美国商品期货交易委员会(CFTC)的每周数据显示，在近期美国国债收益率上升之际，利用借来资金放大回报的杠杆基金两个月来首次增加了美国国债期货市场的空头头寸。投资者也加大了对现货市场的看跌押注，摩根大通最新的客户调查显示，截至4月8日，空头头寸增加，使客户的净头寸变为中性，而非净多头头寸，这是近一年来的首次。 美国国债收益率本周触及年内高点，此前有迹象显示美国经济走强，加上各大央行行长的谨慎言论，导致交易员不断降低对2024年降息的预期。上周五和周一的交易时段均显示，基于未平仓合约的变化，空头仓位增加，反映出交易商在对冲美国国债收益率进一步上升的风险。 不过，在今晚关键的通胀报告出炉之前，美国国债交易员已经大举押注空头头寸，以至于他们可能受到不及预期通胀带来的轧空。周二，美国国债收复了近期的部分失地，收益率从高点小幅回落。现在，交易员们正在等待将于周三晚些公布的美国3月消费者价格指数(CPI)重磅报告，这份报告将会引起美国国债上重新定价。 经济学家预测，美国3月份整体和核心CPI均环比上涨0.3%。富国银行的分析师在4月5日的一份报告中写道，由于市场定位如此悲观，疲软的数据有可能引发更剧烈的反应。他们写道:“在债券市场最近表现不佳之后，我们认为，如果核心CPI低于预期的0.3%，美国国债收益率的反应将比核心CPI上升时更剧烈。” 已经有迹象表明，一些投资者可能正在考虑在数据公布前平仓。短期利率期货创纪录的大宗交易大幅提振了短期证券周二的涨势，这似乎与一位直接买家的行为相符。 在收益率处于年内高点的情况下，大规模交易可能是一些人认为债券市场空头过度紧张的早期迹象。此外，CFTC的数据显示，一些资产管理公司最近愿意承担更多的利率风险。 以下是利率市场最新仓位指标的概述: 做空美国国债 摩根大通对美国国债客户的最新调查显示，空头头寸上升2个百分点，令其客户的净头寸自2023年4月17日以来首次为中性。以直接仓位计，空头仓位仍为年初以来最大，而直接多头仓位则为2月以来最低。 对冲基金重建期货空头 CFTC涵盖截至4月2日一周的最新数据显示，杠杆基金自1月底以来首次扩大净空头头寸。新增的空头仓位相当于约17.1万份10年期美国国债期货等价物，其中大部分净空头被延长至5年期美国国债合约，每基点的风险权重为680万美元。 另一方面，资产管理公司以去年8月以来最大的幅度重建了长期仓位，增加了约22.2万份10年期美国国债期货的净多头仓位。 对冲债券抛售成本高昂 为对冲公债抛售而支付的溢价仍居高不下，在本周所有期限公债收益率均上升的情况下，长期公债期货的所谓看跌/买入偏态溢价最高。本周期权市场的流动反映了这种看跌情绪，包括周一出现的一系列以5年期和10年期美国国债收益率突破5%为目标的交易。 SOFR期权交易活跃 周二，美国短期利率期货的大宗交易量创下历史最高纪录，并推动美国国债市场上涨。数据显示，7.5万份2024年12月担保隔夜融资利率(SOFR)期货通过大宗交易易手。芝加哥商品交易所(CME)证实，这是迄今为止该产品交易量最大的一次。 SOFR期货于2018年5月推出，已成为对美联储设定的利率进行押注的主要工具。大宗交易是私下协商的、单一价格的、满足最低规模门槛的交易。期货价格随后上涨，暗示交易是由买方发起的，美债收益率则进一步跌向日低。 过去一周最活跃的SOFR期权执行是95.0625和94.9375，上周的活动包括买入6月24日94.9375/95.0625/95.1875的看涨期权和9月24日94.9375/95.0625/95.1875的看涨期权。在6月24日的94.875/94.9375/95.00/95.0625看涨区间也有大量买盘。 SOFR热选图 在12月24日期限债券中，SOFR最多的是95.50，目标收益率为4.5%，在6月24日看涨期权、9月24日看涨期权和12月24日看跌期权中可以看到大量风险。其他密集的行权包括95.00、95.25和94.875水平，6月24日的看涨和看跌都非常密集。

