杰克逊霍尔全球央行年会落幕，欧洲央行官员带着不安离开——他们远未确信长期以来的全球合作规范仍然完好，并担忧与华盛顿本已紧张的关系面临更多动荡。 据路透社8月30日报道，导火索是美国财政部近期两项打破常规的操作：8月1日在未按惯例提前通知的情况下卖出欧元、买入日元以支撑日元，以及计划增加长期国债回购压低长端借贷成本。 多位欧洲官员私下用"令人愤怒"形容这一"突袭"。 更深层的忧虑在于， 特朗普政府可能将政治干预延伸至美元互换额度 ——这一被视为全球金融稳定基石的美元流动性后备机制。有官员警告， 它可能"一夜消失" 。 虽然美联储决策者本周竭力安抚欧洲同行，主席沃什承诺履行所有承诺，并借与加拿大央行行长合影释放善意，但因央行与行政当局的制度隔离， 美联储无法对特朗普政府的突然政策转向提供绝对保证。 未接到的电话：欧元出售未获事先通知 据报道，8月1日的日元干预交易中，美国财政部卖出欧元、买入日元。财长贝森特事后确认了这一操作，称已向该地区央行保证这只是"资源重新分配"；周五他还表示，购买日元的外汇资产来自财政部外汇稳定基金（ESF）。 但欧洲官员特别恼火的是，美国未按惯例提前告知欧元出售是交易的一部分。据媒体报道，一位知情官员说， 这令人愤怒，你总是应该拿起电话提前打个招呼 。另一位直言： 这传递的信号是美国想干什么就干什么。 也有官员更为宽容，认为这一交易如此不寻常，可能只是无心疏忽。一位美国官员回应称，美日干预是为应对日元无序波动、支持全球金融市场稳定，"不针对任何其他人"；财政部与同行保持密切持续沟通，但不评论操作细节。 另外，贝森特计划增加长期国债回购（可能需发行更多短期国债融资），同样 令欧洲央行官员担忧 ——与购买日元一样， 这表明政府愿意采取非常规措施压低借贷成本。 报道称，一位消息人士说： "这些干预通常只是暂时缓解，但他们显然很担忧。接下来会是什么？他们会施压美联储开始在市场上买债吗？" 尽管美联储是美国唯一的货币政策决策机构、在设计上独立于民选政府，但据报道，消息人士称，特朗普已表明愿不惜一切代价达成其意愿，欧洲官员担忧这可能引发远超美国范围的市场动荡。 美国官员则重申，增加长端国债回购旨在为长期部门提供更多流动性，"不是货币政策，也不是给利率设上限"。不过，美国财政部官员周四表示，财政部"真正专注于压低长端收益率"，因为收益率已升至其认为的"公允价值"之上。 互换额度"一夜消失"的担忧 欧洲官员的另一重忧虑是， 政治干预可能最终波及美联储向全球主要央行提供的美元流动性后备——美元互换额度，它被视为全球金融稳定的基石。 这些互换额度确保全球商业银行保持美元获取渠道，尤其在金融压力时刻。美联储每年续签该机制，前提是它实际保障美国利益和市场——因为海外银行在全球动荡时刻可能被迫抛售美国国债。 据报道，一位消息人士表示： "但这届政府并不总是理性的，当他们与最亲密盟友实行报复性贸易政策时，特朗普可能会说'他们在敲诈我们'，互换额度可能一夜消失。" 不过，消息人士同时表示，目前没有任何迹象表明这些后备机制处于危险之中，仍预期其保持不变——互换额度由联邦公开市场委员会（FOMC）授权、由美联储而非政府独家运营。财政部官员也回应： "关于美联储工具和互换额度安排的决定权在美联储，财政部关于日元操作或债务回购的任何公告都不表明相反。" 沃什的安抚与难消的预期差 面对欧洲同行的担忧，美联储决策者本周竭力缓解，承诺履行所有承诺。 报道称，美联储主席沃什上任一个多月后即访问欧洲，竭力与当地官员建立良好关系，留下总体正面印象。在他作为美联储领导人的首次杰克逊霍尔会议上，他还与加拿大央行行长 Tiff Macklem 合影——这是一个虽小却值得注意的举动，因为特朗普正与加拿大进行升级的、激烈的贸易战。 但鉴于央行与行政当局的制度隔离，美联储官员无法对特朗普总统的突然政策转向提供绝对保证。贝森特则期待未来几天在北卡罗来纳州阿什维尔与G20财长和央行行长讨论金融稳定问题，进一步推进政府议程。 分析认为，杰克逊霍尔会议余波未平，跨大西洋央行间的互信修复仍需时间检验。 （华尔街见闻）

