即便中东局势趋于缓和，全球油价也难以回到战前水平——各国政府正竞相扩充战略石油储备，这股补库存浪潮将使油市长期维持偏紧态势。 目前油价仍处高位，近日因停火协议再度受到威胁而剧烈波动。据华尔街日报最新报道， 即使和平协议最终落地，霍尔木兹海峡仍积压着约1亿桶原油待运，航运和保险业恢复正常通行尚需时日，短期内供应压力难以消散。 更深远的影响来自需求侧。 巴基斯坦、菲律宾、印度尼西亚、印度等多个亚洲国家正加速建立或扩充战略石油储备，日本更宣布提供100亿美元援助支持亚洲各国建设储油设施。 分析人士认为，此轮补库存行动将推动全球石油库存长期维持在高于战前的水平，从而对油价形成持续支撑。 供应缺口巨大，补库存之路漫长 此次能源冲击留下的供应缺口规模庞大。 据标普全球能源数据，波斯湾以外地区已消耗的原油和成品油库存，需要近5亿桶才能补足，且霍尔木兹海峡每多封闭一天，这一数字就再增加580万桶。 即便市场凭空出现每日100万桶的供应盈余，全球库存恢复至战前水平也需要一年以上时间。 国际能源署（IEA）预计，即使海峡本月重新开放，油市供应短缺局面也将持续至今年第四季度，届时才有望出现小幅盈余，各地快速消耗中的库存方能开始回补。 阿布扎比国家石油公司首席执行官Sultan Ahmed Al Jaber表示， 海峡交通恢复至战前水平的80%需要四个月时间，完全恢复则要等到2027年一季度或二季度。 沙特阿美给出了相近的时间预期。 产能恢复参差不齐，部分产油国面临技术瓶颈 在增产能力方面，各产油国情况不一。 沙特阿拉伯和阿联酋均拥有闲置产能，可以较快提升产量。阿联酋上月退出石油输出国组织（OPEC），此后不再受产量配额约束，可自由扩大开采规模。 相比之下，伊拉克和科威特的复产进程将更为迟缓。两国对外国油田服务公司的依赖程度较高，且需要向老化、低压油井重新注压，技术难度和时间成本均较大。 交易员Rick Bandazian是交易分析平台Offsides Macro的创始人，他表示："我认为我们正处于一个相当关键的节点。"他追踪的WTI期货数据显示， 油市交易员仍整体押注油价将进一步上涨，但多头仓位的激进程度已低于今年3月中旬的峰值。 各国竞相建储，亚洲成为补库存主战场 此次能源冲击正在深刻改变各国的能源安全战略，补库存行动在亚洲尤为密集。 巴基斯坦此前没有战略石油储备，现已计划建立首个储备体系，拟邀请国际石油生产商在卡拉奇附近的卡西姆港新建"能源城"，设立商业库存。 菲律宾同样正在建立本国首个战略石油储备计划。印度尼西亚政府宣布将新建储油设施以扩充库存，印度也在扩大储备规模。 日本则采取了更具主动性的区域布局，承诺提供100亿美元金融援助，支持亚洲各国建设储油设施和石油库存。 能源咨询机构ClearView Energy Partners联合创始人Kevin Book指出："进口国政府只问一个问题：'我们怎么做才能确保这种情况不再发生？'" 能源转型提速，但短期难撼石油主导地位 此次危机也在加速各国重新审视能源结构。 欧盟部长级官员正在讨论是否扩大区域内油气生产，这在几年前几乎是不可想象的议题。 与此同时，高性价比的中国电动汽车和太阳能板为希望减少化石燃料进口依赖的国家提供了更多选择。智库Ember的数据显示，今年3月，有50个国家创下了中国太阳能组件进口量的历史纪录。 历史经验表明，能源冲击往往催生深远的结构性转变。 1970年代两次石油危机迫使美国大力推进能源效率提升并转向替代能源，如今美国发电量中来自石油的比例仅约1%，而1970年代初这一比例接近五分之一。 然而，真正意义上的能源转型需要时间。在此之前，扩充库存、保障供应安全仍是各国政府压倒一切的首要冲动，而这也将是支撑油价在更长时间内维持高位的核心逻辑。

