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一、JORC资源量：近4000万吨，探明比例高达72% 2026年7月22日，津巴布韦国有锂矿企业Mutapa Energy Resources（MER）正式发布了Sandawana锂矿符合JORC（澳大利亚矿产储量联合委员会）标准的资源量评估报告。报告显示，该矿A区块总资源量为3990万吨，平均品位1.39% ——其中探明资源量（Measured）约2860万吨，占比高达72%；控制资源量（Indicated）270万吨，占比6.8%；推断资源量（Inferred）850万吨，占比21.3%。 这一探明资源量占比在津巴布韦矿业界极为罕见。Mutapa Energy首席执行官Innocent Rukweza在哈拉雷的发布会上表示：“据我们所知，我们是津巴布韦第一家探明资源量占总资源量72%的矿山。大多数矿山远低于这一水平，而我们超过了50%，这使得该资源具备了‘可融资性’（bankable）。” 更值得关注的是，这3990万吨的资源量仅来自A区块，而A区块仅占整个3800公顷采矿租约区的30%。B区块和C区块——合计占租约区70%的面积——目前仍基本处于未勘探状态。Rukweza明确表示，公司希望将资源量从当前的近4000万吨提升至9000万吨。 为实现上述勘探成果，Mutapa Energy在过去11个月内完成了10.3万米钻探、3.3万件样品的采集与测试，总投入达2400万美元。公司目前已从Sandawana采出约200万吨矿石，并正在建设一座年处理300万吨的选矿厂。 二、从废弃祖母绿矿到国家锂战略支点 Sandawana并非一个全新的矿山。它的采矿历史可追溯至1955年——当时以高品质祖母绿（绿宝石）生产而闻名，运营了约40年。2010年，由于营运资金短缺和祖母绿资源枯竭，矿山运营被迫暂停。 矿山的“二次生命”始于津巴布韦国家战略的转向。随着全球能源转型加速，锂从一种小众矿产跃升为“白色石油”。津巴布韦政府将锂资源开发纳入国家发展战略，Sandawana被重新定位为锂和钽矿项目，由Mutapa Investment Fund旗下的Mutapa Energy Resources负责运营。 2025年，前运营主体Kuvimba Mining House宣布将在Sandawana投资2.7亿美元建设锂选矿厂，计划2025年第三季度动工、2027年初投产。2026年2月，Mutapa Investment Fund将Kuvimba重组拆分为多个专业化实体，Mutapa Energy Minerals正式接管Sandawana，由Innocent Rukweza出任CEO。这一重组标志着Sandawana从“历史遗留资产”正式升级为津巴布韦国家锂战略的旗舰项目。 三、硫酸锂布局：政策倒逼下的追赶者 Sandawana的加工路线图清晰而紧迫：精矿 → 硫酸锂 → 碳酸锂。 津巴布韦政府近年来持续加码锂资源管控：2022年率先禁止未加工锂原矿出口；2025年6月宣布自2027年1月1日起禁止锂精矿出口；2026年2月一度暂停所有锂精矿出口，随后以配额制有条件软解禁，同时对精矿出口加征10%—16%的税负，要求企业书面承诺2027年前建成硫酸锂厂。政府明确表示不会同意延期申请，仍将按计划执行禁令。 这一政策给所有在津锂矿企业带来了巨大的时间压力。 2026年6月，Rukweza以津巴布韦锂生产商协会主席身份，代表行业向政府递交申诉，请求将禁令推迟至2027年3月或6月。他在发言中坦言：“我们并非要逃避选矿义务，而是诚请允许我们把正在进行的工程收尾完毕。”