日本原油进口因美伊冲突引发的霍尔木兹海峡航运受阻而急剧萎缩，暴露出该国对中东能源的高度依赖，并对亚洲整体能源供应格局造成深远冲击。 据路透社报道，日本经济产业省（METI）周五公布数据显示，日本4月原油进口量同比骤降近66%，至每日85万桶，为1962年11月以来最低水平。这一数字折射出自今年2月28日美以对伊朗发动战争以来，霍尔木兹海峡航运受阻对全球能源供应链造成的严重冲击。 来自中东的进口量同比下滑68%，日本最大的两个供应国沙特阿拉伯和阿联酋的供货量均下降60%以上。与此同时，日本国内成品油销售量4月同比下降11.3%，至每日204万桶，石化原料石脑油销售量更大幅萎缩35.6%。 霍尔木兹封锁：全球约五分之一油气供应受阻 霍尔木兹海峡是全球约五分之一原油及液化天然气（LNG）的关键过境通道。自美以对伊朗战争于2月28日爆发以来，伊朗实际上对该海峡实施了管控，导致中东原油出运量大幅萎缩。 据日经亚洲援引欧洲分析机构Kpler的油轮追踪数据，3月至5月期间，中东原油出口预计同比下降48%，而全球原油出口总量降幅仅为10%。从各海湾国家来看，沙特出口预计下滑29%，阿联酋下滑33%，科威特和伊拉克的出口降幅则均超过90%。伊朗方面，3月至4月出口量基本持平，但受美国海军封锁影响，5月出口预计骤降87%。 目前已有数艘原油油轮驶离海湾地区，但经由该水道的能源流量仍远低于战前水平。沙特正尝试经红海替代路线出口原油，但整体出口能力较战前已明显下降。红海至亚洲的航线须经过也门附近的曼德海峡，而与伊朗结盟的胡塞武装在也门的存在，对该水道的通行构成潜在威胁。 日本受冲击最深，中东依赖度骤然凸显 在全球主要原油进口国中，日本所受冲击尤为突出。日经亚洲分析显示，3月至5月期间，日本原油进口量同比下降约47%，在所有被分析国家中降幅排名第四，并位居全球前十大原油进口国中跌幅最大。 战前，日本90%的原油进口来自沙特和阿联酋，但这一比例至5月已降至60%。为弥补缺口，日本加快引入美国原油，美国原油在日本石油进口中的占比已从2月的2%升至5月的逾20%。 日本政府于3月下旬开始动用战略石油储备，目前储备量仍可覆盖逾200天的国内消费需求。首相高市早苗4月30日表示，日本预计可通过从美国及其他国家采购，维持石脑油供应至年底及以后。然而，霍尔木兹海峡能否完全恢复自由通航仍存在不确定性，多方人士认为中东紧张局势将持续，日本扩大供应来源的压力因此上升。 亚洲炼厂削减开工，石脑油短缺波及下游产业 供应收缩已向产业链下游传导。日本及亚洲其他地区的炼油商在4月和5月进一步削减开工率。日本4月汽油销售量同比下降2.6%，至每日693,875桶；煤油销售量下降13.3%，至每日120,524桶；石脑油销售量降幅最为显著，同比骤跌35.6%，至每日406,231桶。 石脑油短缺已对下游产业产生实质影响，日本食品包装商已开始转向黑白或透明设计以应对原料紧缺。在全球范围内，3月至5月期间全球石脑油出口量下降23%，其中阿联酋（全球最大中东石脑油生产国）出口量骤降87%，沙特下降27%。日本作为全球第二大石脑油进口国，降幅达58%，在前五大进口国中跌幅最深。 亚洲各国受损程度不一，欧洲相对稳健 此次供应冲击在亚洲各国之间的影响程度存在明显分化。东南亚方面，越南原油进口降幅最大，达51%；马来西亚下降43%。部分新兴市场国家因财政约束导致石油储备有限，供应紧张已引发成品油销售中断。 相比之下，中国和印度受到的冲击相对较小。中国3月至5月原油进口预计同比下降18%；印度同期降幅约为3%，并正积极从俄罗斯和委内瑞拉寻求替代供应。 欧洲整体表现较亚洲更具韧性，得益于北海、美国、北非及里海等多元化供应来源。3月至5月期间，希腊原油进口增长34%，英国增长9%，西班牙增长7%。 在LNG方面，日本从中东进口的LNG占比相对较低，进口降幅为11%，小于原油和石脑油。但卡塔尔一处主要生产设施于3月下旬遭到袭击，损失了17%的产能，一名卡塔尔高级官员表示，恢复生产需要三至五年时间。卡塔尔占全球LNG出口量的20%，其出口量已骤降94%。