全球顶级的独立能源研究和商业情报公司睿咨得能源（Rystad Energy）的首席经济学家克劳迪奥·加林贝蒂（Claudio Galimberti）表示， 若中东地区的冲突持续，未来几个月内国际油价可能升至每桶150美元。 他指出，当前全球原油库存已经处于较低水平，并警告称，如果冲突无法解决且供应没有增加，库存将持续下降并进一步推高价格。他表示：“在目前情况下，除非我们解决（中东冲突），除非我们开始看到供应流量增加，否则库存将不断下降，这意味着价格将不断上升。” 截至2026年6月9日，布伦特原油价格约为每桶92美元，WTI原油约为每桶90美元。 围绕供应问题，加林贝蒂认为，提升通过霍尔木兹海峡的原油运输量是缓解紧张局面的关键。 目前该通道的日运输量约为200万桶，如果能够提升至1000万桶，将有望缓解全球石油供应紧张。 他表示：“如果我们能够将运输量从200万桶提升至1000万桶，而且在我们看来， 这在未来三到六个月内是有可能实现的 ，那么石油短缺问题将得到解决。”但他同时强调当前仍未达到这一状态：“问题在于，就现在而言，我们距离这一目标还很远。” 即使短期内供应紧张问题得到缓解，市场仍可能面临新的变化。加林贝蒂指出，随着石油输出国组织（OPEC）逐步解除减产措施，加之阿联酋已退出该组织，未来供应可能迅速增加。 他表示， 2026年将是“明显供应不足的一年”，但到2027年，可能转为“极度供给过剩”。这种快速转变也将为市场带来新的不确定性。 目前中东冲突已持续超过100天。在此期间，油价以及其他资产价格均受到显著影响。 在伊朗与美国谈判信号不明、停火局势仍然脆弱的背景下，投资者面对多重不确定因素，市场波动持续加剧。

当地时间6月9日，摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva在最新周报中指出，伊以冲突进入第四个月，市场价格却相对平静——布伦特原油期货稳定在约100美元/桶附近，波动率大幅回落。 这种平静是否意味着最坏的情况已经过去？还是市场正在低估一场迟来的冲击？ Kaneva的答案是： 石油需求下滑、全球扩产等缓冲机制发挥作用，暂时托住了价格，但库存消耗的时钟仍在滴答作响。自3月初以来，全球可见原油库存已累计下降约4.6亿桶，分析师预计库存将于6月下旬进入压力区间，9月逼近运营底线。 霍尔木兹每天仍有约210万桶悄悄通过 霍尔木兹海峡名义上处于封锁状态，可见船舶流量仅为战前水平的约15%。但实际情况更复杂。 部分船只关闭应答器或伪造信号，悄悄穿越海峡。分析师估算，5月下半月通过海峡的"隐秘流量"约为210万桶/日，部分机构的估算区间更宽，在150万至300万桶/日之间。 值得注意的是，过去两周可见穿越次数较5月初近乎翻倍，越来越多的船只在关闭应答器的情况下"跳跃式"穿越海峡。 不过，这一数字仍远不足以弥补缺口——战前霍尔木兹每日通过量约为1600万桶。 非海湾产区拼命补缺，但杯水车薪 供应端，美洲产油国全力冲产。 巴西今年前四个月产量同比增加80万桶/日，超出分析师预期约20万桶/日；委内瑞拉产量同比增加36万桶/日，同样超预期约20万桶/日。美国液体产量3至5月同比增加80万桶/日，并从4月起大规模释放战略石油储备，推动出口创纪录——4月出口增加250万桶/日，5月进一步增加300万桶/日。 但俄罗斯拖了后腿。乌克兰无人机持续打击俄罗斯炼厂和出口码头，导致俄罗斯4月产量较预期低50万桶/日，5月低70万桶/日。 综合来看，3月非海湾地区净增供应约210万桶/日，4月约240万桶/日——与失去的约1600万桶/日中东供应相比，差距悬殊。 全球海运原油进口量从2月的4540万桶/日骤降至4月的3640万桶/日，此后小幅回升至3750万桶/日。 