美国总统特朗普再次挥舞关税大棒，宣布计划对进口铜征收50%关税，COMEX铜随即飙升17%，创下单日最高涨幅，盘中更是一度触及5.8955美元/磅的历史高位。伦铜和沪铜则承压下行。 隔夜美国总统威胁对进口铜加征50%关税，美铜暴涨，伦铜和沪铜为何并不跟涨？年中国内冶炼厂谈下的铜精矿长单加工费“归零”，目前冶炼企业生产压力大吗？下半年可能出现更多减产行为吗？近期国内精铜社会库存难有明显累积，更多是受出口增加影响吗？下游需求表现如何？最近沪铜表现冲高回落，如何看待后续期价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：隔夜美国总统威胁对进口铜加征50%关税，美铜暴涨，伦铜和沪铜为何并不跟涨？ 山金期货投资咨询部负责人 王云飞 ：美国是精铜的净进口国，特朗普50%铜关税的直接影响是抬升美国市场的精铜价格，但是对于全球而言LME的供应才是精铜定价的核心所在。前期铜价上涨的主要推手是上半年超预期的需求，其次美国供应商抓紧进口导致美国之外地区库存进一步承压，对铜价的走高形成助推作用。 未来美铜关税一旦落地预计美铜的溢价仍会维持，但铜价反而可能会因成本抬升导致美国下游产能关停或者转移引起的总体需求下降而承压，这也是伦铜和沪铜当前不跟涨的逻辑所在。此外本周国内、LME和美国精铜库存齐升，进一步加剧了市场对于下半年需求的担忧。 银河期货铜研究员 王伟 ：特朗普表示预计铜关税将达50%，受此影响comex铜一度上涨17%，comex与lme价差扩大到2500美元/吨上方。但美国商务部长卢特尼克表示关税将于7月下旬或8月1日执行，这就意味着232会很快落地，考虑到运输周期的问题，后期发往美国的货源将大幅减少，非美地区供应紧张的情况将得到缓解，出于对未来供应宽松的预期，沪铜和伦铜难以跟涨，同时逼仓风险下降，国内外价差结构也会逐步收敛。 中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超 ：COMEX与LME铜价差扩大至2800美元，较前期1500美元显著增加，反映出市场已将美国铜实际税率预估上调至28%，但仍低于50%的威胁税率。 消息公布后，贸易商开始买入现货，在LME做空锁定风险，然后将铜运往美国，以赚取现货价格上涨的价差收益。这导致LME和国内铜价不涨反跌，而COMEX铜价持续上涨。 预计这种价差扩大趋势将继续发酵，直到关税政策真正落地。由于COMEX与LME价差持续扩大，今年美国进口铜量预计大幅攀升。根据美国1~4月的铜进口数据，预计全年进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨。2024年美国铜消费量约为180万吨，过多的铜流入美国将导致COMEX仓库铜库存快速增加，COMEX铜隔月价差呈现contango结构。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：对于铜价而言，在政策落地前，美国企业仍有可能加速囤积铜库存，短期沪伦铜现货偏紧格局尚难彻底扭转，因此盘面价格或有一定支撑。一旦关税生效，物流中的现货面临回流压力，同时美国铜市场则面临库存过剩压力，或出现美铜回调、沪伦铜补跌的格局，以达到最终的关税溢价。 【机构会诊】：年中国内冶炼厂谈下的铜精矿长单加工费“归零”，目前冶炼企业生产压力大吗？下半年可能出现更多减产行为吗？ 山金期货投资咨询部负责人 王云飞 ：我们认为冶炼的压力目前较大，但是从趋势看下半年冶炼减产预计更多的发生在境外而非国内。此外考虑到冶炼相对过剩的情况非常明显，我们并不认为冶炼减产会对年内全球的精铜供应产生较大影响。 银河期货铜研究员 王伟 ：年中冶炼厂谈判加工费“归零”其实远好于之前市场预期的-15美元/吨，目前硫酸价格较高，7、8月国内冶炼厂正常生产，上半年冶炼厂超额完成任务，下半年达产压力下降。由于后期铜矿供应更加紧张，且面临年度长单TC谈判，9月之后减产、检修或逐步增加。相比来说，海外冶炼厂更多的考虑收益和亏损，减停产的风险更大，比如嘉能可的pasar、altonorte停产，isa陷停产危机，日本的JX金属减产等，欧洲老旧冶炼厂也已处于淘汰边缘。 中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超 ：最新硫酸价格上涨至620元/吨，较年初上涨约1倍，冶炼厂利润有所上升。但由于长单加工费归零，扣除硫酸收益后，冶炼企业实际利润仍下滑。 目前港口铜精矿库存处于季节性低位。