SMM08月31日讯： 要点：2026年08月25日，国轩高科披露2026年半年报中表示混合固液“G垣”迭代升级，三重防护体系从被动防护升级为风险主动预判；全固态“金石”通过多项权威安全测试，正推进降本与产业化。公司依托全球八大研发中心及全链条自研体系，加速固态电池关键材料突破，累计申请专利超1.4万项筑牢壁垒。国轩高科实施的是混合固液先行、全固态同步储备双轨策略。 2026年08月25日，国轩高科披露2026年半年报，其半年报全文链接：https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202608240006746385_1.pdf?1787594850000.pdf 报告期内，公司实现归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%。固态电池方面，公司对G垣混合固液智慧电池进行迭代升级，依托三重防护体系将安全管理由被动防护升级为风险主动预判；金石全固态电池顺利通过多项权威安全测试，稳步推进降本工作，加快产业化进程。公司加速固态电池关键材料研发，持续突破行业技术壁垒。曾经在2026年07月16日，国轩高科（002074）发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润12-15.5亿元，同比增长227.31%至322.77%。在固态电池领域，公司固态电池量产线设计工作已基本完成，产业化稳步推进。 一、总体概述 国轩高科在2026年半年报中，将固态电池（含混合固液与全固态）定位为公司多技术路线布局的核心组成部分，与锂离子电池、钠离子电池并列。公司明确提出“加速固态电池关键材料研发，持续突破行业技术壁垒”，并在第十五届科技大会上对外披露了相关最新进展。 二、混合固液电池：G垣混合固液智慧电池 产品定位： 公司对“G垣混合固液智慧电池”进行了迭代升级。 核心升级方向： 依托三重防护体系，将电池安全管理由被动防护升级为风险主动预判 国轩高科的混合固液电池属于半固态/准固态技术路线，即在传统液态锂电池基础上引入固态电解质组分，兼顾现有产线兼容性与安全性能提升。三重防护体系从被动到主动的升级，意味着公司在电池管理系统（BMS）层面融入了更多预测性安全算法，而非仅依赖物理隔离与热失控触发后的被动响应。 三、全固态电池：金石全固态电池 产品定位： “金石全固态电池” 进展： 顺利通过多项权威安全测试 稳步推进降本工作，加快前沿固态技术产业化进程 “金石”全固态电池通过多项权威安全测试，说明产品已完成实验室到中试验证的关键跨越。报告着重强调“降本”与“产业化”，表明公司已将全固态电池从技术验证阶段推进至工程化与商业化预备阶段，这是全固态电池从“能做”到“能卖”的关键转折。 四、技术布局与战略意义 1. 多技术路线并进 半年报明确公司将“混合固液电池等前沿技术有序迭代”作为丰富多化学体系产品矩阵的核心策略。这表明国轩高科采取的是渐进式固态化路线——先以混合固液电池实现产业化落地，同时储备全固态技术，形成“量产-研发-储备”的技术梯队。 2. 全产业链研发支撑 公司已建立覆盖采选矿、正极、负极、隔膜、电解液及其他辅助材料的全链条自主研发体系。全球八大研发中心（上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰等）全面覆盖材料、产品、结构、工艺、检测验证等核心领域。固态电池关键材料的研发正是这一体系下的重点攻关方向。 3. 知识产权壁垒 截至报告期末，公司累计申请专利14,489项，其中发明专利6,564项（含502项国外专利），主持及参与标准制定29项。固态电池领域的专利布局是未来商业竞争的关键护城河。 五、总结 国轩高科在固态电池领域采取“混合固液先行产业化、全固态同步技术储备”的双轨策略。G垣混合固液智慧电池已完成迭代升级，重点方向是安全管理从被动到主动的跃升；金石全固态电池已通过多项权威安全测试，降本与产业化提上日程。