以往，大宗商品市场总能借着“金九银十”的季节红利迎来普涨行情，囤货赌周期一度成为产业企业通用“打法”。 当下，有色、化工、钢材、涉农等核心板块，旺季预期究竟如何？需求热度是否契合预期目标？面对产业逻辑的全面革新，相关企业又该如何精准破局、主动应变？期货日报记者对话企业负责人与资深研究员，力求穿透市场迷雾，呈现最真实、最具价值的市场洞察。 有色板块：大概率呈现“结构回暖、品种分化”格局 “今年家电仍有国补，有换新需求的用户，可以借机购置。我是刚需用户，今年买了4台空调，从安装师傅排班情况来看，近期的销售还是很可观的。”郑州一位新房装修者李女士说。 李女士的感受并非孤例。7月空调市场在高温驱动下迎来局部放量，西南、西北地区表现突出，新疆、川渝等地零售同比增幅可观。进入8月下旬，高温天气在多地延续，短期内有望进一步消化渠道库存。 然而，期货日报记者在采访中了解到，由于终端消费整体偏弱，今年“金九银十”对需求的拉动力度弱于前期市场预判。分析人士普遍认为，有色金属板块很难走出全面、普涨的旺季行情，大概率呈现“结构回暖、品种分化”格局。 “房地产市场平稳调整、消费补贴力度退坡及消费前置等是上半年内需表现较弱及下半年‘金九银十’预期不强的主要原因。”正信期货研究院负责人王艳红表示。 在光大期货研究所有色研究总监展大鹏看来，本轮有色金属市场“强预期、弱现实”的核心矛盾是“宏观修复预期较强、实体终端需求兑现偏慢”。此外，高企的原料成本难以向终端传导，反过来压制下游企业扩产补库意愿，形成“高价抑制需求”的负反馈。 家电和汽车作为有色金属下游的重要终端，备货节奏明显分化。目前，冰洗内销排产相对平稳；7月，汽车经销商库存预警指数攀升至61.1%，仅12%的经销商认为“金九”需求能大幅回升。 “空调排产下滑，背后是地产链复苏力度温和，换新需求释放不及预期。空调是铜管、铝箔的重要消费领域，排产下滑意味着传统白电板块难以为铜、铝消费带来旺季增量。冰洗排产平稳，仅能起到托底作用。汽车市场处于高库存状态，经销商对‘金九’的销售信心偏弱，暗示车企大概率会控制未来两个月的整车增产节奏，以去库存为主，这同样对铜、铝等品种需求形成一定拖累。”展大鹏说。 不过，展大鹏认为，尽管传统制造业需求难以成为本轮有色金属价格上涨的引擎，但季节性结构性机会依然存在。行情重心将逐步向电网投资、光伏储能、AI算力基建及出口订单等赛道转移。 9月，市场将从“预期博弈”转入“现实验证”阶段。展大鹏认为，检验旺季成色的关键指标有三个。其一，产业高频数据，如铜、铝、锌等品种加工企业的开工率，特别是下游铜管、铝型材、镀锌板订单及相关品种社会库存变化。若旺季开启后库存不降反升，就是需求偏弱的直接信号。其二，终端需求数据。9月至10月家电内销出货数据、乘用车零售数量、基建项目开工落地进度、线缆企业订单情况等，可作为验证传统内需变化的“风向标”。其三，外部宏观变量，如美联储政策、美债实际利率走势。若外部宏观环境出现反向变化，即使国内旺季需求达标，有色金属行情也会受到扰动。 化工板块：传统旺季可能“失灵” “按照往年规律，8月下旬织机开工负荷便会边际改善，下游开始试探性备货。” 据业内资深人士魏琳介绍，今年8月最后一周，江浙织机开工负荷仅为57%，低于往年同期水平，与前一周持平。对照往年情况，今年化工行业传统旺季出现“失灵”迹象。 齐盛期货煤化工研究员蔡英超表示，随着我国出口市场的多元化发展，贸易流更多转向“一带一路”共建国家和地区，叠加地缘冲突重塑全球贸易格局，过去两年的9月和10月，国内化工市场均未出现量价齐升现象。 化工行业“金九银十”褪色，深层原因是供应链重构。多位产业人士表示，供应链效率提升，下单到交付周期大幅压缩，行业淡旺季边界模糊，企业倾向于按需采购。市场心态也发生了变化，不再担心拿不到货，反而害怕原料积压占用资金。下游织造企业、贸易商早已摒弃提前备货模式，提前两三个月备货的现象基本消失。聚酯大厂也会主动通过减产降负调节供给，旺季行情更多表现为脉冲式。 受访产业及研究人士普遍认为，今年化工行业存在一定旺季预期，但很难再现量价齐升局面。 蔡英超称，当前化工产业链整体开工水平偏低，需求虽较前期有所修复，但本轮价格上涨更多由原料供给收缩驱动，并非备货带动。目前尚未进入9月，市场仍存在不确定性，部分品种价格上涨来自备货预期，后续需求兑现不及预期的风险不容忽视。 嘉悦物产集团高级业务总监钱程有着直观的一线感受。“往年8月下旬订单就会陆续释放，而今年原料价格高位震荡，抑制了下游采购热情，旺季启动信号迟迟未现，部分下游用户甚至存在进一步降负的可能。”在他看来，今年旺季整体节奏延后、力度偏弱。 “高价同时抑制实际消费与投机补库，化工行业处在需求偏弱的大环境下。”钱程表示，5月以来，市场期待的终端补货始终没有落地，纺织企业开工负荷持续回落；长丝企业不愿让利，下游布匹生产陷入亏损，相关企业主动补库意愿不足。 恒力化工产融学院副院长赵曦明判断，今年“金九银十”行情会如期到来，但成色不足，同时行情节奏受到中东地缘冲突的影响。霍尔木兹海峡通航风险推升国际油价，叠加基差回归，此前化工板块经历一轮期现共振上涨，但下游负反馈已经显现。