高盛最新预计，到2025年底，金价将上涨11%，至每盎司3,000美元。 黄金是今年表现最好的贵金属之一，但在特朗普胜选后出现了波动。高盛指出，尽管近期出现了一些不利因素削弱了黄金井喷式上涨的势头，但该行本周仍进一步上调了其目标价。 例如，当美元走强时，黄金通常会受到影响，就像目前发生的那样。美元指数自去年10月以来大幅上涨，今年迄今已上涨近6%。 高盛周三在最新报告中写道：“我们不同意一种普遍的观点，即在美元持续走强的情况下，到2025年底黄金不可能涨至每盎司3000美元。” 三大催化剂 高盛认为，推动金价走高的第一个因素是美联储的政策行动，这也是助推金价的关键因素。 该行预测美联储将在2025年大幅降息，高盛是华尔街最乐观的预测者之一。该行解释称，由于黄金不产生利息，在利率高企时，它很难与生息资产竞争。随着借贷成本的下降，这种动态会发生变化。 “在我们的基本预期中，我们预计美联储进一步降息125个基点将使2025年底金价上涨7%。” “更高的长期联邦基金利率是我们预测的3000美元/盎司的主要下行风险。例如，如果美联储仅再降息25个基点（这可能也会使美元走强），我们估计到2025年底，金价将仅上涨至每盎司2890美元。” 其次，美元走强将推动各国央行主导的黄金购买热潮。 高盛指出，自2022年以来，外国机构一直是主要需求来源，此前美国对俄罗斯的限制引发了对美元储备替代品的争夺。许多国家将西方对俄罗斯的制裁视为摆脱美元储备的多元化信号，从而增加了央行对黄金的购买量。 该行认为，这一趋势将持续下去，预计到2025年，外国银行每月将增加30吨黄金购买量——从结构上讲，这将高于俄罗斯面临制裁之前的购买量。 尽管美元升值可能迫使一些新兴市场继续持有美元储备，但高盛预计，规模更大的央行将通过买入更多黄金来缓解本币疲软的局面。 第三，黄金和美元在2025年有一个共同的上涨理由。 虽然金价通常会在美元上涨时走软，但这通常是因为美元反映了经济的走强。但这一次，美元的升值是由于“国际问题”。 高盛表示：“当贸易关税——这是我们外汇策略师预测2025年美元走强前景的一个关键因素，或更广泛的地缘政治冲击推动美元走强时，美元和金价往往会同时上涨。” “地缘政治和股市风险的不确定性上升，可能对这两种被视为首要避险资产的资产有利。”该行补充道。

据世界黄金协会，11月全球实物黄金ETF流出约21亿美元，是近六个月以来首次净流出。11月黄金ETF流出加之金价下跌推动资产管理总规模(AUM)降至2740亿美元，与此同时全球黄金ETF总持仓减少29吨至3215吨。尽管近期全球黄金ETF呈流出态势，但年初至今基金流入量依然保持在26亿美元的水平，在过去的十一个月中，亚洲和北美地区基金领衔全球黄金ETF流入，而欧洲仍是唯一有流出的地区。

周一（12月9日），国际贵金属价格明显走高，现货黄金现涨约40美元，现货白银单日涨近4%。 具体行情显示，截至发稿，现货黄金报每盎司2670美元，为11月26日以来的最高水平，日内涨幅接近40美元；黄金期货也涨约40美元，现报每盎司2697美元，一度升破2700大关。 现货黄金日线图 现货白银现报每盎司32.20美元，创11月7日来最高，日内涨幅近4%或1.25美元，上一次有这种涨幅还是在10月18日；白银期货涨逾4%，现报每盎司32.9美元。 现货白银日线图 分析指出，金银在纽约早盘都录得了可观的涨幅，因为其避险需求成为特色。周末最大事件莫过于“叙利亚政局突变”。 分析认为，叙利亚政局突变让世界更多地关注中东动荡，促使黄金和白银出现一些避险买盘。 除了叙利亚局势，韩国的政治危机也激发了一些避险需求。日内，韩国法务部宣布，对因涉嫌犯“内乱罪”而被立案的总统尹锡悦采取了禁止出境措施。 需求面上，中国官方的经济政策措辞中首次出现“加强超常规逆周期调节”，2011年以来首次转换进入“适度宽松”的货币政策立场，中国资产热烈走高的同时，也刺激了对黄金的需求预期。 世界黄金协会上周发布的报告显示，各国央行11月报告了60吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录。其中，印度央行居首位，增加了27吨黄金储备。

