【盘面回顾】上一交易日沪镍2501合约日盘收于127890元/吨，较上一个交易日上涨2.57%。不锈钢2501合约日盘收于13020元/吨，较上一个交易日上涨0.23%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为130575元/吨，升水为2900元/吨。SMM电解镍为129025元/吨。进口镍均价调整至127525元/吨。镍豆现货均价127325元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-7972.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-11.6%，304不锈钢冷轧利润率为-7.85%。SMM纯镍库存维持在37850吨，LME镍库存累积至164430吨。SMM不锈钢社会库存维持在983359吨。国内主要地区镍生铁库存维持在35771.25吨。 【市场分析】镍基本面无明显驱动，镍豆生产硫酸镍价格下跌，整体镍产业链成本支撑较强。主流不锈钢让利情绪减小，现货需求低迷，整体价格相对偏稳。目前主要关注国内外宏观驱动，美元指数走弱，整体有色盘飘红。12月年底会议国内会议将近，政策预期带动情绪上涨。 【观点】镍，不锈钢：关注宏观情绪影响，震荡偏强

文华财经据外电12月4日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周三因技术性因素回落，市场等待最大金属消费国中国的需求前景。 伦敦时间12月4日17:00(北京时间12月5日01:00)，LME三个月期铜下跌28.5美元或0.31%，收报每吨9,083美元。 期铜周二上涨1.3%，收盘价为11月12日以来最高。但铜价仍限于区间内，目前投资者正密切关注美国新任总统的进口关税政策。 丹麦盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“铜价已经稳定在8,900-9,200美元的宽幅区间内，在我们等待更多信息之际，铜价很可能会维持在这一区间内。” 在美国，供应管理协会(ISM)周三公布的调查显示，美国11月ISM非制造业PMI为52.1，低于市场此前预期的55.5，企业担心进口关税问题。 其他基本金属全线飘红，三个月期铅收盘上涨0.34%，报每吨2,086.5美元，盘中触及2,087.5美元的六周高点。 美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。 美元周三走强，交易员等待周五公布的关键非农就业数据，以研判利率前景，而周三稍晚公布的民间就业数据将提供一些线索。 当美元走强时，以美元计价的大宗商品对于持有其他货币的投资者而言吸引力减弱。

2024年12月3日，沪镍主力2501合约收盘涨280元/吨至126010元/吨，涨幅0.22%。 精炼镍方面，下游企业仍有一定逢低采购需求，精炼镍现货成交整体偏好，各品牌现货升贴水整体有所上涨。金川出厂价对沪镍升水继续回落，但厂家放货较少情况下，市场现货升水仍有上涨。目前精炼镍基本面供应过剩格局持续，但内外盘交仓消化大量过剩产能情况下，成本支撑仍较为坚挺，预计镍价短期仍将维持区间震荡运行。 硫酸镍方面，当前市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，硫酸镍报价在25000-25500元/吨附近，头部一体化材料厂排产预期较好，但原料外采需求不佳，非一体化材料厂备货较谨慎，对硫酸镍多刚需小批量，多次数采买为主，且高价镍盐接受度有限；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价，硫酸镍价格预计弱稳运行。

以下为12月3日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

周二沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价125725元/吨，下跌625，进口镍报 124175元/吨，下跌675。金川镍报127375元/吨，下跌575。电积镍报124275吨，下跌625，进口镍贴200元/吨，上涨0，金川镍升水3000元/吨，上涨100。SMM库存合计3.78万吨，环比增加1183吨。 宏观层面，美联储多位官员表示对12月货币政策持开放态度，认为12月的持续降息可维持当前劳动力市场的平衡。基本面上，三元正极12月排产大幅收缩，硫酸镍消费需求进一步弱化。地产成交回暖，关注后续政策对上游环节的提振。需求侧整体边际走弱，基本面难言提振，镍价延续震荡。 操作建议：观望

隔夜镍价大涨，主力2501合约收于127270元/吨。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库，且中期过剩趋势难以扭转，压制镍价反弹空间。另外目前新能源领域镍需求疲弱，钢厂亏损压制镍铁价格，镍铁价格松动回落。镍产业链基本面整体偏弱。不过镍价下方成本支撑较强，低估值下下方空间有限。预计镍价或呈低位震荡运行。近期镍铁和铬铁价格均回落，不锈钢下方成本支撑松动。而且需求仍偏弱，库存虽然有去化，但仍处于高位。不锈钢基本面偏弱，不过近期市场情绪好转会对价格有所提振，黑色板块走高，预计短期不锈钢或有望止跌企稳。