若冲突再度升级推高化工品价格，将进一步压制下游补库意愿，最终上演“旺季不旺”剧情。 魏琳补充说，甲醇、乙二醇等对中东进口依赖度较高的品种，供给存在硬约束，旺季行情弹性更大。不过，当前价格已经充分计入地缘风险溢价，一旦局势缓和、海峡航运恢复，这部分溢价将快速回吐。魏琳表示，后续需要重点跟踪9月初织机开机负荷变化，PX、PTA 装置重启进度，上游供给增量释放时点，聚酯企业减产执行力度等因素。 钢材板块：从“赌周期”到“练内功” 8月下旬，焦炭第二轮提涨落地，成本端对钢价的推升效应显现，部分管材、钢坯出厂价累计涨幅在100元/吨左右。“金九银十”的预期正在升温。 与往年不同的是，今年贸易商并未集中备货。“即便成本上行，贸易商备货也较为理性。从到货车辆、成交节奏可以直观判断，当前，钢贸商普遍保持观望，坚持以销定采、按需补货，投机性备货行为大幅减少。”河南银泽钢铁有限公司董事长任向军告诉期货日报记者。 这种冷静，折射出行业对“金九银十”预期的根本性转变。经历了近年多轮“旺季不旺”的洗礼，市场已不再轻易为季节性叙事买单。 据企业反馈，钢材行业普遍认为，“金九银十”螺纹钢、热卷等品种表观需求环比回升是大概率事件。一方面，高温多雨天气消退，户外施工条件改善，终端用钢需求自然释放；另一方面，国内钢价处于低位，钢材出口量有望维持高位，进而对总需求形成有效补充。 不过，制约因素同样突出。国家统计局的数据显示，今年上半年，全国粗钢表观消费量为4.37亿吨，同比回落3.6%，需求总量的“天花板”下移。更关键的是，若旺季预期带动钢价上涨、利润修复，则前期减产高炉可能快速复产，供给回升速度往往快于需求恢复速度，钢价反弹将大打折扣。 分析人士认为，这意味着，行业处于磨底阶段，实质性拐点尚未到来。市场关切正从供给收缩转向需求兑现。在任向军看来，建筑工地、制造企业以及出口订单能否真正带动钢材消费，才是决定“金九银十”成色的标尺。 国家统计局的数据显示，今年上半年，我国制造业用钢占比进一步上升至52%，超过建筑业，成为需求主导力量。机械、汽车、新能源、装备制造等制造业用钢保持韧性，推动行业分化。“制造业升级对钢材品质提出了更高要求。从五大材消费数据来看，下游对耐高温、耐磨、高韧性板材的需求明显优于建筑长材。”任向军说。 分化同样映射在出口方面。数据显示，7月，长材出口126.51万吨，同比增长22.73%，而板材出口602万吨，同比下滑1.8%。长材出口的爆发，受东南亚、中东等新兴市场基础设施建设刚性需求的拉动。 钢厂的命运同样天差地别。部分钢厂深陷亏损泥潭，部分钢厂却能增产创收。在德龙钢铁集团董事长丁立国看来，差别从来不在钢价涨跌上，而在企业是否拥有穿越周期的内功。“唯有主动跳出建材领域的低价混战，在存量格局中向内深耕、向外求变，加速向品种钢、精品钢升级，精准卡位新能源、汽车、装备制造等高附加值赛道，才能摆脱对规模扩张的路径依赖。”他说。 面对即将到来的“金九银十”，任向军建议将操作回归现实需求锚点，加快库存周转、优先兑现成交、落袋为安，严控库存风险，守住现金流。“对钢贸商和钢厂而言，账面浮盈是虚，现金流是实。唯有精耕成本管控、优化产品结构、强化风控服务，方能穿越周期，实现稳健经营。”任向军说。 涉农板块：需求整体向好尚待验证 期货日报记者联系到物产中大产业研究部粮油部经理李知锦，聊起近期市场状况。随后，记者又采访了湖南浏阳南川河生猪专业合作社理事长甘元田、四川圣迪乐村生态食品股份有限公司（简称圣迪乐）相关负责人。三个人三条赛道，境遇各不相同。 李知锦告诉记者，豆油下游提货尚未明显好转，此前出口转暖带来短暂增量，但内需恢复不及市场预期；棕榈油在与豆油比价并不占优的情况下终端只剩刚需；菜油性价比较低，下游采购意愿不强，四季度才会出现转机。进口货源涌入加剧了现货市场的承压局面。大豆8月至10月月度到港量预计环比回落，但仍处于正常偏高水平；棕榈油仅9月就采购了30多万吨，主要港区储罐几乎满载。 对于9月中下旬的现货价格走势，李知锦判断“压力还是比较大的”，而“10月、11月会逐步缓解”。他提醒，盘面交易的是另一套逻辑。现货价格和基差承压，但期货合约价格受预期提振。比如，棕榈油受厄尔尼诺影响，减产预期升温。 生猪市场在中秋节、国庆节前呈现出“理性、有序”的特征。“8月是传统消费淡季，终端走货速度较慢，市场观望情绪较浓。9月迎来学校开学，消费回暖叠加‘双节’备货，合作社主动提速出栏。”甘元田解释说，这种提速并非慌乱抛售，合作社出栏的是标准体重生猪。周边散户和二次育肥户补栏同样谨慎。业内人士普遍认为，生猪价格将阶段性修复，而非单边大涨。合作社给出的建议是“逢高分批出栏、适度合理留栏、不赌极端高价”。 不同规模养殖户的分化也很明显。年出栏1000头以上的规模养殖户，执行力强、节奏稳，而年出栏1000头以下的中小养殖户，倾向于落袋为安、逢价就出。据甘元田介绍，合作社通过统一饲料集采降低养殖成本，与屠宰企业提前锁定收购价格和渠道，配合精准行情预警，帮助社员卖在合理区间、赚在确定性行情。