据他透露，七大主要锂生产商中，目前仅有华友钴业的硫酸锂工厂建成投产并实现产品发运；中矿资源旗下的Bikita Minerals和雅化集团旗下的Kamativi锂矿硫酸锂项目仍在建设中。 而Sandawana的加工方案目前仍处于可行性研究阶段。换言之，Sandawana在资源量上已遥遥领先，但在加工端却是追赶者。公司已承诺投入约14.5亿美元用于本地化加工设施建设，但时间窗口正在收紧。 四、中国资本：从融资到建设深度绑定 早在投资落地之前，中国企业的身影已深度嵌入Sandawana的开发链条。2024年9月，浙江华友钴业和青山控股集团即与津巴布韦国有企业Kuvimba Mining House（Mutapa Energy Resources前身）达成合作开发协议。根据协议，中资企业不直接持有Sandawana的股权，而是以BOT（建设-运营-移交）模式参与——双方约定，加工厂建成后合作方拥有至少5年运营期，运营阶段回收建设成本并赚取经营利润，期满后全部资产、产权无偿移交津巴布韦国有。2026年2月，Mutapa Energy Resources首席执行官Rukweza正式确认，Sandawana选矿厂将与中国合作伙伴华友钴业和青山控股以该模式合作建设。该设施投资2.7亿美元、年处理60万吨矿石，目标2027年初投产。鼎森控股作为青山集团在津巴布韦的核心投资平台，虽未直接参与Sandawana项目合作，但通过其子公司关达锂业（Gwanda Lithium） 运营年处理100万吨锂矿的加工设施。在Sandawana自有的选矿厂建成前，部分Sandawana开采的锂矿石曾被运往Gwanda进行加工。鼎森在津巴布韦累计投资约9亿美元，布局铬铁冶炼、焦炭、钢铁及锂矿加工等多个项目，构成了青山集团在津巴布韦锂矿领域的重要支撑。此外，中矿资源集团、盛新锂能集团和四川雅化实业集团等中国企业也已投资津巴布韦锂矿行业。中国资本在津巴布韦锂矿领域的布局，已从单纯的投资延伸至技术、工程建设和承购协议的全链条合作。 SMM观点 Sandawana的JORC资源量发布，在三个层面具有标志性意义： 其一，资源质量的“确定性”价值。 探明资源量占比72%，在非洲矿业项目中极为罕见。这意味着地质风险已被大幅压缩，项目具备明确的“可融资性”。在全球锂价从2022年峰值约8.6万美元/吨回落至目前约1.4万美元/吨的背景下，资本对“确定性”的溢价正在上升——Sandawana的高探明比例恰好切中了这一需求。 其二，时间窗口的紧迫性。 2027年1月的精矿出口禁令已进入倒计时。Sandawana的资源量已“就位”，但加工能力仍在“可研”阶段。华友钴业已建成投产、中矿资源和雅化正在建设——Sandawana在加工端明显落后于同行。3亿美元融资的到位能否转化为加工设施的快速落地，将决定这个“津巴布韦最大未开发锂资产”能否在禁令生效前完成价值闭环。 其三，津巴布韦“资源民族主义”的博弈。 从2022年的原矿禁令到2027年的精矿禁令，津巴布韦正沿着“禁止原矿→限制精矿→强制硫酸锂”的路径快速推进。这一政策组合拳的目标清晰：将锂价值链的增值环节留在境内。但对Sandawana而言，这意味着必须在“卖精矿”和“建硫酸锂厂”之间做出选择——而时间不等人。 Sandawana拥有津巴布韦最优质的锂资源禀赋，也承载着该国从“资源出口国”转向“电池材料生产国”的国家雄心。但资源量的“质”能否转化为加工能力的“量”，取决于资本、技术与政策三者的赛跑。3亿美元已到账，2.7亿美元的选矿厂正在建设，但硫酸锂工厂的可行性研究才刚刚开始。2027年1月的钟声敲响时，Sandawana究竟是精矿出口禁令的“豁免者”还是“受限者”——答案将在未来六个月内揭晓。   来源：Mutapa Energy Resources，SMM，网络公开信息