文华财经据外电12月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二触及近两周最高，因美元走软，盖过了对金属消费大国中国经济增长的担忧以及围绕贸易关税的不确定性。 伦敦时间12月3日17:00(北京时间12月4日01:00)，LME三个月期铜上涨119美元或1.32%，收报每吨9,111.5美元，盘中曾触及9,154美元的11月20日以来最高。 过去两个月里，铜价下跌了10%，但自11月中旬以来一直陷于狭窄区间，市场等待有关关税的最新进展。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray表示：“自11月初以来，基本金属面临越来越大的负面压力，这主要是由于美元走强。” 商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将有关事项公告如下：原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。 美元指数下跌，这使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 Scott-Gray称，铜与美元走势之间的相关性明显增强，这种情况有可能持续到2025年。 投资者等待本月中国举行的会议，从中寻找进一步货币或财政刺激措施的迹象，此前中国11月工厂活动小幅扩张。 NAB分析师表示：“预计在2025年和2026年，基本金属价格将呈下降趋势，LME指数在2025年下降2.7%，在2026年下降10.1%，中国活动减弱是主要影响因素。” 摩根大通预计，2025年第四季度铜价料升向每吨10,400美元，2026年均价为11,000美元。 2025年下半年铝价将升向每吨2,850美元。

【铜】 周二沪铜下午盘收阳在短期均线上方，11月中美制造业PMI共振回暖，市场预期可延续到跨年时段，并支持有色消费。今日现铜74075元，上海平水铜升水缩至45元。铜价内强外弱。短线铜价震荡，倾向空头背靠7.5万耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝维持震荡，现货升水波动有限。周初铝锭铝棒社库较上周四分别下降1.5万吨和0.1万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货5800元之上又现升水成交，基差拉大后近月合约有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区震荡间内逢低短多为主。 【锌】 沪锌高位运行，多头减仓继续减仓，加权持仓回落至32.5万手，资金流出3.5亿。12月锌精矿TC均价小幅回升至1600元/金属吨，交易所仓单库存不足3.3万吨，持仓仓单比仍偏高，短期抢出口及国内政策拉动下，消费表现尚可，锌价回调后下游接货好转，市场货量不多，SMM0#锌报价对近月盘面实时贴水收窄至15元/吨。作为矿端定价品种，TC回升过程中，沪锌以震荡寻找顶看待。矿紧主要依赖炼厂减产得以缓解的情况下，沪锌下方空间也缺乏合理的低价参考。暂不做空配，观望以待明朗。 【铅】 SMM1#铅均价较昨日涨150元/吨为17275元/吨，对近月盘面实时贴水285元/吨，期现价差符合交仓条件，交易所仓单小幅抬升至3.7万吨，近月无交割风险。废电瓶价格积极跟涨铅价，精废价差50元/吨，下游对高价铅接受度差，现货成交困难。再生铅复产较多，供求矛盾不及上半年，短线1.78万元/吨视为强压力位。LME铅库存27.17万吨，0-3月贴水25.7万吨，SMM铅社库5.7万吨整体不高，12月仍有交割品牌炼厂检修计划，进口窗口继续关闭，基本面内强外如弱。资金继续小幅增仓远月合约，沪铅加权持仓9.66万手，资金拥挤度不高，后市拉升难度不大，倾向震荡反弹看待，前期多单止盈，回调关注20日均线附近低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价受外围扰动，做空策略注意风控。 【锡】 沪锡下午盘收上短期均线，今日现锡24.15万，对交割月实时升水830元。沪锡收回24万后，市场观察24.3-24.4万年线阻力，正在关注止跌后更稳健的企稳信号。供应端市场没有新消息，跨年缅矿出口预计延续低位；内强外弱下，锡锭将维持净进口。国内年底月产量预期约1.6万吨，表观供应稳定。消费上，国内11月制造业景气度高，多个消费板块稳健，出口订单持续性强。锡市目前供求两旺，周频社库数据以及跨年时段锡精矿原料供应能否兑现疲弱预期，影响交投重心。倘沪锡有效突破年线，上方涨幅可能扩至24.6万间。