广期所发布关于调整铂、钯期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量、交易限额的通知。 原文如下： 关于调整铂、钯期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量、交易限额的通知 广期所发〔2025〕444号 各会员单位： 根据《广州期货交易所交易管理办法》《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，对铂、钯期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易限额作如下调整： 自2025年12月29日交易时起，铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为2手、每次最小平仓下单数量维持1手，钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为2手、每次最小平仓下单数量维持1手。 自2025年12月29日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得超过300手，非期货公司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开仓量分别不得超过300手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。 交易所将根据市场情况对交易限额进行调整。 特此通知。 广州期货交易所 2025年12月25日

国投瑞银白银期货（LOF）今日公告称，12月29日起，限制本基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元。 该基金曾多次调整投资额度。10月15日，国投白银LOF基金公告称，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为6000元和40000元；10月20日，国投白银LOF基金再次发布公告，继续收紧了限购金额，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为100元和1000元；12月19日，国投白银LOF基金发布公告，将A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别调整为500元和500元。 另外，其今日还公告称，截至2025年12月25日，本基金二级市场的收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。为保护投资者利益， 本基金将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。 值得注意的是，今日复牌后，国投白银LOF未能延续此前涨势，快速触及跌停，全天成交金额超8亿元。

受 外盘铂 、 钯价格大幅冲高回落 影响， 12 月 25 日， 广期所铂 、 钯 期货大幅低开，随后走势显著分化，铂期货盘中再创上市新高，主力 2506 合约报收于 686.95 元 / 克，上涨 4.51% ；钯期货则维持较弱走势，报收于 529.05 元 / 克，下跌 7.65% 。 值得关注的是，针对铂、钯期货市场波动有所增大、整体交易热度有所提高的情况，交易所及时出台多项措施，引导市场交易回归理性。 25日晚间，广期所调整铂、钯期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量、交易限额。 业内人士表示，相关措施有助于调控市场热度，引导交易者理性交易，切实保障市场稳定运行。 一德期货分析师张晨认为，最近宏观环境、现货供应收紧与市场看多情绪升温等因素共振，驱动铂、钯期货价格上涨。12月24日晚间，外盘铂、钯价格大幅冲高回落，加之海外市场因圣诞假期休市，市场看多情绪逐步回落，从而带动内盘铂、钯期货价格回落。 “本轮上涨行情始于12月中旬欧盟委员会推迟‘禁燃令’，从周四收盘高点测算，铂、钯期货均涨超40%，符合基本面转好预期。但从铂、钯内外盘价差来看，二者内外盘价差分别从12月中旬的57元/克、43元/克，走扩至110元/克以上，表明市场看多氛围较浓。”张晨解释，在内外盘价差走扩的情况下，跨境套利资金也在助推铂、钯价格走高，并传导至国内期货市场。 