“今年‘双节’前湖南生猪市场运行理性、有序，社员出栏节奏可控、心态稳定。” 他说。 鸡蛋市场则走出了另一条路径。圣迪乐相关负责人告诉记者，今年鸡蛋价格整体偏高，高端鸡蛋反而卖得更好。“叶黄素蛋、谷物蛋一直缺货，单价1.5元/枚的精品蛋同样缺货。”该负责人说，企业主要对接商超、美团等终端，旺季驱动来自终端消费，老百姓对高端鸡蛋的需求增加，高端鸡蛋增量最大。在产能调节上，品牌蛋企的逻辑与散户不同，其产能全年稳定运行，优先保障订单履约，大龄老鸡在大码蛋渠道需求减少时及时得到淘汰，淘汰节奏跟着订单走，不同于散户的季节性择时淘汰。此外，公司凭借母公司的饲料业务优势，利用期货工具在原料端套保，来平抑成本波动。 对于节后行情，该负责人表示，季节性下跌每年都有，预计节后鸡蛋价格将回落1元/斤左右。随着春夏鸡苗逐步开产并进入产蛋高峰，四季度产能将逐渐恢复，预计鸡蛋价格在年底向综合成本线回归。 市场观察：期货工具重塑产业经营逻辑 “金九银十”是大宗商品市场重要的时间窗口，产业企业习惯依据季节性规律开展备货、生产与贸易活动。但近几年，传统旺季效应弱化，“旺季迟到”“旺季不旺”成为常态，依靠经验赌行情的老路越来越难走。在此背景下，期货工具成为企业对冲不确定性的抓手。 过去，产业人士对“金九银十”的判断较为简单，临近旺季便加大原料采购、囤积实物库存，博弈季节性上涨红利。如今，终端需求恢复节奏多变，供给端产能弹性充足，时常出现“预期打得很满，现实兑现有限”的局面。一旦旺季证伪，前期积压的库存就面临贬值风险，贸易商、加工厂容易陷入现货亏损窘境。 期货市场发挥了价格发现的“导航”作用。盘面以及期现价差能够提前反映市场对供需的预期。当远月合约迟迟没有走强、基差持续走弱，往往提示旺季需求修复力度有限。企业可以参考期货信号，调整采购节奏，摒弃盲目囤货的惯性，采取随用随采的策略，规避高位建库的风险，不再单纯等待季节节点到来再做决策。 套期保值是应对旺季不确定性的核心功能。手握现货库存的贸易商，可以通过卖出套保对冲价格下行风险；下游加工企业可以在期货市场建立虚拟库存，替代大量实物囤货，减少仓储与资金占用；生产企业可以通过期现组合锁定利润，把行情涨跌的不确定性转化为相对确定的加工收益，实现“旺季不追涨，淡季不恐慌”。 同时，基差贸易、点价模式依托期货定价，重构产业链贸易逻辑。以往旺季集中囤货卖货，价格博弈激烈，现在上下游锚定期货盘面约定基差，延后点价，将价格波动风险转移至衍生品市场。即便旺季行情不及预期，买卖双方依旧可以维持稳定的供销关系，弱化行情波动对实体贸易的冲击，让经营回归产业本身。 需要厘清的是，期货是风险管理的工具。面对弱化的“金九银十”，产业主体切忌把套保当作博取单边行情的手段，要立足自身现货敞口匹配头寸。季节性已经不能简单指导大宗商品投资与经营，经验主义正在失效。 市场环境发生变化，产业思维也要同步迭代。当“金九银十”不再是确定性行情，让期货工具贯穿大宗商品生产、销售、库存全流程，让产业链实现产能可规划、利润可锁定、库存可管控，大幅提升实体企业抗周期能力，才是产业风险管理的核心要义。 （期货日报）

8.28 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2610合约开盘于23225元/吨，最高23330元/吨，最低23100元/吨，收于23160元/吨，收跌75，跌幅‑0.32%。成交量2372，环比减少1588手，成交量明显萎缩，市场交投降温；持仓量11277，环比减少389手，持仓继续小幅下降，多头逢高止盈，没有空头大规模加仓，属于存量资金博弈，没有形成明确趋势性资金方向。 基差日报：据SMM数据，8月27日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2610）10点15分收盘价理论升水705元/吨。 废铝方面：昨日SMM A00现货铝价收报23920元/吨，环比前一交易日上涨50元/吨，国内废铝市场价格整体持稳。精废价差方面，8月27日佛山型材铝精废价差约为2394元/吨，破碎生铝精废价差约为1173元/吨，较上周持稳运行。短期来看，当前处于传统淡季尾声，下游利废企业订单尚未出现明显回暖，旺季前置效应不显著，利废企业延续按需采购、低库存策略，对价格上涨接受度有限，部分企业在前期跟涨后选择暂稳观望。进口方面，前期成交资源陆续到港对供应形成一定补充，但阿联酋禁令及欧盟加税影响的深层次效应仍将限制优质废料进口放量。 工业硅方面：本周工业硅现货价格窄幅震荡横盘，smm华东通氧553#硅在9300-9500元/吨，期货主力合约在8780元/附近震荡，下游采购刚需订单释放，市场成交按需为主。 海外市场：进口方面，海外ADC12报价暂稳于3050-3190美元/吨，进口即时亏损小幅维持900元/吨附近。 总结：昨日ADC12市场报价整体维持稳定，SMM ADC12价格较前一交易日持稳在23950元/吨。铝价及盘面均波动有限，成本端支撑与需求端表现未出现明显变化，企业调价意愿偏弱，多数厂家选择暂稳观望。当前终端需求仍处于相对偏弱状态，下游采购以刚需为主，市场整体成交改善有限；同时，废铝等原料成本维持相对高位，对ADC12价格形成一定支撑。在供需两端缺乏明显变化的情况下，短期ADC12价格预计延续窄幅震荡运行，市场关注点仍集中于铝价进一步波动以及后续终端需求能否出现边际改善。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

