期货盘面： 隔夜，伦铅开于1998美元/吨，亚洲时段震荡下行；进入欧洲时段，伦铅探低至1997.5美元/吨，触低反弹后震荡上行，尾盘拉涨探高至2018美元/吨，终收于2009美元/吨，涨幅0.32%。 隔夜，沪铅主力2511合约开于17100元/吨，盘初震荡下行探低至17075元/吨，多头增仓沪铅反弹上行摸高17130元/吨，终收于17125元/吨，涨幅0.09%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%；美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人。 据国际文传电讯社：俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将禁止贸易商出口柴油，柴油出口限制将持续至年底。俄罗斯还将延长汽油出口禁令至年底。 商务部：关于大豆贸易，美方应采取积极行动，取消相关不合理关税。坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，中国有色金属工业协会召开会议。2025年全国国庆文化和旅游消费月活动启动，发放超4.8亿元消费补贴。 现货基本面 ： 沪铅呈高位震荡态势，持货商多挺价出货，江浙沪仓单货源报价坚挺，同时现货市场流通货源增多，部分持货商报价贴水扩大，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水80元/吨出厂；再生铅方面供应逐步增多，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨，主要消费地周边报价尤为坚挺，下游企业维持按需采购，部分地区厂提货源交易活跃度好于仓单货源。 库存方面：9月25日，LME铅库存减少175吨至219550吨；截至9月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.64万吨，较9月22日减少0.84万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 中秋&国庆节假期临近，下游企业继续对铅锭进行备库，市场交易活跃度尚可。同时部分偏北方铅冶炼企业检修后逐步恢复，市场流通货源较上周相对增多，但再生铅最大产地—安徽地区铅冶炼企业复产慢于预期，地域性供应紧张情况尚存，部分下游企业转而接收接近仓库的货源，使得铅锭社会库存进一步下降，并降至4个月的低位。下周，原生铅与再生铅企业复产逐步推进，并且有少量进口粗铅将抵达港口，预计供应继续恢复，同时大部分下游企业已完成节前备库，后续仅保留一定刚需采购，铅锭库存降势或放缓，铅价维持震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM镍9月25日讯： 宏观及市场消息： （1）美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效。 （2）FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。 现货市场： 9月25日SMM1#电解镍价格122,700-125,400元/吨，平均价格124,050元/吨，较上一交易日价格上涨1,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日降低50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）开盘报121,900元/吨，盘中最高触及123,550元/吨，最终收盘于122,990元/吨，涨幅1.08%。 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力状态，引发了市场对金属供应收紧的忧虑。此事件虽不直接涉及镍，但传导至整个基本金属市场，间接带动镍价。镍价短期反弹但上方空间有限，预计后市依然维持震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

SMM9月25日讯，          9月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.36，环比下滑0.01。从供应端来看，目前高镍生铁国内冶炼厂仍处于成本倒挂状态，成本支撑仍存，使冶炼厂报价相对坚挺。从需求端来看，下游不锈钢企业利润也受到压制，近期采购意愿低迷，叠加当前多数钢厂库存充足，市场难寻固定价成交，近日成交价格下方支撑力小幅减弱。整体来看，在市场货源充足，整体采销情绪低迷的情况下，高镍生铁价格承压，上行通道阻力明显。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 本周动力电池价格跟随原料端情况上涨。上游碳酸锂价格在震荡中企稳，下游电芯厂多按需采购，补库力度有限。头部厂商凭借规模化采购优势维持成本稳定，中小厂商则在订单与利润上承压。需求端方面，国内新能源车企迎来“金九银十”，新车型集中上市带动阶段性装机，但整体放量节奏仍显温和。动力电池价格短期仍以窄幅上行为主。三元电芯受原料镍、钴价格波动影响更大，近期原料价格上涨，电芯结算价见涨，6系三元和8系三元均有明显涨价，但车企多在观望中按需采购。铁锂动力电池竞争激烈，二三线厂家价格竞争态势愈发明显，行业均价可能会被市场竞争行为拉低。 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 杨玏021-51595898

本周硫酸钴价格继续上行。供给方面，冶炼厂依旧看涨未来钴价，暂缓报价并上调意向出货价格，中间品冶炼企业意向价上调到6.5万元/吨上方，MHP和回收企业意向价上调到6.15~6.2万元/吨。需求方面，部分下游三元和四钴企业担忧后续供应缺口，近期采购意愿有所增强，三元企业在5.9~6万元/吨，四钴企业在6.5万元/吨成交。整体上看，原料价格上行和下游备货的双重推动下，预计硫酸钴将继续维持偏强态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

