6月6日讯： 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝价格先跌后涨，氧化铝主力AO2407合约涨1.26%至3860元/吨。 2.现货市场：中国氧化铝市场暂无批量现货成交消息传出，因此氧化铝价格暂无明显波动。从当前市场行情来看，前期期货盘面下行导致部分交割仓库中的氧化铝成交后流出，叠加氧化铝市场供给端存在增加预期，加重市场观望情绪。目前企业对于氧化铝现货报价依旧表现坚挺态度，然而部分业者对后续行情持有看空情绪，因此氧化铝市场就价格方面略显僵持，市场现货成交较少，价格短期企稳。 【相关资讯】 贵州其亚年产60万吨铝土矿选矿综合利用项目投产，2023年12月，贵州其亚铝业有限公司规划建设两条年处理60万吨低品位铝土矿，为快速实现项目投产见效，“校、院、企”综合体全力以赴，经一个月的研究、设计，于2024年2月初启动第一条总投资1.5亿元的年产60万吨低品位铝土矿选矿综合利用生产线建设，并于2024年5月31日建成投产。 【逻辑分析】 目前氧化铝市场再度进入震荡调整的状态，在将之前炒作力拓不可抗力的涨幅跌完后，市场在等待验证供应端恢复的落地情况，所以期货贴水现货有一定的提前打预期，目前海外氧化铝价格重心还在上行，以及对几内亚的雨季发运矿石也还有一定的担忧，叠加盘面目前贴水现货，所以短期内来看，还存在较强的支撑。但是国内供应端恢复的预期也较强，长线供应宽松的逻辑也存在，所以多空陷入短暂的博弈状态，所以目前建议多看少动。 【交易策略】 1.单边：长线空单继续持有，短期估计会在3700~3900之间反复震荡等待现货市场跟进或者验证现货市场是否如期宽松，新空建议反弹后再入。 2.套利：暂时观望。

氧化铝期货夜盘先抑后扬，跟随铝价为主。主力合约收高于3810元/吨。 现货市场交投表现相对谨慎，持货商积极出货，但贸易商接货较少，下游电解铝企业以接长单货为主，现货采购降温。氧化铝企业仍不乏挺价表现，报价坚挺。国内产量有较强续增预期，国内铝土矿产量供应回升及高利润为提产提供动力，日均产量继续增加。当前消费仍有一度增加，因云南电解铝复产尚未结束。不过供给端增量超消费增量之势，现货价格有一定承压。 近期期货市场风险偏好明显走弱，金属价格普跌对氧化铝期货价格也有一定拖累，不过考虑到当前期货大幅贴水，在现货价格未有大幅下跌的情况下，期价下方空间货有限。短线建议暂且观望。

周三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3908元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存23.1万吨，较前日增加7187吨，厂库9000吨，较前日持平。 后期市场供应面存在增量预期，当下现货升水盛行，交割仓库中的氧化铝具备一定的出库条件，基于以上，部分业者对于氧化铝市场后期走势判断谨慎，氧化铝价格调整，不过预计幅度有限，中期关注3600元/吨支撑，日内预计运行于3760-3830元/吨。 操作建议：观望。

隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2407收于3829元/吨，涨幅1.65%，持仓增仓5476手至7.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2407收于21275元/吨，跌幅0.09%。持仓减仓2948手18.7万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3906元/吨。铝锭现货贴水至110元/吨，佛山A00报价跌至21090元/吨，对无锡A00报贴水110元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆广东下调40元/吨，南昌无锡上调50-100元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调114元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356及ZLD102/104上调100元/吨。 矿石紧张问题叠加氧化铝期现套利空间持续支撑氧化铝价格。晋豫两地矿山开始解禁，山西贵州等氧化铝厂存在规模复产，氧化铝由强现实向弱预期过度，存在下调空间。西南电力成本缓释，供需边际趋向宽松，对铝价向下施压。近期国家降碳方案颁布对双铝提出产能布局要求，在短期情绪端和中长期预期上给予相关有色品种较强支撑，对已处上涨行情品种助力更强。警惕宏观和基本面出现背离可能下，铝价难以出现较大幅度回调。

5月初氧化铝期价震荡回调后，5月中旬氧化铝盘面完成一波大涨，本轮大涨受多方面因素影响，既有宏观情绪推动，也有基本面利好助力。宏观上，美联储降息预期升温、中国地产利好不断，使内外宏观面氛围向暖，贵金属和有色板块整体表现强势。基本面来看，此前推升氧化铝价格的核心因素—矿端资源偏紧仍未改善，供应复产受限叠加需求边际增加，基本面利好对盘面价格带来较大支撑。氧化铝期价大涨导致基差走弱明显，而随着五一节后氧化铝现货连续大幅上涨，基差有所收敛，多头支撑更强。另外还有消息面刺激，资金做多情绪高涨，助力氧化铝期价突破4200关口。 而进入5月下旬，氧化铝开始回调，同样是受到来自宏观和基本面两方面影响。宏观情绪降温，贵金属和有色板块整体大回调，且此前氧化铝受资金面影响较大，乐观情绪退潮后，资金撤离挤出盘面过激溢价。基本面，氧化铝前期上涨支撑有所松动，国内铝土矿出现复产，铝土矿进口量增加，氧化铝炼厂产能利用率抬升，供应预期增加。 在多方面因素影响下，期价连续下跌，但由于整体现货供应依旧有限，部分持货商报价维持坚挺，氧化铝现货仍然维持高位，暂未出现下调，导致氧化铝基差开始收敛，昨日期货盘面由升水转为贴水，在现货价格依然保持高位的情况下，期货盘面的下行幅度预计有限，或难以形成趋势性行情。 整体来看，随着乐观情绪退潮，前期多头现离场迹象。基本面来看，虽然国产矿资源或将好转，氧化铝供应预期增加，但矿山恢复需要时间，且进口矿仍有不确定性，在矿端明显恢复之前，供应增量或有限，氧化铝基本面短期表现仍偏强，现货价格维持高位，期货贴水情况下，期价或难以形成趋势性下跌之势，关注矿端及供应端变化情况。

