本周铜价整体维持高位震荡，宏观面宽松预期与基本面消费不足形成拉锯。美国8月非农就业大幅不及预期，失业率创四年新高，就业修订更显示劳动力市场明显疲软，推动市场强化美联储9月降息押注。PPI远低于预期、CPI虽小幅回升但核心稳定，叠加初请失业金人数创高位，使降息预期偏向年内三次，美元承压回落，为铜价提供持续支撑。与此同时，特朗普施压美联储加快宽松步伐，进一步强化市场情绪。地缘方面，俄乌冲突、中东紧张与欧美制裁动态维持风险溢价。本周伦铜大幅上行，周内突破10000美元关口。沪铜亦上行至80000元/吨上方。 基本面方面，本周因铜价冲高终端消费明显变弱，9月预期旺季未能表现。铜材开工率均未达预期。供应端口上770号文的影响仍集中体现在江西地区，其他地区废铜开工率有所回升。本周现货升水持续下行，但在平水附近表现出较强韧性。市场对第四季度升水仍持上行预期。但当前消费难有支撑，且进口铜持续到货冲击升水，短期内升水易跌难涨。 展望下周，美联储9月降息基本已经确定，市场预期已经基本充分交易，地缘政治扰动或成为伦铜上方压力。预计伦铜波动于9900-10100美元/吨，沪铜波动于79500-81000元/吨。现货方面，下周为沪期铜2509合约最后交易日，好铜流动性仍然趋紧，而进口到货量相较8月底将减少，供需双弱下现货升水预计小幅下行，价差相较上周将收窄。预计现货对沪铜2509合约在升水20元/吨-升水180元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（9月8日-9月12日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 55.2-66 美元/吨，QP10月，均价为 60.6 美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨，仓单 53 到 62.2 美元/吨，QP9月，均价为 57.6 美元/吨，周环比上涨 1.6 美元/吨。EQ铜CIF提单为 26-32.8 美元/吨，QP10月，均价为 29.4 美元/吨，周环比上升 0.3 美元/吨。截至9月12日，LME铜对沪铜2509合约沪伦比值为 8.0123 ，进口盈亏 -400 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Sep为Contango 61.3美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango27美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格61美元/吨，主流火法与国产仓单54-60美元/吨，湿法仓单50-54美元/吨；好铜提单实盘价格60-64美元/吨，主流火法与国产提单54-60美元/吨左右，湿法提单54-58美元/吨；CIF提单EQ铜24- 30美元/吨，均价为27美元/吨。 本周伦铜大幅上行，进口比价逐日恶化，美金铜市场表现冷清，仅周初有少量成交，至周尾持货商报盘不断下调，但买方仍兴致缺缺。实际成交中心也出现下调。但另一方面非洲地区电力问题减产明显，长单谈判提前启动且竞争激烈，10月预计到港量大幅减少。故贸易商短期多持观望态度。展望下周，国内9月消费仍未有抬头迹象，比价亦无打开趋势。若铜价维持高位，贸易商仍将维持不活跃状态。预计洋山铜溢价上行艰难。 据SMM调研了解，本周四（9月11日）国内保税区铜库存环比上期（9月4日）减少0.04万吨至7.27万吨。其中上海保税库存环比持平至6.52万吨；广东保税库存环比减少0.04万吨至0.75万吨。本周保税区库存进少量减少，9月上旬到港量相较8月底并未明显增加，进口比价虽有打开，但因铜价高企市场亦无过多套利动作。故本周保税库存出入平衡。展望后市，伦铜上行至10000美元/吨以上后进口窗口关闭，冶炼厂短期内亦无出口计划，报关清关量回归常态。预计下周保税区库存仍将基本持平。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