国信期货首席分析师顾冯达认为，周四铂、钯期货价格回调，反映了当前铂、钯市场驱动逻辑阶段性切换的现象。“此前铂、钯期货价格上涨的主要原因是宏观政策宽松预期与部分品种供需存在结构性矛盾，市场看多情绪较浓。周四铂、钯期货价格调整，是市场对前期快速上涨的理性修正。” 谈及铂、钯期货价格走势出现分化，国泰君安期货高级分析师刘雨萱表示，当前宏观环境转好，市场流动性宽松，叠加供需结构性矛盾没有改善的迹象，铂、钯价格中枢持续抬升的预期不变。不过，目前通过对租借利率、伦敦市场远期贴水等高频数据的观测，并没有迹象表明钯现货存在类似铂现货的流动性紧缺的情况。同时，钯ETF增持速度也有所放缓，因此钯期货的调整幅度更大。 “中长期来看，钯仍面临汽车电动化转型带来的需求抑制，其供过于求的基本面并未发生实质性扭转。”顾冯达解释，在基本面未改善的情况下，持续上涨的价格也难以得到坚实的支撑，尤其是钯中长期需求仍不乐观，基本面走弱预期并未扭转，价格快速上行积累了较多短期获利盘，获利了结压力随之显现。此外，圣诞假期期间，海外市场流动性下降，这一季节性因素进一步放大了钯价波动。 展望后市，张晨认为，从供需两端来看，基本面对铂价的支撑优于钯价。从供应端来看，铂的供应集中度更高，且主要矿产国南非与美国持续交恶，一旦出现美国对铂现货额外加征关税或南非进行出口管制的情况，均将对全球供应产生显著影响。 顾冯达认为，当前铂、钯价格已从单向上涨态势，进入“高波动、高敏感”的博弈阶段。从时间节点上来看，当前铂族金属已进入“年末调仓”与“情绪驱动”的关键阶段，对交易者而言，风险管理与仓位控制是第一要务。在把握中长期趋势的同时，高度重视短期风险，这样才能从容应对市场变化 。

沪银涨逾5%，国际现货白银跳空高开 25日夜盘时段，沪银期货主力合约盘中涨超5%，报18054元/千克。截至收盘，沪银涨5.50%，报18131元/千克。 今早7时，现货白银跳空高开，突破73美元/盎司，再创历史新高，报73.7美元/盎司。纽约期银同样跳空高开，现涨逾2%。现货钯日内涨逾2%，现报1728.79美元/盎司。 截至目前，现货白银价格年内涨幅接近150%。 海外机构StoneX的高级技术策略师表示，8月白银价格突破上行趋势阻力位，成为多头行情的关键拐点。此次价格突破的同时，动量指标同步站上70关口，月线相对强弱指数（RSI）攀升至2011年以来的最高水平。价格突破阻力后，市场多头情绪持续升温，但持续的超买状态，让不少交易者选择“等待回调”再入场布局。然而白银价格并未出现显著回调，动量指标已连续第五周站稳70关口。白银价格突破阻力位后，RSI同步进入超买区间，往往预示着一轮涨势中最快、最迅猛的上涨阶段将至。不少交易者因认定“涨幅过高的行情易遇挫”而错失机会，实则陷入了认知误区。RSI是实用的技术分析工具，但它的重要性永远不能凌驾于支撑位与阻力位的核心技术分析之上。 上述策略师预计，人工智能热潮会持续提振电子行业的白银需求，2026年白银市场整体前景向好，多头动能依旧占据主导地位。 埃及降息100个基点 当地时间周四，埃及中央银行（CBE）宣布降息100个基点，将基准利率下调至20%。在机构调查的五位经济学家中，仅两人预测到此次降息，其余预计该行将延续11月的按兵不动策略。 据悉，今年以来，CBE已累计降息625个基点。同时，埃及通胀率已显著下降，从2025年1月的24%降至11月的12.3%。 埃及银行业专家艾哈迈德·肖基表示，通胀下降的趋势为CBE提供了一个相对安全的缓冲空间，使其能够在不危及价格稳定的情况下启动货币宽松周期。 肖基称，降息将有助于维持国内生产总值增长、降低埃及国家预算的偿债成本，并为企业融资降低成本，从而促进生产力信贷增长并刺激投资活动。 不过，尽管自今年年初以来埃及的隔夜利率累计下调了550个基点，但埃及的实际利率仍然是全球最高的。 热门白银基金限购100元 12月25日晚，国投瑞银白银LOF发布公告，自12月29日起，该基金A类份额单日申购、定投限额为100元。在此之前，A类份额单日申购、定投金额限定为500元。 该基金同时公告，截至2025年12月25日，该基金二级市场的收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。为保护投资者利益，本基金将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。 近期，国投白银LOF二级市场价格大幅上涨，连续多日涨停，场内交易价格大幅偏离基金份额净值，溢价幅度一度接近70%。 上述行情在社交平台引起热议，国投白银LOF场内套利攻略四处散开，吸引较多投资者参与套利。 