昨日沪镍主力合约收盘价118050元/吨，涨跌幅-0.66%。金川镍升贴水升 100至3800元/吨，进口镍升贴水维持400元/吨，镍豆升贴水维持2450元/吨。伦镍3M升贴水-3.27至-203.90美元/吨。 供应端，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可，但当前镍冶炼产能过剩较为明显，因此短期对供应影响有限，后续仍要关注镍矿RKAB配额审批具体数量。此外印尼政府对非法采矿打击力度提升，或进一步限制当地镍矿供应量。 需求端，现货需求相对偏弱，下游仍以刚需采购为主。不锈钢需求相对稳定，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢。 库存端，伦镍库存维持高位，当前库存超25万吨。国内库存同样维持高位，过剩格局较为明显。 整体来看，资源端印尼RKAB有效期回调至一年后，配合打击非法采等政策，未来印尼镍元素释放速度或更加灵活。供应端，印尼暂停镍冶炼产能许可。目前印尼政策端动作短期影响相对有限，若持续较长时间，配合RKAB配额调整，或能逐步改善现阶段全球一二级镍供应压力过剩格局。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求几乎无增长。由于供应扰动偏长期，需求增速显著放缓，当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。年末有印尼当地镍矿价格季节性回落预期，预计短期镍价维持低位区间震荡。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能。

【铜】 周四有色板块涨势多增仓共振，沪铜与伦铜短线再测8.8万、1.1万美元。美国政府结束停摆，市场等待经济指标，认为联储12月降息概率仍大，流动性预期充分。周内SMM社库增加5200吨至20.11万吨，现铜跟涨87210元，上海铜仍升水50元。短线关注上方整数关表现， 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续增仓上行，华东、中原和华南现货升贴水波动不大，分别在平水、贴水130元和贴水145元。宏观偏积极，铝市远期供需具备故事性，但短期基本面平稳，库存和现货表现中性。今日沪铝高点刷新近三年新高，有色整体情绪亢奋，指数大幅增仓3万手至82万手，关注整数关口附近资金动向。今日保太ADC12现货报价上调100元至21100元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动，价差暂无明显驱动。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货市场有一定惜售，指数跌势趋缓逐渐接近晋豫现金亏损，不过矿价松动成本有小幅下移空间，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 外盘延续强势，锌锭出口窗口打开，内外矿TC齐降，国内炼厂减产逐步落地，华东地区现货偏紧，贸易商挺价，SMM锌社库环比下降0.08万吨至15.79万吨，内外盘库存劈叉态势缓步修复中，内外盘价差进一步走扩空间不足，沪锌不做空配，反弹暂看2.32万元/吨。继续跟踪外盘交仓情况，把握反套入场机会。 【铅】 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，车重放开，铅酸蓄电池消费预期好转；废电瓶反向开票政策2026年正式执行，税收成本将体现进价格。国内铅现货偏紧，不排除贸易商囤货。交割临近，SMM铅社库继续走高至3.49万吨，整体水平偏低，期现价差日内走扩，后市交仓累库压力仍存，精废价差75元/吨。下游观望慎采，沪铅于1.78万元/吨仍能感受到明显压力，近期市场资金多头情绪偏高，沪铅有望打开上方空间，四季度高点暂看1.82-1.85万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升。美国政府有望结束停摆状态，缓解短期宏观担忧，外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。主流不锈钢厂取消限价，随后更是下调了不锈钢盘价，市场持续低迷。供方积极降价出货，但进入年末淡季，再加上“买涨不买跌”的心态影响，本周内成交始终较为冷清。纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡加权碰触60万整数关，资金交投积极。日内现锡跟涨到29.6万，对交割月实时贴水扩至1250元。佤邦复产节奏与印尼天马整顿产能的效率，使市场集中交易紧现实。等待明日社库数据。内盘资金引导下，短线仍有上测整数关的潜力。基本面角度中长线高位空配建议短多长空方式或配置虚值看涨期权，今日看涨期权动态收益大。 （来源：国投期货）