“央妈又继续买黄金了。”六个月来央行首次增持黄金，成为近期市场的聚焦点。 管理着境内规模最大的黄金主题ETF，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在2024年雪球嘉年华上表示，对中长期金价信心坚定，但他认为，后续美联储降息节奏或受扰动。 此外，来自摩根资产管理、富国基金、诺安基金、国联安基金等多家公募人士也分享了他们对全球市场各类资产最新观点。 央行再次购金意味着什么？ 许之彦分析，央行购金最初发生在2022年，2021年之前全球央行购金较少，2022年以后，央行的购金量超过了1千吨。 在他看来，全球的地缘政治冲突是央行大幅购金的原因之一，另外，从定价角度来看，供需是非常重要的因素，还有货币、风险、其他地缘政治冲突的因素。 在他看来，美联储正处在降息周期，特朗普的上台会干扰下一任主席的降息节奏，但是改变不了趋势，因为美国宏观经济是大周期的问题，绝对不是短期的波动。 “历史来看，1976年之后到现在为止，黄金不断迭代，它是较好的对冲风险的资产之一，也能在配置资产中分散风险，同时还是收益资产。”他表示。 而对于比特币，许之彦认为，这一资产有去中心化、供给有限的特点，但是并没有实物可交接，且涨跌波动大，不适合绝大多数的投资者，不适合家庭进行配置，也不是适合机构投资者。 A股市场发生哪些新变化？ 富国基金量化投资部总经理王保合从流动性、风险偏好、经济基本面三个角度解读了当前市场的变化。 首先，当前货币政策延续发力，市场流动性充裕。今年9月中旬开始，北向资金成交意愿持续攀升，或从“低配”首先回归“标配”；被动类产品规模快速增长，截至今年9月底，其规模已经超越A股主动权益规模。越来越多的投资者借道ETF入场，正在逐步改变市场生态。 其次，市场风险偏好变化。9月24日，伴随一系列政策出台，投资者情绪快速回归，当前ERP水平已经回到了正常合理水平。由于ERP已经调整到了合理位置，站在当前时点预测，短期市场或有震荡趋势，未来需要关注EPS是否具有持续性。 最后，经济在过去两年主要依靠出口拉动，而后期出口不确定性较大，拉动经济或更多依靠消费，明年需更关注消费能否持续增长或恢复。 “基于上述数据，观察到当前很多指标已经呈现向好趋势，但目前仅持续较短时间，最终能否确认改善还需继续观察。”王保合认为，市场短期内依旧呈现出波动特征，但是长期视角中，在政策密集出台的背景下，经济的缓步复苏或可期待。 明年怎么进行全球大类资产配置？ 从全球市场情况来看，摩根资产管理国际投资部高级基金经理张军分析，美国经济非常有韧性，并且这个韧性会持续到2025年。美国的通胀正在从高位向美联储2%的目标变化，这个变化的过程是比较缓慢、反复的，但是它没有改变通胀回落的方向。 他肯定了当前美股估值的高企，但美股没有明显的系统性风险情况，这也是要继续配置或超配美股的主要原因。 但他张军不建议将所有投资都集中于美股，而对以印度为代表的新兴市场股票资产持乐观态度。 而欧洲经济相对美国来讲没有那么韧性，面临比较大的经济滑坡或经济逆风。张军更看好欧债，“欧债的投资相对欧股的配置来说，确定性更高，明年把目标多放一点在欧债投资上，也是比较好的投资配置来源。” 整体来看，他直言，2025年可以积极一点，现在是降息环境，在2025年仍然会继续。 张军认为，“60、40”的组合是一种相对稳妥的投资策略，即以60%的股票、40%的债券为起点。 “它可能不会反映每个人的风险偏好，不会带来最佳的投资结果，它就是一个‘及格线’‘样板房’，如果投资者真的不知道海外怎么配，就参考60、40的组合，大概能获得平均收益。”他表示。 先进制造业的春天来了？ 具体到A股的细分板块，与新质生产力密切的先进制造业，无疑是市场的关注重点之一。 诺安基金研究部总经理邓心怡分析，先进制造产业是由科技创新驱动形成的一种产业集群，包括信息技术、航空航天，以及能源转型过程中的光伏、锂电等，但最重要的是半导体芯片。 “半导体的需求会一直存在，而且预计未来很长时间都会有，这是因为随着整个社会往智能化方向发展，半导体材料的渗透率会越来越高。”国联安基金量化投资部总经理、半导体ETF基金经理章椹元分析，从产品的中周期角度来看，除了人工智能芯片外，还可以从硬件设备角度来挖掘半导体板块的投资机会。 他猜测，未来人工智能设备或许将和曾经的智能手机一样，在短短十几年间，实现从“0-1”“1-N”的过程。 回顾过去十几个月数据，邓心怡发现，半导体的周期正处于强劲有持续性的复苏周期。“这主要由人工智能和传统的汽车工业的需求拉动。” 在人工智能，她相信，半导体的需求会从训练端为主，逐渐向推理端过渡，包括手机、笔记本，无人机、机器人等终端设备的升级和换机的需求也会得到提升。 而落实到投资配置，邓心怡表示，将围绕海外和国内的AI算力需求布局，同时关注应用生态的变化。以营销、广告、编程、音视频生成新型的生产力工具为代表，以及以教育和陪伴的情绪价值输出为代表的应用生态会不断丰富。 面对半导体板块波动大的特点，章椹元认为，要获得较好的投资体验，可以归结为八个字：“长期持有，波段操作”。比如，如果买在高点，可考虑低位继续买入，耐心等到行情反弹后进行一部分的获利了结。

文华财经据外电12月6日消息，惠誉评级（Fitch Ratings）表示，上调铜、锂和黄金2024-2025年的价格预估。 铜 惠誉表示，2024年铜预估的上调反映了今年的价格上涨，并补充说，调整后的2025年预估反映了年初可能出现的价格上涨和铜市场的紧密平衡。惠誉表示：“美国新政府的贸易和能源转型政策，以及这些政策对中国和全球经济等各个行业的更广泛影响，将影响2025-2026年的铜需求。” 锂 惠誉表示，2024年锂价格预估的上调是由今年迄今较高的价格驱动，而2025年较高的预估反映了今年宣布的矿山减产导致的供应限制。惠誉表示，约75%的锂产量用于电动汽车，补贴、消费者偏好和汽车制造商决定的变化将继续影响对汽车的需求。 黄金 惠誉表示，其对2024年和2025年黄金的价格预估上调，是由于地缘政治溢价上升，因黄金具有避险作用。 铁矿石 惠誉表示，在今年迄今价格上涨的推动下，惠誉提高了2024年铁矿石的预估。该机构说，“然而，2025年不变的预估继续反映了市场供应过剩的转变。” 铝 惠誉表示，2024年铝的更高预估反映了今年的价格走强，这得益于氧化铝价格高企导致冶炼厂推迟重启。该机构补充说：“发达市场有需求复苏的早期迹象。” 锌 惠誉表示，2024-2026年锌的价格预估上调反映了精矿短缺，需求增长可能保持稳定。 动力煤 对动力煤2024年的预估上调，反映了今年迄今的强劲价格。惠誉补充说：“我们认为，由于电力行业的需求疲软，全球动力煤消费可能会在2025年开始下降，但工业使用的增加只部分抵消这一点。”