7月24日（周五），智利铜矿商Antofagasta表示，在因暴雨和电力中断而停产后，其位于圣地亚哥以北的Los Pelambres铜矿已恢复生产。 这家在伦敦上市的矿商周五维持全年产量预期不变，尽管生产曾短暂中断。该公司表示，设备或关键基础设施未受重大影响。 Antofagasta表示，自7月18日（周六）晚间开始出现强降水及间歇性电力中断后，公司已有序关停了Los Pelambres的选矿厂及采矿作业。截至昨日，Los Pelambres已恢复运营。公司将于8月13日（周四）发布半年业绩公告，并将就Los Pelambres恢复作业情况提供进一步更新。 此次事件未对设备或关键基础设施造成重大影响，其中包括El Mauro尾矿坝。该尾矿坝下游设有一系列调蓄池，属于当前整体水管理系统的一部分，该系统包括对多余雨水的可控排放。 Antofagasta继续通过道路清理及乔阿帕省范围内的其他应急响应活动，与相关政府部门及地方应急管理委员会协调配合，为当地政府及社区提供支持。 该矿商的全年铜产量目标为65万至70万吨。 （文华综合）

东南亚扁平材贸易正日益受到政策因素驱动。除了价格和运费之外，反倾销税、反规避措施及认证要求也正在重塑市场准入条件。马来西亚清楚地体现了这一变化：一方面加强对国内冷轧卷板及涂镀钢生产商的保护，另一方面仍依赖进口热轧卷板、特殊钢种以及本地钢厂尚无法充分供应的特定规格。因此，马来西亚进口市场正变得更具选择性，采购决策也越来越取决于产品适用范围、原产地、出口商所适用的税率待遇及下游用户需求。 马来西亚在东南亚钢铁贸易保护格局中的定位 来源：SMM 在东南亚，各国根据自身产业结构、国内产能及进口依赖程度，采取了不同形式的钢铁贸易保护措施。随着本国扁平材产能扩大，越南采取了更强有力的贸易救济措施；印度尼西亚则继续通过关税与国家支持型产业政策相结合的方式，保护具有战略意义的国内生产商。与此同时，泰国重点打击通过添加合金元素或重新归类钢材来规避贸易措施的行为。 马来西亚所处的位置则更为平衡。与拥有更大规模上游生产基础的市场不同，马来西亚在部分扁平材、特殊钢种及技术规格方面仍依赖进口。因此，其政策取向更具选择性：对国内已有供应能力的产品实施保护，同时继续允许下游制造业所必需的进口产品进入市场。 因此，马来西亚成为一个重要观察案例，可用于评估贸易保护能否在不显著推高制管厂、钢材服务中心、加工制造企业及其他钢铁消费行业成本的情况下，增强国内钢铁生产能力。 马来西亚的进口定位与供需平衡 来源：SMM 马来西亚的进口结构反映出其国内钢铁产业覆盖并不均衡。尽管该国拥有相当规模的钢铁产能，但本地生产仍主要集中于部分长材及普通商业级钢材，而进口材料在扁平材和半成品原料领域依然发挥着重要作用。 2020年至2025年期间，热轧卷板始终是马来西亚可明确识别的最大进口钢材类别，约占钢材产品进口总量的30%。涂镀钢、冷轧卷板和线材也占据较大比例，而螺纹钢进口在这六年间始终低于1%。这表明马来西亚在建筑用钢筋领域拥有相对更强的国内供应能力，但在扁平材及部分上游原料方面仍更加依赖海外供应。 2025年，马来西亚的进口产品结构也发生了明显变化。热轧卷板的占比由2024年的约31%下降至约24%，而钢坯进口占比则大幅上升至钢材产品进口总量的12%以上。这说明马来西亚的进口依赖并不仅限于成品扁平材；当本地供应、价格或生产运营条件发生变化时，其对半成品材料的依赖也可能上升。 这些结构性缺口解释了为何马来西亚的贸易保护措施仍以选择性保护为主，而非实施全面限制。针对特定产品及原产地的措施可能有助于支持国内生产商，但更广泛的进口限制可能推高仍依赖进口原料的下游制造企业成本。 