油价走势、英伟达财报与美联储年会，构成本周市场三大变量——但在高盛看来，权重并不相等。 高盛One-Delta对冲基金业务主管Rich Privorotsky在最新客户报告中指出， 对于更广泛的股票市场而言，本周油价的重要性很可能超过杰克逊霍尔年会。 他将美国财政部对伊朗制裁的最新动向列为市场焦点，并警告若制裁直接针对亚洲炼油商，可能在增添新的贸易摩擦。与此同时，英伟达周三发布财报，Privorotsky将其定性为“好坏参半的催化剂”。 市场情绪已在上周明显转向。纳斯达克持续跑输大盘，科技股遭遇大规模减仓，AI叙事面临估值重估压力。Privorotsky认为，价格下跌本身正在强化看空叙事—— “价格驱动叙事，跌得够多之后，关于价格通缩、饱和与竞争的老论调突然开始听起来很有说服力。” 油价：平抑债市的最直接工具 Privorotsky将油价置于本周所有风险变量之首。他的逻辑链条清晰：上周滞胀篮子资产急剧走高，根源在于能源价格上涨与经济增长走弱的叠加。 “如果美国真的想稳定债券市场，压低能源价格可能是最实际的路径，” 他写道。他估算，油价每下跌10美元，将有助于改善通胀预期、提振消费者信心、压低长端收益率，并对股市形成支撑。 在他看来，AI资本开支垂直拉升之外，宏观基本面并不乐观——劳动力市场走软、消费者表现平庸、财政与库存顺风正在消退。尽管如此，每年逾1万亿美元的AI基础设施投资仍为名义GDP提供支撑。 英伟达：强劲需求之外的隐忧 英伟达周三财报是本周科技板块最受关注的事件。 Privorotsky预计需求数据将“强劲得离谱”，营收规模庞大。 但他对两个问题存有保留。其一，英伟达正逐渐被市场定位为"AI的中央银行"，围绕其生态系统的融资承诺规模引发关注。其二是内存成本问题——若成本持续上升，英伟达究竟会选择自行吸收、转嫁下游，还是从工程层面降低内存依赖度？"这对内存板块的交易至关重要。" 更宏观的AI/半导体板块压力已有迹可循。上周，一个无人知晓开发者身份的免费前沿模型Ox Alpha引发市场关注；OpenAI随后下调GPT-5.6 Sol的API定价。硅数据LLM Token支出指数（SDLLMTK Index）自6月底以来已累计下跌近40%。 Privorotsky指出，目前尚无企业表示将削减硬件支出，但股票估值已在主动压缩。博通上周完成600亿美元债务融资，AI建设所需的庞大发债规模开始引发市场警觉——"如果你给'企业最终无法为所有计划融资'这一情景赋予任何概率，答案要么是更多股权稀释，要么是削减资本开支，两者都不支持更高的估值倍数。" 杰克逊霍尔：事件风险有限 杰克逊霍尔年会主要看点将于周五随沃什的主旨演讲落地。Privorotsky对此次会议的事件风险评估偏低。 他预计周三公布的7月PCE数据将基本符合预期，核心PCE环比约20个基点，与市场共识一致。 对于沃什的演讲，他认为，鉴于美联储已明确转向淡化前瞻指引， 除非沃什大幅偏离其一贯立场，否则难以产生重大市场冲击。 “大多数人预期基调中性，略带鹰派尾部风险——尽管具体形式尚不明朗，或许体现在资产负债表表态上。” 财政干预：象征意义大于实质 上周市场的核心主线仍是利率。财政部长贝森特的市场干预效果有所消退，但收益率仍低于其介入前水平。 Privorotsky认为，此次干预的象征意义对美元和黄金的影响更为深远。"这巩固了一条干预主义路径，而非真正解决财政超支这一根本失衡。"他将长端通胀互换/盈亏平衡利率的上涨以及贵金属的超预期走强，均归因于市场对这一判断的定价。 在上述框架下，Privorotsky维持其核心配置观点不变：做多金融股与工业股，持有名义资产，并假设大幅削减赤字的可能性依然有限。“标普+黄金的组合仍然合理，”他写道。对于债券，他倾向于做空，但表示更愿意等待月末更好的技术性入场时机。 对于半导体板块，他的判断是：估值最终会提供支撑，但在盈利增长追上当前估值倍数之前——这一过程可能随投资者将目光转向2027年业绩预测而加速—— 他难以看到该板块持续突破新高的动力。

  盘面 外盘 ：LME三月锡8月24日电子盘收 55,895美元/吨，跌175美元、跌0.31% ，盘中最高56,035、最低55,395；在伦敦基本金属涨跌互现中锡小幅回落，但 LME锡库存8月24日减少155吨至5,230吨，注销仓单755吨、注销占比14.44% ，续创阶段新低——海外现货流通供应边际收紧对锡价形成底部支撑。 国内（8/24日盘） ：沪锡主力完成向 2610合约 切换。 