广州追加3亿元、无锡加码1亿元、潍坊再新增1亿补贴……近期，全国各地至少有超过30个城市密集抛出大额购车补贴，为年末车市注入强心剂。 稍早之前已经有多地汽车补贴陆续收紧或暂停，不少地区的汽车补贴从原本符合条件的雨露均沾，变成了摇号抽奖。这种退坡的体验直接让很多消费者感到不适：“即便几次守在手机、电脑前，也只是窗口一开，几秒钟名额就没了！广大人民群众很有意见！” 另一方面，国家已经明确2026年汽车国补继续，但目前尚未发布2026新国补详细信息和策略，引发了不少消费者的观望情绪。 但为何突然在离2025年结束还有不到半个月时间，又突然上马一批汽车消费补贴呢？显然这与之前补贴戛然而止后，消费断档问题迅速显现有直接关联。 毕竟，在补贴断档和2026新国补到来的空档期，叠加四季度车市的低迷表现，会让车市年末收官战更显被动。 数据已经足以说明问题，今年9-11月，国内乘用车市场呈现罕见横盘走势，11月更是迎来8%的同比跌幅，打破多年来年底消费升温的规律。乘联会秘书长崔东树直言，这种年末“失温”，在行业历史上极为罕见。 进入12月，年末的颓势未改。来自乘联会数据显示，12月前三周销量同比都是负增长，1-21日，全国乘用车零售130.0万辆同比降19%，厂商批发130.2万辆同比降23%，大概率12月全月会以负增长收官，也将迎来历史罕见的负增长的四季度。 在这个节骨眼上，各地紧急续上补贴“接力棒”，总额约10亿元的新一轮补贴密集落地，既是填补消费断档的必然选择，更是为全年车市收官稳住阵脚的关键举措。 01 负增长之下，补贴不敢停了 常规的年底翘尾行情，为什么消失了？核心就是强劲的政策，对汽车常规的消费周期带去剧烈的影响。换句话说，常规的车市年底翘尾局面并非缺席，而是被提前到前几个月，透支了而已。 在各行业都不景气的大背景下，国家为了拉动汽车消费，稳住车市，可谓下足了功夫。按照乘联会的说法，2025年新能源车车购税优惠、以旧换新补贴等政策累计释放近4000亿的红利，其中以旧换新规模预计超1800亿元，新能源车2万多亿销售额对应的2000多亿车购税被减免。 在如此多“羊毛”的诱惑下，除了让那些准备换车的消费者积极投入汽车消费，也让相当一部分计划在未来一到两年里换车的消费者，提前了自己的换车计划。数据显示，2025年前11个月，国内汽车整体销量接近3000万辆，以旧换新数量超1120万辆，占总销量的三分之一以上。 原本以为轰轰烈烈的补贴会让2025年迎来一个完美的收官，结果到年底补贴财政额度告急，多地暂停取消补贴或者改摇号的政策，叠加2026国补明确的消息，让很多消费者陷入了两难境地：究竟是靠运气摇号，还是等新的补贴政策呢？这确实很难选择。 在摇号预期下，刚需及置换人群集中提前购车。而持观望态度的消费者，因摇号不确定性选择延后，直接导致四季度需求断层。正如有消费者在网上诉苦的那样：新车提了快一个月，补贴摇号都还没摇到，后悔啊！为了1.5万元补贴，结果掏了28万多买车。 这种案例恰恰印证了摇号政策对消费者的不友好，不仅没能持续刺激消费，反而因申领体验差，劝退了部分潜在购车人群。 在此背景下，地方政府紧急调整策略，为了年底车市的挽尊，不得不追加真金白银补贴补位，于是乎有了全国30多个城市大方撒钱，其中广州、无锡、潍坊的手笔尤为突出。 广州在两轮补贴基础上，本轮追加3亿元，累计补贴达5亿元。分档直补覆盖全价位车型，8万（含）-15万（不含）补4000元（3.75万个名额），15万（含）以上补5000元（3万个名额），且与以旧换新补贴并行。 无锡直接追加1亿元额度，按车价分档补贴，10万元以下没补贴，40万以上车型最高补贴1万元，不限户籍的设定进一步降低门槛。 纵观30多地的补贴政策，可以发现本轮补贴加码呈现“多点开花”特征。