需求破坏比想象中更猛烈 需求端的调整速度同样超出预期，这也是油价没有更大幅度上涨的重要原因之一。 3月，全球石油需求同比下降190万桶/日，远超分析师此前预测的60万桶/日。 地域上，中东首当其冲： 航班停飞、居家令、石化装置停产，导致该地区需求同比下降140万桶/日，汽油需求降至2021年初以来最低，石脑油需求接近十年低点。亚洲紧随其后，石化原料成本飙升引发大规模停产。非洲的调整速度出乎意料地快 ——东非最后一批来自霍尔木兹的油轮3月28日才到港，北非更晚至4月14日，但需求已同比下降20万桶/日，与分析师此前预测的增长30万桶/日形成鲜明反差。欧洲石脑油和柴油需求疲软，也额外贡献了20万桶/日的同比降幅。 基于3月数据，摩根大通下调了后续月份的需求预测：4月需求同比降幅修正为300万桶/日，5月为420万桶/日，对应的需求破坏量分别为490万和560万桶/日。 不过，并非所有品种都在走弱。中东石化装置乙烯产能已从4月低点恢复约50%；航空燃油表现相对韧性，4月下旬以来全球航班量仅同比下降约1.5%，此前担忧的大规模取消潮并未出现，美国和欧洲的航空需求提供了支撑。 库存消耗：6月下旬进入压力区，9月触底 战略储备是这场危机中最重要的"蓄水池"。 自3月初以来，全球可见库存（含原油和成品油）已累计下降约4.6亿桶，折合每日消耗约460万桶。经合组织国家已向市场释放约4亿桶战略储备，其中约一半尚未到位。 即便美伊达成协议，霍尔木兹恢复通航也需要时间，库存消耗仍将持续。 分析师的测算结论是： 全球库存将于6月下旬进入压力区间，并于9月逼近运营底线——这与此前的预测保持一致。 这是整篇报告最关键的时间节点。一旦库存触及运营底线，市场将没有缓冲，任何新的供应冲击都可能直接传导至价格。 如果海峡6月不能重开，油价会怎么走？ 摩根大通的基准情景是：霍尔木兹6月重开，布伦特原油全年均价维持约100美元/桶，仅在12月月均价跌破三位数。 但如果海峡封锁延续，测算框架给出的结论是： 三季度每多封锁一个月，均价上涨约5美元；四季度每多封锁一个月，均价上涨约15美元。四季度涨幅更大，核心驱动是库存加速耗尽——一旦缓冲垫消失，价格对供应缺口的敏感度将急剧上升。 Kaneva在报告中提出了一个值得市场思考的问题：市场心理何时会从"就这样？"转变为"如果这还没完呢？"

智通财经APP获悉，主要OPEC+成员国已就7月石油产量配额达成新一轮小幅象征性上调，然而波斯湾出口受阻的现实，令多数成员国无法实际落实这一增产计划。 由沙特阿拉伯与俄罗斯牵头的7个OPEC+国家，在周日视频会议后发表声明称，下月将把集体生产目标上调18.8万桶/日，继续推进恢复此前因市场供过于求而停产的原油产量的进程，尽管这一行动目前仅停留在纸面上。 受伊朗战争影响，霍尔木兹海峡航运近乎中断，中东产油国被迫削减产量，因此OPEC+的此次决定目前仍仅具理论意义。只有当这条关键航道重新开放、买家争相采购原油以补充全球枯竭的石油库存时，该增产计划才可能重新发挥实际作用。 加拿大皇家银行资本市场大宗商品市场策略主管Helima Croft表示：“目前，绝大多数原油都处于滞留状态，我们实际上讨论的只是未来的假设性情景。” 尽管俄罗斯的原油运输未直接受战争影响，但其原油产量仍面临挑战。受乌克兰对其石油基础设施的进一步打击，俄罗斯5月原油产量已跌至10个月低位。 截至目前，美国原油供应激增、中国原油采购量下降，这两大因素共同阻止了国际原油价格失控性上涨，但汽油、柴油和航空煤油等成品油价格仍在冲突期间大幅飙升。成品油价格上涨正在挤压全球消费者的购买力，并加剧经济下行风险。