2024 年是我国经济发展进程中关键且不平凡的一年，在复杂的内外部形势下，我国经济展现出强大的韧性与活力，实现了稳中有进的高质量发展，为 “十四五” 规划的顺利收官奠定了坚实基础。 在全球经济增长放缓的大背景下，中国经济凭借一系列积极因素和政策措施，依然保持了相对稳定的增长态势，不仅在科技创新、产业升级、对外开放、内需扩大等方面取得显著成就，还在应对国内外各种挑战中实现了经济结构的优化和转型升级，展现出独特的发展路径和潜力。 值此之际，众多券商经济学家凭借其专业的视角和深入的研究，对过去一年的经济发展进行了全面且细致的剖析，从不同维度总结出诸多亮点，为我们深入理解2024年经济运行态势提供了宝贵的见解。 经济增长稳中有进，韧性彰显 一方面，2024年“两会”制定的GDP增长5%的目标有望顺利完成 ，前三季度已实现4.8%的增长，经济运行整体平稳。中银证券首席宏观分析师朱启兵指出，面对外部压力与内部困难，我国经济总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，各项主要目标任务即将完成。兴业证券经济与金融研究院王涵也表示，自9月下旬一系列政策部署落地后，市场预期稳中有升，多数经济指标改善，积极因素增多。 另一方面，政策协同发力，推动经济企稳回升 ，9月下旬的政策转向对经济产生了积极影响。长江证券宏观首席分析师于博提到，央行、金管总局、证监会等部门宣布利好政策，中央政治局会议推出一揽子增量政策，带动市场风险偏好改善，推动经济景气回升，10、11月工业增加值平稳增长，服务业生产指数稳步回升。德邦证券首席经济学家程强认为，9月26日政治局会议体现了决策层对经济问题的重视，政策层面对于加强党的领导、调动积极性的表述增强，旨在落实经济工作建设效能。 创新驱动产业升级，产业结构进一步优化 2024年我国新质生产力加速发展，创新成果丰硕。 我国在创新领域取得显著成就，全球创新指数排名提升至第11位，探月工程、重型燃气轮机等重大成果涌现。华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜指出，2024年1-11月高技术产业增加值累计增长9%，高于全部规模以上工业增加值增速，新能源汽车、工业机器人、集成电路产量增长显著，同时高技术产业投资也保持较快增长。 国新证券分析师表示，新质生产力稳步发展，11月全国规模以上高技术制造业增加值同比增长7.8%，高于全部规模以上工业增速，光电子器件制造、集成电路制造等行业增长突出。这一系列数据表明，创新已成为驱动产业升级的核心引擎，引领我国经济朝着高质量发展的方向加速迈进，在全球产业竞争格局中抢占先机，不断塑造新的发展优势。 2024年制造业投资强劲，成为经济增长的中流砥柱。 德邦证券首席经济学家程强认为，我国正处于经济结构转型升级阶段，高新技术产业发展动能增强，2024年1-11月制造业投资同比增长9.3%，显著高于整体固定资产投资增速，其中高技术制造业投资增长迅速，传统制造业投资也在设备更新、标准调整等政策推动下保持增长，有效对冲了地产投资下滑的影响，对宏观经济增长起到关键支撑作用。 人工智能与通信行业在科技的深度赋能下，焕发新的活力。 山西证券研究所所长刘军表示，我国人工智能产业竞争力位居全球前列，算力建设快速推进，大模型备案数量大幅增加，国产化率提升。未来人工智能建设将在政策推动下由量向质迈进，采用液冷技术，拓展集群规模，形成行业大模型和标杆应用。通信行业围绕“两重”“两新”主线，在5G网络、6G核心技术研发、卫星互联网建设等方面取得突破，为智慧城市、智能制造等提供支持，同时推动设备更新和产业链需求释放，让消费者享受绿色节能产品便利。英大证券首席经济学家郑后成也指出，人工智能助力新质生产力获得长足发展。 汽车产业平稳增长，智能网联成趋势。 2024年我国汽车销量整体实现平稳增长，1-11月同比增长3.7%。主要驱动因素包括报废更新与置换更新政策效果持续释放、汽车出口高速增长以及新能源汽车渗透率提升。山西证券研究所所长刘军指出，智能网联汽车在国家重视和政策扶持下有望快速发展，成为汽车市场下半场竞争重点。 消费市场活力释放，消费结构升级 消费品以旧换新成效显著，消费结构优化。 消费品以旧换新政策在2024年成效斐然，极大地推动了家电、汽车等产品的销售热潮，带动相关产品销售额突破1万亿元。这一政策不仅有效拉动了消费增长，还促进了消费结构的持续优化。光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，我国消费结构不断优化升级，呈现多点开花特征，出行、文旅等服务消费活跃，县域消费市场火热，下沉特征明显，Z世代和银发人群消费潜力释放，个性化、体验式消费以及银发经济成为新增长点。 消费新业态蓬勃发展，网络消费成重要补充。 兴业证券经济与金融研究院王涵指出，1-11月实物商品网上零售额同比增长6.8%，占社零总额比重达26.7%，网络消费成为实体消费重要补充。