在经济数据强劲、大宗商品持续飙升背景下，越来越多的交易员开始押注美联储今年可能只会下调基准利率一到两次，而少数人甚至开始押注，美联储将维持利率不变。 但道富环球投资管理公司却预计，美联储最早可能在6月降息50个基点，到今年年底的降息幅度将达到150个基点，这是目前市场定价水平的2.5倍。 为何与市场定价大相径庭呢？因这家管理3.6万亿美元资产的公司坚持认为，经济并不像看起来那么强劲，信用卡拖欠和小企业信贷成本等指标都预示着今年晚些时候经济增长将下滑。更为关键的是，美联储需要在大选之前实施货币宽松政策。 道富驻波士顿首席投资官Lori Heinel在接受采访时表示：“市场低估了更大幅度降息的可能性，尽管表面上经济看起来仍然具有韧性，但有很多迹象表明这是一次非常脆弱的复苏。” Heinel认为，通胀回落接近3%与如此高的政策利率不相符。她认为11月的美国大选将推动美联储以超过市场现在预期的力度降息。 美联储虚张声势 道富环球的观点意味着该行认为美联储一直在虚张声势。目前来看，有一系列迹象表明美国经济增长强劲。3月份，美国新增就业岗位远超经济学家预期，工人生产率提高，移民继续促进就业。石油和其他大宗商品的价格已攀升至多个月来的高点，这也意味着短期内不可能实现2%的通胀目标。 因此，许多美联储官员表示，他们需要看到更多信息之后才会行动。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利上周表示，如果通胀没有消退，美联储将暂缓降息。达拉斯联储主席洛根上周五表示，她担心通胀下降可能会停滞，并警告称“现在考虑降息还为时过早。” CME FedWatch的数据显示，交易商也减少了在美联储迅速降息时会获利的押注。华尔街的基本预期是，美联储将在6月份降息，虽然这种希望越来越渺茫，而2024年初预期的降息时间是3月份。 但Heinel认为，美联储不会在实现通胀目标之后才会降息，而是会提前行动。至于美联储所谓的独立性，只会根据中期和长期经济目标而行动，也只是口号而已，随着美国总统竞选活动的升温，决策者希望避开政治问题。 尽管市场观点大幅波动，但道富一直维持其展望不变。去年10月的时候，利率更高更持久的口号席卷全球债券市场，道富也是与市场主流观点反而道而行。 这家资产管理公司继续超配美国股票和长期主权债券，并偏爱美国国债，因为美元走强令该公司不愿进行海外资产配置。Heinel认为，鉴于政府赤字不断膨胀，债券收益率下行的道路可能会颠簸不平，因此提高了黄金配置。 Heinel表示：“固定收益市场的波动性已经上升，所以你需要寻找减震器。这些通常是像黄金这样的抗通胀资产，但我们是通过多元化资产的视角来购买的，而不是为了抵御通胀。”

美东时间周二，亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在接受采访时，再次重申了他预计2024年将降息一次的观点。但同时，他也不排除降息两次或不降息的可能性。 他表示，具体的降息前景将取决于美国经济和通胀的走向——而今晚即将公布3月CPI数据就是重中之重。 博斯蒂克是今年美联储货币政策委员会的票委。 0次、1次还是2次？ 美联储3月公布的点阵图显示，FOMC票委们对于今年的降息前景存在分歧：10名票委支持年内降息3次或以上，9名票委支持降息2次或更少。 而在这之中，博斯蒂克属于较为鹰派的一方。 “ 在目前，我支持降息一次 。”博斯蒂克表示，“ 但随着时间的推移，我可能会改变为支持降息2次或0次 。