不过，市场并未如预期般大幅反弹，主要得益于中国削减原油进口、主要消费国释放应急储备，以及美国总统特朗普多次释放即将达成和平协议的信号。 参与月度配额调整的7个OPEC+国家将于7月5日举行下一次会议。除沙特和俄罗斯外，参与国还包括伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼。阿拉伯联合酋长国已于5月1日宣布退出该组织，结束了长达60年的OPEC成员国身份，因为阿布扎比方面长期不满OPEC配额限制其新增产能投资。 过去一年大部分时间里，关键OPEC+成员国一直在恢复数年前因联盟试图遏制供应过剩、支撑油价而暂停的产量。冲突爆发后，它们仍在推进这一进程，尽管多数国家受冲突影响无法实际增产。 随着7月配额上调，OPEC+集团名义上已恢复了2023年分两阶段暂停产量的近90%。上月，代表们表示，集团计划通过7月至9月的配额上调完成剩余部分。当时，这两部分停产产量合计为385万桶/日，不过受阿联酋退出影响，这一规模已略有缩减。 2022年暂停的第三阶段200万桶/日的产量，原计划将持续停产至年底。上周代表们称，该部分产量或可提前恢复，但即便如此，多数原油也难以实际供应至市场。过去一年，受投资不足、油田老化以及制裁等多重因素影响，多数OPEC+成员国的产能遭到侵蚀，导致承诺的供应增量远未达到公开宣称的规模。 自阿联酋退出后，OPEC+联盟目前由21个国家组成，下一次部长级会议将于11月29日举行。

智通财经APP获悉，中东局势再度升级，伊朗向以色列发射导弹，令刚现曙光的停火协议再度摇摇欲坠。这一变化推动国际油价大幅飙升，而黄金则因美元走强和加息预期升温继续承压。 原油：地缘风险重燃，布伦特原油冲高96美元 周一亚洲早盘，原油期货价格跳涨。布伦特原油一度飙升3.6%，触及每桶96.47美元，WTI原油则逼近94美元关口，随后涨幅有所收窄。市场情绪紧绷，源于伊朗在上周日向以色列发射了数轮导弹。 伊朗方面称，此举是对以色列的警告，要求其“停止在黎巴嫩的敌对行动”。据以色列军方消息，所有来袭导弹均被拦截，未造成人员伤亡。但这一袭击是以色列与伊朗支持的黎巴嫩真主党之间持续交火的最新升级，彻底动摇了此前达成的脆弱停火框架。 美国总统特朗普在袭击发生后敦促伊朗重返谈判，并对以色列上周日空袭贝鲁特提出批评。据报道，特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡的通话中表示，将向其施压，要求以色列不要采取报复行动。他随后在接受采访时强硬表态：“我才是拍板的人……内塔尼亚胡说了不算。” 过去一周，中东敌对行动急剧升温，已导致关键的霍尔木兹海峡再次关闭，全球原油、燃料及天然气的正常供应被严重阻断。美国中央司令部上周日证实，在霍尔木兹海峡附近击落了两架威胁国际航运的伊朗攻击无人机，而就在上周五，还有六枚弹道导弹射向巴林和科威特。作为回应，美军摧毁了伊朗的岸基雷达站。 “上周末以色列与伊朗的升级再次向我们表明，停火是多么不堪一击，”Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示，“地缘政治风险显著升高，不仅海峡可能关闭得比预期更久，伊朗在红海进一步限制航运的几率也在上升。” 芝加哥Karobaar Capital LP首席投资官Haris Khurshid指出，市场此前的定价过于乐观。“市场始终在‘协议将成’的定价和‘双方根本立场未变’的现实之间摇摆。每当乐观情绪稍稍脱离事实，油价就会猛烈反弹。” 事实上，和平前景仍面临多重症结。伊朗要求以色列和黎巴嫩必须先达成停火，否则不会达成最终协议。尽管上周以色列与黎巴嫩一度传出同意休战，但前提是真主党停止敌对行动，而该伊朗支持的武装力量已明确拒绝停火，周末双方交战仍在持续。 