中英经济财金对话时隔近6年将再次举行，落地多项务实成果。 1月13日晚间，财政部公布了第十一次中英经济财金对话的69项政策成果。成果涉及宏观经济政策、多边合作和全球经济，金融改革、金融市场发展和金融监管合作，贸易、投资、农业和产业合作，气候和能源等方面。 值得注意的是，在资本市场、资产管理上，双方达成17项成果与共识，占此次公布成果的近25%，涵盖了“中英通”成果，债券、ETF互联互通，衍生品、外汇以及跨境投资等，财联社摘取十大要点如下： 双方欢迎“中英通”的成功实施，鼓励沪深交易所上市企业在伦敦发行GDR； 进一步发展中英债券市场互联互通，启动中英柜台债业务； 双方同意就中英ETF互联互通项目可行性进行探讨； 中英将就ETF互联互通项目可行性进行探讨，推动中国资产的英国子公司在伦敦上市ETF，包括人民币ETF产品等； 双方欢迎汇丰银行获准在中国金融期货交易所交易中国国债期货； 同意支持在英中资金融机构开发新的人民币计价金融产品，双方欢迎伦敦证券交易所外汇交易部门与中国外汇交易中心在外汇领域开展进一步合作； 中国同意修改短线交易规则，允许符合条件的境外公募基金管理公司申请按产品计算持有证券数量； 中方同意允许机构投资者，包括合格境外投资者/人民币合格境外投资者投资私募基金； 欢迎英国公司在华设立和扩大在岸业务； 双方支持深化两国共同基金行业合作，欢迎双方基金公司按照规定委托对方金融机构管理其境外投资组合或使用其服务。 “中英通”的成功实施，中国企业在伦敦交易所已发行六次GDR 从“沪伦通”到“中英通”，此次中英经济财金对话从双方合作表述上更进一步。 根据成果通报，双方欢迎中英之间无与伦比的长期资本市场伙伴关系。双方欢迎“中英通”的成功实施，中国企业已在伦敦证券交易所成功发行六次全球存托凭证（GDR），融资规模逾66亿美元资金。双方重申支持“中英通”合作，并承诺共同努力进一步提升其效果。中方鼓励符合条件的上海和深圳证券交易所上市企业通过“中英通”在伦敦发行GDR。 “沪伦通”源起于2015年9月举行的第七次中英经济财金对话，2019年6月17日，沪伦通正式通航，同日，沪伦通启动仪式在伦敦举行，上交所上市公司华泰证券发行的沪伦通下首只GDR产品在伦交所挂牌交易。此后，“沪伦通”将适用范围拓展至深交所上市公司，境外市场则延伸至瑞士、德国等交易所。 在业内看来，“沪伦通”到“中英通”是我国金融开放的持续深化，也释放了我国对外开放进一步扩大的信号。 推进债券、指数基金互联互通，探讨中英财富通项目的可行性 在中英互联互通上，双方欢迎完成中英债券市场互联互通可行性联合评估工作、同意就中英ETF互联互通项目可行性进行探讨，以及英方欢迎中方加强在岸和离岸市场财富管理互联互通的意愿。 具体来看，在债券方面，双方同意推进下一步工作，以进一步发展中英债券市场互联互通，作为第一步，双方欢迎中英柜台债业务的落地，使国际投资者能够在英国时区交易和结算人民币债券。 双方欢迎深圳证券信息公司和中证指数公司与富时罗素合作，共同开发中国A股绿色收入指数。双方期待更多的中国债券被纳入富时罗素指数。 中方欢迎符合条件的英国发行人在中国银行间市场发行债券。双方欢迎中国银行间市场交易商协会和国际资本市场协会继续在已签署的合作框架文件下进一步深化在绿色债券、熊猫债以及债券一级市场实践、债券回购、债券担保品管理等业务领域的合作。 双方将密切关注并及时评估任何有关金融机构使用在岸人民币债券缴纳伦敦清算所清算业务保证金和中国中央登记托管机构成为伦敦清算所托管机构的提议。 其中，推动金融市场双向开放和互联互通尤为值得关注，双方将深化“沪伦通”合作，启动中英柜台债业务，同时中方还将于今年在英发行首只绿色主权债券。中国境内ETF发展如火如荼，此次对话成果显示，中英将就ETF互联互通项目可行性进行探讨，推动中国资产的英国子公司在伦敦上市ETF，包括人民币ETF产品等。 在基金产品合作上，为促进市场进一步发展，双方同意就中英ETF互联互通项目可行性进行探讨。欢迎更多中国资产管理公司的英国子公司在伦敦上市交易型开放式指数基金（ETF）产品，包括人民币ETF产品。富时罗素、上交所和深交所在证监会的支持下成立联合工作组，助力中国资本市场改革开放，增强市场对国际投资者的吸引力。 近年来，证监会相继打通多个市场的ETF互联互通，一批中日、深港、沪港、中新等ETF互挂产品上市，为境内外投资者布局双方市场提供便捷工具。目前A股已有十余只互挂ETF产品。 2024年6月21日，景顺长城基金外方股东景顺集团于爱尔兰注册成立的跟踪创业50指数的UCITS ETF在爱尔兰都柏林交易所、英国伦敦证券交易所、德意志交易所集团、瑞士证券交易所、意大利证券交易所同步挂牌上市。