海外部分矿山减产，年末铜精矿库存能否季节性回升存在不确定性。 当前精废价差偏低，阳极板加工费处于低位，原料供应偏紧，冶炼利润增加难度大。国内终端需求偏弱，现货升水不高，预计下半年冶炼企业减产可能性增加。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：上半年头部铜矿企业增速略低于全球铜产量增速，但多数矿企未有大幅下修全年生产计划，结合上半年KK矿突发矿震后的停复产、智利停电后的复产、印尼冶炼企业检修复产，预计下半年供应扰动有限，原料端紧张存在边际改善趋势。这也意味着铜精矿现货加工费在矿端的边际回升可能下性有望弱稳，同时，在国家《铜产业高质量发展（2025-2027）》、“反内卷”等宏观及产业政策指引下，对冶炼企业而言生产有望持稳，减产压力相对有限。 【机构会诊】：近期国内精铜社会库存难有明显累积，更多是受出口增加影响吗？下游需求表现如何？ 山金期货投资咨询部负责人 王云飞 ：上半年国内精铜社会库存的走低是需求走强和美国购铜共同作用的结果，其中起主导作用的我们认为还是需求明显好于预期。从下游的情况看目前需求总体稳定，但订单减少的趋势已经比较明显，未来开工可能进一步承压。 银河期货铜研究员 王伟 ：国内精炼铜库存累库速度不及预期，主要是由于前期出口窗口打开后，国内精炼铜出口近8万吨。进入消费淡季，下游需求边际走弱，尤其是价格涨到80000元/吨上方以后，下游基本上停止采购，不过由于国内一直处于back结构，下游库存普遍较低，铜价下跌后，可能会有一波补库。 中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超 ：近期国内精铜社会库存难以明显累积，主要受出口增加影响。前期LME铜现货升水大幅攀升，出口铜盈利窗口打开，国内铜出口增多，LME铜库存上升。从终端消费来看，除铜箔外，下游加工企业产量普遍下滑。夏季是传统消费淡季，当前铜价处于高位，预计终端需求将季节性减弱。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：6月国内铜社库偏紧主要与消费淡季拖累与出口布局增加抗衡有关。虽然在终端消费淡季拖累及高价的负反馈下，加工企业如铜杆、铜管、铜板带等开工率明显下滑，对库存带来一定压力。但6月以来境内铜库存分化趋势，表现为上期所铜库存仍在缓慢下降，但保税库存不断攀升，主要与国内冶炼企业增加出口布局有关。年中国内铜出口盈利窗口打开，叠加伦铜现货偏紧、美国铜进口关税仍在驱动抢运现实，因此境内库存稳定在15万吨偏低水平。 【机构会诊】：最近沪铜表现冲高回落，如何看待后续期价走势？ 山金期货投资咨询部负责人 王云飞 ：供需看下半年我们认为尚未看到更多利好，而价格目前受到前期利多因素推动仍然偏高，在短期政策变化造成大幅波动后仍需关注下行风险。 银河期货铜研究员 王伟 ：前期受232关税延期到9/10月预期的影响，铜价一度上冲到10000美元/吨，上周五特朗普关税即将落地的预期配合整数关口技术压力，铜价开始回调。目前来看232提前落地超出市场预期，美国经过连续4个月的抢进口后，下半年进口铜量将大幅萎缩，非美地区精炼铜将逐渐从供应紧缺转为供应过剩，铜价阶段性顶部确认，价格或逐步回调，关注75000元/吨的支撑位。 中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超 ：综合来看，COMEX铜受未来关税政策影响仍有攀升空间，但LME和沪铜价格将维持高位震荡，与COMEX的价差可能进一步扩大。、 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫 ：展望后市，铜价回落压力趋增。宏观方面，市场开启对下半年宏观交易的重新定位，前期降息预期、关税缓和、地缘停火等利多支撑逐步减弱，叠加有色高位对需求带来的负反馈影响，铜价进一步上行驱动不足，高位面临调整压力。产业方面，原料偏紧支撑仍存，但冶炼减产尚未有规模化现状，叠加淡季拖累效应显现，去库动能不强，铜价面临中枢下修压力。综合宏观预期下修、偏紧的基本面边际松动，预计短期铜价偏弱震荡为主。

7月9日（周三），高盛将其对美国铜进口关税基准的预估从之前的25%上调至50%。 该行在报告中称：“鉴于50%关税的风险加大，我们预计，未来几周对美国的发货将进一步加速，因为提前规避关税实施的动机随之增强。” 高盛维持2025年12月LME铜价格预估在每吨9,700美元不变。 （文华综合）