结合公司上半年营收同比增长43.22%、归母净利润同比增长278.05%的强劲财务表现，固态电池的商业化落地有望成为公司下一阶段增长的重要引擎。 SMM固态电池会参会名单（部分） 说明：对本文中提及细节有任何补充或关注固态电池的发展时，随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707860（或加微信13585549799）杨朝兴，谢谢！ 相关阅读 【固态电池：SOLiTHOR展示10Ah全固态电池，能量密度达465Wh/kg】 【固态电池：天华新能硫化物固态电解质及硫化锂研发获进展】 【固态电池：中国科大在锆基氧氯化物固态电解质领域取得突破】 【固态电池：Ilika参展并参与技术演讲】 【固态电池：Factorial Energy参与固态电池专题研讨】 【固态电池：全球首架全固态电池载人飞机试飞成功】 【固态电池：卫蓝新能源发布410Wh/kg与480Wh/kg半固态电芯】 【固态电池：Umicore展示固态电池正极材料解决方案】 【固态电池：杭可科技展出固态电池专用化成设备】 【固态电池：宁德时代获固态电池发明专利授权】 【固态电池：曾毓群称固态电池技术路线目前仅到Level 4】 曾毓群给固态电池泼了盆冷水 【固态电池：辉能科技与Elysian Aircraft签署航空固态电池合作备忘录】 【固态电池：索理德完成数亿元A+轮融资】 【固态电池：华盛锂电固态电池材料完成实验室试制】 【固态电池：Honda与QuantumScape签署多年期固态电池研发协议】 【固态电池：泰和科技获"一种硫化锂的合成方法"发明专利】 【固态电池：生孚科技固态锂电池产品在尼日利亚正式发布】 【固态电池：巴斯夫发布固态电池专用粘结剂Oppanol N PLUS】 【固态电池：8亿2.2GWh固态电池项目落地呼和浩特】 【固态电池：商务部将10家美国实体列入出口管制管控名单对国内固态电池几乎没有影响】

8.31 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五铝合金2610合约夜盘开于23215元/吨，开盘下探23170元/吨支撑后多头发力向上，盘中冲高至23400元/吨，收盘23340元/吨，涨幅0.54%。分时整体维持均价线上方运行，冲高后小幅回吐部分涨幅；夜盘成交量有所放大，持仓同步减仓，多头短线获利离场。4小时级别收出实体阳线，价格站上短期均线，技术指标继续修复，上方23400元/吨存在压力，下方23150元/吨形成支撑，短期低位反弹偏强震荡运行。 基差日报：据SMM数据，8月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2610）10点15分收盘价理论升水为790元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，8月28日，铸造铝合金仓单总注册量为21618吨，较前一交易日减少30吨。 行业动态：8月再生铝行业PMI录得46.7%，环比回升9.0个百分点，行业景气度较7月低位修复，但整体仍处于收缩区间。随着汽摩等主要下游订单季节性回暖，行业生产及接单节奏预计同步改善，9月再生铝行业PMI有望延续回升并重返荣枯线上方；后续需重点关注旺季订单兑现节奏、合规废铝供应及税票政策的变化情况。 废铝方面：上周五SMM A00现货铝价收报23900元/吨，环比前一交易日下跌20元/吨，国内废铝市场价格整体持稳。精废价差方面，8月28日佛山型材铝精废价差约为2354元/吨，破碎生铝精废价差约为1133元/吨，较上周持稳运行。宁波港进口破碎铝切片价格由21670元/吨下调至21370元/吨（含税），天津港由21720元/吨降至21420元/吨（含税），近期进口窗口较此前有所改善，贸易商询盘及采购积极性提升，进口供应有所增加。短期来看，当前处于传统淡季尾声，下游利废企业订单尚未出现明显回暖，旺季前置效应不显著，利废企业延续按需采购、低库存策略，对价格上涨接受度有限，部分企业在前期跟涨后选择暂稳观望。 