印尼生产配额大幅下调34%？沪镍期价出现波动 彭博社近日援引印度尼西亚镍矿商协会（APNI）消息称，印尼可能正推动全球镍供应链迎来一次关键转折。有知情人士透露，印尼政府正在研究一项计划，拟将2026年的镍矿生产配额（RKAB）设定在约2.5亿吨，较2025年水平大幅下调约34%。若此举最终实施，意味着这个全球最大的镍生产国在资源管理与市场调控上可能出现重大转向。不过，该政策能否顺利落地，仍有待进一步观察。 昨日，沪镍期货主力合约开盘后震荡下行，截至收盘下跌 1.22%，在有色金属板块中跌幅居前。不过，夜盘时段，沪镍期货主力合约一度涨逾2%。 市场人士分析认为，沪 镍期价波动受 到 市场情绪、资金流动以及基本面变化等因素共同影响。 新湖期货有色金属研发总监孙匡文 分析认为 ，此前，APNI下调生产配额的消息引发 市场对镍 供应缩减 的 担忧，刺激 镍价飙涨，沪镍 期货 主力合约 在 12月下旬由 11.7万元/吨一度飙升至13万元/吨以上。然而，印尼政府相关政策向来摇摆不定，且现实是镍市场供应严重过剩。 因此， 在大幅飙升后，市场回归理性，多头止盈，等待进一步 的 消息， 沪镍价格 也 因此出现回调。 南华期货高级总监傅小燕 告诉期货日报记者 ，周四 沪镍 午盘 快速回落，一方面是受铜等强势金属盘中回调影响，市场情绪偏空；另一方面则是获利资金撤退 ，盘中 多空双方减仓较为明显。 傅小燕认为，与其他有色金属相比，我国 镍市场 对外依存度高达 86%，易受海外矿山基本面异动干扰。当前， 全球原生镍供应依然过剩，后续 需 要 关注 价格 接近周期底部时，印尼的产业政策以及生产成本变化对价格的影响。孙匡文也表示， 后期 印尼的产业政策仍是较大变量，在政策未明确的情况下，镍价可能反复波动。

黄金正经历自1979年以来表现最好的一年。今年以来，纽约黄金期货价格已累计上涨近71%，有望创下46年来的最佳年度涨幅。 今年年初，黄金期货价格约为每盎司2,640美元。本周一，金价一度突破每盎司4,500美元的历史新高。 71%的涨幅远远跑赢标普500指数，后者仅上涨18% 。2024年，黄金期货上涨27%，而标普500指数上涨24%。 上一次黄金出现如此强劲的年度表现时，美国总统还是吉米·卡特，当时中东局势动荡、通胀飙升，美国正深陷能源危机。 而在今年，关税扰乱了国际贸易，俄乌冲突持续升级，以色列与伊朗之间多次爆发紧张局势，美国还在委内瑞拉近海扣押油轮。 在高度不确定的时期，投资者往往会转向黄金等避险资产。黄金被视为一种具有韧性的投资工具，投资者普遍认为，在危机时期、通胀飙升或货币贬值时，这种金属能够保持其价值。 世界黄金协会高级市场策略师Joe Cavatoni表示：“不确定性依然是全球经济的显著特征。在这样的环境下，黄金作为战略性分散工具和稳定来源，正变得愈发具有吸引力。” 对部分投资者而言，黄金的不足在于它不像债券那样能带来利息收入。但当美联储像近几个月那样降息时，债券收益率通常会随之下滑，从而提升黄金的相对吸引力。 黄金有望延续强势 黄金的强势表现也带动了其他贵金属上涨，包括白银、铂金和钯金。今年以来，白银期货暴涨 146%，铂金期货上涨近 150%，钯金期货上涨 100%。 Neuberger Berman投资组合经理Hakan Kaya表示，对投资者而言，贵金属是“应对日益不确定世界的一种对冲工具”。 这一趋势可能仍将延续。 货币研究协会（Currency Research Associates）首席执行官Ulf Lindahl预计，金价在2026年仍有上行空间。随着央行增加黄金储备，市场上可流通的金条数量可能减少；在普通投资者需求上升而供应受限的情况下，价格或将进一步走高。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley指出，对巨额政府财政赤字和债务负担的担忧，也在推动贵金属需求上升。 “随着投资者越来越意识到这些问题，他们正把黄金视为重要的避风港，”Maley说。 摩根大通分析师预计，到2026年，金价有望升至每盎司5,000美元以上。