国际能源署（IEA）发布的《世界能源投资报告》指出，在中东冲突引发的供应冲击背景下， 全球石油项目投资将连续第三年下降。 IEA预计，2026年油气领域投资规模将降至5000亿美元以下， 尽管油价处于高位，但资本支出仍呈收缩趋势。 冲突导致供应链受阻，企业与各国开始重新评估能源布局，将重点转向替代能源与新的贸易路径。 美国与以色列对伊朗的军事行动使霍尔木兹海峡实际关闭，而全球约五分之一的海运原油需经该通道运输。这一变化引发价格飙升，并在多个地区造成供应短缺，进一步推动投资结构调整。 国际能源署署长法提赫·比罗尔（Fatih Birol）表示：“我们正处于全球有史以来最大规模的能源安全危机之中，我认为这将重塑全球投资策略。”他同时指出，能源生产国与消费国正在加快多元化布局，涵盖运输路线与能源来源。 IEA预计2026年全球能源投资总额将小幅上升至3.4万亿美元。 新增资金主要流向电网、储能、低排放燃料、核能、可再生能源以及电气化相关领域。 报告指出，主要能源进口国正在强化本土资源开发， 重点集中在可再生能源、核能以及煤炭等替代选项，以降低对外部供应的依赖。 与石油形成对比，天然气领域投资出现增长。 IEA预计，2026年天然气支出将升至3300亿美元，达到十年来最高水平，这一增长主要由美国和卡塔尔推动的新一轮液化天然气出口项目带动。 在中东地区，冲突不仅削弱了出口收入，还促使各国寻找新的能源出口路径。IEA指出，霍尔木兹海峡的可靠性已“受到严重动摇”，这一变化正在改变区域能源贸易格局。 报告还提到， 修复受损能源设施所需的数百亿美元支出，可能减少中东国家对外资本流出，而这些资金此前一直是全球基础设施与能源项目的重要融资来源。 比罗尔此前曾警告，由于战争影响，全球石油供应减少了1400万桶/日。本月早些时候，他表示，在成员国于3月同意释放4亿桶战略储备后，IEA已准备在必要时采取进一步行动，以稳定市场。

霍尔木兹海峡封锁已持续约三个月，国际油价虽突破每桶100美元，却远未触及众多分析师此前预期的150美元关口。 这一看似平静的市场表现，并非意味着供应冲击已被消化，而是全球石油体系正在以库存、闲置产能和需求萎缩三重缓冲器"借时间"——一旦这些缓冲耗尽，油价的真正冲击或许才刚刚开始。 油价已显著上涨，但当前水平仍低于2022年俄乌冲突爆发后的峰值，也远未触及2008至2009年金融危机前的历史高点。市场表面上的有序运转，掩盖了一个正在加速消耗的安全边际。 对投资者而言，当前价格水平可能具有误导性。它反映的是市场吸收初始冲击的能力，而非维持这种平衡的持续能力。随着缓冲资源逐步耗尽，系统脆弱性将持续上升，油价向150美元迈进的路径正变得愈发清晰。 库存：看似平稳的"减震器"正在失效 油市未出现更剧烈反应，最直接的原因在于全球在此次危机爆发前积累了高于预期的库存水平。这些库存充当了缓冲器，延缓而非消除了供应冲击的影响。 数据显示，全球商业库存已连续数周持续下降，经合组织（OECD）成员国库存已跌破五年均值。据Vortexa和Kpler等独立追踪机构的数据，浮动储油量也呈现稳步下滑态势。从图表上看，这一过程显得有序而温和，价格上涨但未出现爆发式飙升。 然而，库存并非战略储备，而是维持炼厂、管道和调配作业正常运转所需的最低工作库存。一旦库存跌破这一操作阈值，整个系统的灵活性将随之丧失——炼厂可选原油品种减少，调配难度上升，此前可被轻松吸收的小规模扰动将开始产生更大影响。 更关键的是，库存下降的后果存在滞后性。每周的数据看起来平淡无奇，但当系统耗尽缓冲空间时，后果将集中显现。而且，用于缓冲冲击的库存桶数越多，后续补库的难度和周期就越长。 闲置产能：有限且不可互换 市场另一个未出现更大恐慌的原因，是外界对欧佩克（OPEC）仍持有闲置产能的普遍认知。 从账面数据看，这一判断成立。沙特阿拉伯及少数其他产油国确实保有增产能力。但在实际操作层面，闲置产能无法完全替代波斯湾的失去供应。 原因有三：其一，并非所有原油可以互换，不同品质的原油对应不同的炼厂配置；其二，产能释放并非即时完成，即便产能存在，将其投入生产仍需时间和协调；其三，也是最关键的一点——闲置产能本身是有限的。将其用于弥补重大供应缺口，将直接压缩系统应对后续冲击的容错空间。一旦这一缓冲耗尽，市场对任何额外扰动的敏感度将大幅上升。 因此，闲置产能在短期内起到了稳定价格的作用，但并未消除供需之间的根本失衡。 