消费者对传统国际大品牌消费热情减退，对带有文化基因的产品更认同，如《黑神话・悟空》销量超2000万份，反映出消费观念的转变和文化消费的兴起。 促消费政策持续发力，消费潜力释放。 财信证券研究发展中心总经理袁闯表示，2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为重点任务，消费市场规模持续扩大，1-11月社会消费品零售总额同比增长3.5%。“两新”政策带动汽车、家电等品类销售加快，相关政策措施不断完善，如手机等数码产品购新补贴政策出台，进一步释放消费潜力。 对外开放水平提升，国际合作深化 2024年我国外贸进出口稳定增长，出口结构优化。 2024年1-11月，我国进出口总额55967.43亿美元，贸易顺差8846.7亿美元创历史新高。长江证券宏观首席分析师于博表示，出口整体保持平稳增长，前11个月出口累计增长5.4%，出口结构持续优化，机电产品、高新技术产品出口增速高于劳动密集型产品，汽车出口居世界首位且再创历史新高。 德邦证券首席经济学家程强指出，一带一路国家对我国出口额支撑作用增强，1-11月我国对共建“一带一路”国家出口增长8.2%，占总出口比例45.7%。东吴证券研究所分析师指出，中国凭借完善产业体系、先进技术水平和高效生产能力，在全球市场赢得认可，出口产品在传统和新兴领域均具竞争力，通过优化结构和拓展市场，出口额持续增长。 对外开放水平提升，国际合作拓宽。 华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜称，2024年我国制造业领域外资准入限制措施“清零”，电信和医疗等服务业领域进一步开放。高质量共建“一带一路”不断推进，与多国签署合作规划，成功举办相关会议，中欧班列开行突破10万列。外贸新业态新模式蓬勃发展，跨境电商、市场采购等成为新动能，我国凭借完整工业体系和强大生产能力，外贸行稳致远。 外资吸引力增强，全球影响力提升。 长城证券产业金融研究院分析，我国深化市场化改革和改善营商环境，吸引大量外资流入，为国内产业升级提供资金和技术支持，增强了在全球经济中的影响力，体现了我国经济活力和市场潜力，以及在全球经济治理中的责任担当。 房地产市场政策显效，逐步回稳 2024年政策组合拳推动房地产市场止跌回稳 ：长城证券产业金融研究院指出，2024年房地产政策持续发力，限购政策松绑，首付比例降低，房贷利率下调，融资政策支持，去库存措施推进。如一线城市限购政策松动，央行调整房贷政策，各地房贷利率下调，建立城市房地产融资协调机制，通过多种方式收购存量房、改造城中村和危旧房等。华福证券首席经济学家燕翔表示，政策组合拳下，房地产市场出现积极好转迹象，2024年10-12月交易活跃，新建商品房销售面积同比增速大幅改善，房价初步回稳，市场信心提振。民生证券首席经济学家陶川认为，9月政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”后，稳楼市举措加码，政策从供需两端协同发力，效果显著。 房地产市场信心增强，发展新模式加快构建 ：华福证券首席经济学家燕翔指出，2024年11月三部委联合发布税收政策，加大契税优惠力度，调整相关税收政策，支持居民住房需求，缓解房企财务困难。中央经济工作会议要求持续推动房地产市场止跌回稳，实施改造项目，构建房地产发展新模式。随着政策效能释放和市场预期改善，2025年房地产市场止跌回稳势头将更牢固，发展新模式将加快构建，促进房地产市场平稳健康高质量发展。 金融助力实体经济活力增强 中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊强调金融在实体经济发展中的关键作用。2023年底中央金融工作会议提出“做好金融五篇大文章”后，2024年金融领域对实体经济和高质量转型的支持效果逐步显现。 其中 科技金融 引领作用突出，众多高新技术企业获得贷款支持，科技型中小企业贷款余额增长迅速，为科技创新提供了资金保障。 绿色金融 方面，持续实施碳减排支持工具，推动绿色债券发行，助力经济绿色转型。 普惠金融 致力于服务小微企业，通过建立协调工作机制，降低小微企业贷款利率，有效缓解了小微企业融资难题。 养老金融 有序推进业务试点， 数字金融 则通过数字化转型提升了金融便利化水平，我国移动支付普及率位居全球第一。金融领域的积极作为为实体经济注入了强大活力，促进了经济的高质量发展。 区域协调发展成效显著，民生福祉持续改善 2024年区域协调发展战略成效显著 ：长城证券产业金融研究院分析师表示，京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区等战略取得进展，区域经济一体化加强，科技创新水平提升，产业互补共享，推动区域均衡发展和整体经济创新升级。乡村振兴战略实施效果明显，基础设施建设推进，电商平台和智慧农业助力农民增收，农村经济结构优化，城乡差距缩小，可持续发展能力增强。