我们只需要关注情况会如何发展。” 博斯蒂克表示，如果经济继续加速增长，他不能排除进一步推迟降息的可能性。但同时，如果美国通胀开始像2023年下半年那样快速下降，或者就业市场出现“痛苦”，他可能会将通胀和政策前景提前，并投票支持更早降息。 当被问及这是否意味着今年可能不止一次降息时，他表示“有可能”。 博斯蒂克发表上述新言论之际，投资者越来越担心，美联储可能会减少年内降息的次数。在近期美国出炉了一系列强劲经济数据，似乎已经浇熄了尽早降息的可能性。 目前，交易员们似乎更倾向于相信美联储年内仅会降息2次甚至更少。同时，交易员们也愈发对6月首次降息的前景犹豫不决，目前这一几率约为58%，周二早盘时曾低至49%。 今晚的CPI数据将是重中之重 对于博斯蒂克等美联储官员来说，今晚即将公布的美国3月份消费者价格指数（CPI）将是影响他们决策的重要数据。 经济学家预计，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月核心CPI将达到3.7%，低于2月份的3.8%，也低于1月份和12月份的3.9%。 博斯蒂克表示， 如果最终公布的数据符合这个预期，那将是一个“受欢迎的发展”。 "这将表明通胀正继续接近我们的目标…到今年为止，我的预期一致都是这样，不过我们将看到通胀轨迹出现一些波动。” 不过，即便今晚的数据表现符合预期，也并不能一锤定音。 博斯蒂克表示，鉴于今年头几个月的数据显示美国通胀降温速度可能正在停滞，美联储将需要继续关注，以确保这一趋势继续下去。 具体来说，他期待的是一篮子通胀组成部分的普遍下降，而不仅仅是顶部数据的下降。 他指出，现在的物价涨幅分布表明，与正常时期相比，美国有太多领域的物价涨幅仍远高于5%。 “我真的希望这些数据能够尽快说明，我们正回到物价涨幅2%的正常水平。”

今天，所有人的目光都集中在3月份的消费者价格指数（CPI）报告上，该报告对今年降息前景预测至关重要。 继1月和2月两份报告显示通胀升温后，今晚即将发布的CPI数据预计将显示，通胀在降温。市场普遍认为，3月核心CPI将达到3.7%，低于2月份的3.8%，也低于1月份和12月份的3.9%。3月份核心CPI环比增速预计为0.3%，而2月份为0.4%。 华尔街和FED官员都在等 麦格理（Macquarie）策略师Thierry Wizman 表示，不同就业市场指标的模糊性意味着CPI报告更为重要。 他说，“正是因为美国劳动力市场指标如此模糊（招聘数据强劲，但招聘调查疲软），使得美国通胀数据在未来几个月作为美联储政策前景的驱动因素变得更加重要。” “由于可能的降息还悬而未决，明天的3月CPI报告将至关重要，”他补充说。 CME美联储观察工具目前显示，市场认为美联储6月份降息的概率接近60%。 美银利率策略师Meghan Swiber 预计，以CPI衡量的通胀在3月份已经降温，这增加了美联储在6月政策会议上降息的可能性。 Swiber在周二的一份报告中表示：“由于核心商品价格略有下降，核心服务价格压力减轻，我们预计核心CPI通胀率将降至0.2%。如果实现这一目标，市场可能会认为6月份降息的可能性更大。” 亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic） 也强调了该数据的重要性。他在接受最新采访时表示，今晚即将公布的美国3月份CPI将是影响他们决策的重要数据。他说，如果最终公布的数据符合这个预期，那将是一个“受欢迎的发展”。 “这将表明通胀正继续接近我们的目标…到今年为止，我的预期一致都是这样，不过我们将看到通胀轨迹出现一些波动。”他说。 影响股市走势 此外， 摩根大通的交易部门也强调了3月份CPI报告的重要性，因为它可能在很大程度上影响未来股市的走势。 