沪铜早间偏强震荡，日内行情出现回落，收盘下跌0.47%。美元指数持续回落一度提振沪铜走势，不过供需面难以提供更多支撑，伴随着乐观情绪回落，沪铜小幅走软。 最近美元指数出现不断回落姿态，今日继续下行，已经落至年内低点，主因日元走强，且投资者退一步评估最新关税计划。美元指数的持续走弱一定程度提振有色走势，不过铜价日内行情出现回落。对于宏观面，光大期货表示，昨晚美元指数快速回落，推动铜价走高，总体来看国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，特别是美关税政策影响渐趋弱下，市场或转向国内经济修复的一面，但到目前为止也未完全落地在铜消费端，总体来看仍铜维持区间震荡走势。 本周LME铜库存出现回升姿态，昨日库存略有回落，但注册仓单仍在增加且注销仓单仍在下滑，后续或仍有增加空间。国内方面，社会库存仍在累积，且今年累库幅度高于多年同期，最近现货市场下游刚需采购，现货价格维持贴水局面。对于供需面，混沌天成期货表示，矿端的紧张状况延续，上周现货铜精矿TC延续负值，冶炼处于亏损的状态并未改观，矿冶矛盾暂未激化，但冶炼环境脆弱。需求端，国内需求尚未完全启动，现货贴水延续，国内铜库仍在累积，供需上的矛盾暂不突出。

2025年年初起铜价走强，COMEX铜涨幅在全球商品中颇为亮眼，2月13日最高涨幅接近20%。探究COMEX铜价上涨缘由，美元指数回调、美国PMI重回扩张的宏观环境虽利好铜价，但难以解释其与LME铜、SHFE铜的分化涨幅，特别是COMEX铜与LME铜间出现的历史性高位价差。这意味着除了宏观因素外，可能还有其他特殊因素影响COMEX铜价走势，导致其与其他交易所铜价走势产生明显差异。 本轮COMEX铜价上涨的原因 自2025年年初开始，铜价走势强劲。其中，COMEX铜在全球商品中的涨幅尤为引人注目，截至2月13日，其最高涨幅一度接近20%，并且相对LME铜产生了显著的溢价。这一现象带动了全球铜价的上扬。 探究本轮COMEX铜价上涨的缘由，可以发现，美元指数的回调以及美国PMI重回扩张区间的宏观环境或许对铜价构成利好。年初以来，市场对前期特朗普激进关税政策的担忧情绪有所减轻，美元指数从109小幅回落至107左右，这一变化使得美元对铜价的压制效果得到缓解。1月，美国ISM制造业PMI达到50.90，重新进入扩张区间，并且实现了连续4个月的上升。与此同时，下游终端制造业的复苏同样对铜价起到了利好作用。 尽管上述因素对铜价起到利多作用，然而，它们或许都无法解释1月1日至2月17日期间COMEX铜、LME铜以及SHFE铜之间涨幅的分化情况（在此期间，COMEX铜涨幅为14.18%，LME铜涨幅为6.84%，SHFE铜涨幅为4.42%），特别是COMEX铜与LME铜之间出现的处于历史性高位的价差。 我们认为，本轮COMEX铜价上涨的直接原因或许在于，市场出于对美国加征进口关税政策的担忧，提前对美国铜进口价差预期进行交易。倘若不存在关税预期，那么本轮铜价上涨过程中，三大交易所铜价的分化性涨幅便难以出现。 关税政策对铜价的影响可从狭义和广义两个维度进行分析：狭义维度方面，美国对铜等商品加征进口关税时，为应对关税加征导致的成本上升风险，下游需求方倾向于建立多单套保，投资资金提前对价差预期进行交易，纷纷将铜运往美国本土，利用关税带来的溢价获利。广义维度方面，美国对外加征进口商品关税会使全球贸易局势持续紧张，从而挫伤全球经济景气度，导致铜的下游需求受损、价格承压。广义维度的影响范围较广，属于中长期变量，狭义维度则是近期铜价的交易主线。 图为COMEX铜与LME铜库存 1月6日，据《华盛顿邮报》报道，美国总统可能会对铜等美国进口商品征收高达10%或者20%的关税。不仅如此，美国总统近期还提出要实施全球关税计划，计划对钢铁、制药、石油以及金属等进口商品征收关税。由于市场对美国进口金属加征关税存在担忧，所以纷纷将铜运往美国本土，COMEX铜与LME铜的分化表现、全球铜贸易流向以及COMEX铜与LME铜的价差都反映出了上述关税的影响预期。 