本周（4.19-4.25）周内铜价在宏观情绪带动下两度突破80000元/吨，据SMM调研精铜杆下游消费受到铜价抑制，提货速度大幅减慢。但精铜杆开工率未见明显下降，以下是详细原因分析：        从期铜主力合约走势可以看出，自3月中旬炼厂减产消息发酵以来，在宏观利好情绪以及供应紧张担忧的拉动下，铜价不断抬升，到4月22号在国新办发布会利好消息的支撑下，再度突破历史高位80000元/吨，严重打压下游采购情绪，4.25-4.26在必和必拓拟收购英美资源的消息传出后，市场担忧可能引发对矿业资产的争夺，资金面再度推动铜价突破80000元/吨，伦铜一度触及10000美元/吨关口。下游资金压力持续加重，提货速度引发担忧，而精铜杆周度开工率却未见明显下降，具体原因如下：        其一，周度样本中精铜杆企业多数生产以长单为主，底部存有支撑，且部分国有企业或大型企业有产值目标，无法随意减产停产，加之下游仍存刚需采购，在少量减负后陆续可达到产销平衡，因此铜价冲高后，样本中对数企业经过自身调整后产量变化较小。        其二，年前下游企业所持有的存量订单尚有支撑，国网南网年前订单排产逐步释放，另外在传统行业消费受抑的情况下，部分企业寻找其他行业下游客户，目前新能源、铜箔、下游变压器订单等表现仍然较好。        其三，进入四月后，精废铜杆价差平均值（4.1-4.26）为2147元/吨，精废铜杆价差长期位于2000元/吨以上，再生铜杆经济效益提升，精铜杆受挤压严重，但经SMM实际调研了解到再生铜杆开工率自4月来持续下滑，原因为随着铜价走高扣减增加，废铜价格水涨船高且原料紧张愈甚，多数江西废铜杆厂逐渐选择转而生产经济效益及回款效率更高的阳极板，转产的废铜杆厂越来越多，废铜杆开工率逐周下滑，精铜杆开工率实际受精废铜杆价差影响少于预期。        综上所述，在铜价不断冲高的背景下，精铜杆开工率却未见明显下滑，但随着铜价长期居高，精铜杆成品库存居高不下，库存压力叠加下游未见起色的提货速度，也给精铜杆带来一定压力，多家精铜杆企业将在五一前后检修或安排放假，在假期后根据实际行情决定排产。另外，此前转产阳极板的废铜杆目前已面临“过剩”问题，下游冶炼厂逐渐限量采购，或将促进废铜杆厂开工率逐渐回升，继而压制精铜杆开工率。据SMM调研，预计下周（4.26-5.2）精铜杆企业开工率将出现大幅下滑至62%。  

  据SMM数据显示4月15日-4月19日，1 #电解铜周均价为77031元/吨，环比上涨1.57%；华东有色金属城光亮铜周均价为69750元/吨，环比上涨1.25%；打包缆粗周均价为69950元/吨，环比上涨1.25%。   据SMM了解，上周铜价重心大幅走高，部分再生铜持货商再度增加出货量，但市场整体供应环比前期仍出现下降，这主要是由于持货商手中货源已不多所导致。此外，据SMM了解，由于再生铜行情较好，许多贸易商在现货上出了空单，但货源却迟迟未能补充上。从需求端来看，由于原料端紧缺，阳极板需求增加，许多再生铜杆企业暂停再生铜杆生产，转而生产阳极板，对于再生铜需求也形成较强支撑。整体来看，上周临沂金属城再生铜吞吐量持稳。   展望本周，电解铜主力合约多次冲上80000元/吨新高位，市场担忧情绪加重，大部分再生铜贸易商库存已不多。据SMM了解，本周临沂金属城再生铜市场成交量有所下滑，主要是由于再生铜供应减少，大部分货源流入为前期订单送货到厂。由于前期许多持货商在电解铜期货上挂有空单，再生铜现货成交利润有限，因而出货意愿下降。而下游采购需求保持强劲，阳极板市场依旧表现较为活跃，对于再生铜需求支撑较强。综上所述，由于再生铜供应明显下降，预计临沂金属城再生铜吞吐量本周将出现下滑。