据Mining.com网站报道，标普全球市场财智（ S&P Global Market Intelligence ）的最新报告显示，大批钻探结果出炉，加上融资飙升，10月份全球矿业活动快速回暖。 该公司用于测算采矿业总体活动水平和趋势的项目链活动指数（ Pipeline Activity Index，PAI ）较9月份飙升45%，创一年来新高。但是，与去年10月份相比，该指数仍低了大 约4.9%。 标普报告称，10月份，用来测算PAI的数据都呈现上升。钻探结果、融资和首次公布资源量数目都在上升，而矿业公司公布的重大进展仍不多。 同时，勘探价格指数（ Exploration Price Index，EPI ）再创历史新高，该指标被标普用来测算贵金属和贱金属价格的相对变化。 融资飙升 据标普统计，10月份中小矿企融资为16.1亿美元，增长近4倍，创2022年3月以来新高，交易额飙升和高额融资扭转了9月份的下降趋势。 在三种矿产品中，金企融资增量最大，10月份融资10.2亿美元，飙升412%，为2022年3月以来的最高水平。融资数从9月份的101笔升至177笔，大型融资从22笔增至59笔，增 加了一倍多。两项融资超过5000万美元，而9月份为零。 10月份，贱金属/其他金属融资增长150%至4.11亿美元，为6个月来最高水平。主要受铜融资增长驱动，其融资增长260%至3.11亿美元。总交易数从66笔上升至70笔，有两笔 交易额超过5000万美元，而9月份只有一笔。 总体上，交易总数从9月份的198笔上升至315笔，而超过200万美元的大型融资从39笔上升至97笔。超过5000万美元的有两笔，而9月份只有一笔。 钻探增多 报告补充说，在各种矿产项目钻探总数增长推动下，10月份几乎所有钻探指标都呈现上升。 报告钻探活动的公司数目增长32%至254家，创今年以来最高。不同阶段的钻探活动都出现增长，早期项目数增长46%至98个，后期阶段项目数增长34%至135个，矿山项目数增 长48%至49个。 然而，总的钻孔数下降了19%，主要是因为金矿钻探下降了23%，而特种矿产钻探下降了64%。 10月份最佳钻探结果来自加阿铀业（ CanAlaska Uranium ）在萨斯喀彻温省的西麦克阿瑟（ West McArthur ）项目，这家来自多伦多的矿企报告钻探见矿25.8米，铀品位 6.47%。 资源量和重要进展 标普PAI指数的其他关键成分环比基本未变，比如首次公布资源量和重大进展。 10月份，首次宣布资源量只有三次，高于9月份的两次。其中两个为铜矿，包括埃罗铜业（ Ero Copper ）的弗尔纳斯（ Furnas ）铜矿和莱拉勘查公司（ Lara Exploration ）的普拉纳 尔托（ Planalto ）铜矿，另外一个为金，即阿克斯凯普风险投资公司（ Axcap Ventures ）的响尾蛇山（Rattlesnake Hills）金矿。 10月份，有三个项目宣布进入关键节点。第一个是凯普斯顿铜业公司（ Capstone Copper ）的曼托贝尔德（ Mantoverde ）扩产项目，其次是卡斯特尔资源公司（ Castile Resources ）的罗弗（ Rover ）铜矿项目进入贷款可行性研究，还有泛非资源公司（ Pan African Resources ）在南非的尾矿处理项目成功投产。 其他趋势 据标普数据，10月份该公司的EPI指标为219，超过了前个月创纪录的209。这也是连续第4个月增长。 10月份，金价继续上升，多次创新高，环比增长4.7%。其他贵金属价格也在上升，银价上涨8%，铂上涨3.5%。锌、镍、铜、钼分别上涨8.9%、3.6%、2.7%和1.6%，而钴价 环比持平。 与上个月不同，金属价格强势上涨并未阻止矿企市值小幅萎缩。标普估算，2682家上市矿企总市值从9月份的2.43万亿美元降至10月份的2.38万亿美元，下降2%。