马来西亚现行钢铁反倾销措施及复审情况 截至2026年7月马来西亚实施中的部分措施 来源：世界贸易组织 马来西亚反倾销措施的覆盖范围并不均衡，这是因为其国内钢铁产业在价值链各环节的发展程度不同。该国拥有相对完善的下游扁平材产业，包括冷轧、镀锌、彩涂、镀锡板及不锈钢加工。这些生产商依赖进口或本地采购的上游原料，同时也与进口成品及半成品扁平材形成直接竞争。 这也解释了为何马来西亚现行贸易救济措施主要集中在冷轧卷板及附加值较高的涂镀产品。进口冷轧卷板、镀锌板、彩涂卷、镀锡板及冷轧不锈钢，与马来西亚已有的轧制和涂镀生产线形成直接竞争。当这些产品以低价进入市场时，受到影响的不仅是上游钢铁生产商，还包括已经投资建设高附加值加工产能的国内加工企业。 来源：SMM 相比之下，马来西亚目前并未对热轧卷板实施最终反倾销税。过去在某一阶段，Megasteel曾是马来西亚唯一的本土热轧卷板生产商，其位于万津的工厂在当地扁平材供应链中占据重要地位。马来西亚也曾对来自中国和印度尼西亚的热轧卷板征收反倾销税。然而，在连续多年亏损后，Megasteel于2016年停止运营，而此前的热轧卷板反倾销措施也于2019年终止。由于当时缺乏能够持续稳定运营并满足市场需求的本土热轧卷板生产商，继续实施广泛的热轧卷板保护措施，可能会推高冷轧厂、制管厂及钢材服务中心的原料成本，却无法提供相应规模的本地供应。 这一历史性供应缺口使进口热轧卷板成为马来西亚下游钢铁产业不可或缺的原料。冷轧厂和涂镀钢生产商需要获得价格具有竞争力的钢卷，而制管厂和钢材服务中心则依赖进口热轧卷板来满足标准及特殊规格需求。在这样的市场结构下，对热轧卷板设置较高贸易壁垒，可能会保护一项停产或供应不足的上游资产，却削弱规模更大的下游用户群体。 随着东方钢铁进入国内热轧卷板生产领域，情况已开始发生变化。马来西亚如今重新建立了上游扁平材生产基础，从而降低了过去仅依赖Megasteel和进口供应的局面。然而，当前政策环境尚未转向对热轧卷板实施广泛保护，部分原因在于新增产能投产时间相对较短，市场仍需评估其产品范围、产能利用率，以及持续满足下游需求的能力。马来西亚投资发展局此前也已指出，新的本土扁平材生产商进入市场，可能对马来西亚钢铁行业产生重要影响。 钢坯、线材和螺纹钢目前受到的贸易保护也相对有限，但原因有所不同。马来西亚拥有多家本土长材生产商，但市场长期面临产能过剩、产能利用率偏低及企业运营状况不一等问题。在这些产品领域，进口竞争只是问题的一部分；国内产能过剩、生产成本及需求疲弱同样影响钢厂经营表现。因此，马来西亚更广泛的钢铁产业发展路线图，更加强调行业重组、产能管理及向高附加值产品转型，而不是仅仅依赖贸易救济措施。 马来西亚冷轧厂是否正在采购更多热轧卷板？ 然而在实际市场中，当前反馈显示，相关政策影响正被疲弱的下游需求所掩盖。马来西亚市场参与者向SMM表示，热轧卷板采购仍较为缓慢，主要原因是项目活动有限及终端用户订单低迷，而并非冷轧卷板反倾销税发生变化。 因此，仅依靠贸易保护不太可能带动热轧卷板采购量显著上升。即使进口冷轧卷板的竞争力下降，在建筑业、制造业及其他钢铁消费行业需求改善之前，国内冷轧厂也不太可能大幅提高产量。 随着市场逐步转向本地加工，东方钢铁仍可能从中受益；与此同时，进口热轧卷板在维持价格竞争及覆盖不同规格需求方面仍然重要。不过短期内，采购预计仍将保持谨慎，并以实际需求为主导。相比贸易保护政策，下游订单变化将对采购产生更直接的影响。 区域贸易转移：受限扁平材货源将流向何处？ 东南亚区域贸易壁垒与进口依赖 来源：SMM 2025年，中国仍是东南亚五个主要钢铁市场中最主要的供应国，但各国对中国供应的依赖程度差异较大。中国钢材约占马来西亚进口总量的48%、越南的56%、印度尼西亚的52%，以及菲律宾的81%以上。