本周山东省内所有炼厂均结束检修，开始投料生产，但与此同时，现货升贴水出现明显回升，具体来看，当前现货市场供需如何？ 从供应端看，山东中金岭南于5月中旬开始检修，并于6月中旬结束，7月初投料生产，基本恢复正常；阳谷建发铜业自5月初开始检修，6月底完成，7月初已逐步出铜，预计7月中旬全面恢复正常生产。此外，省内其他炼厂均保持正常生产。整体来看，7月初电解铜供应量较6月底略有增加，虽然增幅有限，但预计未来供应量将持续增加。 从需求端来看，目前正步入传统淡季，终端企业需求并不旺盛，叠加铜价重心依旧处于历史高位，铜需求量较为疲弱。本周电解铜价格出现回升，一些终端企业开始出现畏涨情绪，采购量较之前出现增加，叠加在上海地区现货偏紧的情绪影响下，山东地区现货升贴水明显走高，截至本周五，SMM山东地区现货升贴水均价已达-120元/吨。 据SMM了解，本周山东炼厂库存普遍较少。一部分炼厂刚刚恢复生产，另一部分炼厂由于下游企业对价格上涨的担忧而增加了采购量，致使出货情况良好。整体来看，由于目前山东地区的电解铜供应尚未完全恢复正常，现货升贴水受到了相应的支撑。展望后市，下周随着换月临近，考虑到当前310元/吨的contango结构，预计升贴水仍有上行空间。然而，7月中旬山东地区的电解铜供应将全面恢复，下游企业完成补库后，市场需求预计将再度疲软，换月过后山东地区现货升贴水也将再次回落。

  2024年上半年铜价盘面起伏较大，盘面最高至87090元/吨，最低至67700元/吨，价差达19390元/吨。华东有色金属城再生铜市场也出现较大变化，具体来看其近期行情如何？   5月铜价冲至年内新高，再生铜市场供应量显著增多，临沂金属城再生铜贸易商采购量随之增多，与此同时，其利润空间也得以扩大。但近期盘面重心回落至78700元/吨附近，临沂金属城再生铜贸易商表示，近期再生铜货源明显减少，这主要包含两方面的原因。一方面由于前期铜价较高时，大量的再生铜释放到现货市场，持货商手中货源已不多；另一方面，由于当前铜企开工率较差，生产废料较少，因而贸易商收购量明显减少。   此外，“反向开票”曾引起市场较大关注度，临沂金属城再生铜贸易商表示此政策目前并未真正实施，即使后面广泛实施，对临沂金属城再生铜贸易商影响不大。若政策开始实施，再生铜杆厂将为其交税，再生铜的售卖价格要进行一定扣减，临沂金属城再生铜贸易商会将其转嫁至上游，因而临沂金属城贸易商仅扮演“中间商”角色。   当前在再生铜供应紧缺的背景下，临沂金属城再生铜大部分贸易商手中库存在百吨左右，且由于铜价起伏较大，贸易商并不敢贸然囤积大量库存。此外，当前再生铜杆厂订单较差，存在压价采购，但临沂金属城再生铜贸易商表示，由于当前货源紧缺，并不会降价出货。由于临沂金属城内大都为个体企业，他们更关注利润水平，而非贸易规模。