2609合约收427,110元/吨，跌580元、跌0.14% ，开427,800、最高429,750、最低423,300，成交102,033手、持仓24,477手（日减5,427手）； 2610合约收427,590元/吨，跌650元、跌0.15% ，开430,800、最高430,800、最低423,730，成交83,484手、持仓36,302手（日增165手）—— 2610正式接棒主力，但8/21冲高43,114后连续两个交易日未能再测43万，42.7万成为新的高位震荡中枢 。 库存 ： LME锡库存5,230吨（8/24，-155吨） ，注销占比14.44%——海外硬去库延续，低库存+高注销的"逼仓底色"未破； 上期所锡库存约5,452吨 （8/14增至5,452吨+324吨广东入库口径），交易所锡库存（LME+SHFE）合计约1.07万吨； 宏观：9月加息概率59%/41%拉锯，本周双锚——8/26 PCE + 8/28沃什Jackson Hole首秀 （1）CME FedWatch 8月24日：9月维持不变59.0%、加息25bp 41.0%。 ​ 到10月维持不变46.6%、加息25bp 44.8%、加息50bp 8.6%—— "短期加息预期边际升温但分歧明显" ，鹰派力量并未消散。卡什卡利8/24称"美债市场运转正常"、淡化财政部救市必要性，为沃什讲话留出鹰派空间。 （2）本周双锚之一：8/26 20:30（北京时）7月PCE。 ​ 整体PCE预期同比 3.6% （6月3.7%）、环比+0.15%；核心PCE预期同比 3.3%持平 、环比 +0.25% （6月仅+0.1%）—— 核心环比加速是关键风险 ：7月PPI中投资组合管理费+6.5%会直接进PCE金融服务项、而CPI不覆盖该项，Capital Economics预计核心PCE环比约+0.21%、高于近期趋势。 若PCE符合/低于预期→加息概率从41%再下探、锡冲43万；若核心环比≥0.25%→41%回摆至55%+、42.3万支撑测试 。 （3）本周双锚之二：8/28沃什Jackson Hole首秀（美东10:00，北京时8/28 22:00）。 ​ 这是沃什5/22就任主席后首次Jackson Hole亮相，主题为"金融创新：支付与政策影响"。多家分析一致：沃什迄今回避前瞻性指引、6月已取消dot plot， 市场对其释放明确利率信号的期待可能落空 。前圣路易斯联储主席布拉德直言"美联储信誉正处于风险中——市场开始认为委员会并不真正关心将通胀降至2%"， 20分钟演讲是9/16 FOMC前"决胜句" 。新华财经闫磊指出"8月28日的演讲或许能释放些许政策信号，但市场猜疑情绪可能难以消退"。 （4）长端美债是暗线 ：30年期收益率突破5.33%后贝森特8/19将长债回购上限翻倍至40亿美元，"退烧针"效果不到24小时失效、8/20反弹至5.251%；卡什卡利8/24称市场运转正常—— 长期利率高位是沃什鹰派的实际约束，也是锡"宽松交易"未能单边兑现的底层原因 。 （5）地缘与AI链 ：霍尔木兹海峡局势反复（伊朗战争推高能源成本、油价本月再涨）； 8/27英伟达FY2Q财报 （guide ~910亿美元、毛利率75%）同步落地，AI Capex若再超预期，锡"焊料α"短期情绪再加码。 基本面：银漫全停+佤邦禁矿延续，但需求淡季+社库五周连增制约上行 （1）供应硬约束未松 ：缅甸佤邦禁矿令延续，矿端偏紧格局未改；7月锡矿进口量下滑，整体供应端仍有一定约束；银漫矿业采选+尾矿全停（影响锡金属量约1,000吨、复产时长未定）仍是国内矿端区域性硬减量。 （2）需求端"淡季+高价"双压 ：SMM收评明确指出"下游需求一般，最近社会库存持续回升，难以带来更多支撑"；"国内下游需求偏谨慎，加工企业正常维持生产，现货呈现小幅升水局面"。南华期货定性"锡价高位震荡，价格偏高抑制实际承接活跃度，参与者普遍谨慎"—— 这与前期"低库存估值修复"逻辑一致，但电子/焊料需求并未实质转强 。 （3）冶炼与加工费 ：云南40%锡精矿TC约17,900元/吨、广西60% TC 14,650元/吨，矿端紧张较前期已有缓和但尚未宽松；云南精炼锡开工率82.91%、江西32.79%低位；7月国内精炼锡产量15,290吨（环比-140吨）。 现货市场 8/24现货：期价回落3,500，持货商挺价、下游刚需采购。 ​  成交 ：贸易商挺价出货、下游焊料厂刚需采购，成交氛围平稳，锡价小幅调整、市况尚可，部分商家出货仍不太理想，而下游消费企业适量刚需承接—— 42.3–42.7万区间是下游愿意点价的主要范围，43万上方基本不下单 。 【数据来源声明： 除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

