氧化铝期货夜盘低开高走，主力合约收高于3763元/吨。 现货市场无明显变化，部分电解铝厂少量采购现货，贸易商接货也不多，持货商正常出货，市场维持微妙平衡状态。现货报价维持平稳态势，仍在3900元/吨上下。短期市场紧平衡状态暂维持，产量以小幅攀升态势为主，下游消费趋于平稳，考虑到下游电解铝厂氧化铝库存总体处于低位，需求有刚性，现货价格仍高位盘整为主。而供给端存在较大增量预期，这抑制期货尤其远月合约价格反弹。盘面将维持近强远弱的结构。 短线建议正套操作。关注印尼政策面影响。

近日，氧化铝期货价格波动幅度明显增大，上周五夜盘主力合约大幅反弹，周一日内有所回落。市场人士表示，氧化铝期货价格波幅明显扩大的主要逻辑在于近期影响因素明显增多。 银河期货有色金属分析师师富广介绍，在过去的一个多月里，氧化铝现货价格在3900元/吨附近企稳，受仓单规模不断抬升影响，期货价格维持在现货价格下方震荡整理。然而在7月第二周，氧化铝期货合约大幅回落，尤其是远月合约下跌幅度更大，甚至部分合约触及跌停，而近月表现相对坚挺，BACK结构大幅扩大，盘面转变是对氧化铝供需基本面强现实弱预期的反馈。 “下跌的导火索是市场对印尼矿石出口管制放开的担忧加剧，印尼放开矿石出口将加速弱预期的实现，正套投资者入场叠加此前远月升水近月的结构共同导致了远月跌幅非常大。”师富广说。 中州期货研究所所长金国强告诉期货日报记者，上半年氧化铝价格上涨的一个重要原因在于铝土矿供应不足，而云南地区氧化铝装置复产顺利，供需呈现阶段性偏紧格局。若印尼放开铝土矿出口，我国自印尼进口的铝土矿可能重回禁令前水平，这将极大缓解矿石短缺的情况，提升未来氧化铝的供应预期。因此，上周氧化铝期货远月合约下跌更为明显。7月12日夜盘氧化铝出现反弹，近月合约反弹更为明显。印尼放开出口禁令仍然处在预期阶段，矿石供应紧张与氧化铝供应偏紧的现状并未改变，因此现货价格较为坚挺，对近月合约也产生支撑作用。 从基本面情况来看，产业链上游供应相对偏紧。方正中期期货有色金属分析师胡彬分析称，矿端依然延续国内矿石供应不足，更多依赖进口矿石的局面，但是供应总量又较去年有了一定好转。因此，氧化铝产量在上半年有了一定增长。下半年，随着铝土矿以及氧化铝产能的恢复，预计铝产业链上游供应偏紧问题将有所缓解。 需求端方面，胡彬表示，电解铝产能在上半年持续增加，去年停产产能以及少量新增产能都在逐步释放，因此氧化铝需求端将持续向好。而产业链下游及终端方面，铝加工行业开工情况依然不容乐观，整体表现最好的依然是铝线缆板块。另外，表现较好的还有新能源汽车以及光伏产业，这两个行业近年来快速发展，促进了相关产业的持续向好。预计下半年需求端的亮点依然在线缆以及新能源相关领域。 展望后市，胡彬认为，氧化铝在下半年将受供给端宽松预期影响而有所回调，供暖季来临才可能再次反弹，主要运行区间在3200~3800元/吨。 “由于盘面价格大跌，新疆地区的仓单回归市场，现货市场的紧张局面因此而阶段性缓解，但也不至于转向宽松，现货与期货预计会再次陷入平静，现货市场将阶段性维持稳定，而期货近月合约存在修复升贴水的需求，将维持坚挺，而受弱预期制约，远期合约仍旧维持偏空思路。”师富广说。 金国强提示，未来氧化铝供应偏紧格局有望边际缓解。一方面，下半年仍有氧化铝新建产能投产。三季度预计西南地区有60万吨/年的氧化铝产能投产，四季度预计广西地区有200万吨/年的氧化铝产能投产。另一方面，三季度西南地区将进入枯水季，西南地区电解铝开工仍有回落的可能。后续关注点在于矿石供应问题，包括晋豫矿山复产情况、印尼放开出口禁令是否有实质性进展等。