这是欧洲市场首只跟踪深市A股指数的ETF，代表着中国ETF国际化踏出重要一步。 中英双方还表示，支持深化两国共同基金行业合作，欢迎双方基金公司按照规定委托对方金融机构管理其境外投资组合或使用其服务。 此外，在财富管理互联互通方面，双方一致认为，资产管理在促进资本有效配置和支持经济增长方面发挥重要作用。英方欢迎中方加强在岸和离岸市场财富管理互联互通的意愿。双方同意探讨中英财富通项目的可行性，以便利跨境投资，促进双方市场多元化、创新和长期稳定。 推进中国资产管理行业改革开放 围绕着推进中国资产管理行业改革开放，此次中英经济财金对话同样成果斐然。 “开放”字眼在成果通报中多次出现，比如，第19项提出“英方欢迎中方在改革和开放资产管理行业方面的努力，促进欢迎外国公司参与竞争的开放商业环境。为此，中国同意修改短线交易规则，允许符合条件的境外公募基金管理公司申请按产品计算持有证券数量。” 第22项中表示“中方同意继续推进中国资产管理行业改革开放，欢迎英国公司在华设立和扩大在岸业务。双方欢迎投资对方市场。中方欢迎更多符合条件的英国企业通过合格境外机构投资者、合格境内机构投资者以及合格境内有限合伙人参与中国金融市场开放。” 中方欢迎英资机构参与期货和衍生品市场。根据第11项，“双方欢迎汇丰银行获准在中国金融期货交易所交易中国国债期货。中方欢迎合格英资证券公司依法依规向中国证监会申请开展场外衍生品业务。” 此外，第17项指出，“双方欢迎继续开放外资银行在对方管辖范围内开展业务。中方欢迎英方金融机构通过银登中心等平台依法依规开展相关业务，更好支持中国金融市场发展和实体经济。双方欢迎国家开发银行与英国渣打银行在第三方市场、跨境人民币等方面开展合作。”值得注意的是，渣打银行是首家获得证券投资基金托管资格、首家参与国债期货交易的外资银行。 在外资机构在中国展业方面，中方允许境外资产管理公司与中资银行或保险公司的子公司合资成立由外方控股的合资理财公司。在私募基金产品机构投资准入、基金服务以及产品运作上，中方同意：（1）允许机构投资者，包括合格境外投资者/人民币合格境外投资者投资私募基金。（2）在中方明确私募基金领域相关监管规则后，双方将就符合条件的英国基金服务机构向在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人开展相关服务事宜开展磋商。（3）外商独资私募基金公司使用主从基金结构应满足中国资产管理、私募基金监管有关规定。 早在2022年，监管就中英私募基金合作提出建议，第一，从资产配置的角度，英国的资产管理机构可以通过投资私募证券基金产品参与中国市场；第二，从境外投资机构在境内展业的角度，欢迎英资机构以外商独资私募证券基金管理人（WFOE PFM）的形式参与中国市场。 2024年12月，英国知名量化机构宽立资本100%控股的宽立(上海)私募完成备案登记，成为当年完成备案登记的首家外资证券类私募。 根据公开资料显示，截至目前，英资机构在中国境内登记私募证券基金管理人达7家。英资金融机构已在中国境内参控股8家证券基金公司，其中，渣打证券为唯一一家外商独资证券公司，64家在英注册机构获批QFI资格。在英设立子公司方面，目前招商证券、国泰君安证券，中金公司等多家国内券商在英设立子公司。

国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》的通知。 其中提出，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式。地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理。 国家发改委：全面取消在就业地参保户籍限制 完善社保关系转移接续政策 有关部门要健全统一规范的人力资源市场体系，完善就业公共服务体系，建设全国就业公共服务平台，健全全国统一的社保公共服务平台，全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。 国家发改委：各地区不得利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷 不得违法开展异地执法或实行异地管辖 各地区不得利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷、侵害经营主体权益，不得超权限、超范围、超数额、超时限查封、扣押、冻结经营主体财产，不得违法开展异地执法或实行异地管辖，依法防止和纠正逐利性执法司法活动。 国家发改委：加快发展统一的资本市场 强化与资本市场相关机构的信息共享以及与银行信贷信息的互联互通 有关部门要强化金融基础设施建设与监管统筹，加快制定出台金融基础设施监督管理办法，统一金融市场登记托管、结算清算规则制度。