环渤海地区，烟台追加1500万元以旧换新补贴，潍坊追加约1亿元，重点倾斜旧车报废置换新能源。 长三角地区，安徽蚌埠追加3500万元，绍兴、温州则给出了千万预算，以“补贴+消费券”激活区域市场；西南地区，四川联动7市统筹超8000万元消费券，覆盖宜宾、绵阳等城市。另外湖南还给出了最高抽奖5万元的大礼包，给年底汽车消费加把火。 分析这一轮新增或追加的补贴，可以发现相较于前期，本轮补贴有三大变化。比如改变了之前多地摇号的模式，直接“先到先得、优惠抵扣、直补到账”，这样简化了诸多流程，降低了决策成本，不少消费者也晒出了直接打到车主账号的补贴款，效率有所提升。 补贴范围则依旧覆盖燃油车和新能源车，但新能源车仍保持优势，补贴范围涵盖换车和新车。另外这次的资金聚焦年末冲量，多数政策截至2025年12月31日，强化短期刺激，但也有部分地区政策会延期到春节前夕。 02 承接断档，等待新国补就位 面对突如其来的补贴，消费者和网友们则有不一样的看法：“该买的早就下手了，不想买的不在意，目前观望的那一点购置税无所谓”“相较于置换补贴，这次力度和范围小得多，能刺激多少消费呢？”…… 的确，本轮10亿地方汽车补贴密集落地，各地单车金额多集中在2000-6000元区间，相较于2025年国补置换1.5万-2万元的优惠，拉动效应有限，难以撬动更大范围的消费。但也可以理解，这是部分地区为了填补“2025年末-2026新国补”政策断档期，给出的补丁政策。 当然这种低额补位，也反映出地方对政策衔接的理性判断。从补贴规则也可以看到，不少地方表示这轮补贴政策不与以旧换新和报废补贴叠加，真正惠及的是一部分刚需消费者的上车。 目前市场信号明确，2026年新国补会有，但将优化调整，力度较2025年收缩，且告别一刀切，将按车型价格段实施分级补贴。 如今，全国多地已启动以旧换新平台服务企业遴选，广州、深圳、阳江、韶关、宁波等均在列。根据大部分要求来看，对入选企业的要求十分明确，聚焦四大核心能力：申请人实名核验能力、防黄牛防刷单的风控能力、数据运营与平台维护能力、高效服务响应能力。 这一系列动作释放强烈信号，2026年新国补政策已进入落地倒计时，地方正提前筑牢服务基础，修补之前补贴中存在的漏洞，做好政策衔接准备，让补贴真正给到有需要的人，比如考虑刺激一下增购或新购人群的市场。 但续上了补贴，明年车市就万事大吉了吗？至少从目前得到的行业信息和情绪来看，绝大多数业内人士对2026年车市报以相对悲观的态度，由于今年补贴力度和范围很广，有史以来最大的年度透支，会给明年车市带去“灾难”，多家机构给出了明年国内汽车销量同比可能出现负增长的预测。 另外，补贴的后遗症也影响着车市的进一步繁荣，催生的低价竞争正在成为行业一个非常明显的现象。特别是补贴之后的A0级轿车细分市场，迎来了超强的爆发增长，前11个月A0级的同比增长高达63%，领涨所有细分市场。 但这个市场不赚钱的规律，也让各大车企和整个行业陷入了增收不增利的残酷局面。2025年上半年，国内汽车行业平均利润率从5.1%跌至4.2%，部分月份利润率更是跌破了4%，平均车价同比下降超过10%，长期或阻碍行业高质量升级。 也有人非常担忧，单纯依靠“补贴旧药”已经难以刺激明年车市。消费者不会仅为补贴而频繁换车，更多需求的激发可能需要依赖超出预期的刺激措施。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，2026年更多消费刺激补贴或集中在下半年推出，这意味着上半年车市可能仍会面临较大政策压力。当前的经济形势，消费者对未来走势的信心，都直接影响汽车这类大件商品的消费决策。 若消费信心不足、消费降级趋势延续，即便有补贴加持，车市也难以实现持续增长，这对整个汽车行业的稳健发展，都将是不小的挑战。

