SMM8月13日讯： 隔夜伦锌开于3745美元/吨，盘初短暂上行，摸高至3758.5美元/吨，随后伦锌一路下行，于欧洲交易时刻探低于3697.5美元/吨，尾盘跌幅收窄，终收涨平报3745美元/吨，成交量增至11288手，持仓量增加4236手至25.4万手。隔夜伦锌录得一十字星，美国7月PPI意外低于预期，通胀压力正在消退，加息预期减弱，而美伊不确性增加，LME库存继续去库，资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25615元/吨，盘初延日均线震荡运行，随后空头减仓，沪锌重心上移于盘尾摸高于25730元/吨，终收涨报25675元/吨，涨125元/吨，涨幅0.49%。成交量降至38315手，持仓量减少1840手至10.4万手。隔夜沪锌录得一小阳柱，虽宏观情绪反复，但国内持续去库，矿紧及出口预期仍提供支撑，沪锌重心上移，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月13日讯： 隔夜伦锌开于3727.5美元/吨，盘初震荡下行，最低下探至3726美元/吨，随后止跌回升，于夜盘摸高于3786美元/吨，尾盘涨幅收窄，终收涨报3745美元/吨，涨10.5美元/吨，涨幅0.28%。成交量降至10364手，持仓量增加145手至25万手。隔夜伦锌录得一长上影小阳柱，美国7月CPI数据符合预期，核心通胀保持温和，缓解了美联储9月加息压力，但LME库存继续去库，资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25935元/吨开盘即日内最高价，随后多头减仓，沪锌一路下行于盘尾探低于25695元/吨，终收跌报25720元/吨，跌110元/吨，跌幅0.43%。成交量降至53350手，持仓量减少2944手至11.1万手。隔夜沪锌录得一光头阴柱，虽宏观情绪有所好转，但国内消费仍较弱，库存压力较大，沪锌上方有压力，沪锌收跌，而矿紧及出口预期仍提供支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月12日讯： 隔夜伦锌开于3737美元/吨，盘初震荡下行，最低下探至3708.5美元/吨，随后止跌回升，最高触及3752美元/吨，尾盘涨幅收窄，终收报3734.5美元/吨，跌1美元/吨，跌幅0.03%。成交量降至10410手，持仓量增加2790手至25万手。隔夜伦锌录得一小阴柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存低库存给予伦锌支撑，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25700元/吨，盘初冲高至25740元/吨后震荡回落，最低下探25560元/吨，终收报25590元/吨，跌75元/吨，跌幅0.29%。成交量降至35618手，持仓量减少949手至11.4万手。隔夜沪锌录得一小阴柱，国内矿仍然较为紧张，锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，但消费仍较弱，沪锌上方有压力，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

一、传导全景：一条从高端到中端的三级价格传导链 当前算力租赁市场的需求传导路径已清晰呈现为三个台阶： 第一级（B300 → H200） ：B300高价无锚、成交信息不透明 → 高端需求溢出至H200，H200租赁价格持续上行； 第二级（H200 → Pro 6000） ：H200供不应求、租期锁定三年起步 → 算力项目投建资方开始关注Pro 6000及Pro 6000D工作站级GPU； 第三级（Pro 6000D → 4090/5090） ：Pro 6000之下的中端市场面临存量4090与新增5090的双重供给压力 → 涨价幅度有限，传导受阻。 SMM分析： 这条传导链的核心驱动力并非需求端的等量平移，而是高端供给稀缺倒逼需求逐级"找替代"——每一级传导都伴随着性能妥协与价格折让，传导效率取决于下一级的供给弹性。 二、第一级传导：B300价格真空，H200成为高端需求新锚点 英伟达B300服务器报价持续居于高位，然而市场始终缺乏可验证的价格锚点。