自10月28日起，镍价结束了前期的震荡格局，转入单边下跌通道，价格连续突破多个关键支撑位，市场情绪转向悲观。具体来看，沪镍主力合约从12.1万元/吨一路下跌，至11月17日一度下探至116730元/吨，跌破6月份低点。同期LME镍价也从15335美元/吨跌至14800美元/吨下方，创下阶段性新低。 这一轮下跌标志着镍价正式跌破维持近4个月的118000-123000元/吨震荡区间，技术形态呈现明显空头排列，市场重心进一步下移。 一、宏观与市场信息方面 2025年10-11月，全球宏观环境对镍价形成压制。中国10月CPI同比上涨0.2%，制造业PMI生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，双双进入收缩区间，直接削弱了对镍下游不锈钢和电池的需求预期。尽管市场对美联储降息有所期待，但美国政策制定者的表态显示利率削减仍需时日，货币政策放松的预期被推迟，美元指数保持相对强势，镍作为周期性商品，受宏观波动放大，下跌通道中缺乏强劲反弹动力。 11月10日，《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）正式实施，印尼政府通过“工业经营许可证”（IUI）限制镍冶炼厂新增投资，旨在应对全球供应过剩。同时印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于2025年的3.19亿吨，但其对短期供应扰动不足，市场对此情绪反应有限。 二、基本面方面 1.由于硫酸镍价格的强势与精炼镍价格的疲软出现背离，11月SMM硫酸镍价格较SMM电积镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性， 本月部分企业存在电镍转产硫酸镍倾向，或进一步带动硫酸镍宽松预期，预计硫酸镍可外售量将有所上行，但年末三元材料排产预计走低，在需求减弱而供应增加的背景下，镍盐价格存在下行压力。   2.精炼镍供需方面，因部分企业转产硫酸镍， 11月精炼镍产量存有较大减产预期，且当前生产企业与贸易商挺价意愿较为强烈，进入11月精炼镍升水明显走强， 其中金川1#电解镍升水最高达4000元/吨，主流国产电积镍升水同样小幅走高。合金特钢及电镀企业对精炼镍的采购由前期刚下跌时的积极态度，转为镍价连续下跌后的观望态度，等待镍价出现明确底部空间后再进行按需备货。 3.库存累积是此次下跌的核心压力源，截至11月17日，LME镍库存达25.2万吨，SMM精炼镍社会库存高达5.3万吨，全球精炼镍库存已超30万吨，创下近5年新高。 三、后市展望 连续下跌后，镍价短期已呈现超卖迹象，在精炼镍减产预期下，近期库存累积速度将有所减缓，且展望后市印尼矿端不确定性存续，或提供阶段反弹。但在过剩逻辑主导下，镍价难以实现真正的趋势性反转，价格继续震荡筑底，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.5-12.2万元/吨。

SMM11月17日讯： 厦钨2025年11月下半月外购APT长单价格为47万元/吨，较11月上半月报价上调2.5万元/吨。

SMM镍11月17日讯： 宏观及市场消息： （1）李强主持召开国务院常务会议：研究深入实施“两重”建设有关工作；部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施等。 （2）为保持银行体系流动性充裕，2025年11月17日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 现货市场： 11月17日SMM1#电解镍价格116,500-120,900元/吨，平均价格118,700元/吨，较上一交易日价格下跌900元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为3,800-4,000元/吨，平均升水为3,900元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-50-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）盘中最低下探至11.6万元/吨附近，抵达阶段性低位后有所回升，截至午盘收盘报116,950元/吨，跌幅0.75%。 美联储官员释放的“鹰派”信号降低了市场对12月降息的预期，推动美元指数走强。在宏观压力和市场高库存的背景下，预计短期内镍价仍将维持弱势，价格参考区间11.6-12.2万元/吨。

据矿业期刊（Mining Journal）报道，索尔黄金公司（SolGold）报告其在厄瓜多尔的坦达亚马美（Tandayama-América，TAM）矿床金刚钻探样品分析结果。 第74号钻孔在11.5米深处见矿160.5米，铜当量品位0.77%，其中在11.5米深处见矿92米，铜当量品位0.93%。更富的矿是在42米深处见矿14米，铜当量品位1.58%；在70米深处见矿17.82米，铜当量品位1.22%。 TAM是该公司卡斯卡维尔（Cascabel）项目的一部分，该项目还有阿尔帕拉（Alpala）地下矿床。虽然阿尔帕拉是个大规模、长寿命的地下矿山，但TAM可以建设一个剥离比小、投资少、近地表的露天采坑。公司称，这两个矿床的结合提高了经营的灵活性。 TAM已经成为索尔黄金公司分阶段开发的重中之重，卡斯卡维尔项目将采用露天采坑转地下开发策略。 “这些结果使我们更加相信TAM很快将有足够的资源量进行露天开采，获得许可后2到3年内投产”，公司首席执行官丹·乌吉奇（Dan Vujcic）表示。 “TAM不仅给了我们一个机会，同时也在早年提供了两种矿石资源，在加快卡斯卡维尔项目开发的同时也降低了风险。开发两种矿石的能力将使索尔黄金公司更快创造价值，降低风险，更重要的是减少初期投入资本”。 索尔黄金公司称，未来几周将更新TAM金矿资源量。 卡斯卡维尔预计2028年投产，分阶段开发TAM露天采场和阿尔帕拉地下矿山。TAM首批矿石将于2028年初产出，同年底阿尔帕拉地下矿山将投产。 卡斯卡维尔2024年预可行性研究预计，初步开采年限为28年，可年产铜12.3万吨，金27.7万盎司，银79.4万盎司，最高峰时年产铜21.6万吨。 该项目预计初步投资为15.5亿美元，税后净现值为32亿美元，内部收益率为24%，回报期为4年。

