上周氧化铝期货偏强运行，2日主力收至3743元/吨，周度涨幅1.9%。沪铝偏弱运行，2日主力收至19220元/吨，周度跌幅0.2%。

1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.7%至84.8%，由于山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，广西、贵州氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。云南计划性复产基本完成，贵州铝厂仍在进行技改，四川铝厂电解槽升级改造完成将有部分产能释出，国内电解铝产能小幅抬升后高位运行。

2、需求：周内加工企业开工率上调0.1%至62.3%。其中铝型材开工率上调0.5%至50.5%，铝板带开工率下调1.6%至70.4%，铝箔开工率持稳在75.3%，铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费包头河南无锡持稳，新疆临沂广东上调20-30元/吨；铝杆加工费河南内蒙持稳，山东广东上调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调50-100元/吨，ZLD102/104及A356下调200元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库3.8万吨至15.7万吨；沪铝周度累库1万吨至27.4万吨；LME周度去库1.8万吨至92.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库2.4万吨至81.4万吨；铝棒周度去库0.2万吨至12.9万吨。

4、观点：西部地区受连日强降雨影响，贵州50万吨矿山因矿井漏水停产至11月，仓单高压引导back结构走扩，长单成交、矿价高企对现货仍有支撑，基差修复和近月逢低做多空间仍在。电解铝遵循基本面逻辑回调、并回吐此前宏观溢价，下游对跌幅仍显谨慎、去库进程不佳、订单新增和开工提升有限。现阶段供需错配压力仍存，近期现货贴水再度走扩、万九位置支撑不强、铝价仍存下调压力。