5月铜市运行平稳，沪铜价格持续在78000元/吨附近窄幅震荡。伦铜与沪铜走势总体趋同，不过受库存下降及美元走弱等因素提振，伦铜表现强于沪铜。 市场聚焦海外宏观数据 5月初，英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对全球贸易环境改善的预期升温，美元指数随之小幅回升。5月 12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，宣布中美贸易谈判达成重要共识，这一进展促使市场风险偏好显著回升，铜价受此提振一度走强。 此外，美联储5月议息会议维持暂缓降息节奏。美联储主席鲍威尔表示，高关税可能推升通胀并加剧就业市场压力，当前货币政策处于适度限制性区间，潜在通胀前景可控，因此维持观望是明智选择。在美联储公布最新利率决议两天后，多位美联储官员重申控制通胀预期的重要性，认为贸易政策的不确定性可能导致利率维持高位的时间更长。 6月中下旬，美联储议息会议将召开。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.4%，累计降息50个基点的概率为1.0%。美国关税政策对市场的影响逐渐趋稳，但其引发的通胀担忧及对经济的潜在影响将逐步显现。在此背景下，铜的金融属性将继续弱化。 原料紧缺程度加深 截至5月30日当周，进口铜精矿加工费报-43.56美元/吨，较4月末的- 42.61美元/吨进一步走低。自今年1月24日由正转负后，进口铜精矿加工费持续震荡下行，反映出矿石供应压力持续凸显。废铜方面，今年以来从美国进口的废铜数量持续减少，虽对日本废铜进口量有所增加，但难以弥补美国进口量的下滑。由于铜价上涨乏力难以刺激市场释放更多货源，预计6月进口废铜量难以回升，叠加部分冶炼厂检修结束后恢复生产，废铜供应紧张局面将在6月进一步加剧。 据SMM数据，今年国内铜冶炼厂开工水平整体呈上升趋势，但月间交割期前后，市场交割量显著增加导致上期所铜库存短期累积。由于进口货源流入有限，精炼铜供应维持偏紧格局。 国内冶炼厂方面，6月共有4家冶炼厂计划检修，涉及粗炼及精炼产能与5月持平，预计影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱。尽管二季度国内冶炼厂计划检修规模在6月逐渐收敛，但原料供应压力不降反增，精炼铜供应紧张格局将在6月持续。 据SMM数据，5月国内电线电缆开工率预测值为84.66%，较4月开工率水平继续回升。从需求端来看，今年电源消费保持积极态势，地产需求整体平稳。值得注意的是，进入二季度以来，房地产新开工和竣工面积均有所回升。不过，线缆企业在4月铜价下跌时曾集中采购原料，目前铜杆原料库存再度累积至高位。因此，尽管线缆端需求有所回升，但需求传导仍显滞后。 空调行业产销具有明显的季节性特征，6月企业已进入生产下行周期，产销活动将进一步收缩，其对铜需求的拉动作用也将随之减弱。 汽车行业正值季节性回升阶段，新能源汽车生产持续加速，叠加今年销售表现积极，行业用铜需求将稳步回升。 综上所述，6月铜价将继续高位震荡。 （来源：期货日报）

6月3日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜收升，美国关税政策的不确定性令美国期铜较伦敦指标期铜的升水保持在高位。 伦敦时间6月3日17:00(北京时间6月4日00:00)，LME三个月期铜收高17.50美元或0.18%，收报每吨9,634美元。 最活跃的美国COMEX期铜合约最新下跌0.17%，至每磅4.85美元，较LME指标期铜的升水为每吨1,058美元。 COMEX期铜周一曾触及4.9495美元的4月29日以来最高，美国总统特朗普将把钢铁和铝的进口关税从目前的25%提高至50%，投资者对此感到担忧，这意味着美国对铜征收新的关税的可能性变大，具体取决于华盛顿正在进行的调查。 此前国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。5月份，中国制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，中国经济总体产出保持扩张。 美元走强，限制了铜价涨势。 LME注册仓库铜库存继续减少，为伦敦铜价提供支撑。LME周二公布库存数据显示，铜库存减少4,600吨或3.10%，至143,850吨，为近一年来的最低水平。 现货铜较三个月期铜升水最新报每吨51美元，显示出对LME系统近期供应的担忧。