       进入六月，在基本面长期疲软的情况下，铜价重心接连走低，如上图所示，SMM1#电解铜现货价格已较5月份高点86880元/吨下跌9000元/吨以上，而在铜价大幅走低后，精铜杆企业产销情况是否有好转？下游消费是否可逐步复苏？以下为近期精铜杆企业具体情况调研分析：        如上图所示，六月内除因去年同期为端午节，所以上周（6.14-6.20）开工率同比上升外，其余时间精铜杆企业开工率均低于去年同期水平，也并未回到企业正常状态，且近期多数时候精铜杆开工率都低于企业预测值，如下图。        从消费看，结合近期SMM第二届电线电缆产业发展大会实际交流与线上调研结果看，自今年年后尤其是铜价开始冲高后，精铜杆企业普遍感受消费表现为：淡季不淡、旺季不旺，整体产销情况不及预期水平。原因如下：        一、自23年后，地产方面订单长期难见好转，同时2024年初”化债“政策颁布后，部分基建工程订单暂缓，也使工程类订单释放减少。因此自年后精铜杆企业便感到消费整体难达正常水平。        二、铜价自2024年3月中旬起冲高，而后重心不断走高，在铜价长期居高的背景下，精铜杆下游企业资金压力愈重，叠加终端订单预算有限，与当前铜价难以适配，因此进入六月铜价重心虽有走低趋势，但仍离线缆企业心理价位有一定差距。同时随着铜价走低，下游企业看空，观望情绪越来越强，目前仍有大量存量订单待释放。        三、铜价居高不下，SMM1#电解铜现货长期处于贴水状态，造成下游企业更加偏向于零单采购，而减少长单提货量，也造成精铜杆企业承压。        综合上述情况，虽进入六月铜价走低，精铜杆开工率缓慢恢复，但增长部分多为下游刚需补库，实际新增订单寥寥，仍有大量存量订单待释放，下游企业仍期待铜价持续下行，当前仅新能源方面、高端产品、轨道交通等订单相对稳定。目前来看，若铜价持续承压运行，或工程类、电网等项目进程持续推进，精铜杆消费或能看到较明显起色。        精铜杆后续具体消费情况，SMM将为您持续关注。

     2024年转眼将过半，上半年铜价一举冲至89130元/吨历史高位，下游铜消费受到明显抑制，尤其是线缆行业订单萎靡不振。6月份全国多地区出现干旱高温、暴雨等天气，对工程基建等行业是否有造成影响？近期基建工程项目表现如何？SMM调研小组最新调研情况汇总如下：       企业A（工程建筑类）：今年东部地区的基建项目有向西部转移的情况。比如，西部地区新增风力发电项目较多。另外，资金问题一直没有得到解决，国家级工程今年也不多，政府更偏向于民生工程，比如学校、水利这类。从项目量来看，今年新项目明显减少，目前基建的情况变动不大，原有项目正常进行。      企业B（工程建筑类）：建筑情况今年项目数量比去年少，要求多、资金紧张是行业的主要情况。承接项目会有很多要求，比如招标后甲方会要求根据标的价格下浮调价，看谁下浮的多就谁中标。垫资、拖款更是常有的事情；另外，对于地方政府的项目承接也很谨慎（政府资金紧张，需要建设单位扛资金，所以他们也在减少政府项目的承接）。近期暴雨天气导致在建项目影响挺大，施工速度明显下降，但是进度还可以保证。下半年新项目量并不多，承接项目有限。      企业C（工程建筑类）：市场不景气，导致地产项目持续延期，估计要8月份能开工。      企业D（工程建筑类）： 6月份没有新订单开工，一方面是淡季影响，今年北方高温影响加大，山西6月温度就达到了30多度，施工进度有受到影响；另一方面，行业大环境不好，接不到理想的订单。      企业E（工程建筑类）：贵州项目在收尾，由于暴雨导致项目进度比较慢，延期了。广州的项目一期付款不理想，可能会导致二期出现一些变数，目前正在谈。估计短期天气影响还是比较大的。        整体来看，由于市场环境不好，地产、基建等工程项目仍处于低迷阶段。资金紧张、高温、暴雨等天气因素对新开工项目及施工进度也造成一定的影响。SMM将持续关注市场情况为您带来最新消息。        