工业硅方面：近期工业硅价格窄幅偏强，截至8月28日，SMM华东通氧553#硅在9300-9500元/吨，周环比上涨50元/吨，441#硅在9500-9600元/吨，周环比上涨50元/吨，3303#硅在10100-10200元/吨，周环比持平。整体来看，近期市场供需较为平稳，市场等待月底大厂减产落地情况，部分持货商观望情绪较强，工业硅价格横盘整理。 海外市场：当前海外ADC12报价暂稳于3050-3180美元/吨，进口即时亏损维持在900元/吨附近，进口窗口持续关闭，海外货源暂难对国内供应形成有效补充。 总结：上周五ADC12市场整体维持平稳运行，SMM ADC12价持稳在23950元/吨。当前成本端与需求端均缺乏显著变化，铝价及废铝原料价格波动有限，对ADC12价格的支撑和推动作用相对稳定；需求端仍处于淡季尾部，下游采购节奏整体偏缓，市场尚未形成明显的补库驱动。在供需及成本缺乏明显变化的情况下，行业整体调价意愿偏弱，市场观望情绪仍较浓。短期来看，ADC12价格预计延续窄幅震荡运行，后续随着传统旺季临近，需重点关注下游订单及采购需求的改善情况。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

 

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、库存全景：85万吨如约而至 去库斜率边际放缓     国内铝锭社会库存自7月初113万吨的阶段高点持续回落，7月单月去库超过17万吨；进入8月，去库斜率边际放缓，全月累计去化10.6万吨。截至8月27日，主流消费地电解铝锭库存报85.2万吨，较本周一下降0.8万吨、环比上周四下降2.3万吨，7月以来累计去化27.8万吨，绝对量如约回落至市场此前一致预期的85万吨附近，但仍处于近四年同期高位。 出库端的验证同样清晰：近一周国内铝锭出库量环比增加1.22万吨至13.54万吨，重回近四年同期高位，主因铝价跌穿月均价后下游采购意愿回升、出库迎来明显反弹；此前一周出库量曾小幅回落至12.32万吨，周中无锡的短期集中到货一度造成累库扰动。预计本周随铝价反弹，国内出库表现将小幅回落。       二、去库归因：供应增量有限与跌价刺激出库的双向奔赴     8月下半月库存得以继续回落，核心在于供需两端节奏的错位。 供应端，8月下半月供应增量实际有限。尽管北方部分铝厂铸锭量有所增加，但8月下旬国内铝水比例再度出现小幅回升迹象，铝水直供比例的提高压缩了铸锭环节的产出；同时本周上游企业整体发货节奏放缓，社会库存端的到货压力并未随铸锭增量同步放大。 需求端，跌价窗口激活了采购弹性。8月中旬铝价自24285元/吨高位回落，一度跌穿月均价并下探至23585元/吨附近，在淡旺季切换的关键节点有效释放了下游补库需求——出库量从12.32万吨跳升至13.54万吨，正是"跌价—补库"链条的直接体现。但当前需求仍处淡旺季切换阶段，出口窗口大幅收缩对需求弹性的压制持续存在，出库量难以再度放量突破前期高点。此外，国内铝棒社会库存已率先连续累库，棒端压力向锭端传导的风险值得跟踪。   三、区域分化：佛山一枝独秀 无锡反复 巩义疲弱   本轮去库呈现高度不均衡的格局，区域"温差"构成理解后续市场路径的关键。 华南佛山是绝对主力：库存自7月20日的21.9万吨持续回落至8月27日的15.3万吨，五周累计去化6.6万吨、降幅约30%，"到货偏紧+本地消化良好"相互强化，直接推动佛山现货对沪铝2609合约升水在8月27日当周扩大125元/吨至升水220元/吨，成为全国现货最强势区域。 华东无锡则经历"去库—累库反复"：库存自38.5万吨降至8月17日的33.2万吨后，因北方铸锭增量与上游加快发货一度回升至33.5万吨，随后再度回落至32.6万吨，集中到货压制下A00现货升贴水徘徊在对09合约贴水20元/吨至平水附近，与华南高升水形成鲜明反差。 中原巩义去库相对平缓，五周去化3.5万吨至20.9万吨，但当地现货持续清淡、下游接货情绪不高，成交贴水走阔至对09合约贴水80-130元/吨，区域疲弱基本面与缓慢去化并存。   