据艾芬豪矿业消息：刚果民主共和国科卢韦齐 – 艾芬豪矿业 (TSX: IVN; OTCQX: IVPAF)6月3日公布，继2025年5月20日宣布卡库拉矿山暂停井下开采作业后， 高级管理层继续与世界级岩土工程专家团队紧密合作，安全和慎重地重启采矿作业。 （图片源于艾芬豪矿业） 卡莫阿铜业的工程团队正在更新卡库拉矿山东区和西区重启作业的短期、中期、长期计划。 预计6月下旬重启卡库拉西区地下采矿作业，视抽水工作的进展而定。卡库拉矿山西区未被水淹，排水能力为1,000升/秒。 预期在抽水工作完成后，卡库拉矿山东区将重启作业。卡莫阿铜业已实施分阶段方案，在整个卡库拉矿山进行抽水作业： 第一阶段：井下安装临时抽水设备，以保持现有水位稳定。 第一阶段已于今天完工，总排水能力增至约4,400升/秒，足以管理井下涌水问题。 第二阶段：安装可以从地面操作的大功率水泵和永久性抽水系统，在整个卡库拉矿山进行全面排水作业。 第二阶段已经启动。卡莫阿铜业已订购四台大功率抽水设备，每台的排水流量为650升/秒。长期基础设施计划还将订购额外的抽水设备，将成对部署并安装在深入卡库拉矿山集水区的现有通风井中。预计地表抽水系统将于90天内交付并安装完成。 同时，I 期和 II 期选厂继续以约50%的综合产能运行，处理来自地表矿堆的矿石。 井下作业恢复后，将即时处理来自卡库拉矿山西区的矿石。 卡库拉矿山自2021年开始采矿以来，采矿班组比采矿计划提前完成了超过18个月的开拓。超额完成的开拓工程，为地下采矿班组提供了巨大的灵活性，可以在确认环境安全时重新进入多个采区。 卡莫阿地下矿山的采矿活动和毗邻的 III 期选厂持续正常运营，未受影响。 艾芬豪矿业将于下周公布卡库拉矿山西区恢复生产计划和东区重启计划 艾芬豪矿业和卡莫阿铜业合资企业的高级管理层与世界级岩土工程专家团队紧密合作，对卡库拉矿山进行全面、慎重的岩土工程评价。 预计将于下周公布评价结果以及卡库拉矿山西区和东区重启计划。

沪铜早间高开后行情回落，午后加速走软，收盘下跌%。国内商品整体冲高回落，沪铜走势受市场氛围影响，假期期间国内精铜社会库存略有累积，后续仍需关注供需面变化情况。 6月2日Ivanhoe Mines报道称，自2025年5月20日公司宣布暂停Kakula铜矿地下采矿工作后，管理层正在分阶段推进矿山西侧与东侧的复产工作。期间，卡库拉矿山一期与二期选矿厂将继续以约50%的产能利用率运转，处理地表堆存的矿石。卡莫阿矿山的地下采矿工作以及其配套的三期选矿厂均未受影响，并维持正常运转，后续仍需关注最近地震对于该矿山产量的影响。截至上周国内铜精矿现货加工费有所企稳，当前极低的加工费已经触及冶炼厂接受极限。 6月3日国内市场电解铜现货库存15.54万吨，较29日增1.61万吨。节假期间，各市场仓库到货量不一，广东、江苏市场冶炼厂发货增加相对明显，库存因此上升；但上海市场国产货源到货有限，且进口铜清关流入量同样较少，库存变化相对较小。 对于供需面，金瑞期货表示，矿端扰动再次出现，卡莫阿因矿震造成部分采矿作业暂停，选矿厂和冶炼厂未受影响。目前在修复当中，产量指引未来将有更新。国内冶炼产量继续超预期，但以原料角度看，基准预期维持环比下降。消费端，进入六月基准预计消费环比中性偏弱，预计国内供需维持紧平衡或小幅度累库。 （文华综合）