沪铜早间小幅低开，日内继续走软，收盘下跌1.36%。前期非美地区铜库存的持续走低为铜价提供较强支撑，但是最近不论是LME库存还是国内库存都出现回升迹象，且美国对进口铜的关税可能很快落地，全球铜贸易格局可能逆转。 特朗普周二宣布，美国将对铜征收50%的关税，美铜大幅飙高，对伦铜溢价一度跳升至3000美元之上。随后美商务部长卢特尼克表示，特朗普将在8月1日或更早之前对铜征收50%的关税。这意味着贸易商将没有足够的时间将铜运往美国，美国对铜的虹吸效应将不再，市场预计未来非美地区铜低库存状态会出现缓解，伦铜和沪铜并未跟涨反而承压下行。 最近LME铜库存持续回升，昨日再增逾5000吨，最新库存返回10万吨之上。截至本周一，国内精炼铜社会库存也略有回升，低库存对于铜价的支撑略有削弱。叠加美国对进口铜关税若提前落地，全球铜贸易格局可能开始逆转，仍需警惕非美地区库存的回升。 金瑞期货表示，铜关税执行的节点早于市场此前预期的9-10月，提前落地会让去往美国的现货减少，即非美地区紧张逻辑削弱，LME已经有明显回调，对应沪铜可能在78000附近或以下。若铜关税如期落地，平衡将开始兑现过剩，整体对铜价重心有拖累。 （文华综合）

据MiningNews.net网站报道，马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）已经证实，其在智利的班帕梅迪纳（Pampa Medina）氧化矿下面钻探发现高品位铜硫化物，其特征与世界某些最重要的矿床类似。 主要见矿为在580米深处见矿100米，铜品位1.3%，包括26米厚、铜品位4.1%的矿体，最高品位为厚6米、品位12%。 另外 一个孔在278米深处见矿132米，铜品位1%，其中包括厚40米、品位2.1%的矿化。 见矿厚度和品位不错，但令公司高兴的是控制矿体的地层，这在智利并不常见，尽管该国已经是世界最大产铜国。 此次钻探目标是班帕梅迪纳地下600米以浅氧化矿-辉铜矿矿体下部的目标，钻探见到超高品位的斑铜矿 -黄铜矿、浸染状黄铜矿和高品位的氧化矿，相隔600米。 “这是我40年职业生涯中首次在智利见到如此大规模的层控沉积型超高品位铜矿”，马里马卡勘探副总裁塞尔吉奥·里维拉（Sergio Rivera）表示。 “辉铜矿和黄铜矿的矿化强度真的很高”。 他说，公司的非常规智利勘探模型已经得到验证。 铜矿带相似 虽然钻探证实班帕梅迪纳是一个更大成矿系统的一部分，但马里马卡公司认为其岩石与铜页岩带或中非铜矿带岩性相似。 中非铜矿带（The Central African copper belt，CACB）被认为是地球上已知最大和品位最高的沉积岩型铜矿省，铜金属量高达2亿吨，品位4%，钴储量也是世界最大的。 CACB已经持续勘探和研究100多年。 欧洲的铜页岩带位于英格兰和白俄罗斯之间，覆盖面积超过60万平方公里，铜品位高达3%。它被认为是世界上最重要的铜矿床，自从1199年以来一直在开采。 班帕梅迪纳勘探范围达到1000米×600米，土壤异常显示范围延伸至1400米×1200米。 马里马卡已经添加了第二台金刚钻机，以支持下一步的14个孔钻探计划。 今年早些时候公司暂停了初步经济评价，以便在发现硫化物后有时间解释钻探结果。 氧化矿探明和推定铜资源量为89.97万吨，其最终可行性研究已近完成，将确定开发方式。另外，推测资源量为14.13万吨。 建设将于2026年4月开工，预计投资为5亿美元，将能够支撑年产阴极铜5万吨。 马里马卡执行董事海登·洛克（Hayden Locke）表示，一旦马里马卡基础设施建成，班帕梅迪纳可以以较低的资本投入进行开发。 班帕梅迪纳距离马里马卡氧化铜矿床大约30公里，距离卡普斯顿铜业公司（Capstone Copper）的曼托斯布兰科斯（Mantos Blancos）40公里，距离南32公司（South32）的谢拉戈达（Sierra Gorda）铜矿64公里。

据Mining.com网站报道，为避免被征收高达29%的关税，并确保与美国建立更深层次的关系，巴基斯坦正积极向美国示好，包括开放稀土、比特币挖矿潜力以及政治迎合。 巴基斯坦希望吸引外国投资，减轻不断加剧的经济危机负担，正在重新审视对其未开发矿产资源的长期主张。据官员估计，该国矿产资源价值在8万亿美元，甚至高达令人咂舌的50万亿美元。 该国强调其丰富的铜、金、锂和锑储量，锑用于电池和阻燃剂。 加拿大亚太基金会高级研究员迈克尔·库格曼（Michael Kugelman）在接受英国《金融时报》（Financial Times，FT）采访时称，“巴基斯坦在吸引政府注意力方面非常睿智，利用其在加密货币和关键矿产方面的更广泛的全球利益，来作为自己的底牌”。 