即使美伊奇迹般达成和平协议，原油供应回归正常也非一日之功。霍尔木兹海峡的水雷需要清除，大量关停的油田可能耗时数月才能复产，此前无人机和导弹袭击造成的能源基础设施损坏也亟待修复。 在供给侧另一端，欧佩克+已同意在7月再度将日产量配额提高18.8万桶。然而，由于波斯湾出口通道实际受阻，多数成员国根本无法落实这一增产计划。 黄金：强势美元与加息预期施压，金价低位整理 与原油的凌厉涨势不同，避险资产黄金未能获得有力提振。伊朗的袭击虽加剧了地缘不确定性，但市场对全球通胀重燃及央行鹰派立场的担忧，牢牢压制着贵金属表现。 现货黄金在上周累计重挫近5%、完全回吐了年内涨幅后，周一交投于每盎司4345美元附近，日内微涨0.3%。白银同步小幅反弹0.3%至68.07美元，但上周暴跌近10%。铂金和钯金也录得小幅上涨。 黄金承压的直接推手来自宏观层面。上周五公布的美国5月非农就业数据全面超越市场预期，新增就业人数远超预估。这一亮眼数据迅速点燃市场对美联储将在2026年加息的押注，推动美债收益率和美元大幅走高。彭博美元现货指数周一续涨0.1%，此前一周已攀升1.1%，对以美元计价的黄金构成沉重打击。 中东战事已进入第四个月，能源运输的中断持续抬升油价，加剧全球通胀隐忧。这使得各大央行更倾向于在更长时间内维持高利率甚至重启加息，对无息资产黄金形成逆风。 不过，市场上的长期买盘力量依然活跃。数据显示，中国央行上月再度购入约10吨黄金，创下2024年以来最高的月度增幅，并将连续增持的纪录延长至19个月，突显中国作为全球最大买家之一对黄金的持续战略需求。 StoneX Group市场分析主管Rhona O’Connell在报告中写道，中东冲突的关键问题依然“悬而未决”，“我们对于金价偏向下行的判断目前正得到印证，但会密切关注任何抄底买盘的迹象。” 当前，两大商品市场正共同紧盯着同一核心变量：中东危局将走向何方。特朗普能否迫使以色列收敛军事行动、伊朗会否进一步封锁航运要道，以及即将到来的美联储利率决议预期，都将决定油价和金价的下一步剧烈摆动。

美国主导的海上封锁行动正将伊朗原油出口逼入绝境。出口量在短短两个月内急挫逾九成，浮式储油缓冲迅速消耗，伊朗能源出口面临六年来最严峻的危机。 据航运数据机构Vortexa统计， 伊朗5月原油及凝析油出口量仅为每日20.9万桶，较4月的134万桶骤降约84%，而3月出口量尚接近190万桶。 分析机构Kpler的独立估算略高，约为每日26万桶，但两者均显示伊朗出口已回落至2019至2020年水平。 这一崩跌直接冲击全球原油供应预期。交易员日益关注，伊朗出口受限若持续，叠加中东其他产油国潜在供应中断，能否在油价上形成进一步推升压力。与此同时，伊朗轻质原油价格已由近期对布伦特溢价转为折价，为两个月来首次，市场定价体系已率先反映这一压力。 目前，约6700万桶伊朗原油及凝析液滞留于波斯湾及阿曼湾海域，无法抵达终端市场。分析师警告，若当前管制维持不变，伊朗可用于对华出口的货物最快将在两个月内告罄，届时出口危机或进一步演变为产量危机。 浮仓缓冲耗尽，储量骤降逾两成 4月海上管制升级之初，市场普遍预期伊朗将借助浮式储油暂时消化冲击，待出口窗口重开后再行发货。然而这一缓冲空间正在快速萎缩。 据Kpler数据，伊朗浮式原油库存已从4月底约1.9亿桶降至约1.47亿桶，降幅逾两成，折射出生产减量与对华货物流动受阻的双重压力。库存消耗速度之快，表明德黑兰在维持生产的同时消化出口受阻的回旋余地已大幅收窄。 随着港口出港油轮数量持续下滑，分析师指出，若储油容量进一步触顶而买家渠道依然受限，出口危机迟早将向上游传导，最终演变为生产端的被动减产。 