基于对欧盟地区经济受损情况的评估，欧盟官员可能在下周对2026年的经济增长预期进行下调。 下周一（11月17日），欧盟将发布一份经济前景评估报告，预计将指出美国实施的贸易威胁和提高关税等举措所产生的累积影响，同时还将提及德国持续疲软以及法国政治动荡所带来的种种问题。 关税问题 2025年的经济情况可能并没有像人们担心的那样严重。欧盟委员会此前5月曾预测欧元区的GDP将增长0.9%，而这一次他们可能会上调这一预测值。 不过对于2026年而言，原本（5月的报告）预计会出现温和增长、达到1.4%的预期目标，如今看来不太可能实现了。因为欧洲央行在9月份的上一份预测中就已预计将这一经济增长率预期下调至1%。 欧盟官员在上次会议中就曾指出风险所在，“持续存在的不确定性、更高的实际税率、欧元升值以及全球竞争加剧等因素预计将会抑制经济增长。” 4月特朗普总统宣布全面加征关税，这一举措令市场动荡，在经历了数月的谈判后，美国与欧盟于7月达成协议，美国对所有欧盟商品征15%的关税，从此前威胁的30%进口关税下调了一半。作为交换，欧盟承诺向美国追加6000亿美元的投资，购买价值7500亿美元的美国能源产品，并对一些战略性商品实施零关税。 德、法的隐患 贸易不确定性只是问题的一部分，其他的风险来自于欧洲前几大经济体的隐患。 作为欧洲最大经济体的德国此前在国防和基础设施方面投入了大量资金，但这本应带来德国自疫情以来首个有意义增长的年份，如今这一期盼似乎显得些许暗淡了。 本周，德国经济专家委员会下调了该国2026年经济增长预期，从5月预测的1.0%下调至0.9%。分析指出，德国默茨政府推出的财政刺激措施对经济增长的提振作用十分有限。 而在欧洲第二大经济体法国，政治不稳定仍是一个持续存在的挑战。根据法国央行的数据，尽管该国的经济增长表现较为稳健，但不确定性因素却使经济增长率降低了约0.5个百分点，其中国内的政治和预算动荡因素就占了至少0.2个百分点。 在欧盟对各国公共财政状况的预测中，法国很可能将被列为该地区财政赤字情况最糟糕的国家。 不过欧盟地区经济评估中存在一个亮点，就是意大利，该国已比预期更快地将自身的赤字控制在欧盟规定的3%的上限内，并且可能在本月信用评级机构穆迪更新全球评级时，被上调评级，此前9月惠誉评级已上调意大利评级。 有分析指出，“预计2025年最后一个季度欧元区的国内生产总值增长率仍将低于正常水平，仅为0.1%。由于不确定性加剧以及来自大西洋彼岸采购的减少，欧元区经济体可能会经历一段商业投资疲软和外部需求不足的时期。”

随着事关全球经贸前景的“特朗普关税案”周三在美国高院开庭审理，大法官们接力抛出的质疑论调令市场对这项关键政策的前景愈发看衰。 综合央视新闻报道，作为美国高院开庭的背景， 美国国际贸易法院今年5月就小企业主和美国12州所提诉讼裁定，特朗普无权援引《国际紧急经济权力法》征收所谓的“对等关税”，以及其他的同类关税 。随后 美国联邦巡回上诉法院在8月维持原判 。 据悉，在周三逾两个半小时的辩论中，美国高院的大法官们轮番对双方代表提问。整体节奏表明， 多数大法官对政府依靠宣布紧急状态来无限制地实施大范围全球关税感到疑虑 。 倍受关注的是，在美国高院的保守派多数中，多名关键成员对关税合法性公开提出质疑。 美国高院首席大法官约翰·罗伯茨 在庭审中表示， 这些关税是“对美国人征税，而征税历来是国会的核心权力” 。罗伯茨同时表示， 本案应受“重大问题原则”约束 ——联邦机构在采取具有深远经济或政治影响的行动时，需要国会的明确授权。 另一名保守派大法官戈萨奇，也对美国政府代表声称国会已经授权特朗普实施关税提出质疑。 按照特朗普政府的逻辑，《国际紧急经济权力法》赋予总统一系列工具以应对国家安全、外交和经济紧急情况。其中有一项关键条款写明总统可以为应对危机“规范财产的进口”。 