比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞在微博发文称，“有传言说：‘比亚迪将推出飞行汽车’，很多朋友发来信息问询，在此统一回复：此消息为不实信息！我们没有此类计划和安排。”

【智利成立新公司加大锂开发生产力度】 据新华社，智利国有企业智利国家铜业公司与锂业巨头智利化工矿业公司27日宣布，将各自旗下子公司合并成立一家新的合资公司，在该国北部阿塔卡马盐沼开展锂勘探、开采、生产和商业化活动，期限至2060年。这两家企业当天发布公告说，该合资公司成立是“智利商业史上最重要的合作之一”，标志着两家企业以公私合营模式共同开发智利锂资源的合作协议落地。（财联社） 【崔东树：2026年年初的国内新能源锂电池需求将环比4季度大幅下降】 乘联分会崔东树发文表示，展望2026年，年初的国内新能源锂电池需求将环比4季度大幅下降，电池生产企业预计将减产休假对应需求波动。其原因：首先是2026年初的新能源乘用车受到车购税的政策调整，年初销量环比4季度下降至少30%；其次是新能源的商用车在年末抢补贴和抢免税冲刺后，年初必然面临环比大幅下降；第三是新能源乘用车的出口仍会在2026年初较好，但对独立电池供应商的电池需求拉动不大；第四是美国储能需求对国内电池出口基本没有明显拉动，2025年出口美国电池剧烈下降，美国AI的储能需求对国内没啥拉动；第五是国内储能的招标价格大幅低于300元/度，价格上涨的需求必然疲软，而车用电池也不能为储能亏损分担成本。（财联社） 【崔东树：2025年11月锂电池需求疲软 】乘联分会崔东树发文表示，新能源锂电池需求4季度疲软严重，原有的生产计划调减明显。由于新能源车需求受到4季度的补贴政策调控影响，锂电池的乘用车装车需求明显下调，11月的新能源乘用车生产用电池同比增长23%，零售对应电池增长仅有13%。（财联社） 【宁德时代：明年钠电池将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用】 宁德时代供应商大会在福建宁德举行。宁德时代称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。（财联社） 【因全球电池产业快速扩张 美国重启石墨采矿布局】 美国重新审视石墨这一长期被忽视的关键矿产，因全球电池产业快速扩张。美国纽约州的Titan Mining公司计划在2028年前实现石墨商业化投产，预计年产石墨精矿约4万吨，满足美国天然石墨需求的一半。（财联社） 【重庆追加汽车置换、汽车报废更新补贴】 据重庆市商务委消息，为贯彻落实国家部委相关要求，扎实做好2025年汽车置换更新收尾工作，进一步释放汽车消费潜力，重庆市再添1.6亿元汽车置换更新补贴资金。叠加前期已发布的0.25亿元资金，本次补贴申报总额达1.85亿元，申报通道已于12月27日11时正式开启。据了解，本次补贴申报继续遵循“总额控制、先报先得、用完即止”的实施原则，有效申报周期为2025年12月27日11∶00至2026年1月10日24∶00，若1.85亿元补贴额度提前申报完毕，申报通道将同步关闭。（财联社） 相关阅读： 【SMM分析】2025-2026全球锂矿市场全景扫描：从分化到再平衡 【SMM分析】从过剩开局到需求驱动：复盘2025年碳酸锂市场格局之变 【SMM分析】复盘与展望：氢氧化锂市场2025年运行分析及未来趋势 【SMM分析】2025年中国钴市场回顾与未来展望——钴市“大逆转”，一纸禁令掀翻过剩泥潭 【SMM分析】2025年锂电黑粉市场总结：从价格波动到进口放开后的格局变化 【SMM分析】原料暴涨 + 储能爆发！