据Mining.com网站报道，马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）称，其在智利安托法加斯塔大区的氧化铜矿项目已经获得环境许可，向矿山建设又迈了一步。 马里马卡氧化铜矿床，又名MOD，是一个露天开采、堆浸的项目，在13年的生产期内可年产阴极铜5万吨。该矿设计采用传统但尚待优化的采矿方法（溶剂萃取电积法，Solvent Extraction and Electrowinning），通过循环利用梅希翁斯湾（Mejillones Bay）海水来使环境影响降至最低。 去年12月份，马里马卡向智利当局提交其环评报告，因此成功打消了围绕该项目可能对当地社区造成影响的疑问。 这家加拿大铜矿开发商称，EIS的获批是“大量的准备和磋商的结果，包括多年的环境底线研究、社会和考古信息收集，多个利益相关方参与，以及各种技术和项目工程研究”。 建设即将开始 该公司补充说，EIS的批复是MOD开始建设的另一个战略步骤，公司计划该矿在2026年下半年投产。该公司目前正在争取获得该项目其他许可，然后再做出最终投资决定。 “尽可能以最高环境和社会标准开发我们在智利的资产是马里马卡的核心目标”，马里马卡铜矿公司董事经济和首席财务官何塞·安东尼奥·梅里诺（Jose Antonio Merino）称。 蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）11日称，这个里程碑代表着MOD再次降低风险，并指出该项目不到一年即获得批准。 班帕梅迪纳（Pampa Medina）钻探 另外，马里马卡还提供了班帕梅迪纳外围矿床最后一批钻探结果，该矿床距离MOD以东大约28公里，将成为公司以MOD为核心开发战略的一部分。 马里马卡在新闻稿中称，新的见矿，比如在464米深处见矿16米、铜品位2.29%，在334米深处见矿6米、铜品位3.17%，表明南部高品位沉积铜矿层延续性好，距离此前宣布的钻孔大约900米。 “班帕梅迪纳的勘探继续，我们相信在最终可行性研究中能够确定长期年产量超过5万吨的增长战略”，马里马卡总裁和首席执行官海登·洛克（Hayden Locke）表示。 BMO在另一份提示中称，班帕梅迪纳是“增长的核心部分”，将大幅提高马里马卡未来生产前景。

本周全球镍市整体承压，SHFE和LME镍价持续走低，市场在宏观面压力与基本面高库存的双重压制下，情绪偏向悲观。其中沪镍主力合约价格再次跌破12万元/吨，跌出前期震荡平台，下跌趋势显现，周五收报117,080元/吨，周度跌幅达2.16%。伦镍价格低位区间震荡后进一步走弱，周五最新报价14,860美元/吨，环比上周跌1.07%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价120,640元/吨，环比上周下跌1,300元/吨，金川镍升水本周均值为3,700元/吨，环比上周上涨900元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-100-400元/吨。本周镍板现货升水明显走强，其中金川升水涨幅较大，受到价格下跌影响，周初下游成交情况较好，但在价格持续走低情况下，终端采买观望情绪提升。 宏观层面，本周，美联储官员内部在利率问题上的明显分歧加剧了市场对政策路径的不确定性。同时，美国关键经济数据因政府停摆而延迟或缺失，使得市场失去了评判美联储政策的可靠依据，导致风险资产承压，市场情绪偏向谨慎，旧金山联储主席认为12月份降息为时过早的表态强化谨慎情绪。国内前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，10月末M2余额同比增长8.2%，流动性保持合理充裕，但对当前镍市场影响有限。预计后市镍价难以走出弱势格局，但在成本支撑下继续向下的空间有限，需进一步关注宏观情绪的转变以及印尼镍矿RKAB审批的进展，价格运行区间预计为11.6-12.0万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2400吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.3万吨，环比上周累库3,981吨。