戈萨奇当庭质疑称， 如果国会可以将其征收关税的宪法权力委托出去，那它还能委托什么？ 他问道：“如果那成立，那国会又有什么理由不能干脆把所有监管对外贸易的责任——甚至是宣战权——统统交给总统呢？” 另一名保守派大法官巴雷特也追问道：“ 你能指出法典中其他任何地方，或者历史上任何一个时期，有把‘规范进口’这个词组用来赋予征收关税权力的吗？ ” 戈萨奇和巴雷特也质疑，如果美国高院裁定《国际紧急经济权力法》赋予总统征收广泛关税的权力，那美国国会是否还能通过投票撤回关税。 当地时间10月30日，美国会参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，要求取消特朗普政府4月初推出所谓“对等关税”所援引的“国家紧急状态”。 3名自由派大法官也对关税政策表达了明确的反对态度。例如，索托马约尔直白地表示：“ 征税是国会的权力，不是总统的权力。你们想说关税不是税，但关税就是税。 ” 随着高院庭审细节不断刷新，预测市场的交易者们大幅降低了法院会支持特朗普关税的概率。 在Polymarket平台上， 认为高院会支持特朗普关税的合约概率，从庭审前的40%直线跳水至不到3成，并且在庭审期间一度跌破20% 。 而在Kalshi平台上，相关合约的概率也快速下跌至30%。 目前尚不清楚美国高院会在何时对本案作出裁决，等待的时间可能会是几周，也有可能是几个月。 根据流程，等到大法官们拿定主意后，美国高院将举行一次闭门会议，对裁决结果进行初步投票。

欧洲央行行长拉加德周日（10月19日）表示，特朗普总统实施的关税措施尚未对全球经济造成影响。 克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在一档节目中表示，预计在未来某个时候，出口商和进口商将不再接受因关税而造成的较低利润空间，并会决定提高价格。 她指出，“本质上，三分之二的关税成本（现在）是由出口商和进口商双方承担的，带来的是对出口商和进口商的利润空间的挤压。” 拉加德补充道，“他们能忍受这种利润空间的挤压多久——这有待观察。而当他们无法再忍受，因为这种挤压变得过于严重时，那么就会转嫁到消费者身上。所以这只是一个时间问题。” 拉加德还指出，除了关税外，技术的进步也是导致全球经济“正在发生转变”的一大因素。 她在采访中指出，“我认为全球经济的变革是由一些因素导致的。其一便是关税政策，它改变了全球贸易的格局，重新构建了新的联盟关系，并改变了我们彼此之间进行贸易的方式。而第二个重大的变革是人工智能对我们所做的一切的影响，从数据管理到约会，以及其间的一切事务。”

深夜，贵金属集体下跌，此前黄金、白银价格纷纷创出历史新高。 10月17日，现货黄金和现货白银价格均再度创出历史新高，此后又突然跳水。截至当日收盘，现货黄金下跌1.82％，报4247.17美元/盎司；现货白银下跌4.12%，报51.87美元/盎司；铂和钯期货下跌更为明显，分别下跌7.21%、9.76％。 消息面上，地缘政治风险缓解。 据央视新闻消息，当地时间10月17日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普的会晤确实可能在两周内或稍晚时间举行。稍早前，特朗普在被记者问及“具体将于何时与普京在匈牙利首都布达佩斯会晤”时表示：“很快就会见面，大概两周内。” 匈牙利总理欧尔班则表示，已分别与普京和特朗普通了话，俄美总统布达佩斯峰会相关准备工作正紧锣密鼓地进行中。 前一日，俄罗斯总统助理乌沙科夫表示，普京当天与特朗普通电话，讨论俄美关系和俄乌冲突等议题。 乌沙科夫说，这次通话由俄方发起，持续约两个半小时。特朗普在通话中着重提到，结束俄乌冲突将为俄美经济合作开辟广阔前景。 泽连斯基称愿意接受双边或三边会谈 据央视新闻消息，当地时间10月17日，乌克兰总统泽连斯基在会见特朗普后发表讲话。