【铜】 周二沪铜阴线震荡，收复部分短期均线。今日SMM现铜76710元，平水铜贴水扩大到80元。晚间继续关注联储官员言论，美国大选前交投主题易摇摆，不利于铜价高位再冲高。周内等待欧美初步制造业PMI，LME0-3现货贴水138美元，消费一般。预计铜价继续震荡，持有到期7.9/8万2411合约卖出看涨期权。短线倾向沪铜打开向下波动区间，少量空单背靠7.8万介入持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝上行，华东现货升水10元，华南贴水205元。近期国内运行产能缓慢抬升，消费表现较好但环比未见继续走强，深度去库难度较大。电解铝供需矛盾有限，主要由宏观情绪和成本上移驱动，短期延续两万上方高位震荡并测试21000元阻力。氧化铝基本面具备较强支撑，行业库存极低且仍在去库，货源紧张状态难改。今日各地现货继续上调50元左右，山西价格指数达到4800元，期货短期处于摸顶阶段测试5000元关口阻力，关注近月合约持仓和现货成交变化。 【锌】 下游开工虽呈现旺季特征，市场对消费端信心仍随宏观动态频繁摇摆，多头择高离场，锌价延续高位震荡。周一SMM锌社库环比增加0.68万吨至12.59万吨，9月锌精矿和锌锭进口依旧补充国内供应缺口，锌锭依旧不缺。短期消费表现尚可，但下游企业对高锌价接受度不足。传统旺季临近尾声，若无财政刺激超预期落地，消费端仍存转弱预期。冬储和北方矿山减产的情况下，TC反弹空间预计有限，成本端依旧提供下方支撑，考虑宏观情绪的反复，沪锌以上方有顶的偏弱震荡看待。 【铅】 沪铅延续盘整，缺乏明显方向性，资金兴致依旧平平。铅精矿供应紧而不缺，废电瓶到货好转，原料端紧约束放松，原、再升铅炼厂增产预期仍在，沪铅反弹，部分再生铅炼厂畏跌出货，再生精铅报价差异大，对SMM1#铅贴水150-0元/吨出厂，下游倾向采购再生铅，仓单货源成交一般，基本面暂不支持过高铅价。下游维持低位刚需采购为主，铅酸蓄电池出口好转，汽车铅酸蓄电池消费季节性好转，电动自行车铅酸蓄电池消费依旧平平。铅基本面矛盾暂不突出，静待新一轮矛盾出现，维持盘整看待，考虑卖出虚值2档看跌期权。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。现货供应维持充裕状态，金川升水1650元，俄镍贴200元，电积镍贴150元，镍生铁报价反弹至1038元每镍点，但由于10月印尼RKAB配额出现批复新进展，印尼内贸红土镍矿年内供应出现一定的宽松预期的趋势。因此目前从市场采购意向来看，对于下月采买印尼内贸红土镍矿升水存在明显下滑的意向，预计升水的意向下滑幅度或将在1.5美金/湿吨至2美金/湿吨。库存方面，镍生铁库存再降1300吨至2.05万吨，纯镍库存维持在3.24万吨，不锈钢98.8万吨仍处于高位。技术上看，镍处于震荡区间，等待明朗。 【锡】 沪锡盘中波动加剧，试探25万整数关，但收盘基本在MA40周均线、25.2万一线。晚间继续关注内外锡价周均线支撑，过去一个季度MA40周均线提供强支撑，技术上伦锡重点关注3.07-3.1万美元。今日现锡25.34万，交割月实时升水扩至480元。佤邦对锡行业复产暂无明确消息，缅甸局部战事紧张。低位多配，依托今日盘中低点持有。

SMM  10月21日讯 据中国海关，2024年9月中国出口氧化铝13.52万吨，2024年1-9月累计出口123.59万吨；2024年9月进口氧化铝0.63万吨，环比增加489.0 %，同比80.6%减少，2024年1-9月累计进口129.91万吨，同比减少2.4%；9月氧化铝净出口9.81万吨，2024年1-9月累计净进口6.32万吨。（基于8位海关编码：28182000） 具体来看：         》点击查看SMM铝产业链数据库