  据SMM数据显示6月17日-6月21日，1 #电解铜周均价为78921元/吨，环比下跌0.72个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为73260元/吨，环比下跌0.16个百分点；打包缆粗周均价为73460元/吨，环比下跌0.16个百分点。   据SMM数据显示，上周铜价重心持续回落，临沂金属城再生铜贸易商再生铜收购量持续下降。这一方面由于终端企业开工率下滑，可回收废料不多；另一方面铜价下跌使得持货商对于手中有限再生铜出货更加谨慎。据SMM了解，临沂金属城再生铜贸易商当前采购量相较于年内采购量最多时，已下降三分之二。从需求方面来看，再生铜供应收紧使再生铜杆厂采购原料较为困难，但为了维持正常生产，必要时仍需加价采购。整体来看，临沂金属城再生铜吞吐量仍在持续下降。   展望本周，本周周初铜价重心低于上周，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周再生铜采购量依旧不多。此前，部分临沂金属城贸易商为增加再生铜收货来源，与宁波的贸易商进行合作采购进口再生铜，但由于当前价格波动较大，且海内外价差仍存在倒挂，当前临沂金属城已暂停做进口铜的贸易，市场流通货源仍以国产再生铜为主。此外，下游再生铜杆厂表示，当前再生铜溢价太多，采购以刚需补货为主。因而，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量将继续维持低位。

据海关总署数据显示，2024年1-5月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共151.51万吨，累计同比增加19.75%。其中5月进口32.45万吨，环比增加14.28%，同比增加17.27%。1-5月中国出口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共14.42万吨，累计同比下降1.76%。其中5月出口7.38万吨，环比增加200.58%，同比增加312.94%。 进口方面来看，5月电解铜进口总量达32.45万吨，环比4月上升14.28个百分点。从进口来源看，来自非洲的进口铜占据5月进口总量约43%，该部分环比4月增加了12.16个百分点。因此，5月电解铜进口增量主要来源于非洲。据SMM了解，这主要是由于非洲物流运输存在不确定性，之前延迟发运的船只与后期正常发运的船只集中到港，导致5月抵达中国的电解铜量增加。此外，受五一劳动节假期影响，部分4月底到港的电解铜也在5月完成报关进口。 出口方面来看，5月电解铜出口量达7.38万吨，环比增加200.58个百分点。由于4月进口比价恶化，出口窗口进一步打开，促使国内主流炼厂持续增加电解铜的出口。同时，随着铜价不断攀升，国内社会库存达到年内高位，这也刺激了国内主流炼厂进一步增加电解铜的出口量。 展望后市，由于5月进口比价持续恶化，进口盈亏最低至-3406元/吨，叠加内贸市场需求偏弱，美金铜市场接货意愿明显降低。然而，根据SMM的了解，5月非洲物流状况良好，预计6月仍将有大量非洲铜陆续运抵中国。尽管当前美金铜市场上的贸易商接货意愿较低，但无论是远洋货还是近洋货，长单改港都存在较高的沟通成本，实施起来颇为困难。因此，整体来看，6月电解铜的进口量相比5月将出现小幅下降。 出口方面，5月出口窗口进一步打开，且国内社会库存最高至44.35万吨，国内主流炼厂继续加大电解铜出口布局，据SMM了解，6月国内主流炼厂电解铜计划出口量达8万吨左右。但考虑到6月进口比价好转等因素，需警惕6月电解铜出口量或不及预期。

据海关总署数据显示， 2023年一季度最大截面尺寸＞6mm的精炼铜丝出口量为8589.3吨，2024年一季度最大截面尺寸＞6mm的精炼铜丝出口量为11508吨，同比增长34%（海关编码74081100） 从海关总署公布的出口国来看，2024年一季度铜杆线出口量增幅明显，总出口量排名前三的国家仍为菲律宾、泰国、马来西亚。增速方面，出口至巴西、新加坡、巴基斯坦三国的铜杆量同比增速分别为6507%、421%、312%（三国2023年出口量数据分别为：4吨、224吨、41吨）。另外，出口至加拿大、韩国两国的铜杆线同比下滑81.7%、40%，出口至埃塞俄比亚的铜杆线则下滑44.7%，出口量均退出排名前十国。（海关编码74081100）        