泽连斯基表示，防空系统对乌很重要，并决定与美国进行更多合作。 此外，双方还谈论到特朗普即将与普京在匈牙利布达佩斯的会面，特朗普分享了与普京的通话。他称，相信美国希望结束这场冲突。 泽连斯基还表示，他愿意接受双边或三边会谈，愿意接受任何能让他们更接近和平的形式。 特朗普：俄乌“是时候达成协议” 据央视新闻消息，当地时间10月17日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文称，与泽连斯基的会晤非常有趣，气氛也十分融洽。特朗普称其告诉泽连斯基，正如他强烈建议俄罗斯总统普京的那样，是时候“停止杀戮，达成协议了”。 特朗普还称，俄乌双方应该就此止步，不应再有死亡，不应再有巨额且不可持续的资金投入。 多家机构发声提示风险 鉴于金银价格急涨、波动加剧，继上金所、上期所发布通知提示理性投资后，10月17日上期所再度发布通知，自2025年10月21日收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%。 近日，汇丰银行发布研报称，黄金依然受到强劲的投资者情绪和官方机构持续多元化配置的有力支撑，预计结构性和宏观因素将推动金价上涨行情延续至2026年。不过，该行也警告称，如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力。 近日，美国银行发布的10月全球基金经理调查显示，有43%的投资者认为“做多黄金”已经成为市场上最拥挤的交易，甚至超过了“做多美股七巨头”的39%，这意味着机构资金正在大规模、共识性地涌向黄金。 但是，该调查的另一个细节还显示：尽管认为这是“最拥挤的交易”，但基金经理们自身的黄金仓位其实并不算高。有39%的投资者坦言自己的黄金头寸接近零，整个群体的加权平均配置比例也仅为2.4%。这形成了一种“看多做少”或“正在入场”的微妙局面，表明黄金的涨势可能远未得到资金的充分配置，后续潜力依然可观。 特朗普签署行政令 对进口中型和重型卡车征收25%关税 据央视新闻消息，当地时间10月17日，美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。特朗普称，还将对进口客车征收10%的关税。 油价“跌跌不休”为哪般？ 本周，国际油价延续跌势，并创阶段性新低。截至周五收盘，布油期货价格跌破61美元/桶关口，WTI原油期货价格跌至57美元/桶附近；国内原油主力合约2512同样收跌，至430元/桶附近，周K线走出“三连跌”。油价这般“跌跌不休”，到底发生了什么？ 期货日报记者采访了解到，这波油价下跌是由基本面、地缘、宏观三大因素共振的结果。 从基本面来看，当前，石油市场面临“供给充沛、需求疲软”的尴尬境地。 新湖期货研究院院长助理严丽丽告诉记者，当前正处消费淡季，而OPEC+11月将继续增产13.7万桶/日，这会进一步加剧原油市场的供需失衡。最新的全球原油供需平衡表显示，10月各市场机构对原油过剩的预期又增加了。 光大期货研究所副所长钟美燕介绍，IEA数据显示，预计2025年全球原油供应量将增长300万桶/日，而全球需求增速仅为71万桶/日，这意味着本年度原油过剩量将在229万桶/日。近日，高盛将明年全球原油供应过剩的预测从之前的170万桶/日上调至190万桶/日，且今年四季度到明年四季度的原油商业库存增速也将加快。但是，从全球经济运行状态来看，需求增速将远远落后于供应增速。基于此，市场机构普遍预测，今年第四季度原油全产业链环节的累库大概率发生。 据了解，地缘方面，近期，巴以停火协议第一阶段达成；特朗普与普京进行电话会谈，讨论结束乌克兰冲突事宜；特朗普表示印度总理莫迪已承诺将停止从俄罗斯购买石油。对此，市场分析人士认为，地缘因素对油价的支撑力度将进一步弱化。 