  在04合约换月交割后，山东地区电解铜现货升贴水大幅回落，但这并未刺激下游加工企业接货情绪增强，据SMM了解，许多加工企业采购以长单为主，零单采购偏少，刚需补货始终是市场交易主基调。在本周尾铜价上涨之前，部分炼厂由于升贴水较低而选择观望，主动暂停交易。电解铜盘面价格自本周四（4月18日）开始冲高，主力合约在本周五最高触及79830元/吨，创今年来新高，市场交易情绪再次受到打击，截至本周五，SMM山东地区电解铜现货升贴水已跌至贴水350元/吨。   从库存方面来看，截至本周四SMM全国主流地区铜库存环比本周一增加0.45万吨至40.35万吨，较去年同期的18.35万吨高22万吨。在当前高库存下，可看到下游消费需求始终承压，企业采购积极性不高。铜价拉涨后，国内进口比价恶化，许多炼厂布局出口，且许多国内炼厂陆续进入检修期，但目前并未影响电解铜供应。   整体来看，目前电解铜供应仍维持宽裕状态，高位铜价下加工企业采购情绪受抑。据SMM了解，本周山东地区现货成交氛围偏弱，多家炼厂表示目前库存处于较高水平，存在出货压力。下游加工企业亦表示，铜价震荡冲高，订单并不稳定，且整体订单弱于往常年，同比2023年甚至减少了三分之一的订单。展望下周，预计铜价将持续高位运行，省内持货商在高库存的压力下将继续下调升贴水，若下游持续表现偏弱，使升贴水低至贴水400元/吨后,预计持货商将不再继续下调升贴水，将陆续把货源发至上海交仓。

  据SMM数据显示4月8日-4月12日，1 #电解铜周均价为75842元/吨，环比上涨3.98%；华东有色金属城光亮铜周均价为68890元/吨，环比上涨3.05%；打包缆粗周均价为69090元/吨，环比上涨3.05%。   据SMM了解，上周铜价大幅走高，超出市场预期，利于再生铜消费，临沂金属城再生铜贸易商纷纷增加出货量。但临沂金属城再生铜贸易商采购情况出现分化，小型贸易商表示，由于铜价持续拉涨，市场货源相对充裕，采购量环比有所增加；但大型贸易商表示，由于3月下旬铜价上涨已使得大部分货源已释放到现货市场上，后续供应增量明显下降，几家大户表示可提供量多的上游已很少。整体来看，由于价格持续拉涨，临沂金属城再生铜贸易商趁高出货，留有库存不多，再生铜吞吐量依旧维持较高水平。   展望本周，电解铜盘面价格相较于上周重心大幅走高，虽然市场可供再生铜货源已经开始减少，但上游再生铜持货商出货的意愿得到提升，预计本周临沂金属城再生铜贸易商采购量环比持续增加。此外，据SMM了解，由于铜价绝对价格上涨速度过快，部分再生铜杆厂已开始出现停产情况，另外一部分再生铜杆厂出现订单缩减，但临沂金属城再生铜贸易商表示，市场对于华东有色金属城的货源需求依旧强劲。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量环比上周将出现一定增加。