需求侧降温：边际效应而非结构性转变 需求端的变化同样在一定程度上抑制了油价涨幅。 高油价自然带来一定程度的需求破坏：消费者减少驾车出行，航空公司对冲风险或削减航线，工业用户寻求提效。在新兴市场，燃料消费对价格上涨尤为敏感。与此同时，全球经济增长表现参差不齐，也在一定程度上软化了需求端，部分抵消了供应冲击的影响。 但这并非需求的结构性下滑，而是边际层面的暂时性松动。一旦经济活动回暖，或消费者逐步适应高价格环境，需求可能迅速反弹。届时，当前支撑市场运转的各类缓冲机制将承受更大压力。 两条路径：正常化还是价格重估 从当前局势出发，市场面临两种截然不同的走向。 第一种是局势缓和。若霍尔木兹海峡重新开放或油流部分恢复，市场可着手重建库存、推动供需正常化。在此情景下，油价或从当前水平企稳甚至回落，但短期内回归封锁前价格的可能性极低。 第二种是局势延续。若封锁持续，库存将继续下滑，闲置产能进一步耗尽，系统容错空间趋于消失。届时，市场将被迫对剩余供应进行更为激进的重新定价。这正是油价向150美元迈进变得更具可信度的时刻——不一定因为发生了新的冲击，而是因为所有缓冲已被耗尽。 三个月的封锁未能将油价推至150美元，说明市场拥有比许多人预期更强的短期灵活性。但灵活性不等于持久性。当前的均衡状态依赖于正在快速消耗、且难以迅速补充的资源来维系。在这一背景下，油价未出现剧烈飙升，不应被解读为市场已化解风险的信号，而应被视为调整进程仍在持续展开的警示。

美国战略石油储备（SPR）的原油首次被运往加利福尼亚州，此举凸显伊朗战争切断中东原油供应后，贸易流向和航运路线的重塑。 据路透社报道，船舶追踪机构Kpler披露了这一前所未有的货运动向。此次运输由雪佛龙主导操作，原油在路易斯安那州装载，经由巴拿马中转后抵达加州多家炼厂。 加州曾是美国名列前茅的产油州，但近年来对进口原油的依赖度日益增高，去年从中东进口的原油达到每天约23万桶。由于来自亚洲的竞争性需求，其他替代原油的供应也同样有限。 复杂中转路线：从路易斯安那经过巴拿马到加州 Kpler援引提单数据显示，此次运输的原油为路易斯安那州Bayou Choctaw Sweet品级，其中约46万桶流向雪佛龙位于里士满（Richmond）的炼厂，另有约5万桶在雪佛龙埃尔塞贡多（El Segundo）炼厂卸货。 运输路线颇为迂回。据Kpler介绍，油轮Red Moon在路易斯安那州装载了近98万桶Bayou Choctaw Sweet原油，于5月初在巴拿马大西洋侧终端卸货，雪佛龙被列为该批货物的卖方。 随后，原油经由一条全长131公里的管道，穿越巴拿马地峡，从大西洋侧输送至太平洋侧终端。 由雪佛龙租用的超大型油轮Pascagoula Voyager随后在太平洋侧终端装载了约200万桶原油，其中混装了圭亚那Unity Gold品级的原油，随即驶向美国西海岸。 Kpler指出，抵达后该超大型油轮将原油转卸至两艘较小船只，由后者分别将货物运抵加州各炼厂。 雪佛龙方面此前曾表示，公司在5月份利用《琼斯法案》豁免，将原油从墨西哥湾沿岸转运至西海岸。

AI算力的无限扩张正在撞上一堵现实的墙——电力。 据追风交易台，美国银行最新研究报告指出， 随着英伟达GPU平台迭代，数据中心机柜功耗将从传统服务器的10至15千瓦飙升至2029至2030年Feynman平台时代的逾1.5兆瓦，涨幅接近100倍， 现有电力基础设施已无力承载这一需求。 据美银全球研究团队测算，AI数据中心对电力的需求将在2025至2030年间累计新增233吉瓦，年度新增量从2025年约17吉瓦扩张至2030年约60吉瓦。这一规模远超国际能源署（IEA）基于现有项目管线所预测的数据中心装机容量翻倍路径。电力已成为AI扩张最核心的制约因素。 电力瓶颈的破解，将催生一个规模庞大的模拟半导体新市场。美银估计，AI数据中心模拟半导体可寻址市场（TAM）将从2025年的79亿美元扩张至2030年的约270亿美元，五年复合年增长率达28%。模拟芯片厂商将是最直接的受益者，而碳化硅（SiC）与氮化镓（GaN）等宽禁带半导体材料则将从汽车与工业领域的周期性需求，加速向AI数据中心的长期结构性需求迁移。 