宏观方面，当前，全球宏观环境持续扰动，市场以避险为主，各国贸易摩擦等仍存在不确定性。“面对市场下跌，市场多数解读为‘TACO’交易，但美国发动的贸易战仍在持续，这个风险点不可忽视。同时，美国联邦政府‘停摆’持续，其信贷危机也再度升温。基于此，市场避险情绪走高，黄金、白银价格不断创新高，油价则承压。”严丽丽分析称，目前贵金属已成为避险资金的“孤岛”，这也会对油价形成压力。 “按照原油的季节性规律，一般10月至12月价格下跌的概率偏大。”钟美燕表示，今年飓风对海外原油供应端的扰动减少，地缘问题也未对其下游造成影响。不过，俄罗斯深陷炼油产能危机，成品油结构性紧张的矛盾仍存。 展望后市，钟美燕认为油价仍将延续下跌走势。“无论原油，还是能化产业链相关品种，其价格都处在向下的正反馈螺旋中，即需求下行带动产品价格走弱，产品价格走弱又反向制约原料价格上涨。只有过剩产能出清、需求企稳，油价中枢才会稳定。”她说。 严丽丽同样认为油价存在进一步下行的风险。不过，她表示，油价并非“一路向下”，两个变量可能会引发油价走势反转：一方面，中美贸易谈判进展，若双方能在后续的会谈中达成更多共识，市场避险情绪将降温，油价可能获得支撑；另一方面，地缘冲突反复，如乌克兰局势、中东局势等突然升级，或OPEC+意外减产，都可能改变油价走势。

由于美国总统特朗普的关税政策持续冲击着跨大西洋贸易，德国对美国的出口已连续第五个月下滑，降至近四年来的最低水平。 根据德国联邦统计局（Destatis）周四公布的初步数据，尽管美国仍是德国最大的出口目的地，8月德国对美出口环比下降2.5%，至109亿欧元。按同比计算，德国对美出口暴跌20%，凸显出关税政策带来的长期压力。 与之相反的是，德国从美国的进口在8月上升，环比增长3.4%，达到80亿欧元；与2去年同期相比，增长近8%。 今年8月，美国特朗普政府于欧盟达成贸易协议，同意对大多数输美欧盟商品统一征收15%的关税。 该协议涵盖了汽车、制药、半导体和木材等关键领域。一些类别的欧洲商品获得了优惠待遇，包括软木、所有飞机及其零部件、仿制药以及化学前体等关键自然资源。 据欧盟委员会统计，美国和欧盟之间每年贸易额可达1.6万亿欧元。 除了跨大西洋贸易外，尽管出口整体疲软，德国8月的整体贸易余额仍有所改善。 8月德国出口总额为1297亿欧元，环比下降0.5%，同比下降0.7%；进口额为1125亿欧元，环比下降1.3%，但同比增长3.5%。 由此，德国当月的贸易顺差扩大至171.7亿欧元，连续第二个月上升。然而，与去年同期219亿欧元的顺差相比，这一数字仍减少了21.6%。 顺差完全来自欧盟内部贸易。德国对欧盟成员国出口额为725亿欧元，进口额为588亿欧元，形成显著的区内顺差。环比来看，对欧出口下降2.5%，从欧盟进口下降1.9%。 相比之下，德国与非欧盟国家的贸易则呈现逆差。8月德国对非欧盟国家出口571亿欧元，进口537亿欧元。 在非欧盟市场中，英国对德进口显著下滑，德国对英出口环比下降6.5%，至65亿欧元。

国际货币基金组织（IMF）周四表示，美国经济在经历了多年的反弹后，正显现出一些压力，国内需求放缓，就业增长放缓。 国际货币基金组织发言人Julie Kozack表示，通胀正朝着美联储2%的目标迈进， 但存在一些可能推高通胀的风险，这主要是特朗普政府对进口商品征收关税的结果。 “我们在过去几年看到的是，美国经济已被证明是相当有弹性的。 但我们现在确实看到一些压力开始显现。美国国内需求一直在放缓，就业增长也在放缓。 ”她在例行简报会上说。 Kozack进一步解释称，今年年初因预期关税而提前进口导致上半年经济活动出现一些波动，而 关税目前正加剧通胀风险。 她表示，综合这些因素， IMF认为美联储仍有降息空间， 但应谨慎行事，密切关注最新数据。 