周一氧化铝期货大幅回落。现货氧化铝全国均价3912元/吨，较前日涨30元/吨。澳洲氧化铝F0B价格427美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存18.6万吨，较前日增加2695吨，厂库9000吨，较前日持平。 氧化铝期货高位减仓下行，前期多头现离场迹象。基本面国内氧化铝企业近期少量复产，市场供需格局较前有所改善，且伴随期价下行，氧化铝期现价差失去优势，前期高企的仓单库存转为现货流入市场预期走高，预计氧化铝价格展开修正。但国产矿供应仍未全面恢复，进口矿即将进入雨季发货减少时期，矿石仍有制约，预计氧化铝开工仍然首先，回落空间有限，关注3600元/吨支撑。 操作建议：观望。

5月中旬，在有色市场亢奋情绪、供给偏紧、云南电解铝持续复产的共同推动下，氧化铝期价创上市以来高位；而后利多兑现资金高位获利了结、有色系统性调整，且氧化铝运行产能小有回升，期价快速下行。 宏观交易逻辑退热 5月中旬前，有色金属大爆发，市场交易再通胀、全球经济复苏、地缘政治风险之下大宗商品溢价等，资金大量涌入贵金属、有色，而随着价格快速冲高至绝对高位，缺乏持续的利多推动、偏离基本面的忧虑加重，资金开始获利了结，宏观交易逻辑退热，行情进入调整阶段。美国一季度实际GDP年化季率下修0.3%至1.3%，明显低于去年四季度的3.4%，个人消费支出下修0.5%至2%；4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低，通胀预期降温。5月中国制造业PMI环比降0.9%至49.5%，小型企业PMI降幅稍大，生产指数和新订单指数分别下降2.1%和1.5%，产需均有所放缓。 铝土矿供给不足仍突出 我国铝土矿主要分布在山西、广西、贵州和河南，长线看，由于矿石品位下滑及环保督察等因素影响，河南和山西供应减少较为明显；2023年底，山西吕梁发生重大安全事故，安全检查、矿山整顿之下，铝土矿产量下滑明显，今年4月山西地区铝土矿产量205.5万吨，上述四地总产量558.53万吨，同比下降9.9%。据SMM，5月底山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，个别矿山部分恢复，但短期难有规模增量。河南三门峡地区，少量洞采矿山逐步复产，但产量较少。贵州铝土矿供应相对平稳，广西迎来雨季，可能会有小幅影响。总体上，短期国产铝土矿难有太多增量。 随着国产矿缩量及氧化铝产能扩张，进口矿逐步增多。 氧化铝产量缓步增长 5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，文件提出严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。我们认为该方案对短期氧化铝的行情影响相对有限，目前我国氧化铝产能已有1亿吨，产能利用率不足90%，氧化铝相对单一的下游电解铝产能存在4500万吨的天花板限制，根据氧化铝与电解铝产量对应关系，氧化铝产能已是过剩状态，限制过剩产能的新扩建并不会直接影响到中短期氧化铝的供应，长远角度上看，有利于改善企业盈利状况和行业的规范、健康发展。 期货库存略高 总库存偏低 4月底后，上期所氧化铝仓单量逐步摆脱低位，截至5月31日，仓单量为208666吨，是上市以来的高位。 5月31日，广西氧化铝现货对盘面升水在20元/吨左右，山东、河南、山西氧化铝现货对盘面不同程度贴水，现货端供给并无明显紧张。 综上所述，宏观面缺乏持续利多推动，贵金属、有色上资金获利了结，氧化铝也将承压。基本面上，短期国产铝土矿难有太多增量，进口矿补充力度也有限，矿端供应偏紧仍将为氧化铝价格提供支撑。尽管氧化铝企业利润相对丰厚，但受制于矿石不足，产量增长缓慢。下游电解铝企业复产稳步推进，需求端还有部分增量释放。在矿端明显恢复之前，氧化铝价格较难出现趋势性反转，短期震荡向下寻求支撑。仅供参考。

6月3日讯：周一，氧化铝早间继续走弱，目前主力合约跌超3%。 宏观情绪转弱，有色板块集体下调，从基本面来看，氧化铝炼厂复产产能有望继续增加，未来氧化铝供应格局将有所好转。

宏观情绪转弱，上周五氧化铝期货夜盘跟随铝价高开低走，主力合约收低于3783元/吨。 早间现货市场降温明显，买卖双方多表现出谨慎观望态度，贸易商接货积极性下降，部分持货商主动出货，但接货者少，下游电解铝厂也不急于采购。现货报价多持稳。随着晋豫两地部分矿山恢复运行，铝土矿供应有增加预期，当高利润水平氧化铝企业提产意愿强，产量攀升预期强。下游电解铝仍有部分产能在重启中，消费维持稳步回升势头。在供需双增的情况下，现货价格或阶段性高位持稳。而期货价格则在宏观面情绪影响下反复波动，总体向现货价格靠拢。 操作上建议反弹偏空对待。