以Andrew Tyler和Ellen Wang为首的小摩策略师在周二发布的最新报告中表示，“如果美国CPI数据出乎意料地上涨或下跌，它似乎最有可能进一步塑造市场格局。” 该行认为，根据3月份CPI报告，可能出现以下三种情况： 1. 中规中矩 在这种情况下，摩根大通预计今年迄今的趋势将保持不变。“也就是说，股市在大盘股的带动下继续走高，尽管我们可能会继续看到更广泛的周期性/价值股进一步转向。” 2. 通胀过热 在这种情况下，过热的通胀报告可能引发8月至10月的“迷你重演”，当时通胀恐慌导致股价大幅下挫。 摩根大通表示：“对经济衰退的担忧不足，加上经济增长强劲，可能会限制股市下行的绝对幅度。在这种环境下，我们可能会看到进一步转向能源和材料等行业。” 3. 通胀意外大幅降温 摩根大通表示，在这种情况下，股市投资者可能是最高兴的，因为它“有可能导致股市加速上涨”。 “可能跑赢大盘的板块包括地区银行、可再生能源，或许还有公用事业和房地产。此外，如果降息预期向前推进并推动牛市趋陡，这可能有利于周期性和价值型股。小盘股也可能表现得更好。”该行写道。

摩根大通首席执行官杰米•戴蒙(Jamie Dimon) 警告市场，由于政府支出过高， 美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备 。 4月8日，摩根大通CEO戴蒙在其年度股东信中表示，美国经济增长正由大量政府巨额财政赤字和过去刺激措施推动。 戴蒙认为，随着社会向绿色经济过渡，重塑全球供应链，增加军事开支和应对不断攀升的医疗成本，对政府开支的需求也在日益增长。“ 这可能导致市场未能预料的持续高通胀和利率” “市场似乎认为美国经济软着陆的可能性在70%到80%之间，”戴蒙写道。" 我认为市场过于乐观，软着陆的可能性要低得多。 " 戴蒙警告，尽管眼下银行业危机暂告一段落，但更高的利率和经济衰退可能会给整个经济带来巨大压力 ，而近期的地缘政治事件正酝酿着自二战以来最大的风险，投资者不应掉以轻心。 戴蒙还强调，AI可能是摩根大通正在努力解决的最大问题，“相信其带来的影响非比寻常”，认为其潜在的影响力可以与蒸汽机、电力等历史性技术革新相媲美。 戴蒙发表上述观点之际，金融市场正逐渐降低美联储今年降息的预期。华尔街的降息预期已从7次降至2次，第三次降息的可能性只有50%，不少经济学家甚至警告称，今年年内恐怕都看不到降息了。 CME美联储观察工具显示，市场对于美联储6月份首次降息的预期可能性已经从一周前的55.2%降至50.1%。互换合约市场定价显示交易员预计9月可能才首次降息。 市场对美国“软着陆”前景过于乐观 戴蒙认为，市场对于美国经济的前景过于乐观，“当前经济增长正由政府的巨额财政赤字和过去的刺激政策所驱动”，而随着政府开支进一步扩大，可能导致通胀持续超预期，需要为广泛的利率区间和经济波动做好准备，警惕滞胀等最坏情况的发生。 美国财政部1月公布的数据显示，美国2024财年第一季度（2023年10月1日至2023年12月31日）赤字规模约5100亿美元，较2023财年第一季度高出890亿美元，同比增长21%，其中，12月赤字达1290亿美元，同比暴增52%。 随着美联储大幅提高利率对抗通胀，利率走高使得财政的付息压力增加，2023年美国政府的融资成本总计接近6600亿美元， 2023年第三季度债务占GDP的比例升至120%。 戴蒙指出，过去，财政赤字与通胀之间似乎没有明显的关联，但是当前财政赤字规模庞大，且发生在经济并未发生衰退的时期同时还得到量化宽松的支持，可能会对通胀产生重大影响，而这种影响在过去是没有出现过的。 