今年夏天，国际货币基金组织经济顾问兼研究主任Pierre-Olivier Gourinchas将贸易条件描述为“不稳定的”，强调了出现负面供应中断的可能性。 他在7月份的世界经济展望更新中表示：“如果没有全面的协议，持续的贸易不确定性可能会对投资和经济活动造成越来越大的压力。此外，尽管前期出口到目前为止支撑了全球经济活动，但如果对库存商品的需求没有实现，企业可能会变得脆弱。” 另一方面，Kozack还指出，周二公布的美国就业数据下修幅度“略大于”历史平均水平。 美国劳工部周二公布的年度就业修正报告显示，截至3月的12个月内，美国经济中的就业岗位总数可能比之前的估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口产品大范围加征关税之前，美国就业增长已经停滞。 数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是14.7万个。这是有记录以来最大的修正。 Kozack说，这样的修正可能受到多种因素的影响，包括统计问题以及一些与回答和调查错误有关的问题。她补充称， 该组织将在11月与美方的会谈中讨论这一问题。 据央视新闻报道，美国劳工部监察长办公室周三发布声明宣布，在劳工统计局大幅下调非农就业数据并削减通胀数据收集后，已启动一项审查，评估劳工统计局在经济数据收集与报告过程中面临的挑战。 此前，美国5月和6月就业数据大幅下调激怒了特朗普，促使他解雇了美国劳工统计局局长Erika McEntarfer，并在没有证据的情况下指控她伪造数据。特朗普已提名保守派传统基金会（Heritage Foundation）首席经济学家E.J. Antoni接替她。 Kozack拒绝谈论美国数据的可信度，只是说IMF强烈主张所有成员国提供准确、及时和可靠的数据。 “这种数据透明度增强了所有国家经济管理的可信度，”她说。

华尔街投行高盛的研究显示，迄今为止，美国企业承担了唐纳德·特朗普关税的大部分成本，但这一成本负担正越来越多地转移到了消费者身上。 Jan Hatzius等一众分析师在一份报告中写道，截至6月份，外国出口商已经承担了约14%的关税成本，未来这一比例可能会升至25%。 此外，美国国内企业到目前已经承担了大约64%的关税成本，不过高盛预计，它们未来承担的份额将降至不到10%。这是因为尽管一些国内生产商可能遭到更高关税打击，但不少企业将会借机抬高价格，减少损失。 而这部分成本无疑将被转嫁至消费者身上。高盛的报告指出，截至6月份，美国消费者消化了大约22%的关税成本，但如若最近的关税政策遵循以前的征税模式，那么消费者需要承担的份额将上升到67%。 高盛指出，最终的结果会导致今年剩余时间里通货膨胀率大幅上升，该行预测，12月核心个人消费支出（PCE）将同比增长3.2%。而今年6月，美国核心PCE指数同比涨幅为2.6%。 上月，摩根士丹利的一份研究报告也曾指出，预计关税税率可能会持续上升并维持高位，未来10年，美国政府可能征收高达2.7万亿美元的关税，而这笔钱将由美国消费者来支付。 法国兴业银行全球定量研究主管Andrew Lapthorne表示，刚刚过去的一个季度中，企业财报均反馈利润率面临压力，大部分美国企业的成本正在上升，而且他们现在尚未向消费者转嫁成本。 晨星公司首席美国经济学家Preston Caldwell也认为，美国企业仍在承担大部分关税成本，尚未将此转嫁给消费者，但美国消费者可能很快将面临价格的普遍上涨。 这些观点都表明，虽然海外企业吸收了部分关税成本，但特朗普加征关税的大部分压力仍然由美国企业买单，而 预计下半年，这些美国企业将逐渐顶不住压力，最终把成本移至消费者身上。

