全相信，支持中小型银行的努力将被证明是足够的。” 安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，美联储过去几年的决策经验表明，它很可能选择一种折中的解决方案，在一个动荡和不确定的时期保持政策选择的开放性。美联储可能维持利率水平不变，同时提供前瞻性政策指引，表明这是一个短暂的暂停，而不是加息周期的结束。