库存方面，自年初起COMEX铜处于累库状态，LME铜则处于去库状态。贸易流方面，据机构消息，1月，LME亚洲仓库中可交割的COMEX电解铜不断被注销，注销仓单陆续发往北美，南美、非洲地区的部分铜货源也纷纷被发往北美，发往亚洲的数量减少，全球铜货源趋于紧张状态。价差方面，COMEX-LME铜价差自年初开始不断扩大，最高溢价率大体维持在市场预期的10%关税税率上下。 如何理解铜价的分化性涨幅 从历史数据来看，一般情况下，三大交易所铜价的涨跌幅度大体上保持相近水平。COMEX铜与LME铜的价格近乎相同。由于中国主要依赖铜进口，所以SHFE铜和前两者相比存在一定的价差。三大交易所在所服务的地区、定价所涉及的因素等方面存在一些差异： 一是SHFE市场重点服务于中国，中国的铜需求在全球铜需求中占据主导性地位，该市场的交易价格受中国国内需求、政策、库存等因素的影响较为显著，并且也会受到国际市场价格波动传导的影响。 二是COMEX市场主要为北美地区提供服务，其价格的波动反映出北美市场的供需情况，同时还会对全球投资者的情绪产生影响。 三是LME市场属于全球化程度更高的市场，全球供需平衡、宏观经济数据、美元汇率、国际事件等诸多因素都会对其产生影响。其价格被视作全球铜市场的基准价，在全球铜产业链中占据着重要地位，对整个铜产业链有着深远的影响。 1月1日至2月17日，COMEX铜、LME铜以及SHFE铜分别取得了14.18%、6.84%、4.42%的涨幅，其中COMEX铜的涨幅明显高于LME铜和SHFE铜。COMEX铜价格的大幅上涨是直接受到美国加征进口关税预期的驱动，所以涨幅最为显著。 关于COMEX铜上涨对LME铜价的驱动作用，可以从套利的角度进行阐释。COMEX铜和LME铜的交割品存在重叠部分，在以往的一般情况下，二者的价格接近。然而自今年年初以来，由于美国拟对进口铜加征关税这一预期的出现，套利者开始从LME采购铜并运往美国，这种行为在一定程度上助推了LME铜价的上涨。 SHFE铜的涨幅低于COMEX铜和LME铜，可以基于以下原因： 一是在交割品方面，SHFE铜与COMEX铜并不一致，而LME铜和COMEX铜的交割品存在重叠部分。由于COMEX铜的直接套利对象为LME铜，所以SHFE铜受COMEX铜套利驱动的影响程度要弱于LME铜。 二是春节假期之后，国内铜的基本面呈现供需双弱的态势，这对铜价大幅上涨的驱动力较为有限。据机构消息，节后铜下游的需求尚未全面复产复工，在短期内，国内铜现货市场的活跃度较低。并且，节后铜的累库情况也略高于往年同期，需求以及库存这两个因素为SHFE铜提供的价格弹性十分有限。 SHFE铜价格上行的驱动力更多是源于供给端原材料的供应偏紧状况。南美和非洲地区的部分铜货源纷纷被运往北美，这使得全球铜矿现货货源处于紧张状态，中国铜矿现货加工费（TC）也随之下降至历史低位。 除此之外，由于COMEX铜价处于高位，那些以COMEX合约计价的废铜进口商从美国进口废铜的数量有所减少，这进一步加剧了国内铜原料紧缺的局面。 图为年初以来三大交易所铜价涨幅情况 关税政策是铜市的重要变量 展望后市，铜价在短期内会受到关税政策预期变化的较大影响，接下来分别对关税预期变化的几种情形展开讨论： 其一，倘若关税预期持续存在，COMEX铜价或继续保持强势。美国下游的需求方为了应对因加征关税而导致成本上升的风险，往往倾向于建立多头套期保值订单。多头力量的介入会推动COMEX铜价大幅上涨，而COMEX铜价高涨之后，就会与海外的LME铜形成价差。受关税套利因素的驱动，套利者会在海外购入铜，然后运往美国本土，这会使海外市场的铜货源趋于紧张，进而对铜价形成进一步的支撑。 其二，若关税预期成为现实（落地）或者关税预期未能实现（落空），铜价将会回归到依据基本面进行定价的模式，但套利需求减弱可能使价格在短期内面临调整压力。 具体而言，如果关税预期落地，COMEX铜相对于LME铜将会形成相对稳定的溢价，其理论上的溢价上限即为美国对铜进口加征的关税税率。