周四晚间公布的初请失业金人数激增至近四年高位，美联储降息预期推升贵金属多头氛围，今日银价大幅上涨，沪期银2510合约-TD基差继续扩大，但现货市场畏高情绪浓厚。日内市场报价减少，上海地区大厂银锭持货商对TD升水2-3元/千克报价，国标仓单持货商主流报价较少，个别投机交易者对TD贴水报价少量成交。早盘市场成交尚可，随着银价破万元关口后，下游采购几乎停滞，市场成交整体转淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为74.4%，周环比+0.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.7%，周环比+0.2个百分点。  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存26.2万吨，环比+0.6万吨，+2.3%。钢厂焦炭库存238.3万吨，环比+6.7万吨，+2.9%。港口焦炭库存125.0万吨，环比-2.0万吨，-1.6%。焦企焦煤库存290.1万吨，环比+3.2万吨，+1.1%。        

无取向硅钢价格动态 上海B50A800牌号：4700-4800元/吨 广州B50A800牌号：4400-4500元/吨 武汉50WW800牌号：4500-4600元/吨 上海市场： 本周上海冷轧无取向硅钢多数牌号价格下跌，但宝钢、首钢等国营厂家资源价格坚挺，市场预期偏弱，需求端表现乏力。市场反馈，国营资源因为10月价格政策平盘，报价相对坚挺，但贸易商挺价意愿减弱，对民营资源下调价格，部分生产厂家9月份接单表现不及预期，直供量下降，被迫增加贸易环节流通量，这由于8月下旬以及9月上旬无取向硅钢价格持续回落，下游终端拿货心态谨慎，甚至有部分高库存终端在积极去库，采购意愿不高。后续来看，新增产量冲击市场预期，加之成本支撑有所减弱，预计下周上海无取向硅钢价格将弱稳运行。 广州市场： 本周广州冷轧无取向硅钢价格整体偏弱运行，市场交投氛围一般，按需拿货为主。市场反馈，本周黑色系期货市场宽幅震荡，增加市场观望情绪，实际成交偏冷清，贸易方面，部分贸易商前期订货陆续到达，市场整体资源量增加，但当前需求持续低迷，缺乏利好支撑，整体销售压力有所增大，为促进出货，贸易商采取降价出货策略，心态仍不乐观。综上，预计下周广州无取向硅钢价格或弱稳运行。 武汉市场： 本周武汉冷轧无取向硅钢现货部分牌号价格反弹，市场询价拿货氛围更加冷清。市场反馈，国营生产厂家由于订单有所减少，面临更大销售压力，且贸易商资源充足，进一步削弱下游拿货医院，但部分国营低牌号资源市场流通量有限，且国营生产厂家挺价，价格不降反升。后续来看，市场实际需求表现没有达到预期，贸易心态普遍偏谨慎，以观望为主，预计下周武汉无取向硅钢价格或弱稳运行。   数据来源声明: (本报告中除公开信息外的其他数据均是公开信息(包括但不限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口教据、各大协会和机构公布的各类数据等)、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议。 上海有色网对本声明条款拥有最终解释权，并保留根据实际情况对声明内容进行调整和修改的权利。  

SMM网讯：

据SMM了解，2025年贵金属大幅上涨行情下，银回收市场热度高涨，市场时有出现了倒挂银价抢购粗银的现象。 往年，粗银加工费并不会出现变动，可以用稳如止水形容，但在银锭供需缺口扩大、投机属性过热、金铂钯等少量副产品收益飙升的市场背景下开始波动。市场上粗银加工费报价差异扩大，不少市场交易者收购过倒挂国标银锭报价（即对TD小幅升水）的Ag99粗银物料。这背后不乏为了赚取银价及其中少量金铂钯等富含的投机上涨收益囤积原料而报出更低的加工费扣减。 粗银来源和行业习惯 与国标3个牌号的银锭不同，粗银并无明确统一的标准，行业标准“YS∕T 1326-2019 粗银” 仅规定了三个不同型号的粗银即Ag80\Ag95和Ag98。另有部分市场交易者会将2#银Ag99.95和3#Ag99.90也混称为粗银并报出相应的加工费（贴水）进行交易。市场上粗银来源并没有明确规定是矿产银还是湿法、火法再生银料，外观既可以是粉末状也可以是片状、块状,各种类型的物料在加工处理前，会进行配料及重熔铸板。除了矿产银富集得到的粗银外，首饰、合金、浆料擦拭布等处理后富集至Ag80以上均可进入市场交易，但电解银代加工或回收采购原料通常以Ag97以上的粗银物料为主，部分厂家的产线只接受Ag98-Ag99.95的粗银物料。少数厂家偶尔回收Ag80-Ag95物料，但都提到要看杂质类型、含量是否影响回收率，杂质类型和富含金属回收率在低银品位的物料中会对加工费产生更大的影响。 据了解，市场上几乎所有的精炼银冶炼厂都具备Ag98以上粗银加工或代加工的生产能力，但不是所有的冶炼厂都参与粗银原料的交易。一方面，传统粗银的市场交易规模小且稳定，稳定外销矿冶粗银的厂家通常以长单形式和固定的买方锁定了整年业务，这类企业并无扩展客户或参与零单交易的意向。