长城证券产业金融研究院分析师认为，区域协调发展促进了地方经济，也为国家整体经济提升贡献力量，乡村振兴增强了农村可持续发展能力。 2024年民生福祉持续改善，幸福感提升 ：长城证券产业金融研究院分析师还指出，2024年，我国在改善民生方面继续加大投入，居民收入稳步增长，城乡收入差距缩小，社会保障体系不断完善，医疗、教育、养老等公共服务投入增加，低收入群体得到扶持，民生保障扎实有力。生态环境改善，污染治理和绿色发展推进，空气质量和水质提升，绿色生态成为经济发展支撑，提升了人民生活品质和可持续发展基础。 2024年我国经济在多领域取得的亮点成绩，不仅体现了经济发展的强大韧性和潜力，也为未来发展奠定了坚实基础。正如中信建投证券首席经济学家黄文涛所说，我国经济已取得诸多成就，未来只要保持战略定力，勇往直前，就能应对挑战，实现中国式现代化强国和人民美好生活梦想。在新的发展征程中，我们有理由相信，中国经济将继续行稳致远，书写更加辉煌的篇章。

2025年A股未见“开门红”。 元旦后首个交易日，延续了去年最后一个交易日的调整。午后跌幅进一步扩大并呈现普跌格局，深证成指下跌3.14%，沪深300指数下跌2.91%，上证指数下跌2.66%，板块方面，前期较为强势的非银金融、国防军工和计算机跌幅较大。 截至1月2日收盘，核心宽基指数无一上涨，原本中证红利指数开局不错，但受大盘拖累，盘中挣扎翻红，最终跌幅近2%。 ETF板块表现上，全天涨幅居前的只有黄金股ETF，盘尾家电ETF、现代农业ETF和医疗器械ETF翻红。全市场835只股票ETF仅有9只收红。 与之相对应的是，央行释放流动性，债市先受益，国债收益率持续下行，超长期国债、10年期国债收益率分别来到了1.8425%和1.6125%。 A股为啥下跌？基金公司火速解读 随着大盘震荡下行，盘中开始，关于“上市公司提前释放利空”“险资卖出”等小作文层出不尽。真正原因是啥？基金公司盘后火速解读。 中欧基金认为，由于去年9月底市场启动普涨性行情，引发部分资金快速回流，但随着横盘震荡时间变长，增量资金流入力度变慢。同时市场中枢再次大幅回升，后续需要资金形成合力，市场震荡期内部结构性机会较多，但分化较大。 景顺长城投研团队则表示，近期内外多个因素共同导致：一是市场对于特朗普上台后对华采取的举措有一定担忧，包括加征关税，以及金融领域等方面。通常市场对于这种潜在不确定性会进行提前反应，近期市场表现不佳。 汇率市场已有所反应，近期在岸人民币汇率守住7.3关口，但离岸人民币汇率跌破7.3关口，并一度达到7.36，反映出一定的资金压力。 二是政策层面，此前召开的政治局会议与中央经济工作会议对于2025年经济政策的表述较为积极，投资者政策预期较高，尤其是在降准降息以及财政政策方面有较高的预期。但近期政策层面相对平静，距离新的政策窗口期仍有一段时间，投资者风险偏好有所下降。 三是资金层面，9月底以来A股融资余额快速增长，累计净增加近5000亿元至前期高点1.87万亿元，近期市场成交清淡且赚钱效应下降，市场下跌可能触发融资盘获利了结，节前最后一个交易日融资余额出现单日下滑156亿元，1月2日可能这种负反馈仍在持续。 财通基金从资金主体、资金风格以及热点板块等方面给出分析， 首先，不同资金主体的年度交易策略变化所带来的相关影响。 2025年首个交易日，机构、量化和游资等不同资金主体可能因对市场前景的不同预判而调整其年度或是季度的交易策略。特别市场对外部环境的不确定性的担忧，可能导致资金可能在负面因素方向形成共振，影响市场波动。 其次，热点板块钝化。 经过之前的市场演绎，有一些热点板块显得略有钝化，市场对于这些板块的预期可能已经较为充分地反映在股价中。短期内缺乏新的催化剂来推动股价进一步上涨，收官红、开门红的一些预期反应在当前的股价内，导致相关预期落空后，短期负面交易有所叠加。 第三，年初资金风格保守。 年初通常是资金偏保守的时期，特别是在政策和经济数据的“真空期”，市场缺乏明确的逻辑演绎主线。在这种背景下，资金更倾向于观望，等待更明确的政策信号或经济数据来指导投资决策。 此外，财通基金还认为，当前各方面的变局增加了对未来预判的难度，与此同时，美股的全线收跌对全球市场情绪有显著影响。 机构共识：短期震荡或将延续 短期市场来看，机构不再一味唱多，震荡成为共识。 中欧基金认为，未来两个月高频数据和政策逐步进入空窗期，且国内机构资金面难出现显著好转，市场当前的震荡行情可能将持续，这意味着指数的反弹空间可能受限，同时市场进入年度业绩预告期间，回归基本面的行情可能更偏好具有业绩成色的品种。由于对全年全球宏观环境的不确定性可能在短期内集中发酵，加之特朗普就职美国总统初期潜在的政策预期波动，海外市场的高波动率环境可能在短期将增加国内市场的波动率。 金鹰基金也指出，A股投资策略层面，预计短期震荡或将成为主旋律，市场中枢略下行过程中，风格或向大盘回归。去年9月以来，政策基调转向定价无虞，但进一步向上突破，则需要在政策定调向盈利传导过程中看到更多确定性线索，预计宽幅震荡依旧是短期的主旋律，但是震荡中枢的高度则有赖于风险偏好和流动性定价。 