       SMM数据显示，3月全国 精铜杆产量 合计84.96万吨，较2月份环比增加34.57万吨，开工率为66.28%，环比上升26.8个百分点，同比下降3.68个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为54.8万吨，开工率为68.75%，同比下降2.16个百分点；华南地区铜杆产量总产量为13.68万吨，开工率为66.06%，同比下降8.28个百分点。（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）                进入3月份，春节假期造成的减产部分陆续恢复，精铜杆开工率恢复至节前水平，环比2月份上升26.8个百分点，但实际低于精铜杆企业理想水平，同比下降0.96个百分点。        3月对比2月份因冶炼厂减产消息再度发酵，铜价重心大幅上移，沪铜期货当月合约均价环比上涨2437.91元/吨，铜价整体居于高位。3月初铜价尚处于本月低位，下游订单随着消费缓慢复苏逐渐恢复，但进入中旬，“联合减产”消息再度发酵，铜价大幅冲高并持稳于72000元/吨，精废铜杆价差随之升高，3月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为1191元/吨，其中月内最高价差为1735元/吨，精废铜杆价差均值环比2月份增加422元/吨，在铜价冲高后，精废铜杆价差始终维持在废铜杆优势价差之上。因此在废铜杆挤压之下，叠加下游资金压力加重，精铜杆下游订单逐渐多以长单及下游刚需为主，新增订单不断受到压制。 4月铜价脱离基本面再度冲高 难见旺季表现        进入4月份，清明过后沪铜在伦铜的指引下，脱离基本面再度创下新高，站上76000元/吨，整体宏观层面不断带动抬升情绪，使铜价难见低位。在持续高铜价的影响下，精铜杆下游企业资金压力难消，新增订单承压，精铜杆企业成品库存持续处于高位也带来库存压力，近几周不断出现精铜杆企业被迫停产减产降库。在以上情况下，虽逐渐进入精铜杆传统旺季，但实际产销却难见明显增长，预计精铜杆企业4月份产量为87.27万吨，仅小幅上升2.3万吨，同比上升0.85个百分点（2023年4月-2024年4月调研样本产能增加60.2万吨）。但需注意的是随着铜价长期脱离基本面维持历史高位，虽有一定电网订单增量，但年后地产及基建方面消费长期难以恢复，若铜价持续不见回调，精铜杆库存压力延续，4月份精铜杆开工率或难达目标。        另外近期发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将指引以旧换新行动方案进一步得到落实，或对铜消费有一定支撑，其具体落实方法还需继续关注。

  据SMM数据显示4月1日-4月3日，1 #电解铜周均价为72936元/吨，环比上涨1.41%；华东有色金属城光亮铜周均价为66850元/吨，环比上涨0.72%；打包缆粗周均价为67050元/吨，环比上涨0.72%。   据SMM了解，节前铜价持续走高，刺激再生铜贸易商积极出货，但临沂金属城再生铜贸易商表示，市场新增货源已开始减少。这主要是由于铜价持续上涨，再生铜贸易商利润空间变大，采购需求明显增多，面对大量的需求，其上游再生铜持货商货源已不多，库存已大部分释放出来。此外，再生铜杆厂也表示精废价差持续拉大，下游订单存在一定好转，因而其采购再生铜的需求亦有增加。整体来看，上周临沂金属城再生铜吞吐量增幅已开始缩减。   展望本周，清明节后回来电解铜盘面再次冲高，主力合约重心已上涨至76000元/吨，再生铜价格亦大幅跟涨。据SMM了解，虽本次上涨利于再生铜消费，但由于大部分货源已在前期释放，目前市场流通货源已开始紧张情况。此外，由于再生铜贸易商较多，各家需求也出现上涨，导致市场货源竞争较为激烈，各家采购量环比出现一定下降。再生铜杆厂表示，此前订单出现过一定好转，但由于绝对价格不断走高，订单开始承压。整体来看，铜价连续上涨致使大量再生铜已释放到现货市场，预计后续增量持续下降。临沂金属城再生铜贸易商表示，目前铜价偏高，库存留存量非常低。预计本周临沂金属城再生铜吞吐量将与上周持平。