SMM9月25日讯，SS期货盘面呈现偏强震荡的走势。日内整体走势偏强，但上行幅度相对有限，大部分时间价格维持在12900元/吨以上。现货市场方面，受SS期货盘面偏强运行的影响，市场情绪有所回暖，部分贸易商报价有所上调，但实际成交依然较为平淡，主要成交集中在低价货源。随着台风“桦加沙”过境，佛山地区今日已逐步恢复正常。本周内，社会库存结束了连续11周的去库趋势，周内库存有所增加，环比上周增长1.32%，达到90.9万吨。 期货方面，主力合约2511偏弱震荡运行。上午10:30，SS2511报12905元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，不锈钢下游终端需求较前期确实有所回暖，但由于月内不锈钢厂产量同步增加，不锈钢市场并未呈现出明显的走强态势。市场从业者普遍感受到整体氛围较为冷清，市场并未展现出旺季应有的热烈成交景象。尽管库存逐步下降，但不锈钢现货价格却上涨乏力。本周内，美联储降息正式落地，幅度为25个基点，与市场前期预期一致。SS期货原本就难以突破前期13000元/吨的瓶颈，在宏观利好短期兑现结束后，盘面走势转为下行。现货市场下游对高价的接受度本就较低，期货价格回落后进一步加剧了市场的观望情绪。此外，成本端的镍、铬原料价格进一步上涨也遭遇阻力。虽然短期内受传统旺季、社会库存偏低以及临近十一节前备货需求的影响，不锈钢价格难以出现明显跌幅，但当前进一步上涨的动力已明显不足。  

本周钴中间品现货价格维持上行趋势。供应端，刚果金政策公布，主流矿企和贸易商预期未来中国钴原料将持续偏紧，继续暂停报价。需求端，钴盐和电解钴价格上行后，外购中间品的生产利润小幅修复，部分冶炼厂在15.5美元/磅附近有询盘，但由于上游挺价不出，最终未实现成交。在刚果金接近1个月的延期+50%的出口配额政策下，预计中国未来钴原料将长期处于偏紧状态，中间品价格仍将缓慢上行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

本周电解钴价格持续上行。周日刚果金政策正式落地，该政策略弱于上周五市场预期，周初盘面有所回落。但依据该政策未来中国钴市场依旧处于偏紧状态，市场在消化预期差后，重新回归理性，价格持续上行。但由于电解钴价格上涨过快，下游难以向下传导成本，市场实际成交有限。当前电解钴反融钴盐的窗口即将打开，预计未来电钴反融将加快其库存消耗速度。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

SMM9月25日讯： 宏观层面： 上周三美联储降息25个基点，本周对于是否进一步降息的观点出现了分歧，增加了后市的不确定性。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动，她支持年内进行三次各25个基点的降息，旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息；而圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调，目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间”，未来进一步降息的空间有限，美联储古尔斯比称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。国内方面，9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会第五次会议在河北雄安新区召开，提及铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，伦铜期货带动伦铝期货上行。 基本面： 供应端，近期电解铝产量相对稳定，维持在84.73万吨/周；成本方面，国内电解铝完全成本为 16,283元/吨，周环比下降81元/吨，行业平均利润扩大71元/吨至4,487元/吨附近。现货市场方面，周期内铝价在20,680-20,810元/吨之间运行，现货由贴水收窄至平水附近，主因双节假期临近，下游企业存在部分节前备货需求，叠加期铝绝对价回落，下游接货积极性大涨，周度全国铝锭库存去库2.1万吨，现货升贴水走强。尤其中原地区，货源略显紧张，持货商挺价之下，豫沪价差转向正值，周期内由-80元/吨上涨至30元/吨，涨幅达110元/吨。 双节小长假即将来临，据悉，个别华南地区部分铝型材企业放假天数在6-7天及以上，较往年更长，但总体来看与往年相差不大；铝线缆板块头部企业订单相对集中，预计无放假安排，与往年情况类似；铝板带箔头部企业同样基本无放假安排，但双节假期期间开工排产预计放缓。目前根据历史同期数据及SMM与市场交流情况综合判断，国庆假期暂时预计累库总量在6-8万吨左右，具体累库幅度情况需视在途量接铝厂节前发运情况而定。 综合来看 ，宏观方面，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，增加了后续市场不确定性；国内方面，铜冶炼“反内卷”情绪带动铝期货走强。基本面上，双节前备货临近尾声，后续接货量预计减少，双节期间铝锭库存预计累库6-8万吨，叠加9月去库不及预期，节后初期电解铝升水预计面临一定压力，基本面看铝价上方20,900-21,000元/吨仍然承压；进入到10月，北方部分企业反馈铝水比例预期提高，铸锭量预计维持低位，给予铝价支撑。后续需关注双节前后铝锭库存变动情况，另外需注意，反内卷相关政策，不排除带动铝价，超出基本面上涨的风险。预计下周沪铝运行区间为 20,600-21,000元/吨，伦铝运行区间为2,600-2,750美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

本周隔膜市场整体持稳，湿法隔膜价格预计延续稳定走势，5μm、7μm和9μm产品主流报价分别持稳于1.35元/平方米、0.78元/平方米和0.75元/平方米；干法隔膜中12μm与16μm产品主流报价分别为0.45元/平方米和0.44元/平方米。从供需结构看，当前隔膜市场价格呈现僵持态势，一方面源于行业产能整体充裕，材料企业虽有意提价但实际调价空间有限；另一方面，部分一二线电芯厂凭借其采购规模和市场话语权，对成本上涨表现出较强的抵制态度，暂未接受价格传导。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730