2025 年电解液价格触底回升 【SMM分析】储能点燃需求 2025 年六氟磷酸锂价格触底反弹 2026 年量价双高可期 【SMM分析】2025年负极材料迭代升级 价格竞争渐止 【SMM分析】需求升级 + 成本支撑！电池级四氧化三锰 2026 年量价上行成主线 【SMM分析】动力电池与新能源汽车行业年度回顾 【SMM分析】2025 年梯次利用 & 废旧电芯回收市场总结：成本与供需驱动下的全年复盘 钴系产品价格集体上涨 电解钴单周上涨1.45万元 后市有何期待？【周度观察】 MOFs项目签约 东风规划2027量产 Factorial登陆纳斯达克【SMM固态电池周度分析】 11月电池材料进出口数据出炉 碳酸锂进口同比增加 其他环节表现如何【SMM专题】

本月白银价格不断创下历史新高，全球首富埃隆·马斯克对此发出警告，称下游制造商可能会因此遭受苦果。 12月份，白银价格大幅飙升，这是贵金属市场整体火爆行情的一部分。 周一亚市交易时段，现货白银一度涨超5%，站上83美元/盎司上方，继续刷新历史新高。 截至目前，现货白银报81美元，日内上涨逾2%，为连续第六个交易日上涨。 作为对比，12 月初时白银价格仅为56美元/盎司，而2025年初时则仅为29美元/盎司。今年以来，银价涨幅高达约180%。 地缘政治风险升温提振了避险资产需求，以及市场对美联储2026年进一步降息的预期均利好银价。 此外，市场对白银供应短缺的担忧日益加剧也助推银价上涨。分析指出，全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，实物库存正在迅速枯竭，主要交易所的库存水平大幅下降。市场正面临一场实时的供应挤压，而非仅仅是避险情绪推动的上涨。 白银市场的供需裂痕正在扩大。2025年的数据显示，全球白银需求量达到12.4亿盎司，而供应量仅为10.1亿盎司，这意味着市场面临着1亿至2.5亿盎司的供应缺口。这种供不应求的局面被描述为一种“结构性赤字”，且没有任何快速修复的迹象。 12月27日，马斯克在社交媒体上对银价不断上涨表达了担忧，直言这对工业发展“不是好事”。 “这可不好。白银在很多工业过程中都是必需的材料。”马斯克在X上写道。他的此番言论是对一篇描述白银价格因“全球供应严重短缺而暴涨”的帖子的回应。 白银的应用领域包括电气化、太阳能电池板、电动汽车以及数据中心——这些领域的需求均在持续增长，不断消耗着白银库存。 除工业用途外，白银还具有货币属性，是一种价值储存工具。 IG市场分析师Tony Sycamore表示，随着更多资金涌入贵金属市场，白银市场正在上演“代际泡沫”。 他表示：“贵金属价格的上涨得益于市场对美联储2026年进行多次降息的预期，以及央行和私人投资者的大量买入。不过，近期主导银价上涨的核心因素是白银市场严重的结构性供需失衡，引发了对实物白银的抢购潮。” 据报道，全球许多容易获得的白银都存放在纽约，等待美国商务部对关键矿产进口是否构成国家安全风险的调查结果。此次审查可能为对白银征收关税或其它贸易限制铺平道路。 乐观派VS悲观派 随着白银价格史诗级暴涨，分析师对银价的看法也出现了两级分化。 乐观派认为，银价明年有望冲破100美元。而悲观派则警告称，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积。 凯投宏观分析师日前在报告中写道：“贵金属价格已经上涨到我们认为难以用基本面解释的水平。”他们预计，白银价格到明年年底可能回落至约42美元。 瑞银则警告称， 当前贵金属价格的迅速上涨，很大程度是由于市场流动性不足——这意味着很可能快速回落。 而华尔街著名经济学家彼得·希夫近日表示，2026年最大的风险是投资者对美国财政与货币公信力的信心崩塌，明年银价冲上每盎司100美元是“一个非常现实的目标”，若货币不稳定性加剧，银价可能会更高。 知名经济学家、《货币战争》等畅销书的作家吉姆·瑞卡兹日前更是表示，如果2026年银价触及200美元，自己不会感到惊讶。他指出，近期白银价格飙升与市场上实物白银交割有关。

