电池金属需求正面临一条更为平缓的增长路径车企及供应商纷纷表示，混动与增程式车型将在远超此前纯电（BEV）全面转型时间表的范围内继续占据重要地位，这对下游锂辉石精矿转化为碳酸锂（LC）和氢氧化锂（LH）的节奏产生直接影响。行业高管认为，脱碳进展应以总减排量而非单纯的纯电渗透率来衡量，一位动力总成高管预计，到2040年仍可能有一半乘用车搭载某种形式的燃油或混动系统。 对锂供应链而言，关键变量是电池包容量而非车辆数量。混动和增程式车型仍需锂离子电池包，但其容量仅为纯电车型的一小部分，这意味着每售出一辆混动车所消耗的碳酸锂或氢氧化锂远低于同级别纯电车。与镍、钴、锰等与长续航纯电所用高镍化学体系绑定更紧密的金属不同，锂在几乎所有电气化路径中均获得结构性支撑。混动阶段的延长将减缓大容量纯电电池包对锂的消耗速度，从而缓解碳酸锂/氢氧化锂转化产能的投建节奏，尽管上游锂辉石采矿及选矿项目仍在按计划产量目标持续爬坡。这一需求路径也带来物流层面的影响。电池级锂盐更为平缓的吸收曲线，为加工来自非洲、澳大利亚和南美锂辉石原料的转化厂和精炼厂提供了更充裕的时间窗口，使其在投建氢氧化锂和碳酸锂产能时，无需面对纯电时代最初预测中那种陡峭的需求爬坡压力。这一节奏变化对津巴布韦、马里及纳米比亚等锂辉石出口地的物流安排具有现实意义—经贝拉、德班等港口的出运计划，以及经好望角或苏伊士运河驶向中国转化基地的海运周期，均有望在需求增速放缓的背景下获得更充裕的调度空间，从而降低到岸成本对现货运费波动的敏感度。 SMM View：混动与增程式车型渗透率的提升，并未从根本上动摇锂资源的长期需求逻辑，而是延长了需求兑现的时间窗口。与深度绑定高镍三元体系的镍、钴等金属相比，锂在磷酸铁锂与三元两条技术路线中均具备结构性支撑，需求韧性更为突出。对非洲锂辉石供应端而言，下游消化节奏的阶段性放缓为项目建设与产能爬坡提供了缓冲期，但随着电动化渗透率的持续提升，锂资源中长期结构性偏紧的格局预计仍将延续。

隔夜，伦锌开于3765美元/吨，盘初伦锌震荡上行，摸高3790美元/吨；进入欧洲交易时刻，伦锌重心微沉；夜盘时段，空头增仓打压，伦锌快速下探至日内低点3737美元/吨；盘尾，空头减仓推动伦锌小幅回升，终收跌报3758美元/吨，跌4美元/吨，跌幅0.11%。成交量增加至10239手，持仓量增加3703手至25.8万手。隔夜伦锌录得一小阴线，日K重心上移，上方布林道上轨形成压制，KDJ开口下扩。隔夜美元弱势，给予有色底部支撑，LME锌back结构82.88美元/吨，库存延续去库，价格高位运行，关注LME交仓量级。 隔夜，沪锌2610合约开于25835元/吨，盘初空头增仓打压，沪锌震荡下行，探低25605元/吨；随后空头减仓推动价格逐步反弹，尾盘收窄跌幅，终收跌报25770元/吨，跌95元/吨，跌幅0.37%。成交量减少至69911手，持仓量增加3755手至14.8万手。隔夜沪锌录得一光头小阴柱，日K重心下移，下方各路均线提供支撑。锌价高位运行，下游企业畏高慎采，社会库存再度累增至27万吨，压制锌价上方空间。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

上周五，伦锌开于3745美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡走低，临近欧洲交易时刻低点3720美元/吨；进入欧洲交易时刻后，多头逢低入场，伦锌逐步企稳回升；夜盘时段，多头持续发力推动伦锌震荡上行，摸高3784美元/吨；盘尾受布林上轨压制，伦锌小幅回落，终收涨报3762美元/吨，涨17美元/吨，涨幅0.45%。成交量减少至9829手，持仓量增加306手至25.5万手。上周五伦锌录得小阳柱，下方各路均线提供支撑，上方布林道上轨形成压制。受美国零售销售月率意外为负，美元走弱及LME Back结构扩大影响，伦锌维持震荡偏强格局。 上周五，沪锌2609合约开于25750元/吨，盘初多头增仓推动沪锌快速上行，摸高25925元/吨；随后受布林上轨压制及获利盘涌出，沪锌震荡回落；盘尾探低25690元/吨后小幅反弹，终收报25740元/吨，涨85元/吨，涨幅0.33%。成交量减少34646手至51270手，持仓量减少1626手至97541手。上周五沪锌录得一带长上影线的小阴线，但日K重心上移，下方各路均线提供支撑。社会库存持续去库，但消费不佳抑制上方空间，锌价区间运行为主，关注国内外库存表现。