另一方面，尽管冶炼厂能够完成不同品位银物料加工至国标1#银品质的能力，但其他富含金属的回收能力参差不齐，因此当其他富含金属回收效益无法弥补银加工亏损时会放弃交易。 市场报价方面 过去，2#银15元/千克的加工费和3#银30元/千克的加工费几乎整年不动，Ag98加工费有时和3#银并无差距。但随着银需求缺口扩张叠加宏观驱动的贵金属牛市，粗银加工费开始下滑，进入9月，市场Ag98主流加工费报价已跌至18-25元/千克，3#银加工费也收窄至15-18元/千克。某粗银代加工厂家表示，虽然其Ag97-Ag99代加工的对外报价为30元/千克，但如果量大或稳定交易的大客户实际议价通常酌情下调5-8元/千克，但交易量过小或尚未建立信任的合作伙伴则无法进行加工费扣减议价。 另外，含少量金和铂的粗银物料加工费下跌更加明显，这主要是因为往年交易习惯中，富含金属价格并未引起卖方计价兴趣，但今年富含金属对加工费的影响开始体现。据了解，一部分市场交易者选择将粗银报价中富含黄金的起步计价从50g/吨下调至25g/吨并压缩黄金计价的扣减，另一部分市场交易者则选择在主流银加工费基础上下调10-15元/千克，因此报出了倒挂1#银的粗银价格。此外，铂和钯的富含也会影响粗银价值，但铂钯的涨幅及预期不及黄金，因此起步计价及其系数并未出现明显调整。 》查看SMM贵金属现货报价

2025.9.12周五 盘面：隔夜伦铜开于9989美元/吨，盘初即摸低于9970美元/吨，而后一路震荡上行，临近盘尾摸高于10065美元/吨，最终收于10057美元/吨，涨幅达0.45%，成交量至1.9万手，持仓量至28.9万手。隔夜沪铜主力合约2510开于80160元/吨，盘初即摸低于80080元/吨，而后一路震荡上行临近盘尾摸高于80540元/吨，盘尾最终收于80490元/吨，涨幅达0.51%，成交量2.7万手，持仓量17.7万手。   【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2025年9月11日，纳米比亚Green Metals Refining宣布投资约5900万美元，在Walvis Bay建设硫酸工厂，初期年产能17.5万吨，未来可扩展至72万吨/年。该工厂将为铜、锰和铀矿产业提供关键原料，减少进口依赖，增强本地矿业供应链。 （2）2025年9月11日，加拿大政府成立重大项目办公室，加速矿业及能源项目审批。名单包括卑诗省Red Chris铜金矿扩张工程及萨斯喀彻温省Foran铜矿等。此举旨在缩短周期，推动关键资源开发，强化矿业战略地位。 现货： （1）上海：9月11日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水50元/吨-升水120元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易日上涨25元/吨；SMM1#电解铜价格80110~80240元/吨。早盘沪期铜从80200元/吨跌落后持续走跌，最后在80060-80140元/吨波动，上午收于80140元/吨。上午交易时段跨月价差在BACK10元/吨附近波动，沪铜当月进亏损扩大至500元/吨。展望今日，周五预计下游采购情绪回暖，临近交割持货商不愿再低价出售国产货源，预计明日现货升水企稳。   （2）广东：9月11日广东1#电解铜现货对当月合约0元/吨-升水60元/吨，均价升水30元/吨较上一交易日降10元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日降10元/吨。广东1#电解铜均价80120元/吨较上一交易日涨405元/吨，湿法铜均价为80020元/吨较上一交易日涨405元。   （3）进口铜：9月11日仓单价格51到61美元/吨，QP9月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格55到65美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）25美元/吨到31美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考9月中下旬到港货源。   （4）再生铜：9月11日11：30期货收盘价80140元/吨，较上一交易上升380元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格73600-73800元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差1821元/吨，环比上升192元/吨。