8.28 SMM铝晨会纪要   盘面： 沪铝主力2610合约收盘23960元/吨，较昨日结算价上涨125元，涨幅 0.52%，日内开盘23850.00元/吨，区间波动于23840‑23965元/吨。价格运行在MA5 (23812.00)、MA10 (23803.00)、MA30 (23694.00)、MA60 (23582.00) 均线上方，中长期均线整体呈空头排列持续下压，震荡上行结构延续，上方高位区间构成关键压力压制。MACD指标 DIF (68.1622) 处在 DEA (89.6494) 下方，MACD 绿柱数值为‑42.9745，空头动能有所衰减，沪铝核心运行区间建议参考23400‑24100元/吨。伦铝3M合约收于3233.00美元/吨，涨幅0.28%，日内开盘3225.00美元/吨，区间波动于3225.00‑3234.00美元/吨。价格运行在 MA5 (3228.60)、MA10 (3228.60)、MA30 (3224.62) 上方，MA60 (3243.45) 均线下方，中长期均线呈空头排列并逐步下压，整体震荡修复结构显现，上方60 日均线构成明显压制。MACD 指标DIF (-0.6764) 处在DEA (1.9718) 下方，MACD绿柱‑5.2964，多头动能有所减弱，低位震荡修整。伦铝核心运行区间建议参考 3150‑3280美元/吨。 宏观面： 知情人士透露，特朗普政府已多次告知调停方，无意回归美伊双方6月达成的谅解备忘录条款，这为本周重启外交进程的密集斡旋增添重重阻碍。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊朗已准备好一份向美国提出的条件清单，目前已允许船只临时通过霍尔木兹海峡中间的特定航道，但未来该海峡通行须以与美国签署的谅解备忘录为准。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊在与卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德会晤时表示，伊朗不信任美国，因为其屡次背弃外交和谈判。美国必须首先采取切实措施满足伊朗的条件，然后伊朗才会开放霍尔木兹海峡。克利夫兰联储主席哈马克重申，政策制定者当下就应采取行动遏制通胀，她补充称，目前利率对经济的抑制力度尚不足以让物价压力自行回落。在上月的政策会议上，共有三名官员投下反对票，哈马克便是其中之一，她主张加息25个基点。而政策制定者最终连续第五次维持基准利率不变。 基本面： 海外市场方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，中东受损产能逐步恢复中，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在，持续限制铝价上行空间。但当前LME显性库存仍在25万吨附近的历史极低水平，低库存对伦铝形成底部支撑；随着油价回落，海外冶炼能源成本边际下移，对铝价的成本支撑有所减弱。现货升水改善力度有限，多头持续上攻动能不足。国内市场方面，库存端，国内电解铝社会库存延续去库通道，已跌至85.2万吨关口，呈现逆季节性去库特征，对铝价形成有力支撑。需求端，当前下游加工企业开工率维持中性水平，临近“金九”传统旺季，市场对后续需求改善存在预期，但下游前置补库力度有限，仍在观望旺季真实需求落地情况，现货成交以刚需为主。 原铝市场： 今日沪铝2609合约盘面较昨日重心走高，但是今日采销情绪较昨日有所好转。沪铝现货成交升贴水较昨日持平，今日主要成交在沪铝09合约贴水20元/吨-平水。 今日期铝盘面连续上涨，铝价高企背景下中原市场下游加工企业接货情绪不高，以暂缓接货降低厂内库存为主，且升贴水与绝对价皆居高不下，持货商积极出货，挺价意愿不显著，市场价格踩踏式下跌。最后总中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝09合约贴水80-120元/吨之间。今日铝价小幅上涨，现货市场承压走弱。虽然库存继续下降，但跨区域套利窗口打开北方货源已在途中，到货预期边际转多，叠加绝对价与基差双高格局下月底变现诉求更多，持货商加大下调出货力度，报价逐渐走低流通明显放宽。下游面对高铝价仅维持最低程度刚需，采购意愿有限；贸易商亦显畏高无意主动接盘，仅按需买入低贴水货源，整体成交较差。现货成交价集中在沪铝2609合约升水200元/吨至240元/吨。 再生铝原料： 今日SMM A00现货铝价收报23920元/吨，环比前一交易日上涨50元/吨，国内废铝市场价格整体持稳。