泰国的供应来源则更加多元化，除中国外，日本也占据了相对较高的份额。 这种高度集中意味着，随着区域贸易壁垒扩大，中国出口商所面临的影响最为明显。然而，一个市场实施限制，并不意味着相关货源能够自动转向另一个东南亚主要市场。越南继续对中国热轧卷板征收反倾销税；泰国扩大了针对添加合金元素及重新归类热轧卷板的保护措施；印度尼西亚则对非合金及合金扁平材实施多项措施。马来西亚的限制则更多集中在下游冷轧卷板和涂镀产品领域。 菲律宾似乎是最容易进入的大型替代市场，但该国目前已高度依赖中国供应，因此新增转移货源更可能加剧市场竞争，而非创造大量新增需求。泰国较为多元化的进口结构及现有热轧卷板措施，也限制了其吸收更多未受限制货源的能力。与此同时，由于越南和印度尼西亚国内钢铁产业持续扩张，并采取了更强的上游保护措施，这两个市场仍较难进入。 因此，出口商可能需要同时调整目的地策略和产品策略。面临较高税率的冷轧卷板及涂镀钢供应商，可能将有限货量转向菲律宾或规模较小的东盟市场；但也可能转向热轧卷板、特殊钢种，或目前税收措施覆盖范围以外的产品。一些供应商也可能越来越多地转向东南亚以外的市场。 SMM展望：竞争或从直接进口转向本地化生产 来源：SMM、东南亚钢铁协会、SteelOrbis、Hoa Sen Group 短期内，马来西亚扁平材市场仍可能受到需求疲弱的制约。市场参与者表示，由于项目活动有限及下游订单偏弱，热轧卷板和冷轧卷板采购仍较为低迷。冷轧卷板关税可能为本土冷轧厂提供支持，但在终端消费改善之前，预计难以推动热轧卷板需求大幅增长。 从更长期来看，更重要的变化可能是钢铁生产的本地化。中资背景钢铁项目正在马来西亚、印度尼西亚、泰国、越南及菲律宾扩张，产品范围涵盖热轧卷板、涂镀钢、不锈钢及长材。这表明，中国企业在东南亚钢铁市场的参与方式将越来越多地从直接出口，延伸至本地生产、加工及分销。 对于马来西亚而言，联合钢铁、东方钢铁及Samalaju项目所涉及的拟议扩建，可能显著增强国内上游产能。如果这些项目顺利推进，本地买家将更容易获得马来西亚国内生产的热轧卷板及其他钢材。同时，进口中国钢材与在马来西亚生产的中资背景钢材之间的界限也将变得更加模糊。 这可能降低马来西亚对直接进口的部分依赖，但也可能加剧国内市场竞争。新增产能将在需求增长仍存在不确定性的背景下进入市场，从而提高供应过剩的风险，并加大现有东盟生产商所面临的价格压力。 结论 马来西亚的扁平材政策正变得更具选择性，而非转向全面限制。冷轧卷板和涂镀钢关税可能支持国内加工产业，而热轧卷板市场则保持相对开放，以确保冷轧厂及其他下游用户能够获得所需原料。不过短期内，项目活动疲弱及终端用户需求低迷，仍将是限制热轧卷板和冷轧卷板消费的主要因素。 从更长期来看，中资背景产能在东南亚的扩张，对竞争格局带来的重塑作用可能比关税本身更为深远。贸易壁垒可能减少直接进口，但也在推动生产向终端市场附近转移。随着区域钢铁产业日益本地化并受到政策驱动，马来西亚将需要在吸引国内投资、维持进口灵活性及保障下游竞争力之间取得平衡。

截至7月24日，SMM最新统计数据显示，全国35个主要港口的铁矿石库存总量为14492万吨，环比下降21万吨，整体库存延续去库。同期，港口日均疏港量小幅下降1.5万吨至320.5万吨。 本周铁矿石到港量出现明显下滑，同时疏港量同步走弱，但港口总库存仍录得去化，主要源于到港减量幅度大于疏港降幅，叠加部分压港资源补充有限，短期供应收紧对库存形成向下压力。然而，下周供应端预计迎来修复，到港量将显著回升，而疏港量则延续下行趋势（受钢厂低利润及检修增多影响，采购节奏放缓），供需格局或将逆转，届时港口总库存大概率由降转增，累积压力逐步显现。