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。鼓励有条件的地区建立经营主体档案数据库，在满足数据安全且不侵犯经营主体合法权益的前提下，依法依规将经营主体基础信息、用电量等反映实际生产经营状况的信息归集整合，强化与资本市场相关机构的信息共享以及与银行信贷信息的互联互通，为金融机构开展信贷风险评估提供数据支持。 国家发改委：各地区不得限制商品和要素跨区域自由流动 各地区不得限制商品和要素跨区域自由流动，不得设置不合理条件排斥、限制或者禁止本地经营主体向外地提供商品和服务，不得以定向补贴、地方推荐目录等形式强化对本地产品或特定产品保护以及变相限制外地产品进入本地市场。各地区不得妨碍经营主体依法平等准入、退出和迁移，不得要求经营主体必须在某地登记注册，不得以备案、注册、年检、认定、认证、指定等形式设定或者变相设定准入障碍，或者通过增设审批条件、暂停办理流程、故意拖延办理、违规开展检查等为经营主体跨区域经营或迁移设置障碍。 国家发改委：各地区、各部门不得在招标投标和政府采购中违法限定或者指定特定的供应商 各地区、各部门不得在招标投标和政府采购中违法限定或者指定特定的专利、商标、品牌、零部件、原产地、供应商，违法设定与招标采购项目具体特点和实际需要不相匹配的资格、技术、商务条件，违法限定投标人所在地、组织形式、所有制形式，或者设定其他不合理的条件以排斥、限制经营者参与投标采购活动。 国家发改委：畅通妨碍统一大市场建设问题线索举报受理渠道 适时组织开展重点领域突出问题专项整治 有关部门要畅通妨碍统一大市场建设问题线索举报受理渠道，适时组织开展重点领域突出问题专项整治，会同各地区开展典型案例约谈通报和常态化问题整改，对于未按规定时限完成问题线索归集、核实、整改工作，或者拒不整改、整改不到位、瞒报谎报整改情况等情形，约谈有关负责人，对典型负面案例在一定范围内进行通报。各地区要做好对妨碍统一大市场建设问题的受理核实整改，加大对经营主体反映地方保护问题线索的收集排查力度，主动向有关部门报送整改案例。 原文如下： 国家发展改革委关于印发《全国统一大市场建设指引（试行）》的通知 发改体改〔2024〕1742号 各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构： 《全国统一大市场建设指引（试行）》已经国务院同意，现印发给你们，请结合实际认真贯彻落实。 国家发展改革委 2024年12月4日 附件： 《全国统一大市场建设指引（试行）》.pdf 《全国统一大市场建设指引（试行）》.ofd

财联社整理了2025年部分经济数据发布和重要会议的日程，并制成了投资日历，旨在帮助投资者制定出更加合理的投资计划。

“耐心资本”入市有望迎来实质性利好。据财联社记者了解，监管部门目前正在反复磋商，讨论如何打通险资增配权益市场的制度障碍，完善险资考核评估机制，让险资在合规体系下，少一点“小心翼翼”，多一点有所作为。 2024年，“耐心资本”保险资金被寄予厚望，监管部门在各个场合反复强调，要壮大保险资金等耐心资本，增配权益市场。 政策的不断加持，一向行事低调的保险资金在资本市场掀开新一轮“举牌潮”。据财联社记者不完全统计，2024年至少有8家保险机构20次举牌，举牌次数和举牌上市公司数量均创下近4年新高。 但活跃资本市场背后，却暗藏着保险资金的“谨慎”。截至2024年三季度末，保险业资金运用余额为32.15万亿元。其中，股票、证券投资基金、长期股权投资的配置比例分别为7.26%、5.54%、7.55%。 上市险企层面，截至2024年上半年末，国寿、平安、太保、新华、人保对权益类资产的配置比例为24.1%、15.8%、15.8%、24.7%、19.7%，对公开市场权益的配置比例为11.8%、10.6%、12%、18.1% 、9.3%；对股票的配置比例为7.3%、7%、9%、8.1%、2.9%。 在业内人士看来，按照每年各公司总资产、偿付能力充足率对应的权益投资比例上限测算，保险资金权益加仓空间大致在万亿元规模。 保险资金表现如此谨慎，是不想作为吗？答案显然不是。 “保险资金是负债资金，必须持续地投出去，增值是保险资金的刚性要求，叠加今年政策大力度引导，保险资金在资本市场上的动作加速，是必然的。”一位寿险公司投资业务负责人对财联社记者表示。 “险资增配权益市场面临困境，直观看是新会计准则下保险公司净利润、净资产的波动加大，而在偿付能力的硬约束条件下，要平衡好这一问题将面临更大挑战。”不少保险行业高管表示。 