DLP资源公司宣布其在秘鲁南部的奥罗拉斑岩型铜钼银项目最新钻探结果。 位于A24-020孔西北大约320米的A24-021孔是A24-020与A24-022之间的 加密孔。 该孔在2.5米深处见矿1189.65米，终孔深度为1192.15米，铜当量品位0.32%，其中铜0.17%、钼0.0279%、银1.92克/吨。由于钻机能力问题，终孔仍见到钼矿化，未穿透。 具体钻探情况为： 0-2.5米：覆盖层； 2.5-90米：矿化角岩和石英-长石-黑云母斑岩； 90-172.3米：矿化石英正长斑岩； 172.30-225.60米：矿化侵入角砾岩； 225.60-273.30米：矿化角岩+角砾岩+石英正长斑岩； 273.30-469.35米：矿化角岩； 469.35-473.00米：矿化角岩+角砾岩+ 石英正长斑岩 ； 473.00-497.80米：矿化侵入角砾岩； 497.80-541.85米：矿化角岩； 541.85-576.20米：矿化 石英正长斑岩 ； 576.20-984.00米：矿化角岩； 984.00-986.88米：矿化 石英正长斑岩 ； 986.88-1038.35米：矿化角岩； 1038.35-1192.15米：矿化 石英正长斑岩 。 公司计划在明年一季度初次估算资源量。

据mining.com网站援引彭博社消息：力拓集团（Rio Tinto Plc）将把其位于澳大利亚的Winu铜金矿项目30%的股份，以3.99亿美元的价格出售给日本住友金属矿业公司（（Sumitomo Metal Mining Co.）。 力拓在周三的一份声明中表示，住友将支付 1.95 亿美元的预付款和 2.04 亿美元的延期付款，延期付款将视开发进度而定。这家总部位于伦敦的矿业公司补充说，两家公司将探索在铜、其他基本金属和锂方面建立更多的合作关系。 力拓铜业首席执行官Katie Jackson表示，"这是一个降低我们投资风险的独特机会。“我们期待着作为战略合作伙伴开展更广泛的合作，找到在整个金属和矿产供应链中实现价值的新方法。 根据声明，力拓于2017年在西澳大利亚偏远的大沙沙漠地区发现了Winu铜金矿床，目前尚未开发。关于建矿的预可行性研究报告将于 2025 年发布。 与同行必和必拓集团一样，力拓也热衷于增加对铜的敞口。不过，与力拓在智利的Escondida矿相比，Winu矿藏被视为一个较小的项目。

紫金矿业12月4日发布《关于秘鲁La Arena金矿和二期项目完成交割的公告》，公司于2024年11月7日披露《关于收购秘鲁LaArena金矿和二期项目的公告》（编号：临2024-061），公司通过境外全资子公司金誊（新加坡）矿业有限公司（以下简称“金誊矿业”）收购PanAmericanSilverCorp.（“泛美白银”）旗下秘鲁LaArena金矿和二期项目（以下合称“LaArena项目”）100%权益。 鉴于股权收购协议中约定的交割先决条件已全部实现或豁免，本次收购于北京时间2024年12月3日完成交割。公司现已通过金誊矿业持有LaArena项目100%权益。 公告显示：截至2024年6月30日，LaArena金矿合计证实+可信级别矿石储量2,260万吨，含金约8吨，平均品位0.33克/吨。根据2018年2月符合NI43-101标准的技术报告，LaArena二期（探明+控制+推断）矿石量8.34亿吨，含金196.5吨，平均品位0.24克/吨；含铜278.5万吨，平均品位0.33%。 LaArena金矿目前在产，年产金约3吨，剩余服务年限为3年。LaArena二期将开发东北部斑岩型铜金矿床，根据公司技术团队初步论证，二期拟采用露天开采、浮选工艺，若按3,300万吨/年采选规模设计，建设期3年，生产期19年，预计达产后年产铜约10万吨、产金约3.8吨。 紫金矿业认为， LaArena项目位于世界著名的成矿带上，且为在产矿山，铜、金品位较低但资源量较大，有较好的找矿增储潜力；矿区基础设施相对完善，矿山服务期限长，当地交通运输和电力供应条件良好，预期经济效益显著。 