精废价差方面，8月27日佛山型材铝精废价差约为2394元/吨，破碎生铝精废价差约为1173元/吨，较上周持稳运行。原铝价格持续回升背景下，废铝波动幅度相对有限，价格传导机制受阻，主要受两方面因素制约：一是传统旺季即将到来，下游再生铝合金需求未有明显起色；二是河南等地门窗等熟铝系原料库存高企，削弱了废铝价格上涨的弹性。此外供应端“反向开票”政策约束延续，合规带票废铝稀缺性为废铝价格提供底部支撑。进口方面，本周宁波港进口破碎铝切片价格由21670元/吨下调至21370元/吨（含税），天津港由21720元/吨降至21420元/吨（含税），近期进口窗口较此前有所改善，贸易商询盘及采购积极性提升，进口供应有所增加。短期来看，当前处于传统淡季尾声，下游利废企业订单尚未出现明显回暖，旺季前置效应不显著，利废企业延续按需采购、低库存策略，对价格上涨接受度有限，部分企业在前期跟涨后选择暂稳观望。进口方面，前期成交资源陆续到港对供应形成一定补充，但阿联酋禁令及欧盟加税影响的深层次效应仍将限制优质废料进口放量。 再生铝合金： 现货方面：今日ADC12市场报价整体维持稳定，SMM ADC12价格较前一交易日持稳在23950元/吨。铝价及盘面均波动有限，成本端支撑与需求端表现未出现明显变化，企业调价意愿偏弱，多数厂家选择暂稳观望。当前终端需求仍处于相对偏弱状态，下游采购以刚需为主，市场整体成交改善有限；同时，废铝等原料成本维持相对高位，对ADC12价格形成一定支撑。在供需两端缺乏明显变化的情况下，短期ADC12价格预计延续窄幅震荡运行，市场关注点仍集中于铝价进一步波动以及后续终端需求能否出现边际改善。 进口方面，海外ADC12报价暂稳于3050-3190美元/吨，进口即时亏损小幅维持900元/吨附近。 综合展望： 整体来看，近期宏观面对铝价的压制有所增强，杰克逊霍尔年会及沃什首秀带来政策不确定性，美元指数走强叠加加息预期升温，同时美伊地缘风险溢价衰减、油价回落，共同对铝价形成上方压力；但国内库存持续去库以及 “金九” 旺季预期临近，对铝价下方形成较强托底。多空因素交织下，预计铝价维持高位震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】   》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

2026.8.28周五 盘面：隔夜伦铜开于14191美元/吨，盘初小幅下探至14181美元/吨，随后震荡上行摸高于14310美元/吨，最终收于14306美元/吨，涨幅0.52%，成交量至1.6万手，持仓量至27万手，较上一交易日增加4294手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2610开于108240元/吨，盘中摸低于108120元/吨，随后震荡上行摸高于108640元/吨，最终收于108590元/吨，涨幅0.27%，成交量至2.8万手，持仓量至21.3万手，较上一交易日增加308手，表现为多头增仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）8月26日（周三），美国能源部（DOE）关键矿产与能源创新办公室（Office of Critical Minerals and Energy Innovation）宣布，向七个项目拨款1000万美元。这笔资金将用于加速早期技术研发，以更高效地回收和提纯能源技术所需的关键材料。 项目由关键材料创新中心（CMI Hub）牵头，聚焦稀土元素、镓、铜及其他关键材料。 其中三个项目聚焦于从现有工业流程中提取镓——包括铝土矿 氧化铝加工、锌精炼残渣及工业副产品残留物——旨在不开发新矿山的情况下扩大供应。 获选项目包括： 凯斯西储大学：基于氯化物熔盐电解工艺强化技术，用于高效制备重稀土金属 科罗拉多矿业大学：研发湿法与生物湿法冶金工艺，提升原生硫化铜矿的提取效率 亚利桑那大学：采用纳米气泡-表面活性剂-活性氧协同体系，强化硫化铜浸出 FAST Metals：从工业副产物残渣流中提取镓与稀土混合氧化物，开辟国内新来源 铟业公司（Indium Corporation）：研发改良离子交换树脂技术，从铝土矿-氧化铝加工流程中提取镓 伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校：开发氧化还原吸附剂，用于从矿山副产物和报废废料中电化学选择性回收镓 橡树岭国家实验室：利用固相萃取技术，实现锌冶炼渣中镓的选择性分离回收。 现货： （1）上海：8月27日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水380元/吨-升水520元/吨，均价报升水450元/吨，较上一交易日上升140元/吨。沪铜2609合约整体跳涨开盘后呈震荡上行走势。早盘开盘后价格自108600元/吨附近快速拉升至108800元/吨上方，随后虽有反复回落，但运行重心持续抬升；盘中价格多次逼近109000元/吨。