戴蒙认为，尽管目前来看许多关键经济指标继续向好，通胀也正出现放缓的趋势，但展望未来，通胀仍然存在上行压力，高通胀可能会继续下去，政府开支将进一步扩大。戴蒙在信中写道： “持续的财政支出、全球贸易重构、新绿色经济的资本需求，以及由于缺乏必要的能源基础设施投资，未来可能面临更高的能源成本(尽管目前天然气供应过剩，石油产能充足)。 因此，摩根大通已做好基准利率在上至8%或下至2%这一区间波动的准备。 戴蒙写道认为，经济软着陆的 可能性要比市场所想的低得多： 从经济角度来看，最坏的情况是滞胀，不仅会带来更高的利率，还会带来更高的信贷损失、更低的业务量和更困难的市场。 AI是摩根大通正在解决的最大问题 戴蒙还在股东信中专门留出一部分篇幅来强调人工智能对摩根大通以及整个社会的重要性。 戴蒙将AI的潜在影响与蒸汽机出现相比，并表示这项技术“几乎可以帮助所有工作”，人工智能(AI)将对商业、经济或社会产生全面影响，堪比过去的几次工业革命。戴蒙称： "我们完全相信，人工智能的影响将是非同寻常的，可能像过去几百年中一些重大技术发明一样具有变革性，想想印刷机、蒸汽机、电力、计算机和互联网等。 " 据戴蒙称， 人工智能可能是摩根大通正在努力解决的最大问题， 该机构已经确定了400多个人工智能在营销、欺诈和风险领域的应用案例，囊括了数千名人工智能专家和数据科学家，并开始探索部署生成式人工智能。 二战以来最大地缘政治风险 戴蒙强调，紧张的地缘政治正在重塑世界及其经济，“近期的地缘政治事件可能带来自二战以来最大的风险，对世界的未来至关重要，投资者不应掉以轻心。” “这些地缘政治和经济力量的影响是巨大的，在某种程度上是前所未有的，”戴蒙写道。“在它们完全发挥作用多年之前，市场可能不会完全意识到。” 与此同时，戴蒙认为尽管眼下银行业危机暂告一段落，但更高的利率和经济衰退可能会给整个经济带来巨大压力，如果长期利率上升超过6%，并伴随着经济衰退，不仅银行系统，而且高杠杆公司和其他领域都将承受巨大压力： 请记住，利率上升2%会让大多数金融资产的价值下降了20%，而某些房地产资产，特别是写字楼，由于经济衰退和空置率上升的影响，价值可能会下降更多。 另外要记住，在经济衰退期间，信用利差往往会扩大，有时甚至会急剧扩大。 我们还应该考虑到利率长期以来一直非常低——很难知道有多少投资者和公司真正为更高的利率环境做好了准备。

日本实际工资已连续第23个月下降，这将会给工资与物价之间的“良性循环”带去压力。 周一（4月8日），日本厚生劳动省公布的数据显示， 2月份日本工人实际工资较上年同期下降1.3% ，较1月份经修正后1.1%的 降幅有所加速 ；名义工资增长了1.8%，其中基本工资部分增长了2.2%；而包括奖金在内的特殊支出同比下降5.5%。 虽说此前日本工会联合会与资方达成了33年来最高的工资涨幅， 但这些加薪只惠及一小部分日本工人 ，因为日本只有16.3%的工人加入了工会，并且大多数加入工会的工人都集中在大公司。 在实际工资下降之际，日本的消费者价格指数在2月份加速至2.8%，为去年11月以来的最快增速。事实上，自2022年4月以来，通货膨胀率每月都超过了日本央行2%的目标。 这也就意味着，中小企业的工人在实际工资停滞不前的情况下，将面临更高的物价。这给达到 工资与物价之间的“良性循环”增加了难度 。如果实际工资继续下降， 消费者可能会选择储蓄而不是消费，从而造成需求不如预期，推动价格上涨的动力减弱。 秋季加息？ 上月，日本央行在结束负利率政策并取消收益率曲线控制政策时表示，“近期数据和传闻信息逐渐显示，工资和物价之间的良性循环已变得更加稳固。”日本央行还预测，到2024年底，2%的“价格稳定目标”将以可持续和稳定的方式实现。 