智能驾驶迈入商业化元年。智能驾驶L3级准入落地，标志高阶自动驾驶从技术验证迈向商业化应用，强化了“政策—产业—业绩”传导预期。方正证券认为，近期，智能驾驶领域迎来多项关键政策突破与产业进展，中国首批L3级自动驾驶车型获得准入许可、特斯拉启动无乘员Robotaxi路测等事件，标志着全球智能驾驶行业从技术验证逐步迈向规模化应用的新阶段。在政策持续放开的大背景下，智能驾驶正成为驱动汽车产业转型升级的核心引擎，带动全产业链形成协同发展的良好生态，行业整体迎来历史性发展机遇。 二级市场方面，聚焦线控底盘领域的浙江世宝月内累计最大涨幅为96.8%，聚焦激光雷达领域的万集科技月内累计最大涨幅为52.7%。 据财联社VIP盘中宝数据此前梳理，在智能驾驶产业链中，在激光雷达领域，涉及的A股上市公司有永新光学和万集科技；在线控底盘领域，涉及的A股上市公司有伯特利、浙江世宝和宁波高发。具体情况如下图： 浙江世宝周五收盘录得9天6板，为国内汽车转向系统龙头， 电动助力式转向系统（EPS）产品类型丰富，已进入到吉利、一汽、奇瑞、长安等多家自主品牌供应体系。浙江世宝12月17日在互动平台表示，公司与众多国内传统车企及新势力车企均有长期配套合作，公司的智能转向、线控转向、电调管柱等产品均适用于L3及以上自动驾驶。浙江世宝12月23日在互动平台表示，公司是整车厂商的转向产品一级供应商，与国内多家传统主流整车厂及新势力车企有长期合作，订单饱满，经营正常。 宁波高发为国内变速操纵控制系统龙头， 2023年乘用车电子油门踏板国内市占率26%，客户充分覆盖吉利、比亚迪、长城、长安、赛力斯、奇瑞等几十家国内头部主机厂。伯特利为国内汽车制动领域龙头，2024年1-8月电子驻车制动（EPB）系统国内市占率12.59%，是国内首家量产EPB的自主品牌企业，技术优势领先，已切入美系、日系体系。国泰海通刘一鸣等人在12月23日发布的研报中表示，伯特利在中国汽车工业质量大会凭借创新成果“小缸径卡钳技术方案”获得两项重量级奖项。该方案运用WCBS高建压能力的固有优势，通过适当提高抱死压力，成功将前、后卡钳的缸径缩小，使得整车簧下质量降低4.4kg（降幅高达17%），从而同步提升车辆的操控敏捷性与能源利用效率，续航里程得到优化。 万集科技的128线车载激光雷达获得某乘用车主机厂的定点函， 192线车载激光雷达已通过多家主流车企厂平台验证，激光雷达产品已在头部商用车Robobus获得应用。万集科技12月19日公告称，公司拟与湖南湘江智能科技创新中心有限公司、长沙合创未来企业管理合伙企业（有限合伙）、中南大学资产经营有限公司共同出资设立湖南湘江智联交通科技有限公司，注册资本为1429万元，其中万集科技以现金出资510万元，占合资公司注册资本的35.6893%。此次投资旨在拓展车路云一体化业务，增强市场开拓及项目承接能力。 永新光学深耕激光雷达光学器件领域近10年， 产品主要为激光雷达光学元组件，2025年H1出货近百万套，与禾赛、图达通、法雷奥等国内外激光雷达头部企业建立深度合作关系。国投证券马良等人在12月4日发布的研报中表示，公司激光雷达光学元组件业务规模化量产，25 年上半年出货近百万套，预计25 年下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。AR-HUD项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。