在广发基金看来，成交回落情况下，市场或存在一定的压力，临近特朗普就职也在一定程度上加大市场不确定性，或将维持震荡格局，不过当前基本面逐步边际回暖，市场震荡回调后，有望迎来结构性行情。 财通基金表示，首个交易日的市场表现并不预示着全年的悲观预期。从近期的市场数据显示，一线城市二手房市场以及整体消费数据均呈现出积极的企稳迹象，一线城市的二手房市场成交量持续攀升，显示出市场的活跃度和需求的反弹。12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，连续三个月稳定在扩张区间，也显示我国经济景气水平延续回升向好态势，尽管势头有所放缓，但经济继续保持扩张态势。 强调红利，全年哑铃策略有望持续跑赢 回到配置上，红利和科技成为普遍选择。中欧基金认为，展望今年全年，国内流动性更加宽松，经济有望持续复苏。市场有望从流动性拐点过渡至基本面拐点，预计上半年政策落地后效果显现，经济持续回暖，而下半年经济有支撑但存在不确定性，哑铃策略有望持续跑赢。 金鹰基金也表示，维持红利的中期推荐，趋势层面看，自主可控、红利、AI产业等三大趋势依旧具备较强确定性，后续特朗普就任、AI产业催化等，还将边际增强自主可控与AI映射的估值逻辑。 长城投研团队同样建议重视结构性机会。原因在于，近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，韧性外需板块也值得关注；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

资本市场已经到了向高质量发展加快转变的阶段。2024年，随着党的二十届三中全会召开、中央经济工作会议的举行、新“国九条”出炉，为资本市场未来发展提供了方向指引，一系列政策制度也相继推出。不仅如此，证监会新任主席亮相，新晋副主席到位，人事调整带来了新的风貌、新的变化，突出维护市场稳定这个关键。 从财联社记者大致统计的数据来看，2024年，证监会会同相关方面在积极推进新《证券法》《公司法》的贯彻落实下，就发行上市准入、上市公司监管、退市、行业机构监管、交易监管、稽查执法等出台政策文件，系统制定、修订了70多项制度规则，其中也形成了资本市场“1+N”政策文件框架。 哪些制度政策的发布影响深远？经过财联社记者梳理，主要有五个方向内容，集中体现在十大类制度政策发布上。 一是坚持把加强监管、防范风险作为高质量发展的重要保障，坚守监管主责主业，把监管“长牙带刺”、有棱有角落实到位。依法将所有证券期货活动全部纳入监管，消除监管空白。 二是坚持以投资者为本，从维护市场公平性出发，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。 三是大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红，持续推动完善公司治理，包括减持制度的优化调整。 四是国家高度重视资本市场在经济发展中的重要作用，提出了一系列支持资本市场改革发展的政策措施，以出台并深化“科创板八条”、“并购六条”为切入点。 五是既有退、也有增。一方面，巩固深化常态化退市机制，加速优胜劣汰。压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任；另一方面，推动中长期资金投资规模和比例明显提升。 NO.1 一揽子从严制度发布，确保资本市场公正 资本市场“1+N”政策框架的形成是2024年监管层面制度发布的首要关注点。这最先看到是在3月15日，证监会制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件。 这一系列政策文件的出台都体现了一个字“严”。3月15日，证监会修订《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》，要求辅导机构制定执业标准和操作流程，关注首发企业及关键人物声誉，拓展监管信息源。5月10日，证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，要求上市证券公司回归本源、提升质量，发挥引领行业发展的领导作用。 7月5日，证监会联合多部门发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，提出17项措施，从五个方面打击财务造假；9月6日，证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，加强管理，确保资本市场公正。 NO.2 多条以投资者为本的举措推出 从制度端发布再到证监会多次公开发声，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责，也是工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现，这也体现在2024的监管工作。 