美元走弱与货币贬值预期共振，黄金近期急速拉升，但市场结构已悄然生变。 美国财政部长贝森特力推压低长端收益率的政策立场，强化了弱美元与货币贬值交易逻辑，黄金随之剧烈上涨。 过去三周，投机者累计买入逾220亿美元黄金期货，创逾十年来最大单笔增仓纪录，净多头头寸已升至两年回溯区间的第93百分位。 然而，随着仓位从极度低配迅速转向拥挤，黄金的交易性质正在发生根本转变——驱动力已从基本面与仓位修复，逐步切换至动能追涨与系统性买盘。技术面超买信号明显，而杰克逊霍尔会议上潜在的鹰派表态，构成短期最主要的回调风险。 仓位挤压全面兑现，创纪录买盘涌入 本轮黄金上涨的起点，是历史性的低仓位。据Quinn数据，过去三周投机者共买入220亿美元黄金期货，其中新建多头贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元，净多头头寸已处于两年区间的第93百分位。 这与此前市场的研判高度吻合。今年8月初，市场观察人士曾指出，黄金仓位以历史标准衡量仍相对低迷，一旦价格向上突破，仍有充裕空间触发仓位挤压。如今，这一挤压行情已全面演绎。 与此同时，商品交易顾问（CTA）的系统性买盘大规模入场，进一步放大了上行动能。 8月5日，市场曾提示CTA整体仍持有黄金空头，并预判一旦突破确立，系统性买盘将为行情提供显著的上行凸性。此后，CTA的买入规模之大，远超预期。 期权市场情绪逆转，上行偏斜急剧重定价 黄金期权市场的结构变化，清晰映射出投资者情绪的转向。尽管本轮黄金上涨过程中隐含波动率整体保持相对克制，但偏斜（skew）已出现剧烈重定价——投资者从此前急于对冲下行风险，转变为积极追逐上行敞口，愿意为看涨期权支付显著溢价。 与此同时，未平仓合约（open interest）随价格上涨同步攀升，表明推动本轮行情的并非单纯的空头回补，而是有新增风险资金持续入场，进一步夯实了上涨的市场基础。 宏观催化剂退潮，动能接棒驱动行情 本轮黄金上涨最初与美债收益率曲线陡峭化（2s30s利差走阔）高度同步——短端降息预期叠加长端收益率上行，共同构成黄金上涨的宏观叙事。然而，这一关联近期已明显脱钩：2s30s利差因美国财政部回购操作收窄8个基点，而黄金同期却再度上涨5.9%。 这意味着，宏观因素或许点燃了这轮行情，但仓位动能与价格趋势正日益成为主导力量。 这一结构性转变也带来了明确的战术风险。若美联储理事Warsh在杰克逊霍尔会议上对近期市场走势予以反驳，释放鹰派信号以重塑美联储抗通胀公信力，则可能触发短期仓位的快速平仓，构成当前最值得关注的近端尾部风险。 超买信号明显，短线易涨难追 综合技术面与仓位面来看，黄金当前已处于明显超买区间。市场通常的规律是，超买状态可以持续远超多数人预期的时间，但这也意味着短线的低风险入场窗口已基本关闭。 贬值交易的基本面逻辑依然成立，但当所有人同时涌入同一笔交易时，风险收益比已不可同日而语。对于投资者而言，当前更需关注的，是动能交易在外部冲击下的脆弱性，而非继续追涨的空间。

2026年上半年，下游动力及储能电池需求爆发叠加核心原料价格触底反弹，驱动锂电池电解液及关键材料环节迎来业绩兑现期。 头部企业营收净利双双倍增 亏损企业扭亏或 收窄 8月20日晚，四家电解液及其关键材料（溶质、溶剂、添加剂）上市公司集体披露上半年业绩，两家营收与净利润双双大涨，一家扭亏为盈，一家亏损大幅收窄。 其中，天赐材料（002709）涨幅最高，同比增长近10倍：上半年，公司实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。 天赐材料表示，上半年，储能电池需求持续爆发，公司锂电池电解液销量强劲增长，上半年销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。随着海外OEM工厂落地并放量，公司电解液境外客户销量迎来强劲增长，海外电解液销售额同比增长超过126%，并已实现核心客户全覆盖。 另一电解液巨头新宙邦（300037）也实现了净利润翻倍增长。上半年，公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长103.33%。 上半年，受益于高科技产业高速发展带来的行业发展机遇和新能源锂电池行业的持续快速恢复，新宙邦强化三大主营业务板块的技术与市场深度协同，主要产品产销量快速提升，重点项目经营效益稳步提升，整体业绩同比显著增长。 电解液溶剂生产商维远股份（600955）上半年实现营业收入56.01亿元，同比增长21.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损2240.03万元，相较于上年同期的亏损1.68亿元，亏损幅度明显收窄。 上半年，随着 25 万吨/年电解液溶剂项目的投产，维远股份打造的“丙烷脱氢-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链实现全链条贯通，丰富了公司产业布局，主营业务产品结构更加丰富。 