       据SMM调研数据显示，3月份精铜制杆企业开工率为71.14%，环比回升29.09个百分点，同比下滑2.63个百分点。其中大型企业开工率为78.44%，中型企业开工率为57.76%，小型企业开工率为64.29%。(调研企业：52家，产能：1306万吨) 3月份精铜杆行业开工率录得71.14% 低于同期水平2.63个百分点（去年3月开工率73.77%）。        3月份随着春节假期及元宵节的结束，精铜杆开工率如期上升，环比增加29.09个百分点，但整体开工率仍低于同期水平2.63个百分点。3月上旬铜价相对处于本月低位时，随着下游消费缓慢复苏的进程，精铜杆订单相对恢复，但3月中旬随着减产消息再度发酵，铜价大幅走高并持稳在72000元/吨上方，精铜杆订单在高铜价的压制下锐减，下游提货速度逐渐放慢，部分精铜杆企业被迫停产减产以降低库存，拖累精铜杆开工率未达同期水平。同时铜价高企，SMM数据显示，3月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为1191元/吨，其中月内最高价差为1735元/吨，平均价差环比2月份上升422元/吨，再生铜杆替代作用愈发明显，精铜杆3月份产量主要受长单支撑。 3月精铜制杆企业原料库存比为8.91%  2月精铜制杆企业成品库存比12.93%        3月精铜制杆企业原料库存比为8.91%，环比下降4.97个百分点。因排除节日影响如期回落，但因3月产量不及预期，因此部分企业原料并未消耗完全，精铜杆企业原料库存比高于去年同期水平1.82个百分点。3月精铜制杆企业成品库存比为12.93%，环比下降10.36个百分点。但因下游提货速度受到压制，成品库存仍高于去年同期2.02个百分点。 预计4月份精铜制杆企业开工率为72.39%        预计4月精铜杆企业开工率为72.39%，环比仅小幅上升1.25个百分点。据SMM调研，清明节后铜价在伦铜带动下再度冲高，站上75000元/吨上方，短期内铜价难有下行空间，若铜价持续维持高位，下游资金压力延续，订单增量及提货速度难有明显回升，同时地产及基建项目的订单持续疲软，也同样压制精铜杆企业订单恢复节奏。预计4月精铜杆开工率仅有小幅回升，若铜价再创新高，开工率或有下行风险。传统旺季对消费影响较弱的情形下，或可关注近期各地政府陆续颁布的以旧换新具体利好政策。

  据SMM调研数据显示，2024年3月份铜棒企业开工率为61.93%，高于此前预期，预计4月开工率为56.83%。具体来看，3月铜棒市场由于节后回来下游补库，大部分企业订单较为旺盛，叠加制冷、电力行业表现较好，使得开工率显著回升。具体来看，大型企业开工率为55.15%，中型企业开工率为61.07%，小型企业57.09%。（调研企业：56家，产能：225万吨）   铜棒3月开工率因季节性因素回升，且上涨幅度高于市场预期。据SMM了解，由于2023年铜棒市场的低迷表现，铜棒企业对于2024年市场预期普遍较为悲观，大部分企业于3月初恢复正常生产节奏，伴随着订单陆续增加，企业情绪转而乐观。具体来看，大部分企业表示3月上旬订单较为旺盛，3月下旬由于铜价重心冲高至72000元/吨上方，下游采购出现观望情绪，下单积极性不高。此外，除季节性因素外，铜棒开工率超预期上涨主要包含以下原因：一方面由于制冷订单需求较大，除国内订单外，往东南亚输送量同比出现上涨；另一方面，来自于欧洲的电力方面订单增加，且市场预期全年需求将表现较好。   据SMM调研，预计2024年4月铜棒开工率为50.35%，环比下降5.1个百分点。   据SMM了解，市场预期 4月铜棒开工率将出现回落，其中最重要的原因是电解铜盘面在4月初再次冲高，处于近两年新高，对于市场需求打击较大，铜棒企业纷纷表示订单出现明显缩减，且对于后市铜价走向较为担忧。据企业反映，目前传统行业订单如水暖阀门、卫浴类产品因房地产市场表现不佳，其需求量亦出现缩减。订单需求更多来源于海外，特别是东南亚与欧洲地区，而国内主要靠新能源汽车与制冷配件作为支撑。大部分铜棒企业表示，市场需求尚可，希望铜价不再出现大幅波动，这将有助于订单恢复稳定。综上所述，由于铜价冲高使下游采购积极性受到较大抑制，市场对于4月订单不乐观，若铜价可维持相对稳定，铜棒4月开工率或将高于市场预期。