业内人士建议，随着新会计准则在2026年走向全面实施，期待进一步优化FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）的认定标准，从而降低因应用新会计准则带来的财务波动性，为险资入市进一步减少顾虑。 新旧会计准则切换，险企财务波动加大 自2023年1月1日起，上市的保险公司开始在财务报表中全面应用新会计准则，即2017年3月《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》和2020年12月《企业会计准则第25号——保险合同》。其他执行国内企业会计准则的保险企业将于2026年1月1日起实施新准则。 一方面，实施新保险合同准则有利于保险业稳健运行，回归保险保障本源，实现高质量发展。另一方面，新会计准则实施后，上市险企利润表波动性加大。 具体来看，保险公司执行新金融工具准则（I9）后，以公允价值计量的股票投资计量方式有两种。其中，计入公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）科目，市值变动将直接确认为投资收益，较执行旧准则时净利润波动明显放大。 而计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）科目，股息确认为投资收益，市值变动和买卖价差不计入投资收益，较执行旧准则时净利润波动明显减少。 但如果权益资产指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVOCI）后，该决策不可撤销，只有分红可计入损益，处置时买卖价差不得计入损益，只能计入留存收益。因此，保险公司权衡利弊后，将大量权益资产归入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVTPL），直接加大险企利润表波动。 这一处理方式意味着，保险公司在市场波动时，可以及时地将波动反映在报表上，极大提高了利润的即时性。最显而易见的就是2024年三季度末，A股短期出现大幅上涨，由于新准则可以直接将股票的涨幅反映在利润中，导致上市保险三季度的利润报表迅速改观。 而纵向对比来看，中国人寿2023年的净利润在旧会计准则、新会计准则下计量出来分别为211亿元、462亿元，相差1倍有余。 再如人保寿险，该公司2024年一季度偿付能力报告显示，实现净利润-13.12亿元；而中国人保披露的一季度报告显示，该公司实现净利润38.21亿元。同一报告期内，人保寿险净利润指标结果相差超50亿元。 中国人保方面表示，利润差异主要是新保险合同准则、新金融工具准则以及旧准则差异导致。 此外，一些公司虽然利润增长，但净资产波动加大。比如，2024年上半年，新华保险归母净利润同比增长11%，净资产同比下滑21%。 如何降低波动？业内人士建议优化FVOCI认定标准 在新会计准则下，业内人士建议进一步优化FVOCI的认定标准。 根据《企业会计准则22》第三章第十九条：在初始确认时，企业可以将非交易性权益工具投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）。 根据新准则要求，并非所有金融工具都可以被指定为FVOCI权益资产。例如公募基金投资，即使基金底层投资的资产包含权益类资产，如股票类基金或混合类基金，但由于底层有非权益资产，或者由于基金顶层的产品结构问题，如封闭式基金有到期日，开放式基金可赎回等，不符合会计准则对于权益工具的认定标准，只能被归入债务性金融工具。 而有些具有明显长期持有特征的权益资产，如有较长限售期的股票，一方面是很明确的权益工具；另一方面因为限售的原因，也符合长期持有的意图。“公司不仅要识别可以被指定为FVOCI的权益资产的规模，还要进一步分析这些资产的收益特征。” “因为分类为FVOCI之后，仅股息能够计入财务投资收益，公司要进一步分析这些权益资产是属于高分红的资产，还是属于高增长的股票。通常高分红的股票更适合被分类为FVOCI。”一位寿险投资部门人士对财联社记者表示。 上述保险资管人士进一步解释：“指定为FVOCI通常意味着较长的持有期间和较低的流动性，这会对公司整体资产端的期限结构产生影响。” 激发耐心资本活力，业内期待放宽权益法核算标准 财务波动性加大的背景下，保险公司倾向于投资高股息、高分红的蓝筹股，以减少对当期利润的影响。比如新华保险，近期同时举牌两家医药上市公司引发市场关注。 华创证券表示，和2015年以万能险助力的举牌潮相比，此轮险资举牌呈现高ROE（净资产收益率）特征弱化、红利风格进一步凸显的特征。 