尽管部分货轮仍在持续装运，大量伊朗原油却已陷入"有货无市"的困境。Kpler估算， 目前约有6700万桶原油及凝析液滞留于波斯湾和阿曼湾海域，无法完成交付。 全球供应隐忧升温，市场紧盯后续走向 伊朗原油从国际市场消失的每一桶，都将在已因中东地缘紧张而趋紧的全球供应格局中留下缺口。 能源交易商正密切追踪，伊朗出口管制的长期化是否会与其他地区供应扰动形成共振效应，进而放大油价上行压力。目前来看，市场的直接反应已体现在伊朗原油相对基准价格的折价扩大，以及对中东整体出口流量的持续监测之上。 分析人士指出，若现有约束条件不发生实质改变，此轮伊朗出口危机的演进路径将从"出口受阻"逐步深化为"产能被动收缩"，届时对全球油市的外溢影响将更难忽视。

周一，约200家企业参加了欧盟在南非约翰内斯堡举行的投资路演，力争从欧盟承诺的120亿欧元（约合139.8亿美元）投资中获得份额。在全球围绕关键矿产展开激烈竞争的背景下，欧盟正加速在非洲布局。 这是欧盟首次在非洲举办投资路演，由约翰内斯堡证券交易所承办，标志着根据2025年签署的《欧盟-南非清洁贸易与投资伙伴关系协定》启动资本动员的首次重大尝试。 与其他非洲国家一样，南非希望将向上游价值链移动（即本地加工和增值）作为获取其关键矿产的前提条件。 南非贸易部长Parks Tau在活动的开幕致辞中表示：“我们的目标不是出口原材料，而是提升附加值、进行本地加工、推动工业发展。” 欧洲议会外交事务委员会主席David McAllister在接受采访时表示，在关键矿产方面，欧盟已从摆脱对俄罗斯能源供应的依赖中吸取了教训。 “减少依赖的最佳途径是多元化供应，而南非在其中扮演着重要角色，”他补充道。 在双方已达成的一系列协议中，一项向南非开发银行提供的6亿欧元框架贷款将用于建设1,200兆瓦的绿色能源，并减少360万吨二氧化碳排放。 另一项向南非国有货运物流公司Transnet提供的14.8亿欧元融资机制将用于升级南非的港口和铁路网络。 欧盟是南非最大的贸易与投资伙伴，2025年双边贸易额达460亿欧元，超过1,700家欧洲企业占南非外国直接投资总额的40%以上。 （文华综合）

霍尔木兹海峡封锁已持续三个月，谈判进展反复无常，而当前油价走势显示市场仍在押注近期重开，摩根大通认为这一预期极不可能成真。 据追风交易台，摩根大通在6月2日发布的策略报告中明确表示， 海峡在6月内重开的可能性极低，这一判断比多数投资者更为悲观。 报告指出，布伦特原油目前约95美元/桶的价格水平，隐含了市场对海峡短期开放的定价预期，但上行风险远大于下行风险——若海峡持续封锁，油价存在冲至130美元乃至150美元/桶的非对称上行空间。 海峡何时重开？需等市场“痛到极点” 报告中，给出具体重开日期并不现实，但投资结论却相对清晰：海峡重开需要一段市场剧烈反应期作为催化剂。 只有当市场价格出现大幅波动——无论是美国10年期国债收益率飙升、标普500指数大跌，还是WTI油价急剧异动——才能迫使冲突双方坐下来达成协议，推动海峡重开、解除封锁，并换取美国放宽部分制裁、解冻部分伊朗资产。报告措辞直接： "我们需要以海峡将永久封闭为假设前提进行交易，才能让各方尽快重开。" 媒体报道的谈判进展同样印证了这一判断的艰难。报告提及，上周Axios曾报道特朗普将签署美伊已达成的和平协议，但随后美伊双方均表示需要修改措辞，局势重回原点。这种"反复拉锯"自4月8日最初宣布两周停火、随后特朗普于4月21日单方面延长以来，已成为这场危机最一贯的主题。 Kalshi预测市场的数据亦佐证了市场预期的持续落空：4月中旬，Kalshi交易者曾给出超过65%的概率，认为海峡将在6月1日前恢复正常通行，但这一预期已被现实证伪。"