凯罗斯矿产公司（Kairos Minerals）宣布，其在西澳州皮尔巴拉地区的约克山（Mt York）金矿项目钻探成果“丰硕”。 主要见矿情况为： ◎在54米深处见矿51米，金品位2.42克/吨；其中在54米深处见矿1米，品位76.81克/吨； ◎在91米深处见矿45米，品位1.37克/吨；其中包括13米厚、品位2.52克/吨的矿化。 *** 阿里亚纳资源公司（Ariana Resources）在津巴布韦的多克维中（Dokwe Central）探区矿体范围已经超出目前资源量界限。 新的钻探在188米深处见矿4米，金品位1.98克/吨；在194米深处见矿9米，品位1.33克/吨。 *** 卡扎里资源公司（Cazaly Resources）宣布其在西澳州的贡加里（Goongarrie）金矿钻探结果。 主要见矿情况为： ◎从地表开始见矿4米，金品位6.6克/吨； ◎在12米深处见矿4米，金品位5.6克/吨。

SMM 12月25日讯：12月初，驰宏锌锗发布投资者活动记录表，其中被问及2025 年公司铅锌矿端和冶炼端成本情况，驰宏锌锗表示， 2025年以来，公司持续强化“两最成本”管理，将成本控制贯穿于生产经营各个环节。2025 年 1-9 月，公司矿山铅锌精矿完全成本同比略微上升，但整体仍稳定保持行业前列；冶炼锌产品完全加工成本实现“六年连降”，进一步巩固了成本竞争优势。 值得一提的是，2025年以硫酸、金、银为首的副产品价格表现十分惹眼，副产品盈利水平可观。驰宏锌锗表示， 公司的副产品主要包括硫酸、硫酸铵、银产品、黄金、精镉和精铋等，主要来源于铅锌冶炼过程中的伴生金属回收。2025 年，公司紧抓硫酸、黄金、白银等产品价格同比上涨的市场机遇，通过动态优化检修计划与生产资源配置，多金属元素回收与减渣降废同向发力，硫酸产出率和白银产量均实现同比增长，副产品盈利水平同比提升。 且公司呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收冶炼工程项目已于 2025 年 9 月建成完工，2025 年 10 月顺利点火，正在开展投料试车准备及相关工作，项目建成后将有利于进一步提升呼伦贝尔驰宏的盈利能力。 铅锌原料的保障情况方面，公司实行矿冶一体化生产，目前形成了一座矿山匹配一个冶炼基地的生产模式，2025 年受荣达矿业停产整改、会泽矿业因项目建设致产量下降等因素影响，公司原料自给率下降至 54%左右，但整体仍处于行业领先水平。目前公司生产所需的原料部分需要外购，外购原料的采购以本地化为主导，主要来源于冶炼厂所在地周边省市，整体订单储备充足，可以满足公司的生产所需。 公开资料显示，驰宏锌锗是一家以铅锌锗产业为主，集地质勘探、采矿、选矿、冶炼、化工、深加工、物流、贸易和科研为一体的国有 A股上市公司。截至 2025 年 9 月 30 日，具有铅锌精矿金属产能42万吨/年、铅锌精炼产能63万吨/年、金银镉铋锑等稀贵金属 1,000 余吨/年的综合生产能力。 提及前三季度的经营情况，驰宏锌锗表示，2025年2025 年，公司持续深化业财融合，提升价值创造，1-9 月实现铅锌精矿产量 22.59 万金属吨，同比下降 1.05%；冶炼铅锌产品产量 51.54 万吨，同比增长 1.06%；银产品产量 141.90 吨，同比增长 29.62%；营业收入 171.78亿元，同比增长 17.24%；归属于上市公司股东的净利润 13.24 亿元，同比下降 10.18%，主要受铅锌产品价格下行及生产检修影响。 铅锌价格方面，据SMM历史价格显示，2025年前三季度SMM 1#铅锭现货均价报16815.98元/吨，相较2024年同期的17302.49元/吨下跌486.51元/吨，跌幅达2.82%；锌价方面，前三季度SMM 0#锌锭现货均价报22943.99元/吨，相较2024年同期的22673.48元/吨上涨270.51元/吨，涨幅达1.19%。 》点击查看SMM锌产品现货报价 铅价方面，2025年二三季度，铅价表现整体较为平稳，维持在16000~18000元/吨左右的价位横盘震荡运行，波动远不及2024年同期剧烈。2024年同期因铅市场原料供应紧张发酵以及“以旧换新”消费期待的提升，共同推动了市场乐观情绪，国内铅价大幅上涨，蓄电池价格也在淡季期间上涨。2024年第三季度，沪期铅主力合约最高达到20050元/吨，而SMM1#铅和SMM2#铅分别创下年内高点19775元/吨和19725元/吨。 而2025年二季度，美国“对等关税”反复扰动有色金属市场，导致铅价整体偏弱震荡运行。7 月份，国内外铅价整体运行呈冲高回落态势。7 月上旬，海外铅库存逐日下降，LME 铅库存在时隔三个月又一次降至 25 万吨以内，伦铅最高运行至 2073 美元/吨，国内沪铅亦是运行至 17315 元/吨。而在7月中旬，LME 铅库存大幅累增，重新增至 27 万吨上方。