功耗百倍跃升：从千瓦到兆瓦的算力代价 AI算力密度的提升，正以几何级数推高机柜功耗。 美银报告详细拆解了英伟达各代平台的功耗演进路径：2022年推出的Hopper H100 HGX机柜总功耗约32千瓦；到Blackwell GB200 NVL72时代，随着GPU数量从32个增至72个、GPU热设计功耗（TDP）大幅提升，机柜总功耗跃升至100至120千瓦；而即将到来的Rubin Ultra NVL576平台，单机柜功耗预计超过646千瓦；至Feynman时代（预计2029至2030年），576个GPU封装被集成进单一节点，机柜功耗将突破1.5兆瓦——足以为约1000户美国家庭供电。 功耗飙升的核心驱动力在于GPU规模化组网的物理约束。英伟达将这一现象称为"性能密度陷阱"：为最大化计算性能，GPU必须通过铜互连在极短距离内紧密集成，这直接将最大功率密度与最大性能绑定在一起。从Hopper到Blackwell，GPU TDP提升75%，但机柜功率密度提升了3.4倍，性能则提升了50倍。美银预计，每一次规模化组网域的扩展，都将带来2至4倍的总功耗增长。 这一趋势并非英伟达独有。AMD Helios平台功耗已超过100千瓦，AWS Trainium 3、Google Ironwood等定制ASIC平台同样随着算力与网络密度的提升而持续走高。美银认为，未来各平台将普遍向更高功耗收敛，这是与英伟达竞争的必要条件。 现有架构触顶：传统配电体系的三重失效 当前数据中心的电力配送架构，正在多个维度同时触及物理极限。 传统架构采用48伏/54伏直流配电方案：电网高压交流电经多级降压后，在机柜层面由电源供应单元（PSU）转换为54伏直流，再经1至2次降压后才能到达GPU核心所需的不足1伏电压轨。这一路径存在三大根本性缺陷。 空间约束 ：一台GB300 NVL72机柜需要多达8个电源货架，若沿用54伏直流配电，Kyber机柜（Rubin Ultra及后续平台）将有64U机架空间被电源占用，严重压缩计算资源空间。 铜材料瓶颈 ：在1兆瓦机柜中，54伏直流配电需要多达200千克的铜排来传输电力，在吉瓦级规模下完全不可持续。 转换效率损耗 ：每次交流/直流转换约损耗1至2%的能量，多级转换叠加不仅降低整体效率，还增加了故障节点数量。 800伏直流：重构从电网到芯片的全链路 应对上述挑战，800伏直流（800 VDC）架构被视为数据中心电力配送的下一代标准。其核心逻辑是：将交流转直流的转换节点尽可能前移，减少中间转换级数，从而提升效率、降低成本、释放机柜空间。 在800 VDC架构下，13.8千伏交流电在进入园区时即被直接整流为800伏直流，省去了传统架构中多个中间转换环节。英伟达数据显示，与54伏系统相比，800 VDC可将端到端效率提升最高5%；同等导线截面积可多传输85%的功率；铜材料用量减少约45%；维护成本可降低最高70%；总拥有成本（TCO）改善幅度可达30%。 800 VDC的落地将分阶段推进。当前过渡方案是将交流转直流转换移至机柜外的"侧车"（sidecar）电源架，以Kyber机柜为代表；中期方案是在设施层面部署大型整流器，将低压交流直接转换为800伏直流；长期终态则是以固态变压器（SST）为核心的混合微电网架构，预计在2028至2030年随绿地项目建设逐步落地。 此外，AI训练负载的高度同步性会导致机柜功耗在毫秒级时间尺度内从30%利用率骤升至100%，形成剧烈的电网波动。解决方案是多时间尺度储能：超级电容器处理毫秒级尖峰，大型电池储能系统（BESS）平滑分钟级的负载波动，从而将AI基础设施的波动性需求与电网稳定性需求隔离开来。 270亿美元新市场：模拟半导体的结构性机遇 电力架构的全面重构，将为模拟半导体行业创造一个前所未有的增量市场。美银构建了一套自下而上的行业需求模型，将加速器与机柜需求转化为各组件的内容池，并拆分至低功率（<200千瓦）与高功率（>600千瓦）机柜两个维度。 市场规模 ：AI模拟半导体TAM预计从2025年的79亿美元增长至2030年的约270亿美元（28%复合年增长率），其中数据中心部分从76亿美元增至250亿美元（约26%复合年增长率），战略性电力基础设施部分从2.45亿美元增至18亿美元（49%复合年增长率）。 