在最新工资数据出炉后，三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki预计， 日本央行将等到秋季初才会进一步调整其货币政策，可能的加息时间是在今年10月份 。 Suzuki还表示，即使实际工资在倒退， 日本央行也不太可能重启负利率或收益率曲线控制政策 ，因为目前的通胀环境与过去不同。 他指出，未来投资者应关注的指标包括通胀、工资和消费数据，尤其是6月和7月的数据。经济学家将密切关注这些增长是否会转化为更高的实际工资和刺激消费。 大和证券经济学家Kota Suzuki则表示，“ 我预计实际工资增长将在今年年中转为正增长 ，届时薪资谈判带来的大幅加薪将反映在就业人数上，通胀将放缓。” Suzuki表示，“如果实际工资变为正值，日本央行将更容易采取行动。”

在美国经济数据意外强劲，市场对于美联储年内降息前景犹豫不决之际，圣路易斯联邦储备银行前行长布拉德（James Bullard）放话安抚市场：美联储年内仍然最可能降息3次。 仍最可能降息3次 本周二，布拉德在汇丰香港全球投资峰会间隙接受采访时表示，他预计今年将有三次降息，因为美国通胀正在向央行的目标靠拢，同时经济仍具有弹性。 他表示： “在这一点上， 你可能应该信任FOMC委员会和主席的表达 —— 他们目前最好的猜测仍然是今年降息三次，那么这就是基本情况… 在经济相当强劲的情况下，美联储的政策实施得非常成功，很多事情的进展都如美联储所愿。" 布拉德去年离开美联储后，现任普渡大学（Purdue University）商学院院长。他还表示，美国经济数据已经证明降息是合理的。 布拉德此前是美联储任职时间最长的地区联储主席。在圣路易斯联储银行任职期间，他整体采取更为鹰派的立场，主张采取更激进的政策行动，以遏制当时正在加速的通胀。 上周五，美国劳工局发布了强劲的非农数据，同时，此前美国2月CPI数据也超出预期。接连的强劲数据令投资者加大了对今年只降息2次的押注，年内首次降息预期也从6月被推迟到9月。 不过， 美联储主席鲍威尔也在上周向市场重申，美联储将保持年内降息路径不变 ，最近的数据没有实质性改变整体情况。 市场对美联储降息前景想太多？ 事实上，无论是去年12月还是今年3月，美联储点阵图都显示，美联储官员们预计今年将降息3次。 但市场显然一直持着不同的观点。 在去年底，由于当时美国通胀快速下滑，市场一度预计美联储今年可能最多降息7次。而最近几个越来，随着美国通胀降温放缓，就业市场强劲，市场已经将降息预期下降至3次甚至更少。 本周一，掉期合约显示，今年9月首次降息的可能性约为60%，同时， 市场押注年内降息三次或以上的可能性已经不到50%。 一些美联储官员的发言也在助长市场的担忧。上周，明尼阿波利斯联储银行行长卡时卡里（Neel Kashkari）表示，如果通胀继续横盘走势，可能不需要降息。美联储理事米歇尔·鲍曼甚至警告，如果通胀居高不下，可能需要进一步加息。 然而尽管如此，也并非所有美联储官员都赞同减少降息次数。旧金山联储银行行长戴利和克利夫兰联储银行行长梅斯特都在上周表示，他们仍然预期美联储在2024年降息三次，不过他们并不急于推动降息，而是还需要观察更多经济数据。

美债收益率周一进一步创下了今年以来的最高位，因市场对美联储年内降息三次的信念正持续遭遇蚕食。相比之下，本周美国股市开盘则变化不大，标普500指数、纳斯达克综合指数和道指周一收盘均几乎持平，投资者正在等待周中可能指引利率走势的最新CPI数据。 行情数据显示，美债收益率隔夜多数收涨， 其中2年期美债收益率涨4.7个基点报4.797%，5年期美债收益率涨4.3个基点报4.435%，10年期美债收益率涨2.6个基点报4.425%，30年期美债收益率持平报4.553%。 