六氟磷酸锂生产商ST天际（002759）则实现扭亏为盈。上半年，公司实现营业总收入22.54亿元，同比增长111.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增收531.39%，上年同期亏损5236.08万元。 上半年，ST天际六氟磷酸锂业务受益于储能行业和新能源汽车行业的快速发展，经营规模继续大幅增长。六氟磷酸锂产量同比增长24.73%，销量同比增长45.84%。公司六氟磷酸锂销售价格波动较大，第一季度均价较高，第二季度价格回落。 六氟磷酸锂龙头多氟多（002407）也在本周披露了半年度报告。上半年，公司实现营业总收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%。 多氟多现已形成以六氟磷酸锂为核心，双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等新型电解质材料协同发展的多元化产品矩阵，新型电解质均已建成千吨级产线，同时持续迭代研发下一代新型电解质材料，适配未来电池技术变革需求。核心产品六氟磷酸锂当前具备6.5万吨/年产能，在纯度、稳定性、运输安全性等关键指标上优于行业平均水平，客户覆盖国内主流电解液厂商，批量出口韩国、日本、欧洲等海外核心市场，产销量持续位居行业第一梯队。 电解液添加剂领域，近日，华盛锂电（688353）、富祥股份（300497）、孚日股份（002083）已披露半年报，业绩均实现大幅增长。 华盛锂电上半年实现营业收入7.92亿元，同比增长126.51%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长451.48%，上年同期亏损6340.65万元，同比扭亏；基本每股收益1.44元/股。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 华盛锂电于2003年进入锂电池电解液添加剂市场，近年来积极扩展电解液添加剂产品的产能，目前拥有张家港一期、二期、三期、四期以及全资子公司泰兴华盛、祥和新能源六个生产基地，随着公司募投项目三期的建成投产，VC、FEC产品达到年产电子级产品14,000吨及工业级产品6500吨的生产能力。 富祥股份上半年实现营业收入88,825.22万元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东净利润为17,694.34万元，同比增长2660.26%。 在新能源锂电池电解液添加剂业务方面，富祥股份紧抓产业景气周期，稳步推进VC产品产能技改，将产能由年产8,000吨增加至年产10,000吨。2026年上半年，VC和FEC产品量价共振，推动公司业绩大幅增长。上半年，公司锂电池电解液添加剂产品销售量为5,904.89吨，产能利用率达98.41%。 孚日股份上半年实现营业收入29.18亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.43元。 孚日股份表示，上半年，电解液添加剂业务充分受益于下游锂电池行业需求快速扩张，实现量价齐升，利润显著增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 量价齐升驱动业绩回暖 下半年高景气延续 综合已披露的半年报来看，本轮电解液及其关键材料上市公司业绩整体回暖，主要由量价齐升驱动。 需求方面，全球新能源产业需求爆发，储能电池增速尤为突出，海外市场拓展亦有突破，带动锂电池电解液需求激增。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，上半年我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。从需求概算，上半年我国三元电池用电解液需求17.4万吨，磷酸铁锂电池用电解液需求131.2万吨。 另据SMM统计，上半年国内电解液的总产量达到了141.6万吨，相较于2025年上半年同比增长了56%；六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。 需求升温之下，电解液领域头部企业与下游电池巨头签订巨额长期订单，产能利用率接近满产。 价格方面，行业供需格局优化推动产品价格上涨，电解液价格从2025年初的低点大幅回升。SMM数据显示，上半年电解液市场各阶段价格走势由溶剂、六氟磷酸锂、添加剂的不同周期强弱共振主导，整体呈现“年初成本下行、价格偏弱，年中添加剂紧平衡带动成本回升、价格企稳上行”的运行格局。 