周四，国内商品普遍飘红。贵金属强势依旧，沪银上行6.6%，再创历史新高，铂金涨超9%。有色金属全线飘红，沪铜走高3.61%，刷新历史高位，氧化铝大涨5.6%，盘中触及涨停。碳酸锂重心继续上移，主力合约涨超8%。黑色系走势偏弱，双焦跌超1%。能源化工板块涨多跌少，对二甲苯升逾3%。农产品大面积上扬，菜粕、棉花涨超2%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报165.5点，上涨1.14%。 数据来源：文华财经 **贵金属延续强势 沪银铂金创历史新高** 贵金属走势分化，沪银飙升6.6%，再创历史新高，铂金涨超9%，盘中触及涨停，钯金高开低走，尾盘跳水翻绿。此前，金银比已修复至63以下水平。上期所白银仓单连续三日下降，反映白银需求强劲，交投情绪持续活跃，为银价上行提供了有力支撑。此外，地缘政治局势不确定性持续，市场避险情绪浓厚，白银的金融属性同样受到资金青睐。叠加全球主要经济体货币政策维持宽松基调，在低利率环境下，白银ETF持续获得资金流入，强劲的买盘力量亦助推银价上涨。铂金与白银在属性上更为接近，二者均兼具工业用途与金融避险功能。近期白银价格强势突破关键阻力位，不仅提振了整体贵金属市场的情绪，也通过比价效应和资金轮动逻辑对铂金形成联动支撑。相比之下，钯金仍深陷于汽车电动化长期替代趋势的压制之下，需求前景缺乏新增长点，基本面难言改善，价格动能明显弱于铂金。 **消息面刺激 碳酸锂继续大涨** 碳酸锂大幅飙升，主力合约涨超8%，主要受消息面刺激。 **有色金属多数飘红 氧化铝盘中触及涨停** 有色金属普遍上扬，沪铜涨超3%，刷新历史高位，氧化铝大涨5.6%，盘中触及涨停。当前全球铜矿紧张局面延续，且市场担忧会进一步向冶炼端传导，叠加贵金属大涨带动，期铜重心不断上移。目前国内需求持续疲弱，高铜价对下游需求形成抑制，本周国内现货贴水不断扩大，社会库存出现明显增加，但非美地区库存虽有累积但仍然偏低，暂时未能造成更多拖累。 氧化铝方面，消息上，国家发改委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。消息公布后，氧化铝早盘直线拉升，多合约触及涨停板。但从基本面来看，目前氧化铝供应端暂未出现实质性大规模减产，供应压力仍存，库存继续攀升，上方仍有压力。 资金方面，国内商品资金整体呈现流入状态。资金涌入有色金属板块，合计流入26亿，其中，17亿资金青睐沪铜，氧化铝、沪铝分别获5亿资金加持。贵金属持续获资金关注，铂金、沪银、钯金分别流入28亿、21亿和15亿，沪金失血6亿。新能源板块表现分化，碳酸锂获超6亿资金关注，多晶硅失血10亿。黑链指数和油脂板块流出居前，分别出逃7亿和5亿资金。此外，超8亿资金青睐棉花，四大期指合计流入近270亿。 数据来源：文华财经 数据来源：文华财经 成交方面，期市整体交投热度明显提升。沪银再次大涨，成交量小幅下滑至288万手，仍居排行榜首位。PTA刷新阶段新高，成交量小幅上升至250万手，稳居排行榜第二位。氧化铝暴力拉升，成交量激增至197万手，晋升排行榜第三位。玻璃区间震荡，成交量增加至183.6万手。豆粕延续反弹，成交量环比提升至169万手。 数据来源：文华财经 海外适逢假期，宏观数据较少。周六中国11月规模以上工业企业利润数据出炉。 （文华综合）