【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区长久关停电解铝企业计划复产，规模总计25万吨，西南地区枯水期没有减产预期。铝锭铝棒库存双去库，现货市场贴水收窄，终端消费保持稳定，工业型材表现强势尤其线材。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，电解铝厂原料库存持续下滑，现货市场成交价格持续攀升。几内亚虽有很多不确定性，且运费上涨，但几内亚港口暂且观察出口量尚未受到影响。电解铝企业利润被压缩，氧化铝企业利润扩大。 【投资策略】电解铝价格上涨情绪及基本面都提供支撑，回调继续可持续做多，对上涨空间预期不足的情况下谨慎追涨。氧化铝强现实被情绪发酵，价格波动率将会增加，多空竞争激烈，11合约尚未开始减仓，绝对价格高位转向或也猝不及防，谨慎对待。

【盘面】周二沪铜窄幅震荡，白天盘略有反弹，主力11月收76720，跌0.22%，成交总量大幅减少，总持仓减少超过1.4万手至42.2万手，创今年3月上旬以来新低。铝交易节奏与铜类，主力11月收20705，跌0.12%，成交缩量，总持仓减少1.3万手。氧化铝高开高走，远期合约出现补涨行情。 【分析】铜短期跌幅减缓，但目前缺乏主动性买盘，11月合约面临向远期移仓，后期关注增仓方向。而氧化铝11月合约继续挤仓，同时远期合约也出现了补涨行情，关注近期氧化铝仓单和现货表现。 【估值】中性 【风险】宏观

【盘面】周五夜盘沪铜震荡走高，周一白天盘一度快速回落，之后企稳反弹，主力11月收77570，涨0.38%，成交放量，总仓减少3千余手，目前总持仓量44.4万手，创阶段新低。同期沪铝维持强势表现，这主要得益于同期氧化铝持续新高的带动，主力11月收20880，涨0.7%，成交放量，总仓增加超过1.4万手，氧化铝主力11月涨停收盘于4818，涨7%，成交巨量，持仓大幅增加。 【分析】周六财政部蓝部长在国新办新闻发布会上的讲话内容，聚焦于国内主要几个经济问题，特别是地方债化债，虽然没有提供具体数据，但政策基调已经形成。维持有色整体看多思路，铜目前受限于持仓低迷，主动性买盘不足；而铝得益于近期氧化铝超强的表现，其自身基本面也在逐步改善，如供给的天花板和四季度需求增长潜力。

节后首日氧化铝冲高回落，隔夜AO2411收于4268元/吨，跌幅1.55%，持仓增仓610手至6.6万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2411收于20550元/吨，跌幅0.7%。持仓增仓2022手至16.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至4108元/吨。铝锭现货贴水持稳在50元/吨，佛山A00报价涨至20420元/吨，对无锡A00贴水180元/吨，下游铝棒加工费新疆包头河南临沂无锡持稳，南昌广东下调20-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费上调175元/吨。节内非农数据对外盘形成一定助力，节后内盘开盘小幅补涨。当前高位铝价对下游提单和开工修复形成抑制，仍需关注库消走势，警惕出现强需求证伪下的价格修正。

【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20600现货贴水50元/吨，广东90铝棒加工费110元/吨。 【价格走势】沪铝价格收盘于20550元/吨，氧化铝收盘于4268元/吨，假期期间伦铝价格收盘于2670美元/吨。 【投资逻辑】受节前国内刺激政策影响宏观情绪向好影响，海外商品价格假期期间普遍较强。海外方面，美国非农就业远超预期，这也降低了美联储在剩余2次会议上大幅度降息的必要性，国内政治局会议反响平平。基本面方面无明显变化，中国下游加工企业常规性放假，季节性消费旺季订单良好发运正常运行，社会库存在受假期影响累库后仍有望进一步去库。成本端氧化铝方面现货供应紧张的局面依旧，但当下西北铝厂高位囤货意愿不强，山东大厂新产能投料，老产能是否对应关停仍需关注。几内亚雨季即将结束，铝土矿供应预计将会逐渐宽松，氧化铝紧张的格局有望环比改善。 【投资策略】铝价低吸高抛震荡向上对待。氧化铝逢高布局空单。