以VC为例，其价格触底反弹，从2025年初的约5万元/吨，一路攀升至2026年6月底的15万元/吨以上，7月开始进一步提升至22万元/吨以上。 展望后市，SMM分析称，下游动力电池企业正积极为“金九银十”传统销售旺季备货，同时储能市场需求高景气度延续，二者共同推动电芯开工率及产出水平稳步提升。传导至电解液端，生产商普遍采用以销定产的模式，随着下游订单量的增加，行业开工率也同步出现提升。 成本与价格层面，下游需求持续复苏将继续收紧VC等核心添加剂供需格局，短期紧缺态势延续；六氟磷酸锂依托碳酸锂成本支撑，价格预计维持高位窄幅震荡。整体来看，受核心原料刚性支撑，下半年电解液价格有望延续震荡偏强的运行态势。 中信建投近日在研报中也指出，到2026年底VC名义产能将达到19.2万吨，而有效供给或仅为11.5万吨，新增产能集中在2026年第四季度释放，短期供给仍然偏紧。 结语 综合来看，随着动力与储能备货旺季到来，行业供需结构优化，叠加新增产能释放节奏错配，下半年电解液及其关键材料大概率将延续量价齐升趋势，带动产业链企业盈利水平迎来全面修复。

8月24日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一收涨，LME注销仓单大增引发买盘，但美元走强对以美元计价的工业金属整体构成压力。 伦敦时间8月24日17:00(北京时间8月25日00:00)，LME三个月期铜上涨57.50美元，或0.4%，收报每吨14,273美元。铜价上周一度触及14,396美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。　 LME铜注销仓单激增73.45% LME周一公布的库存数据显示，LME铜库存增加1,675吨或0.70%，至240,250吨。LME铜注册仓单减少29.49%，至118,875吨，而注销仓单增加73.45%，至121,375吨；注销占比为50.52%，上日注销占比为29.33%。 业内人士称，LME注销仓单大多位于美国和亚洲自由贸易区内的LME注册仓库，相关金属可能会交付至纽约商品交易所（COMEX），或交付给美国境内的贸易商和消费者。 自特朗普去年2月提出可能加征进口关税以来，贸易商和生产商一直将铜运往美国。COMEX铜库存目前达到创纪录的742,778短吨，即673,836公吨。 交易商称，大部分LME已注销仓单对应的金属上周已交割，用于履行即将到期的空头头寸。他们预计，在铜交割完成后，近期合约的升水将在上周下跌后回升。 供应短缺担忧推动锌价触及逾四年高位 LME三个月期锌上涨12美元，或0.31%，收报每吨3,835美元，此前触及2022年6月以来最高的3,851.50美元，因市场担心中国以外地区供应短缺。上海期货交易所批准仓库内的锌库存今年以来已增加逾一倍。 LME周一公布的库存数据显示，LME锌库存增加125吨或0.13%，至93,250吨，但锌库存自6月中旬以来下降25%。 Panmure Liberum分析师Tom Price在一份报告中表示，供需双双萎缩造成的扭曲，使市场看起来比疲弱消费状况所应体现的更为吃紧。 交易商表示，市场存在大量锌仓单与LME现货合约持仓，进一步加剧了市场对供应状况的担忧。 （文华综合）

2026年上半年，下游动力及储能电池需求爆发叠加核心原料价格触底反弹，驱动锂电池电解液及关键材料环节迎来业绩兑现期。 头部企业营收净利双双倍增 亏损企业扭亏或 收窄 8月20日晚，四家电解液及其关键材料（溶质、溶剂、添加剂）上市公司集体披露上半年业绩，两家营收与净利润双双大涨，一家扭亏为盈，一家亏损大幅收窄。 其中，天赐材料（002709）涨幅最高，同比增长近10倍：上半年，公司实现营业收入147.1亿元，同比增长109.28%；归母净利润28.61亿元，同比增长967.91%。 天赐材料表示，上半年，储能电池需求持续爆发，公司锂电池电解液销量强劲增长，上半年销量超44万吨，同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100%。随着海外OEM工厂落地并放量，公司电解液境外客户销量迎来强劲增长，海外电解液销售额同比增长超过126%，并已实现核心客户全覆盖。 另一电解液巨头新宙邦（300037）也实现了净利润翻倍增长。上半年，公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长103.33%。 上半年，受益于高科技产业高速发展带来的行业发展机遇和新能源锂电池行业的持续快速恢复，新宙邦强化三大主营业务板块的技术与市场深度协同，主要产品产销量快速提升，重点项目经营效益稳步提升，整体业绩同比显著增长。 