又因重磅因素——美国“对等关税”暂停期结束，美国政府于 7 月4 日起向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，关税政策的不确定性导致市场担忧经济衰退情绪高涨，有色金属普遍走弱，铅价亦是回吐自 6 月下旬以来的大部分涨幅，即使在 7 月中下旬，国内市场铅锭出现阶段性供应紧张，仅是使得铅价止跌企稳。 2025年8月上旬-2025年9月再生铅最大产区—安徽冶炼企业集中进入集中检修、减产状态；2025年9月-2025年11月铅蓄电池企业国庆&中秋双节备库，衔接季节性建库，铅消费支持铅价上涨。 而原生铅冶炼方面，据SMM了解，2025年，国内原生铅冶炼行业的整体利润结构中，仍继续维持“主产品亏损、副产品托底”的基本状态。2025年矿产铅冶炼中，主产品亏损扩大，副产品收益增幅明显。一方面，铅加工费持续走低甚至负加工费成交使冶炼厂铅锭生产亏损扩大，另一方面，白银和硫酸价格年内涨幅均超预期，叠加部分冶炼厂小金属回收盈利补充，冶炼厂副产品利润同比2024年增幅明显。据SMM了解，2025年1-11月铅冶炼厂白银副产品产量共计约8897吨，同比增加13.86%，冶炼厂贵金属回收积极性大幅上涨，多家冶炼厂不再追求铅产量指标，转而通过优化原料结构来实现综合收益最大化，更有部分厂家因对贵金属价格的敏锐判断能力获得了超额利润。 银价方面，2025年白银价格最大涨幅超70%，银价大幅上涨背后是光伏及新能源新增工业需求、地缘政治冲突、美联储降息周期、ETF投机热度等多重利多共振。2026年，美联储降息周期仍未结束，尽管白银价格经历了多轮大幅上涨后高位回调风险增加，但中长期看白银作为重要的抗通胀资产及战略储备资产仍可能被低估，2026年银价或仍延续高位震荡并继续弥补铅冶炼亏损。但后续需警惕地缘政治冲突缓和、美联储政策变动、光伏出口订单需求下滑等带来的短期回调风险。 》点击查看详情

有迹象显示，银行和贸易商们正竞相扩大贵金属交易部门和仓储物流能力，以把握今年黄金创纪录涨势带来的机遇——这轮历史性的黄金大牛市，让沉寂多时的实物黄金交易和仓储托管业务，突然跃升为了金融界“最暴利”的领域之一。 2025年黄金和白银价格的飙升行情，近期仍在不断再度加速。周三现货黄金价格首次突破每盎司4500美元，银价本周则跨越每盎司70美元的里程碑。今年以来，金银累计涨幅分别达到了71%和150%。 数据分析公司Crisil Coalition Greenwich数据显示，在贵金属价格大涨的背景下，今年前九个月主要银行贵金属交易部门的收入，已较2024年同期飙升了五成。 Crisil研究经理Callum Minns表示，“今年贵金属市场蕴藏巨大利润空间，各方都表现得相当积极。” 他补充道，对于顶尖银行而言，贵金属在其整体市场业务中所占的比例正变得越来越大。 根据Crisil的数据显示，今年1月至9月期间，12家业务领先银行的贵金属交易收入达到了约14亿美元，这意味着2025年有望成为银行黄金交易史上第二好的年份，仅次于2020年。 招兵买马、布局金库 市场参与者透露，就连一些此前关闭贵金属交易部门的银行，目前也正在重返该领域——法国兴业银行、摩根士丹利和三井住友银行今年均扩大了贵金属团队规模。 这一趋势也引发了银行业以外日益激烈的竞争。瑞士精炼商MKS Pamp、金融平台StoneX和伦敦经纪商Marex今年均加强了贵金属交易业务。 StoneX金属业务主管Michael Skinner指出，市场正经历“普及化进程”，参与者数量的增加将推动市场发展。StoneX今年在纽约开设了Comex黄金仓库，并扩大了去年收购的英国金条精炼厂的规模，该公司原本就拥有庞大的实物黄金交易业务。 在纽约，经Comex认证的特定金库可存储用于交割Comex期货合约的实物黄金。而在全球最大的实物黄金交易枢纽伦敦——该市场年清算量逾35万亿美元，作为伦敦金市清算会员的银行，必须拥有自有金库。目前伦敦黄金市场仅有四家清算会员银行。 值得一提的是，拥有金库此前曾被认为是一项枯燥乏味且利润微薄的业务，近年来包括巴克莱银行和加拿大丰业银行在内的多家银行都出售了其金库。而如今，这项业务又开始流行了起来。 Crisil的Minns表示，“大多数银行要么正在探索，要么已经探索过金库业务。如果你的银行在金库业务名单上，你就能获得比其他银行更高的额外收入。虽然回报率不高，但发展势头良好。” 据市场人士透露，花旗集团是目前正在考虑开设金库的公司之一。 MKS Pamp首席执行官James Emmett则表示，拥有金库将使得开展托管业务成为可能，从而获得类似年金的稳定收入。MKS Pamp于2021年收购了加拿大丰业银行位于纽约的金库。 