就在“5·15全国投资者保护宣传日”活动，证监会集中发布《监管规则适用指引—发行类第10号》《关于完善证券期货纠纷多元化解机制深入推进诉源治理的工作方案》以及相关自律组织、投保机构业务规则等10项与投资者保护密切相关的制度规则。 此外，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，强调提升公司质量为核心，通过提高经营效率和盈利能力，合法运用多种方式促进公司投资价值与质量匹配。指引明确了董事会、董事及高级管理人员的责任，对主要指数成份股公司和长期破净公司提出市值管理制度和估值提升计划的要求，并严禁以市值管理为名的违法违规行为。 NO.3 融券业务、量化交易新规全面落地 2024年，为贯彻以投资者为本的监管理念，证监会对融券业务采取了一系列加强监管的举措，这受到关注。从时间线上来看，全面暂停限售股出借；转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制；暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增券商转融券规模，存量逐步了结；二是要求券商加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券。 到了7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。 同样依然是贯彻投资者为本的监管理念，证监会2024年还发布了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，自10月8日起正式实施，全方位、系统性地对程序化交易（量化交易）进行监管，确保程序化交易活动遵循公平原则，不扰乱正常交易秩序，还特别强调了北向程序化交易将按照内外资一致的原则进行管理。 NO.4 发布减持新规，强化对股东减持行为监管 证监会为了加强监管、防范风险，并推动资本市场的高质量发展，发布了《上市公司股东减持股份管理暂行办法》和《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，旨在全面完善减持规则体系，严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人的减持行为，坚决防范绕道减持等市场行为。 《减持管理办法》主要规范大股东减持，规定特定情况下不得减持，要求大宗交易前预披露，大股东一致行动人须遵守减持限制。新规防止绕道减持，明确违规责任，强化上市公司及董秘义务。《持股变动规则》整合董监高减持规范，明确离婚分割股票后减持限制，优化股票买卖窗口期。 NO.5 《关于严格执行退市制度的意见》出炉 2024年，证监会巩固深化常态化退市机制，制定并发布《关于严格执行退市制度的意见》，提出了科学设置严格的退市标准，打击违法“保壳”“炒壳”行为，并削减“壳”资源价值。同时，意见还提出了畅通多元化退市渠道，严格财务和交易指标类退市标准，并大力加强投资者保护，确保退市过程平稳有序。 为了确保退市制度的有效实施，意见中还包含了一系列具体措施，如增加严重造假、多年连续造假的退市情形，加大绩差公司退市力度，以及提供异议股东现金选择权等保护措施。此外，意见还强调了加强监管执法工作，压实会计师事务所责任，并坚持对退市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高管违法违规行为的追责。 NO.6 持续深化“科创板八条” 进一步支持新质生产力发展壮大成为主旋律。2024年，证监会支持科技发展为导向带动关键制度创新，支持科技创新的监管体系，4月19日，证监会率先发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，更好服务科技创新，促进新质生产力发展；4月30日，证监会修改《科创属性评价指引（试行）》，适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率要求，旨在引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化。 到了6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，简称“科创板八条”。该措施旨在提升科创板对科技创新的支持能力，包括优化发行上市制度，增强对科技企业的包容性和精准性，以及强化对上市公司的监管，确保科创板专注于支持关键核心技术领域的“硬科技”企业。 NO.7 “并购六条”出台化解痛点 “科创板八条”之外，市场同样关注另一个“并购六条”。2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》主要包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管六大方面内容。 