而若是关税预期落空，COMEX铜价就需要向下回调以靠近LME铜价，从而修复二者之间一定的溢价空间。到那个时候，跨市套利需求会减弱，投机性的多头可能会选择获利离场，空头也会进行回补操作，铜价在短期内或许存在调整的压力。 在微观层面应如何捕捉关税预期的变化呢？或许可以参考2020年因新冠疫情引发供应链断裂担忧时，COMEX黄金与伦敦金出现溢价以及COMEX黄金持续累库这一情况所带来的启示。 2020年3月下旬起，新冠疫情致使全球众多国家封城，美国与欧洲之间的航班被迫取消，实物黄金无法在欧美之间正常运输流转。在这种情况下，临近交割月份时产生的逼仓压力，使得持有空头持仓的投资者不得不选择提前买入平仓，进而导致COMEX黄金相对于伦敦金现货出现了较为明显的溢价。由于市场担忧疫情扩散以及全球供应链断裂，大量的实物黄金被转移至COMEX仓库，这使得黄金价格一路攀升。随着黄金在COMEX仓库的累积速度逐渐放缓，黄金价格也慢慢到达顶部。 在本轮行情中，COMEX铜与LME铜之间出现价差，并且COMEX铜出现累库现象，这是源于市场对美国加征进口商品关税的担忧。参照2020年COMEX黄金库存与价格一同上涨的情况带来的启示，如果套利者也像当时那样暂缓将铜运送到美国本土，那么COMEX铜的库存可能会陆续被释放出来。 在后续的市场观察中，可以关注COMEX铜的累库速度。如果其累库的斜率开始放缓，则意味着COMEX铜受到关税套利驱动的情况正在暂缓。 综上所述，在关税是否落地还处于不确定状态之前，由关税预期套利所产生的驱动力对铜价的支撑作用十分明显。倘若关税落地或者关税预期未能实现（落空），铜价将会回归到依据基本面进行定价的模式，并且由于短期内套利驱动力的减弱，铜价可能面临一定的调整压力。需要重点关注特朗普关税政策的变动情况以及国内宏观预期的变化。 在微观层面上，可以对COMEX铜与LME铜之间的价差变化，还有COMEX铜以及LME铜的库存变化给予关注。 （来源：期货日报） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

文华财经据外电2月20日消息，智利国有铜业巨头Codelco和伦敦上市的矿业公司英美资源集团（Anglo American）周四宣布，两公司已签署一份谅解备忘录，将共同经营智利中部的毗邻铜矿。 Codelco在给当地监管机构的一封信中表示，其董事会批准了一项交易，将其在智利中部首都圣地亚哥外的Andina矿与英美资源集团的旗舰矿Los Bronces矿一起运营。 Codelco的董事长Maximo Pachecoo在圣地亚哥的新闻发布会上对记者说：“这份谅解备忘录将允许我们共同制定一个两个毗邻铜矿的联合采矿计划。” 他补充说，该协议将使产量增加12万吨/年，持续时间21年，而不需要额外的投资。 Andina在2023年生产16.45万吨铜。与此同时，Los Bronces是英美资源集团的一个关键矿，2023年产量为21.5万吨。 Codelco拥有Anglo American Sur 20%的股份，Anglo American Sur是运营Los Bronces铜矿的英美资源集团子公司。 英美资源集团证实了该协议，并表示产量将于2030年开始上升。Pachecoo补充说，这笔交易将迫使该公司重新评估其Andina矿的开发计划。 铜和矿业研究中心（CESCO）分析师Cristian Cifuentes说，“两家公司在很多方面都实现共赢。”他指出，细节仍有待最终确定。 Cifuentes指出，在没有可行的短期或中期解决方案的情况下，Andina没有能力加工它提取的所有矿物，而Los Bronces的加工能力几乎是Andina的两倍，其中一部分是闲置的。 Codelco表示，该公司希望在今年下半年签署交易的最终细节。该项目还需要环境许可。 由于位于安第斯山脉，矿山项目扩张一直受到环保组织的反对，因为它可能会对遭受旱灾的智利的冰川和水资源供应产生影响。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