8月1日前正常化"这条概率线将走出类似的下行轨迹。 油价区间与风险不对称 报告将冲突期间的油价波动区间界定为90至110美元/桶，当前约95美元的价位处于该区间偏低位置，意味着市场已在一定程度上定价了近期重开预期。 该行认为，在当前价位，油价的上行风险——即海峡持续封锁更长时间——显著大于下行风险——即海峡迅速重开。情景分析显示，即便相较于6月1日的基准预期仅延迟一周重开，也将使其2026年底布伦特原油预测价格上调5美元/桶。 从市场表现来看，自冲突前（2月27日）至今，布伦特原油累计上涨约34%，TTF天然气涨幅更高达57%。日韩液化天然气（LNG）价格较冲突前上涨逾73%，欧洲航空燃油及柴油价格涨幅均超40%。

美国汽油库存连续大幅下降，逼近历史最长去库周期。眼下正值传统需求旺季，成品油市场的安全储备不断缩水，风险信号愈发明确。 库存走低并不意味着必然出现供应短缺，但 美国驾车出行高峰已经开启，一旦补库进程受阻，油价极易出现突发大幅波动。 美国能源信息署（EIA）数据显示，自2月28日美以对伊朗展开军事行动以来，全美汽油均价已大涨五成，达到每加仑4.33美元左右，逼近四年高位。 目前美国汽油库存已连续十五周下降，创下2014年同期以来最低水平，油价具备再度冲高的条件。 若中东达成稳固和平协议，霍尔木兹海峡航运快速恢复，美国汽油库存的下滑态势有望缓解，短期内油价涨势也将受到抑制。反之，倘若军事冲突再起，中东原油生产与出口再度受限，今夏美国汽油价格将迎来新一轮上涨，进一步加剧民众生活成本压力。 去库周期追平历史纪录，库存水平大幅低于均值 EIA数据显示，自2月中旬开启的十五周汽油去库周期，已追平2012年2月中旬至5月下旬创下的连续去库最长纪录。 当前美国汽油库存约为2.115亿桶，而伊朗冲突爆发前，库存规模超过2.53亿桶，目前库存较近五年同期均值低5.5%。 6月3日将发布最新库存数据，若当周库存继续下降，2026年将刷新美国汽油连续去库的历史纪录。 随着暑期到来，民众出行需求稳步攀升，叠加伊朗冲突导致本土原油库存同步大幅减少，汽油库存大概率延续下滑态势。美国原油库存也即将迎来连续第六周下降，创下2024年末以来最长连降周期。 炼油厂提产难改供给格局，旺季需求进一步施压库存 为增加成品油产出，美国炼油企业不断提高开工负荷。 上周炼油厂原油加工量达到每日1690万桶，创下去年11月以来单周最高水平 ，理论上会带动成品油产量增长。 不过多数美国炼油厂 主打出口 业务，国际市场汽油、柴油价格普遍高于美国本土，新增产量未必能流入国内市场。即便部分成品油进入本土流通，也会被零售终端快速吸纳，用以应对持续走高的消费需求。 随着美国学校陆续放假，正式进入全年驾车出行最繁忙的阶段，家庭出游、探亲等活动将持续推高燃油消耗。 需求走强会进一步消耗汽油库存，本就处于多年高位的油价，或将迎来新一轮上行压力。

伊朗冲突引发的霍尔木兹海峡封锁，正在以一种出人意料的方式重塑全球液化天然气市场的长期格局。 霍尔木兹海峡封锁令全球LNG供应骤减约20%，亚洲基准价格JKM在今年3月一度飙升至约30美元/百万英热单位，较2月不足11美元的水平大幅攀升。但彭博专栏作家Javier Blas指出，除非华盛顿与德黑兰的和谈破裂、海峡封锁延续至7月以后，LNG价格料将再度回落，并在较长时间内维持低位。 更深远的影响在于供需两端的结构性变化：此次危机将促使亚洲买家大规模资助北美、非洲和拉美的LNG项目，同时推动部分需求转向太阳能与煤炭。国际能源署（IEA）数据显示，去年全球LNG行业批准了高达1000亿立方米的新建产能，创历史之最。多重因素叠加，一个买方市场正在加速成形。 