B300讨论热度在产业链内居高不下，但实际成交信息的公开信源极为有限，买卖双方博弈激烈，市场呈现一定程度的混乱。这种"有价无市"或"高价无锚"的状态，是需求向H200溢出的直接推手。 H200作为Hopper架构的性能顶点，已经加速进入算力出租商和需求方的视野： 整机采购 ：H200 HGX整机购置现货市场报价在2026年8月初达到约500万元人民币/台。SMM通过采集了解，H200 HGX服务器现货采购实际有成交的价格在460万元/台左右。7月30日，H200现货PCIe版本的报价约在345万至350万元区间。香港市场方面，H200 PCIe单卡报价约4.3万美元。 租赁价格持续攀升 ：8月3日，H200在贵州区域租赁价达到12万元/台/月；至8月10日，四川区域同配置（无组网）的H200租赁报价进一步上行至13万元/台/月。 供不应求 ：7月下旬，杭州某大型服务器租赁商表示，旗下H200近期已全部租满，供不应求，最迟需等到明年才有资源释放。 以三年租赁周期回本进行粗略反推：13万元/台/月 × 36个月 = 468万元，与前述460万元的实际采购成交价基本吻合，侧面印证当前租赁价格水位并非虚高，而是真实供需关系的反映。 SMM观点： H200租赁价格的持续上行，从两个维度反映了高端算力市场的结构性现实——需求侧，AI训练与推理的算力需求仍在加速增长；供给侧，B300难以形成有效供给、H200入市受阻，高端算力的有效供给远不足以匹配需求增速。B300 → H200的传导是"被迫溢出"，而非主动选择。 三、第二级传导：H200供不应求，Pro 6000进入资方视野 随着H200价格高企且供给稀缺，算力项目投建资方开始将目光转向Pro 6000及Pro 6000D工作站级别GPU。目前Pro 6000服务器版GPU报价约为13万元/台，长三角区域Pro 6000月租金约3.2万元。 相较于H200四川区域13万元/台/月的租赁价格，Pro 6000的入门门槛显著更低（约为H200月租的四分之一），对预算敏感或对极致算力要求不那么严苛的项目方具有一定吸引力。 SMM观点： H200 → Pro 6000的传导逻辑与B300 → H200不同：前者是"用不起B300才转H200"，后者是"租不到H200才关注Pro 6000"——一个是价格驱动，一个是可得性驱动。Pro 6000目前尚处资方关注阶段，尚未形成规模化的租赁交易市场，传导仍在早期。 四、第三级传导受阻：4090/5090供给充裕，中端涨价空间有限 从中高端算力（Pro 6000）向中端算力（4090/5090）的价格传导，难度显著增大。Pro 6000之下，市场面临存量4090八卡服务器与新增5090八卡服务器的双重供给压力，涨价幅度受到明显抑制。 具体来看， 4090 方面，上周长三角区域有2台零散4090资源以6900元/月的价格出租，远低于市场7300元的最低报价水平，显示存量资源在零散出货时价格弹性较大，出租方议价能力偏弱。 5090 ：5090 512GB内存版服务器在珠三角的出租价格约13000元/月，与2026年7月初同区域约11500元/月相比，涨幅约13%，远低于H200同期的价格涨幅。5090的供给增量（新增八卡服务器持续入市）有效对冲了从上游传导下来的需求压力。 SMM观点： 第三级传导受阻的根本原因在于供给弹性——4090存量市场分散、零散资源频繁出现压低均价；5090新增供给持续放量、尚未形成供不应求格局。中端算力市场更接近"买方市场"，与H200的"卖方市场"形成鲜明对比。需求从高端向中端传导时，遭遇的不是价格门槛，而是供给充裕度的"缓冲垫"——传导力在此被大幅削弱。 五、传导效率递减的深层原因：供给弹性逐级放大 三级传导链的效率递减并非偶然，而是各层供给弹性差异的系统性体现： SMM分析： 高端算力（B300/H200）的供给被出口管制锁定在刚性状态，需求增加只能通过价格上涨来出清；而中端算力（4090/5090）的供给弹性远大于高端，新增产能可以快速响应需求变化，价格信号因此被"平滑"掉。这就是为什么同一条需求传导链上，上游涨得动、下游涨不动——不是需求不够，是供给端的"接盘能力"不同。 