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月13日讯： 隔夜伦锌开于3745美元/吨，盘初短暂上行，摸高至3758.5美元/吨，随后伦锌一路下行，于欧洲交易时刻探低于3697.5美元/吨，尾盘跌幅收窄，终收涨平报3745美元/吨，成交量增至11288手，持仓量增加4236手至25.4万手。隔夜伦锌录得一十字星，美国7月PPI意外低于预期，通胀压力正在消退，加息预期减弱，而美伊不确性增加，LME库存继续去库，资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25615元/吨，盘初延日均线震荡运行，随后空头减仓，沪锌重心上移于盘尾摸高于25730元/吨，终收涨报25675元/吨，涨125元/吨，涨幅0.49%。成交量降至38315手，持仓量减少1840手至10.4万手。隔夜沪锌录得一小阳柱，虽宏观情绪反复，但国内持续去库，矿紧及出口预期仍提供支撑，沪锌重心上移，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月13日讯： 隔夜伦锌开于3727.5美元/吨，盘初震荡下行，最低下探至3726美元/吨，随后止跌回升，于夜盘摸高于3786美元/吨，尾盘涨幅收窄，终收涨报3745美元/吨，涨10.5美元/吨，涨幅0.28%。成交量降至10364手，持仓量增加145手至25万手。隔夜伦锌录得一长上影小阳柱，美国7月CPI数据符合预期，核心通胀保持温和，缓解了美联储9月加息压力，但LME库存继续去库，资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25935元/吨开盘即日内最高价，随后多头减仓，沪锌一路下行于盘尾探低于25695元/吨，终收跌报25720元/吨，跌110元/吨，跌幅0.43%。成交量降至53350手，持仓量减少2944手至11.1万手。隔夜沪锌录得一光头阴柱，虽宏观情绪有所好转，但国内消费仍较弱，库存压力较大，沪锌上方有压力，沪锌收跌，而矿紧及出口预期仍提供支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月12日讯： 隔夜伦锌开于3737美元/吨，盘初震荡下行，最低下探至3708.5美元/吨，随后止跌回升，最高触及3752美元/吨，尾盘涨幅收窄，终收报3734.5美元/吨，跌1美元/吨，跌幅0.03%。成交量降至10410手，持仓量增加2790手至25万手。隔夜伦锌录得一小阴柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存低库存给予伦锌支撑，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25700元/吨，盘初冲高至25740元/吨后震荡回落，最低下探25560元/吨，终收报25590元/吨，跌75元/吨，跌幅0.29%。成交量降至35618手，持仓量减少949手至11.4万手。隔夜沪锌录得一小阴柱，国内矿仍然较为紧张，锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，但消费仍较弱，沪锌上方有压力，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

一、传导全景：一条从高端到中端的三级价格传导链 当前算力租赁市场的需求传导路径已清晰呈现为三个台阶： 第一级（B300 → H200） ：B300高价无锚、成交信息不透明 → 高端需求溢出至H200，H200租赁价格持续上行； 第二级（H200 → Pro 6000） ：H200供不应求、租期锁定三年起步 → 算力项目投建资方开始关注Pro 6000及Pro 6000D工作站级GPU； 第三级（Pro 6000D → 4090/5090） ：Pro 6000之下的中端市场面临存量4090与新增5090的双重供给压力 → 涨价幅度有限，传导受阻。 SMM分析： 这条传导链的核心驱动力并非需求端的等量平移，而是高端供给稀缺倒逼需求逐级"找替代"——每一级传导都伴随着性能妥协与价格折让，传导效率取决于下一级的供给弹性。 二、第一级传导：B300价格真空，H200成为高端需求新锚点 英伟达B300服务器报价持续居于高位，然而市场始终缺乏可验证的价格锚点。B300讨论热度在产业链内居高不下，但实际成交信息的公开信源极为有限，买卖双方博弈激烈，市场呈现一定程度的混乱。