该公司今年已完成数项重要人事任命，包括聘请汇丰前贵金属主管Paul Voller担任副董事长，并通过在中国香港设立区域总部拓展亚洲业务。 Emmett透露，明年该公司将实施更多增长计划，包括推出黄金期权交易及扩大美国精炼业务。“我们的目标是成为全球领先的贵金属企业，”他表示，“除了从地下开采，我们还将涉足贵金属全产业链。” 银行在黄金领域的优势 目前，华尔街银行的核心优势在于它们庞大的资产负债表 ——今年金价的意外飙升导致制造商和小型贸易商的资金链捉襟见肘，这一优势变得尤为关键。 然而，许多非银行业的竞争对手在实物黄金采购方面更具专业优势——该环节因需确认黄金来源以符合“合格交割”标准，并获得伦敦金银市场协会认可而极为复杂。对于许多银行而言，购买不合规黄金的风险过高，因此它们不愿在黄金提炼之前就介入供应链的早期阶段。 据Crisil称，今年最赚钱的交易之一是1月和2月期间纽约和伦敦之间出现的套利机会。当时，对美国政府潜在关税的担忧，导致纽约实物黄金价格相对于伦敦价格飙升。 然而，并非所有人都能够从中获益。Crisil的Minns表示，今年银行的黄金交易收入比往年“更加分散”。 许多黄金行业资深人士乐见黄金如今成为人们的关注焦点。“在我职业生涯的某些时期，人们根本不谈论贵金属，”StoneX公司的Skinner表示，“现在情况已完全相反了。”

临近2025年年尾，黄金、白银和铂金的价格都飙升至新的历史高位，但瑞银却提醒投资者需保持谨慎，因为瑞银判断贵金属近期的价格涨幅已经有些“过头”。 瑞银还警告称，当前贵金属价格的迅速上涨，很大程度是由于市场流动性不足导致的——这意味着很可能快速回落。 贵金属年末大涨“过了头”？ 贵金属分析师乔尼·特维斯（Joni Teves）指出，贵金属“在年终节日季来临前已大幅上涨”，其中铂金在12月的涨幅约为40%，钯金上涨了约34%。 瑞银认为此次涨势的规模“有些偏离正常”，并表示，很难确定一个确切的触发因素来完全解释这种强劲且快速的上涨态势。 虽然美元走软、白银和贵金属期货价格收紧以及大宗商品整体的风险偏好改善，都有助于推动价格上涨，但瑞银认为，这些因素仍“不足以充分解释此次涨势的幅度”。 该公司指出，铂金价格的上涨与交易所交易基金（ETF）的大量流入、远期市场的收紧以及广州期货交易所近期正式上线铂金期货合约交易等因素相吻合，而白银则受到铜价的支撑并“进入了未知领域”。 瑞银也认为，近期的国际政治新闻进一步凸显了黄金作为避险资产的吸引力。 短期内存在回调风险 瑞银强调，贵金属交易的短期风险已经明显增加：“鉴于金价已涨至新高，短期投资者可能获利了结的风险也很大。” 瑞银还认为，年末流动性稀薄“可能加剧了价格波动”，使得短期内的走势更难以解读。 尽管如此，特维斯表示，该行分析师“仍维持对贵金属在 2026 年的看涨立场”，并指出其预测存在“相当大的上行风险”。 然而，由于对此次上涨的驱动因素缺乏明确性，该银行目前更倾向于“暂时保持观望态度”。

江西铜业12月25日公告： 公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，以每股28便士现金（以下简称正式要约价格）就收购SolGoldplc全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约。正式要约价格对目标公司已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑。 江西铜业的公告显示：目标公司董事认为本次收购的条款是公平合理的。目标公司董事会一致建议其股东在法院会议上投票支持本次收购，并在股东大会上投票赞成有关各项决议。截至本公告披露日，江铜香港投资已收到目标公司股东必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP（及其关联公司）提供的不可撤销承诺函，承诺在法院会议上投票赞成收购方案，并在股东大会上投票赞成有关决议。这些股东持有的总计773,642,395 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 25.7%。此外，江铜香港投资已收到目标公司董事各自就其持有的目标公司股份提供的支持本次收购的不可撤销承诺函，合计代表 83,597,123 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 2.8%。以上支持连同公司已持有的目标公司股份合计占目标公司已发行股本的40.6%。 