沪铜早间高开，日内继续走强，收盘大涨3.6%，期价再创新高。美指低位叠加贵金属涨势提振，沪铜再度走强，目前国内需求持续疲弱，非美地区库存虽有累积但仍然偏低，暂时未能造成更多拖累。 最近海外适逢假期，消息面指引有限，美指低位运行，贵金属重回强势状态，铜价走势继续受到带动。另外，今日国家发改委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》，要点包括完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设等。 近期由于铜价持续走强，国内需求明显受抑，现货贴水持续扩大，社会库存出现回升，但铜价所受拖累十分有限。由于对于美国关税的相关猜测，COMEX铜库存不断攀升，非美地区库存虽有增加，但整体处于偏低位置。 对于铜价走势，金瑞期货表示，宏观总体偏积极，美国虹吸有迹象，短期非美紧张预期难以证伪，价格发酵较充分，可能保持偏强震荡、重心抬升，但过程中需注意高价风险，现实层面较弱，若预期阶段性缓和可能出现回落。 （文华综合）

2025年，中铁资源伊春鹿鸣矿业有限公司（以下简称“鹿鸣矿业”）紧密围绕集团公司年度生产计划，聚焦“效益提升、价值创造”主线，持续优化工艺参数，深化管理举措，截至12月5日，采剥总量、矿石处理量、钼金属产量和铜金属产量分别完成年度计划的105.42%、101.05%、100.16%和137.71%；钼、铜金属回收率分别高于计划目标0.23个百分点和6.97个百分点，提前20天圆满完成全年生产任务。 一是强化生产组织。鹿鸣矿业围绕年度生产经营目标，科学制订设备检修计划，细化任务分解，强化全过程精细化管控，严格采选工艺纪律监督，全面提升采选工序质量。在采矿环节，对采区内各工作面矿石的品位、块度、硬度系数及耐磨性等关键指标进行综合分析，精准掌握矿性特征，并针对东帮外扩区域难磨矿石占比上升的问题，制订专项应对方案。通过全面应用数字采矿软件与卡车调度系统，依据矿石品位自动优化配矿方案、铲装位置及供矿比例，有效提升出矿品位稳定性，实现均衡配矿。选矿过程中，密切监控全流程运行状态，对半自磨机钢球充填率、浮选工艺及药剂管理实施精细化调控，结合药剂工业试验与专家系统应用，实现药剂添加量的实时优化与关键参数自动调节，有力保障了回收率与产品品位的稳定。在尾矿库管理方面，顺利完成两期宽顶子坝堆筑，储备充足安全库容，确保尾矿库在汛期和冬季安全稳定运行。 二是稳定设备运转。鹿鸣矿业严格落实“包机到班、责任到人”岗位责任制，扩大包机制覆盖范围，并引入数字孪生系统指导检修作业，全年累计缩短检修时长63小时，显著提升设备运行效率。同时，依托设备频谱检测系统、四足电力巡检机器人及皮带巡检机器人等智能化手段，实现对设备故障风险的智能识别与实时预警，自动触发维修指令，有效避免非计划停机，保障关键设备连续稳定运行。 三是抓实生产保障。鹿鸣矿业全力破解林地审批等制约可持续发展的“卡脖子”难题，精准把握政策导向，积极对接各级自然资源和林草主管部门，高效完成各类申报材料。经内外部协同推进，林地占用手续顺利获批，为生产连续稳定提供坚实支撑。同时，切实发挥采购保障作用，按照“加急计划重点推进、常规计划稳步实施”原则，有序组织生产性物资采购，关键检修物资供应保障率达100%。 四是夯实安全基础。鹿鸣矿业深入落实安全生产治本攻坚三年行动及“大反思、大整治、大提升”等专项工作，聚焦采矿厂边坡、排水沟、选矿厂格栅板、绳索吊具和尾矿库等重点部位，紧盯防汛、防寒等季节性关键节点，全面开展重大风险排查与隐患治理，层层压实安全责任。大力推进“科技兴安”，研发并应用采坑与排土场边坡监测系统、爆破安全监控系统及尾矿库安全在线监测平台，部署尾矿库巡检机器人，实时掌握关键区域安全状态，精准预警潜在风险，为科学决策提供数据支撑，推动安全管理从被动应对向主动预防转型，构筑起矿山“智慧防线”。