临近午盘，沪铜维持高位震荡，最终收于108970元/吨附近。隔月Back月差在310元/吨至350元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损2160元/吨-亏损2110元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.10，环比上升0.13，采购情绪为3.34，环比下降0.10，历史数据可以查询数据库。展望今日，当前上海市场可流通电解铜货源进一步趋紧，低价货源成交后市场报盘迅速减少，持货商挺价惜售意愿较强，推动现货升水快速逼近年内高位。与此同时，上海与广东两地现货价差已扩大至约235元/吨，若后续价差能够覆盖运输、资金占用及时间成本，部分广东货源或具备向上海调运的条件，对上海供应偏紧预期形成边际缓解。不过，跨区域货源从组织发运至实际入库仍需一定时间，短期内对现货供应的补充作用或相对有限。需求方面，铜价维持相对高位，叠加现货升水快速抬升，下游对高价货源的接受程度有所下降，日内采购情绪小幅回落，追高采购意愿或逐步减弱。综合来看，在可流通货源偏紧及持货商挺价支撑下，预计今日沪铜现货对2609合约报价仍将维持高升水运行，但随着沪粤跨区域调运窗口临近打开，以及高铜价、高升水对需求形成抑制，升水进一步上行的幅度或有所收窄。 （2）广东：8月27日东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水260元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水170元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水110元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价109080元/吨较上一交易日跌125元/吨，湿法铜均价为108975元/吨较上一交易日跌125元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.78较上一交易日下降0.07，出货情绪为2.89较上一交易日下降0.02（历史数据可以登录数据库查询）。总体来看，库存8连降持货商积极挺价，但下游补货不积极。 （3）进口铜：8月27日仓单均价较前一交易日持平，报85美元/吨（价格区间80~90美元/吨）；提单均价较前一交易日持平，报80美元/吨（价格区间75~85美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报38美元/吨（价格区间30~46美元/吨），报价参考8月底至9月中旬到港货源。 （4）再生铜：8月27日11：30期货收盘价108970元/吨，较上一交易日下降470元/吨，现货升贴水均价450元/吨，较上一交易日环比上升140元/吨，今日再生铜原料价格环比下降100元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.82，采购情绪指数上升至1.75，精废价差4844元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1750元/吨。据SMM调研了解，铜价微跌，再生铜原料市场成交与昨日几乎无异，旺季来临，再生铜杆企业接单表现一般，高铜价恐影响旺季消费需求。 价格：宏观方面，市场等待美联储主席沃什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，美元指数在99关口上方震荡。地缘方面，美伊协议再生变数，特朗普政府拒绝重返6月与伊朗达成的谅解备忘录条款。据此，铜价企稳回升。基本面方面，供应端港口拥堵尚未缓解，进口铜到货及入库节奏持续受阻，现货补充有限；需求端，高铜价抑制下游消费，市场仍以刚需采购为主。截至8月27日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少2.49万吨至10.95万吨，总库存较去年同期的12.71万吨减少1.76万吨。综合来看，预计今日铜价震荡小幅上行。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

本周Pb50国产TC（周）持平150元/金属吨，Pb60进口TC（周）持平-170美元/干吨。9月矿产铅冶炼厂检修延续，对铅精矿的需求量相对减少，同时因安全检查延续，安徽、福建、广西、内蒙古、河南等地部分矿山生产受阻，矿供应量有所下降，整体供需双弱，铅精矿加工费持稳。另外据SMM了解，铅精矿中金含量大于1g计价系数80%，含锌5%开始计价，含锌5%~8%计价10%~15%，含锌8%~10%计价15%~20%，含锌10%~12%计价20%~30%，含锌12%以上计价30%；铅精矿含铜计价1%开始计价，含铜1%~2%计价20%，含铜2%~3%计价25%，含铜3%~5%计价30%，铅精矿含白银计价系数维持不变。   》点击查看SMM金属产业链数据库  