单机柜内容价值 ：随着机柜功率等级提升，模拟半导体内容价值急剧攀升——100至160千瓦机柜约3.6万美元，600千瓦以上机柜约29万美元，1兆瓦级机柜接近92万美元。价值重心向中间总线转换器（IBC）、GPU板级电源、CPU附加内容及光学基础设施迁移。 材料结构变化 ：模拟IC仍是最大市场，预计2030年达到约159亿美元，但SiC与GaN将是增速最快的细分领域，五年复合年增长率分别高达63%和69%。两者将从数据中心的边缘应用跃升为高压转换与保护的核心材料。 竞争格局 ：美银估计TXN在AI模拟半导体市场份额最高，预计2030年维持约21%的份额；Infineon份额提升最为显著，从2025年的约12%升至2030年的约17%，有望成为第二大AI供应商；ADI排名第三，受益于对Empower的收购，在处理器近端电源交付领域竞争力增强；ON则凭借SiC和垂直GaN（vGaN）技术在高功率市场快速扩张份额。 基础设施层：固态变压器与固态断路器开辟新赛道 在数据中心机房之外，电力基础设施层同样将迎来深刻变革，并为模拟半导体厂商打开此前几乎不存在的新市场。 固态变压器（SST） ：传统变压器交货周期长达2至3年，已成为数据中心建设的瓶颈之一。SST可将中压交流电（通常为13.8至35千伏）直接转换为800伏直流，与传统变压器相比体积缩小约14倍、重量减轻约40倍、建设周期缩短约50%。美银预计SST的模拟半导体机遇将在2028至2030年随混合微电网架构普及而集中释放，届时市场规模可达约5亿美元。SiC是SST的核心材料，Infineon、Wolfspeed、Navitas均在积极布局。 固态断路器（SSCB） ：高压直流配电环境下，传统机械断路器的响应速度（毫秒级）无法满足直流故障的快速隔离需求。SSCB可在纳秒至微秒级完成电流中断，并集成监控与远程控制功能。美银预计SSCB模拟半导体市场将在2030年达到约4亿美元，Infineon和ON凭借SiC JFET至MOSFET产品线处于有利位置。 储能系统（ESS/UPS） ：AI数据中心的储能需求已从备用电源演变为电力配送架构的核心组成部分。美银估计该细分市场将从2025年的约1.56亿美元增长至2030年的近8亿美元（38%复合年增长率），Infineon、TXN、Renesas均有较强布局。

本周，国际原油市场在复杂的博弈情绪中低开，布伦特原油一度跌破100美元大关。市场此番波动主要源于美伊可能达成协议的传闻，然而随着美国官方明确表示“并不急于达成交易”且封锁仍将持续，交易员们的短暂乐观被现实迅速击碎。 当前的油价表现与基本面之间，正呈现出一种令人费解的脱节。 自霍尔木兹海峡因地缘冲突受阻以来，这场危机已持续三个月之久。尽管这条全球能源大动脉几乎陷入瘫痪， 每日导致约1400万至1500万桶的原油供应从国际市场上消失，但诡异的是，空头头寸却在过去七周内持续攀升。 知名原油分析师指出，市场正处于一种“逻辑盲区”：交易员们执着地认为危机仅是暂时的，这种乐观情绪导致他们 低估了实物市场的供应枯竭程度 。 自3月下旬以来，布伦特原油的看跌头寸已从4000万桶激增至1亿桶。市场似乎在进行一场危险的对赌，压注地缘风险会像往常一样在数周内烟消云散。 然而，基本面给出的信号却愈发严峻。国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔发出明确预警：全球油市可能在今年7月至8月进入“红色区域”。 支撑这一判断的依据有三点：首先，全球原油库存正在被快速侵蚀；其次，中东出口份额的持续缺位导致供应端“大出血”；最后，夏季出行高峰带来的需求激增即将触达顶峰。 比罗尔强调，如果供应端的瓶颈无法在短期内突破，能源市场将面临史上罕见的物理性断供风险。 即便地缘政治僵局能够通过谈判打破，原油市场也难以迅速重回温和区间。 Goehring & Rozencwajg等行业分析师指出，更深层的危机在于全球能源行业长达十年的投资疲软。 自2010年美国页岩油爆发以来，传统油气行业的资本支出始终处于低迷状态。除美国页岩油田外，全球大部分产区的增产陷入停滞，而页岩油自身的增长红利也正在衰退。这意味着，目前的供应紧张不仅仅是地缘冲突造成的意外，更是多年结构性投资缺位后的必然爆发。 目前，全球市场正试图在一个体量空前的供应缺口下维持运转，这种尝试在历史上并无先例。当前的布伦特原油价格虽略高于2008年的峰值，但其反应力度远未达到此次危机的震级。 专家警告称，当物理市场的匮乏感最终刺破资本市场的乐观幻象， 油价极有可能迎来暴力补涨。一旦霍尔木兹海峡的僵局常态化，120美元至150美元区间将极有可能成为未来数年的“新常态”。