四、9月展望：去库方向未变 结构趋于再平衡   展望9月，国内铝锭库存的运行主线仍是 去库 ，但结构与8月将有显著不同。 总量层面，铝水比例回升与发货节奏放缓对铸锭增量的对冲仍在，"金九"旺季预期下下游开工有望边际回暖，叠加出口窗口若边际修复将进一步打开需求弹性，SMM预计9月上半月国内铝锭去库趋势将延续，但过程中出现短期反复难以避免。 结构层面，跨区域调货将推动库存与升贴水的区域再平衡：华南到货压力增大、升水自高位回落，华东货源外流后本地压力边际缓解、贴水有望修复，三地价差趋于收敛，全国库存的去化将更多由华南"独角戏"转变为各区域更均衡的贡献。 建议市场参与者重点跟踪华南在途货源的实际入库节奏、铝棒社会库存进入累库趋势后对锭端的传导，以及旺季需求兑现的强度对去库斜率的验证。     》点击查看SMM铝产业链数据库

出港情况，据SMM跟踪，上周煤炭全球出港量2530万吨，环比-10%，同比-23%，2026年累积出港量95071万吨。 到港情况，据SMM跟踪，上周煤炭中国到港量612万吨，环比-28%，同比-31%，2026年累积到港量24586万吨。     1 、报告涉及数据欢迎登录SMM数据库 （ https://data-pro.smm.cn/） 查看 2 、SMM钢材航运数据详情、钢铁产业资讯、分析报告、数据库等更多内容欢迎咨询SMM钢铁事业部 侯磊 021-51595960 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 8月中旬以来，国内铝锭现货升贴水呈现显著的区域分化格局：华南（佛山）现货对沪铝2609合约升水持续走扩，截至8月27日当周已扩大125元/吨至升水220元/吨；而华东（无锡）A00现货升贴水仍维持在对09合约贴水20元/吨至平水附近，区域间重心的背离构成8月下旬现货市场最重要的结构性特征。 8月中旬粤沪现货价差一度收窄至40元/吨附近（8月17日），而进入8月下旬后快速走扩，8月26日至28日持续运行在210-240元/吨区间，价差中枢较月中抬升逾百元。除汽运外，已完全覆盖华东发运华南的其他常规物流成本，跨区域调货窗口实质性打开，北方货源在途量明显增加。     粤沪价差缘何走扩：三重逻辑的共振       其一，区域供应端的错配是最根本的驱动。 8月华东市场经历了短期连续集中入库：北方部分铝厂铸锭量增加，铝价冲高回落后上游企业普遍加快发货节奏加速出货，压制了无锡现货升贴水，A00现货对09合约始终徘徊在贴水20元/吨至平水附近。反观华南，由于西南地区铝水比例居高不下，8月以来到货持续偏紧，佛山成为三大消费地中唯一延续快速去库的地区——据SMM数据，佛山铝锭社会库存自7月20日的21.9万吨一路降至8月27日的15.3万吨，五周去化6.6万吨、降幅达30%。价差走扩是供需在区域维度再平衡的必然结果。 其二，华南现货微观结构放大了价格弹性 。华南市场持货商集中度较高，规模以上持货商在持续去库的验证下普遍看好后市，挺价惜售意愿坚决，甚至出现捂货不出的极端行为；与此同时大户多次大幅抬价收货做市，叠加华南本地下游逢跌价逢低补库的刚性需求与贸易商偏强的刚需接货意愿，多重买方力量在偏紧的流通盘上形成了可观的边际定价权。供给端的"锁仓"与需求端的"做市"共振，使佛山升水具备了快速冲顶的微观土壤。 其三，调货经济学的账本已然算得过来。 以华东无锡发运华南佛山为例，船运、铁运及铁海联运的单吨物流成本虽已可覆盖，但全程约需两周；汽运虽两日可达，单吨运费却约为常规运力的两倍；中原巩义地区发运华南的运距更长，成本在此基础上还需再高出数十元。当粤沪价差走扩至210-240元/吨时，即便采用汽运抢运仍无利可图，常规水运、铁运的套利空间则需考虑时间成本——但随着跨区域调货窗口实质性打开，北方货源铁路在途量明显增加。值得玩味的是，调货预期本身又反身性地加速了华南现货的转折：华南持货商预判两周后到货压力将集中兑现，于8月末主动加大让价出货力度，升水开始自我收敛。