氧化铝期货夜盘反复震荡，尾盘轻微收高于3723元/吨。 早间现货市场成交未有明显放量，电解铝厂少量接货为主，贸易商接货交长单，氧化铝厂仍挺价出货，现货报价总体平稳，仍在3900元/吨上下。短期市场供应偏紧的格局将维持，产量缓慢攀升，虽然消费阶段性趋于平稳，但供应增量不明显，且下游电解铝厂总体库存处于低位，存在刚性补库的需求。而中长期看，产量上升势头将持续，一旦矿端不足的问题得到解决，产量有望快速增加。在弱预期与强现实的博弈下，短期氧化铝期货价格或反复波动。而在现货维持坚挺的情况下，正套操作上可作为较安全的选择。

6月以来氧化铝期价基本呈现震荡态势，氧化铝产能小幅回升叠加下游电解铝复产稳步推进，前两日受印尼可能放开铝土矿出口消息的刺激，价格快速下探至3580附近。 国内矿山生产恢复缓慢 据SMM，6月全国铝土矿产量498.97万吨，环比微增1.3%，同比降16%，晋、豫地区少量矿山复产，贵州铝土矿生产仍面临阻力，广西受雨季影响，国产矿产量维持较低水平已持续超半年。目前，晋豫剩余停产国产矿无明确复产计划，加上矿山资源的枯竭、环保问题的常态化，国产矿石恢复缓慢，铝土矿偏紧态势还将延续。6月国内氧化铝厂铝土矿库存4185.6万吨，环比降0.6%，同比降13.9%。 近几年来，我国铝土矿进口依存度不断提升，主要来源国为几内亚和澳大利亚；今年前5个月，铝土矿累计进口6403.65万吨，同比增长5.8%，其中自几内亚进口占比73%，自澳大利亚进口占比23%。中资矿企积极在几内亚布局，铝土矿产能快速扩张，对我国中长期的铝土矿供应形成补充。 氧化铝产量小增 6月SMM中国冶金级氧化铝产量684.2万吨，日均产量较5月略增0.26万吨，达到22.81万吨/日，截至6月底，建成产能10060万吨，运行产能8324万吨，开工率为82.7%，山东地区开工率基本维持高位，河南地区开工率小升因矿石供应压力边际缓解。当下氧化铝企业利润依然丰厚，广西、贵州、山东地区冶金级氧化铝利润还在1000元/吨以上，利润稍低的河南地区单吨利润也在850元左右，由此氧化铝企业的生产积极性比较高，但部分企业受制于矿石原料供应，提产存在困难。 7月，山西地区约30万吨复产产能逐步释放，广西某氧化铝厂计划7月中旬结束检修恢复约30万吨运行产能，内蒙古新投产能也有释放，氧化铝日均产量料将维持增势，至23.08万吨，总运行产能或升至8424万吨。据悉，内蒙地区某氧化铝厂50万吨产能于近日顺利产出成品，并初步计划于8月中旬启动第二条年产50万吨的氧化铝产线。4、5月我国氧化铝进口量缩减，转为净出口，6月及7月上旬氧化铝进口窗口基本处在关闭状态，进口量预计有限。 电解铝产能抬升速度料放缓 4月后云南电力恢复电解铝企业逐步复产，至6月底云南地区待复产产能基本已全部开启，叠加内蒙古华云3期17万吨/年的新增项目通电投产，6月SMM国内电解铝产量为355.3万吨，同比增长5.56%，运行产能升至4324.8万吨，开工率为95.3%。7月，电解铝运行产能预计有小幅抬升，云贵川地区大部分都已完成复产，而内蒙华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，增量有15万吨左右，增速较6月放缓。后续还需要注意的是，下游铝加工和终端需求偏淡，开工率和新增订单不佳，对于消费和生产可能有所拖累。 美联储降息预期升温 最新公布的数据显示，美国6月CPI全面降温，核心CPI同比升3.3%，低于预期的3.4%和前值3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比升0.1%，预期和前值均为升0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅，6月CPI同比升3%，环比降0.1%。美国6月一年期通胀预期从前值3.17%降至3.02%，连续第二个月下降。就业市场上，6月非农数据略好于预期但低于前值，失业率上升。美联储主席鲍威尔释放略“鸽派”信号，称降息无需等待通胀降到2%下方。美联储年内降息2次的预期快速升温，美元指数从106上方降至104附近，对利率敏感的3月期美债收益率自6月中旬后持续下移，整体宏观环境略显利多。而同时，6月全球主要经济体制造业PMI并未共振上行，近期有色金属关注需求淡季的拖累，资金热情也相对一般，可能对行情有一定的压制。 综上所述，在美联储降息预期大环境下整体外围环境相对温和，而有色关注需求淡季且资金热情一般。基本面上，铝土矿偏紧态势或将延续，国产矿恢复缓慢，进口主要来源国几内亚受雨季影响，矿上容易出现炒作题材，氧化铝厂高利润也加剧对矿的争夺。氧化铝产能或继续回升，产量增速则会受到矿紧张的制约。下游电解铝产能复产已是尾声，还有部分内蒙古新投项目的落地。国内库存不算太低，现货略偏紧小幅升水于盘面。总体上，供不应求矛盾边际缓和，氧化铝期货或震荡偏弱，下方因矿紧而有支撑。仅供参考。