六、结论与展望：需求传导的边界在哪里 SMM认为： 当前算力租赁需求链条从 B300 向 H200 的传导已经充分成立，H200 租赁价格持续上行是其直接证明；从 H200 向 Pro 6000 的传导正在发生，但尚处早期，取决于 H200 供给紧张持续的时间长度；而从中高端向中端（4090/5090）的进一步传导，受制于供给端的充裕性，短期内难以形成有效的价格联动。 未来展望： 短期（3—6个月） ：H200供给紧张格局不变，四川、贵州等区域租赁价格维持高位运行；若国产高端GPU和开发生态的替代进度较慢，H200 作为高端算力主力机型的地位将进一步巩固。Pro 6000 租赁市场逐步成型，但价格上行空间受 4090/5090 供给压制。 中期（6—12个月） ：若 H200 入市进度改善，高端租赁价格或出现回调，但幅度有限——三年累积的积压需求将成为价格支撑。Pro 6000 若在此期间形成规模化租赁市场，将成为连接高端与中端的关键定价锚点。 长期（1年以上） ：核心变量在于国产高端GPU和开发生态是否能填补国内高端算力市场的供给空缺；Blackwell 系列是否形成对华有效供给。若高端国产算力持续缺位，整个算力租赁价格体系将以 H200 为顶、Pro 6000 为腰、4090/5090 为底的"三级价格阶梯"固化；各层级之间的传导效率将由各自的供给弹性决定，而非由需求端统一驱动。届时，算力租赁市场将不再是一条"传导链"，而是一个"分层定价池"——每一层有每一层的供需逻辑，彼此之间的价格关联趋于弱化。

SMM8月11日讯： 隔夜伦锌开于3711美元/吨，盘初伦锌震荡下行，于欧洲交易时刻探低于3687美元/吨，随后空头减仓，伦锌一路震荡上行于夜盘摸高于3745.5美元/吨，终收涨报3735.5美元/吨，涨37.5美元/吨，涨幅1.01%，成交量降至11048手，持仓量降6595手至24.7万手。隔夜伦锌录得一小阳柱，美伊局势反复，美元震荡运行，但LME库存始终较低，国内出口交仓至LME的锌锭由于船期还需要确定具体量级，伦锌高位震荡，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 隔夜沪锌主力2609合约开于25555元/吨，盘初沪锌短暂下行探低于25460元/吨，随后空头减仓，沪锌一路上行于盘尾摸高于25700元/吨，终收涨报25650元/吨，涨35元/吨，跌幅0.14%，成交量减至49734手，持仓量减1326手至11.9万手。 隔夜沪锌录得一小阳柱，外盘带动下沪锌重心上行，目前仍以外盘带动为主，国内锌锭库存由于出口去库，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月7日讯： 上周五伦锌开于3764美元/吨，盘初伦锌短暂上行摸高于3798美元/吨，随后空头增仓，伦锌一路震荡下行于盘尾探低于3697美元/吨，终收跌报3698美元/吨，跌71.5美元/吨，跌幅1.9%，成交量降至14673手，持仓量增5089手至25.4万手。上周五伦锌录得一大阴柱，地缘政治缓和，非农数据意外转负，削弱了市场对美联储近期加息的预期。宏观情绪转好，但LME库存始终较低，资金获利了结离场，伦锌下行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。 上周五沪锌主力2609合约开于25705元/吨，盘初沪锌短暂上行摸高于25730元/吨，随后多头减仓，沪锌下行于盘尾探低于25485元/吨，终收跌报25505元/吨，跌440元/吨，跌幅1.7%，成交量减至88818手，持仓量减5768手至12.5万手。 上周五沪锌录得一小阴柱，外盘带动下沪锌重心下行，且国内消费始终较弱，但锌精矿加工费始终低位运行，给予沪锌支撑，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月7日讯： 隔夜，伦锌开于3750美元/吨，开盘后伦锌维持震荡运行，期间探低3717.5美元/吨，接着盘中顺利拉升，摸高3803美元/吨后再度回落至日均线附近，终收涨报3769.5美元/吨，涨24美元/吨，涨幅0.64%，成交量增至20851手，持仓量增1843手至24.9万手。隔夜，伦锌录得一阳柱，布林道上轨提供支撑，近期LME锌锭库存持续下滑，支撑LME0-3结构维持60美元/吨左右高位，多头增仓，伦锌重心继续上移，关注后续非农数据指引。 