8月27日，中国汽车工业协会发布《关于提升汽车产品生产一致性和质量安全水平的倡议》，向全行业发出六大方面倡议，涵盖坚守安全底线、强化标准引领、加强质量安全管控、优化供应链管理、规范技术创新以及规范宣传接受社会监督。 这是继四部门联合启动道路机动车辆产品生产一致性和质量提升专项行动后，行业协会层面的迅速响应。 当前，我国新能源汽车产业正处于狂飙突进阶段，新能源乘用车渗透率已突破60%。但在产业规模快速扩张的背后，非理性竞争问题日益突出。 工信部副部长辛国斌在8月26日国新办发布会上坦言，部分车企陷入无序价格战，行业同质化竞争加剧，一些“激进式”创新设计未经充分实验验证便批量装车应用，已出现多起引发社会关注的汽车产品质量和自动驾驶安全事件。业内甚至出现了所谓“速成车”现象，部分企业为追赶市场窗口，简化验证流程。 正是在这一背景下，中汽协的倡议直指行业痛点。倡议明确提出，要坚决抵制非理性竞争，切实防范“浮躁”心态，将质量安全贯穿产品生产全流程。 在技术创新方面，倡议要求建立产品技术风险评估追溯制度，全面加强创新设计的验证和测试，杜绝“伪创新”，特别强调要重点关注组合驾驶辅助和自动驾驶功能的研发测试验证与安全评估。 同时，倡议还要求整车企业切实履行供应链管理主体责任，零部件企业从源头把控质量控制，杜绝缺陷和不合格产品出厂入市。 值得注意的是，就在倡议发布同日，工信部等四部门联合发布通知，在全国范围内开展为期一年的专项行动，重点整治生产一致性、可靠性、耐久性及新技术测试验证等四方面问题。 从监管层到行业协会，一系列密集动作释放出明确信号：中国汽车产业正从“拼速度”转向“拼质量”，质量安全红线不容逾越。

8月27日（周四），伦敦金属交易所（LME）期锌周四收低，结束六日连涨的走势，库存上升缓解了市场对中国以外地区供应紧张的担忧。 上一交易日投机性买盘曾推动锌价升至四年最高。 伦敦时间8月27日17:00(北京时间8月28日00:00)，LME三个月期锌下跌9美元，或0.23%，收报每吨3,884美元。该合约上一交易日曾触及3,949.50美元，为2022年6月以来的最高水平。　 锌库存有所回升，但供应依然紧张 LME周四公布的数据显示，在新加坡和香港的LME注册仓库流入1,100吨锌后，锌库存升至97,875吨的三周高位。 不过，LME现货锌较指标三个月期锌的升水扩大至每吨232美元，为去年12月以来最高，显示近期供应持续紧张。 期铜小涨，聚焦美联储主席讲话 LME三个月期铜在谨慎交投中上涨29.50美元，或0.21%，收报每吨14,282.50美元。 投资者的注意力转向杰克逊霍尔央行年会。5月上任的美联储主席沃什将首次在杰克逊霍尔发表讲话，市场将从中寻找美国利率路径的进一步线索。目前美联储的政策前景及其独立性正受到密切关注。 受美国以外地区库存紧张的担忧推动，期铜周二曾创下每吨14,388美元的一周高点，并于周三触及14,437美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。 LME周四公布的库存数据显示，铜库存减少1,900吨或0.80%，至235,575吨。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略部门主管Ole Hansen称：“铜价最新触及的高位引发了获利了结操作，而不是跟进买盘，这或意味着价格目前已经达到力所能及的水平。” （文华综合 ）

隔夜，伦锌开于3892.5美元/吨，盘初伦锌重心上行摸高于3933美元/吨，随后伦锌快速下行探低于3840美元/吨，进入夜盘伦锌收复部分跌幅回升至日均线附近震荡，终收涨报3888.5美元/吨，涨3美元/吨，涨幅0.08%，成交量减至19954手，持仓量减少3680手至26.1万手。8月27日LME锌库存增加550吨至97325吨，涨幅0.57%；隔夜伦锌止阳转阴录得一小阴柱，下方10/60日均线为其提供支撑。美联储三大官员放鹰、资金离场叠加海外库存陆续增加，伦锌涨势暂缓维持高位震荡。 隔夜，沪锌主力2610合约开于26285元/吨，盘初沪锌短暂摸高于26335元/吨，随后价格震荡回落探低于26085元/吨，接着空头减仓价格缓幅上行，终收涨报26195元/吨，涨55元/吨，涨幅0.21%，成交量减至88137手，持仓量减少995手至16.5万手。隔夜沪锌录得一小阴柱，下方10/60日均线为其提供支撑。昨日国内库存小幅微增且当前库存仍处于26万吨以上高库存状态，价格上方存有压制，但国内月度矿加工费继续下跌，国内市场多空交织，预计短期高位震荡走势不改。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