短期价格冲击或许没那么高 此次伊朗冲突对LNG市场造成的冲击虽然剧烈，但烈度远不及2022年俄乌冲突时的水平。JKM基准价在今年3月短暂触及约30美元/百万英热单位的高点，而2022年该价格曾跳涨约八倍，一度逼近70美元。 世界最大LNG工厂目前处于停产状态，卡塔尔方面表示修复工作至少需要三年时间。与此同时，霍尔木兹海峡的封锁直接切断了全球约20%的LNG供应，印度、孟加拉国、巴基斯坦等价格敏感型进口国受冲击尤为严重。 目前，欧洲进口国正趁此机会加速补库，以备2026至2027年冬季供暖季所需，各方也在因应可能再度升级的海湾局势追加安全库存，这将在短期内对价格形成一定支撑。但Blas认为，这不过是买方市场来临前的最后一段缓冲期。 “霍尔木兹以外，一切项目皆将上马” 霍尔木兹海峡的封锁，从根本上改变了亚洲政策制定者对能源安全的判断。Blas认为，任何理性的亚洲决策者都不会再将这条水道视为可靠通道，摆脱对卡塔尔和阿联酋依赖将成为各国的优先战略目标。 这一逻辑的市场结果可以简洁概括为：霍尔木兹以外的一切LNG项目都将获得建设机会。仅仅90天前还看似无望推进的项目，如今将获得亚洲买家的资金支持。北美、非洲和拉丁美洲的LNG出口项目由此将迎来建设热潮。 与此同时，卡塔尔也将利用其低成本优势寻找买家、谋求扩产，尽管扩产时间表可能推迟6至18个月。Blas表示，无论推迟多久，这对2030年前后的市场格局影响都相对有限。 第三波供应浪潮：规模更大，持续更久 回顾历史，全球LNG市场对历次供应扩张浪潮的消化周期通常为两至三年。2009至2011年的第一波扩张中，卡塔尔多个项目竣工令全球供应增加约40%；2016至2019年的第二波浪潮，美国页岩革命带动LNG出口产能大幅扩建，全球供应增加约45%，欧洲市场、尤其是2022年后被迫削减俄罗斯管道气的欧洲发挥了关键吸纳作用。 在伊朗冲突爆发之前，市场就已在应对原本预计延续至2026至2030年的第三波扩张，供应过剩的前景已初现轮廓。如今，这一波浪潮不仅未被取消，反而因亚洲买家加码资助更多域外项目而规模更大、持续时间可能更长，只是整体节奏可能因霍尔木兹封锁而延迟约一年。 根据IEA最新估算，去年全球LNG行业批准建设的新产能高达1000亿立方米，为有史以来最高水平。IEA数据还显示，目前全球仍有逾7000亿立方米的项目正在寻求最终投资决定，其中约1100亿立方米位于美国并已获监管批准。而2025年全球LNG总产量约为600亿立方米。Blas指出，若上述项目全部落地，全球LNG供应规模将较当前水平翻番以上。 需求端转向：煤炭与太阳能成受益者 供应浪潮能否被充分消化，取决于需求能否跟上——而Blas对此持怀疑态度，至少在战前价格水平上难以实现。他认为，LNG过去四年间经历了两次信誉打击：一次是俄乌冲突，一次是伊朗冲突。没有哪位认真的政策制定者愿意等待第三次冲击的到来。 在需求侧，主要进口国正在加快向其他能源来源分散。亚洲国家的选项包括借助电池储能技术扶持的太阳能光伏，以及储量丰富的煤炭。Blas援引20世纪70年代的历史作类比：石油危机曾迫使工业化国家大规模转向煤炭，当时的替代选项几乎只有核能；而如今，亚洲可以同时拥抱廉价太阳能与煤炭这两条出路。 由此，煤炭不仅可能在发电领域受益，还可能凭借"能源安全商品"的新定位在化工和化肥领域借助煤化工路线实现替代。这对LNG需求增长的长期前景形成了不可忽视的制约。 在上述已知变量之外，还存在一个可能进一步加剧供应过剩的潜在因素——俄乌冲突一旦结束，将有更多俄罗斯天然气重新进入全球市场，为本已趋于宽松的LNG供需格局再添一重压力。 Blas以一句商品市场的古老定律作结：今日的高油价，终将播下明日低油价的种子。历史一再证明，LNG市场从短缺切换至过剩的速度，可以快得出人意料。