5月22日，国家发展改革委召开5月份新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，4月份，深入整治“内卷式”竞争效果持续显现，光伏等电气机械行业价格同比上涨3.6%，燃油小汽车、新能源小汽车价格降幅比去年全年分别收窄2.7和1.4个百分点。 李超还提到，在新型电网方面，目前我国已经建成规模巨大、运行安全、技术先进的全国坚强互联大电网，有力保障了全国超过10万亿千瓦时的年度用电量，有效支撑了超过18亿千瓦的新能源并网消纳。同时也要看到，当前我国新能源接入需求持续攀升，区域间电力供需不平衡的压力持续增大，各级电网安全运行的复杂性不断增加，需要建设一张更加安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网。“十五五”时期，预计将投资超过5万亿元，规划建设一批输电通道和省间电力互济工程，分层分区优化特（超）高压交流网络，实施一批城市配电网提质更新工程、薄弱县域电网改造工程、农网频繁停电治理工程。

凯雷集团能源首席战略官杰夫・柯里（Jeff Currie）周一在新加坡瑞银财富会议期间接受CNBC采访时发出重磅预警：受伊朗战争冲击， 亚洲石油库存已接近“最低运营水平”，欧洲数周内跟进，美国或于7月面临实物短缺 ，全球能源危机正加速发酵。 他警示，市场参考的整体石油库存数据存在极大误导性，全球大量原油属于保障管道、储罐系统安全运行的刚需储备，无法直接投放市场流通， 当前可交易的有效石油库存已极度紧缺。 自今年伊朗战争爆发以来，霍尔木兹海峡航运受阻，中东能源出口大幅受限，全球石油市场持续承压。 区域成品油供需格局已然发生剧变。柯里指出，此前承压的柴油价格持续走高，现已反超航空煤油价格，新加坡成品油市场的紧张压力从航煤转移至柴油，供应结构性矛盾愈发突出。 柯里表示， 当前欧洲的能源供应缓解完全依赖美国原油出口，这种缓冲效果只是暂时现象 ，伴随 夏季用油旺季开启 ，欧洲将在一个月内出现能源供应紧张问题，而 美国战略石油储备的释放原油大多出口至欧洲，本土库存持续消耗，无法长期支撑市场需求， 预计7月国内将迎来石油短缺危机。 此番预警与国际能源署（IEA）的判断高度契合。国际能源署此前警示，若中东石油出口无法恢复、全球库存持续回落，今年夏季用油高峰期，全球油市将陷入严重供应紧缺。 国际能源署署长法提赫・比罗尔（Fatih Birol）坦言，若局势无法得到改善， 全球油市或将在7至8月彻底进入危险区域。 针对美国国内提出的暂停联邦汽油税等应对举措，柯里直言这类政策毫无实际作用 ，无法解决根本性的供应危机，唯有增加实物石油供应才能缓解当前困境。尽管美国释放战略石油储备短暂舒缓了市场压力，但市场定价充分说明，全球石油短缺的核心局面并未扭转。 柯里指出， 重新开放霍尔木兹海峡是化解本轮全球能源危机的唯一长效方案，但即便航道恢复通行，市场供需秩序也需要漫长时间才能回归常态 。 持续走低的全球石油库存，大幅提升了伊朗在美伊谈判中的话语权 。 美国总统特朗普周日已指示团队，切勿仓促与伊朗达成停战及航道重启协议。柯里直言，随着石油库存持续缩减，伊朗的谈判筹码与日俱增，目前伊朗的谈判地位创下47年以来最强水平，仓促缔约将让美方错失博弈主动权。