一家寿险公司首席风险执行官就此向财联社记者表示，当险企在上市公司持股超5%并派驻董事后，可以视为对这家上市公司可以施加重大影响，这笔投资可以计为权益法核算的长期股权投资。这意味着，上市公司的市值变动不会影响保险公司投资收益，从而有利于保险公司兼顾权益投资和利润表稳定性。 据财联社记者统计，2024年三季度险资持仓市值排名靠前的股票，银行股占比过半，而保险公司与国有四大行、邮储及浦发的董事席位基本无缘。 业内人士还表示：“目前，险资持仓的银行股虽然体量大，但像工农中建四大行的董事席位通常由财政部或中央汇金派驻，对于无缘董事席位的保险公司而言，想持有或加大这些公司股票就得忍受股价波动，我们期望未来相关监管部门能适当放宽标准，比如持股3%以上，或是获得监事席位也能按照权益法核算，这样利于险资加大入市的步伐。” 险企如何应对？夯实自身经营基础 新准则的实施对保险公司带来的影响是全方位的，包括由于分类和计量规则的变化带来的对于财务报告的直接影响，以及由此带来的对于公司投资管理、风险管理、运营管理、预算考核、税务规划等各方面的影响。 不过，政策端之外，险企自身也须夯实经营基础。 “最关键的，是打铁还须自身硬。”对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、博士生导师王国军表示，把每年5万多亿元的保费“生意”做成一项支持国家战略、支持实体经济、保障国计民生的事业，保险公司要加强资产负债管理。 多位寿险业人士表示，随着陆续采用新会计准则，保险公司面临经营账本重塑，不再单纯是定任务、建结构、定产品、定指标等问题。 尤其资产端长端利率下行，叠加权益市场持续波动，保险公司资产端显著承压。此外，保险投资端的困境只是其经营压力的冰山一角，背后更核心的矛盾实际是保险负债端的压力。“破局的关键，离不开负债端不断降低成本。” “解决大规模存量保险产品高利率问题，也是保险负债端压力减轻的重要途径。举例来说，可以实施有时间限制的保证利率，如10年期限保证利率，允许保险公司在10年期满后重新定价，并赋予客户取消权。”多位寿险业人士建议，险资的壮大是个滚雪球的事情，只有在经营上一步步奠定根基，不管未分配盈余，还是新业务价值、内含价值，越积累越厚实，在未来才能够逐步地释放出来。

2024 年是我国经济发展进程中关键且不平凡的一年，在复杂的内外部形势下，我国经济展现出强大的韧性与活力，实现了稳中有进的高质量发展，为 “十四五” 规划的顺利收官奠定了坚实基础。 在全球经济增长放缓的大背景下，中国经济凭借一系列积极因素和政策措施，依然保持了相对稳定的增长态势，不仅在科技创新、产业升级、对外开放、内需扩大等方面取得显著成就，还在应对国内外各种挑战中实现了经济结构的优化和转型升级，展现出独特的发展路径和潜力。 值此之际，众多券商经济学家凭借其专业的视角和深入的研究，对过去一年的经济发展进行了全面且细致的剖析，从不同维度总结出诸多亮点，为我们深入理解2024年经济运行态势提供了宝贵的见解。 经济增长稳中有进，韧性彰显 一方面，2024年“两会”制定的GDP增长5%的目标有望顺利完成 ，前三季度已实现4.8%的增长，经济运行整体平稳。中银证券首席宏观分析师朱启兵指出，面对外部压力与内部困难，我国经济总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，各项主要目标任务即将完成。兴业证券经济与金融研究院王涵也表示，自9月下旬一系列政策部署落地后，市场预期稳中有升，多数经济指标改善，积极因素增多。 另一方面，政策协同发力，推动经济企稳回升 ，9月下旬的政策转向对经济产生了积极影响。长江证券宏观首席分析师于博提到，央行、金管总局、证监会等部门宣布利好政策，中央政治局会议推出一揽子增量政策，带动市场风险偏好改善，推动经济景气回升，10、11月工业增加值平稳增长，服务业生产指数稳步回升。德邦证券首席经济学家程强认为，9月26日政治局会议体现了决策层对经济问题的重视，政策层面对于加强党的领导、调动积极性的表述增强，旨在落实经济工作建设效能。 创新驱动产业升级，产业结构进一步优化 2024年我国新质生产力加速发展，创新成果丰硕。 我国在创新领域取得显著成就，全球创新指数排名提升至第11位，探月工程、重型燃气轮机等重大成果涌现。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜指出，2024年1-11月高技术产业增加值累计增长9%，高于全部规模以上工业增加值增速，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量增长显著，同时高技术产业投资也保持较快增长。 