近年来，A 股市场的并购重组活动虽然有所增加，但整体活跃度仍有待提高。出台 “并购六条” 可以为并购重组市场提供更加宽松的政策环境，降低并购重组的难度和成本，激发市场的活力，吸引更多的企业参与并购重组，提高资本市场的资源配置效率。 NO.8 养老金制度、创新工具带来资金增量 今年9月6日，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。 在此基础上，2024年10月中下旬，人民银行推出了互换便利工具（SFISF）和股票回购增持再贷款，证监会加以配合支持，这两项工具的实施为A股市场引入了数千亿增量资金，对市场流动性产生了积极影响。 养老金制度的全面铺开同样带来增量。自12月15日起，在境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度，也为资本市场带来了长期投资资金。 NO.9 调降基金股票交易佣金费率 2024年4月19日，证监会发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自7月1日起实施，旨在降低交易成本，提升证券公司机构投资者服务能力，增加透明度，保护投资者权益，促进行业健康发展。从制度影响来看，将在2024年和2025年分别为投资者节省32亿元和64亿元成本，累计节省近百亿元。 值得一提的是，这一政策的主要影响个体在券商，也就在2024年，证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》优化了券商投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准，同时，根据券商的风险管理水平，规定对风控指标分类调整系数进行了优化，支持合规稳健的证券公司提高资本使用效率，为实体经济提供更全面的金融服务。 NO.10 发布扩大资本市场开放政策 统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设，这也是2024年证监会的核心工作之一。2024年5月，证监会发布5项资本市场对港合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。随后，跨境理财通2.0落地，14家券商成为首批试点参与跨境理财通的证券公司，目前业务运行平稳。 在此基础上，12月20日，证监会发布了《香港互认基金管理规定》，以深化内地与香港资本市场的合作，满足两地投资者的跨境理财需求，并促进资本市场的高水平制度型开放。该规定自2025年1月1日起实施，证监会继续统筹开放与安全，稳步扩大资本市场制度型开放，并确保惠港措施落到实处。

2024年最后一个交易日落下帷幕，纵观全年，A股“先抑后扬”，主要股指全线大涨，其中沪指全年上涨12.67%，收在3300点上方。科创50指数全年上涨16.07%，涨幅居首，寒武纪涨近400%。上证50指数全年上涨15.42%，涨幅位居第二，中、农、工、建四大行均涨超40%。中小盘指数表现相对逊色，北证50指数全年下跌4.14%，为主要股指中为数不多下跌的指数。从全年的盘面来看，表现较好的题材及板块主要集中在AI、低空、大金融、机器人等方向，其中AI眼镜、Sora概念涨幅居前。个股方面，全市场共2202只个股年内涨幅为正，个股涨跌幅中位数为-5.37%，正丹股份、汇金科技等个股全年涨幅居前。沪深两市全年总成交额达254.42万亿，同比去年增长20.2%，日均成交额超万亿，9月底以来，市场交易活跃度显著提升。

央行今日公告称，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作（简称SFISF）。今年10月18日，央行开展了首次SFISF操作，截至年末该额度已基本用完。据报道，央行此次第二次操作将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构，操作量将不少于 500亿元。 SFISF可以起到维护资本市场稳定运行的目标，有利于提升股票市场成交量，促进市场回暖，还有助于引导基金、保险资金等长期资本入市，提升权益投资规模。专家表示，央行今日在盘中宣布此消息，提振资本市场，促进资本市场发展的意图明显。 互换便利放宽范围，传递提振资本市场信号 具体来看，央行公告称，第二次SFISF操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。 今年的10月18日，证监会会同央行开展了首次SFISF操作，操作金额500亿元，20家证券公司和基金公司参与投标。证监会表示，工具实施以来，相关机构积极开展互换便利操作，根据市场情况稳步融资、投资，截至目前首批操作已全部落地，实际投放超过90%，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用。 