文华财经据外电2月20日消息，加拿大矿产商--泰克资源（Teck Resources）周四公布，第四季度利润超过分析师预期，因位于智利的铜矿产量增加。 该公司表示，第四季度铜的总产量达到122,100吨，同比增长19%，其中智利Quebrada Blanca (QB)矿产量为60,700吨。 公司首席执行官Jonathan Price在一份声明中表示：“由于Quebrada Blanca矿表现强劲，第四季度我们的铜产量创下了季度新高。” 销量强劲和铜价良好也提供支撑。 该公司一直在投资QB的去瓶颈项目，预计将使加工量进一步提高10-15%。 泰克资源预计，2025年铜产量将介于49-56.5万吨。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

在即将到来的2025年，我们预见到全球经济将面临一系列复杂多变的挑战。随着美国大选的尘埃落定，全球贸易政策的不确定性将进一步增加，为国际贸易合作带来新的课题。在地缘政治领域，持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，这不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生了重要影响。在此宏观背景下，产业转移和供应链重组成为我们必须密切关注的关键话题。在产业层面，矿产资源的保护主义趋势正在上升，直接影响到了全球铜精矿加工费的稳定性。随着全球粗炼产能的快速扩张，铜冶炼厂的利润空间受到进一步压缩，行业面临的挑战日益严峻。在再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及“双碳”目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升。然而，2024年实施的“反向开票”政策和《公平竞争条例》对再生铜行业产生了深远的影响。展望2025年，再生铜行业的格局变化将对整个铜产业链产生关键性的影响。此外，随着税收补贴等激励措施的取消，电解铜贸易的空间将进一步收窄。我们预计，铜加工材在贸易商和冶炼厂之间的采购比重将出现更加明显的分化。 在此背景下，SMM精心筹备的 “ CCIE 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ” 将于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行， 宁波市神光电炉有限公司 将盛装出席此次大会，我们将与时代同步，瞄准目标，踔厉奋发，勇毅前行！ 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 展位号：D24 高端中频电炉制造商 宁波市神光电炉有限公司 （创新板挂牌代码781659）成立近30年（原北仑电炉厂），是高端感应电炉制造研发企业，高新科技技术企业，专精特新企业，上海世博会民企馆联合企业A3-25。同时通过宁波市节能中心检测被列为“宁波市重点推广节能产品”，还被评为“重质量守诚信优秀示范单位”，公司产品广泛应用于冶金行业、铸造行业、锻压行业、热处理行业、机械行业、管材行业等。 公司产品包括：最新一代熔铜中频电炉、快速节能VIP串联逆变中频炉、IGBT串联中频电炉50KG-60T、KGPS并联逆变中频炉、带浇铸炉头箱C型中频炉、中频感应保温炉、半连铸中频炉、工频炉、锻造加热炉、冷却设备等。其保护可靠、性能稳定、故障率低、功率因素高,并且操作简单、维护方便，深受用户的信任。公司以质量第一、用户至上为宗旨，热忱欢迎广大客户洽谈合作! 联系方式： 陈先生 138 5786 6767 SMM会议联系人 林峻峰 183 2622 3112 linjunfeng@smm.cn