  据SMM数据显示6月10日-6月14日，1 #电解铜周均价为79490元/吨，环比下跌2.12个百分点；华东有色金属城光亮铜周均价为73375元/吨，环比下跌1.56个百分点；打包缆粗周均价为73575元/吨，环比下跌1.56个百分点。   据SMM数据显示，上周铜价重心持续回落，再生铜捂货惜售情绪再度提升，再生铜市场供应较为紧张，临沂金属城再生铜贸易商表示，其再生铜采购量持续回落。此外，由于临沂金属城再生铜贸易商对于铜价走低存在心理预期，尽量保持低库存水平，出货量跟随采购量改变。整体来看，由于再生铜供应缩减较为明显，预计临沂金属城再生铜吞吐量上周出现显著回落。   展望本周，由于LME电解铜库存大增，铜价继续回落，再生铜供应进一步收缩，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周再生铜采购量环比上周持续下降，预计后市供应紧张格局将进一步加剧。从下游再生铜杆方面来看，目前其订单较弱，但由于再生铜紧张程度较大，再生铜杆厂需要补充正常库存，因而其采购需求依旧较强。因而，伴随再生铜供应的持续缩减，预计临沂金属城本周再生铜吞吐量将持续缩减。

       SMM数据显示，5月全国 精铜杆产量 合计73.44万吨，较4月份环比下降7.67万吨，开工率为57.30%，环比下滑5.98个百分点，同比下滑13.4个百分点。其中华东地区铜杆总产量为48.96万吨，开工率为61.40%，同比下降9.38个百分点；华南地区铜杆总产量为12.43万吨，开工率为60.02%，同比下降12.5个百分点。（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）        5月份铜价再度冲高，SMM1#电解铜5月份平均价较4月份上涨5472.5元/吨，进入五月份，首先是五一假期，不少精铜杆企业选择放假停产来减轻库存压力，从五一期间的调研结果来看，2023年五一期间精铜杆企业放假时长平均为2天左右，2024年五一期间精铜杆企业放假时长平均为4天左右，同时选择停产的企业数量也有所增多，五一期间停产部分对五月份整体开工率存在一定影响。随后月内铜价仅出现短暂回调，而后再度冲高，在铜价的压制下，月内下游提货节奏放缓，在与日俱增的库存压力下，月内不少精铜杆企业调整生产计划难达满产状态。5月整体开工率环比下降5.98个百分点，同比下滑13.4个百分点，低于预期值4.07个百分点。        6月铜价大幅走低 精铜杆产量或难有明显回升        进入6月，铜价重心开始出现明显下跌，前期积压订单得到释放，同时新增订单有一定提升，端午假期多数精铜杆企业也维持正常生产，多数企业预计6月份产量环比可实现增长，但因铜价仍维持高位，下游企业仍有一定观望情绪，预计6月开工率仅环比回升4.14个百分点。但若铜价可维持平稳运行，消费或能逐步向好。

  本周电解铜价格重心变化不大，沪铜07合约重心约在79550元/吨附近。继5月底铜价持续回落之后，近两周山东地区下游加工企业需求出现回升，电解铜现货升贴水亦出现走高，截至本周五，山东地区电解铜现货升贴水均价已由负转正，均价报至升水40元/吨。具体来看，现货市场供需状况如何。   从供应端来看，山东省内两家大型炼厂正处于检修状态，除交付部分长单之外，零单出货量较少。其余正常生产的炼厂表示，近两周下游采购需求出现明显回暖，其电解铜库存也自高位回落，当前现货市场供应并不宽裕。据SMM 了解，目前山东地区电解铜供应已出现紧缺现象，这一方面由于省内大型炼厂检修，供应减少，另一方面由于此前升贴水较低的时候许多持货商将电解铜交仓，省外货源补充亦不多。   从需求端来看，虽铜价回落，订单量回升，但当前需求并未达到旺盛状态。下游企业表示，这一方面由于铜价重心依旧处于相对高位，另一方面部分铜材开始慢慢进入需求淡季。因而，从订单增加量来看，消费需求回升并不是山东省内电解铜供应短缺的主要原因，更多是由于省内炼厂检修供应减少所导致。   展望后市，据SMM了解，山东省内两家大型炼厂将分别于于6月中下旬和6月底恢复正常生产供应，预计近期电解铜供应仍将处于相对紧缺状态。此外，若铜价未出现明显回升，预计加工企业采购需求表现良好，对于山东地区电解铜现货升贴水仍存支撑。