       清明已过，精铜杆传统旺季即将到来，铜价冲高对精铜杆企业库存水平及产销的影响程度如何？清明后的消费预期如何？以下是结合近期实际调研情况的汇总分析：        据SMM调研，24年春节假期过后，精铜杆消费复苏水平长期不及精铜杆企业预期，维持缓慢复苏节奏。步入三月，精铜杆企业开工率逐渐贴近节前水平时即3月中旬，但受到冶炼厂减产消息以及未来供应短缺预期的影响，铜价一路抬升，最终维持在72000元/吨上方，高企的铜价进一步压制了恢复缓慢的下游消费，绝对价格维持高位，也使下游选择保持刚需采购，精铜杆企业新增订单骤减，此前缓慢的消费复苏节奏再经坎坷。        库存方面，由上图可看出，节后从3月第一周（3.1-3.7）开始就已出现垒库严重的情况，3月第一周21家周度样本企业成品库存环比增长15.06个百分点，录得66450吨，此时垒库原因在于节后下游恢复情况较慢且存在资金问题，同时因年后第一个月，部分企业追求“开门红”维持高产，造成成品库存大幅增加。3月第二周（3.8-3.14）周尾铜价冲高，致使新增订单锐减，在多数企业控制库存，产量略减的情况下，成品库存继续环比增加且此后三周一直维持在64000吨以上。        原料库存仅在3月第一周受到铜价影响未如期消耗叠加部分企业看多后市，进行补库，原料库存大幅增加至49000吨，而后便随着订单及开工率的降低而逐步减少，仅在4月第一周（3.29-4.4）因清明节前的备库计划有一定回升。        自铜价冲高起，精铜杆企业开工率掉头下降，但随着前期因铜价压制减产停产的企业陆续复产，同时受到长单及下游刚需的支撑，订单逐渐出现少量恢复，精铜杆开工率也随之回升。根据清明节前对精铜杆企业的调研，企业普遍预计清明后首周（4.5-4.11）产量维稳，部分企业因清明前有减产、检修计划，导致清明节后开工率出现增长，带动本周（4.5-4.11）开工率维持涨势，预计本周开工率可达74.48%。但对于节后的实际消费情况，多数企业持悲观或谨慎态度，节后是否能出现明显订单增量，仍取决于铜价走势。        而目前未来铜供应紧张情绪难消，美国劳动力、通胀等相关数据或给予美联储降息更多支撑，原油价格维持高位，铜价短期内难见低点，节后或将受到伦铜指引再次走高。因此节后精铜杆开工率虽预计有所上升，但实际消费难见亮点，当前下游线缆企业订单也主要集中于轨道交通等存量订单，而经销商门店、民用线、基建工程等订单恢复均较为悲观，精铜杆消费情况的复苏仍然需要等待机会。

  据SMM数据显示3月25日-3月29日，1 #电解铜周均价为71923元/吨，环比下跌1.03%；华东有色金属城光亮铜周均价为66370元/吨，环比下跌0.24%；打包缆粗周均价为66570元/吨，环比下跌0.24%。   据SMM了解，虽上周铜价重心环比有所下移，但主力合约重心仍在72000元/吨上方，再生铜持货商出货积极性并未因此受到打击，并想趁高多出货，因而再生铜供应依旧较为宽裕，临沂金属城再生铜持货商采购量也在持续增加。从再生铜杆厂方面来看，虽然部分厂商表示绝对价格偏高压制订单，但由于厂家较多，临沂金属城再生铜持货商出货量并未受到影响，市场活跃度仍较高，临沂金属城再生铜吞吐量持续增长。   展望本周，据临沂金属城再生铜贸易商表示，本周市场上再生铜流通量环比上周开始减少，这并非是受到价格波动影响，主要是由于再生铜持货商手中货源有限，自铜价上涨后货源持续流入到市场，且从加工企业回收到的废料不多，因而本周临沂金属城再生铜贸易商采购量将出现一定缩减。此外，许多临沂再生铜贸易商看空后市，库存并不会留有太多，下游采购需求仍较大，湖北地区的再生铜杆厂出价一步步走高以抢购货源，因而本周临沂金属城再生铜出货量持续增加。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量环比上周将持平或小幅下降。