这种"有价无市"或"高价无锚"的状态，是需求向H200溢出的直接推手。 H200作为Hopper架构的性能顶点，已经加速进入算力出租商和需求方的视野： 整机采购 ：H200 HGX整机购置现货市场报价在2026年8月初达到约500万元人民币/台。SMM通过采集了解，H200 HGX服务器现货采购实际有成交的价格在460万元/台左右。7月30日，H200现货PCIe版本的报价约在345万至350万元区间。香港市场方面，H200 PCIe单卡报价约4.3万美元。 租赁价格持续攀升 ：8月3日，H200在贵州区域租赁价达到12万元/台/月；至8月10日，四川区域同配置（无组网）的H200租赁报价进一步上行至13万元/台/月。 供不应求 ：7月下旬，杭州某大型服务器租赁商表示，旗下H200近期已全部租满，供不应求，最迟需等到明年才有资源释放。 以三年租赁周期回本进行粗略反推：13万元/台/月 × 36个月 = 468万元，与前述460万元的实际采购成交价基本吻合，侧面印证当前租赁价格水位并非虚高，而是真实供需关系的反映。 SMM观点： H200租赁价格的持续上行，从两个维度反映了高端算力市场的结构性现实——需求侧，AI训练与推理的算力需求仍在加速增长；供给侧，B300难以形成有效供给、H200入市受阻，高端算力的有效供给远不足以匹配需求增速。B300 → H200的传导是"被迫溢出"，而非主动选择。 三、第二级传导：H200供不应求，Pro 6000进入资方视野 随着H200价格高企且供给稀缺，算力项目投建资方开始将目光转向Pro 6000及Pro 6000D工作站级别GPU。目前Pro 6000服务器版GPU报价约为13万元/台，长三角区域Pro 6000月租金约3.2万元。 相较于H200四川区域13万元/台/月的租赁价格，Pro 6000的入门门槛显著更低（约为H200月租的四分之一），对预算敏感或对极致算力要求不那么严苛的项目方具有一定吸引力。 SMM观点： H200 → Pro 6000的传导逻辑与B300 → H200不同：前者是"用不起B300才转H200"，后者是"租不到H200才关注Pro 6000"——一个是价格驱动，一个是可得性驱动。Pro 6000目前尚处资方关注阶段，尚未形成规模化的租赁交易市场，传导仍在早期。 四、第三级传导受阻：4090/5090供给充裕，中端涨价空间有限 从中高端算力（Pro 6000）向中端算力（4090/5090）的价格传导，难度显著增大。Pro 6000之下，市场面临存量4090八卡服务器与新增5090八卡服务器的双重供给压力，涨价幅度受到明显抑制。 具体来看， 4090 方面，上周长三角区域有2台零散4090资源以6900元/月的价格出租，远低于市场7300元的最低报价水平，显示存量资源在零散出货时价格弹性较大，出租方议价能力偏弱。 5090 ：5090 512GB内存版服务器在珠三角的出租价格约13000元/月，与2026年7月初同区域约11500元/月相比，涨幅约13%，远低于H200同期的价格涨幅。5090的供给增量（新增八卡服务器持续入市）有效对冲了从上游传导下来的需求压力。 SMM观点： 第三级传导受阻的根本原因在于供给弹性——4090存量市场分散、零散资源频繁出现压低均价；5090新增供给持续放量、尚未形成供不应求格局。中端算力市场更接近"买方市场"，与H200的"卖方市场"形成鲜明对比。需求从高端向中端传导时，遭遇的不是价格门槛，而是供给充裕度的"缓冲垫"——传导力在此被大幅削弱。 五、传导效率递减的深层原因：供给弹性逐级放大 三级传导链的效率递减并非偶然，而是各层供给弹性差异的系统性体现： SMM分析： 高端算力（B300/H200）的供给被出口管制锁定在刚性状态，需求增加只能通过价格上涨来出清；而中端算力（4090/5090）的供给弹性远大于高端，新增产能可以快速响应需求变化，价格信号因此被"平滑"掉。这就是为什么同一条需求传导链上，上游涨得动、下游涨不动——不是需求不够，是供给端的"接盘能力"不同。 六、结论与展望：需求传导的边界在哪里 SMM认为： 当前算力租赁需求链条从 B300 向 H200 的传导已经充分成立，H200 租赁价格持续上行是其直接证明；从 H200 向 Pro 6000 的传导正在发生，但尚处早期，取决于 H200 供给紧张持续的时间长度；而从中高端向中端（4090/5090）的进一步传导，受制于供给端的充裕性，短期内难以形成有效的价格联动。 