素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，盘中曾一度触及4.464%的年内高点，债市空头似乎已准备好在本周向4.50%大关发起冲击。 从基本面看，在上周五美国最新的重磅就业报告显示经济保持强劲之后，更多的市场交易员已开始押注美联储今年可能只会下调基准联邦基金利率两次 ，少于官员们最新利率点阵图预测的中值——三次25个基点的降息。少数人甚至开始押注，美联储今年不排除将维持利率不变的可能性。 这在利率期货市场定价的变化上已体现得非常明显。联邦基金利率期货交易商最新押注今年美联储总共只会降息62个基点，这是自去年10月以来最小幅度的2024年降息预期，远低于1月份时的逾150个基点。 折算成降息次数，这也意味着美联储全年降息两次(总计50个基点)的概率已大于了降息三次(总计75个基点)的概率。 6月份首次降息25个基点的可能性在隔夜也一度仅剩45%，低于一周前的约六成。 BMO Capital Markets分析师在一份报告中写道，“市场正在继续权衡美联储是否有降息所需的令人信服的证据，上周五的非农就业报告，几乎没有对美联储主席鲍威尔发出任何应迫切开始降息进程的暗示。” BTIG全球利率交易联席主管Tom di Galoma则指出，“美债收益率走高的部分原因还在于对冲基金信贷投资者加速抛售，以便在收益率进一步上升的情况下购买更多保护。我认为信贷基金是最大的卖家，他们在重新对冲利率风险。” 鉴于美国经济持续走强，不少美联储官员最近已提到，目前并不急于转向限制性较弱的货币政策。美联储理事鲍曼上周就表示，如果物价压力没有进一步减弱，甚至可以考虑进一步加息。另一方面，素来立场鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比周一则表示，美联储必须权衡在不损害经济的情况下，还能将当前的利率立场维持多久。 在通胀方面，纽约联储周一最新出炉的一份报告显示，美国消费者对美国未来一年通胀率的预期在3月份维持于3%不变，但对三年后通胀水平的预期从2月份的2.7%上升至2.9%。目前，高利率和持续多年的高通胀正在给家庭带来压力——3月认为未来三个月无法达到最低还债比例的受访者占比升至12.9%，创疫情开始以来最高水平。 本周三，投资者将密切关注美国劳工部公布的3月消费者物价指数，以进一步评估美联储今年降息的可能性。美国财政部还将分别于周二、周三和周四标售3年期、10年期和30年期债券，这可能会进一步增添美债市场面临的压力。 New Century Advisors高级投资组合经理Nils Overdahl表示，“当前的风险在于，美债收益率可能会从此走高。最近一系列的强劲数据让美联储有理由保持耐心。鉴于数据的强劲以及美联储很可能在今年晚些时候降息，这对通胀定价的长期影响也存在一些疑问。” Overdahl称，该机构目前不会贸然购买国债。他指出，“你必须保持耐心，尤其是周三就将公布最新CPI数据的情况下。”

数据显示，全球经济复苏已经带动大宗商品价格今年以来迅速上涨。从铜到石油和汽油到黄金和白银，商品自今年伊始就以高位开局，一些商品价格飙升至多年未见的水平。 这场涨势帮助激发了金融市场投资者对通胀再度上升的担忧。 分析师表示，这可能会破坏美联储打击通胀的努力，或将被迫维持高利率更长时间，让年中降息的预期变得越来越模糊。 跟踪24种最活跃交易的能源、金属和农作物部门期货合约的商品指数BCOM，继周三升至11月以来的最高水平后，周四继续保持高位，能源和黄金价格推动了该指数上涨。 尽管美元走强，贵金属也同时上涨，iShares白银信托SLV继周三录得自2023年5月以来最佳单日表现，周四继续上涨。 分析师表示，现在市场正在察觉到全球增长可能比预期更好的可能性，随之而来的是更多的全球通胀和更高的商品价格，这使得美联储在2024年实现预期的三次降息变得“更加困难”。 