黄金市场体量庞大，却依然是西方投资者组合中的"小众资产"——而这一特性，正是金价对资金流入高度敏感的根本原因。 高盛集团分析显示， 去年12月黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，低于2012年峰值水平 。高盛估算， 每当黄金在美国投资组合中的占比提升0.01个百分点，金价便将上涨约1.4% 。这意味着，即便是极为温和的资金流入，也足以对金价产生显著的推升效果。 当前，黄金正处于历史上最大单月涨幅之列。 摩根大通2025年5月的测算进一步印证了市场的高度敏感性——若外国投资者将其持有美国资产的0.5%转移至黄金，彼时约相当于每年700亿美元，在当时的市场条件下即可推动金价每年上涨约18%。 庞大体量之下，真实流动性有限 黄金以总量衡量，是全球最大资产类别之一。 据估算， 目前地上存量黄金价值逾30万亿美元，伦敦现货市场单周成交额今年早些时候一度突破1万亿美元。 全球黄金日均换手量轻松超过3000亿美元。 然而，这一惊人的成交规模在很大程度上是一种假象。 彭博报道指出，上述交易量的主体是银行、做市商、算法基金和外汇交易商之间的高频往来，而非真正意义上争夺实物金属的新增投资资金。 这一结构性特征决定了，黄金市场实际上难以在不引发价格大幅上涨的情况下，消化来自债券投资者的大规模资金转移。对于那些因担忧美国债务问题而寻求避险的投资者而言，黄金市场的"容量瓶颈"反而构成了价格上行的内在驱动力。 "货币贬值交易"持续升温 支撑当前金价的核心逻辑，是市场对美国长期借贷成本的持续关注。 所谓"货币贬值交易"，即投资者押注政策制定者将通过压低利率、侵蚀美元购买力来化解债务压力，从而买入黄金作为对冲。 彭博报道称，若遏制美国长期借贷成本的努力持续推进，这一交易逻辑将进一步强化。 本周五，美联储主席沃什将在怀俄明州杰克逊霍尔发表讲话，市场将密切关注其表态。若沃什释放出财政压力开始向货币政策传导的信号，将进一步提升黄金的吸引力，为"货币贬值交易"注入新的催化剂。 能否持续，取决于投资者注意力 黄金能否维持当前涨势，在很大程度上取决于投资者是否继续聚焦于美国政府债务问题，而非将目光转向伊朗战事或方兴未艾的人工智能投资热潮。 从结构上看，黄金在西方投资者组合中的占比依然偏低——尤其是在美国股市多年强劲上涨之后，黄金的相对吸引力长期受到压制。这一低配状态，既是金价对增量资金高度敏感的根源，也意味着一旦投资者情绪发生转变，潜在的上行空间依然可观。

盘面：隔夜，伦锌开于3892.5美元/吨，盘初伦锌重心上行摸高于3933美元/吨，随后伦锌快速下行探低于3840美元/吨，进入夜盘伦锌收复部分跌幅回升至日均线附近震荡，终收涨报3888.5美元/吨，涨3美元/吨，涨幅0.08%，成交量减至19954手，持仓量减少3680手至26.1万手。隔夜，沪锌主力2610合约开于26285元/吨，盘初沪锌短暂摸高于26335元/吨，随后价格震荡回落探低于26085元/吨，接着空头减仓价格缓幅上行，终收涨报26195元/吨，涨55元/吨，涨幅0.21%，成交量减至88137手，持仓量减少995手至16.5万手。 宏观：特朗普政府据悉拒绝重返6月与伊朗达成的谅解备忘录条款；特朗普：同普京进行过很好的交谈，认为俄方不会攻击北约领土；俄外交部：英法向乌提供敏感导弹技术是在玩火，或打击乌境内英国相关军事目标；美联储三大官员放鹰；美国酝酿半导体新关税；国务院总理李强抵达西藏吉隆指导抢险救灾工作；外交部：中美就年内元首互动保持沟通；商务部回应美考虑对华额外加征7.5%关税：是典型的单边主义、保护主义行为，中方坚决反对。 现货： 上海：昨日上海地区精炼锌采购情绪为1.84，出货情绪为2.59。上午沪锌期货价格环比继续走高，下游持续畏高几无询价采购，现货市场氛围持续清淡，贸易商出货不畅，基本佛系出货报价，市场观望情绪浓厚。 广东：昨日广东地区精炼锌采购情绪为1.70，销售情绪为2.48。锌价继续走高，市场受高价扰动交投动作减少，下游企业因高价影响订单表现同样清淡，整体市场畏高观望情绪较浓，现货升贴水小幅下行。 天津：昨日天津地区精炼锌采购情绪为1.67，出货情绪为2.35。盘面继续拉涨至近几个月高位，下游并无询价，消耗库存为主，或后点价为主，贸易商出货并不积极升水持稳，整体市场成交较差。 宁波：台风即将挡路浙江，部分宁波下游厂家自今日开始停产放假，再加上沪锌盘面价格再度走高，高锌价压制下游采购清淡，昨日宁波现货市场几无交投。 库存：8月27日LME锌库存增加550吨至97325吨，涨幅0.57%；据SMM沟通了解，截至8月27日，国内库存增加1600吨至26.99万吨。 锌价预判：隔夜伦锌止阳转阴录得一小阴柱，下方10/60日均线为其提供支撑。美联储三大官员放鹰、资金离场叠加海外库存陆续增加，伦锌涨势暂缓维持高位震荡。隔夜沪锌录得一小阴柱，下方10/60日均线为其提供支撑。昨日国内库存小幅微增且当前库存仍处于26万吨以上高库存状态，价格上方存有压制，但国内月度矿加工费继续下跌，国内市场多空交织，预计短期高位震荡走势不改。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。