宏观方面：上周美国公布6月CPI和核心CPI年率月率均低于预期，鲍威尔连续两天在两院会议讲话认为通胀已取得了相当大的进展，等待更多数据提振信心，不必等到通胀降至再降息体现一定转鸽迹象，美联储观察显示市场预期9月降息概率超过90%。本周重点关注国内三中全会消息。 供应方面：国内电解铝运行产能接近4340万吨，环比增加不到5万吨，云南地区复产和内蒙古17万吨净增产能即将完成，阶段性提产基本结束。近期进口维持深度亏损状态，六七月净进口或维持在15万吨附近。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.3个百分点至62.2%。原生合金板块开工率回升因企业将部分用于生产铝棒的铝水转用于生产原生铝合金；线缆板块开工率继续稳中向好，得益于国网订单充足；铝板带、铝型材及再生合金板块开工率在需求走弱拖累下继续下滑。国家统计局数据显示6月地产链条依然疲软，投资、新开工弱势趋稳，销售降幅略有收窄，但竣工降幅扩大至29.6%。海关数据显示出口维持强势，6月我国未锻轧铝及铝材出口61万吨，环比增约4.5万吨，刷新2022年8月以来新高，上半年累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。 库存方面：过去一周铝锭铝棒总库存合计下降一万余吨，其中铝锭社会库存下降0.4万吨至78.7万吨，厂库下降1.6万吨至9.2万吨，铝棒社会库存下降0.3万吨至14.4万吨，厂库增加0.1万吨至12.6万吨。现货方面，临近交割华东铝锭现货贴水50元转向升水10元，华南贴水收窄50元至175元，华南铝棒加工费维持在350元附近。 总体来看，产业方面并没有太多变化，电解铝产能阶段性抬升进入尾声，下游开工季节性下滑，表观消费改善不明显略好于去年同期。短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不强。上周沪铝重心下移，形态上有构成C浪下跌迹象，关注年初波段高点19800元附近支撑，等待回调后买入机会。 近期氧化铝市场强现实和弱预期割裂加剧，上周远月合约普遍大跌，盘面月差扩大。强现实主要是铝土矿短缺背景下氧化铝企业提产能力严重受限造成现货持续偏紧。近期伴随进口矿使用量增加以及北方少量洞采铝土矿复产，但露天矿复产进展不大，进口补充不及国内产量损失，企业矿石库存处于极低水平。上周氧化铝运行产能8605万吨，较前一周增20万吨。短期矿石难有明显增量，氧化铝供需偏紧局面维持，现货在3900元上方保持坚挺甚至有小幅上调。虽然新疆等地仓单流出补充现货市场，但下游电解铝厂有较高的补库诉求，平衡转向宽松需要时间。弱预期主要是远期矿石和氧化铝供应具备增量潜力，特别是在印尼考虑修改铝土矿出口禁令消息出现之后。因此在氧化铝弱预期和远月流动性不足情况下，资金带动远月合约连续大幅下跌甚至出现跌停。周五夜盘氧化铝大幅反弹有消息层面的因素，网传近期肆虐北美的飓风 “贝丽尔”过境牙买加对当地氧化铝企业生产造成了影响，但有消息称生产已经恢复实际影响有限。氧化铝上市以来，盘子相对小使之成为资金博弈的战场，过去一年已多次出现大幅波动情景。总体来看无论宏观还是产业层面均存高度不确定性，中长期来看氧化铝利润有收缩压力，背靠4000元逢高沽空具备可行性，但在铝价预期不差的情况下不宜过分悲观，避免追空参与。周五夜盘期货大幅反弹后远月贴水仍大，一旦矿石增量预期继续被证伪，远月合约有反弹空间。