国新证券分析师表示，新质生产力稳步发展，11月全国规模以上高技术制造业增加值同比增长7.8%，高于全部规模以上工业增速，光电子器件制造、集成电路制造等行业增长突出。这一系列数据表明，创新已成为驱动产业升级的核心引擎，引领我国经济朝着高质量发展的方向加速迈进，在全球产业竞争格局中抢占先机，不断塑造新的发展优势。 2024年制造业投资强劲，成为经济增长的中流砥柱。 德邦证券首席经济学家程强认为，我国正处于经济结构转型升级阶段，高新技术产业发展动能增强，2024年1-11月制造业投资同比增长9.3%，显著高于整体固定资产投资增速，其中高技术制造业投资增长迅速，传统制造业投资也在设备更新、标准调整等政策推动下保持增长，有效对冲了地产投资下滑的影响，对宏观经济增长起到关键支撑作用。 人工智能与通信行业在科技的深度赋能下，焕发新的活力。 山西证券研究所所长刘军表示，我国人工智能产业竞争力位居全球前列，算力建设快速推进，大模型备案数量大幅增加，国产化率提升。未来人工智能建设将在政策推动下由量向质迈进，采用液冷技术，拓展集群规模，形成行业大模型和标杆应用。通信行业围绕“两重”“两新”主线，在5G网络、6G核心技术研发、卫星互联网建设等方面取得突破，为智慧城市、智能制造等提供支持，同时推动设备更新和产业链需求释放，让消费者享受绿色节能产品便利。英大证券首席经济学家郑后成也指出，人工智能助力新质生产力获得长足发展。 汽车产业平稳增长，智能网联成趋势。 2024年我国汽车销量整体实现平稳增长，1-11月同比增长3.7%。主要驱动因素包括报废更新与置换更新政策效果持续释放、汽车出口高速增长以及新能源汽车渗透率提升。山西证券研究所所长刘军指出，智能网联汽车在国家重视和政策扶持下有望快速发展，成为汽车市场下半场竞争重点。 消费市场活力释放，消费结构升级 消费品以旧换新成效显著，消费结构优化。 消费品以旧换新政策在2024年成效斐然，极大地推动了家电、汽车等产品的销售热潮，带动相关产品销售额突破1万亿元。这一政策不仅有效拉动了消费增长，还促进了消费结构的持续优化。光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，我国消费结构不断优化升级，呈现多点开花特征，出行、文旅等服务消费活跃，县域消费市场火热，下沉特征明显，Z世代和银发人群消费潜力释放，个性化、体验式消费以及银发经济成为新增长点。 消费新业态蓬勃发展，网络消费成重要补充。 兴业证券经济与金融研究院王涵指出，1-11月实物商品网上零售额同比增长6.8%，占社零总额比重达26.7%，网络消费成为实体消费重要补充。消费者对传统国际大品牌消费热情减退，对带有文化基因的产品更认同，如《黑神话・悟空》销量超2000万份，反映出消费观念的转变和文化消费的兴起。 促消费政策持续发力，消费潜力释放。 财信证券研究发展中心总经理袁闯表示，2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为重点任务，消费市场规模持续扩大，1-11月社会消费品零售总额同比增长3.5%。“两新”政策带动汽车、家电等品类销售加快，相关政策措施不断完善，如手机等数码产品购新补贴政策出台，进一步释放消费潜力。 对外开放水平提升，国际合作深化 2024年我国外贸进出口稳定增长，出口结构优化。 2024年1-11月，我国进出口总额55967.43亿美元，贸易顺差8846.7亿美元创历史新高。长江证券宏观首席分析师于博表示，出口整体保持平稳增长，前11个月出口累计增长5.4%，出口结构持续优化，机电产品、高新技术产品出口增速高于劳动密集型产品，汽车出口居世界首位且再创历史新高。 德邦证券首席经济学家程强指出，一带一路国家对我国出口额支撑作用增强，1-11月我国对共建“一带一路”国家出口增长8.2%，占总出口比例45.7%。东吴证券研究所分析师指出，中国凭借完善产业体系、先进技术水平和高效生产能力，在全球市场赢得认可，出口产品在传统和新兴领域均具竞争力，通过优化结构和拓展市场，出口额持续增长。 对外开放水平提升，国际合作拓宽。 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜称，2024年我国制造业领域外资准入限制措施“清零”，电信和医疗等服务业领域进一步开放。高质量共建“一带一路”不断推进，与多国签署合作规划，成功举办相关会议，中欧班列开行突破10万列。外贸新业态新模式蓬勃发展，跨境电商、市场采购等成为新动能，我国凭借完整工业体系和强大生产能力，外贸行稳致远。 外资吸引力增强，全球影响力提升。 长城证券产业金融研究院分析，我国深化市场化改革和改善营商环境，吸引大量外资流入，为国内产业升级提供资金和技术支持，增强了在全球经济中的影响力，体现了我国经济活力和市场潜力，以及在全球经济治理中的责任担当。 