智利国家统计局数据显示，智利4月铜产量为463639吨，较3月出现回落，不过同比增加13.5%，为2022年以来同期高位。

最近几周，有关2025年下半年铜市场前景的争论十分激烈。在供应方面，新的生产设施正陆续投入运营。不过，这一进程可能无法迅速达到足以大量供应市场的程度。根据mining.com，国际铜业研究组织（ICSG）预计，随着几个大型项目的增产，2025年全球矿山铜产量将增长约2.3%，超过2,350万吨。刚果民主共和国的Kamoa-Kakula和蒙古的Oyu Tolgoi等矿山正在提高产量，从非洲到亚洲的一波小型项目也正在增加产量。 与此同时，今年精炼铜产量预期跳增将近3%，因为冶炼厂扩大产能，特别是在中国。从表面上看，这听起来对价格不利，因为更多的金属供应应该会缓解短缺。ICSG最新的半年预测显示，2025年将出现28.9万吨的过剩，是去年过剩量的两倍多。如果这一预测成为现实，将标志着供应连续第三年超过需求，这显然是价格压力的一个因素。 尽管如此，实货铜供应继续遇到瓶颈。 并非所有的铜都是一样的，许多新矿的产出都是精矿，仍需要冶炼。精矿短缺已经将冶炼厂的处理费用推至负值，这种不寻常的情况表明，冶炼厂正在争相获取原材料。 在其他因素中，去年Cobre Panama巨型矿场的停工加剧了精矿供应紧张。ICSG分析师指出，虽然精炼铜产量目前正在增加，但精矿短缺可能实际上导致精炼铜产量到2026年下降1.5%，除非废品回收激增。 **美国正在存储铜？** 所有这些因素共同造成了当前铜市前景中的一个悖论。从理论上讲，铜的供应是充足的，但并非总是以合适的形态或在恰当的地点出现。这就是交易商仍保持看涨态度的主要原因。正如Trafigura以及其他机构近年来所指出的那样，几十年的投资不足导致几乎没有大型矿山能够满足未来的需求增长。而且由于贸易政策实际上将全球大量的铜库存进行了重新分配，即便全球供应看起来充足，也可能会出现局部短缺的情况。 ICSG承认，新的“能源转型技术和数据中心等需求驱动因素”将吸收大量铜，帮助抵消制造业放缓的影响。 对于买家来说，要点是观察地区层面的供应动态。值得关注的事，CME（美国）仓库库存已飙升至2018年以来最高水平，而伤害期货交易所库存下滑至多年低。 这反映了在征收关税之前，铜正被运往美国。如果关税落地，美国购买降温，库存将会回流。不过如果贸易壁垒持续，外国市场可能吃紧。这样的逆风意味着，全球供应并不像纸面上的单一过剩数字那么简单。 **铜市前景展望：波动，有望上行** 展望2025年下半年，大多数专家预计价格将继续波动，而不是单向趋势。资深分析师的共识是，未来几个月铜价将“小心行事”，既不会暴跌也不会暴涨，而是继续受消息面影响而快速波动。 最新的大宗商品调查显示，今年铜价将平均在每吨9,500美元（约4.50美元/磅），略高于2024年的均值。实际上，这意味着到下半年，价格将在每磅4.40美元至4.50美元之间徘徊。对许多制造商来说，这是一个可控的水平，尽管远低于此前的峰值。 **一些人预计铜市场有更多上行空间** 不过，有观点认为铜价可能向上突破。德意志银行分析师指出，如果全球经济复苏（特别是中国以外）获得动力，则“可能会在2025年下半年推动价格上涨”，到2026年可能会使价格上涨至每吨1万美元以上。 中美贸易争端的解决或缓和将是另一个看涨催化剂。许多专家认为，关税的担忧消除可以释放被压抑的需求，缩小东西方的价格差距。另一方面，不断加深的贸易冲突或经济衰退将带来下行风险。例如，Cochilco警告称，如果目前疲软的经济状况持续或恶化，他们的铜价预测将进一步下调。