（截至12月25日9:09，沪铜的价格走势） 夜盘沪铜走强，早间延续强势，目前主力合约涨幅逼近3%。当前全球铜矿紧张局面延续，且市场担忧会进一步向冶炼端传导，叠加贵金属大涨带动，期铜重心不断上移。高铜价对下游需求形成抑制，本周国内现货贴水不断扩大，社会库存出现明显增加，但非美地区库存仍然偏低，拖累暂时有限。 （文华综合）

在“十五五”规划政策导向与全球产业变革的背景下，铜作为能源转型与人工智能基础设施建设的关键金属，其战略配置价值日益凸显。金融属性支撑下，电解铜价格中枢抬升，叠加市场对铜精矿供给收紧担忧的持续，铜价中长期上行趋势依然稳固。 矿端刚性约束与冶炼产能被动出清 2025年以来，全球宏观政策重心从抗通胀转向稳增长，为有色金属价格筑牢底部支撑。美联储开启降息周期，进一步为大宗商品市场注入充裕流动性。铜作为金融属性最强的工业金属，其价格走势虽与美元实际利率短期出现背离，但在货币宽松周期下，铜抵御通胀、对冲货币贬值的配置价值，正被机构投资者重新评估定价。 国内层面，政策重心从总需求刺激转向产业结构优化，“反内卷”的政策导向推动上游资源行业利润持续修复。数据显示，2025年前三季度有色金属矿采选业利润同比增长33.30%，这一数据也反映出行业定价权已实质性向资源供给端回归。宏观流动性宽松与产业政策托底形成合力，共同推升了铜价的金融溢价水平。 全球铜矿供应面临两大制约：一是矿本身的品质在下降，二是行业的资金投入一直跟不上。长期来看，全球铜矿平均品位已降至0.42%，导致单位产出的边际成本显著抬升。此外，过去五年行业资本支出持续处于低位，使得新增产能释放节奏较为缓慢。 矿端短缺已通过加工费迅速传导至冶炼环节。2025年现货加工费一度跌至负值。虽然中国贡献了全球主要的精炼铜增量，但在原料供给趋紧、2026年长协谈判条件不佳的背景下，冶炼行业正面临一定的亏损压力。部分高成本冶炼产能可能被迫出清，导致精炼铜供给弹性大幅收缩。预计2026年全球铜矿供给增速不足2%，难以匹配潜在的铜需求增长。 关税壁垒引发区域错配 美国实施的关税政策导致COMEX铜市场出现结构性高溢价，引发了全球库存向美国市场的单向转移。这种非市场化的流动造成了全球库存分布的严重不均衡：美国铜库存处于持续累积状态，而亚洲和欧洲市场则面临现货供应紧张态势。 为应对关税壁垒，中国铜相关出口结构出现显著转变，从直接出口逐步转向半成品出口或转口贸易。这种区域性的供需错配不仅抬升了非美地区的现货升水，也明显扩大了跨市场套利空间，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。 综合供需两端分析，2026年全球铜市场预计将从供应小幅过剩转向实质性短缺。矿山产能的刚性约束与冶炼环节的被动减产，共同限制了供给弹性。而人工智能与能源转型所驱动的需求增长则具有较高的确定性。在整体库存偏低和区域错配背景下，市场对供应链中断的敏感度将显著上升。预计2026年LME铜价核心波动区间将在10000~12500美元/吨，沪铜主力合约波动区间在84000~100000元/吨。铜价将在震荡中实现中枢上移，并呈现高波动性特征。 （来源：期货日报）