此外，中原市场因运距成本更高、且当地下游接货情绪低迷、持货商踩踏式出货，现货成交贴水已走阔至对09合约贴水80-130元/吨，但高企的运费屏障仍限制了其向华南流出的规模，区域调货的主力仍来自华东方向。     9月展望：华南升水回归与全国升贴水的再平衡     8月中下旬华南市场经历了一轮完整的"由弱转强—强势冲顶—预期反转"的循环，8月下旬后段（8/27-8/28）转折点出现。8月27日跨区域套利窗口开启、北方货源已启程南下的预期开始主导市场，叠加绝对价与基差双双高企、月末套现诉求集中释放，持货方纷纷加大让价出货力度，8月28日北方货源增量预期被进一步计入，适逢周末叠合月末节点，双高套现加速、流通端略显泛滥。华南现货在升水冲高至220元/吨后，率先开始消化调货预期。 展望9月，国内铝锭现货升贴水市场的关键词将是"收敛"与"再平衡"。随着调货货源集中到港，华南现货升水面临均值回归压力；但全国层面库存去化延续、低库存对升贴水的底部支撑仍在，预计现货升贴水整体呈现"华南回落、区域收敛"的路径。 华南方面，在途调货货源预计于9月上中旬集中到港，叠加9月中旬交割换月因素，前期支撑佛山升水的"到货紧缺+流通盘偏紧"逻辑将被边际稀释，现货升水面临均值回归，报价重心大概率自当前的高升水位逐步回落。华东方面，货源外流和到货分流将边际缓解本地到货与现货压力，叠加铝价自高位回落后下游采购意愿回升，无锡现货贴水有望自低位修复。全国范围看，三地价差趋于收敛，区域间的套利动能将随价差回落至物流成本线以内而自然衰减。 整体升贴水方向上，9月国内铝锭库存去化趋势预计延续，低库存对现货升贴水的底部支撑仍然有效；但铝价高位运行对消费的抑制、出口窗口大幅收缩对需求弹性的压制仍在，出库量难以再度放量突破前期高点。综合判断，进入9月后持货商报价预计相对坚挺，华东现货成交重心仍将预计运行平水附近，粤沪价差较8月末区域分化最极端时的结构明显收敛。建议市场参与者重点跟踪三地价差的回落节奏、华南在途货源的实际到港节奏，以及铝棒社会库存率先连续累库对锭端需求的先行指引。   》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月30日讯： 8月行将收官，回望本月的国内铝棒市场，"分化"与"承压"是最鲜明的两个关键词。一边是铝价强韧的亮眼表现；另一边却是铝棒加工费的持续沉沦——佛山地区φ120铝棒加工费自7月末的180元/吨一路走低，8月12日盘中一度探至30元/吨的历史级低位，截至8月28日仅报110元/吨，已明显跌穿行业平均生产成本线。铝棒社会库存连续四周累积至14.45万吨的阶段高点，现货交投几度降温，持货商变现意愿与下游观望情绪反复拉锯，市场参与者的疲惫感与日俱增。   一、铝价与加工费：跷跷板效应贯穿全月     铝价与加工费的"跷跷板"关系贯穿全月，佛山、无锡、南昌三地同步演绎了一轮完整的过山车行情。7月末铝价反弹，下游对高价铝棒接受度骤降，加工费开启普跌，佛山φ90/φ120分别下跌120元/吨至230/180元/吨；8月中旬铝价冲高至阶段高点，加工费跌至全月低谷，佛山φ120周度均价仅110元/吨、周中一度探至30元/吨，南昌单周大跌170元/吨，唯无锡因到货偏紧、货源有限而相对坚挺。8月20日当周铝价自高位大幅回落，厂家基于前期高成本原料库存强烈挺价，加工费迎来报复性反弹——佛山φ90/φ120上攻150元/吨至310/260元/吨，无锡φ120大涨200元/吨至500元/吨，南昌涨幅高达250元/吨。8月最后一周铝价止跌回升，下游观望情绪再度升温，加工费全线回吐：佛山φ120重回90元/吨低位，无锡φ120重挫260元/吨至240元/吨，南昌跌幅亦达250元/吨。 纵观全月，佛山φ120加工费从180元/吨到90元/吨，中途经历30元/吨的极值与260元/吨的反弹高点。值得注意的是，每轮反弹均难获下游认可、迅速回吐，充分反映出持货商议价能力的结构性弱势——涨价即遇观望、跌价方能走量，以价换量成为无奈之下的常态选择。   