电解液溶剂生产商维远股份（600955）上半年实现营业收入56.01亿元，同比增长21.75%；归属于上市公司股东的净利润亏损2240.03万元，相较于上年同期的亏损1.68亿元，亏损幅度明显收窄。 上半年，随着 25 万吨/年电解液溶剂项目的投产，维远股份打造的“丙烷脱氢-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链实现全链条贯通，丰富了公司产业布局，主营业务产品结构更加丰富。 六氟磷酸锂生产商ST天际（002759）则实现扭亏为盈。上半年，公司实现营业总收入22.54亿元，同比增长111.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增收531.39%，上年同期亏损5236.08万元。 上半年，ST天际六氟磷酸锂业务受益于储能行业和新能源汽车行业的快速发展，经营规模继续大幅增长。六氟磷酸锂产量同比增长24.73%，销量同比增长45.84%。公司六氟磷酸锂销售价格波动较大，第一季度均价较高，第二季度价格回落。 六氟磷酸锂龙头多氟多（002407）也在本周披露了半年度报告。上半年，公司实现营业总收入70.36亿元，同比增长62.55%；归母净利润5.12亿元，同比增长897.19%。 多氟多现已形成以六氟磷酸锂为核心，双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸钠等新型电解质材料协同发展的多元化产品矩阵，新型电解质均已建成千吨级产线，同时持续迭代研发下一代新型电解质材料，适配未来电池技术变革需求。核心产品六氟磷酸锂当前具备6.5万吨/年产能，在纯度、稳定性、运输安全性等关键指标上优于行业平均水平，客户覆盖国内主流电解液厂商，批量出口韩国、日本、欧洲等海外核心市场，产销量持续位居行业第一梯队。 电解液添加剂领域，近日，华盛锂电（688353）、富祥股份（300497）、孚日股份（002083）已披露半年报，业绩均实现大幅增长。 华盛锂电上半年实现营业收入7.92亿元，同比增长126.51%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长451.48%，上年同期亏损6340.65万元，同比扭亏；基本每股收益1.44元/股。公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。 华盛锂电于2003年进入锂电池电解液添加剂市场，近年来积极扩展电解液添加剂产品的产能，目前拥有张家港一期、二期、三期、四期以及全资子公司泰兴华盛、祥和新能源六个生产基地，随着公司募投项目三期的建成投产，VC、FEC产品达到年产电子级产品14,000吨及工业级产品6500吨的生产能力。 富祥股份上半年实现营业收入88,825.22万元，同比增长72.59%；归属于上市公司股东净利润为17,694.34万元，同比增长2660.26%。 在新能源锂电池电解液添加剂业务方面，富祥股份紧抓产业景气周期，稳步推进VC产品产能技改，将产能由年产8,000吨增加至年产10,000吨。2026年上半年，VC和FEC产品量价共振，推动公司业绩大幅增长。上半年，公司锂电池电解液添加剂产品销售量为5,904.89吨，产能利用率达98.41%。 孚日股份上半年实现营业收入29.18亿元，同比增长12.78%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长64.01%；基本每股收益0.43元。 孚日股份表示，上半年，电解液添加剂业务充分受益于下游锂电池行业需求快速扩张，实现量价齐升，利润显著增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。 量价齐升驱动业绩回暖 下半年高景气延续 综合已披露的半年报来看，本轮电解液及其关键材料上市公司业绩整体回暖，主要由量价齐升驱动。 需求方面，全球新能源产业需求爆发，储能电池增速尤为突出，海外市场拓展亦有突破，带动锂电池电解液需求激增。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，上半年我国动力和储能电池累计销量为979.4GWh，累计同比增长48.6%。从需求概算，上半年我国三元电池用电解液需求17.4万吨，磷酸铁锂电池用电解液需求131.2万吨。 另据SMM统计，上半年国内电解液的总产量达到了141.6万吨，相较于2025年上半年同比增长了56%；六氟磷酸锂产量约16.66万吨，同比2025年上半年增长约46.2%。 