一、2025年回顾 成本强势驱动，2025年电解液价格止跌回升，产量预计同比增长约48%。 2025 年 Q1，电解液市场呈现 “节前收缩、节后复苏” 的阶段性特征。 1-2 月，受春节假期传统消费淡季影响，新能源汽车及储能终端需求阶段性收缩，下游电芯企业同步调整生产节奏，电解液订单量下滑，主动下调开工率，产量进入下行通道。3 月，春节假期结束，终端市场逐步恢复常态化运转，电芯企业排产计划环比有所提升，作为电池核心配套材料，电解液产量随下游需求复苏同步提升。但由于终端需求复苏不及预期，叠加碳酸锂价格持续下行，六氟磷酸锂成本支撑不足，价格逐步走低。成本端的下行逐步传导至价格层面，电解液价格同步开启下行通道，形成 “量升价跌” 的阶段性格局。 2025 年 Q2，电解液市场延续 Q1 的调整态势，呈现 “需求弱复苏、供应缓增长” 的阶段性特征。4-6 月，终端市场复苏力度未达预期，下游电芯企业受终端需求疲软影响，排产增速放缓，这一变化直接向上游电解液环节传导，市场需求支撑力持续不足，使得电解液产量维持小幅上涨。同时，上游原料市场下行趋势持续深化：核心原料六氟磷酸锂一方面受碳酸锂价格走低影响，成本支撑不断弱化；另一方面行业产能释放节奏快于需求增长，市场供大于求格局愈发明显，双重因素叠加下，其价格持续下探，进一步拉低电解液生产成本底线。而需求端复苏乏力的态势未能改善，叠加行业现有产能相对充裕，头部企业为抢占市场份额竞争加剧，在成本下行与需求疲软的双重挤压下，电解液价格进一步走低。 2025年Q3，中国电解液产量持续增长，各月环比正增。需求端，动储双板块发力 —— 储能受益于国内外订单及关税延期利好，形成规模化需求增量，动力受 “金九银十” 销售旺季备货需求拉动，叠加国庆物流限制导致部分订单前置，需求稳步回暖。供应端方面，企业坚守 “以销定产”，随电芯需求增长上调开工率，供需联动支撑产量增长。而价格方面，需求的强势复苏引发供应链连锁反应，六氟磷酸锂、VC、FEC等核心原材料因前期行业长期亏损，生产积极性较弱，并有一定程度去库存，使得产能释放节奏滞后于需求增长，市场呈现供应偏紧格局，价格短期内大幅上涨，原材料的快速上行带来的成本上涨逐步传导至电解液价格层面，电解液价格顺势止跌回升。 2025 年 Q4，电解液产量随终端需求节奏灵活调整。10-11 月，市场需求延续 Q3 的强劲复苏势头，呈现 “动储双旺” 格局，动力电池领域受益于 “金九银十” 消费旺季的后续惯性，叠加重卡换电等项目落地，车企排产维持高位；储能领域国内外需求均保持强劲，形成稳定需求支撑。电解液企业紧跟下游节奏，坚守 “以销定产” 策略，持续提高开工率，产量继续增长。进入 12 月，市场需求仍具备较强支撑。电解液产量预计较为稳定。价格方面，核心原材料六氟磷酸锂、VC、FEC 等因前期需求拉动形成的供应偏紧格局虽有所缓解，但价格依旧维持高位运行，为电解液价格提供了坚实成本支撑，推动电解液价格有所上涨，但由于下游电芯企业对原料价格大幅上涨的传导接受度有限，部分订单成本难以完全转嫁，所以目前对于缺乏自有原料产能，依赖外采高价原料的电解液企业而言，面临显著的成本压力。   二、2026年展望 从供需层面来看来看，预计2026年电解液市场需求增长动力强劲，两大核心应用领域形成双重支撑，推动产量持续扩容。动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为电解液需求增长提供坚实支撑，电解液产量同步上涨。 价格层面来看，当前电解液行业产能整体充裕，市场竞争充分，这使得电解液价格基本呈现随核心原料价格波动而波动的传导特征。而六氟磷酸锂等核心原料，受限于短期新增产能投放有限，市场供需格局整体处于相对平衡状态，难现过剩压力。基于此，预计 2026 年相关原料价格将整体维持较高水平，电解液成本端支撑强劲，预计价格整体也处于较高位置。                       说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

