【投资逻辑】1、宏观面：美国CPI数据符合预期，12月份降息预期增加，美元指数回落；国内政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策；2、供应端：供应有增有减，周度产量基本维持稳定；11月全行业亏损面超过三分之一，高成本电解铝产能仍有减产风险，昨日四川有减产消息，但当前整体减产量级有限；3、消费端：现货升水疲弱；下游开工率63.4%，环比-0.3%，仅铝线缆开工较好；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中；库存环比回落但预计后续去库幅度有限；4、成本端：氧化铝国内现货价格有松动，海外多笔成交价格下跌，出口窗口关闭，市场情绪受影响，不过供需、库存等显示仍偏紧状态；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，限制氧化铝进一步向上空间。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费疲弱，跌破总成本，成本支撑显现，关注减产力度，仍依托成本逢低参与；2、氧化铝：现货价格相对坚挺制约近月跌幅，远月预期较一致，但月差过大；近月合约有现货支撑，跌幅或有限，仍以远月逢高空配为主。

周二，沪铝震荡偏弱。12月9日中共中央政治局召开会议，释放积极信号，市场宏观情绪回暖，但从盘面来看，对铝价的提振作用相对有限。电解铝成本压力仍然较大，亏损持续，关注各地产能运行情况。下游需求进入淡季，且叠加铝材出口退税政策实施后出口订单量下降的预期，对铝价形成利空。海关总署最新数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。目前来看，基本面情况更多起到对铝价的支撑作用，关注宏观情绪转向对铝价的驱动力。 周二，氧化铝下跌。据了解，目前各地铝厂的氧化铝原料库存仍然偏低，难以补库，氧化铝供需偏紧的格局暂未有明显缓解，支撑现货价格继续上涨，并对近月合约形成支撑。考虑到现实基本面供需矛盾并未得到根本解决，未来国内产能的释放亦要视几内亚矿石发运情况而定，氧化铝期价的底部支撑较强。整体而言，谨防市场情绪影响下氧化铝期价波动放大的风险，关注现货市场的价格指引。预计氧化铝高位震荡，以震荡思路对待。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20550元/吨（ 190）；现货升水20元/吨（ 0）；SMM氧化铝现货价格5747元/吨（ 8）；澳洲氧化铝FOB价格810美元/吨（ 0）；进口铝土矿CIF指数93.3美元/吨（ 0.86）。 【价格走势】沪铝主力价格夜盘收于20475元/吨，-0.49%；氧化铝主力夜盘收于5447元/吨，-0.48%；LME铝收盘于2638美元/吨，-0.02%。 【投资逻辑】1、宏观面：美元指数高位回落，国内重要会议即将要开，关注政策走向；2、供应端：周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼亏损扩大，部分企业有小幅减产，关注后续进程；3、消费端：环比有回落，现货升水收窄，铝锭去库趋缓；出口退税取消正式实行，国内铝材海外竞争力很强，进口亏损需继续扩大，打开出口窗口，短期对出口有影响；4、成本端：氧化铝供应紧张的局面短期依旧，西澳成交价格继续攀升，出口窗口持续打开，国内采暖季扰动也较多，现货价格续涨，基差有修复；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝进一步向上空间；此外，交易所也新批了交割品牌。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费转弱，跌破总成本，成本支撑显现，关注是减产力度，仍依托成本参与，区间思路对待；2、氧化铝：现货偏紧，远月预期较弱；近月合约持仓量较大，资金博弈明显，谨慎参与，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会为宜。

（1）鲍威尔表示，经济增长比9月美联储首次降息时预期得强劲，没有理由不继续强劲，通胀略有上升，联储在寻找中性利率水平时可以在降息方面更谨慎点。 （2）美国11月ISM服务业指数从10月的56降至52.1，远低于预期的55.7，扩张速度三个月最慢。 （3）美国11月“小非农”ADP新增就业14.6万人，四个月来最低，预期值15万人，前值被下修4.9万人至18.4万人， （4）中国11月财新服务业PMI为51.5，较前值52回落0.5个百分点。 （5）12月4日，华东地区现货报升水20，环比 10；中原地区现货报贴水90，环比 10；华南地区升水10，环比 5。 （6）LME铝涨1.21%报2638.5美元/吨。 宏观方面，美国11月小非农和ISM服务业PMI均表现低于预期，鲍威尔的发言偏向中性，并未给予降息预期太强的指引。不过，美国11月小非农和ISM服务业PMI均低于预期，市场仍偏向于降息交易，2年期美债利率下降4.9bp。供需方面，铝土矿供应变化不大，北方晋豫地区仍未有进一步复产消息，矿石港口库存低位继续下探。氧化铝现货再度上涨，各地现货报涨10-40元不等，盘面向上修复基差。电解铝方面，目前铝价已经跌破部分高成本铝厂的现金成本线，铝厂存在20-30万吨的减产预期；新疆地区铁路发运持续好转，下游维持刚需采购，后续新疆集中到货仍有累库预期，现货支撑边际转弱。总体看，氧化铝上涨强化铝厂成本对铝价的支撑，上方压力参考20600/20900。

周四氧化铝期货主力合约跌0.83%，收5262元/吨。现货氧化铝全国均价5698元/吨，较前日涨2元/吨，升水135元/吨。澳洲氧化铝F0B价格785美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存5.7万吨，持平。 氧化铝现货供应仍然未见明显过剩。但本周氧化铝现货成交转清淡，价格涨幅明显较前期放缓。即将年底，计划产能增量释放时间渐近，供应增长预期走强，但供应不确定因素仍较多，期货市场多空双方皆谨慎，昨日多空持仓均大幅减仓离场，氧化铝观望情绪走高，预计期价震荡区间小幅下移。 操作建议：远月卖看涨期权

【投资逻辑】1、宏观面：美元指数受地缘及美国风险事件影响持续上涨，国内财政政策暂时真空期，铝价承压；2、供应端：周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼利润转负，部分企业有减产迹象，关注后续进程；3、消费端：环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝锭明显去库；国内铝材海外竞争力很强，进口亏损扩大，出口或维持；4、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费持平，成本给与支撑，可尝试依托成本参与；2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。

【投资逻辑】1、宏观面：美元指数受地缘及美国风险事件影响持续上涨，国内财政政策暂时真空期，铝价承压；2、供应端：周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼利润转负，部分企业有减产迹象，关注后续进程；3、消费端：环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝锭明显去库；国内铝材海外竞争力很强，进口亏损扩大，出口或维持；4、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。 【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费持平，成本给与支撑，可尝试依托成本参与；2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。