需求升温之下，电解液领域头部企业与下游电池巨头签订巨额长期订单，产能利用率接近满产。 价格方面，行业供需格局优化推动产品价格上涨，电解液价格从2025年初的低点大幅回升。SMM数据显示，上半年电解液市场各阶段价格走势由溶剂、六氟磷酸锂、添加剂的不同周期强弱共振主导，整体呈现“年初成本下行、价格偏弱，年中添加剂紧平衡带动成本回升、价格企稳上行”的运行格局。 以VC为例，其价格触底反弹，从2025年初的约5万元/吨，一路攀升至2026年6月底的15万元/吨以上，7月开始进一步提升至22万元/吨以上。 展望后市，SMM分析称，下游动力电池企业正积极为“金九银十”传统销售旺季备货，同时储能市场需求高景气度延续，二者共同推动电芯开工率及产出水平稳步提升。传导至电解液端，生产商普遍采用以销定产的模式，随着下游订单量的增加，行业开工率也同步出现提升。 成本与价格层面，下游需求持续复苏将继续收紧VC等核心添加剂供需格局，短期紧缺态势延续；六氟磷酸锂依托碳酸锂成本支撑，价格预计维持高位窄幅震荡。整体来看，受核心原料刚性支撑，下半年电解液价格有望延续震荡偏强的运行态势。 中信建投近日在研报中也指出，到2026年底VC名义产能将达到19.2万吨，而有效供给或仅为11.5万吨，新增产能集中在2026年第四季度释放，短期供给仍然偏紧。 结语 综合来看，随着动力与储能备货旺季到来，行业供需结构优化，叠加新增产能释放节奏错配，下半年电解液及其关键材料大概率将延续量价齐升趋势，带动产业链企业盈利水平迎来全面修复。

隔夜，伦锌开于3820.5美元/吨，盘初伦锌震荡下行探低于3797.5美元/吨，欧洲交易时刻多头增仓发力，伦锌快速拉升摸高于3851.5美元/吨，晚间盘面高位有所回吐，价格回落至日均线上方附近震荡运行，终收涨报3827美元/吨，涨4.5美元/吨，涨幅0.12%，成交量减至13055手，持仓量增加2465手至26.4万手。8月24日LME锌库存增加125吨至93250吨，跌幅0.13%。隔夜伦锌录得一阳柱，下方各路均线为其提供支撑。海外多头不断发力，同时back结构仍旧较大，虽LME库存有所增加但量级较小，库存水平仍旧较低，伦锌继续走高。 隔夜，沪锌主力2610合约跳空高开于26000元/吨，盘初沪锌快速冲高摸高于26160元/吨，随后价格回落，盘中下探至25990元/吨，随后价格于日均线下方反复震荡，终收涨报26005元/吨，涨100元/吨，涨幅0.39%，成交量减至73580手，持仓量增加4627手至14.9万手。隔夜沪锌录得一长上影阳柱，短期各路均线为其提供支撑。外盘带动沪锌日k继续走高，但高价影响下国内各地现货市场表现普通，库存整体维持在26万吨以上的高库存状态，价格上方仍存一定压制，预计今日仍将以高位震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

近日，宁夏建材（600449）公告，公司拟与控股股东中国建材（03323.hk）签署《股权转让意向协议》，受让后者持有的中建材石墨新材料有限公司（以下简称“中建材石墨”）100%股权。 公告显示，此次交易完成后，中建材石墨将成为宁夏建材全资子公司并纳入合并报表，公司主营业务将新增石墨新材料研发、生产及销售板块。 本次交易拟通过协议转让方式实施，标的股权的转让价格将以经国有资产监督管理部门备案的标的公司股东全部权益评估值为基础，经双方协商后在正式股权转让协议中最终确定。经初步测算，本次交易预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 资料显示，中建材石墨成立于2022年11月，注册资本20亿元，位于北京市海淀区，由中国建材股份全额持股。 业绩方面，2025年，中建材石墨实现营业收入13.44亿元，净利润0.94亿元；2026年上半年实现营业收入7.72亿元，净利润达0.98亿元；截至2026年6月末，中建材石墨资产总额达38.30亿元，净资产24.59亿元。 宁夏建材表示，本次交易是公司拓展新业务板块、提升盈利能力与发展质量的重要战略举措。交易完成后，公司将在保持现有主营业务稳定运行的基础上，切入石墨新材料领域，进一步丰富业务布局、优化产业结构，增强公司综合竞争力与持续盈利能力。 此外，8月10日，中建材石墨参股公司中建材黑龙江石墨新材料有限公司石墨举行10万吨石墨精粉绿色化智能化项目投产仪式。