今年以来，美国股市屡屡创下历史新高，投资者押注美国经济具有弹性，关税驱动的通胀影响不大。但上周，最新发布的一批数据令这两种假设都面临压力。 上周的众多数据令人们对美国经济状况有了更细致的了解，也更加“清醒”了。上周伊始，就业市场就出现紧张迹象：招聘率降至七个月低点，而衡量劳动者信心的关键指标辞职率降至仅2%。 上周三公布的GDP数据显示，虽然美国第二季度GDP的增长势头强于预期，但在剔除外贸影响、仅关注美国国内需求的指标显示，美国经济正在放缓。经济学家警告称，总体增长掩盖了潜在的疲软。作为消费者和企业需求的关键指标，面向国内私人买家的销售仅增长1.2%，为2022年以来的最低增速。 管理咨询公司帕特侬-安永（EY-Parthenon）首席经济学家Gregory Daco称这种增长是“经济海市蜃楼”。 他补充说， 政策的不确定性、关税带来的通胀压力上升，以及更严格的移民限制，正开始更明显地拖累经济活动。 随后，在美联储宣布继续“按兵不动”、并淡化了9月降息预期之后，上周四最新公布的数据显示，6月份价格上涨速度超过预期。 具体而言，美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%；剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。 与此同时，消费者支出也显示出紧张的迹象，6月份实际个人支出仅增长0.1%，而5月份修正后的数据为下降0.2%。 而上周五发布的7月非农数据无疑是一整周的“高潮部分”，该报告提供了迄今为止最清晰的迹象，表明劳动力市场可能正在崩溃。 数据显示，美国仅增加了7.3万个就业岗位，远低于预期的10.4万个。更令人震惊的是，5月和6月的就业数据被大幅下调，总共减少了25.8万个就业岗位，这是自2020年5月以来最大的两个月下调。 总体而言，上周的数据描绘了一幅经济压力不断加大的画面，越来越多的迹象表明，随着今年下半年的到来，美国家庭开始感受到压力。 Daco表示：“ 关税开始产生影响。 它们导致了更高的通胀压力，这削减了消费者支出，促使企业采取更多的观望态度。” 牛津经济研究院（Oxford Economics）副首席美国经济学家Michael Pearce表示， 总体趋势正变得更加清晰：“有迹象表明，消费者支出正在失去动力”。 他补充说，“随着实际收入增长放缓，我们预计消费者支出将受到越来越大的拖累，尤其是在可自由支配的购买和最容易受到关税驱动的价格上涨影响的商品方面。” 虽然今年早些时候汽车销售在关税实施之前就已经提前提振，但Pearce指出，家具等对关税敏感的商品类别再次出现下滑。他指出，早期购买带来的任何短期提振，现在“基本上都已成为过去”，并警告称，消费者尚未完全消化关税对收入和购买力造成的冲击。

8月1日即将生效，美国关税政策迎来密集进展！ 据央视新闻消息，当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。 特朗普当日签署的新行政令，进一步修改今年4月发布的所谓“互惠关税”政策，对多国商品调整附加关税税率，以应对美方所称“长期且严重的贸易逆差构成的国家安全紧急状态”。根据附件I，日本、韩国、新西兰等为15%；加拿大上调至35%；对未在附件I中列明国家的商品则统一征收10%。对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。行政令同时规定，若发现通过第三国转运以规避关税的行为，将加征40%转运税，并列入“规避名单”公开半年一次。 据该行政令，叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%，缅甸、老挝定为40%；巴西、英国关税最低，定为10%。多数国家及地区的关税税率定为15%。对越南关税税率定为20%。 大限前夕，关税博弈加速。 