【铜】 周三沪铜偏窄震荡，现铜持平于86795元。市场等待美国政府结束停摆后的经济数据。目前民间数据反映就业疲软仍为主要焦点，联储12月降息概率增大。倾向短线铜市冲涨能量下降，观望或短线交易买入看跌平值/虚值一档期权，可搭配执行价9万卖看涨期权降低成本。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续增仓上行，华东、中原和华南现货贴水10元、130元和145元。宏观偏积极，铝市远期供需前景乐观，但短期基本面一般，库存和现货表现中性。今日指数大幅增仓5万手至79万手体现市场分歧巨大，关注接近整数关口后的资金动向。今日保太ADC12现货报价维持21000元。废铝货源偏紧，税率政策调整仍未明确，行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和交易所仓单持续上升，供应过剩格局难改。现货指数价格逐渐接近晋豫现金亏损，不过矿价松动成本有小幅下移空间，规模减产未形成前氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 锌锭出口窗口打开，国内锌锭出口商倾向在现货市场出货赚升水，伦锌短期交仓节奏缓慢，低库存继续支撑外盘偏强。国内11月炼厂产出环比预减，下游陆续提货，上海、宁波地区贸易商挺价，SMM锌库存环比降0.21万吨至15.96万吨，内外盘库存劈叉缓步修复。CZSPT公布2026Q1进口矿TC指导价105-120美元/干吨，显示矿仍处于紧平衡状态，沪锌底部支撑强，内外价差进一步走扩空间不足，跨市正套资金建议落袋为安，沪锌短多参与，上方暂看2.32万元/吨年线压力位。 【铅】 新国标电动二轮车12月1日起全面替代旧车型，车重放开，铅酸蓄电池消费预期好转；废电瓶反向开票政策2026年正式执行，税收成本将体现进价格，铅价重心存上移空间。市场仓单货源偏紧，不排除贸易商囤货待涨。虽然国内铅锭产出预增，但短期低库存仍对盘面形成支撑。外盘交投从弱现实向强预期转变，LME铅反弹斜率加大，拉动内盘跟涨，多头资金涌入沪铅，加权持仓日增8336手至12.7万手，沪铅有望打开1.78万元/吨压力位上方空间，四季度高位暂看1.82-1.85万元/吨。. 【镍及不锈钢】 沪镍小幅下挫，市场交投活跃，持仓持续抬升。美国政府有望结束停摆状态，缓解短期宏观担忧，外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。主流不锈钢厂取消限价，随后更是下调了不锈钢盘价，市场持续低迷。供方积极降价出货，但进入年末淡季，再加上“买涨不买跌”的心态影响，本周内成交始终较为冷清。纯镍库存增加1000吨至4.91万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存降1300吨至94.6万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 日内沪锡持续大幅增仓涨至29.25万。现锡跟调到29.1万，对现货实时升水缩至150元。市场博弈现实供应紧与中长期放宽预期。继续深化强现状的关键是印尼天马重整取缔产能的效率。同时外盘三月期合约已跨年，届时供应转折不明，伦锡弱于沪锡。资金入场积极，中长线高位空配建议短多长空或配置虚值看涨期权。 （来源：国投期货）

沪镍主力合约日盘收于119380元/吨，上涨0.12%。不锈钢主力合约日盘收于12465元/吨，下跌0.4%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123100元/吨，升水为3600元/吨。SMM电解镍为121300元/吨。进口镍均价调整至119900元/吨。电池级硫酸镍均价为28460元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7413.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为912元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.36%。纯镍上期所库存为37187吨，LME镍库存为253404吨。SMM不锈钢社会库存为945500吨。国内主要地区镍生铁库存为29564吨。 【市场分析】沪镍不锈钢日内延续震荡走势，当前淡季需求薄弱压制上行空间，基本面以及现货层面压力较为突出。宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好。镍矿菲律宾四季度逐步进入雨季，近期菲律宾部分矿区受台风影响镍矿产量发运有一定波动，短期矿价或仍将偏强运行。新能源方面目前处于生产季不改，库存较前期稍有上涨，实际成交情况趋于平缓，目前报价整体无进一步上行驱动。镍铁近期连续下调，主要受到下游需求疲软影响，当前价格上游有一定惜售情绪，成交较差。不锈钢方面再度跌回12600以内，近期消息面扰动较多，韩国浦项复产预计近期实现，部分下游出口份额货或被国内消化。现货方面出货压力较大，实际下游接货意愿持续低迷，利多力度有限，关注后续需求走势。