本周铜价再创历史新高。伦铜成功突破并站稳12000美元/吨整数关口后因圣诞节休市，沪铜周尾上冲至97000元/吨上方，价格重心显著抬升，市场情绪明显偏多。 宏观层面 ，美联储降息预期再度升温是主要驱动。美国ADP就业数据大幅低于预期， ISM制造业PMI持续低迷显示经济动能疲软，共同强化市场对12月降息25个基点的押注。美元指数全周承压回落，对铜价形成明显支撑。 基本面方面，铜精矿加工费长单基准价落定于0美元/吨。据SMM了解，CSPT于12月25日上午在上海召开2025年第四季度总经理办公会议，2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字。因硫酸价格呈回落趋势，市场对2026年部分冶炼厂保产压力表示担忧。因铜价屡创新高， 叠加季节性淡季等因素，现货市场进入冷清，现货升水大幅下降。 展望下周，资金面情绪成为本轮铜价推动主导因素，有色板块整体强走势为铜价提供较强支撑。预计伦铜波动于12400-12800美元/吨，沪铜波动于97500-100000元/吨。现货方面，进入下月票交易后供需双弱，预计现货对沪铜2601合约在贴水300元/吨-贴水150元/吨。

        本周铅蓄电池市场终端消费差异尚存，而铅价上涨，使得部分经销商避险情绪缓和。汽车蓄电池市场随着气温下滑，电池更换需求相对好转，但铅价成本上涨，部分企业保持以销定产状态。电动自行车蓄电池市场终端消费偏弱，但因铅价上涨，部分地区经销商有意上调电池批发价，个别地区更是报出计划上涨20-30元/组，目前主型号48V20Ah在390-410元/组。另生产企业方面，由于正值年底时段，中大型企业回笼资金，关账盘库等，对于铅锭采购明显较上周减少，现货铅市场成交低迷。

        据了解，截至12月26日，原生铅主要交割品牌厂库库存为0.75万吨，较上周下降0.25万吨。 近期，由于正值年末时段，原生铅冶炼企业与贸易商多积极出货清库，现货由升水交易转向贴水交易，主流产地厂提货源报价从周初的对SMM1#铅均价升水50元/吨出厂，下调至对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，冶炼企业厂库库存亦是随之下降。下周仍处于年末时段，回笼资金问题将继续影响现货交易，且部分下游企业计划元旦放假，后续冶炼企业厂库有累库风险。  

一、2025年回顾 2025年供需格局反转驱动六氟磷酸锂价格触底回升，产量预计同比增长约38%。 2025年Q1，成本支撑转弱，供需失衡致价格启跌。 1-2 月，核心原料碳酸锂价格持稳，为六氟磷酸锂筑牢成本底线；叠加春节前下游电解液、电芯企业备货需求进入收尾阶段，市场供需短暂达成平衡，六氟磷酸锂价格保持稳定态势。进入 3 月，市场格局生变：碳酸锂价格开启持续下行通道，直接牵引六氟磷酸锂生产成本同步回落；与此同时，春节后下游需求复苏进度不及预期，电解液企业开工率回升缓慢，市场供需格局转向供大于求。成本与需求的双重压力下，六氟磷酸锂价格加速下行，行业企业亏损面持续扩大，亏损程度逐步加深。 2025年Q2，受成本、库存、需求三重压力，价格延续下行。 