证监会还表示，同央行在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与央行招标操作。目前，第二次SFISF操作的各项准备工作就绪，今天开始操作。 今年10月18日，央行开展了首次互换便利操作，规模500亿元。据报道称，截至年末，上述500亿元已基本用完。参与首次操作的有20家证券、基金公司，第二次操作还将新增多家证券、基金公司及5家头部保险机构，预计第二次操作量将不少于 500亿元。 “此次互换便利进一步放宽范围，扩大规模，可以为资本市场引入更多流动性，支持资本市场发展”，招联首席研究员董希淼表示，特别是央行在盘中宣布此消息，提振资本市场，促进资本市场发展的意图更加明显。 引导基金、保险资金等长期资本入市，提升权益投资规模 “SFISF首次操作金额500亿元，仅占首期SFISF额度的10%，说明央行还可逐批可持续地开展SFISF操作，以满足证券、基金、保险机构进行股市投资所需的流动性，适时起到维护资本市场稳定运行的目标”，中国银行研究院杨娟此前表示。随着央行开展二次SFISF操作，稳市场意图明显。 多位业内专家均指出，SFISF是9月24日后针对股票市场的两大货币政策工具之一，创设的目的是提升境内主要机构投资者资金获取能力和股票增持能力，基金、保险与券商是A股市场除一般法人外持股比例最高的三大境内机构投资者类型，机构投资者的投资行为具有重要的市场引领作用。SFISF有利于提升股票市场成交量，促进市场回暖，还有助于引导基金、保险资金等长期资本入市，提升权益投资规模。 中信证券首席经济学家明明也指出，SFISF允许非银金融机构以持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，为市场提供一个高效利用存量资产的新途径，有利于非银金融机构“盘活存量、用好增量”。另一方面，互换便利工具提供了额外的流动性支持，使得金融机构在市场波动时能够更加稳定地进行投资和资产调整，增强整个市场的稳定性，尤其是对于资金周期长、投资规模大的保险公司，其长期配置的战略定力得到强化，进一步推动了长期资金“入市”，有助于促进资本市场高质量发展。 杨娟则建议，短期内，通过SFISF获得的额度将主要用于机构自营业务，但是自营业务的持股规模远小于资管业务。以券商为例，其自营业务的持股市值与券商集合理财的持股市值比大约为 1:8；基金公司自营业务规模更是远小于旗下基金的资金规模。当前，证券、基金、保险公司要首先完善资管业务运用SFISF工具的机制，使SFISF尽快起到带动整体机构投资者的效果。同时，证券、基金、保险公司还要根据自身的融资需求与运用SFISF的综合融资成本，合理安排SFISF工具的运用节奏。

2024年A股行情将迎来年终“收官”，今年A股市场波动可谓异常剧烈，上证指数从年初开始的低迷，到9月底的一波井喷拉升，一举刷新多项A股市场历史纪录。截至目前，三大指数年内均实现10%以上涨幅，振幅均超过30%，年K线更是留下了长长的上下影线。在指数全年从“大悲”到“大喜”的背后，新题材更是层出不穷，从年初的国企改革，到此后横空出世的低空经济，再到三季度的大金融和并购重组开启狂飙模式，以及贯穿全年的AI应用端的火爆行情，政策驱动和产业升级成为全年A股题材演绎的一大重要特征。在此，让大家重温下2024年全年我们所经历的A股市场的各种热炒新题材。 注：2024年A股热炒题材一览图 从Sora、Kimi到抖音豆包，国内外大厂竞逐引爆AI应用端热潮贯穿全年 2024年，AI赛道呈现软硬件双轮驱动的发展态势，一批应用端公司交出骄人的商业化成绩，可谓“AI+”元年。国内AI应用更是遍地开花，量子位数据显示，截至11月底，豆包APP在2024年的累计用户规模已成功超越1.6亿，每日平均新增用户下载量稳定维持在80万，成为全球排名第二，国内排名第一的AI大模型。在今年一季度文生视频概念大放异彩后，今年四季度，AI营销率先爆发，此后抖音豆包概念更是掀起AI应用端新高潮。其中维海德从2月8日至2月26日间走出20厘米7连板，华扬联众、国脉文化从2月19日到2月28日均走出8连板。统计文生视频概念全年表现，福石控股、利欧股份年内最大涨幅均超160%。而统计抖音概念全年表现，法本信息全年最高涨幅接近2倍，涨幅排名前十成分股股价年内最高涨幅均实现翻番。 注：文生视频概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 注：抖音概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 全国竞相加速布局“天空之城” 低空经济 “展翅翱翔” 2024年政府工作报告提出，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。随后北京、广东、安徽、四川等17个省区市将“低空经济”写入政府工作报告，上海、天津、河北等10个省区市的政府工作报告也涉及了低空经济的相关内容。