稀土只是巴基斯坦更广泛外交活动的一部分。在新关税迫在眉睫之际，巴基斯坦进入其最大出口目的地美国市场的机会岌岌可危。 巴基斯坦的矿产资源集中分布在俾路支省，其面积占该国总面积近40%，资源非常丰富。该地区是巴里克矿业公司（Barrick Mining）大型雷克迪克铜金项目所在地。该省还分布着大量的锂、铬铁矿、煤和稀土。 近日，巴基斯坦代表团抵达华盛顿与美国贸易代表杰米森·格里尔（Jamieson Greer）会谈。 巴基斯坦官员表示，任何协议都可能包括购买美国产棉花和大豆的承诺，以及在采矿业的“战略和投资”伙伴关系，希望尽快达成协议。 美国尚未发表任何官方评论。

7月9日（周三），花旗研究分析师Tom Mulqueen表示，特朗普周二宣布，美国将对铜征收50%的关税，这可能会使LME铜价跌至每吨9000美元以下。美商务部长卢特尼克隔夜表示，特朗普将在8月1日或更早之前对铜征收50%的关税。关税实施时间表的明确性对非美国市场定价至关重要，这将终结近月来非美国地区现货铜大量流向美国的现象。从0到3个月的前景来看，这应会推动非美国地区铜价回落至每吨8800美元。 （文华综合）

沪铜和国际铜早间小幅低开，日内跌幅持续扩大，目前跌幅在1.5%附近，主要受美国对进口铜加征关税预期变化影响。隔夜美国总统威胁对进口铜加征50%关税，这一税率水平高于前期市场预期，落地后美铜进口成本将大幅抬升，美铜受振大幅上涨。但是市场担心这一关税政策会在较短时间落地，贸易商将没有足够的时间将铜运往美国，未来全球铜向美国流入的状态可能停止，将缓解目前非美地区铜库存紧张的局面，LME铜和沪铜都出现回落姿态。 （截至7月9日14:07，沪铜价格行情走势~） （文华综合）

7月9日（周三），伦敦和上海两地期铜下滑，隔夜美国总统特朗普突然宣布将上调铜关税至50%，贸易商没有足够时间将铜运往美国。 北京时间11:09，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下滑1.2%，至每吨9,679美元。 上海期货交易所主力期铜合约下滑1.1%，报每吨78,580元。 据中国新闻网报道，当地时间8日，美国总统特朗普表示，他将宣布对所有进口到美国的铜征收50%的关税。特朗普表示，他希望借此推动美国本土的铜生产能力，因为其对电动汽车、军事装备、电网和许多消费品至关重要。 特朗普在白宫内阁会议上对记者说，他计划在当天晚些时候宣布铜关税，但没有说明关税何时生效。 报道称，在特朗普宣布这一计划后，COMEX(美国纽约商品交易所)的铜期货价格上涨超过12%，创下历史新高。 一位金属分析师表示：“这份声明就像深夜中的一声惊雷，非常突然，50%的关税远高于之前预期的25%。” 分析师预计， 未来几天，COMEX期铜较LME期铜的升水将进一步走阔，可能会高达每吨3,000美元，以完全消化50%的关税声明，但装货的时间窗口非常短。 另外，在美国总统特朗普出人意料地宣布对进口铜征收50%的进口关税后，全球最大的铜生产国智利正处于等待观望状态，这令智利感到措手不及，且国内头号矿产商仍抱有豁免希望。 伦敦金属交易所方面，LME三个月期锌下滑0.2%，报每吨2,714.50美元；LME三个月期铝下滑0.3%，报每吨2,578.50美元；LME三个月期铅下滑0.6%，报每吨2,044美元；LME三个月期镍下滑0.5%，至每吨14,965美元；LME三个月期锡下滑近0.1%，至每吨33,370元。 上海期货交易所方面，沪铝主力合约涨0.2%，至每吨20,525元；沪锌主力合约上涨0.2%，至每吨22,040元；沪镍主力合约下滑1.4%，至每吨118,910元；沪锡主力合约涨0.1%，至每吨264,600元，沪铅主力合约攀升0.6%至每吨17,220元。

7月9日，金诚信股价出现小幅下跌，截至9日11:10分，金诚信跌0.22%，报46.1元/股。 金诚信7月8日晚间披露半年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现归属于上市公司股东的净利 润 107,000 万元到 112,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 45,722.54 万元到 50,722.54 万元，同比增加 74.62%到 82.78%。 