江西铜业介绍的交易标的基本情况显示：目标公司成立于 2006 年，是一家注册在英国的矿产勘探及开发公司，于伦敦证券交易所主板上市交易（股票代码：SOLG）。核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel 项目 100%股权。Cascabel 项目位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一，有望成为南美洲的标志性矿业项目。 项目主要的 Alpala 矿床目前已完成预可研，拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金 3,050 万盎司、银 10,230 万盎司，其中证实和概略储量：铜320 万吨、金 940 万盎司、银 2,800 万盎司。 对于股权结构，江西铜业介绍： 本次交易后股权结构：交易完成后，目标公司将成为公司全资子公司。 谈及购买资产对上市公司的影响，江西铜业表示：本次交易完成后，目标公司将纳入公司合并报表范围。公司是目标公司的最大单一股东，与目标公司管理层的长期目标一致，即致力于制定Cascabel 项目明确的开发路径，并推动项目投产。凭借公司的技术能力、工程、供应链实力和财务资源，以及以往投资积累的项目经验， 公司认为能够通过本次收购助推Cascabel 项目开发，从而释放其未来的增长潜力，交易符合公司发展战略，有利于进一步增厚公司资源储备。 本次交易系股权收购，不涉及人员安置、土地租赁等情况；本次交易不涉及公司发行股份，不会对公司的股权结构产生影响；本次交易完成后，目标公司将变更为公司全资子公司。 江西铜业公告的风险提示显示：本次收购后续仍需履行协议安排文件的发布、法院会议、目标公司股东大会、法院裁决庭审、交易交割等相关程序，能否最终达成收购目标仍存在不确定性。后续相关交易涉及中国境内、中国香港以及英国等地监管要求，需同时遵守中国境内、中国香港及英国等地有关投资、收购及证券监管等相关政策法规，后续如有进展，公司将根据有关规定及时进行信息披露，敬请广大投资者注意投资风险。 江西铜业10月29日披露的2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入3960.47亿元，同比增长0.98%；归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%；扣非净利润62.6亿元，同比增长6.20%。 对于三季度净利润同比增长35.2%的原因，江西铜业表示：主要是主产品价格变动所致。 对于公司从事的主要业务及经营模式，江西铜业在其半年报中介绍：集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。集团拥有和控股的主要资产主要包括：1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。 对于2025年经营计划，江西铜业在其2024年年报中介绍：公司结合当前国际、国内宏观经济形势，公司生产经营环境、发展形势，综合2024年生产经营实际完成情况，经反复论证，秉持实事求是、积极进取的原则， 确定公司2025年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨、黄金139吨、白银1,243吨、硫酸653万吨、铜加工材201万吨。年度投资计划（含固定资产投资及股权投资）为人民币128.14亿元。 （该经营目标不代表公司对2025年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整生产经营计划）。 方正证券此前研报认为，预计短期全球铜库存流向持续调整+铜矿端供给短缺逻辑持续强化+美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源等。 国信证券点评江西铜业的研报显示：冶炼业务承压但总体可控。另外，公司半年报计提资产减值损失7.8亿元，其中大部分是存货跌价损失。随着三季度铜价持续反弹，三季报拨回了一部分，如果四季度铜价维持高位，仍有部分存货跌价计提拨回。三季度销售费用高是季节特征。公司国内大型露天铜矿成本低、盈利稳健，贵金属价格上涨进一步摊低铜矿成本，主导的全球最大露天钨矿投产放量，参股第一量子即将走出低谷期，盈利潜力大，充分受益于铜价上行周期，维持“优于大市”评级。风险提示：铜价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。