精废杆价差970元/吨。据SMM调研了解，今日铜价回升刺激再生铜原料贸易商出货，但高品质光亮铜价格普遍要去到73900元/吨才能采购到，日内再生铜原料市场成交情况尚可。 （5）库存：9月10日LME电解铜库存减少875吨至154175吨；9月11日上期所仓单库存增加902吨至20028吨。   价格：宏观方面，美国8月未季调CPI年率录得2.9%，创1月以来新高，高于预期，但核心CPI保持稳定，且就业市场持续疲软，9月6日当周初请失业金人数激增至26.3万人，为近四年高位。数据公布后市场对美联储降息预期进一步增强，完全定价2025年底前降息三次，美指应声回落，对铜价形成支撑。基本面方面，下周进口及国产货源持续到货，市场供应预计增加，而铜价再度站上80000元/吨高位抑制下游采购意愿，消费表现依然清淡。截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.26万吨至14.43万吨。综合来看，美联储议息会议前美元承压将继续支撑铜价，但受制于消费回暖缓慢，铜价上行空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

9月11日，中汽协发布8月汽车工业产销情况。数据显示，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长，其中新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。 8月，我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%。 1-8月，我国汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，产量增速较1-7月持平，销量增速扩大0.6个百分点。 新能源车方面 ，8月，我国新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%。 1-8月，我国新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 国内销量方面 ，8月，新能源汽车国内销量117.1万辆，环比增长13%，同比增长18.3%。其中，新能源乘用车国内销量110.6万辆，环比增长13.4%，同比增长16.5%；新能源商用车国内销量6.6万辆，环比增长6.3%，同比增长58.6%。 8月，新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为52.2%；新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例为55.1%；新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为27.6%。 1-8月，新能源汽车国内销量808.8万辆，同比增长30.1%。其中，新能源乘用车国内销量760.7万辆，同比增长28.6%；新能源商用车国内销量48.1万辆，同比增长59%。 1-8月，新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例为48%；新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例为51.6%；新能源商用车国内销量占商用车国内销量比例为23%。 销量排名方面 ，1-8月，新能源汽车销量排名前十五位的集团销量合计为914.6万辆，同比增长39%，占新能源汽车销售总量的95.1%，高于上年同期1.5个百分点。 出口方面 ，8月，新能源汽车出口22.4万辆，环比下降0.6%，同比增长1倍。其中，新能源乘用车出口22万辆环比下降0.2%，同比增长1.1倍；新能源商用车出口0.4万辆，环比下降15.8%，同比增长9.5%。 8月，纯电动汽车出口14.3万辆，环比增长1.9%，同比增长63.4%；插混汽车出口8.1万辆，环比下降4.7%，同比增长2.7倍。 1-8月，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。其中，新能源乘用车出口147.3万辆，同比增长85.1%；新能源商用车出口5.8万辆，同比增长1.7倍。 1-8月，纯电动汽车出口97.6万辆，同比增长52%；插混汽车出口55.6万辆，同比增长2.2倍。