上周五夜盘氧化铝主力大幅反弹，日内有所回落，收涨2.2%。短期氧化铝供给依旧十分紧张，对价格仍有支撑，但远期预期偏弱，期价呈现近强远弱格局。 近期消息面影响较多，上周印尼政府考虑放松铝土矿禁令，打压氧化铝价格，而上周五牙买加140万吨产能受天气干扰的信息，提振夜盘期价大涨，据悉，Jamalco的生产设施躲过了飓风的主要影响，氧化铝输送机的一部分损坏，需要维修，预计将在未来几周内完成。 从基本面来看，虽然氧化铝产业利润已然达到极高的水平，但受制于矿石供应的限制问题，高利润并未刺激出较多的新增产量，且需求端电解铝炼厂复产仍在稳步进行，短期对氧化铝仍有支撑。新湖期货表示，当前产量提升仍有限，国产铝土矿供应恢复缓慢，限制氧化铝企业提产力度，虽然部分工厂增加进口矿比例，但短期产量释放仍难有大幅放量。消费则仍稳中有增，云南电解铝复产接近尾声，而内蒙新产能在接力。短期供应偏紧的情况暂难缓解，给予现货价格强支撑。 从远期来看，由于目前存印尼将重新开放铝土矿出口的预期，因此氧化铝的矿石供应则有望在四季度出现缓解，加之云南四季度进入枯水期，季节性减产预期较强，氧化铝供给或将从4季度开始由紧张转向宽松，远期预期偏弱，而现实表现仍偏强，导致氧化铝期价呈现近强远弱格局。 对于当前走势，银河期货表示，强现实弱预期格局未变，近期事件干扰主导了价格节奏，近月端价格再度回到震荡中枢平台区间，远月价格反弹至压力位附近，近月端暂时观望，远月端观察压力位压力效果。

氧化铝期货震荡偏弱，12日主力收至3756元/吨，周度跌幅2.3%；沪铝震荡偏弱，12日主力收至20010元/吨，周度跌幅1.4%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅上升0.13%至82.9%，由于山西氧化铝厂在6月进口矿石后提产，河南氧化铝厂20万吨产能因缺少原料矿石开始减产。西南电力供给继续恢复，截至6月底云南基本完成复产计划，7月云南和四川仍有9万吨待复产，内蒙新增产能17万吨，后续将有产量释出。据SMM预计7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨，产量715.5万吨，同比上涨6.6%；7月国内电解铝运行产能修复至4340万吨，产量368万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率下调0.3%至62.2%。其中铝型材开工率下调1.7%至49.3%，铝板带开工率下调2%至72%，铝箔开工率下调0.4%至75.3%，铝线缆开工率持稳在67.6%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头无锡广东上调10-100元/吨；铝杆加工费河南内蒙持稳，山东广东上调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调250-300元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库7184吨至22.5万吨；沪铝周度累库1.8万吨至26.2万吨；LME周度去库23万吨至97.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库1.6万吨至78.9万吨；铝棒周度累库0.7万吨至14.7万吨。 4、观点：氧化铝维持供需双增格局，长单交付及仓单积累，助力贸易流动增加和现货升水走扩。但几内亚矿石出港量下滑，内矿复产不佳，盘面后续仍有支撑，可延续逢低做多思路。关注印尼解矿时间对于25合约压制。电解铝需求进一步走弱特征明显，临近换月期现货贴水有所收窄，但货源充足下铝锭库存累至三年同期高位，基本面仍缺乏足够支撑力，铝价存在向下压力。关注即将召开的二十届三中全会，能否为市场带来新的指导。

多空资金激烈博弈，上周五夜盘氧化铝期货强势反弹，主力合约收高于3782元/吨。 早间现货市场交投有一定放量，下游电解铝企业采购量略有增加，贸易商接货交长单为主，氧化铝企业略显惜售，挺价意愿强。局部地区报价小涨，总体仍在3900元/吨上下高位。当前产量提升仍有限，国产铝土矿供应恢复缓慢，限制氧化铝企业提产力度，虽然部分工厂增加进口矿比例，但短期产量释放仍难有大幅放量。消费则仍稳中有增，云南电解铝复产接近尾声，而内蒙新产能在接力。短期供应偏紧的情况暂难缓解，给予现货价格强支撑。期货价格受宏观情绪及印尼铝土矿出口政策消息影响，期货价格大幅下跌后，期现价差扩大，存在较大套利空间。 操作上建议可考虑逢低做反弹或正套操作。