据央视新闻消息，当地时间7月31日，白宫表示，特朗普已签署行政令，将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，新关税将于8月1日生效。 白宫在声明中指出，此次加税是“为应对加拿大持续的不作为和报复行为”，并称总统“认定有必要以提高税率的方式，有效应对当前的紧急局势”。 此外，期货日报记者了解到，美东时间7月31日，特朗普宣布，美国与墨西哥的关税协议将延长90天，即墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税。 这意味着现行的关税状况将继续维持。来自墨西哥的商品将被征收25%的关税，除非这些商品符合特朗普在第一任期内签署的《美墨加贸易协定》（USMCA）。在符合该协议的情况下，商品将不被征税，某些行业的特殊关税除外。 特朗普实施“互惠关税”合法性遭美联邦法院质疑。据央视新闻消息，当地时间7月31日，美国联邦上诉法院多名法官对特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施“互惠关税”的合法性提出怀，认为其逾越国会授权，未能证明贸易逆差构成“国家紧急状态”。 该案由多州和企业提起诉讼，法院此前已裁定特朗普越权。案件料将上诉至最高法院。 股指期货集体回落 短期或以震荡为主 昨日，A股三大股指全线收跌，沪指下跌1.18%，深成指下跌1.73%，创业板指下跌1.66%，两市成交额较上一交易日增加917.56亿元。与此同时，股指期货集体回落。 谈及昨日股市走低的原因，南华期货权益与固收研究分析师王映表示，首先，前期的热门概念股遭遇回调，资金获利了结流出促使股市下行。其次，近期政策层面并未有实质性利好，且美国关税政策不确定性较大，导致市场预期较弱。最后，美联储7月FOMC会议偏鹰。 “以上因素综合导致市场风险偏好回落，交易热情下降。”王映说，短期内，在“反内卷”等概念的热度下降后，A股缺乏进一步上行的驱动，预计以震荡为主。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，近期，A股主要指数均处于去年10月以来的高位附近，成交量增大，表明市场对A股未来走势存在分歧。在他看来，核心分歧是：在上市公司盈利能力下行周期中，流动性行情能否带动大盘持续上行。从债务周期视角来看，截至今年一季度，上市公司营收同比增速仍录得负值，这意味着企业资产端的收益未能覆盖负债端的成本，给大盘持续上行带来了压力。 “在A股主要指数前期涨幅较大的背景下，阶段性回调符合预期。”王东瀛认为，股票市场流动性宽松的背景及其背后的政策逻辑，目前并没有实质性改变，同时考虑到配置性资金对A股的托底效应，预计大盘指数不会系统性回调，短期以震荡为主。 商品期货多数飘绿 市场弱化政策预期 昨日，国内商品期货市场也出现了普跌行情。对此，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，主要原因是前期多单止盈离场导致，黑色建材、工业硅和碳酸锂等品种都出现了减仓。 商品基本面也存在阶段性利空。程小勇认为，一是此轮黑色建材和新能源材料相关期货品种上涨是“反内卷”政策驱动，而需求修复力度不足，因此经过反弹后容易出现获利回吐。二是政策层面对“反内卷”的表述有所弱化，市场对下半年房地产市场的预期较低，且增量财政政策尚不明朗。三是7月制造业PMI和建筑业PMI回落，市场对需求的担忧再次回升。四是7月美联储议息会议坚持不降息，美元反弹，给贵金属等金融属性较强的品种带来了压力。 “美国ADP、第二季度实际GDP、核心PCE等经济数据超出市场预期，美联储主席鲍威尔虽遭白宫施压，但表态偏鹰，市场对美联储利率维持高位的预期升温。”南华期货宏观外汇创新分析师周骥补充说。 “此轮调整可能是短期的。在‘反内卷’和下半年政策层面有加码可能的情况下，政策对冲通缩的力度不会减弱，供给缩减和需求改善还是主线，不宜过度悲观。”程小勇说，由于近期市场波动率放大，多空双方都面临较大的波动风险，交易者注意仓位控制，适当降低仓位。对产业企业而言，要以对冲风险为主，不要将套保做成投机，注重盈利来源于现货的变动或期现价差收益。 周骥认为，国内政策重心转向长期稳定，短期强刺激的概率较低，市场对“政策强支持”的预期或将得到进一步修正。