虽然下游需求依旧保持小幅上涨，但前期长期亏损已严重削弱六氟磷酸锂企业生产积极性，5月开始部分企业主动降低开工率以规避风险；但同期碳酸锂价格延续下行态势，成本端支撑进一步弱化，六氟磷酸锂价格未能止跌，继续走低。6 月，碳酸锂价格触底回升，但成本传导存在明显时滞，难以快速传导至六氟磷酸锂价格层面；尽管市场进入小幅去库阶段，但前期积累的库存仍未完成消化，叠加下游需求增速平缓，供需与库存的核心矛盾未得到根本缓解，六氟磷酸锂价格依旧保持下行节奏。 2025 年 Q3，六氟磷酸锂市场迎来强势反转，需求端大幅放量驱动价格触底回升并持续走高。 7 月，前期碳酸锂涨价形成的成本压力逐步传导至六氟磷酸锂价格层面，叠加下游电解液企业开工率稳步提升，需求复苏动能增强，六氟磷酸锂价格正式开启上行通道。8-9 月，涨价趋势进一步强化，供需两端形成正向共振：需求端，电解液产量增速显著提升，直接带动六氟磷酸锂需求同步放量，叠加国庆假期前备货需求释放及市场涨价预期升温，下游企业采买意愿持续增强；供应端则呈现 “增量受限、释放谨慎” 的格局，一方面部分企业受产能制约难以快速扩产，另一方面经历前期长期亏损后，企业担忧快速放量引发价格回落，主动增产积极性不足，供应增速显著滞后于需求增速。市场由此进入大幅去库阶段，供应偏紧格局正式形成，多重利好共振下，六氟磷酸锂价格持续走高。 2025 年 Q4，六氟磷酸锂市场维持供需紧平衡格局，价格整体高位运行，年末呈现小幅回调态势。 10-11 月，供应端迎来明显增量，部分六氟磷酸锂 - 电解液一体化企业因电解液价格涨幅难以覆盖外采原料的成本压力，开始主动提升自有产能开工率，市场供应量有所增加。但支撑价格的核心逻辑未发生根本改变：一是前期持续去库后，多数企业已处于低库存状态，市场整体出货仍偏紧张；二是终端动储需求依旧强劲，电解液企业为保障订单交付、规避后续涨价风险，采买情绪维持高位。供需紧平衡格局下，企业报价持续上调，六氟磷酸锂价格延续上涨走势。进入 12 月，市场供需紧张格局有所缓解，叠加成本传导不畅形成的压制，价格上行乏力并出现小幅回落。具体来看，下游电解液企业受限于电芯厂对价格上涨的接受度有限，成本传导不完全，部分订单陷入亏损状态，进而对高价六氟磷酸锂的采买情绪转弱，市场价格难再冲高，甚至呈现出小幅回落的态势。   二、2026年展望： 从需求端来看，2026年六氟磷酸锂市场增长动力强劲，动力电池领域，随着新能源汽车高端化、长续航化趋势深化，单车带电量预计实现显著提升，叠加新能源汽车渗透率稳步增长，持续开辟需求增量空间；储能领域预计延续高景气发展态势，国内储能市场虽面临政策退坡，但经济性依旧较好，装机需求预计稳步释放；海外市场则受AIDC场景需求爆发带动，释放增量。双重需求协同发力，为六氟磷酸锂需求增长提供坚实支撑。 供应端来看，2026年，六氟磷酸锂市场预计呈现“价高量增”的良性发展格局。受益于动力电池、储能双赛道需求的持续扩容，六氟磷酸锂产量预计将随下游需求增长实现进一步攀升。价格方面，市场则有望维持高位运行态势，主要源于两重支撑：一是六氟磷酸锂扩产周期较长，短期内供应增量相对有限；二是经历前期盲目扩产导致的行业亏损周期后，企业普遍转变策略，增量较为谨慎，市场供需格局难以出现显著过剩，从而为价格高位运行提供坚实支撑。   说明：对本文中提及细节有任何补充或修正随时联系沟通，联系方式如下 ： 电话021-20707858   胡雪洁，谢谢！                                                     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858