此外，企查查APP显示，近日，陇南紫金黄金冶炼有限公司成立，法定代表人为樊军怀，注册资本2亿元，经营范围含贵金属冶炼、金银制品销售、常用有色金属冶炼、再生资源加工等。企查查股权穿透显示，该公司由紫金矿业旗下陇南紫金矿业有限公司全资持股。 紫金矿业11月29日在投资者互动平台表示， 公司2024年1-9月铜精矿销售单价为56,113元/吨，同比上涨13.36%。公司2024年1-9月矿山产金精矿销售成本为155.06元/克，同比下降0.5%；矿山产金锭销售成本为286.46元/克，同比上升1.3%。 紫金矿业的三季报显示：紫金矿业前三季度实现营收2304亿元，同比增长2.39%；实现归属于上市公司股东的净利润约244亿元，同比增长50.68%；综合毛利率19.53%，同比增加4.37个百分点。对于主要会计数据与财务指标增长均超40%，紫金矿业表示： 主要是公司生产运营管理能力稳步提升，主要矿产品产量实现增长，以及成本得到有效控制；同时公司对金属市场的研判能力进一步提升，充分享受了金属价格上涨带来的收益。 今年前三季度，紫金矿业矿产金产量54.27吨、矿产铜产量78.95万吨，分别同比增长8.33%、4.67%。其中，第三季度公司矿产金产量为18.86吨，环比增长1.39%，矿产铜产量为27.09万吨，环比增长5.85%。 在第三季度业绩说明会上， 紫金矿业管理层在分析金、铜价格走势时表示： 1、铜：全球经济走弱，但资源供应端趋紧，交易所可见库存相对低位，短期铜价预期宽幅震荡。清洁能源转型蓬勃发展，人工智能、电动汽车行业快速推进，新兴经济体铜消费稳中有升，中长期铜供应短缺形势未发生明显变化。2、金：降息预期和地缘政治角力，叠加政治大选年等不确定性推升全球避险需求，黄金上行动能仍强劲，短期受美联储降息预期和地缘政治事件干扰，黄金价格预计维持高位震荡。 紫金矿业管理层在分析碳酸锂后市行情及业务布局时表示， 现阶段锂行业供应过剩局面未得到明显逆转，锂价跌势短期还将持续，价格的快速下跌有助于供需两端尽快实现再平衡。中长期全球新能源汽车、储能行业需求空间仍大，预计2030年全球碳酸锂需求将超过300万吨，随着本轮库存、产能出清周期的完成，未来需要相对合理的锂价来刺激锂供应释放从而响应需求的增长。公司将积极推进阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿建设，启动马诺诺锂矿东北部勘探开发，“两湖两矿”项目将使公司成为全球最重要的锂企业之一。 天风证券12月02日发布研报称，给予紫金矿业（601899.SH）买入评级。评级理由主要包括：1）全球化布局的大型综合性矿业巨头，争创世界超一流；2）核心竞争力：科技创新注入强劲动力，逆周期并购+自主找矿塑造资源优势。风险提示：主要产品价格波动风险；地缘政治及政策风险；汇率风险；安全环保及自然灾害风险；测算具有主观性。 华源证券10月31日发布研报称，给予紫金矿业买入评级。评级理由主要包括：1）销量平稳，铜盈利回落，金银锌盈利持续扩张；2）财务费用略增，期间费用相对平稳；3）收购加纳金矿，重大项目持续推进；4）扩张提速，5年计划3年完成。风险提示：项目建设不及预期、铜金价格下跌、海外项目所在国政治波动的风险。

文华财经据外电12月4日消息，美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。 但美国银行预计，看空棉花价格，且锌、玉米、豆油和KCBT小麦的超额回报疲软。 包括金属、谷物和天然气在内的多个品种的期货溢价仍对大宗商品的回报构成压力，尽管11月天然气期货的升水大幅回落。 黄金和白银期货的升水也有所扩大，近月合约分别上涨1.7%和2.1%。 美国银行认为，2025年美国经济将面临周期性和结构性利好，预计GDP将增长2.3%，通胀率高于2.5%，这可能推动利率走高。