预计 2025 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 105,000 万元到 110,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 44,070.39 万元到 49,070.39 万元，同比增加 72.33%到 80.54%。 （三）本期业绩预告为公司根据经营情况进行的初步测算，未经会计师事务 所审计。 对于上半年业绩预增的主要原因，金诚信表示：公司本期业绩增加主要得益于矿山资源开发业务矿产品产销量增加、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制。 金诚信5月19日晚间公告，公司全资子公司金诚信博茨瓦纳矿山建设有限公司（Jchx Botswana Mining Construction Proprietary Limited）与科马考铜矿有限公司（Khoemacau Copper Mining Proprietary Limited）近日就科马考铜矿地下采矿业务签署服务协议，合同为单价合同，根据预估工程量计算合同总价款约8.05亿美元（不含增值税），合同工期为5年。 金诚信5月15日在投资者互动平台表示， 公司资源开发业务产品主要为铜精矿、阴极铜、磷矿石，采取直销的销售模式，销售给选冶企业或贸易公司。目前主要客户包括TRAFIGURA、IXM等。 金诚信5月8日晚间公告，鉴于公司拟追加收购CMHColombiaS.A.S.之5%股权，且收购完成后，公司将作为控股股东间接持有CMHColombiaS.A.S.之55%股权，主导Alacran铜金银矿后续开发建设。为持续推进Alacran铜金银矿项目进展，公司拟按持股比例出资约2.3122亿美元用于Alacran铜金银矿项目建设。该项目为采选工程，矿山采用露天开采方式，设计的境界内矿石总量为9790万吨。项目投资概算为4.204亿美元，项目建设期为2年，建成后矿山寿命预计为14.2年。项目税后净现值（NPV）3.6亿美元（折现率8%），内部收益率(IRR)为23.8%，投资回收期预计3年。谈及投资对上市公司的影响，金诚信表示：（一） 公司于2019年参股CordobaMineralsCorp.，后续在CMH公司层面直接持有50%的权益，本次拟追加收购CMH公司5%股权，旨在深度参与Alacran铜金银矿的后续开发建设。本次股权收购后按照持股比例对该项目后续建设进行投资，符合公司的长期发展规划，有利于推动公司持续、稳定、健康发展，不存在损害公司及股东、特别是中小股东权益的情形。（二）项目投产后，预计对公司未来业务发展及经营业绩产生一定的影响，有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展，完善公司产业布局，推动公司持续、稳定、健康发展。 金诚信此前披露2024年年度报告显示，2024年，公司实现营业总收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增长53.59%。对于2024年业绩增长原因，公司表示，主要系报告期内矿山资源开发业务的矿山项目提产增效所致。具体来看，公司2024年实现资源销售收入32.09亿元，较上年同期增长412.85%，占报告期内公司营业收入的比重由2023年的8.46%提升至32.28%。全年生产铜金属（当量）4.87万吨，同比增长238.19%；生产磷矿石35.65万吨，同比增长115.67%。金诚信还在其2024年年报中公告了 2025年经营计划，其中，矿山服务板块：完成井下掘进总量386.94万立方米、井下采供矿总量为4417.29万吨（含采用自然崩落法采出的矿石量），同比变化幅度分别为-7.25%、6.46%。资源开发板块：计划生产铜金属7.94万吨，同比增幅63.04%；生产磷矿石30万吨，同比减少15.85%。 开源证券6月25日发布研报称，给予金诚信买入评级。评级理由主要包括：1）“矿服+资源”双轮驱动，国内矿服龙头乘风而起；2）矿服为基，行业需求提升有望助力主业稳健发展；3）资源为矛，资源开发板块将成为公司第二成长曲线。风险提示：公司项目建设进度低于预期；全球铜资源供给超出预期；全球铜矿石品位超预期提升。 华源证券5月6日发布研报称，给予金诚信增持评级。评级理由主要包括：1）矿服业务总量保持稳定，单位毛利下滑；2）资源开发业务加速放量；3）2025年计划铜矿继续放量，其余相对稳定；4）2025年Q1铜业务持续放量，助力业绩大增。风险提示：在建项目进展不及预期的风险；金属价格超预期下跌的风险；安全生产风险；地缘政治风险。