一系列强劲的经济数据显示，美国3月份工厂活动自2022年9月以来首次增长，而中国的工业复苏也为全球经济复苏增添了动力。 这些动态让人怀疑美联储是否会在6月开始降息。在这种背景下，美国国债收益率周三上涨，10年期国债收益率接近11月以来的最高水平，周四则小幅下跌。 矿山减产 需求复苏 铜价上涨 由于全球需求复苏，铜价自今年2月初开始出现涨势，美联储主席鲍威尔周四发言，重申今年内降息仍很有可能，刺激铜价周四上涨多达1.5%，飙升至14个月最高水平。 目前，主要矿场的产出中断导致冶炼厂不得不支付高价，而站全球一半以上精炼铜产能的中国冶炼厂正越来越接近实施联合减产。同时，全球制造业部门回归增长的初步迹象正在提升市场紧缩条件可能帮助铜价创新高的希望。 在供应方面，虽然中国冶炼厂是否会大幅减产仍存在疑问，但全球各地矿山的生产风险持续累积。周三，伊万霍矿业（Ivanhoe Mines）报告称，刚果一处矿山季度产量下降了6.5%，而临近的赞比亚也因干旱，使该国大幅扩张产量的计划面临风险。 石油重新成为市场的主导力量 石油和能源股回到了市场的主导地位，周三国际油价上涨至每桶90美元左右。周四则下滑至90美元下方。 分析认为，以色列对伊朗在叙利亚大使馆的袭击加剧了中东地区冲突扩大的担忧，而OPEC+部长们在周三的会议上对当前产量削减未做任何变动，这些都推动了价格上涨。 还有分析师表预期美国和其他地区的强劲经济增长可能会提振石油需求，这可能是推动石油价格上涨的一个关键因素，而非中东地区的地缘政治冲突。 标普500指数能源板块周三录得自2014年以来的首次创纪录收盘，周四则继续上涨。能源板块也是本周标普500指数11个板块中表现最好的，上涨了2.8%，而整个指数下跌了0.8%。 分析师认为，油价和能源股之间显著的正相关表明了石油供需动态的“结构性转变”。一般来说，标普500能源板块通常不会随着油价波动。自2001年以来，WTI原油价格与能源部门精选SPDR ETF XLE的100个交易日滞后相关性仅为0.55，这意味着价格通常只能解释能源板块日常波动的30%。 “只有当油价以可持续的方式上涨时，才是增持能源股的时候。大型能源板块成为今年的大赢家表明，市场认为这种情况正在发生。” 美元、金银齐涨 尽管全球各地央行仍然维持紧缩政策，美元可能进一步走强，但贵金属在不断上升的实物需求中保持了立足点。 最活跃的黄金合约周三达到了今年的第12次创纪录结算，而最活跃的白银合约周三收于近三年来的最高水平，周四继续上涨。 分析师表示，贵金属价格上涨，主要是因为避险需求推动，包括由中东地区紧张局势加剧、围绕美联储即将到来的降息不确定性、强劲的央行购买和去美元化趋势所推动。 但有策略师认为，值得注意的是，尽管宏观背景支持黄金上涨，但持续的加息周期仍然让许多投资者处于观望状态。策略师发现，黄金价格与实物黄金支持的ETF之间长期存在的正相关关系已经破裂，这些工具的资产管理规模下降，证明零售投资者仍然有一堆现金等待投入使用。 同时，金价和油价的上涨某种程度上忽略了美元的持续强劲。ICE美元指数DXY周二上午交易最高至105.1，根据FactSet数据，这是11月14日以来的最高水平。该指数周四盘中跌至104左右。 投资者想知道的是，这是否暗示了美元和商品之间关系的转变。传统上，黄金和美元之间呈现负相关，其中一个的强势通常意味着另一个的疲软。然而，这种关系最近已经减弱，两种资产在全球经济和地缘政治不确定性中经历了避险交易。 另一方面，油价与美元也呈现反向关系。世界各地的原油价格都以美元计价，因此，当美元强劲时，油价应该在美元方面更低，意味着投资者需要更少的美元来购买相同数量的油。