隔夜，沪锌主力2609合约开于25780元/吨，开盘后沪锌围绕日均线震荡运行，于盘中摸高25960元/吨，临近盘尾沪锌探低25770元/吨，终收涨报25890元/吨，涨305元/吨，涨幅1.19%，成交量增至86747手，持仓量增4098手至12.9万手。隔夜，沪锌录得一阳柱，布林道上轨提供支撑，受外盘走势提振，夜盘沪锌跳空高开，基本面上矿紧局势未改，加上锌锭出口窗口开启市场出口积极性较强，整体支撑锌价维持高位运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月6日讯： 隔夜，伦锌开于3662美元/吨，开盘后伦锌一路上涨，于盘初探低3655.5美元/吨，于盘尾伦锌摸高3748美元/吨，终收涨报3745.5美元/吨，涨84.5美元/吨，涨幅2.31%，成交量增至13736，持仓量减1162手至24.7万手。隔夜，伦锌一阳柱，下方5日均线提供支撑，宏观上美国小非农数据录得年内新低，美元指数走跌，再加上LME锌锭库存持续下滑，LME0-3Back结构维持高位，空头资金减仓，伦锌再度上冲，整体重心明显上移。 隔夜，沪锌主力2609合约开于25425元/吨，开盘后沪锌短暂震荡上升，摸高25680元/吨，接着高位回落至日均线附近，随后围绕日均线窄幅震荡运行，探低25405元/吨，终收涨报25645元/吨，涨220元/吨，涨幅0.87%，成交量增至87032手，持仓量增3879手至12.4万手。隔夜，沪锌录得一阳柱，布林道上轨提供支撑，近期国内矿供应扰动频发，国内锌精矿紧缺预期持续，多头持续增仓，夜盘沪锌继续走高，预计短期维持高位态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月5日讯： 隔夜，伦锌开于3642美元/吨，开盘后伦锌一路震荡上行，于盘初伦锌探低3635美元/吨，临近盘尾伦锌摸高3684.5美元/吨，终收涨报3661美元/吨，涨27美元/吨，涨幅0.74%，成交量减至11194手，持仓量增3197手至24.8万手。隔夜，伦锌录得一阳柱，下方5日均线提供支撑，美国财政部长表示霍尔木兹海峡有望短时间重开，市场对通胀担忧缓解，加上基本面上LME锌锭库存持续下滑，多头增仓持续提振锌价走势，伦锌重心继续上涨，预计维持高位态势。 隔夜，沪锌主力2609合约开于25110元/吨，开盘后沪锌震荡走高，摸高25270元/吨，接着于日均线上行维持震荡，临近盘尾沪锌小幅走跌，于盘尾探低25100元/吨，终收涨报25165元/吨，涨90元/吨，涨幅0.36%，成交量增至66219手，持仓量减2579手至11.5万手。隔夜，沪锌录得一阳柱，布林道上轨形成压制，受外盘走势提振，夜盘沪锌继续走高，但国内淡季消费持续拖累锌价，沪锌整体维持高位震荡，关注后续锌锭出口表现。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM8月4日讯： 隔夜，伦锌开于3645.5美元/吨，开盘后伦锌先跌后涨，于盘中摸高3703.5美元/吨，随后高位不断回落，临近盘尾伦锌探低3618美元/吨，终收跌报3634美元/吨，跌6美元/吨，跌幅0.16%，成交量增4655手至18193手，持仓量减710手至24.5万手。隔夜，伦锌录得一阴柱，下方5日均线提供支撑，LME锌锭库存维持低位，市场供应担忧持续，多头持续拉涨锌价走势，伦锌涨至四年左右高位，但海外整体需求未见明显转好，整体基本面支撑不足，多头止盈离场，随后伦锌自高位大幅回落。 隔夜，沪锌主力2609合约开于25250元/吨，沪锌开盘摸高25250元/吨，随后迅速震荡回落，盘中沪锌探低24780元/吨，接着沪锌低位小幅回升，终收跌报24920元/吨，跌460元/吨，跌幅1.81%，成交量增至12.5万手，持仓量减8609手至11.8万手。隔夜，沪锌录得一阴柱，盘穿多条日均线，基本面上国内锌锭消费淡季持续偏弱，SMM周一锌锭库存继续累增，消费端持续拖累锌价走势，并且8月部分冶炼厂检修结束复产预计国内精炼锌产量环比回升，再加上受外盘大幅走跌影响，夜盘沪锌明显下滑，预计短期维持震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。