刚刚，国际油价加速下跌！ 截至发稿，纽约原油期货价格下跌6.31%，报90.5美元/桶；布伦特原油期货价格下跌5.82%，报94.38美元/桶。 消息面上，报道称美伊已就全面开放霍尔木兹海峡达成一致。 据新华社报道，美国《华盛顿邮报》24日报道称，美国和伊朗已就一份谅解备忘录框架达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡的航运。 报道援引美政府一匿名高级官员的话称，美国和伊朗已制定一份谅解备忘录“框架”，包括延长停火60天，以便双方就永久结束伊朗战事达成“最终协议”，其间霍尔木兹海峡将进行排雷并重新开放。 该官员表示，这份谅解备忘录包括“承诺”伊朗不会拥有核武器。未来两个月内，美伊双方将讨论执行这一承诺的“机制”。不过，美伊双方24日并未签署任何协议。 一名熟悉情况的匿名外交人士对《华盛顿邮报》表示，一旦签署谅解备忘录，伊朗将立即重新开放霍尔木兹海峡，并在30天内采取措施确保航道恢复至战前状态。此外，伊朗、美国及其盟友将宣布，包括黎巴嫩在内的所有战线上的军事行动立即停止。 报道还援引一名匿名伊朗官员的话称，霍尔木兹海峡的开放将分阶段进行。第一阶段，美国将解冻120亿美元的伊朗资产，霍尔木兹海峡的排雷工作也将启动，美方的封锁也将解除。 但该伊朗官员说，谅解备忘录不包括核协议，只承诺稍后就核问题进行谈判，25日或将就此发布更多细节。 另据美国《纽约时报》24日报道，美国与伊朗已就一项逐步结束中东战事的协议达成原则性一致，但获得双方领导人的最终批准可能需要数日时间。 报道援引美政府一匿名高级官员的话称，根据该协议，将重新开放霍尔木兹海峡，并承诺由伊朗处置其高浓缩铀库存，但伊朗方面的具体处置方式仍在谈判中，“特朗普总统曾坚持要求美国没收这些材料，以此兑现遏制伊朗核计划的承诺”。 报道还称，伊方尚未公开评论任何潜在协议的内容或正在讨论的议题。美伊两国官员均表示，任何协议都将是初步框架，旨在推动后续谈判，而非最终定论。 不过，伊媒称伊美尚未达成最终谅解备忘录。 据CCTV国际时讯报道，伊朗塔斯尼姆通讯社5月25日援引一名知情人士的话称，迄今为止美伊双方尚未达成最终谅解备忘录，仍有条款存在争议。鉴于美国过往谈判中屡次失信，伊朗对美方不抱任何乐观预期，即便达成协议，也会密切监督美方履约情况，一旦美方违背承诺，伊朗将保留全部谈判筹码予以反制。

早上好，先来关注下国际市场。 今日，国际油价开盘大跌。WTI原油期货价格开盘跌逾5%，截至发稿报91.75美元/桶，跌5.02%。 现货白银价格涨逾4%，现货黄金价格涨超1%。 特朗普：美伊协议“尚未完全谈妥” 据央视新闻消息，美国总统特朗普24日说，美国和伊朗的协议“尚未完全谈妥”，他指责一些不了解情况的人对其“妄加批评”。 特朗普在社交媒体上发文称：“如果我与伊朗达成协议，那将会是一份好的、合适的协议。目前没人看过它或知道它的内容。它还没有完全谈妥。所以不要去听那些失败者的话，他们对一件自己根本不了解的事情妄加批评。” 据美媒报道，虽然这一协议草案内容尚未对外公开，但美国一些人士对其猛烈批评，称它实际上削弱了特朗普政府自身设定的目标。 白宫官员当天告诉媒体，美伊距离签署协议“尚需数天时间”。 此前，特朗普称美国政府与伊朗的谈判正在“有序且富有建设性”地推进，并已告知美方代表不要急于达成协议，因为“时间站在美国一边”。特朗普还表示，在协议达成、获得认证并签署之前，对伊朗的封锁措施将继续全面生效。 伊朗方面称现阶段伊尚未就核问题的细节做出任何承诺 据央视新闻消息，当地时间5月24日，伊朗方面表示，以色列媒体此前关于伊朗在开始转移浓缩铀储备之前不会获得解除被冻结资金的便利的报道是错误的。伊朗方面不愿将解冻资产和核材料问题挂钩，现阶段伊朗尚未就核问题的细节做出任何承诺。 伊朗方面指出，一旦可能宣布达成谅解，就应立即解冻部分冻结资产，并确保伊朗能够完全使用这些资产。根据伊朗方面的消息，如果被冻结资产得不到解除，就触及了伊朗的底线之一，双方将无法达成共识。 伊朗方面还表示，由于包括美国阻挠解冻伊朗资产在内的多种原因，谅解备忘录的内容至今尚未最终敲定，因此存在无法达成共识的可能性。 此前，据美国媒体报道，作为美国与伊朗即将达成的协议中的一个关键内容，伊朗已同意放弃其拥有的高浓缩铀库存。 伊朗总统称国家尊严决不让步 据央视新闻消息，伊朗总统佩泽希齐扬5月24日在接受采访时表示，“伊朗准备向全世界保证，正如已故伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊在世时伊朗强调的一样，伊朗并不寻求拥有核武器，也不寻求地区动荡，破坏地区稳定的是以色列。” 