盘面：隔夜，伦锌开于3820.5美元/吨，盘初伦锌震荡下行探低于3797.5美元/吨，欧洲交易时刻多头增仓发力，伦锌快速拉升摸高于3851.5美元/吨，晚间盘面高位有所回吐，价格回落至日均线上方附近震荡运行，终收涨报3827美元/吨，涨4.5美元/吨，涨幅0.12%，成交量减至13055手，持仓量增加2465手至26.4万手。隔夜，沪锌主力2610合约跳空高开于26000元/吨，盘初沪锌快速冲高摸高于26160元/吨，随后价格回落，盘中下探至25990元/吨，随后价格于日均线下方反复震荡，终收涨报26005元/吨，涨100元/吨，涨幅0.39%，成交量减至73580手，持仓量增加4627手至14.9万手。 宏观：美财政部宣布扩大对次级制裁范围；美财长贝森特：任何为伊朗洗钱的实体将被移出美元体系；巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔周一与伊朗高官会晤，承诺继续开展外交努力；特朗普：明年1月1日起将加拿大汽车、钢铁等品类关税提至50%；贝森特据悉盯上规模接近1万亿美元的财政一般账户；央行：将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。 现货： 上海：昨日上海地区精炼锌采购情绪为1.94，出货情绪为2.67。上午沪锌期货价格环比上涨，下游畏高情绪持续，再加上终端消费未见改善，厂子多有一定原料库存，昨日几无询价接货，市场整体现货交投基本在贸易商之间。 广东：昨日广东地区精炼锌采购情绪为1.75，销售情绪为2.52。锌价走高，市场交投氛围清淡，但部分交割品牌现货流通较少，同时广东库存继续小幅去库，对现货升贴水仍起一定支撑。 天津：昨日天津地区精炼锌采购情绪为1.81，出货情绪为2.51。盘面继续拉涨，下游陆续提货上周点价锌锭，询价点价较少，贸易商出货升水持稳，昨日整体市场成交一般。 宁波：周末长单锌锭陆续到货，市场整体货量依旧充足，上午盘面锌价高位运行，下游企业畏高持续观望，贸易商佛系出货报价，市场现货升水变化不大，整体交投表现清淡。 库存：8月24日LME锌库存增加125吨至93250吨，跌幅0.13%；据SMM沟通了解，截至8月24日，国内库存减少2100吨至26.83万吨。 锌价预判：隔夜伦锌录得一阳柱，下方各路均线为其提供支撑。海外多头不断发力，同时back结构仍旧较大，虽LME库存有所增加但量级较小，库存水平仍旧较低，伦锌继续走高。隔夜沪锌录得一长上影阳柱，短期各路均线为其提供支撑。外盘带动沪锌日k继续走高，但高价影响下国内各地现货市场表现普通，库存整体维持在26万吨以上的高库存状态，价格上方仍存一定压制，预计今日仍将以高位震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

小米正在把自研芯片从手机SoC继续向外扩。 8月24日，小米一口气发布三款玄戒自研芯片：面向旗舰手机的SoC玄戒O3、面向端侧大模型计算的高带宽AI加速芯片玄戒O100，以及面向智能驾驶的高算力芯片玄戒D100。 其中，玄戒O3仍然沿着手机主芯片路线向前走，将于今年9月率先搭载在小米18 Fold上，支持小米MiMo多模态模型；O100则是一颗专门为大模型推理设计的AI加速芯片，目前尚未公布首款量产设备；D100主要瞄准汽车智驾计算，同样尚未公布首发车型。O100和D100均计划于2027年正式商用。 不过三颗芯片已经出现在同一台设备上。全天候科技在现场看到，小米展示了一款AI Cube「Prototype」桌面AI高算力终端原型机，该产品同时搭载玄戒O3、O100和D100，并在本地部署120B和3B双模型，支持快慢系统切换。 据小米工作人员向全天候科技介绍，这款设备不联网，本地化运行，系统为小米HyperOS，目前暂未确定是否会对外出售，可能还是要看市场需求。 如此来看，AI Cube更多只是小米自研三颗芯片的一次集中展示。真正决定它们商业价值的仍然是各自在手机、AI计算和汽车等不同设备上的落地规模。 从设计来看，O3采用3nm工艺，集成240亿颗晶体管，拥有10核CPU、16核GPU以及200TOPS NPU，并首次支持LPDDR6内存； O100采用6nm工艺和3D晶圆级堆叠，通过Hybrid Bonding将两层DRAM和一层NPU计算晶圆直接连接，近存计算带宽达到1.22TB/s，并搭载14核NPU； D100采用3nm工艺，搭载20核CPU和16核NPU，单芯片最高支持160GB内存，并能够在本地部署超过200B参数的大模型。 这背后也是一笔规模经济的账。芯片研发前期投入巨大，如果最终只能服务一两款机型，研发投入需要由有限的出货量承担。而如果同一套计算能力能够逐步进入手机、汽车乃至其他本地AI设备，能够承载这笔研发投入的终端规模就会被拉大。 当然，这套逻辑目前仍停留在向外扩张的第一步。 O3将在今年进入量产设备，O100和D100则要等到明年才正式商用。三颗芯片能不能真正进入足够多的设备，以及自研芯片最终能否转化成成本、性能或者产品差异化，都还需要更大的出货规模验证。