近期，市场对美联储在明年1月份暂停降息的预期逐渐升温。受此影响，美元指数和美债收益率双双走高。

随着美国经济的企稳回升以及美联储货币政策逐渐转向中性偏鹰的立场，宏观层面对黄金价格的利好驱动因素将逐渐减弱。

当前，美国经济依然展现出较强的韧性，其经济基本面为美元提供了坚实的支撑。与此同时，欧美央行在货币政策上的显著差异，进一步加剧了美元的强势地位。

具体而言，欧洲央行面临欧元区增长动能疲软以及潜在贸易摩擦对经济预期增长的双重拖累，因此，需要采取更加宽松和支持性的货币政策立场。相较于美国，欧洲央行可能会采取更为积极的降息措施，以推动利率进一步下行。2024年，欧洲央行已经累计降息100个基点，并实现了三连降，其“限制性”立场有所软化，或许预示着未来仍有降息空间。

然而，欧元区在财政扩张方面却显得力不从心。由于财政约束较为严格，欧元区的财政扩张力度不足，可能会对其经济增长表现产生拖累。较低的利率水平和缺乏财政扩张支撑的经济环境，均不利于欧元的走强。

近年来，央行购金在黄金需求结构中的占比明显增长。据世界黄金协会数据，2023年，全球黄金需求总量达到4448吨。其中，央行购买黄金1037吨，占比高达23.3%。这一比例已连续两年维持在20%以上，而在2010—2021年，该比例均低于15%。

各国央行增持黄金，主要源于对黄金“超主权货币”本质的认可。黄金以其高信用、抗风险的特点，成为央行资产配置中的重要选择。在全球金价处于高位的背景下，央行适当调整增持节奏，有助于控制成本。同时，面对全球政治局势的不确定性，中国央行未来可能会继续购买黄金。央行的购金行为，对黄金价格构成了长期的支撑。

展望未来，短期市场受美联储明年1月可能暂停降息的预期影响，美元指数和美债收益率走高，黄金价格或呈现震荡偏弱的态势。但从中长期来看，黄金价格的重心有望继续上移。在此过程中，特朗普政策的落实情况将成为市场关注的焦点。

（作者单位：徽商期货）