铜价在12月延续了强劲的上涨态势，由于市场担忧2026年全球供应趋紧，这一工业金属价格飙升至每吨12,000美元以上的历史新高。 今年一系列重大矿山停产事件，加上美国进口关税的威胁，促使贸易商将大量金属提前运入该国以规避潜在征税。在此背景的推动之下，今年铜价已累计上涨近40%，有望创下自2009年以来的最大年度涨幅。 周三，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨102美元，或0.85%，收报每吨12,162.5美元，盘中创历史新高12,282美元。 一家期货公司的首席有色金属分析师称，供应中断、全球流动性预期以及相对稳定的宏观经济增长等因素，加速了年底铜价的飙升。 市场长期担忧的供应风险在今年成为现实。位于印尼的全球第二大铜矿发生的致命事故、刚果民主共和国的地下透水事件，以及智利某矿山的致命岩爆事故，均导致全球产量缩减。 与此同时，关税担忧促使贸易商加大了对美国的出货量，导致其他地区供应趋紧。 需求前景依然强劲，电网建设、新能源基础设施和制造业需要大量铜。投资者还押注铜的消费将进一步飙升，以满足人工智能行业日益增长的电力需求。 伦敦金属交易所的六种基本金属价格均有望实现年度上涨，尽管这一年里供应方面面临诸多压力。即便工业需求出现波动迹象，价格仍持续上涨。 2025年铝价上涨约16%，因中国产量增长放缓和世界其他地区能源成本飙升抑制了供应。在主要矿山停产后，锌的价格上涨了近4%。 （文华综合）

充满未知数的深海采矿产业，即将在新的一年迎来争议时刻。 美国国家海洋与大气管理局（NOAA）本周发布公告称，拟定于下个月底就加拿大The Metals Company（简称TMC）提交的国际水域深海采矿申请举行公开在线听证会。 这标志着美国将首次审议美国海域以外地区的海床采矿许可证，此举毫无疑问将引发国际规则体系的冲突。 TMC目前向美国政府寻求批准，在太平洋中富含镍、钴、锰和铜的矿物结核区开展业务。 公司目标是在2027年开始所谓的“商业采矿”，但这一时间表存在巨大的不确定性。 据澎湃新闻此前报道，美国总统特朗普今年4月签署一项行政命令，要求政府“加快审查和颁布国家管辖范围以外区域的海底矿产勘探许可证和商业开采许可证程序”，迅速发展美国在国内和国际水域开采和加工矿物的能力。 NOAA正是在这份行政令要求下，加快推进TMC的采矿申请。 问题在于， 美国的审批程序将与国际海底管理局产生直接冲突 。国际海底管理局隶属于联合国，负责管理国际海底区域及其资源。美国尚未批准《联合国海洋法公约》，自然也不是国际海底管理局的会员单位。截至目前，海底管理局尚未批准除勘探潜在采矿区以外的活动。 在“谁有资格发放公海采矿许可证”的问题之外，环境与经济层面的问题也难以忽视。 面对大规模海底采矿的环境影响，包括德国、法国和新西兰等近40个国家和地区呼吁暂停或彻底禁止海底采矿。因此，即便TMC拿到美国政府的许可证，仍将面临严峻的法律挑战。今年8月，130名科学家联署了一封反对采矿的信，称人类现在对海洋深处的了解还远远不够。 更大的问题在于经济层面—— 把高尔夫球大小的金属结核从深海“吸”上来炼制，在商业可行性上相当存疑 。 近期曾为国家海洋保护联盟撰写商业分析报告的独立铜镍矿业顾问莱尔·特里滕就表示，（海底采矿）在未来 15 年内实现商业化成功的可能性“极低”，部分原因在于， 金属需求的增长速度很可能会被当前的供给能力所超越 。例如，一些电池技术已经不使用钴和镍，而全球主要钴生产国刚果（金）还因为估价暴跌实施出口限制。 话虽如此，在“概念尚未落地”的时刻，资本市场仍在热炒深海采矿概念。以在美上市的TMC为例，这只没有任何营收的股票，今年经历多轮起伏后仍录得580%的疯狂涨幅。 （TMC日线图，来源：TradingView）