房地产市场政策显效，逐步回稳 2024年政策组合拳推动房地产市场止跌回稳 ：长城证券产业金融研究院指出，2024年房地产政策持续发力，限购政策松绑，首付比例降低，房贷利率下调，融资政策支持，去库存措施推进。如一线城市限购政策松动，央行调整房贷政策，各地房贷利率下调，建立城市房地产融资协调机制，通过多种方式收购存量房、改造城中村和危旧房等。华福证券首席经济学家燕翔表示，政策组合拳下，房地产市场出现积极好转迹象，2024年10-12月交易活跃，新建商品房销售面积同比增速大幅改善，房价初步回稳，市场信心提振。民生证券首席经济学家陶川认为，9月政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”后，稳楼市举措加码，政策从供需两端协同发力，效果显著。 房地产市场信心增强，发展新模式加快构建 ：华福证券首席经济学家燕翔指出，2024年11月三部委联合发布税收政策，加大契税优惠力度，调整相关税收政策，支持居民住房需求，缓解房企财务困难。中央经济工作会议要求持续推动房地产市场止跌回稳，实施改造项目，构建房地产发展新模式。随着政策效能释放和市场预期改善，2025年房地产市场止跌回稳势头将更牢固，发展新模式将加快构建，促进房地产市场平稳健康高质量发展。 金融助力实体经济活力增强 中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊强调金融在实体经济发展中的关键作用。2023年底中央金融工作会议提出“做好金融五篇大文章”后，2024年金融领域对实体经济和高质量转型的支持效果逐步显现。 其中 科技金融 引领作用突出，众多高新技术企业获得贷款支持，科技型中小企业贷款余额增长迅速，为科技创新提供了资金保障。 绿色金融 方面，持续实施碳减排支持工具，推动绿色债券发行，助力经济绿色转型。 普惠金融 致力于服务小微企业，通过建立协调工作机制，降低小微企业贷款利率，有效缓解了小微企业融资难题。 养老金融 有序推进业务试点， 数字金融 则通过数字化转型提升了金融便利化水平，我国移动支付普及率位居全球第一。金融领域的积极作为为实体经济注入了强大活力，促进了经济的高质量发展。 区域协调发展成效显著，民生福祉持续改善 2024年区域协调发展战略成效显著 ：长城证券产业金融研究院分析师表示，京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区等战略取得进展，区域经济一体化加强，科技创新水平提升，产业互补共享，推动区域均衡发展和整体经济创新升级。乡村振兴战略实施效果明显，基础设施建设推进，电商平台和智慧农业助力农民增收，农村经济结构优化，城乡差距缩小，可持续发展能力增强。长城证券产业金融研究院分析师认为，区域协调发展促进了地方经济，也为国家整体经济提升贡献力量，乡村振兴增强了农村可持续发展能力。 2024年民生福祉持续改善，幸福感提升 ：长城证券产业金融研究院分析师还指出，2024年，我国在改善民生方面继续加大投入，居民收入稳步增长，城乡收入差距缩小，社会保障体系不断完善，医疗、教育、养老等公共服务投入增加，低收入群体得到扶持，民生保障扎实有力。生态环境改善，污染治理和绿色发展推进，空气质量和水质提升，绿色生态成为经济发展支撑，提升了人民生活品质和可持续发展基础。 2024年我国经济在多领域取得的亮点成绩，不仅体现了经济发展的强大韧性和潜力，也为未来发展奠定了坚实基础。正如中信建投证券首席经济学家黄文涛所说，我国经济已取得诸多成就，未来只要保持战略定力，勇往直前，就能应对挑战，实现中国式现代化强国和人民美好生活梦想。在新的发展征程中，我们有理由相信，中国经济将继续行稳致远，书写更加辉煌的篇章。

2025年A股未见“开门红”。 元旦后首个交易日，延续了去年最后一个交易日的调整。午后跌幅进一步扩大并呈现普跌格局，深证成指下跌3.14%，沪深300指数下跌2.91%，上证指数下跌2.66%，板块方面，前期较为强势的非银金融、国防军工和计算机跌幅较大。 截至1月2日收盘，核心宽基指数无一上涨，原本中证红利指数开局不错，但受大盘拖累，盘中挣扎翻红，最终跌幅近2%。 ETF板块表现上，全天涨幅居前的只有黄金股ETF，盘尾家电ETF、现代农业ETF和医疗器械ETF翻红。全市场835只股票ETF仅有9只收红。 与之相对应的是，央行释放流动性，债市先受益，国债收益率持续下行，超长期国债、10年期国债收益率分别来到了1.8425%和1.6125%。 A股为啥下跌？