在8月1日“对等关税”生效前的最后窗口期，美国总统特朗普在关税方面动作频频：周三，美国与韩国敲定了一项贸易协议，韩国得以避免被征收更高的关税。同一天，特朗普签署行政令，将对巴西征收50%的关税。 美韩达成贸易协议 将对韩征收15%关税 据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国总统特朗普发文称，美国已与韩国达成“全面完整”的贸易协议。 根据协议， 韩国将向美国提供3500亿美元，用于由美方拥有并控制的投资项目 。此外， 韩国还将采购价值1000亿美元的液化天然气或其他能源产品 ，并承诺再投资一笔大额资金，用于其本国投资目的。该金额将在韩国总统李在明两周后访美举行双边会谈时公布。 特朗普表示，美韩双方达成一致， 美国将对韩国征收15%的关税 。同时，美国不会被征收关税。韩国将对美全面开放贸易，接受包括汽车、卡车和农产品在内的美国产品。 今年4月，在特朗普暂缓对数十个国家征收对等关税之前，来自韩国的商品一度面临25%的“对等关税”。这一暂缓将于周五（8月1日）到期。 不过，15%的新关税仍高于韩国和其他几十个国家自4月份以来临时被征收的10%的最低关税。 美国与韩国达成的贸易协议的结构与美国与日本和欧盟达成的协议相似。来自欧盟和日本的商品也面临15%的关税，与此同时这两个国家也承诺追加对美国的投资并向美国开放部分市场。 此外，和欧盟和日本一样，韩国面临的汽车关税也将降至15%。与日本一样，韩国一直在推动降低目前为25%的汽车关税。汽车是韩国对美出口的主要商品之一。 韩国是美国第七大进口来源国。根据美国商务部的数据，去年韩国向美国出口了价值1320亿美元的商品。除了汽车和汽车零部件，半导体和电子产品也是美国人从韩国购买最多的商品。 随着与韩国的协议得到敲定，在8月1日关税大限逼近之际，人们的注意力将转向美国与加拿大和墨西哥等其它主要贸易伙伴的潜在协议。 特朗普签署行政令 将对巴西征收50%关税 综合央视新闻等媒体报道，当地时间7月30日，美国白宫表示， 美国总统特朗普签署行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50% 。 白宫表示，对巴西产品征收关税的范围不包括部分木浆和石油产品、部分化肥、能源及能源产品、生铁和贵金属。 此外，飞机、橙汁等关键行业也被排除在更高税率之外，这大大地减缓了关税冲击。而牛肉和咖啡（另外两种巴西对美国的主要出口产品）则未能获得豁免。 巴西美国商会的一项分析显示，近700种产品被免于更高的关税，按价值计算，这些产品占巴西对美国出口总额的43.4%。根据巴西前贸易部长Welber Barral的估计，巴西向美国出口约3000种不同的产品。 “我们面临的并非最坏的情况。结果比想象中要温和得多。” 巴西财政部长Rogerio Ceron对记者表示。 美国方面还表示，针对巴西进口商品的新关税将在7天后生效。特朗普此前宣称将自8月1日起对从巴西进口的商品征收50%关税。 巴西总统卢拉此前回应称，将寻求外交解决，但若关税如特朗普所宣布的8月1日生效，巴西将“对等反制”。 同一天，特朗普还在其社交平台“真实社交”上发文称，自8月1日起，美国将对来自印度的商品征收25%的关税，并“因其不当行为”加收额外惩罚性费用。