12月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见。在完善综合交通运输管理体制机制方面，意见提及，持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济。在政策面密集发力驱动下，低空经济概念全年经历多次炒作，统计低空经济概念全年表现，宗申动力、海能达、万丰奥威年内最大涨幅均超4倍，莱斯信息等多股年内最大涨幅超200%。 , 注：低空经济概念股2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 纯血鸿蒙生态加速建设 华为产业链再度沸腾 在去年mate 60手机发布引爆华为手机产业链强势崛起后，今年原生鸿蒙的横空出世无疑令华为产业链再奏强音。作为独立于安卓和苹果iOS的第三大移动操作系统，鸿蒙是我国首个实现全栈自研的操作系统。9月底，华为宣布原生鸿蒙正式发布，也宣告鸿蒙正式走向独立。在8月中旬华为海思概念率先爆发后，9月下旬华为鸿蒙概念展开接力，其中华为海思概念股深圳华强从8月15日至9月6日期间走出17天16板。统计鸿蒙概念全年表现，荣科科技、常山北明、华立股份年内最大涨幅均超300%，润和软件年内最大涨幅超200%。而海思概念中，罗博特科、深圳华强年内最大涨幅分别近3.4倍和3倍。 注：鸿蒙概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 大金融引爆指数井喷行情 A股刷新多项历史记录 9月26日，政治局会议指出，要加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，努力提振资本市场。在一系列货币、财政政策释放流动性刺激下，券商、互联金融为首的大金融板块带动指数展开一波井喷行情，A股历史多项纪录被相继刷新。其中在10月8日，沪深京三市仅耗时20分钟即成交额过万亿，创造了最快过万亿的纪录，并最终在当日创下3.4万亿元的三市成交额纪录。券商板块则在9月30日和10月8日连续两日实现整体涨停。统计券商板块全年表现，东方财富、五矿资本、天风证券、国盛金控年内最大涨幅均超100%。而金融科技概念中，汇金科技、赢时胜年内最大涨幅均超4.3倍，银之杰年内最大涨幅超3.6倍。 注：券商板块2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 注：金融科技概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） “并购六条”开启A股新一轮并购潮，“蛇吞象”式案例频出，多只9连板以上大牛股诞生 9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，此次“并购六条”明确支持合理的跨行业并购，放开对未盈利资产的收购要求。“并购六条”发布后，资本市场迅速响应，一系列并购重组项目紧锣密鼓地展开，一批标志性、高质量的产业并购案例陆续涌现。随着大批上市公司陆续发布并购重组方案，使得该板块牛股辈出，双成药业、远达环保、松发股份、南京化纤在发布并购重组方案复牌后，均实现9板以上连板，其中双成药业在披露重组方案复牌后走出27天24板。统计并购重组概念全年表现，光智科技、双成药业最大涨幅均超4.4倍。 注：并购重组概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 顶层政策叠加催化，大消费板块奏响年末行情“强音” 中央经济工作会议将提振消费作为扩大内需的重中之重。会议指出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，且摆在了明年工作部署的首位。提出“创新多元化消费场景，扩大服务消费”、“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，是要推动消费全面提振。食品饮料、零售等传统消费行业率先启动，其中一鸣食品实现12连板，桂发祥实现9连板。永辉超市从9月下旬起的近3个月内，累计最高涨幅近2.5倍；中百集团更是在12月开启“狂飙模式”，单月涨幅超1.6倍。随着政策的加码并逐步细化，IP经济、首发经济、冰雪经济相继崛起，成为大消费板块中的新亮点。在食品饮料板块中，三只松鼠、一鸣食品、万辰集团、品渥食品年内最高涨幅均超100%。零售板块中，博士眼镜、供销大集、永辉超市、爱施德等多股年内最高涨幅超100%。 注：食品饮料板块2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 注：零售板块2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 注：谷子经济概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日） 注：首发经济概念2024年最高涨幅排名（截至2024年12月29日）