未来展望： 短期（3—6个月） ：H200供给紧张格局不变，四川、贵州等区域租赁价格维持高位运行；若国产高端GPU和开发生态的替代进度较慢，H200 作为高端算力主力机型的地位将进一步巩固。Pro 6000 租赁市场逐步成型，但价格上行空间受 4090/5090 供给压制。 中期（6—12个月） ：若 H200 入市进度改善，高端租赁价格或出现回调，但幅度有限——三年累积的积压需求将成为价格支撑。Pro 6000 若在此期间形成规模化租赁市场，将成为连接高端与中端的关键定价锚点。 长期（1年以上） ：核心变量在于国产高端GPU和开发生态是否能填补国内高端算力市场的供给空缺；Blackwell 系列是否形成对华有效供给。若高端国产算力持续缺位，整个算力租赁价格体系将以 H200 为顶、Pro 6000 为腰、4090/5090 为底的"三级价格阶梯"固化；各层级之间的传导效率将由各自的供给弹性决定，而非由需求端统一驱动。届时，算力租赁市场将不再是一条"传导链"，而是一个"分层定价池"——每一层有每一层的供需逻辑，彼此之间的价格关联趋于弱化。

SMM8月11日讯： 隔夜伦锌开于3711美元/吨，盘初伦锌震荡下行，于欧洲交易时刻探低于3687美元/吨，随后空头减仓，伦锌一路震荡上行于夜盘摸高于3745.5美元/吨，终收涨报3735.5美元/吨，涨37.5美元/吨，涨幅1.01%，成交量降至11048手，持仓量降6595手至24.7万手。隔夜伦锌录得一小阳柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存始终较低，国内出口交仓至LME的锌锭由于船期还需要确定具体量级，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25555元/吨，盘初沪锌短暂下行探低于25460元/吨，随后空头减仓，沪锌一路上行于盘尾摸高于25700元/吨，终收涨报25650元/吨，涨35元/吨，跌幅0.14%，成交量减至49734手，持仓量减1326手至11.9万手。 隔夜沪锌录得一小阳柱，外盘带动下沪锌重心上行，目前仍以外盘带动为主，国内锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月7日讯： 上周五伦锌开于3764美元/吨，盘初伦锌短暂上行摸高于3798美元/吨，随后空头增仓，伦锌一路震荡下行于盘尾探低于3697美元/吨，终收跌报3698美元/吨，跌71.5美元/吨，跌幅1.9%，成交量降至14673手，持仓量增5089手至25.4万手。上周五伦锌录得一大阴柱，地缘政治缓和，非农数据意外转负，削弱了市场对美联储近期加息的预期。宏观情绪转好，但LME库存始终较低，资金获利了结离场，伦锌下行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 上周五沪锌主力2609合约开于25705元/吨，盘初沪锌短暂上行摸高于25730元/吨，随后多头减仓，沪锌下行于盘尾探低于25485元/吨，终收跌报25505元/吨，跌440元/吨，跌幅1.7%，成交量减至88818手，持仓量减5768手至12.5万手。 上周五沪锌录得一小阴柱，外盘带动下沪锌重心下行，且国内消费始终较弱，但锌精矿加工费始终低位运行，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月7日讯： 隔夜，伦锌开于3750美元/吨，开盘后伦锌维持震荡运行，期间探低3717.5美元/吨，接着盘中顺利拉升，摸高3803美元/吨后再度回落至日均线附近，终收涨报3769.5美元/吨，涨24美元/吨，涨幅0.64%，成交量增至20851手，持仓量增1843手至24.9万手。隔夜，伦锌录得一阳柱，布林道上轨提供支撑，近期LME锌锭库存持续下滑，支撑LME0-3结构维持60美元/吨左右高位，多头增仓，伦锌重心继续上移，关注后续非农数据指引。 隔夜，沪锌主力2609合约开于25780元/吨，开盘后沪锌围绕日均线震荡运行，于盘中摸高25960元/吨，临近盘尾沪锌探低25770元/吨，终收涨报25890元/吨，涨305元/吨，涨幅1.19%，成交量增至86747手，持仓量增4098手至12.9万手。隔夜，沪锌录得一阳柱，布林道上轨提供支撑，受外盘走势提振，夜盘沪锌跳空高开，基本面上矿紧局势未改，加上锌锭出口窗口开启市场出口积极性较强，整体支撑锌价维持高位运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。