佩泽希齐扬还强调，他和伊朗的谈判团队都绝对不会在国家尊严和自豪方面作出任何让步。 伊朗官员：霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态 据央视新闻消息，当地时间5月24日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人雷扎伊表示，霍尔木兹海峡的管理不会恢复到战前状态。他还表示，该海峡目前由伊朗控制，在战争状态结束后，伊朗可以为船舶通行提供便利。 雷扎伊还说，伊朗并未就其浓缩铀库存问题与美国进行谈判，伊朗绝不会从现有立场上后退，美国除了接受伊朗的条件别无他法。 分析人士：油价波动可能加大 受地缘局势缓和等因素影响，国际原油暗盘价格大幅波动，WTI原油暗盘价格大幅回落近10%，至90美元/桶附近。“从市场反应来看，投资者认为随着美伊谈判推进，中东原油未来将重新进入国际市场，从而缓解当前全球原油供应紧张的问题。”国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文向期货日报记者表示。 叶海文表示，对市场参与者而言，需要关注以下问题：首先是美伊谈判和协议签署进展，双方在浓缩铀问题上的立场仍未统一。“无核化”与浓缩铀问题本身就是本轮冲突的导火索，也直接关系后续协议推进情况。美国、以色列与伊朗之间存在根本性的利益分歧，未来谈判进展仍存在不确定性。同时，美国是否放松对伊朗的能源制裁，将直接决定伊朗原油出口恢复的时间与规模。其次是霍尔木兹海峡的实际通行状况。当前伊朗虽然已开始放行部分商船，但海峡的实际通行情况依然不理想，且伊朗方面仍强调“即便达成协议，海峡也由伊方全权管理”，意味着霍尔木兹海峡后续仍可能成为重要的博弈工具。最后是OPEC+的态度。本次冲突导致中东各国之间的关系恶化，5月初阿联酋退出OPEC及OPEC+或再度推高中东地区原油供应量，后续无序增产或重演。 华泰期货FICC组总监蔡劭立认为，美伊谈判出现明显进展，如果谅解备忘录顺利落地，霍尔木兹海峡恢复通航，那么中东石油供应有望从低位回升。虽然短期难以完全恢复到战前水平，但波斯湾地区滞留的1.5亿桶以上的石油浮仓可以迅速释放到国际市场，国际原油及下游能化品价格或大幅下跌，但预计不会立马回到冲突前的水平。从中期来看，霍尔木兹海峡通航能否恢复正常，则需美伊双方在60天窗口期内达成更全面的协议，尤其需要解决目前双方在重大问题上的分歧。如果最终能够达成类似2015年伊核协议的框架，霍尔木兹海峡常态化通航且美国放松对伊朗制裁，那么油价存在进一步下行的空间。反之，如果美伊谈判破裂，伊朗重新封锁海峡，则油价将重回高位。 叶海文认为，后续原油市场大致有三种演绎路径。第一种情景是协议顺利签署并得到有效执行。在这一情况下，原油的地缘风险溢价将逐步被剔除，预计国际油价会逐步回落至80~85美元/桶区间。不过，中东炼厂复产及油轮恢复通行仍需时间，叠加北美夏季出行旺季临近、美国原油库存持续去化以及亚洲炼厂需求修复，短期油价下方仍存在一定的支撑。第二种情景是美伊谈判破裂甚至冲突再度升级。如果霍尔木兹海峡重新被封锁，国际油价或重新冲击120美元/桶大关，甚至更高水平。不过，目前全球原油需求预期并不乐观。三大能源机构近期均下调了2026年原油需求增速预测，其中国际能源署（IEA）甚至给出负增长预期，这意味着当前原油基本面偏弱。第三种情景是消息扰动频发、油价双向剧烈波动。过去两个月，市场几乎每一条关于美伊谈判进展的消息，都可能引发油价单边5%以上波动，而消息被证伪后又迅速反向修复。预计在最终协议落地前，WTI原油期货价格在95~105美元/桶区间震荡运行，波动幅度仍可能进一步扩大。 中信期货能化分析师杨家明表示，如果霍尔木兹海峡重新开放、美国解除对伊朗制裁，市场会进一步聚焦OPEC+增产以及阿联酋退出OPEC对油价的影响。此外，霍尔木兹海峡通航情况对高硫燃料油供应影响较大：Kpler数据显示，中东地缘冲突爆发以来，中东燃料油出口断崖式下降，4月出口量与1月相比骤降68%。在霍尔木兹海峡持续被封锁的情况下，高硫燃料油将维持高地缘风险溢价的状态。