二、供应端：开工率创年内新高后的惯性压力     供应端的持续放量是加工费承压的根源。据SMM数据，7月国内铝棒行业开工率环比走高1.1个百分点至58.3%，同比大幅上升5.2个百分点，创年内新高、亦为近三年同期高位。得益于二季度加工费的强势表现，厂家在利润驱动下普遍增产或满产运行，且供应端调节存在明显滞后性——加工费自6月高位回落的过程中，7月供应端仍延续惯性走高。 进入8月，加工费虽已跌至行业平均生产成本线下方，小部分企业开始调整生产策略、提前停减产，但整体收缩力度有限：前期订单尚待交付，开工刚性仍在；西南地区产能持续释放，新疆、青海等地货源亦因价差吸引力，批量流入华南，供给充沛与需求疲弱形成错配。SMM预计8月开工率将回落至56.9%左右，供应端高位回落的方向明确，但幅度温和、难以扭转供过于求的格局。   三、库存与出库：连续累库后的首次去化     库存端的走势同样清晰地刻画了供需失衡的演进。据SMM统计，国内主流消费地铝棒库存自7月30日的11.95万吨起连续累积，至8月24日录得14.45万吨的阶段高点，总量升至近五年同期最高位。其中佛山是累库的主要力量——库存自7月末的5.35万吨增至8月24日的6.75万吨高点，月度增幅达26%，消费淡季叠加持续到货，令华南市场首当其冲。     出库数据则直观映射了下游心态。SMM数据显示，周度出库量自7月末的3.55万吨回落至8月10日当周的2.75万吨年内低位，其中佛山仅0.60万吨、环比大降近四成；此后随着铝价两度深跌刺激逢低补库，8月24日当周出库修复至3.65万吨、佛山单周回升至1.30万吨，带动8月27日全国库存回落至13.95万吨，结束连续累库态势，佛山库存亦同步降至6.25万吨。但需冷静看待，本轮去库更多源于到货节奏放缓与跌价刺激下的脉冲式补库，而非需求趋势性回暖，库存拐点的根基并不牢固。   四、需求端：淡季叠加高价 抑制因素层层叠加     需求端的疲弱具有更强的季节性与结构性特征。8月作为传统消费淡季，对以建材消费为主体的广东市场影响尤甚：新增订单匮乏，企业采买意愿本就偏低；铝价持续上涨又推动铝棒绝对价大幅上抬，成本激增令下游拿货情绪进一步降温，刚需走量亦是择优低购。更深层的变化在于，下游对高加工费的接受程度天然有限——若加工费居高不下，部分型材企业已转向铝锭重熔替代采购，这为加工费构筑了一道难以突破的天花板；叠加出口驱动力随内外价差收窄而边际减弱，低价走量渐成常态，加工费抗跌能力进一步被削弱。 支撑因素方面，铝水供应趋紧对供应端的约束仍在持续，西南部分棒厂被动减产短期难以根本改善，对加工费仍有一定托底；只是8月连续四周累库已令低库存支撑明显弱化，后续需警惕累库风险再度兑现。   五、9月展望：旺季成色待考 加工费修复空间有限   站在8月末展望9月，市场对"金九"尚存一定期待——个别品种的少量下游已开始提前洽谈9月排产，大规模前置补库却尚未启动。SMM认为，9月铝棒市场将面临多方因素的拉扯与博弈： 供应端 ，加工费跌至成本线下方将倒逼更多棒厂加入减停产行列，预计开工率延续回落态势，供应压力边际趋缓，但这属于被动收缩而非主动改善，对加工费的支撑力度有限。 需求端 ，旺季消费回暖的方向较为确定，但不宜高估其弹性——需求的释放更可能以循序渐进的方式展现，难以迎来井喷式爆发；且若铝价维持高位运行，高成本仍将持续压制下游采买意愿。 库存端 ，随着到货压力缓解与旺季需求边际改善，9月上旬库存有望延续8月末的去化势头，但若供应端收缩不及预期，中下旬仍存在再度累库的可能。 综合来看，SMM预计9月国内铝棒加工费将在当前低位区间震荡磨底，存在阶段性修复机会但空间有限，佛山φ120加工费的主要运行区间或仍将在成本线下方；全国铝棒库存绝对水平仍将处于近年同期高位，去库斜率取决于棒厂减产的落地节奏与旺季订单的实际兑现。对于铝棒企业而言，"金九"更像是一场任重而道远的考验——成本线下的负重前行能否迎来转机，还需谨慎看待需求的复苏力度及铝价的波动方向。     数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息