基金公司火速解读 随着大盘震荡下行，盘中开始，关于“上市公司提前释放利空”“险资卖出”等小作文层出不尽。真正原因是啥？基金公司盘后火速解读。 中欧基金认为，由于去年9月底市场启动普涨性行情，引发部分资金快速回流，但随着横盘震荡时间变长，增量资金流入力度变慢。同时市场中枢再次大幅回升，后续需要资金形成合力，市场震荡期内部结构性机会较多，但分化较大。 景顺长城投研团队则表示，近期内外多个因素共同导致：一是市场对于特朗普上台后对华采取的举措有一定担忧，包括加征关税，以及金融领域等方面。通常市场对于这种潜在不确定性会进行提前反应，近期市场表现不佳。 汇率市场已有所反应，近期在岸人民币汇率守住7.3关口，但离岸人民币汇率跌破7.3关口，并一度达到7.36，反映出一定的资金压力。 二是政策层面，此前召开的政治局会议与中央经济工作会议对于2025年经济政策的表述较为积极，投资者政策预期较高，尤其是在降准降息以及财政政策方面有较高的预期。但近期政策层面相对平静，距离新的政策窗口期仍有一段时间，投资者风险偏好有所下降。 三是资金层面，9月底以来A股融资余额快速增长，累计净增加近5000亿元至前期高点1.87万亿元，近期市场成交清淡且赚钱效应下降，市场下跌可能触发融资盘获利了结，节前最后一个交易日融资余额出现单日下滑156亿元，1月2日可能这种负反馈仍在持续。 财通基金从资金主体、资金风格以及热点板块等方面给出分析， 首先，不同资金主体的年度交易策略变化所带来的相关影响。 2025年首个交易日，机构、量化和游资等不同资金主体可能因对市场前景的不同预判而调整其年度或是季度的交易策略。特别市场对外部环境的不确定性的担忧，可能导致资金可能在负面因素方向形成共振，影响市场波动。 其次，热点板块钝化。 经过之前的市场演绎，有一些热点板块显得略有钝化，市场对于这些板块的预期可能已经较为充分地反映在股价中。短期内缺乏新的催化剂来推动股价进一步上涨，收官红、开门红的一些预期反应在当前的股价内，导致相关预期落空后，短期负面交易有所叠加。 第三，年初资金风格保守。 年初通常是资金偏保守的时期，特别是在政策和经济数据的“真空期”，市场缺乏明确的逻辑演绎主线。在这种背景下，资金更倾向于观望，等待更明确的政策信号或经济数据来指导投资决策。 此外，财通基金还认为，当前各方面的变局增加了对未来预判的难度，与此同时，美股的全线收跌对全球市场情绪有显著影响。 机构共识：短期震荡或将延续 短期市场来看，机构不再一味唱多，震荡成为共识。 中欧基金认为，未来两个月高频数据和政策逐步进入空窗期，且国内机构资金面难出现显著好转，市场当前的震荡行情可能将持续，这意味着指数的反弹空间可能受限，同时市场进入年度业绩预告期间，回归基本面的行情可能更偏好具有业绩成色的品种。由于对全年全球宏观环境的不确定性可能在短期内集中发酵，加之特朗普就职美国总统初期潜在的政策预期波动，海外市场的高波动率环境可能在短期将增加国内市场的波动率。 金鹰基金也指出，A股投资策略层面，预计短期震荡或将成为主旋律，市场中枢略下行过程中，风格或向大盘回归。去年9月以来，政策基调转向定价无虞，但进一步向上突破，则需要在政策定调向盈利传导过程中看到更多确定性线索，预计宽幅震荡依旧是短期的主旋律，但是震荡中枢的高度则有赖于风险偏好和流动性定价。 在广发基金看来，成交回落情况下，市场或存在一定的压力，临近特朗普就职也在一定程度上加大市场不确定性，或将维持震荡格局，不过当前基本面逐步边际回暖，市场震荡回调后，有望迎来结构性行情。 财通基金表示，首个交易日的市场表现并不预示着全年的悲观预期。从近期的市场数据显示，一线城市二手房市场以及整体消费数据均呈现出积极的企稳迹象，一线城市的二手房市场成交量持续攀升，显示出市场的活跃度和需求的反弹。12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，连续三个月稳定在扩张区间，也显示我国经济景气水平延续回升向好态势，尽管势头有所放缓，但经济继续保持扩张态势。 强调红利，全年哑铃策略有望持续跑赢 回到配置上，红利和科技成为普遍选择。中欧基金认为，展望今年全年，国内流动性更加宽松，经济有望持续复苏。市场有望从流动性拐点过渡至基本面拐点，预计上半年政策落地后效果显现，经济持续回暖，而下半年经济有支撑但存在不确定性，哑铃策略有望持续跑赢。 金鹰基金也表示，维持红利的中期推荐，趋势层面看，自主可控、红利、AI产业等三大趋势依旧具备较强确定性，后续特朗普就任、AI产业催化等，还将边际增强自主可控与AI映射的估值逻辑。 长城投研团队同样建议重视结构性机会。原因在于，近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。